20220814-国联证券-电子行业8月周报：电子行业跑赢大盘VR带来偏光片新机遇.pdf

1 行业报告行业报告行业周报行业周报 电子电子行业行业 8 8 月周报（月周报（0 08.08.08 8-08.08.1414）电子行业电子行业跑赢大盘跑赢大盘，VRVR 带来偏光片新机遇带来偏光片新机遇 投资要点：投资要点：本周电子板块表现本周电子板块表现 本周大盘指数普遍上涨，上证指数、深圳成指、创业板指分别上涨1.55%、1.22%、0.27%；电子板块上涨1.88%，在各板块中位居中游。在电子行业细分板块中，多数板块上涨，涨幅排名前三的板块分别为集成电路封测、品牌消费电子、消费电子零部件及组装，分别上涨7.76%、5.98%、5.88%。本周电子板块个股表现本周电子板块个股表现 本周电子板块国光电器、大港股份、中京电子领涨，分别上涨39.72%、36.69%、28.75%，公司主要业务分别为电声电子产品、晶圆级封装服务、PCB电路板；金百泽、江波龙、容大感光领跌，分别下跌9.58%、8.69%、8.21%，公司主要业务分别为PCB电路板、Flash及DRAM存储器、电子化学品。PancakePancake技术降低技术降低VRVR设备厚度设备厚度，光学膜成为关键原材料光学膜成为关键原材料 VR/AR设备快速放量，偏光片行业也将因此迎来全新的增长空间。根据IDC的数据，2016-2021年间，全球VR头显设备出货量从180万台增长至1095万台，5年CAGR高达43%。为了解决菲涅尔透镜VR设备进一步轻薄化的瓶颈，Pancake光学方案成为重要的技术选择，采用Pancake的VR设备厚度和重量大幅度降低，视觉效果显著提升。三利谱提前布局Pancake光学膜解决方案，或将迎来新的增量空间。投资建议投资建议 受到疫情/贸易冲突/通胀等多重因素影响，消费电子销售规模出现下滑且持续承压，电子板块内部呈现结构性景气度分化，我们认为AIOT/新能源汽车/双碳等下游市场景气度有望持续提升，带动上游数字模拟设计公司和功率半导体业绩增长，重点标的国芯科技/华润微/新洁能/闻泰科技。晶圆厂资本开支居高不下，同时半导体设备材料国产化率仍有较大提升空间，因此我们长期看好半导体设备及材料赛道，重点标的盛美上海/拓荆科技/华海清科/神工股份/和林微纳。风险提示风险提示 宏观经济下滑，系统性风险；新冠疫情反复反弹的风险；5G手机和IOT产品出货量低于预期；新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS PEPE CAGRCAGR-2 2 评级评级 20202 22 2E E 20202 23 3E E 20202 24 4E E 20202 22 2E E 20202 23 3E E 20202 24 4E E 国芯科技 0.67 1.14 1.62 82 48 34 55.50%买入 华润微 1.99 2.31 2.65 29 25 21 15.40%买入 新洁能 2.64 3.34 4.11 47 37 30 24.77%买入 闻泰科技 3.28 4.34 5.74 22 17 13 32.29%买入 盛美上海 0.92 1.3 1.82 138 98 70 40.65%增持 拓荆科技 1.15 2.35 3.49 232 113 76 74.21%增持 华海清科 2.84 4.37 5.27 112 73 61 36.22%增持 神工股份 1.81 2.38 2.82 32 25 21 24.82%买入 和林微纳 1.69 2.47 3.61 52 36 24 46.15%增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 8 月 12 日收盘价 证券研究报告 2022 年 08 月 14 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱： 分析师：王晔 执业证书编号：S0590521070004 邮箱： 相关报告相关报告 1、电子:国联证券电子行业周报：碳化硅需求旺盛，国内厂商加速追赶2022.07.24 2、电子:美芯片法案凸显晶圆制造价值，设备材料受益2022.07.23 3、电子:行业估值处于 5 年低位，结构性需求强劲2022.07.17 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 正文目录正文目录 1.1.本周电子板块行情本周电子板块行情 .3 3 1.1 电子细分板块行情.3 1.2 电子板块个股行情.4 1.3 电子板块估值水平.5 2.2.本周电子板块重点公司公告、行业新闻本周电子板块重点公司公告、行业新闻 .5 5 2.1 本周重点公司公告.5 2.2 本周行业新闻.7 3.3.本周专题：本周专题：VRVR 光学方案光学方案 PancakePancake 有望带动偏光片发展有望带动偏光片发展 .8 8 3.1 显示面板上游关键原材料，偏光片市场空间大.8 3.2 主体市场触及天花板，VR/AR 带来偏光片新增量.9 3.3 近眼显示面板有望长期放量，LCD 仍是主流技术.11 3.4 Pancake 光学方案带来 VR 设备视觉效果提升.12 3.5 重点公司：Pancake 光学膜供应商三利谱.14 4.4.风险提示风险提示 .1515 图表目录图表目录 图表图表 1 1：本周大盘指数行情：本周大盘指数行情.3 图表图表 2 2：申万一级行业本周涨跌幅对比：申万一级行业本周涨跌幅对比.3 图表图表 3 3：本周电子细分板块：本周电子细分板块行情行情.4 图表图表 4 4：本周电子板块涨幅前十标的：本周电子板块涨幅前十标的.4 图表图表 5 5：本周电子板块跌幅前十标的：本周电子板块跌幅前十标的.5 图表图表 6 6：电子板块市盈率（：电子板块市盈率（TTM,TTM,剔除负值）剔除负值）.5 图表图表 7 7：重点公司公告：重点公司公告.6 图表图表8：偏光片结构示意图：偏光片结构示意图.8 图表图表9：偏光片制作流程示意图：偏光片制作流程示意图.8 图表图表10：偏光片在液晶显示面板中的应用场景：偏光片在液晶显示面板中的应用场景.8 图表图表11：偏光片工作原理示意图：偏光片工作原理示意图.8 图表图表12：全球偏光片市场规模（亿美元）：全球偏光片市场规模（亿美元）.9 图表图表13：中国偏：中国偏光片市场规模（亿元）光片市场规模（亿元）.9 图表图表 1414：偏光片下游细分市场规模（：偏光片下游细分市场规模（20192019 年）年）.9 图表图表 1515：全球：全球 VRVR 头显设备出货量（万台）头显设备出货量（万台）.10 图表图表 1616：20212021 年全球年全球 VRVR 头显设备主要品牌占比头显设备主要品牌占比.10 图表图表 1717：近眼显示应用的显示面板出货量（万片）：近眼显示应用的显示面板出货量（万片）.11 图表图表 1818：采用采用LCD显示技术的主流显示技术的主流VR品牌品牌.11 图表图表19：近眼显示技术及主要供应商：近眼显示技术及主要供应商.12 图表图表20：硅基：硅基OLED市场规模及预测（亿美元）市场规模及预测（亿美元）.12 图表图表 2121：菲涅尔透镜方案：菲涅尔透镜方案 VS PancakeVS Pancake 光学方案光学方案.12 图表图表 2222：采用：采用 PancakePancake 光学方案的光学方案的 VRVR 设备厚度设备厚度.13 图表图表 2323：PancakePancake 光学方案及应用发展历程光学方案及应用发展历程.13 图表图表24：三利谱营业收入（亿元）：三利谱营业收入（亿元）.14 图表图表25：三利谱毛利率：三利谱毛利率&净利率净利率.14 图表图表 2626：三利谱：三利谱 PancakePancake 光学膜方案光学膜方案.15 cX9Z8WPBqQoNbRaOaQnPpPnPoMkPoPtRjMrRwO7NoPnOwMrQpOxNmNuM 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 1.本周电子板块行情本周电子板块行情 1.1 电子细分板块行情电子细分板块行情 本周大盘指数普遍上涨，上证指数、深圳成指、创业板指分别上涨 1.55%、1.22%、0.27%；电子板块逆势上涨 1.88%，年初至今下跌 21.14%。图表图表 1 1：本周大盘指数行情本周大盘指数行情 现价现价 涨跌涨跌 涨跌幅涨跌幅 年初至今年初至今 上证指数 3276.89 49.86 1.55%-9.46%深证成指 12419.39 150.18 1.22%-16.06%创业板指 2690.83 7.23 0.27%-19.02%电子 4338.81 80.11 1.88%-21.14%来源：Wind，国联证券研究所 本周电子行业涨跌幅为 1.88%，在 31 个申万一级行业中涨幅位居第 15 位，涨幅前三名的行业分别为煤炭、石油石化、综合，分别上涨 8.48%、6.86%、5.04%；涨跌幅后三名的行业分别为农林牧渔、汽车、计算机，涨跌幅分别为-1.92%、-0.48%、0.10%。图表图表 2 2：申万一级行业本周涨跌幅对比申万一级行业本周涨跌幅对比 来源：Wind，国联证券研究所 在电子行业细分板块中，多数板块上涨，涨幅排名前三的板块分别为集成电路封测、品牌消费电子、消费电子零部件及组装，分别上涨 7.76%、5.98%、5.88%。涨跌幅排名末位三位分别为分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计，分别下跌 4.19%、1.54%、1.42%。年初至今，电子行业各版块涨跌幅均为负，回调较深，但部分板块 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 跌幅已接近归零。图表图表 3 3：本周电子细分板块行情本周电子细分板块行情 电子细分板块电子细分板块 现价现价 涨跌涨跌 涨跌幅涨跌幅 年初至今年初至今 集成电路封测 5509.99 396.82 7.76%-2.57%品牌消费电子 4586.02 258.58 5.98%-27.14%消费电子零部件及组装 4154.18 230.64 5.88%-23.99%其他电子 9688.35 370.37 3.97%-3.54%光学元件 2676.99 98.73 3.83%-26.41%面板 1045.35 35.04 3.47%-21.80%半导体设备 27083.91 823.38 3.14%-2.37%半导体材料 9026.47 135.55 1.52%-7.37%电子化学品 6392.20 77.54 1.23%-1.58%印制电路板 3825.27 38.26 1.01%-16.37%LED 1890.25 4.63 0.25%-27.62%被动元件 8356.37 -65.02 -0.77%-27.65%数字芯片设计 2575.44 -37.16 -1.42%-28.90%模拟芯片设计 3814.67 -59.55 -1.54%-34.50%分立器件 3121.05 -136.53 -4.19%-8.03%来源：Wind，国联证券研究所 1.2 电子板块个股行情电子板块个股行情 本周电子板块国光电器、大港股份、中京电子领涨，分别上涨 39.72%、36.69%、28.75%，公司主要业务分别为电声电子产品、晶圆级封装服务、PCB 电路板。其中国光电器成立至今一直从事电声、电子产品的设计、生产、销售，目前产品覆盖了电声配件、扬声器单元、音响系统、数字功放、聚合物锂电池等。图表图表 4 4：本周电子板块涨幅前十标的：本周电子板块涨幅前十标的 证券代码证券代码 证券简称证券简称 股价股价(元元)周涨跌幅周涨跌幅 月涨跌幅月涨跌幅 年涨跌幅年涨跌幅 002045.SZ 国光电器 12.98 39.72%34.93%-13.47%002077.SZ 大港股份 18.85 36.69%106.92%145.76%002579.SZ 中京电子 12.18 28.75%48.54%19.70%300735.SZ 光弘科技 13.90 26.02%25.11%-5.81%002119.SZ 康强电子 16.45 23.22%45.96%14.61%002156.SZ 通富微电 23.09 23.08%40.02%18.84%002992.SZ 宝明科技 30.60 22.50%3.73%128.02%002199.SZ 东晶电子 9.24 21.26%13.24%12.68%002351.SZ 漫步者 10.71 21.15%25.12%-6.65%002426.SZ 胜利精密 2.94 20.00%15.75%13.08%来源：Wind，国联证券研究所 本周电子板块金百泽、江波龙、容大感光领跌，分别下跌 9.58%、8.69%、8.21%，公司主要业务分别为 PCB 电路板、Flash 及 DRAM 存储器、电子化学品。其中金百泽主营业务为印制电路板、电子制造服务和电子设计服务，具备样板和中小批量的柔性制造和快速交付能力，通过开展方案设计、高速电路板设计、印制电路板制造、电子 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 装联等全价值链服务，为客户提供一站式解决方案。图表图表 5 5：本周电子板块：本周电子板块跌幅跌幅前十标的前十标的 证券代码证券代码 证券简称证券简称 股价股价(元元)周涨跌幅周涨跌幅 月涨跌幅月涨跌幅 年涨跌幅年涨跌幅 301041.SZ 金百泽 21.24 -9.58%-4.19%-28.65%301308.SZ 江波龙 90.40 -8.69%-8.69%-8.69%300576.SZ 容大感光 27.95 -8.21%8.67%-13.88%300223.SZ 北京君正 91.98 -8.05%3.49%-31.22%300706.SZ 阿石创 27.24 -7.44%9.22%0.01%600745.SH 闻泰科技 72.49 -6.62%5.67%-43.94%300327.SZ 中颖电子 46.34 -6.48%5.80%-24.35%002808.SZ 恒久科技 8.12 -6.24%-6.13%-0.85%301099.SZ 雅创电子 91.21 -6.14%-0.43%-0.77%300739.SZ 明阳电路 16.69 -5.81%1.58%-11.97%来源：Wind，国联证券研究所 1.3 电子板块电子板块估值水平估值水平 本周电子板块（申万电子行业指数）市盈率为26.89倍，自2022年4月底部（22.22倍）以来估值水平已反弹约 21%，但依然处于近 5 年的低位。图表图表 6 6：电子板块市盈率（电子板块市盈率（TTM,TTM,剔除负值剔除负值）来源：Wind，国联证券研究所 2.本周电子板块本周电子板块重点公司公告、行业新闻重点公司公告、行业新闻 2.1 本周重点公司公告本周重点公司公告 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 本周多家上市公司披露了 2022 年半年度报告，包括海康威视、寒武纪、中颖电子、扬杰科技、晶晨股份、韦尔股份、生益科技、中微公司、澜起科技、鹏鼎控股、瑞芯微、瑞可达、联创电子等，业绩分化明显，其中中颖电子、扬杰科技、晶晨股份、澜起科技等公司收入和利润均有较快速的增长。图表图表 7 7：重点公司公告重点公司公告 公司公司 时间时间 公告要点公告要点 易天股份易天股份 22/8/12 半年报告：营业收入 3.59 亿元，同比增长 72.26%；归母净利润 0.37 亿元，同比下降23.32%。铭普光磁铭普光磁 22/8/12 半年报告：营业收入 11.10 亿元，同比增长 2.96%；归母净利润 0.42 亿元，同比增长1222.34%。海康威视海康威视 22/8/12 半年报告：营业收入 372.58 亿元，同比增长 9.90%；归母净利润 57.59 亿元，同比下降 11.14%。寒武纪寒武纪 22/8/12 半年报告：营业收入 1.72 亿元，同比增长 24.60%；归母净利润-6.22 亿元，亏损同比扩大。方邦股份方邦股份 22/8/12 半年报告：营业收入 1.71 亿元，同比增长 39.72%；归母净利润-0.32 亿元，同比转亏。芯朋微芯朋微 22/8/12 定增预案：拟定增募资 9.69 亿元，投入新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目、工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目、苏州研发中心项目三个项目。生益电子生益电子 22/8/12 半年报告：营业收入 17.99 亿元，同比增长 6.53%；归母净利润 1.61 亿元，同比增长24.86%。新亚电子新亚电子 22/8/12 对外投资：拟通过支付现金的方式向中利集团收购其所持有的中德电缆 100.00%股权、科宝光电 30.00%股权。中颖电子中颖电子 22/8/11 半年报告：营业收入 9.02 亿元，同比增长 31.50%；归母净利润 2.55 亿元，同比增长67.12%。扬杰科技扬杰科技 22/8/11 半年报告：营业收入 29.51 亿元，同比增长 41.92%；归母净利润 5.87 亿元，同比增长70.61%。台基股份台基股份 22/8/11 半年报告：营业收入 1.78 亿元，同比增长 10.60%；归母净利润 0.21 亿元，同比下降36.39%。腾景科技腾景科技 22/8/11 半年报告：营业收入 1.68 亿元，同比增长 24.99%；归母净利润 0.27 亿元，同比增长18.53%。晶晨股份晶晨股份 22/8/11 半年报告：营业收入 31.07 亿元，同比增长 55.22%；归母净利润 5.85 亿元，同比增长134.17%。韦尔股份韦尔股份 22/8/11 半年报告：营业收入 110.72 亿元，同比下降 11.06%；归母净利润 22.69 亿元，同比增长 1.14%。旭光电子旭光电子 22/8/11 非公开发行批复：非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。生益科技生益科技 22/8/11 半年报告：营业收入 93.75 亿元，同比下降 4.65%；归母净利润 9.35 亿元，同比下降33.89%。本川智能本川智能 22/8/11 半年报告：营业收入 2.88 亿元，同比增长 12.69%；归母净利润 0.23 亿元，同比下降47.07%。7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 中微公司中微公司 22/8/10 半年报告：营业收入 19.72 亿元，同比增长 47.30%；归母净利润 4.68 亿元，同比增长17.94%。凤凰光学凤凰光学 22/8/10 半年报告：营业收入 8.89 亿元，同比增长 21.58%；归母净利润-0.06 亿元，同比下降157.97%。澜起科技澜起科技 22/8/9 半年报告：营业收入 19.27 亿元，同比增长 166.04%；归母净利润 6.81 亿元，同比增长 121.20%。鹏鼎控股鹏鼎控股 22/8/9 半年报告：营业收入 141.90 亿元，同比增长 18.60%；归母净利润 14.26 亿元，同比增长 125.24%。瑞芯微瑞芯微 22/8/9 半年报告：营业收入 12.42 亿元，同比下降 9.91%；归母净利润 2.72 亿元，同比增长2.81%。瑞可达瑞可达 22/8/9 发行股票批复：向特定对象发行股票申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复。奥拓电子奥拓电子 22/8/8 半年报告：营业收入 3.99 亿元，同比增长 4.80%；归母净利润 0.06 亿元，同比扭亏为盈。联创电子联创电子 22/8/8 半年报告：营业收入 48.73 亿元，同比增长 1.30%；归母净利润 1.03 亿元，同比增长6.13%。协和电子协和电子 22/8/8 半年报告：营业收入 3.30 亿元，同比下降 9.00%；归母净利润 0.14 亿元，同比下降69.53%。艾华集团艾华集团 22/8/8 半年报告：营业收入 17.80 亿元，同比增长 17.55%；归母净利润 2.38 亿元，同比增长2.50%。来源：各公司公告，国联证券研究所 2.2 本周行业新闻本周行业新闻 1）8 月 11 日，2022 年雷军年度演讲暨小米新品发布会展示了新一代折叠屏旗舰手机小米 MIX Fold 2，售价 8999 元起；小米汽车自动驾驶进入测试阶段；发布了全尺寸人形仿生机器人CyberOne，身高 177cm，体重 52kg。2）8 月 11 日，中汽协发布了 2022 年 7 月汽车工业产销情况，7 月，汽车产销分别完成 246 万辆和 242 万辆，环比分别下降 1.8%和 3.3%，同比分别增长31.5%和 29.7%；其中新能源汽车产销分别完成 61.7 万辆和 59.3 万辆，同比均增长 1.2 倍。22 年前 7 个月，汽车累计产销分别完成 1457 万辆和 1448 万辆，同比变化分别为 0.8%、-2%。3）8 月 11 日，Counterpoint Research 发布报告称，折叠屏手机仍然是今年增长最快的智能手机产品类别，预计 2022 年折叠屏手机同比增长 73%至 1600万台，预计 2023 年同比增长 63%至 2600 万台。三星预计将继续保持领先，今年上半年三星在折叠屏手机市场的份额为 62%。4）8 月 10 日，QuestMobile 最新数据显示，2022 年上半年国产 TOP5 品牌新推出机型总激活设备数达到 8671 万台。其中，OPPO 激活数量达 2572 万台，稳居 2022 年上半年国产手机品牌第一。二至五位分别为 vivo、荣耀、小米、华为，激活数量分别为 2002、1902、1420、775 万台。8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 5）8 月 9 日，美国商务部网站发布消息称，美国总统拜登签署通过了芯片与科技法案，该法案将为美国半导体研发、制造、劳动力发展提供总计 527亿美元。其中 390 亿美元将用于半导体制造业的激励措施，20 亿美元用于汽车和国防系统使用的传统芯片，在美国建立芯片工厂的企业将获得 25%的减税。3.本周本周专题：专题：VRVR 光学方案光学方案 PancakePancake 有望带动偏光片发展有望带动偏光片发展 3.1 显示面板上游关键原材料，偏光片市场空间大显示面板上游关键原材料，偏光片市场空间大 偏光片全称偏振光片，是将聚乙烯醇（PVA）膜和三醋酸纤维素（TAC）膜、保护膜、离型膜、压敏胶等原材料经拉伸、复合、涂布等工艺制成的一种高分子材料。其中 PVA 膜是最核心的原材料之一，在偏光片中起到偏振的作用，染色流程中使 PVA膜吸附二向吸收分子（通常是碘分子），随后通过拉伸使得碘分子在 PVA 膜上有序排列，形成具有均匀二向吸收性能的偏光膜，最后通过烘干成型。偏光片是液晶显示面板不可或缺的原材料偏光片是液晶显示面板不可或缺的原材料。液晶显示模组中有两张偏光片分别贴在玻璃基板两侧，下偏光片用于将背光源产生的光束（非偏振光）转换为偏振光，上偏光片用于解析经液晶层调制后的偏振光，产生明暗对比，从而显示画面。LCD 模组的成像必须依靠偏振光，少了任何一张偏光片，LCD模组都不能显示图像。而OLED、Mini Led 等显示面板技术路线也需要使用偏光片。图表图表8：偏光片结构示意图偏光片结构示意图 图表图表9：偏光片制作流程示意图偏光片制作流程示意图 来源：三利谱，国联证券研究所 来源：三利谱，国联证券研究所 图表图表10：偏光片在液晶显示面板中的应用场景偏光片在液晶显示面板中的应用场景 图表图表11：偏光片偏光片工作原理工作原理示意图示意图 来源：三利谱，国联证券研究所 来源：杉杉股份，国联证券研究所 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 全球偏光片市场保持稳定，重心逐步向中国大陆转移全球偏光片市场保持稳定，重心逐步向中国大陆转移。全球偏光片市场规模在2019 年达到 121.35 亿美元，同比增长 0.31%，2014-2019 年全球偏光片市场处于稳定状态，5 年 CAGR 为 0.88%。而中国偏光片市场整体增速高于全球水平，2019年市场规模 251.73 亿元，同比增长 10.42%，2014-2019 年复合增速达到 7.07%。如果按照美元兑人民币 1 比 6.8 估算，中国市场约占全球的 31%。从偏光片的下游应用来看，电视机占据绝大多数份额，2019 年市场规模 109.13亿美元，占据整体市场的 89.93%；其次是智能手机，2019 年市场规模 9.1 亿美元，占据整体市场的 7.50%。电视+手机已经占据偏光片整体市场的 97.43%。2014-2019年细分市场格局比较稳定，电视机市场在 89%左右轻微波动，智能手机市场在 8%左右波动。图表图表 1414：偏光片下游细分市场规模（偏光片下游细分市场规模（2 2019019 年）年）来源：前瞻产业研究院，国联证券研究所 3.2 主体主体市场触及天花板，市场触及天花板，VR/AR 带来偏光片新增量带来偏光片新增量 包括 TV、手机、平板、PC 在内的消费电子产品需求基本达到饱和，上游面板及其材料偏光片主要围绕 TV、手机等下游消费场景，缺少增长动能。而随着元宇宙图表图表12：全球偏光片市场规模（亿美元）全球偏光片市场规模（亿美元）图表图表13：中国偏光片市场规模（亿元）中国偏光片市场规模（亿元）来源：前瞻产业研究院，国联证券研究所 来源：前瞻产业研究院，国联证券研究所 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 生态逐步萌芽，VR/AR 设备快速放量，新的显示需求出现，偏光片行业也将因此迎来全新的增长空间。根据 IDC 的数据，2016-2021 年间，全球 VR 头显设备出货量从 180 万台增长至 1095 万台，5 年 CAGR 高达 43%；2022 年 Q1 全球 VR 头显设备出货量 356 万台，同比增长 242%，而中国 VR 头显出货 25.7 万台，同比增长约 15%，占全球比例约为 7%，受疫情等因素影响出货量增速放缓。IDC 预计 2022 年全年 VR 头显出货量将达到 1390 万台，同比增长约 27%。在 2023 年，Meta、Pico、Sony 都将推出下一代 VR 头显设备，苹果或将发布 MR 头显设备，市场出货量有望加速增长。图表图表 1515：全球全球 VRVR 头显设备出货量（万台）头显设备出货量（万台）来源：IDC，国联证券研究所 Oculus 先发优势明显，其他品牌携新品发起冲击先发优势明显，其他品牌携新品发起冲击。从各大品牌占比来看，2021年全球 80%的市场份额被 Meta 旗下的 Oculus 占据，排名 2-4 位的分别是 DPVR、Pico、Sony，分别占比 4%、4%、2%，剩余的厂商总计占比 10%。从 2022 年 Q1来看，Oculus 全球占比提升至 90%，中国市场则以 Pico Neo3、奇遇 Dream、奇遇 3 等品牌为主。图表图表 1616：20212021 年全球年全球 VRVR 头显设备主要品牌占比头显设备主要品牌占比 来源：IDC，国联证券研究所 11 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 3.3 近眼近眼显示面板显示面板有望长期放量有望长期放量，LCD 仍是主流技术仍是主流技术 VR 眼镜的视觉呈现完全通过近眼显示屏展现出来，显示面板在相当程度上决定了用户体验。随着 VR 头像设备的大量出货，VR 显示面板的市场空间也水涨船高。根据 Omdia 的数据，用于 XR 类应用的近眼显示面板预计 2022 年出货量达到 2530万片，同比增长约 74%，预计到 2028 年出货量将达到 1.39 亿片，2022-2028 年复合增速有望达到 33%。图表图表 1717：近眼显示应用的显示面板出货量（万片）近眼显示应用的显示面板出货量（万片）来源：Omdia，国联证券研究所 LCD 占据当下主力位置，占据当下主力位置，OLEDoS 等新技术前景可期等新技术前景可期。TFT LCD 面板技术成熟，成本较低，性能出色，Fast LCD 技术成熟之后响应延迟降低至 5ms 以内，大大提升用户体验。因此 LCD 依然是各大 VR 头显设备厂商的首要选择，比如全球龙头产品Oculus Quest 2，采用的是 FS LTPS LCD 显示屏幕。图表图表 1818：采用采用LCD显示技术的主流显示技术的主流VR品牌品牌 公司公司 品牌品牌 显示技术显示技术 Meta Oculus Quest2 LCD 小鸟看看 Pico Neo3 LCD HTC HTC Focus3 LCD HTC VIVE Pro 2 LCD 爱奇艺 奇遇 Dream Pro LCD 奇遇 3 LCD 大朋 DPVR E3 4K LCD DPVR P1 PRO LCD 凌宇智控 NOLO Sonic LCD 来源：各品牌官网，京东，国联证券研究所 硅基 OLED（OLEDoS）在 PPI、响应时间、对比度、亮度等方面拥有更加优越的性能，渗透率有望随着成本下降而持续上升，根据 CINNO Research 数据，2021 12 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 年AR/VR硅基OLED市场规模约为6400万美元，预计2025年将达到14.7亿美元，2021 年至 2025 年复合增长率 CAGR 将达 119%。3.4 Pancake 光学方案带来光学方案带来 VR 设备视觉效果提升设备视觉效果提升 VR 头显设备的视觉效果主要由显示技术和光学方案决定。近些年来，大部分 VR眼镜采用菲涅尔光学方案，原理是仅保留负责光学折射的凸透镜表面部分，以此减少透镜的厚度和整机的重量，但依然未达到理想的厚度和重量。为了解决菲涅尔透镜 VR 设备的进一步轻薄化的瓶颈，Pancake 光学方案成为重要的技术路线。Pancake 方案利用偏振光原理，当图像源进入半反半透镜之后，光线在镜片、相位延迟片、反射式偏振膜之间多次折返，最终进入人眼。图表图表 2121：菲涅尔透镜方案菲涅尔透镜方案 VSVS PancakePancake 光学方案光学方案 来源：三利谱，国联证券研究所 厚度和重量大幅度降低，视觉效果显著提升厚度和重量大幅度降低，视觉效果显著提升。以 YVR 2 为例，采用 Pancake 方案的光机相比传统的菲涅尔光机，厚度从 40mm 缩小至 20mm，整机框架的厚度缩小至 42mm。同时，Pancake 光学方案具有更广的视场角、更靠近头部、更好的视觉清晰度、更高的对比度，可以克服视野边缘模糊，减少边缘眩光。图表图表19：近眼显示技术及主要供应商近眼显示技术及主要供应商 图表图表20：硅基硅基OLED市场规模及预测（亿美元）市场规模及预测（亿美元）来源：Omdia，国联证券研究所 来源：CINNO Research，国联证券研究所 13 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 图表图表 2222：采用采用 PancakePancake 光学方案的光学方案的 VRVR 设备厚度设备厚度 来源：YVR，量子位，国联证券研究所 Pancake 光学方案近年来受到各大头部光学方案近年来受到各大头部 XR 厂商的关注厂商的关注。7 月 12 日，YVR 发布了国内首款采用 Pancake 光学方案的 VR 一体机头显 YVR 2。7 月 25 日，创维 VR发布了新品牌 PANCAKEXR，同时推出基于 Pancake 第一代 VR 一体机产品PANCAKE 1，采用了 Fast LCD+Pancake 超短焦光学方案。除此以外，苹果申请了多项 Pancake 相关专利，Meta 或将在下半年发布采用 Pancake 方案的 Project Cambria。图表图表 2323：PancakePancake 光学方案及应用发展光学方案及应用发展历程历程 来源：新浪 VR，国联证券研究所 14 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 3.5 重点公司：重点公司：Pancake 光学膜供应商光学膜供应商三利谱三利谱 光学膜是光学膜是 Pancake 光学方案关键组件光学方案关键组件。Pancake 光学方案尽管性能相比于传统菲涅尔透镜有明显提升，但依然存在应用限制，一方面渲染 GPU 算力不足影响性能，另一方面光线在镜头内多次偏振、穿透、反射，对光路的变化极为敏感，因此光学膜成为该项方案中最为关键的组件之一。三利谱三利谱及时及时布局布局 Pancake 光学膜解决方案光学膜解决方案。作为偏光片行业国内领军企业，三利谱主要产品包括 TFT 系列和黑白系列偏光片两类。作为国内少数具备 TFT-LCD 用偏光片生产能力的企业之一，凭借稳定的产品质量，公司已成为了国内主要液晶面板和主要液晶显示模组生产企业的重要供应商。2021 年三利谱取得营业收入 23.04 亿元，同比增长 20.94%；毛利率和净利率持续提升，分别达到 24.99%和 15.35%。2022年 Q1 受到疫情和消费电子需求不振的影响，业绩增速和盈利能力均出现下滑。提供提供多种多种 Pancake 光学膜方案，下半年有望光学膜方案，下半年有望小批量供货小批量供货。三利谱可以提供两类Pancake 光学膜解决方案，一类是 Pancake 模组显示端光学膜，一类是应用在近眼端的线偏侧贴合和 QWP 侧贴合。加工方式包括激光和 CNC 切割两种。公司同时也在加大研发力度，努力改善曲面贴合度、光弹系数、离轴色散、可靠性等关键性能。截止目前，公司 VR 领域产品已经开发一年多。产品认证工作已基本接近尾声，同时已采购相应的生产设备，目前正在安装调试，预计下半年可以实现小批量供货，目前和国内知名企业保持良好的合作关系。AR 领域产品还处于研发阶段。图表图表24：三利谱营业收入（亿元）三利谱营业收入（亿元）图表图表25：三利谱毛利率三利谱毛利率&净利率净利率 来源：三利谱公司公告，国联证券研究所 来源：三利谱公司公告，国联证券研究所 15 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业行业报告行业周报周报 图表图表 2626：三利谱三利谱 PancakePancake 光学膜方案光学膜方案 来源：三利谱，国联证券研究所 4.风险提示风险提示 宏观经济下滑，系统性风险宏观经济下滑，系统性风险。伴随全球半导体产业从产能不足、产能扩充到产能过剩的发展循环，半导体行业存在周期性波动。如果未来宏观经济形势发生剧烈波动，导致下游市场对各类芯片需求减少，半导体行业增长势头将逐渐放缓，行业内企业面临行业波动风险。新冠疫情反复反弹的风险。新冠疫情反复反弹的风险。新冠疫情在我国呈现多点散发、持续反复等特点，对消费和供给形成双重压制效果，供应链和物流流转不畅通，居民消费意愿持续下降，如果新冠疫情持续在各地出现反弹，电子板块也将面临较大压力。5G 手机和手机和 IOT 产品出货量低于预期产品出货量低于预期。行业竞争加剧导致产品价格快速下滑的风险。全球厂商积极推进 5G 终端的产品开发和量产商用，如果售价过高或性能不达预期，可能抑制总体销量，从而导致供应链市场价格下降、行业利润缩减等状况。新能源汽车及光伏等新兴产业增速新能源汽车及光伏等新兴产业增速低于预期低于预期。当前电子板块尤其是半导体板块重要增量来自于新能源汽车及新能源发电等新兴产业，如果汽车产业链开工情况低于预期、产品量产商用速度低于预期、下游市场需求低于预期等情况出现，电子行业相关公司业绩或将不达预期。16 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有