20220901-银河证券-建筑行业月报：工程咨询和基建中报业绩较好政策性银行助力基建投资.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告模板 工程工程咨询和咨询和基建中报业绩较好基建中报业绩较好，政策政策性银性银行助力基建投资行助力基建投资 建筑行业建筑行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点:建筑建筑中报业绩中报业绩增速增速有所回落有所回落。2022H1，建筑上市公司实现营业收入 40304.05 亿元，同比增长 13.47%，增速同比降低 20.72pct。实现归母净利润 1022.74 亿元，同比增长 7.59%，增速同比降低29.73pct。实现扣非净利润 891.1 亿元，同比增长 2.1%，增速同比降低 35.81pct。2020 年一季度发生疫情，封控导致建筑行业业绩基数较低。2021 年上半年恢复正常后增速较快，2022 年上半年在前期高基数基础上增速回落。2022H1，建筑行业上市公司综合毛利率为 9.98%，同比下降 0.37pct，净利率为 3.2%，同比降低0.21pct，主要系上半年受疫情、房地产产业链信用等因素影响。工程工程咨询咨询和基建业绩较好和基建业绩较好。建筑细分行业中，工程咨询实现营收223.09 亿元，同增 105.75%，实现归母净利润 17.26 亿元，同增29.07%，实现扣非净利润 14.15 亿元，同增 10.38%。基建行业实现营业收入 2.12 万亿元，同增 18.14%。实现归母净利润 553.51亿元，同增 15.43%，实现扣非净利润 471.33 亿元，同增 7.34%。基建行业受益稳增长，整体景气度较高。房建工程实现营收 1.38万亿元，同增 13.07%，实现归母净利润 316.23 亿元，同增 4.27%，实现扣非净利润 280.6 亿元，同降 2.07%。专业工程实现营收4648.22 亿元，同降 1.87%，实现归母净利润 137.98 亿元，同增3.74%，实现扣非净利润 130.71，同增 12.24%。装修装饰实现营收 507.95 亿元，同降 13.7%，实现归母净利润-2.23 亿元，去年同期为 21.45 亿元，实现扣非净利润-5.69 亿元，去年同期为 17.8亿元。装修装饰板块整体出现亏损，主要受房地产板块信用影响。行业集中度提升行业集中度提升，推荐基建产业链投资机会推荐基建产业链投资机会。我国八大建筑央企新签订单市场占有率从 2013 年的 24.38%提升至 2021 年的37.88%，建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数 PE 为 10.6 倍，在过去 10 年的历史分位点为 40.63%，安全边际高。基建是稳增长抓手，专项债和政策性银行为基建提供支持，推荐基建产业链投资机会。推荐中国电建(601669.SH)、中国铁建（601186.SH）、中 国 交 建(601800.SH)、中 国 中 铁(601390.SH)、中 国 建 筑(601668.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）、山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、粤水电（002060.SZ）、浙江交科(002061.SZ)等。风险提示：风险提示：新冠疫情影响生产经营的风险；新冠疫情影响生产经营的风险；固定资产投资下滑固定资产投资下滑的的风险风险；应收账款回收不及预期；应收账款回收不及预期的风险的风险。分析师分析师 龙天光龙天光：021-20252646:longtianguang_ 分析师登记编码：S0130519060004 行业数据行业数据 2022.9.1 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/0121/0421/0721/1022/0122/0422/07沪深300建筑(SW)行业行业月报月报建筑建筑行业行业 2022 年年 9 月月 1 日日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 行业行业月报月报/建筑行业建筑行业 目目 录录 一、一、中报业绩增速回落，咨询和基建业绩较好中报业绩增速回落，咨询和基建业绩较好.2（一）建筑行业 2022 年中报业绩回顾.2（二）建筑业景气度回调，但依然处于景气区间.3 二、二、固定资产稳中有升固定资产稳中有升.5（一）固定资产投资稳中求进.5（二）流动性维持合理充裕.5 三、三、推荐推荐基建基建产业链产业链.6（一）基建投资增速如期反弹.6（二）房地产调控边际放松.8（三）建筑行业集中度提升.10（三）投资建议.11 dWeWaUxXpPmP7NbP6MtRnNsQtReRpOpPiNnMnP7NmMxOxNnPqMxNoPvM 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 一、一、中报业绩增速回落中报业绩增速回落，咨询和基建业绩较好，咨询和基建业绩较好（一）建筑行业 2022 年中报业绩回顾 截至 8 月 31 日，A 股建筑行业上市公司中报披露完毕，建筑上市公司实现营业收入40304.05 亿元，同比增长 13.47%，增速同比降低 20.72pct。实现归母净利润 1022.74 亿元，同比增长 7.59%，增速同比降低 29.73pct。实现扣非净利润 891.1 亿元，同比增长 2.1%，增速同比降低 35.81pct。2020 年一季度发生疫情，封控导致建筑行业业绩基数较低。2021 年上半年恢复正常后增速较快，2022 年上半年在前期高基数基础上增速回落。图图 1：2022H1 建筑上市公司营业收入建筑上市公司营业收入/亿元亿元 图图 2：2022H1 建筑上市公司归母净利润建筑上市公司归母净利润/亿元亿元 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2022H1，建筑行业上市公司综合毛利率为 9.98%，同比下降 0.37pct，净利率为 3.2%，同比降低 0.21pct，主要系上半年受疫情、房地产产业链信用等因素影响。图图 3：2022H1 建筑建筑行业毛利率行业毛利率 图图 4：2022H1 建筑建筑行业净利率行业净利率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 细分行业细分行业中中，工程咨询工程咨询、基建基建和专业工程和专业工程表现较好表现较好，房建稳中有升，房建稳中有升，装修装饰业绩下降装修装饰业绩下降明显明显。工程咨询实现营收 223.09 亿元，同比增长 105.75%，实现归母净利润 17.26 亿元，同比增长 29.07%，实现扣非净利润 14.15 亿元，同比增长 10.38%。基建行业实现营业收入 2.12 万亿元，同比增长 18.14%。实现归母净利润 553.51 亿元，同比增长 15.43%，实现扣非净利润471.33 亿元，同比增长 7.34%。基建行业受益稳增长，整体景气度较高。房建工程实现营收1.38 万亿元，同比增长 13.07%，实现归母净利润 316.23 亿元，同比增长 4.27%，实现扣非净利润 280.6 亿元，同比下降 2.07%。专业工程实现营收 4648.22 亿元，同比下降 1.87%，实现归母净利润 137.98 亿元，同比增长 3.74%，实现扣非净利润 130.71，同比增长 12.24%。装修装饰实现营收 507.95 亿元，同比下降 13.7%，实现归母净利润-2.23 亿元，去年同期为 21.45亿元，实现扣非净利润-5.69 亿元，去年同期为 17.8 亿元。装修装饰板块整体出现亏损，主要受房地产板块信用危机影响。21330.31 24985.64 26467.62 35518.42 40304.05 0%10%20%30%40%0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 2018H12019H12020H12021H12022H1营业总收入/亿元YOY712.57 747.57 692.26 950.61 1022.74 0%10%20%30%40%0 200 400 600 800 1,000 1,200 2018H12019H12020H12021H12022H1归母净利润/亿元YOY11.70 11.28 10.91 10.35 9.98 9.0 9.5 10.0 10.5 11.0 11.5 12.0 2018H12019H12020H12021H12022H1销售毛利率%3.93 3.75 3.38 3.41 3.20 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 2018H12019H12020H12021H12022H1销售净利率%请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 图图 5：2022H1 建筑细分行业营收同比建筑细分行业营收同比 图图 6：2022H1 建筑细分行业归母净利润同比建筑细分行业归母净利润同比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（二）建筑业景气度回调，但依然处于景气区间 建筑业建筑业 PMI 升至高景气区间。升至高景气区间。8 月份，制造业采购经济指数（PMI）为 49.4%，环比提升0.4pct，制造业景气度位于荣枯线下方。建筑业 PMI 为 56.5%，环比回落 2.7pct。进入 6 月以来，疫情影响逐渐消退，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，经济活动复苏迹象明显。建筑业景气度有所回升。8 月份受高温天气影响，建筑业景气度有所回落，但依然位于荣枯线上方。图图 7：建筑业景气度有所回建筑业景气度有所回落落 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 钢钢材材价格下滑，钢结构企业盈利有望改善。价格下滑，钢结构企业盈利有望改善。近期，钢铁价格明显下跌，以螺纹钢12-25含税价为例，8 月 26 日的价格为 4122 元/吨，较 1 月 7 日价格下降 490 元/吨。对于钢结构企业，钢材是其生产经营的主要原材料，钢材价格下跌有助于钢结构企业盈利改善。-13.70%18.14%-1.87%105.75%13.07%-20%0%20%40%60%80%100%120%装修装饰基础建设专业工程工程咨询房屋建设2022H1营收同比-110.42%15.43%3.74%29.07%4.27%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%装修装饰基础建设专业工程工程咨询房屋建设2022H1归母净利润同比30 35 40 45 50 55 60 65 70 2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-08建筑业PMI 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 图图 8：近期钢材价格明显下跌近期钢材价格明显下跌 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量挖掘机销量同比降幅收窄。同比降幅收窄。2022 年 7 月，主要企业的液压挖掘机合计销售为 16.1 万台，同比减少 33.23%，降幅较 6 月收窄。图图 9：挖掘机销量同比降幅明显收窄挖掘机销量同比降幅明显收窄 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥水泥、平板玻璃、平板玻璃价格价格稳中有升稳中有升。截至 8 月 31 日，水泥价格指数为 145.66，较 8 月初增长2.38%。8 月份以来，我国主要水泥市场需求有所回暖，水泥价格有望回升。8 月 20 日，我国浮法平板玻璃 4.8/5mm 全国市场价为 1750 元/吨，较 7 月 20 日增长 1.06%.图图 10：近期水泥价格走低近期水泥价格走低 图图 11：平板玻璃价格走低平板玻璃价格走低 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 1,0002,0003,0004,0005,0006,0002014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-05含税价:螺纹钢:12-25-100%0%100%200%300%2013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-05销量:液压挖掘机:主要企业:累计值60 110 160 210 260 11-09 12-09 13-09 14-09 15-09 16-09 17-09 18-09 19-09 20-09 21-09水泥价格指数:全国 日5001,0001,5002,0002,5003,0003,5002013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-04市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。5 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 二、二、固定资产稳中有升固定资产稳中有升（一）固定资产投资稳中求进 建筑业总产值和固定资产投资关联大。建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去 20 年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业总产值从 2007 年的 51043 亿元增长至 2021 年的 293079.31 亿元，复合增长率达到 13.30%。2021 年全年国内生产总值 114.37 万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达 7%。我国 50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生产总值的 7%，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。图图 12：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关度相关 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 固定资产投资固定资产投资稳中求进稳中求进。2008 年以来，GDP 增速和固定资产投资增速关联度下降，如果看固定资产投资实际增速，更能反映这一观点。我们认为一方面是投资产出的效率有所下降，另一方面是投资对 GDP 的贡献在下降。2009 年以来，固定资产投资增速持续放缓。2022 年1-7 月份，全国固定资产投资（不含农户）319812 亿元，同比增长 5.7%。图图 13：GDP 增速和固定资产投资增速对比增速和固定资产投资增速对比 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院（二）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕流动性合理充裕，货币供应量与经济增速货币供应量与经济增速基本基本匹配匹配。中国人民银行货币政策委员会 20220%5%10%15%20%25%30%35%200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021建筑业总产值增速固定资产投资增速-20%-10%0%10%20%30%40%2004-122005-082006-042006-122007-082008-042008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-04GDP:不变价:当季同比固定资产投资完成额:累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。6 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 年第二季度例会指出，当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更趋复杂严峻。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。政府债券净融资多增政府债券净融资多增 2178 亿元亿元。2022 年 7 月社会融资规模增量为 7561 亿元，比上年同期少 3191 亿元。其中，对实体经济发放的贷款增加 4088 亿元，同比少增 4303 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合减少 1137 亿元，同比多减 1059 亿元；委托贷款增加 89 亿元，同比多增 240 亿元；信托贷款减少 398 亿元，同比少减 1173 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 2744亿元，同比多减 428 亿元；企业债券净融资 734 亿元，同比少 2357 亿元；政府债券净融资 3998亿元，同比多 2178 亿元；非金融企业境内股票融资 1437 亿元，同比多 499 亿元。1-7 月，社会融资规模增量累计为 21.77 万亿元，比上年同期多 2.89 万亿元。图图 14：社会融资规模增速社会融资规模增速 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 M1 和和 M2 同比增速持续走高同比增速持续走高。2022 年 7 月末，M1 余额 66.18 万亿元，同比增长 6.7%，增速分别比上月末和上年同期高 0.9pct 和高 1.8pct。M2 余额为 257.81 万亿元，同比增长 12%，增速分别比上月末和上年同期高 0.6pct 和 3.7pct。今年以来，M2 同比增速持续走高。图图 15：M1 增速增速 图图 16：M2 增速增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、三、推荐推荐基建基建产业链产业链（一）基建投资增速如期反弹 固定资产固定资产投资投资对经济复苏功对经济复苏功不可没不可没。建筑业总产值增速与固定资产投资增速高度相关，建筑业的子行业中，基建、房建、专业工程都是典型的投资拉动型行业，其需求分别受基础设-100%-50%0%50%100%150%2005-012005-082006-032006-102007-052007-122008-072009-022009-092010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-12社会融资规模累计同比-10%0%10%20%30%40%50%2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07M1同比增速0%5%10%15%20%25%30%2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07M2同比增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。7 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 施、房地产、相关制造业固定资产投资的波动影响。年初至今，固定资产投资增速缓慢下滑，建筑行业整体需求减少。2022 年 1-6 月份，全国固定资产投资同比增长 5.7%。图图 17：固定资产投资增速固定资产投资增速 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 从适度超前开展基建到全面加强基建。从适度超前开展基建到全面加强基建。2021 年中央经济工作会议指出，2022 年经济工作要稳字当头、稳中求进；适度超前开展基础设施投资，但是要坚决遏制新增地方政府隐性债务。今年政府工作报告也提出，要积极扩大有效投资。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造、完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。2022 年 1-7 月份，广义基建投资增速为 9.58%，增速环比增长 0.33pct。随着疫情得到控制，基建投资增速有望继续回升。图图 18：广义基建广义基建投资投资增速增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水利工程投资增速较快。水利工程投资增速较快。3 月 29 日国务院常务会议专题研究加强 2022 年水利工程建设扩大有效投资工作，会议指出，今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固，灌区建设和改造等工程，加上其他水利项目，今年可完成投资约 8000 亿元，较去年水利建设投资额增长 5.60%。6 月 17 日，水利部副部长表示，今年全国水利建设投资完成要超过 8000 亿元、争取达到 1 万亿元。上半年，全国落实水利建设投资 7480 亿元，较去年同期提高 49.5%。地方政府专项债层面，水利建设投资完成 4449 亿元，较去年同期提高 59.5%。2022 年 1-7 月，水利管理业投资同比增长 14.5%，增速环比提高 1.8pct。预计全年将完成水利投资 9000 亿元，同比增加 18.8%。-20%-10%0%10%20%30%40%2004-122005-082006-042006-122007-082008-042008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082020-042020-122021-082022-04固定资产投资完成额:累计同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%14-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-02广义基建投资同比增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。8 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 图图 19：基建细分领域增速情况基建细分领域增速情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 专项债发行迎高峰。专项债发行迎高峰。国务院此前要求，今年新增专项债要在 6 月底前基本发行完毕，并力争在 8 月底前基本使用完毕。今年 1-5 月，各地已累计发行新增专项债 2.03 万亿元，预计 6月份专项债发行将迎来高峰。截至 6 月 16 日，全国各地累计发行新增专项债 2.55 万亿元，发行速度明显加快，保障基建投资资金来源。截至 7 月 31 日，今年用于项目建设的 3.45 万亿专项债券额度已经基本发行完毕。图图 20：今年专项债加速发行今年专项债加速发行 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 3000 亿元亿元政策性政策性、开发性金融工具助力基建投资开发性金融工具助力基建投资。6 月 29 日，国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的 50%。根据基金的投资范围，农行明确交通、水利、能源等网络型基础设施，信息科技物流等产业升级基础设施，地下管廊等城市基础设施，高标准农田等农业农村基础设施，国家安全基础设施等五大基础设施为主要合作领域。（二）房地产调控边际放松 今年以来房地产今年以来房地产监管监管政策放松。政策放松。今年 4 月 29 日，中央政治局召开会议，研究当前经济形势和经济工作。会议中有关房地产行业内容包括：要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。5 月 15 日，人民银行、银保监会调整差别化住房信贷政策，将首套住房商贷利率下限调整至LPR 减 20 基点，要求各地因城施策自主确定房贷利率加点下限。5 月 20 日，人民银行进一步下调五年期 LPR15 个基点至 4.45，首套房贷款利率下限降至 4.25。-40%-20%0%20%40%60%14-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-02电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比交通运输、仓储和邮政业:累计同比水利、环境和公共设施管理业:累计同比05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002018-102019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 2022 年 1-7 月，商品房销售面积和金额分别同比下滑 23.1%和 28.8%，随着多地陆续出台下调首付比例、下调房贷利率和放松限购限售政策，预计商品房销售面积和金额增速将会回升。图图 21：商品房销售额和销售面积下滑商品房销售额和销售面积下滑 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 土地购置费增速放缓或拖累房地产投资增速。土地购置费增速放缓或拖累房地产投资增速。2018 年第二季度以来，房地产投资延续较快增长，我们认为土地购置费的高增长是主要贡献因素。2019 年至今，土地购置费累计增速持续下行，后续难以支撑房地产投资维持高位。2022 年 1-7 月，全国房地产开发投资 7.95 万亿元，同比下降 6.4%。土地购置费 2.56 万亿元，同比下降 4%。图图 22：土地购置费土地购置费增速与增速与房地产投资房地产投资增速增速 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 房地产新开工房地产新开工、竣工面积有望迎来改善。、竣工面积有望迎来改善。2022 年 1-7 月，房屋新开工面积、竣工面积同比增速分别为-36.1%、-23.3%，增速分别同比下滑 35.20pct、49pct。今年以来房屋竣工面积同比增速由正转负。去年经历了多家大型房企出现流动性困难，行业发展进入阵痛期。随着今年房地产政策放松，预计房屋新开工面积和竣工面积增速后续将会有所改善。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022房地产开发投资完成额累计同比商品房销售面积累计同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022房地产开发投资增速土地购置费增速 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。10 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 图图 23：房屋新开工面积、竣工面积增速下行：房屋新开工面积、竣工面积增速下行 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 专业工程受上游资本开支专业工程受上游资本开支及行业政策及行业政策影响较大。影响较大。关于专业工程行业，我们认为主要受上游企业资本开支影响。若上游企业盈利改善，则其资本开支有望提速，专业工程景气度随之提升。国际工程承包主要受国际政治关系和各国经济影响。核电工程和国家的能源结构与能源政策关联较大。（三）建筑行业集中度提升 建筑行业集中度建筑行业集中度持续持续提升。提升。2013 年以来，建筑行业龙头优势越来越明显，市场占有率逐步提高，行业集中度持续提升。八大建筑央企新签订单市场占有率从 2013 年的 24.38%提升至2021 年的 37.88%。随着固定资产投资增速放缓及资金成本提升，行业竞争越发激烈，龙头企业在资质、品牌、资金等方面竞争优势明显，行业集中度或将进一步提升。此外，部分地方国企新签订单增长较快。表表 1：部分建筑企业：部分建筑企业 2022 年累计年累计新签订单新签订单（亿元）及增速（亿元）及增速 证券代码证券代码 证券简称证券简称 1 1 月月 2 2 月月 3 3 月月 4 4 月月 5 5 月月 6 6 月月 7 7 月月 601668.SH 中国建筑 2988 4771 8966 11318 14073 18385 19657 13.10%1.50%7.70%10.30%9.10%10.8%13.4%601390.SH 中国中铁 6057.4 12119.4 84.00%17.2%601186.SH 中国铁建 4659.38 13312.46 1.53%26.24%601800.SH 中国交建 4105.88 6851.31 4.90%17.04%601669.SH 中国电建 654.95 1211.82 2475.79 3338.31 3862.68 5771.43 6192.16 3.10%1.67%7.04%23.49%29.26%50.98%43.67%601868.SH 中国能建 2440.7 5327.64 0.08%10.24%601618.SH 中国中冶 1101.8 2086.3 3191.1 4057.3 4993.1 6068.7 7245.8 6.40%14.60%13.70%12.20%6.60%6.5%3%601117.SH 中国化学 511.54 767.42 1039.14 1240.55 1398.27 1624.5 1829.39 82.98%87.53%90.05%76.52%59.28%23.2%29.56%资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。11 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 图图 24：八大建筑央企新签合同市占率：八大建筑央企新签合同市占率 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（三）投资建议 建筑行业估值处于建筑行业估值处于中中低低位位水平水平。截至 2022 年 9 月 1 日，建筑指数动态 PE 为 10.6 倍，在过去 10 年的历史分位点为 40.63%。PB 为 0.96 倍，在过去 10 年的历史分位点为 10.35%。市销率为 0.22 倍，在过去 10 年的历史分位点为 8.79%。股息率为 2.21%，在过去 10 年的历史分位点为 92.19%。建筑行业估值处理历史中位水平，股息率处于高位。基建投资基建投资增速有望持续反弹增速有望持续反弹。2021 年 12 月中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，近期中央财经委员会第十一次会议以及中央政治局会议均提出全面加强基础设施建设。会议指出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，着力提升网络效益。加快建设国家综合立体交通网主骨架，加强沿海和内河港口航道规划建设，优化提升全国水运设施网络。发展分布式智能电网，建设一批新型绿色低碳能源基地，加快完善油气管网。加快构建国家水网主骨架和大动脉，推进重点水源、灌区、蓄滞洪区建设和现代化改造。上半年我国广义基建投资同比增长 9.58%，增速环比增长 0.33pct。随着 3000亿元政策性金融工具的逐渐落地，基建投资增速有望持续维持较快增速。专项债发行提速，基建资金来源有保障专项债发行提速，基建资金来源有保障，推荐推荐基建基建产业链产业链投资机会投资机会。去年下半年密集发行的专项债以及今年提前下发的专项债额度，基建投资资金来源有保障。今年财政支出前置概率较大，基建对经济托底作用有望逐步显现。建筑行业的集中度在提升，龙头企业在资质、品牌、资金等方面竞争优势明显，集中度或将进一步提升。建议关注基建施工央企中国电建(601669.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国能建(601868.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)等。此外，建议关注粤水电（002060.SZ）、四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、华设集团(603018.SH)、浙江交科(002061.SZ)、设计总院（603357.SH）等。风险提示：风险提示：新冠疫情影响生产经营的风险；新冠疫情影响生产经营的风险；固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。期的风险。27.98%25.08%24.58%24.38%24.73%27.38%29.11%29.81%29.27%32.50%34.49%37.88%20%25%30%35%40%201020112012201320142015201620172018201920202021八大建筑央企订单市占率 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。12 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 插插 图图 目目 录录 图 1：2022H1 建筑上市公司营业收入/亿元.2 图 2：2022H1 建筑上市公司归母净利润/亿元.2 图 3：2022H1 建筑行业毛利率.2 图 4：2022H1 建筑行业净利率.2 图 5：2022H1 建筑细分行业营收同比.3 图 6：2022H1 建筑细分行业归母净利润同比.3 图 7：建筑业景气度有所回落.3 图 8：近期钢材价格明显下跌.4 图 9：挖掘机销量同比降幅明显收窄.4 图 10：近期水泥价格走低.4 图 11：平板玻璃价格走低.4 图 12：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关.5 图 13：GDP 增速和固定资产投资增速对比.5 图 14：社会融资规模增速.6 图 15：M1 增速.6 图 16：M2 增速.6 图 17：固定资产投资增速.7 图 18：广义基建投资增速.7 图 19：基建细分领域增速情况.8 图 20：今年专项债加速发行.8 图 21：商品房销售额和销售面积下滑.9 图 22：土地购置费增速与房地产投资增速.9 图 23：房屋新开工面积、竣工面积增速下行.10 图 24：八大建筑央企新签合同市占率.11 表表 格格 目目 录录 表 1：部分建筑企业 2022 年累计新签订单（亿元）及增速.11 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。13 行业月报行业月报/建筑行业建筑行业 分析师承诺及简介分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪