2018年银行间信贷ABS市场运行报告：市场概览（上）-20190131-中债资信-18页.pdf

2019年年1月月专题报告 2019年第1期 总第722期2018年信年信ABS市场报告市场报告市场概上市场概上构总构总中债信中债信ABS团团010-88090055件客户服务客户服务010-88090123件中债信是国内家以投人付模式为主新型信公司以“依托市场、植根市场、服务市场”为念按照独、客、公正原则为客户提供信信息合服务。公司 010-88090001地址北京市城区大28号泰中心2号楼6层内容摘要内容摘要2018年新环境下信产券化以下“信ABS”快发展截2018年12月底信ABS发模9,318.39亿元存10,940.13亿元分别去年底增55.90%和44.52%。总体来受多利好政励以RMBS为代售ABS发展猛不产券化和正常产券化并信ABS市场低标准化来得到彰显更深地入了我国债券市场市场步入常态化发展段在活存产、支持实体济方打挥了作。2019年在各利好政推动下我国信ABS市场将保持增并渐入深化发展段信ABS发和交易将朝更为市场化方向发展信ABS将更加全信ABS也会成为各政地有力抓手更好地助力市场为实体济服务。本报告分为上下两。上包括制度建、市场发和存情况分析下主为市场创新和特点总以及2019年市场展望。每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 1一一、制制度建度建2018年据不完全与产券化接或接关政和制度共二十余条。总来国家和市场在格局下仍然支持产券化有序发展尤其是对市场信ABS发展产大利好。1 2018年产券化主政概时时发发布布机构机构文文件件关关注注内内容容1月1日政修后企业会准则22号、23号和24号新工具准则正式实施1月5日原会商业委托款办法一是明委托款业务定位和各方当事人二是委托款来源三是委托款四是求商业加强委托款五是加强委托款业务。1月13日会关于一步深化整治业市场乱、一步深化整治业市场乱意、2018年整治业市场乱工作点止以信产或产品为基产特定体以打包、分层、份化售方式在市场、券交易所市场以外场所发产券化产品实现产洁净出并减少本提1月27日保会保办法明保可以投ABS2月14日人民2017年四季度中国币政执报告指出“完善产券化市场机制推产券化市场发展”“一步推产券化工作一产券化市场关标准和推动券化市场化发展”。3月30日保会关于一步加强农村中小机构大测和控将商业大暴办法征求意开始实到农村中小4月24日、7月13日上交所、深交所、中上海券交易所中国券有任公司债券押式三方回交易及暂办法、深圳券交易所中国券有任公司债券押式三方回交易及暂办法明交易所ABS可以于三方回子标准中信债包含产支持券次档外4月25日会、住建关于推住房产券化关工作一个主机关合发布对住房产券化业务专性定4月27日人民、保会、会、外局关于机构产业务指导意“新”打刚性兑付止多嵌套业发展。但其中明指出产券化产品并不属于新中产产品。5月4日保会商业大暴办法在产券化产品方增加了基产暴交易对手“产券化产品”具体为“可以不使方法”产品即基产小分散产券化产品“不可以投小于”产品即单投度小产券化产品。5月11日上交所、深交所、报价产支持券存期信指引、产支持券定期报告内容与格式指引建了产支持券存期全和市场参与各方持性、常态化信机制明了产支持券信息披原则和求5月25日保会商业流动性办法和交易所产券化以及产支持据属于债券一所以不入流动性匹率核5月31日中国外汇交易中心、全国同业拆借中心关于开展债券匿名拍卖业务匿名拍卖业务债券应满在债券市场流关标准包括但不于债券、受影响债券、产支持券次档低流动性债券2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 26月1日保会关于保参与市场有关事保产机构发债权投划、权投划、产支持划、保募基方式接参与市场6月15日上交所、深交所、报价基施产支持券挂牌条件指南、基施产支持券信息披指南对基施ABS挂牌和信息披了定7月20日保会商业业务办法征求意实“新”化求8月17日保会中国保会办公厅关于一步做好信工作提升服务实体济效极产券化、信产方式活存产提和使效率9月11日人民、会中国人民 中国券委员会公告201814号步一债券市场和交易所债券市场业务9月13日中共中央办公厅、国务办公厅关于加强国有企业产债束指导意极支持国有企业按照实出售、产原则依法合开展以企业应收款、债权产权利和基施、商业物业不动产产或产权为基产产券化业务9月28日保会商业业务办法“新”明在市场发产支持券包括ABN属于产品投围10月8日中国市场交易商协会微小企业款产支持券信息披指引微小企业款产支持券一次注册、主分期发方式12月2日保会商业子公司办法新套制度与新和新共同构成子公司开展业务循求。12月3日人民、会、发改委关于一步加强债券市场执法工作意会依法对债券市场、交易所债券市场法为开展一执法工作。来源公开市场信息中债信整。政政利利好好标标准准化化产产券券化化产产品品发发展展。1月原会发布关于一步深化整治业市场乱提出“以信产或产品为基产特定体以打包、分层、份化售方式在市场、券交易所市场以外场所发产券化产品实现产洁净出并减少本提”为开展外业务明仅标准化ABS方可实现产洁净出并减少本提对募产券化出和本提产大不利影响。4月央、保会、会、外局四委合印发关于机构产业务指导意是今年我国业最业政意在打刚性兑付、止多嵌套、业发展对我国体制影响深。份史上最严政布后之前很多产品均受到制但其中对产券化产品在期、净值化、多层嵌套方作出免利好产券化投对产券化和标产品制也使得产券化成为标标有效径。大大暴暴则则使使分分散散产产券券化化产产品品更更受受。5月保会发布商业大暴办法定在够明不存在套利情况下对暴/投小于一本0.15%基产不再实或入匿名客户以产品为交易对手即可其中产品同同业单一客户。信ABS具备底层产分散度优势尤其是对于RMBS、消款ABS、Auto Loan 2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 3ABS产品出现大投情形少并且在基产入池中就定了单产入池占比上可以有效控制产中度免低投投操作度在大暴则求下将更受。对于CLO、债权、应收款单基产比大信ABS则尽成够构否则可会影响投意愿。信信ABS投投受受到到励励。1月保会发布保办法明定保可投于产券化产品。保具备期、对流动性求低、注保值增值三大特征。信ABS特别是RMBS分层构、期可控使得信ABS有望成为保点投产品。此外1月1日我国正式开始实施修后企业会准则22号、23号和24号为新工具准则并于2019年开始全实施。根据新工具准则产减值原准则已发损失模型更改为反应更多前性信息期信共损失模型意味减值准备将会更准、分段在务报中体现。于企业产券化产品信ABS有定现流有固定利率未来现流不定性小大多数可以摊余成本减少了后度对于按照公允价值信ABS产品于其在发时就已对存期内可出现减值情况了分析可以在存期内合测收控制因此对于产券化产品投减少产品对利润不定影响励了利润敏感投投。政政促使估促使估值值求求一一步步提提升升。新中定“机构对产产品应当实净值化净值成应当合公允价值原则及时反映基产收和”。与此同时新工具准则予了投明会准则改变了前大多数信ABS摊余成本估值现状并求按照公允价值产品在发时和存期内均按照公允价值反映其价值。为了到净值和按照公允价值求信ABS拥有准和及时估值一步提升了信ABS估值求。政政励励提提信信ABS流流动动性性。新提出净值新工具准则实净值从求促了信ABS估值技术提升一步为信ABS二市场流动奠定了基。同时新定商业不准投本发次信产支持券打了既有商业持次局从政层上强制性求次产支持券流促了二市场交易。此外根据市场对商业流动性办法投募ABS会临流动性匹率巨大压力然信ABS属于债券一不入流动性匹率核一步励了入信ABS市场多政产共振效应加之信息披制度持性完善推动信ABS二市场发展。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 4二二、市市场场情情况况一一发发情情况况分分析析1、总总分分析析年来信ABS发模持增图1截2018年底信ABS在本年度已发155发模到9,318.39 亿元2017年底增55.90%发模创历年新。从月度数据2018年三季度发模到2,686.86万亿同比增104.48%其中7月发模到695.51亿元同比增448.88%增最为明显。图1 信ABS历年发模192.62157.732,819.804,056.333,908.535,977.299,318.3920122013201420152016201720180.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.00发亿元来源Wind中债信整图2 2017年和2018年信ABS发情况对比亿元2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 51月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.00-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%2017年2018年增率来源Wind中债信整2、产产品品型型分分析析2018年产品仍然保持多样化但各型产品发模增不同。REITS外2017年涉及RMBS、Auto Loan ABS、CLO、消款ABS、不款ABS和ABS在2018年均有发。其中RMBS在2018年呈爆发式增共发5,842.63亿元占全年信ABS发总62.70%2017年底增242.17%其发居位同时发数也居位成为2018年发模最大、增最快产品Auto Loan ABS然发数去年有所下但发小幅上升共发1,216.08亿元2017年底增11.08%不款ABS发单数大幅上升2017年19个增加到2018年34个但其2018年发2017年下了22.53%。CLO、消款ABS和ABS发数和发均2017年有所下。2 2017年及2018年各型信ABS发情况对比型型2017年年2018年年发发数数个个发发亿亿元元发发数数个个发发亿亿元元发发增增率率(%)RMBS191,707.51545,842.63242.17Auto Loan ABS321,094.78281,216.0811.08消款ABS231489.36181,101.79-26.02CLO291,204.8320980.57-18.61不款ABS19129.6134158.8122.53ABS11345.67118.51-94.65REITs15.54合1227,762.751559,318.3955.90来源Wind中债信整2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 6图3 2018年各型信ABS发模占比63%13%12%11%2%0%RMBSAuto Loan ABS 消款ABSCLO不款ABSABS来源Wind中债信整3、发发机构机构分分析析从发机构来2018年信ABS发模前三名为建、工商与交发模占比分别为31.91%23.27%与7.54%建与工商发总模占信ABS市场发总模50%以上图4。建与工商今年发主产品为RMBS交发主产品为消款ABS。同2017年比2018年信ABS发机构中度更图5主中在国有商业。国有商业发模上升226.21%其发产品主为RMBS政性和城、农商发产品主为CLO份制发产品主为RMBS和CLO。消公司发模去年底下滑16.88%。图4 2018年各型发机构信ABS发模占比单位%2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 71 从2017年2018年信ABS市场AAA债券发模占优先档比例到96.40%其次AA+占比仅为2.93%所以分析以AAA优先档券为主。2 此处利率以券加权期为权对比同期AAA国开债收率。32%23%8%5%4%4%2%2%2%2%17%中国建份有公司中国工商份有公司交份有公司兴业份有公司招商份有公司中国份有公司东日产汽有公司中信份有公司梅德斯-奔汽有公司中国政储份有公司其他来源Wind中债信整图5 2018年各型发机构信ABS发模变化单位亿元 国有商业份制汽公司城、农商消公司政性公司传媒文化公司01000200030004000500060007000-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%2017年2018年增率来源Wind中债信整二二券券发发利利率率分分析析1、信信利利差差分分析析2018年各期AAA1信ABS发利率势基本一总体呈现下势图6。2017年初开始发利率不断上在2018年年初上升最点在5.1%6.0%2之。好从2018年6月开始AAA信ABS发利率渐下仅在10月有所回升。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 8利差方各期AAA信ABS与同期AAA国开债、各期AAA信ABS与同期AAA中期据利差势基本同仅受期影响导利差幅度不同。对比同期AAA国开债收率图7信ABS与中期国开债利差在2017年下半年和2018年下半年均步收但2018年6个月和1年期信ABS与同期国开债利差大。对比同期AAA中期据收率曲图8信ABS与中期据利差信ABS与国开债利差更低基本在100BP以下。20172018年信ABS与中期据利差步收在2018年四季度5年期和10年期信ABS与中期据收率已十分接。图6 2018年各期AAA信ABS利率势2017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%6个月1年3年5年10年来源Wind中债信整图7 2018年各期AAA信ABS与国开债利差势单位BP2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 92017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.006个月1年3年5年10年来源Wind中债信整图8 2018年各期AAA信ABS与中期据利差势单位BP2017年1月2017年2月2017年3月2017年4月2017年5月2017年6月2017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月-200204060801001201401606个月1年3年5年10年来源Wind中债信整2、分分产产品品型型利利率率分分析析从产品型来2018年ABS加权平均发利率2017年有上升外其余产品加权平均发利率均2017年有所下。其中ABS加权平均利率从4.97%上升到6.25%消款ABS加权平均利率下幅度最大5.30%下到4.15%下了21.70%。从变化势2018年优先A档券加权平均发利率向低依次为ABS、不款ABS、RMBS、CLO、Auto Loan ABS和消款ABS优先B档券加权平均发利率向低依次为ABS、CLO、RMBS、Auto Loan ABS和消款ABS。图9 2018年不同型信ABS优先A档发利率变化单位%2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 103 最大发利差=最加权利率-最低加权利率。4.975.435.054.934.915.304.806.255.184.584.504.214.150.00ABS不款ABSRMBSCLOAuto Loan ABS消款ABSREITs0.001.002.003.004.005.006.007.002017年2018年来源Wind中债信整图10 2018年不同型信ABS优先B档发利率变化单位%5.595.335.505.385.615.406.505.115.004.744.680.00ABSCLORMBSAuto Loan ABS消款ABSREITs0.001.002.003.004.005.006.007.002017年2018年来源Wind中债信整3、分分期期利利率率分分析析从期来2018年各期信ABS加权平均发利率均呈现下势每个季度不同期信ABS下度有差别。最大发利差3出现在2018年3季度到80BP100BP2018年4季度发利差有收势但依旧于1、2季度。另外在出现发利率显下滑时35年期信ABS发利率下滑明显比3年期以内滞后一个季度510年期信ABS发利率整体呈平下图11。2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 114 包括次档券。图11 不同期信ABS发利率势单位%BP 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.003.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%最大利差1年及以下13年含35年含510年含来源Wind中债信整4、分分信信利利率率分分析析截2018年底AAA别产支持券发模为9,318.39亿元占信ABS市场485.48%AA+、AA、A+和BBB占比分别为2.16%、0.10%、0.01%和0.01%。本年度各别信ABS发利率之去年基本呈现下势图12其中AAA产支持券发利率在4%5.3%之AA+产支持券发利率在4.5%5.7%之。图12 不同信产支持券发利率势单位%20171季度20172季度20173季度20174季度20181季度20182季度20183季度20184季度3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%5.50%6.00%6.50%7.00%7.50%8.00%AAAAA+AAAA-A+ABBB来源Wind中债信整2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 125、分分发发机构机构利利率率分分析析2018年公司和消公司外各机构信ABS加权平均发利率均有所下整体成本低。其中公司发利率最为6.28%其次是消公司为5.46%其余发机构加权平均发利率均在5%以下汽公司与份制发利率最低为4.30%份制发利率下最多2017年底下70个BP政性、国有商业与城、农商利率下幅度均在10%左右。图13 2018年不同发机构信产支持券发利率变化单位%5.015.525.005.175.064.935.095.046.285.464.564.554.334.304.300.00公司消公司政性国有商业城、农商汽公司份制传媒文化公司0.001.002.003.004.005.006.007.002017年2018年来源Wind中债信整6、券发利率型分析2018年度发信ABS仍以浮动利率为主占总发模71.60%与2017年比占比提了16.66%图14浮动基准主为一年期款利率与一五年期款利率。从产品型来RMBS去少期固定摊优先档券固定利率大分优先档均了浮动利率RMBS期以及市场对未来息期有关图15。Auto Loan ABS和消款ABS以固定利率为主两产品期一在1到2年以内中期内受未来息影响小并且于发机构尽力好入池产整体现为定因此多固定利率形式发。CLO券期也但是仍主浮动利率主是受底层对公款产影响前入池大分对公款多为浮动利率。3 2018年新发行信贷ABS浮动利率基准产产品品型型浮浮动利动利率率基基准准产产品品个个数数RMBS一年期定期存款利率2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 13一年期款利率1一五年期款利率107CLO一年期定期存款利率2一年期款利率6一五年期款利率18Auto Loan ABS一年期定期存款利率一年期款利率14一五年期款利率6来源Wind中债信整图14 2018年各利率型模变化单位亿元54.94%45.06%71.60%28.40%2017年2018年0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.00浮动利率固定利率来源Wind中债信整图15 2018年券利率型在不同型信ABS分布亿元4,827.96251.60329.92784.89998.57700.17153.96119.4015.02RMBSAuto Loan ABS消款ABSCLO不款ABSABS0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00浮动利率固定利率2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 14来源Wind中债信整三三存存情情况况分分析析1、存存期期总总模模分分析析20152018年信ABS持增平均增为46.05%信产ABS存保持快上升势。截2018年底信ABS处于存期内数为339个余为10,940.13亿元2017年底增44.52%存余与存数均为历史新。图16 历年信ABS存模变动情况2010201120122013201420152016201720180.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00050100150200250300350400当前余(亿元)数(个)来源Wind中债信整2、主主产产品品存存总总与与变变动动势分势分析析截2018年底RMBS、CLO、Auto Loan ABS与消款ABS为前市场上主存产品图17。其中RMBS了CLO成为2018年存模最大产品总数106占前市场存总单数31.27%存模为7,477.61亿元占前市场存总模68.35%2017年增103.85%Auto Loan ABS存模1,111.22亿元2017年增23.22%存增快。不款ABS存模为220.80亿元2017年增加4.41%。CLO、消款ABS和ABS存均出现下滑分别下12.81%、34.91%和43.55%。图17 2018年存期产品型分布单位亿元2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 15 RMBSCLOAuto Loan ABS消款ABS不款ABSABS专款ABSREITs0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.00-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%2017年2018年增率来源Wind中债信整图18 四主信ABS产品历年存期数变动情况单位个 201020112012201320142015201620172018050100150200250300RMBSAuto Loan ABS消款ABSCLO来源Wind中债信整图19 四主信ABS产品历年存期模变动情况单位亿元2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 16 201020112012201320142015201620172018020004000600080001000012000RMBSAuto Loan ABS消款ABSCLO来源Wind中债信整3、市市场场成成交交模模分分析析2018年信ABS市场成交模在3月之后一保持旺态势图20截2018年底成交总到25.21亿份总成交模到2,148.21 亿元去年底增加73.75%。从同比数据来2018年四个季度交易与成交模明显于去年同期。从交易型交易最大为RMBS交易总为1,125.57亿元占比52.40%其次为消款ABS、Auto Loan ABS和CLO占比分别为17.63%、14.93%和12.75%。图20 2018年信ABS成交模变化单位亿元 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月050100150200250300-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%2017年2018年增率来源Wind中债信整2018年年银银行行间间信信贷贷ABS市市场场运运行行报报告告-市市场场概概览览专专题题 17免免声声明明本报告版权归中债信估有任公司所有。如为合使引本报告中定义、点或其他内容注明信息来源于中债信估有任公司。在任何情况下中债信及其员对任何机构或个人因使本报告所引发任何接或接损失不承担任何法律任。起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e