20221121-安信证券-建筑行业周报：基建投资增速环比持续提升关注地产链估值修复投资机会.pdf

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20222022 年年 1111 月月 2 21 1 日日 建筑建筑 行业周报行业周报 基建投资基建投资增速环比持续提升增速环比持续提升，关注关注地产地产链链估值修复估值修复投资机会投资机会 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 2.7 5.3 22.1 绝对收益绝对收益 1.7-3.7 0.6 苏多永苏多永 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 董文静董文静 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 相关报告相关报告 水利投资完成额创历史新高，地产融资端利好政策接连发布 2022-11-13 Q3 营收增速稳健盈利承压，板块业绩分化明显，央企国企龙头表现占优 2022-11-07 23 年提前批专项债额度下达，看好 Q4 行业龙头业绩提速 2022-11-06 9 月基建投资增速持续提升，基建板块 Q3 订单/业绩维持同比增长 2022-10-30 稳增长下行业龙头基本面向好，涉房企业迎来融资放松 2022-10-23 建筑行业一周行情建筑行业一周行情：一周行业涨跌幅。一周行业涨跌幅。本周（11.14-11.18）建筑装饰行业（SW）下跌 0.40%，弱于上证综指（+0.32%）、沪深 300（+0.35%）、深证成指（+0.36%）本周表现，周涨幅在 SW 31 个一级行业中位居第 19 位，行业排名与上周（第 9 位）相比下降 10 位。分子板块看，园林工程（2.32%）、工程咨询服务（0.65%）和其他专业工程（0.56%）板块涨幅较大，钢结构（-2.13%）板块表现最弱。一周个股表现一周个股表现。本周中信建筑行业中共有 58 家公司录得上涨，数量占比 39.73%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.40%）的公司数量 67家，占比 45.89%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所下降。行业涨幅前5 为乾景园林（34.15%）、*ST 美尚（19.17%）、奇信股份（15.44%）、中设股份（10.74%）、甘咨询（9.90%）；本周行业跌幅前 5 为亚翔集成（-19.28%）、日上集团（-14.47%）、中铝国际（-12.43%）、正平股份（-8.66%）、宝鹰股份（-8.33%）。行业估值。行业估值。从行业整体市盈率来看，至 11 月 18 日建筑装饰行业市盈率（TTM）为 9.10 倍，行业市净率（MRQ）为 0.85 倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率较上周相比有所下降。与 SW 一级行业横向比较，建筑行业 PE 位居倒数第 3 位，高于煤炭、银行；PB 估值位居各一级行业倒数第 2 位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国铁建（3.78）、中国建筑（3.84）、中国中铁（4.32）、山东路桥（4.68）、陕西建工（5.05）；市净率（MRQ）最低前 5 为中国铁建（0.44）、中国交建（0.49）、中国中铁（0.52）、中国建筑（0.61）、东方园林（0.65）。行业动态分析行业动态分析：本周 10 月基建投资数据公布，整体投资增速维持稳中有升的态势，侧面反映出前期政策陆续落地后带动项目建设进度加快。其中，1-10月电力、水利和公共设施管理投资增速亮眼，交通建设投资增速环比9 月有所修复。2022 年 1-10 月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为 8.70%、11.39%，较 1-9 月增速分别+0.10个、+0.19 个 pct，10 月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长 9.43%、12.79%，较 9 月增速分别环比-1.05 个、-3.49 个pct，10 月单月投资增速环比下滑。-29%-19%-9%1%11%21%31%2021-112022-032022-072022-11建筑建筑沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业周报行业周报/建筑建筑 自 5 月起，基建累计投资增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快，带动实物投资提升，基础设施项目陆续开工，建设投资进度不断加快。在基建三大分项中，1-10 月电热气水投资增速最高，为 18.90%，较1-9 月增速+1.10 个 pct；其次为水利环境和公共设施管理业投资增速为 12.60%，较 1-9 月增速-0.20 个 pct，交通运输、仓储和邮政业投资增速为 6.30%，较 1-9 月增速+0.30 个 pct。10 月单月基建三大分项投资均维持同比正向增长，但增幅较 9 月均出现不同程度的下滑，电热气水 10 月投资增速为 26.49%，较 9 月增速下滑 7.67 个 pct；水利环境和公共设施管理业投资增速为10.94%，较9月增速下滑0.68个 pct；交通运输、仓储和邮政业投资增速为 8.31%，较 9 月增速下滑 4.92 个 pct。在基建各主要细分行业中，2022 年 1-10 月，水利管理业、公共设施管理业、生态环保与环境治理业投资增速环比下滑，道路运输业、铁路运输投资增速环比上升。在水利、环保和市政建设领域在水利、环保和市政建设领域，2022 年1-10 月，水利管理业投资增速为 14.8%，位居各子行业首位，较 1-9月水利管理业投资增速环比-0.70 个 pct；公共设施管理业投资增速为 12.7%，环比-0.10 个 pct；生态环保与环境治理业投资增速为6.62%，环比-1.08 个 pct。在交通建设领域，在交通建设领域，道路运输业和铁路运输业投资增速均环比提升。1-10 月道路运输业投资增速为 3.0%，环比+0.50 个 pct，铁路运输业投资增速为-1.3%，环比+1.80 个 pct。从项目批复和资金支持方面来看，根据发改委数据，1-10 月，发改委共审批核准固定资产投资项目 97 个，总投资 14233 亿元，其中审批 72 个，核准 25 个，主要集中在能源、交通、水利等行业。对比2021 年发改委共审批核准固定资产投资项目 90 个，总投资 7754 亿元，今年审批核准力度明显加大。10 月份，发改委审批核准固定资产投资项目 8 个，总投资 90 亿元，主要在高技术和水利等领域。此外，国家发改委新闻发言人孟玮表示，发改委将持续推进稳经济一揽子政策和接续政策落地见效，充分发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，进一步加快政策性开发性金融工具资金投放使用和基础设施项目建设，积极扩大有效投资。在储备性、接续性政策的加持下，全年基建投资增速有望进一步提升，对稳经济的作用进一步增强。在地产领域，1-10 月份，全国房地产开发投资 113945 亿元，同比下降 8.8%；其中，住宅投资 86520 亿元，下降 8.3%。10 月单月全国房地产开发投资 10387 亿元，同比下降 16.0%。房屋建设面积方面，1-10月份，全国房屋施工面积/房屋新开工面积/房屋竣工面积分别累计同比下降 5.7%/37.80%/18.70%。10 月单月，全国房屋施工面积/房屋新开工面积/房屋竣工面积分别同比下降 32.58%/35.08%/9.43%，施工面积和新开工面积的降幅较 9 月有所收窄。上周地产融资端宽松政策密集发布，本周杭州、成都、西安等二线城市相继推出放松限购政策，目前地产行业销售数据、新开工面积和竣aZ9ZbVwWoOmP6McMbRmOqQsQnPiNnMnMlOsQoN6MrRuNvPoPwPNZqMtN 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 行业周报行业周报/建筑建筑 工面积仍在筑底阶段，我们认为目前保交楼为地产行业重点目标，未来购房端和融资端共同发力，助力地产行业数据改善，地产链短期有望迎来修复行情，建议关注地产链建筑设计、房建施工、装修装饰及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。本周投资建议本周投资建议：此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自 5 月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9 月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，Q4 有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在疫情政策优化和地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建工程承包龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。行业投资观点行业投资观点：建筑行业后续有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好未来建筑行业整体走势。中长期配置主线建议中长期配置主线建议：本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 行业周报行业周报/建筑建筑 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。（2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。（3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设资质，其中大多数企业拥有水电运营资产，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。电建、粤水电。（4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。5）地产链优质公司。地产宽松政策密集推出，行业数据筑底改善可期，有望带动地产链设计企业回款加快和订单承接实施，推荐民营建筑设计龙头，华阳国际、筑博设计。风险提示：风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、风险、PPPPPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等慢风险等 行业周报行业周报/建筑建筑 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 内容目录内容目录 1.一级标题市场表现：建筑行业下跌 0.40%，园林工程块涨幅较大.6 2.重点跟踪标的一致预期.6 3.公司公告.7 4.行业新闻.8 5.风险提示.8 图表目录图表目录 图 1.建筑装饰行业表现（%）.6 图 2.个股及子行业涨跌幅情况(%).6 表 1：安信建筑重点跟踪标的（WIND 一致预期，截至 11 月 18 日）.6 表 2：本周订单公告.7 表 3：其他重大公告.7 行业周报行业周报/建筑建筑 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6 1.1.一级标题一级标题市场表现：建筑行业下跌市场表现：建筑行业下跌 0.40%0.40%，园林工程块涨幅较大，园林工程块涨幅较大 图图1.1.建筑装饰行业表现（建筑装饰行业表现（%）图图2.2.个股及子行业涨跌幅情况个股及子行业涨跌幅情况(%)资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.2.重点跟踪标的一致预期重点跟踪标的一致预期 表表1 1：安信建筑重点跟踪标的（安信建筑重点跟踪标的（WINDWIND 一致预期，截至一致预期，截至 1111 月月 1818 日）日）证券简称证券简称 市值市值(亿元亿元)最新收盘价最新收盘价 周涨幅周涨幅 相对相对 HS300HS300 涨幅涨幅 2022PE2022PE 百利科技百利科技 64.67 13.19 2.17 1.82 27.15 大千生态大千生态 27.43 20.21-1.75-2.10/美尚生态美尚生态 28.93 4.29 19.17 18.82/北方国际北方国际 82.84 8.27-3.05-3.39 9.86 华设集团华设集团 55.80 8.16-1.69-2.03 7.87 设计总院设计总院 0.00 0.00 0.00-0.35/华阳国际华阳国际 28.45 14.51 2.91 2.56 14.63 地铁设计地铁设计 63.68 15.92 1.02 0.67/天铁股份天铁股份 131.27 12.19-7.23-7.58 27.27 苏文电能苏文电能 72.73 51.83-2.96-3.30 19.78 行业周报行业周报/建筑建筑 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7 中材国际中材国际 206.17 9.10 0.44 0.09 9.84 中国电建中国电建 1079.91 7.13-3.26-3.60 9.98 东易日盛东易日盛 24.63 5.87-0.34-0.69-7.70 中衡设计中衡设计 28.00 10.15 4.42 4.08 13.53 中国建筑中国建筑 2193.17 5.23 0.97 0.62 3.86 中国中冶中国中冶 590.46 3.10-1.90-2.25 6.62 中国中铁中国中铁 1220.30 5.23-1.13-1.48 4.14 文科园林文科园林 20.46 3.99-0.50-0.85/中国交建中国交建 970.47 7.11-1.80-2.14 5.64 中工国际中工国际 99.98 8.08-2.06-2.41 25.60 中国铁建中国铁建 896.72 7.12-0.84-1.18 3.48 隧道股份隧道股份 167.89 5.34-0.93-1.27 5.59 上海建工上海建工 239.53 2.69 0.75 0.40 9.90 启迪设计启迪设计 26.48 15.22 0.66 0.31/蒙草生态蒙草生态 54.22 3.38-0.59-0.93 15.25 天域生态天域生态 21.94 7.56 1.34 0.99/中钢国际中钢国际 73.53 5.74-0.35-0.69 11.95 安徽建工安徽建工 87.37 5.09-3.42-3.76 6.77 山东路桥山东路桥 109.71 7.03-4.22-4.57 4.15 中国化学中国化学 474.09 7.76-0.89-1.24 8.34 鸿路钢构鸿路钢构 227.84 33.02 0.03-0.32 17.86 东珠生态东珠生态 58.30 13.07 7.93 7.58 10.58 棕榈股份棕榈股份 55.11 3.04-1.94-2.28/富煌钢构富煌钢构 24.90 5.72-1.21-1.56/丽鹏股份丽鹏股份 58.30 13.07 7.93 7.58 10.58 精工钢构精工钢构 87.16 4.33-2.26-2.60 10.44 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3.3.公司公告公司公告 本周本周重大订单公告汇总重大订单公告汇总 表表2 2：本周订单公告本周订单公告 公告时间公告时间 公司名称公司名称 公告内容公告内容 项目类型项目类型 金额金额 （亿元）（亿元）公告类型公告类型 2022.11.14 粤水电 公司签订“粤水电巴楚县20 万千瓦/80 万千瓦时配套储能和 80 万千瓦市场化并网光伏发电项目二标段（EPC 总承包）”合同 EPC 47.39 合同 2022.11.14 粤水电 公司签订“阿瓦提县粤水电 40 万千瓦光伏+储能市场化并网项目二标段（EPC 总承包）”合同 EPC 22.52 合同 2022.11.16 隧道股份 公司全资子公司上海隧道中标了“青浦区外青松公路（城中东路-新科路）功能提升改造工程【标段三】”项目 20.65 中标 2022.11.16 地铁设计 公司中标了“三、五号线环控系统试点应用合同能源管理模式”项目，项目招标人广州地铁是公司控股股东，属于公司关联法人 12.50 中标 2022.11.17 地铁设计 公司中标“佛山经广州至东莞城际设计总体和总包管理项目”11.85 中标 2022.11.17 粤水电 公司中标“开平市工投货运港口有限公司三埠港搬迁项目（开平市三埠港区工程）勘察设计施工总承包（EPC）”项目 EPC 6.69 中标 2022.11.18 地铁设计 公司中标“佛山经广州至东莞城际土建设计项目四标”，本次交易构成关联交易 1.29 中标 2022.11.18 地铁设计 公司子公司佛山设计院联合体中标“佛山经广州至东莞城际土建设计项目一标”，本次交易构成关联交易 3.46 中标 资料来源：Wind，安信证券研究中心 其他重大公告其他重大公告 表表3 3：其他重大公告其他重大公告 公告时间公告时间 公司名称公司名称 公告内容公告内容 公告公告类型类型 2022.11.14 中国建筑 公司 2022 年1-10 月累计新签合同总额30356 亿元，同比+14.1%。公司建筑业务累计实现新签合同额 27227 亿元，同比+17.0%，其中房屋建筑/基础设施/勘察设计业务累计新签合同19799/7326/102 亿元，同比+13.8%/+26.9%/+3.0%。公司前10 月地产业务合约销售额为3128 亿经营情况 行业周报行业周报/建筑建筑 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8 元，同比-5.9%；单10 月地产合约销售额环比9 月提升 18.18%，较去年同期增长25.94%。2022.11.14 中国化学 2022 年 1-10 月，公司累计实现营业收入 1353.51 亿元，同比+28.64%；累计新签合同额 2498.35 亿元，同比+18.29%。经营情况 2022.11.15 中国中冶 公司2022年1-10月新签合同额总计10494.3亿元，同比增长8.8%。单10月新签合同额总计1141.6亿元，同比增长30.62%。经营情况 2022.11.18 上海建工 公司全资子公司建工投资与基石资本等签署了深圳市鹏远基石私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）合伙协议，将向鹏远基石基金投资 2 亿元，占基金认缴出资总额16%。资金投向 资料来源：Wind，安信证券研究中心 4.4.行业新闻行业新闻 1）2022 年 11 月 14 日，四川省发改委，四川省 2022 年 1-10 月 700 个省重点项目完成投资6979.9 亿元，年度投资完成率 108.3%，超时序进度 25%，与去年同期相比提高 4.4%。其中，443 个续建项目年度投资完成率 109.9%，257 个计划新开工项目，开工率 90.3%。2）2022 年 11 月 15 日，开封市住建局，河南省开封市住建局官网公布了 4 个保障性租赁住房项目，其中兰考恒大帝景项目被列入其中，相关部门拟回购该项目 1050 套房源作为保租房。3）2022 年 11 月 15 日，国家统计局，2022 年 1-10 月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 8.7%。其中，水利管理业投资增长 14.8%，公共设施管理业投资增长 12.7%，道路运输业投资增长 3.0%，铁路运输业投资下降 1.3%。4）2022 年 11 月 15 日，交通运输部，2022 年全国交通运输科技创新工作会议召开。会议指出要抓好产业应用带动，在自动驾驶、智能航运、智能建造等领域形成一批标志性成果，引领交通运输业向产业链高端迈进。5）2022 年 11 月 16 日，发改委，1-10 月，发改委共审批核准固定资产投资项目 97 个，总投资 14233 亿元，主要集中在能源、交通、水利等行业，10 月份，审批核准固定资产投资项目 8 个，总投资 90 亿元，主要在水利等领域，同时指出 7399 亿金融工具资金已投放完毕，项目大部分已开工。6）2022 年 11 月 16 日，观点网，“十四五”期间西安保障性租赁住房建设将获不少于 2100亿金融支持。自 2021 年国办 22 号文件出台，西安市已筹集保障性租赁住房项目108 个、11.22 万套，发放项目认定书 60 份、6.97 万套。7）2022 年 11 月 16 日，发改委，将持续推进稳经济一揽子政策和接续政策落地见效，充分发挥推进有效投资重要项目协调机制作用，进一步加快政策性开发性金融工具资金投放使用和基础设施项目建设，积极扩大有效投资。8）2022 年 11 月 17 日，财联社，福州市人民政府办公厅关于印发福州市“十四五”节能减排综合工作实施方案的通知指出，加快风能、太阳能、生物质能等可再生能源在农业生产和农村生活中的应用。开展城乡建设领域绿色低碳试点和碳达峰路径研究，规范绿色建筑设计、施工、运行、管理，推行装配式钢结构等新型建造方式，持续发展装配式建筑，推广绿色建造方式，加快发展超低能耗建筑，加大零碳建筑的开发和应用，积极推进既有建筑节能改造、建筑光伏一体化建设。9）2022 年 11 月 18 日，财联社，财政部印发 关于进一步推动政府和社会资本合作（PPP）规范发展、阳光运行的通知。其中提出，PPP 项目财政支出责任超过 10%红线的地区，不得新上 PPP 项目；PPP 项目财政支出责任超过 5%的地区，不得新上政府付费 PPP 项目。10）2022 年 11 月 18 日，观点网，山东省 2023 年计划新开工（筹集）保障性租赁住房 83881套，基本建成 16028 套，新筹集公租房 600 套，计划发放租赁补贴 44912 户，新开工棚户区改造 89883 套。今年 1-10 月份，山东省保障性租赁住房新开工 87487 套（间），开工率 98.2%；棚户区改造开工 7.45 万套，开工率 97.6%；基本建成 22 万套，基本建成率 241.6%；共筹集公租房 1005 套，完成率 100.5%；发放住房租赁补贴户数 60285 户，完成率 131.5%。5.5.风险提示风险提示 经济下行风险、稳增长不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。行业周报行业周报/建筑建筑 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。9 行业行业评级体系评级体系 收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先标普 500 指数 10%及以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与标普 500 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后标普 500 指数 10%及以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月的投资收益率的波动小于等于标普 500 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月的投资收益率的波动大于标普 500 指数波动；分析师声明分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。行业周报行业周报/建筑建筑 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10 免责声明免责声明 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址：深圳市福田区福田街道福华一路深圳市福田区福田街道福华一路 1919 号安信金融大厦号安信金融大厦 3333 楼楼 邮邮 编：编：518026518026 上海市上海市 地地 址：址：上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路 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