20220914-国海证券-农林牧渔行业周报：重点关注节后养殖端价格变化.pdf

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 09 月月 14 日日 行业行业研究研究 评级：推荐评级：推荐(维持维持)研究所 证券分析师：程一胜 S0350521070001 联系人 ：王思言 S0350121120082 重点关注节后养殖端价格变化重点关注节后养殖端价格变化 农林牧渔行业周报农林牧渔行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔 2.5%6.1%沪深 300-1.5%-2.0%相关报告 农林牧渔行业周报：猪价企稳黄鸡大涨，持续推荐生猪和黄鸡2022-07-31 农林牧渔行业周报：猪鸡共振，养殖腾飞2022-07-03 农林牧渔行业周报：养殖板块迎来猪鸡共振2022-06-20 农林牧渔行业周报：黄鸡基本面迎来上行趋势，持续推荐2022-06-06 投资要点：投资要点：生猪：生猪：猪价持续稳在高位猪价持续稳在高位 投资建议：从猪价上涨到稳定在高价区域带来估值修复。从猪价上涨到稳定在高价区域带来估值修复。在 4 月份猪价超预期上涨的背景下，能繁母猪去化受到很大影响，支撑第一阶段基于低猪价带来产能去化的左侧投资逻辑事实上已宣告结束，随着 5 月份猪价稳住后并小幅回升，6 月份猪价超预期大幅回升，生猪板块已正式进入第二阶段，即猪价主升行情阶段，这一阶段对于经历了忽视、犹豫、确认和追逐，从产能去化阶段过渡到猪价主升阶段具有一些波折。但随着猪价持续超预期，市场对于反转的性质才会得到真正确认，而猪价持续维持在高位，将带来板块估值修复机会。当前阶段重点看好估值较低且此前滞涨的二线猪企，持续推持续推荐唐人神、天康生物、巨星农牧、傲农生物等二线猪企，其次推荐荐唐人神、天康生物、巨星农牧、傲农生物等二线猪企，其次推荐温氏股份、牧原股份。温氏股份、牧原股份。家禽：家禽：黄鸡盈利能力持续提升黄鸡盈利能力持续提升 投资建议：白鸡方面，今年以来毛鸡和鸡肉价格有所反弹，这种价格变化更多体现的是产能过剩以及盈利上的调节，而非来自于产能收缩后的正反馈。当下，种鸡存栏高企是主要矛盾，这一主要矛盾没有出现改变之前，鸡价的反弹将是短暂且有限的。短期尚不具备板块性机会，但部分底部公司（如圣农发展）已具备长期投资价值。黄鸡方面，黄鸡价格 7 月份以来持续上涨，行业均价已达到 9 元/斤，考虑到这一轮产能去化的实际情况，价格有望进一步上行，或将达到仅次于 2019 年的高度。三季度供给收缩明显，四季度需求端有边际改善，下半年黄鸡价格值得期待。站在当前时点，我们持续看好我们持续看好黄鸡板块，黄鸡板块，重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用 投资建议：受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业绩有所下滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用，随着新一轮-0.01010.03080.07160.11250.15340.194322/522/722/9农林牧渔沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 猪周期的开启，下游养殖的利润恢复有望带动动保板块的业绩恢复，我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注科前生物，其次关注普莱柯、天康生物、中牧股份等。普莱柯、天康生物、中牧股份等。种植：种植：主粮价格高位震荡主粮价格高位震荡 投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。饲料：饲料：饲料价格继续上涨饲料价格继续上涨 投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。推荐海大集团，关注禾丰牧业。推荐海大集团，关注禾丰牧业。宠物：看好宠物国产替代的投资主线宠物：看好宠物国产替代的投资主线 投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放，2021 年公司宠物罐头的销售收入同比增长 52.97%，2022 年公司拟募资投建“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除，柬埔寨工厂预计今年约释放约 3000 吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有 12 万吨的干粮和湿粮产能，2022 年业绩增长确定性较强。我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。份，宠物医疗板块的瑞普生物。行业评级及投资策略行业评级及投资策略 禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。维持维持行业评级为“推荐”。行业评级为“推荐”。风险提示风险提示 重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。bYeW9XxXqQtQbR8Q8OmOpPoMtRkPoOzQeRpOtN6MoMpNwMrMuNvPmPqM证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2022/09/14 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级评级 002714.SZ 牧原股份 60.49 1.28 1.79 5.87 41.69 33.79 10.30 买入 300498.SZ 温氏股份 22.61 -2.11 1.05 1.88 21.53 12.03 买入 603477.SH 巨星农牧 26.79 0.53 1.48 3.19 29.25 18.10 8.40 买入 002567.SZ 唐 人 神 8.78 -1 0.47 1.59 18.68 5.52 买入 002100.SZ 天康生物 10.97 -0.62 0.05 2.39 219.40 4.59 增持 000876.SZ 新 希 望 15.38 -2.2 0.12 3.05 128.17 5.04 增持 002299.SZ 圣农发展 21.61 0.36 0.54 2 66.79 40.02 10.81 买入 300761.SZ 立华股份 42.58 -0.98 3.14 6.3 13.56 6.76 买入 002982.SZ 湘佳股份 43.30 0.25 1.8 2.84 195.16 24.06 15.25 买入 000998.SZ 隆平高科 58.88 0.96 1.33 3.33 76.35 44.27 17.68 买入 002041.SZ 登海种业 15.16 0.05 0.2 0.25 465.2 75.80 60.64 增持 601952.SH 苏垦农发 20.18 0.26 0.35 0.48 97.5 57.66 42.04 买入 300119.SZ 瑞普生物 13.38 0.53 0.64 0.71 22.47 20.91 18.85 买入 688526.SH 科前生物 22.16 1.03 1.01 1.37 23.51 21.94 16.18 增持 002891.SZ 中宠股份 26.96 0.39 0.52 0.95 77.54 51.85 28.38 买入 300673.SZ 佩蒂股份 22.45 0.28 0.5 0.8 73.14 44.90 28.06 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 内容目录内容目录 1、本周行业观点.6 1.1、生猪：猪价持续稳在高位.6 1.2、家禽：黄鸡盈利能力持续提升.8 1.3、动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用.10 1.4、种植：主粮价格高位震荡.12 1.5、饲料：饲料价格继续上涨.13 1.6、宠物：看好宠物国产替代的投资主线.14 2、行业新闻.15 2.1、国家发改委：9 月 8 日国家开始投放中央猪肉储备.15 2.2、农业农村部：全面提升主要农作物品种审定管理水平.16 2.3、农业农村部：将农业服务贸易的增值更多让利于小农.16 3、价格指数.16 3.1、肉类.16 3.2、大宗农副产品.17 4、行业评级及理由.17 5、风险提示.17 6、本周重点推荐个股及逻辑.17 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 图表目录图表目录 图 1：全国生猪价格（元/公斤）.6 图 2：15 公斤仔猪价格（元/头）.6 图 3：生猪存栏变化（万头）.7 图 4：能繁母猪变化（万头）.7 图 5：出栏均重（公斤）.7 图 6：50 公斤母猪价格（元/头）.7 图 7：猪肉进口量（万吨）.7 图 8：冻品库存（%）.7 图 9：肉鸡苗价格（元/羽）.9 图 10：毛鸡价格（元/斤）.9 图 11：鸡肉综合售价（元/吨）.9 图 12：祖代鸡引种数据（万套）.9 图 13：黄羽鸡父母代在产存栏.9 图 14：黄羽鸡父母代后备存栏.9 图 15：江苏黄鸡均价（元/斤）.10 图 16：广东黄鸡均价（元/斤）.10 图 17：口蹄疫疫苗批签发数据（截至 2022 年 7 月）.11 图 18：猪蓝耳疫苗批签发数据（截至 2022 年 7 月）.11 图 19：猪瘟疫苗批签发数据（截至 2022 年 7 月）.11 图 20：禽流感疫苗批签发数据（截至 2022 年 7 月）.11 图 21：布病疫苗批签发数据（截至 2022 年 7 月）.12 图 22：狂犬病疫苗批签发数据（截至 2022 年 7 月）.12 图 23：全国玉米收购平均价格（元/公斤）.12 图 24：小麦现货平均价（元/公斤）.12 图 25：猪料产量及月度增速.13 图 26：肉禽料产量及月度增速.13 图 27：蛋禽料产量及月度增速.14 图 28：水产料产量及月度增速.14 图 29：反刍料产量及月增速.14 图 30：宠物料产量及月增速.14 图 31：我国宠物行业消费规模变化.15 图 32：我国宠物行业细分市场消费规模占比变（%）.15 表表 1：肉价数据：肉价数据.16 表表 2：大宗农副产品价格：大宗农副产品价格.17 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 1、本周行业观点本周行业观点 1.1、生猪：猪价持续稳在高位生猪：猪价持续稳在高位 1）周数据跟踪。）周数据跟踪。8 月生猪均价 21.37 元/公斤，环比-0.73 元；15 公斤仔猪价格714.25 元/头，环比-86 元；50 公斤二元母猪价格为 1847 元/头，环比-9 元/头；前三等级白条均价 27.66 元/公斤，环比-1.39 元；商品猪出栏均重 126.47 公斤，环比+0.66 公斤。2）当前）当前猪价稳定在猪价稳定在 2 20 0 元以上。元以上。猪价从 6 月底达到 20 元/公斤以来，尽管期间波动较大，但均稳定在这一价格上方，此轮猪价的特点是在高位维持的时间较长。根据涌益咨询的数据，2022 年 5 月以来冻品率持续走低，7 月屠宰厂生猪屠宰量连续下降，本周屠宰厂日屠宰量有所恢复，屠宰环节对生猪需求量增加；本周仔猪、二元母猪价格下跌，补栏情绪受到一定影响，产能恢复或将经历较长的时间。从供给上来看，三季度是生猪供应下降比较大的阶段，猪价仍有上行动力。展望四季度，虽然供给端边际变化较小，但需求上会有所改善，猪价仍有望保持在高价区域。3）投资建议：从猪价上涨到稳定在高价区域带来估值修复。投资建议：从猪价上涨到稳定在高价区域带来估值修复。在 4 月份猪价超预期上涨的背景下，能繁母猪去化受到很大影响，支撑第一阶段基于低猪价带来产能去化的左侧投资逻辑事实上已宣告结束，随着 5 月份猪价稳住后并小幅回升，6 月份猪价超预期大幅回升，生猪板块已正式进入第二阶段，即猪价主升行情阶段，这一阶段对于经历了忽视、犹豫、确认和追逐，从产能去化阶段过渡到猪价主升阶段具有一些波折。但随着猪价持续超预期，市场对于反转的性质才会得到真正确认，而猪价持续维持在高位，将带来板块估值修复机会。当前阶段重点看好估值较低且此前滞涨的二线猪企，持续推荐唐人神、天康生物、巨星农牧、傲持续推荐唐人神、天康生物、巨星农牧、傲农生物等二线猪企，其次推荐温氏股份、牧原股份农生物等二线猪企，其次推荐温氏股份、牧原股份。图图 1：全国生猪价格（元：全国生猪价格（元/公斤）公斤）图图 2：15 公斤仔猪价格（元公斤仔猪价格（元/头）头）资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：涌益咨讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图图 3：生猪存栏：生猪存栏变化变化（万头）（万头）图图 4：能繁母猪：能繁母猪变化变化（万头）（万头）资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 图图 5：出栏均重（公斤）：出栏均重（公斤）图图 6：50 公斤母猪价格（元公斤母猪价格（元/头）头）资料来源：涌益咨讯，国海证券研究所 资料来源：涌益咨讯，国海证券研究所 图图 7：猪肉进口量（万吨）：猪肉进口量（万吨）图图 8：冻品库存（：冻品库存（%）资料来源：中国海关，国海证券研究所 资料来源：涌益资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 1.2、家禽：黄鸡盈利能力持续提升家禽：黄鸡盈利能力持续提升 1）价格：）价格：白鸡方面，父母代鸡苗，综合售价 24 元/套，环比-1 元；商品代鸡苗，主产区价格 3.5 元/羽，环比+0.5 元；毛鸡，主产区价格 4.6 元/斤，环比持平；鸡肉，综合售价 11216 元/吨，环比+92 元；黄鸡方面，江苏中速鸡均价 9.3 元/斤，广东中速鸡均价 9.31 元/斤。2）产业链盈利：父母代场实现盈利。祖代场：约 5 元/套（环比-2 元）;父母代场：约 0.9 元/羽（环比+0.5 元）;养殖户：约 1.4 元/只（环比-0.4 元）；屠宰厂：约-206 元/吨（环比+92 元）；（注：此为白羽鸡产业链盈利情况，养殖户类型为外购商品鸡苗养殖、屠宰厂为外购毛鸡屠宰）。3）观点：）观点：黄鸡价格持续上涨黄鸡价格持续上涨 白羽鸡引种端：据畜牧业协会禽业分会数据，白羽鸡行业 2022 年 1-6 月引种和自繁祖代种鸡合计 46.9 万套，同比减少 13.6 万套（-22.5%）。价格及行业分析：白鸡方面，今年以来毛鸡和鸡肉价格有所反弹，这种价格变化更多体现的是产能过剩以及盈利上的调节，而非来自于产能收缩后的正反馈。当下，种鸡存栏高企是主要矛盾，这一主要矛盾没有出现改变之前，鸡价的反弹将是短暂且有限的。短期尚不具备板块性机会，但部分底部公司（如圣农发展）已具备长期投资价值。黄鸡方面，黄鸡价格 7 月份以来持续上涨，行业均价已达到 9 元/斤，考虑到这一轮产能去化的实际情况，价格有望进一步上行，或将达到仅次于 2019 年的高度。三季度供给收缩明显，四季度需求端有边际改善，下半年黄鸡价格值得期待。站在当前时点，我们持续看好黄鸡板块，重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 图图 9：肉鸡苗价格（元：肉鸡苗价格（元/羽）羽）图图 10：毛鸡价格（元：毛鸡价格（元/斤）斤）资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 图图 11：鸡肉综合售价（元：鸡肉综合售价（元/吨）吨）图图 12：祖代鸡引种数据（万套）：祖代鸡引种数据（万套）资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 图图 13：黄羽鸡父母代在产存栏黄羽鸡父母代在产存栏 图图 14：黄羽鸡父母代后备存栏黄羽鸡父母代后备存栏 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 图图 15：江苏黄鸡均价（元江苏黄鸡均价（元/斤）斤）图图 16：广东黄鸡均价（元广东黄鸡均价（元/斤）斤）资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 1.3、动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作动保：板块位于估值底部，关注非瘟疫苗催化作用用 1）后非瘟疫情时代，关注非瘟疫苗催化作用。）后非瘟疫情时代，关注非瘟疫苗催化作用。猪病防控的难点主要在于非洲猪瘟、蓝耳病、新生仔猪腹泻三大重点疾病，非洲猪瘟常态化已成定局，很难靠生物安全和精准剔除实现净化和根除，非瘟亚单位疫苗对于减轻防控压力有积极意义，非瘟疫苗有望成为扩大市场的一大战略单品。从主要猪用疫苗批签发量看，2022 年 1-7 月猪瘟疫苗批签发数同比下降 34.6%，口蹄疫疫苗批签发数量同比下降了约 4%，猪繁殖与呼吸综合征疫苗同比增长了约 5.7%。随着生猪板块能繁母猪产能去化基本结束，新一轮周期开启后，猪价保持持续上涨态势，Q3 价格高位震荡，下游养殖的利润恢复有望带动动保板块的业绩恢复。2）禽用动保市场集中度持续提升，利好禽动保储备丰富的头部企业。）禽用动保市场集中度持续提升，利好禽动保储备丰富的头部企业。以重组禽流感病毒（H5+H7）三价苗批签发情况为例，2022 年 1-7 月全市场高致病性禽流感疫苗批签发数量同比增长了约 1.2%。端午之后，养殖价格有所回升，尤其是黄羽鸡产业链经过产能去化后淡季价格涨幅超出预期，预计 Q3 禽养殖板块的行情有望改善，下游养殖利润恢复有利于动保板块的业绩修复。从行业看，头部禽养殖集团扩张势头不减，未来禽用动保企业的竞争将重点聚焦大客户开发和市占率提升。3）宠物类药苗有望成为）宠物类药苗有望成为新角力点。新角力点。根据国家兽药基础数据库，2022 年 1-7 月兽用狂犬病疫苗签发批次均较 2021 年同期增长了约 37.6%，宠物疫苗发展迅速。我国宠物疫苗接种率最高的疫苗种类为狂犬疫苗，并且已形成较成熟的疫苗消费习惯，根据 2021 年宠物行业白皮书显示，67%的宠物主会每年固定接种狂犬疫苗定期为宠物接种疫苗。在预防胜过治疗的保健观念下，宠物主对宠物疫苗产品的可支付意愿提升，从而进一步打开宠物疫苗市场规模。4）投资建议：）投资建议：受下游养殖亏损影响，动保行业景气下行，部分企业业绩有所下证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 滑，受此影响，动保板块整体估值已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、减抗替抗的需求变化、多联多价新疫苗研发等有望持续推动动保行业扩容。非瘟疫苗研发稳步推进，多家企业取得积极进展，关注非洲猪瘟疫苗带来的催化作用，随着新一轮猪周期的开启，下游养殖的利润恢复有望带动动保板块的业绩恢复，我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注普莱柯、天我们重点推荐低估值、高成长标的瑞普生物、科前生物，其次关注普莱柯、天康生物、中牧股份等。康生物、中牧股份等。图图 17：口蹄疫疫苗批签发数据（：口蹄疫疫苗批签发数据（截至截至 2022 年年 7 月月）图图 18：猪蓝耳疫苗批签发数据（：猪蓝耳疫苗批签发数据（截至截至 2022 年年 7 月月）资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 图图 19：猪瘟疫苗批签发数据（：猪瘟疫苗批签发数据（截至截至 2022 年年 7 月月）图图 20：禽流感疫苗批签发数据（：禽流感疫苗批签发数据（截至截至 2022 年年 7 月月）资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 图图 21：布病疫苗批签发数据（：布病疫苗批签发数据（截至截至 2022 年年 7 月月）图图 22：狂犬病疫苗批签发数据（狂犬病疫苗批签发数据（截至截至 2022 年年 7 月月）资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 资料来源：国家兽药基础数据库，国海证券研究所 1.4、种植：主粮价格高位震荡种植：主粮价格高位震荡 1）玉米价格稳定，小麦价格略有上涨。）玉米价格稳定，小麦价格略有上涨。2022 年 9 月 12 日全国玉米平均收购价为 2874 元/吨，周环比+0.5%，月环比+0.2%，同比+4%；2022 年 9 月 9 日全国小麦现货均价为 3097.78 元/吨，周环比+0.1%，月环比+0.4%，同比+18.3%；2022 年 9 月 9 日全国猪粮比为 8.07，2022 年 6 月下旬开始，猪价快速上涨，当前位置高位震荡，猪粮比提升明显。2）2022 年年 7 月进口谷物及谷物粉月进口谷物及谷物粉 422 万吨，同比万吨，同比-29.2%，主要作物进口有所，主要作物进口有所下降。下降。其中进口玉米 154 万吨，同比-46.2%，进口小麦 78 万吨，同比-11.4%，进口大麦 4 万吨，同比-94.8%，进口高粱 132 万吨，同比+18.9%，进口大豆788 万吨，同比-9.1%。3）投资建议：投资建议：全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。推荐隆平高科、登海推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。种业，苏垦农发、荃银高科。图图 23：全国玉米收购平均价格（元：全国玉米收购平均价格（元/公斤）公斤）图图 24：小麦现货平均价（元：小麦现货平均价（元/公斤）公斤）资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 1.5、饲料：饲料价格继续上涨饲料：饲料价格继续上涨 1）进入进入 9 月，月，饲料及原料价格饲料及原料价格有所上涨有所上涨。饲料价格方面，2022 年 9 月 9 日育肥猪配合饲料价格为 3.82 元/公斤，月环比+20 元/吨，同比+330 元/吨；肉鸡配合料价格为 4.03 元/公斤，月环比+50 元/吨，同比+330 元/吨；蛋鸡配合料价格为 3.3 元/公斤，月环比+20 元/吨，同比+200 元/吨。2）2022年年 7月，全国工业饲料产量月，全国工业饲料产量2458万吨，环比增长万吨，环比增长5.4%，同比下降，同比下降6.8%。从品种看，猪饲料产量 983 万吨，环比增长 4.0%，同比下降 11.1%；蛋禽饲料产量 246 万吨，环比下降 1.1%，同比下降 8.7%；肉禽饲料产量 743 万吨，环比增长 6.0%，同比下降 9.0%；水产饲料产量 344 万吨，环比增长 16.6%，同比增长 11.8%；反刍动物饲料产量 116 万吨，环比下降 0.3%，同比增长 4.5%。2022 年年 17 月，全国工业饲料总产量月，全国工业饲料总产量 16111 万吨，同比下降万吨，同比下降 4.7%。其中，猪、蛋禽、肉禽饲料产量分别为 7014 万吨、1792 万吨、4857 万吨，同比分别下降7.4%、4.7%、7.1%；水产、反刍动物饲料产量分别为 1434 万吨、841 万吨，同比分别增长 18.7%、3.1%。3）投资建议：投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。推荐推荐海大集团，关注禾丰牧业。海大集团，关注禾丰牧业。图图 25：猪料产量及月度增速：猪料产量及月度增速 图图 26：肉禽料产量及月度增速：肉禽料产量及月度增速 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 图图 27：蛋禽料产量及月度增速：蛋禽料产量及月度增速 图图 28：水产料产量及月度增速：水产料产量及月度增速 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 图图 29：反刍料产量及月增速：反刍料产量及月增速 图图 30：宠物料产量及月增速：宠物料产量及月增速 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 资料来源：饲料工业协会，国海证券研究所 1.6、宠物：看好宠物国产替代的投资主线宠物：看好宠物国产替代的投资主线 1）2021年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2490亿元，同比增长亿元，同比增长20.58%。根据2021 年中国宠物行业白皮书统计数据，2021 年国内宠物犬消费市场规模为 1430 亿元，同比增长 21.08%；宠物猫消费市场规模为 1060 亿元，同比增长 19.91%。从宠物数量上，2021 年宠物猫的数量是 5806 万只，犬的数量是 5429 万只，猫的数量已经超过了犬，成为饲养最多的宠物。从单只宠物的消费能力上看，单只犬的年消费是 2634 元，同比增长 16.5%，单只猫的年消费则是 1826 元，和 2020 年基本持平。猫经济持续增长，犬经济消费能力强，宠物经济对中国社会的消费产生了巨大的拉动作用。2）从宠物消费结构看，宠物食品消费仍是最主要的养宠支出；宠物诊疗消费增）从宠物消费结构看，宠物食品消费仍是最主要的养宠支出；宠物诊疗消费增速最快速最快。2021 年宠物食品消费（主粮、零食和营养品）在整个养宠消费结构中占比最高，达到 51.5%，但较 2020 年下降 3.2pcts，宠物消费的“恩格尔系数”在降低；各细分品类中，宠物诊疗大类（2021 年将宠物诊疗进一步拆分为诊疗、疫苗和体检）支出占比 20.2%，增长 4 pcts，其中疫苗占比 2.6%，诊疗占比 14.6%，体检占比 3%，宠物用品占比 12.8%，较 2020 年下降 0.8pcts。宠物诊疗和宠物食品都是宠物消费的刚需，随着宠物主健康意识的提升，未来医疗的市场空间还很大。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 3）国产品牌、新锐品牌强势崛起。）国产品牌、新锐品牌强势崛起。而得益于国货国潮的民族精神崛起及国货品牌科技研发等技术储备逐渐完善，市场早年依靠“进口品牌”、“国际理念”的特点已经逐渐弱化，国产宠物品牌不断突破，尤其在细分领域表现瞩目，例如卫仕的宠物营养保健品、小佩的宠物智能用品，未来更多的国产宠物品牌有望凭借差异化的核心竞争力成功破局突围。且宠物主呈现年轻化趋势，Z 世代成为养宠主力军。根据中国宠物行业白皮书，现阶段中国宠物主中，80 后占比为 30.5%，而90 后占比高达 46.3%，可见 Z 世代占据养宠主流。Z 世代消费个性鲜明，对国货品牌的偏好度高于进口品牌，优质的国产宠物企业有望得到持续发展。4）投资建议：）投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放，2021 年公司宠物罐头的销售收入同比增长 52.97%，2022 年公司拟募资投建“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除，柬埔寨工厂预计今年约释放约 3000 吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有 12 万吨的干粮和湿粮产能，2022 年业绩增长确定性较强。我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。生物。图图 31：我国宠物行业消费规模变化我国宠物行业消费规模变化 图图 32：我国宠物行业细分市场消费规模占比变（我国宠物行业细分市场消费规模占比变（%）资料来源：中国宠物行业白皮书，国海证券研究所 资料来源：中国宠物行业白皮书，国海证券研究所 2、行业新闻行业新闻 2.1、国家发改委：国家发改委：9 月月 8 日国家开始投放中央猪肉储备日国家开始投放中央猪肉储备 为切实保障中秋、国庆等节日猪肉市场供应和价格稳定，国家发展改革委会同有关部门将于 9 月 8 日投放今年第一批中央冻猪肉储备，并指导各地近期加大猪肉储备投放力度。目前，广西、四川、吉林、宁夏、湖南等地已启动地方猪肉储备投放工作，其他省份也正抓紧开展猪肉储备投放准备工作。下一步，国家将密切关注生猪市场动态，必要时进一步加大储备投放力度。建议养殖（场）户保持正常出栏节奏，相关企业有序释放猪肉商业库存，保障市场需求。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 2.2、农业农村部：全面提升主要农作物品种审定管理农业农村部：全面提升主要农作物品种审定管理水平水平 农业农村部印发 关于加强主要农作物品种绿色通道和联合体试验管理工作的通知，从规范品种审定绿色通道和联合体试验入手，全面提升主要农作物品种审定管理水平，优化种业营商环境，为保障国家粮食安全提供高质量的品种支撑。2.3、农业农村部：将农业服务贸易的增值更多让利于农业农村部：将农业服务贸易的增值更多让利于小农小农 2022 年中国国际服务贸易交易会首届国际农业服务贸易大会举办，农业农村部副部长马有祥在致辞时表示，当前全球粮食安全面临复杂多样的风险挑战，促进农业全要素综合生产力提高、保障供应链畅通高效，实现全球发展议程零饥饿目标，不仅需要农业跨境投资和农副产品贸易的稳定增长，也需要大力发展农业领域的服务贸易，用服务提升效率、凝聚要素、重构产业、赋能农业和农民，进一步提升各国、区域和全球粮食系统的韧性，加快国际粮食农业系统转型。3、价格指数价格指数 3.1、肉类肉类 表表 1：肉价数据：肉价数据 数据类型/名称 当期 一月前 去年同期 月环比 同比 生猪（元/千克）23.23 21.29 12.73 9.11%82.48%仔猪（元/千克）47.32 49.10 27.69 -3.63%70.89%猪肉（元/千克）30.79 28.95 20.51 6.36%50.12%自繁自育盈利（元/头）710.16 468.72 -565.95 51.51%-外购仔猪盈利（元头）796.97 675.59 -1138.92 17.97%-仔猪毛利（元/头）0.00 0.00 0.00 -出栏生猪总成本（元/头）0.00 0.00 0.00 -仔猪成本（元/头）39.19 42.27 21.72 -7.29%80.43%白羽肉鸡（元/千克）9.23 9.43 7.60 -2.12%21.45%肉鸡苗（元/羽）2.94 2.82 2.21 4.26%33.03%毛鸭（元/千克）8.46 8.84 6.15 -4.30%37.56%鸭苗（元/羽）3.33 4.66 0.43 -28.54%674.42%鸭孵化利润（元/羽）-0.10 0.95 -1.03 -90.29%海参（元/千克）182.00 176.00 180.00 3.41%1.11%资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 17 3.2、大宗农副产品大宗农副产品 表表 2：大宗农副产品价格：大宗农副产品价格 数据类型数据类型/名称名称 当期当期 一月前一月前 去年同期去年同期 月环比月环比 同比同比 农副产品批发价格总指数 131.28 120.77 113.26 8.70%15.91%菜篮子批发价格指数 133.74 121.48 114.15 10.09%17.16%寿光蔬菜价格指数 166.49 125.98 130.17 32.16%27.90%DCE 玉米（元/吨）2817 2707 2461 4.06%14.47%CZCE 强麦小麦（元/吨）0 0 2850-DCE 大豆（元/吨）5684 6256 5823-9.14%-2.39%CZCE 白糖（元/吨）5529 5661 5953-2.33%-7.12%CZCE 棉花（元/吨）14530 14765 18085-1.59%-19.66%资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 4、行业评级及理由行业评级及理由 禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。维持行业评级为“推荐”维持行业评级为“推荐”。5、风险提示风险提示 1）重点关注公司业绩不及预期；2）突发事件导致市场行情大幅波动的风险；3）养殖行业疫病的风险；4）政策不确定的风险；5）价格波动的风险；6）极端天气的风险等。6、本周本周重点推荐个股重点推荐个股及逻辑及逻辑 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 18 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2022/09/14 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级评级 002714.SZ 牧原股份 60.49 1.28 1.79 5.87 41.69 33.79 10.30 买入 300498.SZ 温氏股份 22.61 -2.11 1.05 1.88 21.53 12.03 买入 603477.SH 巨星农牧 26.79 0.53 1.48 3.19 29.25 18.10 8.40 买入 002567.SZ 唐 人 神 8.78 -1 0.47 1.59 18.68 5.52 买入 002100.SZ 天康生物 10.97 -0.62 0.05 2.39 219.40 4.59 增持 000876.SZ 新 希 望 15.38 -2.2 0.12 3.05 128.17 5.04 增持 002299.SZ 圣农发展 21.61 0.36 0.54 2 66.79 40.02 10.81 买入 300761.SZ 立华股份 42.58 -0.98 3.14 6.3 13.56 6.76 买入 002982.SZ 湘佳股份 43.30 0.25 1.8 2.84 195.16 24.06 15.25 买入 000998.SZ 隆平高科 58.88 0.96 1.33 3.33 76.35 44.27 17.68 买入 002041.SZ 登海种业 15.16 0.05 0.2 0.25 465.2 75.80 60.64 增持 601952.SH 苏垦农发 20.18 0.26 0.35 0.48 97.5 57.66 42.04 买入 300119.SZ 瑞普生物 13.38 0.53 0.64 0.71 22.47 20.91 18.85 买入 688526.SH 科前生物 22.16 1.03 1.01 1.37 23.51 21.94 16.18 增持 002891.SZ 中宠股份 26.96 0.39 0.52 0.95 77.54 51.85 28.38 买入 300673.SZ 佩蒂股份 2