2018年年度及2019年一季度业绩专题报告：一季度A股盈利增速达9.39%较2018年有所改善-20190509-东莞证券-12页.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。2018年年A股业绩增长股业绩增长-1.90%，2019年一季度增长年一季度增长9.39%。根据数据统计，全部A股上市公司2018年年度净利润同比增速仅为-1.90%，2019年一季度业绩有所改善，全部A股盈利增速同比增长9.39%，较年报回升11.29个百分点。2018年全部上市公司营收增长年全部上市公司营收增长11.49%，2019年一季度营收增长年一季度营收增长10.93%。从营业收入的情况看，2018年上市公司营业收入增长11.49%，较三季度回落近1个百分点。2019年一季度A股营业收入增长10.93%，增速依然有所回落。非金融类上市公司2018年营收增长12.66%，较三季度回落约1.1个百分点，2019年一季度营收增长9.45%。中小创盈利能力探底回升，营收增速持续弱化。中小创盈利能力探底回升，营收增速持续弱化。数据显示，中小板和创业板2018年净利润增长分别为-32.01%和-69.40%，均录得近年来的最低增速，2019年一季度净利润增速分别为-5.17%和-14.78%，跌幅收窄。从营业收入看，中小板和创业板2018年营业收入同比增长分别为15.31%和14.14%，较2017年的26.98%及27.91%的水平有较大的下滑。2019年中小板和创业板一季度营收增长则分别为8.68%和11.47%，较2018年底分别下降6.53%及2.67%个百分点。整体毛利率小幅回落。整体毛利率小幅回落。从A股整体毛利率水平来看，全部A股2018毛利率为19.90%，与前三季度保持平稳。2019年一季度毛利率为19.57%，出现0.33个百分点的下滑。分行业来看，2018年非银金融、食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产、纺织服装、通信、传媒等行业维持超过25%以上的较高毛利率。与2018年相比，2019年一季度毛利率出现明显回升的主要有非银金融、食品饮料、休闲服务非银金融、食品饮料、休闲服务等。2019年一季度非银金融、国防军工、休闲服务、电气设备、机械设备等行业增速较快。年一季度非银金融、国防军工、休闲服务、电气设备、机械设备等行业增速较快。2018年建材、采掘、钢铁、综合、食品饮料等行业净利润增速均超过20%。2019年一季度通信、传媒、计算机板块的净利润增速较2018年年底有超过100%的增速变动。另外，非银金融、国防军工、休闲服务、电气设备、机械设备等行业一季度业绩增速较快，超过60%。2019年上半年年上半年A股业绩展望。股业绩展望。2018年上市公司盈利能力表现疲软，盈利增速仅为-1.9%，其中中小创盈利增速更是分别创下历史新低。2019年一季度A股上市公司盈利能力整体有所回升，盈利增速回升至9.39%。2019年第一季度营业收入增速仍延续下滑态势，并未与净利润增速同步回暖。管理层在2018年下半年适时加大减税降费力度，重视民营企业融资问题，积极财政政策加力提效，推动A股上市公司业绩在2019年第一季度迅速有所回升效果明显。随着政策红利的逐步到位，预计A股上市公司的有所业绩回暖态势可能在2019年上半年得以延续。费小平 SAC 执业证书编号：S0340518010002 电话：0769-22111089 邮箱： 钟尚均 SAC 执业证书编号 S0340519040001 电话：0769-22118627 邮箱： 市场主要指数市场主要指数 4 月份表现月份表现 收盘点位收盘点位 涨幅涨幅 上证综指 3078.34-0.40%深证成指 9674.53-2.35%沪深 300 3913.21 1.06%中小板指 6044.44-5.26%创业板指 1623.78-4.12%A 股业绩增速情况股业绩增速情况 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 业绩专题业绩专题/策略研究策略研究 2019 年 5 月 9 日一季度 A 股盈利增速达 9.39%，较 2018 年有所改善 风险评级：中风险 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告投资要点：投资要点：投资策略投资策略业绩专题业绩专题证券研究报告证券研究报告2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 2 请务必阅读末页声明。目录 1、2018 年 A 股盈利增长-1.90%，19 年一季度增长 9.39%.3 1.1 全部 A 股 2018 年业绩增长-1.90%，19 年一季度增长 9.39%.3 1.2 中小创盈利能力探底回升，营收增速持续弱化.5 1.3 企业现金流持续下降.6 2.行业分析.7 2.1 整体毛利率小幅回落.7 2.2 建材、采掘、钢铁、综合、食品饮料等行业利润增速较快.8 3.市场整体估值水平有所上升.10 4.2019 年上半年 A 股业绩展望.11 插图目录 图 1：上市公司归属母公司股东净利润增速情况.3 图 2：行业利润分布图.3 图 3：上市公司营业收入增速情况.4 图 4：中小板和创业板净利润增速.5 图 5：中小板和创业板营业收入增速.5 图 6：中小板和创业板毛利率变动.6 图 8：每股现金流和现金及现金等价物同比增长情况.6 图 9：上市公司毛利率变动.7 图 10：上市公司市盈率变动情况.10 表格目录 表 1：各行业毛利率情况统计一览.7 表 2：各行业净利润增速一览.8 表 3：各行业净资产收益率一览.9 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 3 请务必阅读末页声明。1、2018 年 A 股盈利增长-1.90%，19 年一季度增长 9.39%1.1 全部 A 股 2018 年业绩增长-1.90%，19 年一季度增长 9.39%截至 2019 年 4 月 30 日，除部分无法按时披露的上市公司外，3602 家公司的 2018年报以及 2019 年一季报已完成披露工作。根据 wind 数据统计，全部 A 股上市公司 2018年年度净利润同比增速仅为-1.90%，踏入 2019 年一季度后业绩有所改善，全部 A 股盈利增速同比增长 9.39%，较年报回升 11.29 个百分点，其中中小创业绩改善幅度较大。具体来看，剔除金融类，所有非金融类上市公司 2018 年净利润增速为-5.44%，增速较 2017 年同期下滑超过 30 个百分点，2019 年一季度净利润增速为 1.32%，亦较上年同期季下滑超过 20 个百分点。而剔除金融、石油石化等行业后，非金融石油石化上市公司 2018 年净利润增速为-8.20%，2019 年一季度增长 2.33%，整体表现较上年同期有较大下滑。从行业利润分布看，从 2018 年全年来看，银行业的净利润高达 1.48 万亿，较 2017年的 1.41 万亿有所增加，占据全部 A 股净利润的 44.03%，排名第二名的是非银金融，占比为 7.06%，随后是地产、化工、采掘、建筑装饰等等。从 2019 年一季度来看，银行净利润 4366，较 2018 年同期的 4116 亿元增长 6.07%，占全部 A 股净利润的 42.25%，由于业绩的大幅反弹，2019 年一季度非银金融板块利润占比跃升至 13.01%，金融行业净利润占全行业的 55.26%，其次是化工、房地产、采掘、地产等。图 1：上市公司归属母公司股东净利润增速情况 资料来源：东莞证券研究所，wind 资讯 图 2：行业利润分布图 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 4 请务必阅读末页声明。资料来源：东莞证券研究所，wind 资讯 从营业收入的情况看，2018 年全部上市公司营业收入同比增长 11.49%，较三季度回落近 1 个百分点。2019 年一季度 A 股营业收入增长 10.93%，增速依然有所回落。其中，非金融类上市公司 2018 年营收增长 12.66%，较三季度回落约 1.1 个百分点，2019年一季度营收增长 9.45%。图 3：上市公司营业收入增速 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 5 请务必阅读末页声明。资料来源：东莞证券研究所，wind 资讯 1.2 中小创盈利能力探底回升，营收增速持续弱化 Wind 数据显示，中小板和创业板 2018 年净利润增长分别为-32.01%和-69.40%（剔除温氏后为-71.52%），均录得近年来的最低增速，2019 年一季度净利润增速分别为-5.17%和-14.78%（剔除温氏后为-8.43%）。可以看到，创业板中小板在 2018 年出现明显下滑，不过从 2019 年一季度情况来看，创业板及中小板业绩跌幅已有明显收窄。整体来看，2018 年国内经济下行压力加大，中小企业经营压力问题尤为突出，随着下半年开始实施大规模减税降费，加大民营企业支持力度，改善融资难题等一系列政策的落地，有望逐步减缓中小企业经营压力，持续改善中小创上市公司盈利能力。图 4：中小板和创业板净利润增速 资料来源：东莞证券研究所，wind 资讯 从营业收入看，中小板和创业板 2018 年营业收入同比增长分别为 15.31%和14.14%，较 2017 年的 26.98%及 27.91%的水平依有较大的下滑，其中创业板营收增速从2017 年初至今保持下滑趋势，在 2018 年下滑的幅度有所加大。2019 年中小板和创业板一季度营收增长则分别为 8.68%和 11.47%，较 2018 年底分别下降 6.53%及 2.67%个百分点，未能与净利润增速探底回升有所同步。图 5：中小板和创业板营业收入增速 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 6 请务必阅读末页声明。资料来源：东莞证券研究所，wind Wind 数据显示，中小板和创业板 2018 年的整体毛利率分别为 22.29%和 29.49%，较2018 年三季度小幅上升。而 2019 年一季度中小板和创业板的整体毛利率分别为 22.18%和 28.88%，较 2018 年水平有所下滑。图 6：中小板和创业板毛利率变动 资料来源：东莞证券研究所，wind 资讯 1.3 企业现金流持续下降 从现金流的角度看，非金融、石油石化上市公司 2018 年的合计净现金流较 2017 年对比出现整体下滑，与同期净利润指标差距有所扩大，反映非金融石油石化公司的合计净现金流对财务费用的覆盖能力有所下降。图 8：每股现金流和现金及现金等价物同比增长情况 资料来源：东莞证券研究所，wind 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 7 请务必阅读末页声明。2.行业分析 2.1 整体毛利率小幅回落 从 A 股整体毛利率水平来看，全部 A 股 2018 毛利率为 19.90%，与前三季度保持平稳。2019 年一季度毛利率为 19.57%，出现 0.33 个百分点的下滑。其中非金融公司的 2019年一季度毛利率为 19.34%，非金融、非石油石化行业 2019 年一季度的毛利率下降至19.48%。图 9：上市公司毛利率变动 资料来源：东莞证券研究所，wind 资讯 分行业来看，2018 年非银金融、食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产、纺织服装、通信、传媒等行业维持超过 25%以上的较高毛利率。而从 2019 年一季度来看，依然是这些行业毛利率保持较好态势。而与 18 年相比，2019 年一季度毛利率出现明显回升的主要有非银金融、食品饮料、休闲服务等。而毛利率出现回落的主要有钢铁、建材、农林牧渔、采掘、轻工制造等行业。整体来看，对于毛利率维持较好水平并且 2019 年毛利也在继续回升的行业建议保持持续关注，如非银金融、食品饮料、医药生物等等。表 1：各行业毛利率情况统计一览 行业行业 毛利率毛利率(2018 年三季年三季)毛利率毛利率(2018 年年报年年报)毛利率毛利率(2019 年一季年一季)2019年一季相比于年一季相比于2018年年报的变化年年报的变化 采掘 24.45 24.46 22.63 -1.83 化工 18.74 17.73 17.29 -0.44 钢铁 15.90 15.32 10.38 -4.94 有色金属 11.51 11.16 10.15 -1.01 建筑材料 31.02 30.09 27.62 -2.46 建筑装饰 11.65 12.25 11.01 -1.24 电气设备 22.17 22.23 21.78 -0.45 机械设备 23.01 22.92 23.20 0.29 国防军工 14.43 14.35 13.66 -0.69 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 8 请务必阅读末页声明。汽车 15.41 15.25 14.96 -0.29 家用电器 23.90 23.96 24.55 0.59 纺织服装 30.25 30.90 31.79 0.89 轻工制造 23.16 23.17 21.55 -1.63 商业贸易 14.10 14.26 15.30 1.04 农林牧渔 15.43 15.78 13.92 -1.86 食品饮料 48.82 48.28 51.37 3.09 休闲服务 41.39 41.12 43.51 2.39 医药生物 34.94 35.30 34.21 -1.08 公用事业 21.35 20.55 20.97 0.42 交通运输 13.36 13.07 14.36 1.29 房地产 31.33 32.39 32.18 -0.21 电子 15.76 15.78 14.84 -0.94 计算机 26.25 26.85 25.28 -1.57 传媒 25.79 25.34 26.10 0.76 通信 25.51 25.44 26.72 1.27 非银金融 51.22 50.29 69.07 18.78 综合 10.05 10.09 9.61 -0.48 资料来源：东莞证券研究所，Wind 资讯 2.2 建材、采掘、钢铁、综合、食品饮料等行业利润增速较快 从统计数据可以看出，在行业净利润增速方面来看，2018 年建材、采掘、钢铁、综合、食品饮料等行业净利润增速均超过 20%。此外，化工、商业贸易、房地产行业也保持两位数的增长。而在 2019 年一季度，受到基数影响，通信、传媒、计算机板块的净利润增速较，通信、传媒、计算机板块的净利润增速较 20182018年年底有超过年年底有超过 100%100%的增速的增速变动变动。另外，。另外，非银金融、国防军工、休闲服务、电气设备、非银金融、国防军工、休闲服务、电气设备、机械设备机械设备等行业增速较快，超过等行业增速较快，超过 6060%，而钢铁、化工、采掘、农林牧渔等行业净利润增速有不同程度的回落。可以看到，利润增速改善较大的行业更多出现在产业链的下游以及消费领域，整体呈现上游企业让利逐渐向下游企业传导的格局。表 2：各行业净利润增速一览 行业 净利润增速(2018 年三季)净利润增速(2018 年年报)净利润增速(2019 年一季)2019年一季相比于18年年报变化 采掘 48.29 44.44 7.03 -37.41 化工 41.88 19.78 -22.54 -42.32 钢铁 69.31 33.27 -47.47 -80.74 有色金属 14.01 -47.10 -38.71 8.39 建筑材料 82.77 61.52 47.08 -14.44 建筑装饰 9.88 5.03 11.85 6.82 电气设备 -11.64 -48.69 19.02 67.71 机械设备 14.44 -30.26 31.07 61.33 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 9 请务必阅读末页声明。国防军工 13.88 -9.10 72.44 81.54 汽车 -1.92 -24.58 -26.65 -2.07 家用电器 19.90 -10.26 7.21 17.47 纺织服装 3.74 -35.19 2.70 37.89 轻工制造 4.80 -41.00 -27.93 13.07 商业贸易 42.00 17.91 15.48 -2.43 农林牧渔 -21.81 -46.29 -61.99 -15.69 食品饮料 23.44 26.21 23.15 -3.05 休闲服务 32.85 6.40 76.36 69.96 医药生物 9.62 -10.07 13.28 23.35 公用事业 5.44 2.38 18.36 15.98 交通运输 -9.37 -15.14 12.21 27.36 房地产 28.86 10.65 14.16 3.51 电子 -3.43 -22.01 -11.67 10.35 计算机 -1.30 -55.19 64.53 119.72 传媒 -3.08 -167.20 -24.11 143.09 通信 -40.03 -66.55 1,092.91 1,159.46 银行 6.91 5.57 6.27 0.70 非银金融 -9.13 -17.15 71.26 88.41 综合 1.77 26.35 81.18 54.82 资料来源：东莞证券研究所，Wind 资讯 从净资产收益率看，A 股整体 2018 年净资产收益率为-10.92%，而 2019 年一季度净资产收益率为-2.69%。其中建材、采掘、商业贸易、化工、钢铁、食品饮料等行业在 2018年的净资产收益率相对较高，超过 10%。而从 2019 年一季度的情况来看，通信、综合、计算机、非银金融、休闲服务等行业的净资产收益率较去年同期有大幅提升，而建材、钢铁、有色、农林牧渔、化工板块则有所回落。表 3：各行业净资产收益率一览 行业行业 净资产收益率净资产收益率 (2018 年三季年三季)净资产收益率净资产收益率 (2018 年年报年年报)净资产收益率净资产收益率 (2019 年一季年一季)2019 年一季相比于年一季相比于 18年一季的变化年一季的变化 采掘 42.72 38.69 2.01 -19.07 化工 31.76 13.30 -26.43 -36.76 钢铁 40.12 13.09 -55.04 -107.84 有色金属 1.75 -49.68 -45.39 -80.09 建筑材料 57.12 40.39 16.74 -139.12 建筑装饰 -4.23 -6.43 -3.59 2.31 电气设备 -17.30 -54.56 9.56 9.83 机械设备 6.47 -36.09 26.42 10.30 国防军工 -5.82 -19.57 38.28 32.47 汽车 -16.25 -31.80 -33.51 -16.67 家用电器 -1.63 -21.75 -8.26 -8.87 纺织服装 -2.65 -39.36 0.36 17.50 轻工制造 -6.84 -47.27 -33.83 -23.28 商业贸易 25.59 15.07 7.52 16.51 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 10 请务必阅读末页声明。农林牧渔 -30.14 -49.02 -62.65 -40.08 食品饮料 7.10 11.00 5.83 -3.75 休闲服务 15.50 -3.52 55.59 52.46 医药生物 -5.43 -20.20 -3.53 -8.39 公用事业 -2.74 -6.50 9.30 -0.32 交通运输 -19.90 -22.03 0.83 3.12 房地产 10.50 -1.36 -0.98 -16.92 电子 -7.31 -30.76 -14.69 2.10 计算机 -5.31 -60.52 50.77 61.93 传媒 -12.78 -165.21 -20.92 -6.95 通信 -47.70 -70.78 609.61 735.40 银行 -4.74 -4.88 -8.37 -1.23 非银金融 -20.16 -24.02 53.71 56.72 综合 -8.58 -28.94 67.13 98.10 采掘 42.72 38.69 2.01 -19.07 资料来源：东莞证券研究所，Wind 资讯 3.市场整体估值水平有所上升 截止至 2019 年 4 月 30 日，当前 A 股市场整体估值水平较 2018 年底有所上升。目前全部 A 股、创业板和中小板的市盈率(整体法)分别为 18.90、43.75 和 30.45 倍，整体估值水平均有所上升。分行业来看，其中银行和钢铁板块啊分别为 7.11 倍和 6.84 倍，处于较低水平。另外，建材、建筑装饰昂地产等行业估值水平也都在 15 倍以下，处于相对较低水平。而像国防军工、计算机、农业、通信等板块估值仍较高，均在 40 倍附近或以上。图 10：上市公司市盈率变动情况 2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 11 请务必阅读末页声明。资料来源：东莞证券研究所，wind 资讯 4.2019 年上半年 A 股业绩展望 从 2018 年年报以及 2019 年一季报业绩的披露情况来看，2018 年上市公司盈利能力表现疲软，盈利增速仅为-1.9%，其中中小创盈利增速更是分别创下历史新低，分别为-32.01%和-69.40%。2019 年一季度 A 股上市公司盈利能力整体有所回升，盈利增速回升至 9.39%，但较 2018 年同期增速 13.39%依然有所回落。同时，2019 年第一季度营业收入增速仍延续下滑态势，并未与净利润增速同步回暖。2018 年国内外形势复杂多变，国内经济下行压力有所加大，经历了中美贸易摩擦、去杠杆转稳杠杆、经济增速有所减缓等多方面的冲击，A 股上市公司在融资、经营多方面受到不同程度的波及，对市场业绩产生较大影响。而监管层在 2018 年下半年适时加大减税降费力度，重视民营企业融资问题，积极财政政策加力提效，推动 A 股上市公司业绩在 2019 年第一季度迅速有所回升效果明显。随着政策红利的逐步到位，预计 A 股上市公司的有所业绩回暖态势可能在 2019 年上半年得以延续。2018 年年度及 2019 年一季度业绩专题报告 12 请务必阅读末页声明。东莞证券东莞证券研究研究报告报告评级体系：评级体系：公司投资评级公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级行业投资评级 推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险风险等级等级评级评级 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 中高风险 新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。分析师承诺：分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：声明：东莞证券为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券研究所东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码：523000 电话：（0769）22119430 传真:（0769）22119430 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