瓜子焕新机，坚果未来可期[Table_CoverStock]—洽洽食品(002557)公司深度报告[Table_ReportDate]2022年8月2日[Table_CoverAuthor]马铮食品饮料首席分析师S1500520110001mazheng@cindasc.com[Table_CoverReportList]相关研究请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司深度报告[Table_StockAndRank]洽洽食品(002557)投资评级买入上次评级[Table_Chart]资料来源：万得，信达证券研发中心[Table_BaseData]公司主要数据收盘价（元）48.7052周内股价波动区间(元)65.30-36.61最近一月涨跌幅(％)-11.45总股本(亿股)5.07流通A股比例(％)100.00总市值(亿元)246.91资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031[Table_Title]瓜子焕新机，坚果未来可期[Table_ReportDate]2022年08月02日本期内容提要:[投资建议:市场担忧瓜子业务瓶颈明显及坚果品类难以做大，我们认为洽洽瓜子龙头地位稳固，打造强渠道和品牌力，2015年推出风味化瓜子，瓜子业务重新焕发新机，展望后续，瓜子包装化率提升抬升天花板，百万终端计划下渠道深耕和下沉，终端渗透率仍有提升空间，盈利能力在风味化和高端瓜子占比增加下亦有望提升。第二曲线端，薯片等品类失败更多是由于品类竞争格局稳固，洽洽要从头突破难度高，而树坚果品类700-800亿市场体量，赛道大、格局未定，洽洽2017年推出每日坚果在终端掀起黄色风暴，依托线下渠道优势及品牌知名度，每日坚果品类弯道超车，市占率当前处首位，洽洽在其中大有可为，预计打开长期发展空间。我们预计公司22-24年EPS为2.20、2.62、3.07元，给予“买入”评级。瓜子包装化率提升，终端渗透率仍有提升空间。目前瓜子包装化率约为50%，仍有较大提升空间。按照每年2%的包装化率提升进度，预包装瓜子提升空间约为6-7亿元/年，洽洽在瓜子市场独占鳌头，在包装瓜子中市占率约为50%，包装瓜子市场天花板抬升预计给洽洽带来增量。洽洽目前覆盖终端约为50万家，对标全国约300万家的销售终端，渗透率仍有提升空间。公司提出3-5年覆盖百万终端，结合数字化管理系统，渠道精耕和下沉下预计进一步提升终端占有率。短期提价+疫情居家消费保障瓜子业务高增长，中长期来看，焦糖等风味化瓜子仍处快速增长当中，葵珍高端化瓜子占比亦有望提升，高毛利产品占比逐步提升下，瓜子业务盈利能力亦有望提升。海外市场空间广阔，泰国...
