本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。变局年，渡险滩，待生机–2019年A股投资策略2018年12月28日策略研究/年度策略山证策略团队分析师：麻文宇SACNO：S0760516070001TEL:010-83496336Email:mawenyu@sxzq.com投资要点2019年经济与市场展望2019上半年经济增速料将继续回落：经济的先行指标全面收缩；消费下行趋势短期难以逆转；出口受全球经济需求缩减、中美贸易摩擦双向夹击仍不容乐观，高基数、前期“赶出口”的效应将加速显现；投资项大概率下滑，下滑的斜率和幅度取决于政策端的发力效应。政策放松的空间、刺激的力度、具体实施的效果将直接影响到宏观经济见底的时间，以及经济下行对企业盈利、对金融市场所造成的冲击：2019中央经济工作会议重申了以“稳”为核心的、强化逆周期调节的政策总基调：货币政策要保障流动性松紧适度、通过降准、结构性降息等手段进一步释放流动性，但重点放在流动性传导机制的疏通上；财政政策更加积极、提出大规模的减税降费、较大幅度增加地方政府专项债券规模。减税降费的力度关乎企业负担和盈利增长；赤字扩张、发债规模，及相应的基建发力空间则决定了投资项对宏观经济的拉动抑或是拖累幅度。一季度受出口和投资的拖累，经济有可能加速下滑，倒逼政策的对冲力度。2019年3月的“两会”将是一个观察政策风向变化的重要时点，影响后市行情走向的逻辑。中央经济工作会议首次强调“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”，并部署了2019年科创板落地、引入中长期资金、完善制度建设。资本市场将成为明年经济工作的重要抓手，有利于改善市场预期、激活市场运作，加速资本市场筑底，并有利于长远的健康发展。市场的资金面相较2018年有望边际改善，呈现外资加速涌入，机构资金逐步主导、并更多追求长线的市场平均收益，银行理财、保险、社保基金等中长线资金缓慢入市等有利特征。当然，增量资金扩张的规模和速度还是有赖于实际行情的演绎，以及市场环境和风险偏好的变化。国际形势错综复杂，中美贸易谈判1月重启，但从长远视角来看两个世界大国的权益纷争很难一蹴而就，深层矛盾难以调和，贸易摩擦对市场的扰动和冲击仍将在较长时间内存续和升级。综上所述...
