2018Q4主动股票型基金资产配置点评：持股仓位下降逆周期板块占比提升-20190123-川财证券-16页.pdf

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 持股仓位下降，“逆周期”板块占比提升持股仓位下降，“逆周期”板块占比提升 证券研究报告证券研究报告 所属部门 所属部门 宏观策略部报告类别 报告类别 策略点评报告时间 报告时间 2019/1/23分析师分析师 邓利军 邓利军 证书编号：S1100115110002 021-68595193 联系人联系人 卓越卓越 证书编号：S1100118060012 021-68595160 川财研究所川财研究所 北京 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 21 层，518000 成都 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041 2018Q4 主动股票型基金资产配置点评2018Q4 主动股票型基金资产配置点评 核心观点核心观点 主动股票型基金仓位整体大幅下降。主动股票型基金仓位整体大幅下降。2018Q4 主动股票型基金规模为8389.8 亿，较 2018Q3 下降 9.5%，股票仓位由 81.5%下降至 78.0%。其中，普通股票型基金仓位由 85.1%下降至 84.4%，偏股混合型基金仓位由 80.2%下降至 75.9%。减仓主板，加仓中小板和创业板。减仓主板，加仓中小板和创业板。2018Q4 主动股票型基金重仓持股中，主板市值占比较 2018Q3 下降 3.72%至 64.30%；中小板市值占比上升 0.98%至20.41%；创业板市值占比上升 2.74%至 15.29%。加仓金融地产和 TMT 板块，减仓消费和周期板块，对“逆周期”板块偏好提升。加仓金融地产和 TMT 板块，减仓消费和周期板块，对“逆周期”板块偏好提升。2018Q4 金融地产板块的重仓股持仓市值占比从 2018Q3 的 18.83%升至19.29%，TMT 板块占比从 2018Q3 的 16.25%升至 17.38%，而消费和周期板块占比则分别从 2018Q3 的 43.52%和 15.78%降至 41.82%和 13.29%。从行业角度来看，房地产、农林牧渔、电力及公用事业、电力设备板块持仓占比上升，分别较 2018Q3 上升 2.47%、1.53%、1.49%和 1.41%，主动股票型基金对“弱周期”板块偏好提升；食品饮料、非银行金融、医药和有色金属板块持仓占比下降，分别较 2018Q3 下降 2.66%、1.58%、1.13%和 1.07%。从板块超低配的角度来看，医药、食品饮料、房地产、家电板块分别超配 6.67%、5.84%、1.71%和1.59%；银行、非银行金融、建筑、有色金属板块分别低配 4.28%、2.99%、2.39%和 1.91%。重仓股集中度回落，持股市值前 20 个股中消费板块个股占比下降。重仓股集中度回落，持股市值前 20 个股中消费板块个股占比下降。2018Q4 主动股票型基金重仓股持股市值前 20 的个股包括中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、万科 A、保利地产等，持股市值共计 1046.78亿，较 2018Q3 的 1376.38 亿明显下降，重仓持股前 20 占全部重仓持股市值的比重从 32.32%下降至 28.22%；持股市值前 10 的个股持股市值共计 706.98 亿，较 2018Q3 的 944.51 亿有所下降，重仓持股前 10 占全部重仓持股市值的比重从 22.18%下降至 19.06%。从重仓持股前 20 的个股行业分布来看，消费板块个股有所减少，行业分布整体更加均衡。加仓排名前 10 的个股行业分布较为分散，减仓排名前 10 的个股集中在消费和金融板块。加仓排名前 10 的个股行业分布较为分散，减仓排名前 10 的个股集中在消费和金融板块。加仓排名前 10 的个股包括万科 A、迈瑞医疗、永辉超市、华夏幸福、温氏股份等；减仓排名前 10 的个股包括中国平安、贵州茅台、分众传媒、中国太保、华友钴业等。风险提示：风险提示：本报告内容基于 2018 年四季度基金季报的客观分析，不构成投资建议；宏观环境发生重大变动。川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/16 正文正文目录目录 一、主动股票型基金.4 1、主动股票型基金持股仓位大幅下降.4 2、减仓主板，加仓中小板和创业板.4 3、加仓金融地产和 TMT 板块，减仓消费和周期板块.5 4、重仓股集中度明显回落.13 风险提示.15 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/16 图表目录图表目录 图 1：2018Q4 重仓股持仓市值的板块占比.4 图 2：重仓股持仓市值板块占比走势.4 图 3：重仓股板块配置比例走势.5 图 4：主板重仓股持仓占比与沪深 300 指数.5 图 5：中小板重仓股持仓占比与中小板综.5 图 6：创业板重仓股持仓占比与创业板综.5 图 7：2018Q4 主动股票型基金重仓持股的行业占比.6 图 8：主动股票型基金重仓持股的大类行业配置比例.7 图 9：基金重仓股中金融和地产占比.7 图 10：基金重仓股中非银行金融占比.7 图 11：基金重仓股中银行占比.8 图 12：基金重仓股中房地产占比.8 图 13：基金重仓股中消费占比.8 图 14：基金重仓股中食品饮料占比.8 图 15：基金重仓股中医药占比.9 图 16：基金重仓股中汽车占比.9 图 17：基金重仓股中家电占比.9 图 18：基金重仓股中纺织服装占比.9 图 19：基金重仓股中商贸零售占比.9 图 20：基金重仓股中餐饮旅游占比.9 图 21：基金重仓股中轻工制造占比.10 图 22：基金重仓股中农林牧渔占比.10 图 23：基金重仓股中周期板块占比.10 图 24：基金重仓股中煤炭占比.10 图 25：基金重仓股中有色金属占比.11 图 26：基金重仓股中钢铁占比.11 图 27：基金重仓股中基础化工占比.11 图 28：基金重仓股中建筑占比.11 图 29：基金重仓股中建材占比.11 图 30：基金重仓股中石油石化占比.11 图 31：基金重仓股中机械占比.12 图 32：基金重仓股中国防军工占比.12 图 33：基金重仓股中 TMT 板块占比.12 图 34：基金重仓股中计算机占比.12 图 35：基金重仓股中通信占比.13 图 36：基金重仓股中传媒占比.13 图 37：基金重仓股中电子元器件占比.13 图 38：2018Q4 主动股票型基金重仓持股 TOP20.14 图 39：2018Q4 主动股票型基金重仓持股变动 TOP10.15 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/16 截至 1 月 23 日，基金 2018 年四季报已经全部披露完毕。我们以普通股票型和偏股混合型基金作为主动股票型基金，重点研究其规模变化及重仓持股的板块、行业和个股的分布情况。一一、主动股票型基金主动股票型基金 1 1、主动股票型基金主动股票型基金持股持股仓位仓位大幅下降大幅下降 主动股票主动股票型基金仓型基金仓位位整体整体大幅下降大幅下降。2018Q4 主动股票型基金规模为 8389.8亿，较 2018Q3 下降 9.5%，股票仓位由 81.5%下降至 78.0%。其中，普通股票型基金仓位由 85.1%下降至 84.4%，偏股混合型基金仓位由 80.2%下降至 75.9%。2018Q4 主动股票型基金持股仓位大幅下降，其中偏股混合型基金仓位降幅更大。2 2、减仓主板，加仓中小板和创业板减仓主板，加仓中小板和创业板 四季度四季度主动偏股型主动偏股型基金基金减仓减仓主板主板，加仓加仓中小中小板板和和创业板创业板。根据主动股票型基金重仓持股（剔除港股持仓，下同）的情况，2018Q4 主动股票型基金重仓持股中，主板市值占比较 2018Q3 下降 3.72%至 64.30%；中小板市值占比上升 0.98%至 20.41%；创业板市值占比上升 2.74%至 15.29%。图图 1：20182018Q Q4 4 重仓股重仓股持仓市持仓市值的值的板块占比板块占比 图图 2：重仓股持仓市值板重仓股持仓市值板块占块占比走势比走势 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 64.30%20.41%15.29%主板中小企业板创业板0%20%40%60%80%100%2010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/12主板中小企业板创业板川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/16 图图 3：重仓股板块配置比例走势重仓股板块配置比例走势 图图 4：主板重仓股持仓占比与沪深主板重仓股持仓占比与沪深 300300 指指数数 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 5：中小板重仓股持仓占比与中小板中小板重仓股持仓占比与中小板综综 图图 6：创业板重仓股持仓占比与创业板创业板重仓股持仓占比与创业板综综 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 3 3、加仓加仓金融金融地产地产和和 T TMTMT 板块，板块，减仓减仓消费消费和和周期周期板块板块 四季度四季度主动股票型主动股票型基金基金加仓金融地产和加仓金融地产和 TMT 板块，减仓消费和周期板块板块，减仓消费和周期板块。根据主动股票型基金重仓股的各个板块持仓市值与整体持仓市值的比例，从大类行业的角度来看，2018Q4 金融地产板块的重仓股持仓市值占比从2018Q3 的 18.83%升至 19.29%，TMT 板块占比从 2018Q3 的 16.25%升至17.38%，而消费和周期板块则分别从 2018Q3 的 43.52%和 15.78%降至41.82%和 13.29%。从中信一级行业角度来看，2018Q4 主动股票型基金重仓股中房地产、农林牧渔、电力及公用事业、电力设备板块持仓占比明显上升，分别较 2018Q3 上升 2.47%、1.53%、1.49%和 1.41%；食品饮料、非银行金融、医药和有色金属板块持仓占比明显下降，分别较 2018Q3 下降0%2%4%6%8%10%12%14%16%03/0603/1204/0604/1205/0605/1206/0606/1207/0607/1208/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12主板中小企业板创业板200025003000350040004500500040%50%60%70%80%90%100%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12主板持仓占比主板调仓前持仓占比沪深300（右轴）3000500070009000110001300015000-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12中小板持仓占比中小板调仓前持仓占比中小板综（右轴）0500100015002000250030003500-5%0%5%10%15%20%25%30%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12创业板持仓占比创业板调仓前持仓占比创业板综（右轴）川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/16 2.66%、1.58%、1.13%和 1.07%。消费消费板块板块仍仍大幅超配大幅超配，金融金融和和周期周期板块板块低配低配。根据板块持仓市值与板块的自由流通市值占比，计算板块超低配比例。从板块超低配的角度来看，医药、食品饮料、房地产、家电板块分别超配 6.67%、5.84%、1.71%和 1.59%；银行、非银行金融、建筑、有色金属板块分别低配 4.28%、2.99%、2.39%和 1.91%。图图 7：20182018Q4Q4 主动股主动股票型票型基金基金重仓持股的重仓持股的行业占比行业占比 资料来源：Wind,川财证券研究所 历史均值历史均值超历史均值超历史均值历史高点历史高点高点时间高点时间历史低点历史低点低点时间低点时间餐饮旅游1.54%-0.03%0.79%0.59%0.95%2.42%2016/3/310.00%2003/3/31传媒2.95%0.33%0.02%2.11%0.84%8.32%2013/9/300.04%2003/12/31电力及公用事业2.80%1.49%-1.02%4.32%-1.52%15.19%2004/6/300.92%2010/3/31电力设备3.57%1.41%1.00%2.32%1.24%6.45%2008/12/310.04%2003/6/30电子元器件6.35%0.48%1.05%3.76%2.60%12.44%2017/9/300.06%2009/6/30房地产6.66%2.47%1.98%5.71%0.95%14.97%2009/6/300.90%2003/12/31纺织服装0.49%0.01%-0.43%0.73%-0.25%2.39%2015/12/310.00%2008/3/31非银行金融6.11%-1.58%-2.83%4.81%1.30%14.59%2007/9/300.00%2004/9/30钢铁0.25%-0.19%-1.42%2.97%-2.73%13.54%2003/9/300.07%2013/3/31国防军工1.49%-0.39%-0.33%1.02%0.46%3.88%2006/6/300.00%2003/3/31机械3.72%0.59%-0.62%3.66%0.05%7.21%2006/6/301.40%2009/6/30基础化工2.87%-0.29%-1.62%3.84%-0.96%7.89%2016/12/310.89%2003/6/30计算机5.66%-0.07%1.46%3.30%2.36%17.57%2015/3/310.00%2003/6/30家电4.73%-0.90%1.62%3.24%1.49%8.21%2018/6/300.13%2003/9/30建材1.72%-0.16%0.02%1.43%0.29%5.65%2011/3/310.26%2005/6/30建筑0.95%0.08%-2.14%1.59%-0.64%5.18%2012/12/310.00%2003/3/31交通运输1.83%-0.31%-1.28%5.17%-3.34%22.57%2005/6/300.54%2014/6/30煤炭0.31%-0.22%-0.76%2.01%-1.70%10.32%2008/6/300.02%2015/12/31农林牧渔2.61%1.53%0.76%1.08%1.53%3.86%2016/3/310.00%2004/3/31汽车2.72%0.62%-0.91%3.80%-1.08%14.73%2003/9/300.41%2008/6/30轻工制造1.61%-0.09%0.32%0.98%0.63%4.15%2016/9/300.07%2006/9/30商贸零售2.85%0.93%1.02%3.57%-0.72%13.87%2006/6/300.46%2003/12/31石油石化0.93%-0.82%-1.25%3.00%-2.06%12.92%2004/3/310.24%2014/12/31食品饮料11.16%-2.66%5.39%8.84%2.32%19.26%2012/9/302.56%2015/3/31通信2.42%0.39%-0.26%4.08%-1.66%13.25%2003/9/300.74%2012/6/30医药14.11%-1.13%6.17%8.77%5.35%20.56%2014/3/310.64%2003/12/31银行6.52%-0.43%-4.09%11.06%-4.54%34.49%2009/6/301.52%2016/6/30有色金属1.05%-1.07%-1.92%1.99%-0.94%5.92%2007/9/300.51%2013/6/30综合0.02%0.01%-0.70%0.25%-0.23%1.60%2003/3/310.00%2003/6/3020032003年以来持仓市值占比年以来持仓市值占比中信一级行业中信一级行业1818Q Q4343持仓持仓市值占比市值占比持仓季度环比持仓季度环比变动变动相对自由流通相对自由流通市值超配率市值超配率川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/16 图图 8：主动股票型基金主动股票型基金重仓持股的大类行业配置比例重仓持股的大类行业配置比例 资料来源：Wind,川财证券研究所 四四季度主动股票型基金季度主动股票型基金加加仓仓地产板块地产板块，减仓减仓金融金融板块板块。2018Q4 主动股票型基金重仓股大类行业分布中，金融和地产板块重仓股的持仓市值占比小幅上升 0.45%至 19.29%，当前配置比例仍低于 2003 年以来的历史均值21.58%。其中银行板块占比环比下降 0.43%至 6.52%，仍低于 2003 年以来的历史均值 11.06%；房地产板块占比环比大幅上升 2.47%至 6.66%；非银行金融板块占比环比下降 1.58%至 6.11%。四季度主动股票型基金明显加仓地产板块，减仓金融板块。以板块持仓占比与板块自由流通市值占全部 A 股自由流通市值的比例相比，银行板块低配 4.28%，房地产板块超配 1.71%，非银行金融板块低配 2.99%。图图 9：基金重基金重仓股中金融仓股中金融和和地产占比地产占比 图图 10：基金重仓股中非银行金融占比基金重仓股中非银行金融占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%2003Q42004Q22004Q42005Q22005Q42006Q22006Q42007Q22007Q42008Q22008Q42009Q22009Q42010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q4金融+地产消费TMT周期0%5%10%15%20%25%30%35%40%2010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/12金融+地产100030005000700090001100013000-5%0%5%10%15%20%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12非银行金融持仓占比非银行金融调仓前持仓占比非银行金融（中信）川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/16 图图 11：基金重仓股中银行占比基金重仓股中银行占比 图图 12：基金重仓股中房地产占基金重仓股中房地产占比比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 四四季度主动股票型基金季度主动股票型基金整体整体加加仓仓可选消费可选消费板块板块，如如汽车、汽车、商贸零售商贸零售，减仓减仓必必需需消费消费板块板块，如如食品、食品、医药医药。2018Q4 主动股票型基金重仓股行业分布中，消费板块重仓股的持仓市值占比下降 1.70%至 41.82%，自 2018Q2 的高点已回落 4.54%，但仍远高于 2003 年以来的历史均值 31.60%。其中食品饮料板块占比环比大幅下降 2.66%至 11.16%，超配 5.84%；医药板块占比环比下降 1.13%至 14.11%，超配 6.67%；餐饮旅游板块占比环比微降 0.03%至1.54%，超配 0.81%；家电板块占比环比下降 0.90%至 4.73%，超配1.59%；汽车板块占比环比上升 0.62%至 2.72%，低配 0.91%；商贸零售板块占比环比上升 0.93%至 2.85%，超配 1.04%；农林牧渔板块占比环比上升1.53%至 2.61%，超配 0.54%；纺织服装板块占比环比微升 0.01%至0.49%，低配 0.44%；轻工制造板块占比环比微降 0.09%至 1.61%，超配0.30%。图图 13：基金重仓股中消费占比基金重仓股中消费占比 图图 14：基金重仓股中食品饮料占比基金重仓股中食品饮料占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 20003000400050006000700080000%5%10%15%20%25%30%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12银行持仓占比银行 调仓前持仓占比银行（中信）100020003000400050006000700080009000100000%2%4%6%8%10%12%14%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12房地产持仓占比房地产调仓前持仓占比房地产（中信）0%10%20%30%40%50%60%2010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/12消费400060008000100001200014000160000%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12食品饮料持仓占比食品饮料调仓前持仓占比食品饮料（中信）川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/16 图图 15：基金重仓股中医药占比基金重仓股中医药占比 图图 16：基金重仓股中汽车占比基金重仓股中汽车占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 17：基金重仓股中家基金重仓股中家电占比电占比 图图 18：基金重仓股中纺织服装占比基金重仓股中纺织服装占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 19：基金重仓股中商贸零售占比基金重仓股中商贸零售占比 图图 20：基金重仓股中餐饮旅游占比基金重仓股中餐饮旅游占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 3000400050006000700080009000100001100012000130000%5%10%15%20%25%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12医药持仓占比医药 调仓前持仓占比医药（中信）200030004000500060007000800090000%1%2%3%4%5%6%7%8%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12汽车持仓占比汽车 调仓前持仓占比汽车（中信）20004000600080001000012000140000%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12家电持仓占比家电 调仓前持仓占比家电（中信）10002000300040005000600070000.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12纺织服装持仓占比纺织服装调仓前持仓占比纺织服装（中信）1000200030004000500060007000800090000%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12商贸零售持仓占比商贸零售调仓前持仓占比商贸零售（中信）020004000600080001000012000-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12餐饮旅游持仓占比餐饮旅游调仓前持仓占比餐饮旅游（中信）川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/16 图图 21：基金重仓股中轻工制造占比基金重仓股中轻工制造占比 图图 22：基金重仓股中农林牧渔占比基金重仓股中农林牧渔占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 经济下行压力经济下行压力较大较大，需求需求持续持续出现出现回落，回落，四四季度主动股票型基金季度主动股票型基金再次再次减仓减仓周周期期板板块块，仅仅机械板块机械板块占比上升占比上升，周期板块周期板块持仓市值持仓市值占比占比处于处于历史低位历史低位。2018Q4 主动股票型基金重仓股行业分布中，周期板块重仓股的持仓市值占比下降 2.49%至 13.29%，低于 2003 年以来的历史均值 21.52%。其中钢铁板块占比环比下降 0.19%至 0.25%，低配 1.31%；煤炭板块占比环比下降0.22%至 0.31%，低配 0.73%；有色金属板块占比环比下降 1.07%至1.05%，低配 1.91%；建筑板块占比环比微升 0.04%至 0.88%，低配2.22%；建材板块占比环比下降 0.16%至 1.72%，超配 0.04%；基础化工板块占比环比下降 0.29%至 2.87%，低配 1.43%；国防军工板块占比环比下降0.39%至 1.49%，低配 0.28%；石油石化板块占比环比下降 0.82%至0.93%，低配 0.98%；机械板块占比环比上升 0.59%至 3.72%，低配0.75%。图图 23：基金重仓股中周期板块占比基金重仓股中周期板块占比 图图 24：基金重仓股中煤炭占基金重仓股中煤炭占比比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 10001500200025003000350040004500500055000%1%2%3%4%5%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12轻工制造持仓占比轻工制造调仓前持仓占比轻工制造（中信）100020003000400050006000700080000.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%10/0310/0911/0311/0912/0312/0913/0313/0914/0314/0915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/09农林牧渔持仓占比农林牧渔 调仓前持仓占比农林牧渔（中信）0%5%10%15%20%25%30%2010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/12周期10001500200025003000350040000%1%2%3%4%5%6%10/0310/0911/0311/0912/0312/0913/0313/0914/0314/0915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/09煤炭持仓占比煤炭 调仓前持仓占比煤炭（中信）川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/16 图图 25：基金重仓股中有色金属占比基金重仓股中有色金属占比 图图 26：基金重仓股中钢铁占比基金重仓股中钢铁占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 27：基金重仓股中基础化工占比基金重仓股中基础化工占比 图图 28：基金重仓股中建筑占比基金重仓股中建筑占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 29：基金重仓股中建材占比基金重仓股中建材占比 图图 30：基金重仓股中石油石化占比基金重仓股中石油石化占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 200025003000350040004500500055006000650070000%1%2%3%4%5%6%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12有色金属持仓占比有色金属调仓前持仓占比有色金属（中信）100012001400160018002000220024002600280030000.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12钢铁持仓占比钢铁 调仓前持仓占比钢铁（中信）200025003000350040004500500055006000650070000%1%2%3%4%5%6%7%8%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12基础化工持仓占比基础化工调仓前持仓占比基础化工（中信）10002000300040005000600070000%1%2%3%4%5%6%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12建筑持仓占比建筑 调仓前持仓占比建筑（中信）20003000400050006000700080000%1%2%3%4%5%6%7%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12建材持仓占比建材 调仓前持仓占比建材（中信）10001500200025003000350040000.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12石油石化持仓占比石油石化调仓前持仓占比石油石化（中信）川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 12/16 图图 31：基金重仓股中机械占比基金重仓股中机械占比 图图 32：基金重仓股中国防军工占比基金重仓股中国防军工占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 四四季度主动股票型基金季度主动股票型基金加仓加仓 TMT 板块板块，通信、通信、电子、电子、传媒传媒板块板块的的持仓持仓市值市值占比占比均均有有小幅回升小幅回升。2018Q4 主动股票型基金重仓股行业分布中，TMT 板块重仓股的持仓市值占比上升 1.13%至 17.38%，高于 2003 年以来的历史均值13.24%。其中计算机板块占比环比微降 0.07%至 5.66%，超配 1.56%；通信板块重仓股持仓市值占比环比上升 0.39%至 2.42%，低配 0.45%；电子元器件板块占比环比上升 0.48%至 6.35%，超配 1.25%；传媒板块占比环比上升0.33%至 2.95%，低配 0.02%。图图 33：基金重仓股中基金重仓股中 T TMTMT 板块占比板块占比 图图 34：基金重仓股中计算机占比基金重仓股中计算机占比 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 20003000400050006000700080009000100000%1%2%3%4%5%6%7%8%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12机械持仓占比机械 调仓前持仓占比机械（中信）02000400060008000100001200014000-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%10/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/12国防军工持仓占比国防军工调仓前持仓占比国防军工（中信）0%5%10%15%20%25%30%35%2010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/12TMT010002000300040005000