http://www.huajinsc.cn/1/20请务必阅读正文之后的免责条款部分2022年09月06日行业研究●证券研究报告电力设备及新能源行业动态分析锂电行业2022半年报总结与展望：锂资源企业盈利能力维持高位，中游电池材料业绩分化，锂电池盈利能力逐渐修复，储能开辟第二增长曲线投资要点锂电行业估值已处历史偏低位置，但动力、储能终端需求仍然旺盛：2022年1月1日至8月31日，锂电池（申万）指数累计下跌19.1%，电池化学品（申万）指数累计下跌19.5%，锂（中信）指数累计下跌5.4%。期间，沪深300指数下跌17.44%。故锂电池和电池化学品的表现略微弱于沪深300，而锂矿锂盐指数的表现强于沪深300，但累计涨幅仍然为负值。锂电行业估值处于历年偏低水平，但动力电池和储能电池的需求仍然旺盛。2022年1-7月，中国动力电池累计产量253.7GWh，同比增长175.6%；2022H1储能锂电池出货量达到44.5GWh，整体规模已接近2021年全年水平。锂矿锂盐企业盈利能力维持高位，锂盐价格预计仍将高位运行：2022Q2锂盐锂矿企业营收同比+362%，环比+70%，归母净利润同比+771%，环比+57%。这是由于Q2碳酸锂价格依旧维持45万元/吨的高位，故锂盐锂矿企业盈利依然丰厚。2022Q2锂盐锂矿企业的毛利率为71%，同比+28pct，环比-3pct。环比下降的原因为锂辉石价格上涨，一定程度上削减了锂盐的盈利。下半年是新能源车消费旺季，叠加储能需求逐渐放量，锂矿锂盐供需仍然紧张，下半年价格预计仍将维持高位运行，继续压制下游利润。正极盈利水平相对稳定，三元高镍和磷酸锰铁锂有望成为正极发展方向：2022Q2三元正极及前驱体营收同比+129%，归母净利润同比+99%。业绩依旧保持高增速，但是由于高基数的原因，增速有放缓趋势。毛利率15%，同比持平，环比+1pct。由于正极按照“原材料+加工费”的定价模式，毛利率相对较为稳定。技术方面，三元高镍和磷酸锰铁锂或成为正极发展的方向。石墨化自供比例高的负极企业盈利能力更优，硅基负极有望成为发展方向：2022Q2负极材料营收同比+118%，归母净利润同比+38%。销售毛利率25%，同比-6pct，环比-4pct。可以看出，负极行业在Q2增收不增利。其毛利率下降的原因如下：（1）针状焦、石油焦等上游原材料涨价，（2）双控政策以及奥运会限电限产，石墨化加工产能紧缺，成本上涨，（3）市场竞争加剧。在石墨化加工价格2022H1同比大增的情况下，具有石墨化加工一体化的企业充分受益。随着下半年石墨化产能放量，石墨化环节加工价格有望下降。在新技术方面，...
