敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年10月31日策略研究继续看好：中小创业绩如期改善——2019年A股上市公司三季报总结策略动态◆2019年前三季度全A盈利增速较中报小幅提升。2019年前三季度全A归母净利润同比增速分别为：全A（7.28%）、A股非金融（-1.32%）和A股非金融石油石化（0.51%），环比提升0.06、0.13和1.13个百分点。全A营收增速仍呈现下滑，毛利率较中报小幅下降。A股非金融非油前三季度营收增速下滑0.16个百分点至8.03%，毛利率下降0.17个百分点至19.43%。三季度GDP增速继续走低与营收增速下降一致，而虽CPI与PPI剪刀差扩大，但更多呈现结构性特征，未对毛利率持续改善形成支撑。销售利润率、资产负债率、资产周转率下降导致单季ROE环比走低。◆板块方面，中小创盈利增速改善，主板盈利增速继续下滑。2019年前三季度主板（剔除金融两油中兴通讯）盈利同比-0.56%，环比下降0.91个百分点。中小板盈利增速转正，同比增4.45%，提升5.48个百分点。创业板盈利同比下降3.60%，较中报的-20.52%降幅大幅收窄；创业板剔除扰动项后同比上涨2.56%，也较中报提升6.73个百分点。创业板收入增速提升，而主板和中小板收入增速继续小幅下降。创业板毛利率基本持平，净利率环比二季度提升主要受益于期间费用率的下降；中小板毛利率和净利率下降，三季度盈利增速改善可能更多来自低基数。◆大小公司盈利增速分化延续，500亿市值以上公司盈利增长较快。500-1000亿市值上市公司2019年前三季度归母净利润同比增长17.9%，为各市值区间最高，环比提升5.8个百分点；市值小于200亿公司盈利继续负增长，盈利正增长公司比例与市值呈现单调正相关关系；而2018年上半年盈利高基数效应消退使得市值小于100亿公司盈利增速降幅有所收窄。◆全A非金融部分现金流改善延续，资本开支增速仍下降。全A非金融2019年前三季度经营活动产生的现金流量净额占营业收入比例继续提升，销售回款情况较好的行业包括家电、电子元器件、传媒、计算机、农林牧渔。全A和各板块资本开支同比增速下降，企业投资意愿仍然有限，农林牧渔和食品饮料资本开支同比增速提升较大。◆行业层面，金融、必需消费行业继续充当增长稳定器；可选消费、TMT盈利降幅有所收窄，出现改善；周期上、中游盈利增速和毛利率下降幅度较大。归母净利润同比增速前5的行业是农林牧渔（74.3%）、非银金融（73.2%）、国防军工（21.6%）、机械（21.4%）和食品饮料（19.0%），钢铁、传媒、汽车、化工盈利增速跌幅较大...
