请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告2019年01月06日建筑装饰2019年建筑行业投资策略弱势过渡与曲折回归[Table_Main][Table_Title]评级：中性（维持）分析师：邢立力执业证书编号：S0740518100001电话：021-20315138Email：lijs@r.qlzq.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数128行业总市值(百万元)1485226行业流通市值(百万元)1195316[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告<<进取心仍强，性价比仍高>>2018.10.31<<基建投资的宏观框架与第二过渡周期>>2018.10.30<<渐行渐近的地产/基建投资弱共振>>2018.09.25[Table_Summary]投资要点核心内容建筑行业在城镇化进程中遵循库兹涅茨周期，而2008年之后，我国地产、基建存在显著的小周期，并且主导宏观经济的走势。“小周期”分析是建筑行业投资策略的基本依据。通过基建的视角建立建筑行业的宏观框架并对接下来的周期走势进行推演是本文的主要目的，并基于此对2019年建筑板块的投资做出建议。本文分四个部分：第一部分是基建投资的宏观框架；第二部分对基建投资的第二过渡周期进行论述；第三部分析房地产周期的回归问题；第四部分是2019年建筑行业的投资逻辑与标的推荐。基建投资的宏观框架基建投资在城镇化推进过程中有其刚需的一面，但2008年之后更多体现“稳增长”的政策属性，站在这个角度，基建投资是“必要性”和“执行力”的结合体。“必要性”即“稳增长”的意愿，取决于内需、外需冲击对GDP增长的压力。内需变量包括消费、固定资产投资，外需即出口，外需不仅影响“必要性”，还通过外汇占款影响基础货币投放，从而对基建投资的融资环境产生影响。“执行力”即能力，包括政府融资、产业链协同、企业产能三个部分。政府融资是基建投资的“发动机”，决定基建的规模，涉及货币环境、信用环境、资金组合，货币-信用环境决定政府融资的规模。资金组合即基建资金来源的融资工具组合，在每一轮周期中都有变化或者创新，另外政府融资模式在一定程度上改变着基建项目的商业模式。产业链协同主要指上游材料的供应，决定基建的成本，包括量和价两个维度。企业产能即基建企业消化订单的能力，其取决于施工能力、资金实力、商业模式和杠杆约束。政府融资、产业链协同、企业产能之间也是相互影响的，政府资金的充裕程度会改变企业的回款情况从而影响企业的资产负债率，尤其在目前央企、国企降杠杆的背景下，这一点变得非...
