2018ETP年度报告：指数称王分级渐远-20190419-华宝证券-49页.pdf

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/49 table_page ETP 年报ETP 年报 分析师：李真分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话：021-20321298 邮箱： 研究助理：杨思奇 电话：021-20321306 邮箱： 销售服务电话：021-20321006 1 ETP：战略配售基金上市折溢价猜想-ETP定价报告 2019-03-27 2 ETP：大成中华沪深港 300LOF：历史盈利更优的 300 宽基-ETP 工具产品系列 2019-02-15 3 ETP：权益 ETP 多数下跌，活跃分级 A上涨ETP 日报 2018-10-27 投资要点：投资要点：指数基金抢占“指数基金抢占“C 位”：位”：权益型指数基金中，除常见的规模指数基金外，行业和主题型指数基金占据较大比例，为投资者锁定多样化的板块行情提供了相应工具，上述行业和主题类指数基金多为 ETF 或分级产品。当前权益指数基金中共有 56 只跟踪 smartbeta 指数，具体因子包括红利、低波、基本面、等权、价值、低贝塔等，规模较大的基金标的有华宝标普中国 A股红利机会（20.02 亿元）、嘉实基本面 50 指数 LOF（20.72 亿元）、华泰柏瑞红利 ETF（23.55 亿元）、申万菱信沪深 300 价值（20.16 亿元）、建信央视财经 50 分级（12.38 亿元）。ETP 产品篇：产品篇：ETP 产品可以从三个维度进行划分：产品形式、资产类别、运作方式。按产品形式分为：分级、ETP、LOF、封基、定开。截至 2018年底场内分级基金共计 125 只，场内总体规模为 374.37 亿元；ETF 基金193 只，场内总规模 5558.06 只；LOF 基金 244 只，场内总规模 1869.06亿元，定开基金有 31 只，场内总规模 346.59 亿元，封闭式基金 8 只，场内总规模 346.59 亿元。ETP 市场篇：市场篇：2018 年多重利好推升分级年多重利好推升分级 A，全年稳健股基累计上涨8.92%，同期中证 10 年国债指数上涨 8.20%，沪深 300 指数下跌 25.31%。从价格驱动因素来看，2018 年股债市场表现均有利于分级 A，其中期权价值是推动分级 A 在 2018 年持续上涨的主要因素。2018 年 6 月以后，债市收益率持续走低使得分级 A 与企业债之间的负利差收敛并逐渐转正，叠加资管新规整改过程中信用债市场频频爆雷，分级 A 兼具收益性和安全性，债性价值开始显现，同期权益市场延续下跌态势，看跌期权价值和债性价值共同推动分级 A 上涨。风险提示：本报告根据市场公开数据整理，不做投资推荐之用。风险提示：本报告根据市场公开数据整理，不做投资推荐之用。相关研究报告 相关研究报告 撰写日期：撰写日期：2019 年年 04 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告-ETP 年报年报 指数称王，分级渐远 指数称王，分级渐远 2018ETP 年度报告 年度报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/49 table_page ETPETP 年报年报 内容目录内容目录 1.指数基金抢占指数基金抢占“C 位位”.5 1.1.指数基金分类体系.5 1.2.2018 年指数基金大爆发.6 1.3.基金公司指数产品线特色.10 1.4.从宽基指数存在问题看指数创新之路.15 1.5.指数增强重回视野.18 1.5.1.指数增强基金简介.18 1.5.2.指数增强基金 VS 标的指数：是否有超额收益？.19 1.5.3.指数增强基金筛选体系构建.21 1.5.4.增强基金归因体系构建.23 1.5.5.增强基金业绩归因方法应用举例.25 2.ETP 产品篇：分级整改进行时，指数产品多元化创新产品篇：分级整改进行时，指数产品多元化创新.30 2.1.ETP 产品市场总体概览.30 2.2.分级整改进行时.32 2.2.1.2018 分级基金下折潮延续.32 2.2.2.分级基金整改路径及影响推演.34 2.3.QDII 基金分类纠偏.35 2.4.从产品发行与政策推进看 ETP 创新之路.38 2.4.1.投资标的拓展：战略配售参与 CDR.38 2.4.2.投资策略创新：smartbeta 理念首次应用于债券指数基金.38 2.4.3.产品要素组合与创新.39 2.4.4.工具精细化布局趋势.39 3.ETP 业绩篇：分级业绩篇：分级 A 获多重利好推升，跨境产品业绩过山车获多重利好推升，跨境产品业绩过山车.40 3.1.分级 A：2018 多重利好推升分级 A.40 3.2.权益 ETF：行业/主题类 ETF 收益领先.41 3.3.商品 ETP.43 3.3.1.黄金 ETP：黄金 ETF 对金价的跟踪效果更好.43 3.3.2.油气 ETP：四季度回吐全年收益.44 3.4.跨境 ETP.46 3.4.1.跨境权益 ETP：美股 ETP 业绩领先.46 3.4.2.跨境债券 ETP：业绩分化，融通中国概念收益领先.48 图表目录图表目录 图 1：指数基金分类：产品形式（20181231）.5 图 2：指数基金分类：标的资产（20181231）.5 图 3：权益指数基金明细分类（20181231）.5 图 4：2018 年公募指数基金总份额增加 2238 亿份.6 图 5：2018 年 ETF 规模增长主要由权益 ETF 中的宽基 ETF 和行业/主题类 ETF 贡献.7 图 6：2018 年年中权益 ETF 个人投资者占比提升.7 图 7：2018 年场外指数基金份额增长主要由存量权益类指数基金和新发债券指数基金贡献.7 图 8：场外债券指基持有人以机构为主，场外权益指基持有人以个人为主.9 图 9：2018 年各基金公司指数产品市占率：前十大合计占比约 70%.10 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/49 table_page ETPETP 年报年报 图 10：乐视网上市以来多次进行直接融资和减持.17 图 11：权益指数增强基金多跟踪主流宽基指数（20181231）.19 图 12：沪深 300 增强基金历史表现.20 图 13：300 增强基金优选组合构建.23 图 14：富国沪深 300 约有 15%的仓位持有指数外个股.26 图 15：富国沪深 300 样本内选股收益贡献较大.26 图 16：富国沪深 300 行业仓位偏离度在-2.44%，+3.33%.27 图 17：富国沪深 300 行业内选股贡献主要收益.27 图 18：富国沪深 300 成长因子暴露度略高于同类中位数水平.28 图 19：华夏沪深 300 2017 年以来衍生品投资胜率 100%.29 图 20：ETP 按产品形式划分（20181231）.30 图 21：ETP 按资产类别划分（20181231）.30 图 22：ETP 按运作方式划分（20181231）.31 图 23：分级基金历年数量&规模变动.32 图 24：当前 QDII-混合型基金主要投资海外权益和现金资产.36 图 25：2018 年分级 A 上涨主要由期权价值驱动，债性价值优势在 2018 年下半年开始显现.40 图 26：2018 年年中以来伴随债市收益持续下行，分级 A 债性优势开始显现.40 图 27：2018 年行业/主题类股票指数整体表现好于宽基类股票指数和 smartbeta 类股票指数.41 图 28：2018 年宽基类 ETF 收益情况.41 图 29：2018 年行业/主题类 ETF 收益情况.42 图 30：2018 年 smartbeta 类 ETF 收益情况.42 图 31：2018 年国内外金价与美元走势.43 图 32：境内黄金 ETF 对金价的跟踪效果更好.44 图 33：2018 年原油价格及相关股票指数涨跌.45 图 34：2018 年油气 FOF 基金净值走势.46 图 35：2018 年油气股票指数基金净值走势.46 图 36：2018 年主要海外市场股票指数涨跌.46 图 37：2018 年跨境权益 ETP 业绩表现.47 图 38：2018 年 QDII-债券基金业绩表现.48 表 1：2018 年新成立场外债券指数基金主要跟踪政策性债券指数.8 表 2：2018 年基金份额增长较大的前十只权益指数.9 表 3：2018 年前十大指数基金公司指数产品布局.14 表 4：2018 年积极发行指数基金的前十公司：主要布局政金债、MSCI 概念、smartbeta、小盘指数.15 表 5：沪深 300 指数新股纳入规则.16 表 6：2016 年以来沪深 300 指数新纳入的“较贵”次新股举例.17 表 7：A 股市场行情划分.19 表 8：指数增强基金筛选结果示例以沪深 300 增强基金为例.22 表 9：300 增强基金优选组合各期业绩表现.23 表 10：增强基金权益仓位归因体系.24 表 11：2015 年以来权益仓位波动较大的指数增强基金.25 表 12：富国沪深 300 无固定的因子偏好，择时操作明显.28 表 13：2015 年月以来共 13 只增强基金参与过衍生品投资.29 表 14：富国沪深 300 增强产品标签.29 表 15：ETP 数量/规模明细（截至 2018.12.31）.31 表 16：2018 年 46 只分级基金下折成为分级规模及份额缩水主因.33 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/49 table_page ETPETP 年报年报 表 17：2018 年全年共有 6 只分级基金终止运作，9 只转型.33 表 18：分级基金整改相关监管文件/内容.34 表 19：申请转型分级基金一览表.35 表 20：场内外 QDII 基金梳理.36 表 21：QDII-另类基金在投资上多为 FOF 形式.36 表 22：QDII 债券基金均为主动管理型.37 表 23：QDII 全球-权益基金投资区域偏好.37 表 24：2018 年新增 smartbeta 类权益 ETP 产品主要锁定红利和低波因子.39 表 25：QDII-黄金 FOF 与境内黄金 ETF 比较.44 表 26：QDII 另类-油气 FOF 与 QDII 权益-油气基金比较.45 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/49 table_page ETPETP 年报年报 1.指数指数基金基金抢占“抢占“C 位”位”1.1.指数指数基金分类基金分类体系体系 截至 2018 年底公募市场共有 564 只指数基金（剔除联接基金），总规模 6767.62 亿元。从产品形式产品形式来看，包括 ETF、LOF、分级基金和场外指数基金，其中，ETF 和场外指数基金是指数基金的主流形式，LOF 规模较小，分级基金作为资管新规整改品种规模和数量在不断缩减。根据标的资产标的资产划分，可将指数基金划分为权益、跨境、债券和商品四类，其中，权益指基 446 只，跨境指基 66 只、商品指基 5 只、债券指基 47 只。权益型指数基金中，除常见的规模指数基金外，行业和主题型指数基金占据较大比例，为投资者锁定多样化的板块行情提供了相应工具，上述行业和主题类指数基金多为 ETF 或分级产品。当前权益指数基金中共有 56 只跟踪 smartbeta 指数，具体因子包括红利、低波、基本面、等权、价值、低贝塔等，规模较大的基金标的有华宝标普中国 A 股红利机会（20.02亿元）、嘉实基本面 50 指数 LOF（20.72 亿元）、华泰柏瑞红利 ETF（23.55 亿元）、申万菱信沪深 300 价值（20.16 亿元）、建信央视财经 50 分级（12.38 亿元）。图 1：指数基金分类：产品形式（20181231）图 2：指数基金分类：标的资产（20181231）资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 图 3：权益指数基金明细分类（20181231）3806.82 235.27 1866.27 859.27 1718418912005010015020001000200030004000ETFLOF场外指基分级指数基金分类：产品形式总规模-亿元数量（只，右）5271.69 309.17 1055.21 131.55 4466647501002003004005000100020003000400050006000权益指基跨境指基债券指基商品指基指数基金分类：标的资产总规模-亿元数量（只，右）敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/49 table_page ETPETP 年报年报 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 由于指数基金主要复制所跟踪的指数，投资业绩很大程度上取决于标的指数所属板块 or主题的行情走势，因而在筛选同主题/行业类别指数基金时我们主要从两个角度考察相关标的的性价比：一是标的指数层面一是标的指数层面，关注指数的编制方案差异（如样本空间、选样标准、加权方式等）和编制结果差异（如成分股权重倾斜度、行业分布、盈利及分红指标、估值指标等）；二是产品层面二是产品层面，包括产品的规模、费率差异、仓位差异、跟踪误差、二级市场流动性、投资者结构、对于特定个股的估值方案差异、ETF 申赎清单设计差异、交易机制差异等，详见指数基金投资初探指数基金专题报告（二）。1.2.2018 年指数基金大爆发年指数基金大爆发 2018 年 A 股市场剧烈调整导致偏股类公募基金业绩惨淡，基金发行市场频现募集失败案例，但与此相对，指数基金的份额却出现逆势增长，成为“爆款基金”，全年指数基金总份额5662.33 亿份，总规模 6767.62 亿元，较 2017 年底分别增长 65.36%和 40.32%。其中，权益类指数基金总份额 4409.38 亿份，总规模 5272.20 亿元，较 2017 年底分别增长 48.61%和25.77%，这是指数基金规模在熊市行情中的首次爆发，此前指数基金份额的大幅增长主要出现在 2007 年、2009 年的 A 股牛市行情中。从从产品形式来看，产品形式来看，ETF 和和场外指场外指基基是公募指数基金份额增长的主力。是公募指数基金份额增长的主力。2018 年全年 ETF份额合计增长 1525.40 亿份，同期场外指基总份额增长 1023.83 亿份。图 4：2018 年公募指数基金总份额增加 2238 亿份 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 1331037975560204060801001201400500100015002000250030003500规模主题行业指数增强smartbeta权益指数基金细分类别总规模-亿元数量（只，右）962.55 2487.94 840.16 1863.99 01000200030004000500060002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年亿份ETFLOFLOF-分级场外指基分级 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/49 table_page ETPETP 年报年报 宽基宽基类类权益权益 ETF 和行业和行业/主题主题类权益类权益 ETF 份额份额增长明显。增长明显。将产品的标的类型和成立时间做进一步的分解来看，2018 年 ETF 的份额增长主要体现在权益 ETF，其中，2018 年之前成立的 ETF 基金份额增长 705.45 亿份，新成立权益 ETF 总份额 724 亿份。在权益 ETF 中，行业/主题类ETF2018年份额合计增加621.04亿份，宽基类ETF2018年份额合计增加796.51亿份。图 5：2018 年 ETF 规模增长主要由权益 ETF 中的宽基 ETF 和行业/主题类 ETF 贡献 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 2018 年年年中年中权益权益 ETF 个人个人投资者占比提升投资者占比提升。根据 2018 年半年报和年报披露数据，截至2018 年 6 月底，权益 ETF 个人投资者持有比例达到 27.46%，较 2017 年底个人投资者占比提高 10%，至 2018 年底个人占比虽小幅下降，但仍有 24.62%。其中，行业/主题类权益 ETF的个人投资者占比在 2018 上半年由 19.02%增加至 23.08%，下半年回落至 13.14%，宽基类权益 ETF 个人投资者占比全年由 16.43%增加至 32.89%。图 6：2018 年年中权益 ETF 个人投资者占比提升 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 场外场外指数基金指数基金的规模爆发的规模爆发则主要体现在则主要体现在新成立新成立债券指数基金和债券指数基金和存量权益存量权益指数基金的份额指数基金的份额增长增长。2018 年全年债券指数基金份额合计增长 716.69 亿份，其中新成立债券基金合计为700.69 亿份，从标的指数来看，新成立债券基金多跟踪国开债、进出口行债券、农发行债券等政策性债券指数。权益类场外指数基金 2018 年份额合计增长 298.92 亿份，其中宽基类场外指数基金份额增长 221 亿份，行业/主题类场外指数基金份额增长 61.88 亿份。图 7：2018 年场外指数基金份额增长主要由存量权益类指数基金和新发债券指数基金贡献 724.20705.45050010001500跨境ETF 权益ETF 商品ETF 债券ETF亿份2018年ETF份额变动2018年新成立存量份额变动512.81 203.26 108.23 593.25 0100200300400500600700800900策略风格行业/主题宽基亿份细分类别权益ETF2018年份额变动2018年新成立存量份额变动27.46%24.62%0%20%40%60%80%100%权益ETF个人占比机构占比23.08%13.14%0%20%40%60%80%100%行业/主题类权益ETF个人占比机构占比14.67%16.43%29.38%32.89%0%20%40%60%80%100%宽基类权益ETF个人占比机构占比 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 8/49 table_page ETPETP 年报年报 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 表 1：2018 年新成立场外债券指数基金主要跟踪政策性债券指数 代码代码 名称名称 成立日成立日 2018 年年底份额底份额(亿份亿份)2018 年底年底合计规模合计规模（亿元）（亿元）合计费合计费率率（%/年）年）指数简称指数简称 006484.OF 广发 1-3 年国开债 A 2018-11-14 206.30 207.31 0.30 中债-1-3 年国开行债券财富(总值)指数 006491.OF 南方 1-3 年国开债 A 2018-11-08 85.10 85.66 0.20 中债-1-3 年国开行债券全价(总值)指数 006409.OF 富国中债-1-3 年国开债 A 2018-09-27 21.89 22.18 0.25 中债-1-3 年国开行债券全价(总值)指数 005093.OF 中银中债 7-10 年国开债 2018-03-30 12.06 13.01 0.30 中债-7-10 年国开行债券指数全价(总值)指数 006727.OF 博时中债 3-5 进出口行 A 2018-12-25 58.10 58.14 0.20 中债-进出口行债券总指数全价(3-5 年)指数 006473.OF 招商中债 1-5 年进出口行 A 2018-12-05 47.99 48.10 0.30 中债-1-5 年进出口行债券全价(总值)指数 006224.OF 中银中债 3-5 年期农发行 2018-09-19 84.83 86.55 0.30 中债-3-5 年农发行债券全价(总值)指数 005623.OF 广发中债 1-3 年农发行 A 2018-04-24 70.72 72.46 0.30 中债-1-3 年农发行债券财富(总值)指数 006493.OF 南方中债 3-5 年农发行 A 2018-12-05 46.48 46.61 0.20 中债-3-5 年农发行债券全价(总值)指数 006633.OF 博时中债 1-3 政策金融债 A 2018-12-10 67.21 67.37 0.20 中债-1-3 年政策性金融债全价(总值)指数 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 从投资者结构来看，截至 2018 年底场外指数基金机构投资者持有份额占比 23.19%，较2017 年底 19.21%的占比略有提升，其中，场外债券指数基金持有人以机构投资者为主，截至 2018 年底机构投资者持有份额占比为 92.40%，而场外权益指基的持有人以个人投资者为主，截至 2018 年底个人占比 88.53%。0200400600800跨境指基权益指基债券指基亿份2018年场外指基份额变动2018年新成立存量新增050100150200250策略风格行业/主题宽基亿份2018年场外权益指数基金份额变动2018年新成立存量新增 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 9/49 table_page ETPETP 年报年报 图 8：场外债券指基持有人以机构为主，场外权益指基持有人以个人为主 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 综合上述分析可以发现，无论是 ETF 还是场外指数基金，除了新成立的债券指数基金债券指数基金，2018 年指数基金的份额增长主要由权益类指数基金权益类指数基金贡献，按照标的指数来看，2018 年份额增长最大的前十只权益指数如下表所示，可以看到跟踪同一标的指数的不同指数产品规模变动也存在较大差异，上述份额增长较大指数基金相比同类主要有如下特点：1、先发优势先发优势奠定奠定的规模优势的规模优势，如沪深 300 指数基金份额增长较大的华泰柏瑞沪深 300ETF、华夏沪深 300ETF、新发 MSCI 基金中的招商 MSCI 中国 A 股；2、渠道、渠道&营销营销优势优势，如工银上证 50ETF。而 2018年存量指数基金中份额增长较大的华安创业板 50ETF、易方达创业板 ETF 则同时具备先发优势和营销优势，华安创业板 50ETF 也是公募市场唯一一只跟踪创业板 50 指数的 ETF 基金。表 2：2018 年基金份额增长较大的前十只权益指数 标的指数标的指数 指数指数基金基金数量数量 2018 年份年份额变动（亿额变动（亿份）份）2018 年规年规模变动（亿模变动（亿元）元）2018 年底年底总份额（亿总份额（亿份）份）2018 年底年底总规模（亿总规模（亿元）元）主要指数基金份额主要指数基金份额/规模增量规模增量举例举例 结构调整 3 483.39 447.04 483.39 447.04 博时央企结构调整 ETF：+252.22 亿份/+230.77 亿元 华夏央企结构调整 ETF：+158.88 亿份/+146.53 亿元 银华央企结构调整 ETF：+72.29 亿份/+69.74 亿元 上证 50 12 213.44 205.36 437.22 718.41 工银上证 50ETF：+113.50 亿份/+113.43 亿元 华夏上证 50ETF：+66.84 亿份/+77.05 亿元 易方达上证 50 指数：+23.62 亿份/+8.10 亿元 创业板 50 2 210.87 92.93 216.43 97.03 华安创业板 50ETF：+207.06 亿份/+89.71 亿元 华安创业板 50 分级：+3.81 亿份/+3.22 亿元 沪深 300 51 202.99 227.36 665.05 1259.54 华泰柏瑞沪深 300ETF：+58.63 亿份/+129.79 亿元 华夏沪深 300ETF：+32.79 亿份/+41.13 亿元 工银瑞信沪深 300：+24.81 亿份/15.83 亿元 富国沪深 300 增强：+30.78 亿份/+36.57 亿元 嘉实沪深 300ETF：+14.28 亿份/+4.04 亿元 创业板指 13 178.79 167.55 308.43 298.75 易方达创业板 ETF：+124.28 亿份/+134.23 亿元 天弘创业板指数基金：+31.99 亿份/+14.47 亿元 广发创业板 ETF：+15.56 亿份/+10.48 亿元 中证 500 33 130.81 242.36 222.10 534.96 南方中证 500ETF：+46.89 亿份/+149.51 亿元 广发中证 500ETF：+19.68 亿份/+18.67 亿元 建信中证 500 增强：+15.70 亿份/+19.17 亿元 富国中证 500 增强：+15.11 亿份/+17.98 亿元 21.03%19.21%21.72%23.19%0%20%40%60%80%100%场外指基个人占比机构占比95.98%92.63%95.68%92.40%0%20%40%60%80%100%债券场外指基个人占比机构占比84.07%86.72%87.58%88.53%0%20%40%60%80%100%权益场外指基个人占比机构占比 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 10/49 table_page ETPETP 年报年报 MSCI 中国 A 股国际通 9 111.01 74.23 92.40 78.31 招商 MSCI 中国 A 股：+34.89 亿份/+30.12 亿元 建信MSCI中国A股国际通ETF：+17.04亿份/+13.87亿元 深证 100 7 44.23 10.75 88.63 91.50 银华深证 100 分级：+41.55 亿份/+19.38 亿元 中证白酒 1 24.40 6.67 72.41 61.44 招商中证白酒分级：+24.40 亿份/+6.67 亿元 中证银行 11 22.60 9.17 105.15 87.98 汇添富中证银行 ETF：+8.61 亿份/+8.03 亿元 华宝中证银行 ETF：+5.28 亿份/+4.52 亿元 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部 结合前述分析来看，2018 年指数基金的规模增长或主要由以下因素推动：机构投资者低位布局：机构投资者低位布局：作为底部加仓工具，低成本的权益指数基金较主动管理型基金更有费率优势。个人投资者定投个人投资者定投/低位布局低位布局/高位被套：高位被套：2017 年底权益 ETF 的个人投资者占比为 17%，2018年年中个人投资者持有比例上升至27%。以华安创业板50ETF为例，该基金份额在2018年出现持续性增长：在 2 月份增持创业板 50 指数刚好在创业板反弹行情的高点入场，后续退出将面临损失变现风险，而在 2 月份以后伴随创业板 50 指数的下跌，基金份额仍然保持正增长，投资者或者是看好创业板在下跌调整后的短期行情走势，或者是出于低位布局博取长期收益的考虑，或者是定投操作。政策政策红利助力基金发行红利助力基金发行：如央企结构调整 ETF、战略配售基金以及当前正在申报的科创板基金背后均有明显的政策导向，2018 年新成立债券指数基金也主要跟踪政策债指数，如国开债指数、农发行债指数、进出口行债券指数等。1.3.基金基金公司公司指数指数产品产品线特色线特色 图 9：2018 年各基金公司指数产品市占率：前十大合计占比约 70%资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究创新部，截至 2018.12.31 华夏基金：华夏基金：青睐青睐 ETF 产品线，产品线，宽基产品规模领先宽基产品规模领先 华夏基金旗下指数产品并不多，形式上以 ETF 为主，17 只指数产品中有 14 只为 ETF，另有 1 只 LOF（50AH）、2 只场外指数基金（债基&指数增强）。华夏指数基金跟踪标的多为代表性宽基指数，且旗下宽基产品领先于市场同类基金标的。截至 2018 年底华夏上证 50ETF 和华夏沪深 300ETF 的规模分别高达 457.90 亿元和 228.11 亿元。港股基金中，华夏恒生 ETF 的规模为 39.01 亿元，同类产品中成交最为活跃，华夏沪港通上证 50AH 则是首只关14.85%8.59%8.36%7.16%6.78%6.01%5.61%5.56%3.54%3.08%30.46%基金公司指数产品市占率华夏易方达南方博时广发富国华安华泰柏瑞嘉实招商其他 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 11/49 table_page ETPETP 年报年报 注 AH 价差的策略基金，也是华夏基金旗下唯一一只 LOF 基金。债券指基中，华夏亚债中国的规模为 59.26 亿元，在债券指数基金中同样排名居前。2018 年华夏央企结构调整 ETF首募规模 158.88 亿元，成为华夏基金实现指基规模进一步扩张的重要标的。截至 2019.02.25，华夏中证四川国改 ETF 正在募集，此外华夏基金尚有 3 只证金债指数基金和 1 只中证 1000 指数增强基金正在审批中。目前华夏基金旗下尚无商品指基，黄金 ETF及联接基金、白糖期货 ETF 及联接基金、饲料豆粕期货 ETF 及联接基金正在审批中。易方达基金：产品线相对齐全，跨境指基大集合易方达基金：产品线相对齐全，跨境指基大集合 易方达基金旗下共有 34 只指数基金，合计规模 581.29 亿元，从标的资产类别来看，从标的资产类别来看，易方达指数基金产品线较为齐全，权益、跨境、债券和商品均有布局。易方达指数基金产品线较为齐全，权益、跨境、债券和商品均有布局。其中，权益指数基金21 只，合计规模 464.49 亿元，代表性产品有易方达创业板易方达创业板 ETF（185.89 亿元）、易方达上亿元）、易方达上证证 50 指数增强（指数增强（124.44 亿元）亿元）、易方达沪深 300ETF（49.55 亿元）、易方达深证 100ETF（33.58亿元），除宽基指数外，在银行、证券、医药、军工、国企改革、生物科技等细分行业主题上也有布局。易方达是当前跨境指基标的数量最多、总规模最大的基金公司易方达是当前跨境指基标的数量最多、总规模最大的基金公司，旗下跨境指数基金共计9 只，合计规模 88.17 亿元，投资区域涵盖香港、美国和全球市场，代表性产品易方达恒生易方达恒生 H股股 ETF（73.54 亿元）亿元）是跟踪恒生中国企业指数的基金产品中流动性最好、规模最大的标的，易方达中证海外互联易方达中证海外互联 ETF（8.48 亿元）亿元）则是中概股投资主题基金中流动性最好、规模最大的工具产品。在商品标的上，易方达于 2013 年成立 1 只黄金 ETF，截至 2018 年底规模 10.40 亿元。债券指基方面，当前共有 3 只产品：易方达 7-10 年国开行（15.40 亿元）、易方达 3-5 年期国债（1.24 亿元）、易方达中债新综合 LOF（1.59 亿元）。2018 年易方达仅发行 1 只指数基金易方达 MSCI 中国 A 股国际通 ETF，首募 11.58亿元。截至 2019 年 2 月 25 日，易方达另有 1 只上证 50ETF 及联接基金、4 只证金债&国开债指数基金、1 只区域型权益 ETF浙江新动能 ETF 及联接基金正在审批中。南方基金：南方基金：宽基、宽基、行业、主题、行业、主题、债基、债基、跨境产品多点布局跨境产品多点布局 代表性产品南方中证代表性产品南方中证 500ETF。南方基金旗下的 31 只指数基金（剔除联接基金）中，宽基标的南方中证 500ETF 是当前市场规模最大、成交最为活跃的 500ETF，截至 2018 年底总规模 334.68 亿元，其余宽基产品的规模均不大。南方基金在细分行业板块也有所布局，目前在银行、证券、医药、互联网、原材料、房地产、高铁、信息技术、工业和有色金属板块均有相应的产品，主题投资方面，对国企改革、小康产业、大数据等特色领域有所覆盖。跨境指数基金跨境指数基金布局香港、金砖四国和美国布局香港、金砖四国和美国 REITS。截至 2018 年底南方基金旗下共有 5只跨境指数基金，主要布局香港、金砖四国和美国 REITS，其中南方恒生中国企业 ETF（1.59亿元）规模较大，南方金砖四国（0.86 亿元）和南方道琼斯美国精选（0.63 亿元）标的较为稀缺。2018 年南方基金加大了债券指数基金布局力度年南方基金加大了债券指数基金布局力度，新发 2 只政策债指数基金南方 1-3年国开债（首募 85.10 亿元）和南方中债 3-5 年农发行（46.48 亿元）成为截至 2018 年底南方基金旗下规模排名第二、三的指数基金。截至 2019.02.15，南方 7-10 年国开债指数基金正在募集，2016 年 7 月上报的铜交易开放式指数基金正处于审批进程。博时基金：博时基金：2018 发力债券指数产品发力债券指数产品 博时基金旗下指数产品在权益、债券、商品和境外市场均有布局，境外市场和商品标的 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 12/49 table_page ETPETP 年报年报 的代表性产品为博时标普 500ETF 和博时黄金 ETF，境内权益市场指数产品对于主流的宽基指数沪深 300、上证 50、中证 500、创业板指均有覆盖，其中博时中证 500 为指数增强基金，此外博时旗下有 2 只大数据指数基金博时淘金大数据 100 和博时银智大数据 100。2018年博时基金新发博时央企结构调整 ETF（230.77 亿元）成功实现了指数产品的规模扩张，另外新增 2 只债券指数标的博时中债 3-5 年进出口行（58.14 亿元）、博时中债 1-3 年政策金融债（67.37 亿元）。广发基金：打造全行业广发基金：打造全行业&主题指数基金产品线主题指数基金产品线+C 份额集合份额集合 广发基金是众所周知的指数基金大户，截止 2018 年底广发旗下共有 38 只指数基金（剔除联接基金），产品线覆盖债券、跨境和权益三大资产类别。在权益基金中，广发基金致力于打造全行业&主题指数基金产品线，注重对于细分领域和板块的配置，力图为投资者提供精细化的投资工具，目前该基金公司共有 17 只行业/主题基金，标的指数涵盖家电、金融地产、可选消费、信息技术、医疗、原材料、汽车、建筑材料、军工、养老、环保、能源、基建工程等方面。境外权益市场中，广发基金共有 8 只指数产品，布局标的包括纳斯达克 100 指数、纳斯达克生物科技指数、标普全球医疗保健指数、标普全球农业指数、道琼斯美国石油开发与生产指数、MSCI 美国房地产 REITs 指数、恒生中型股指数。债券基金的创新方面，当前广发基金旗下共有 5 只债券指数基金，其中 2016 年成立的广发 7-10 年国开行指数基金是国内首只国开债指基，2018 年密集发行 3 只债券指数基金，广发 1-3 年国开债首募规模高达 213.70 亿份。除了细分标的的多样化，广发场外指基的“C 份额”也是业内的一大特色，较为完备的C 份额设置极大的降低了投资者的短期参与成本。同时对于 ETF 基金，广发基金也基本都设立了相应的联接基金，便于场外个人投资者参与。富国基金：富国基金：分级分级&指数增强指数增强产品为主产品为主 富国基金富国基金目前仅布局权益和债券指数标的，目前仅布局权益和债券指数标的，旗下旗下权益权益指数基金以分级和指数增强产品为指数基金以分级和指数增强产品为主。主。在 2015 年牛市中富国基金密集发行了多只分级产品，截至 2018 年底富国旗下共有 10 只分级基金，富国中证军工（65.31 亿元）、富国国企改革（63.96 亿元）和富国创业板指数分级（57.30 亿元）规模较大，其余分级产品主要覆盖工业 4.0、移动互联网、煤炭、新能车、体育、银行、证券板块，受资管新规“公募产品不得分级”影响，上述分级基金面临较大整改压力。富国基金旗下指数增强类基金共 8 只，是增强基金最多的公司，分别跟踪沪深 300、中证 500、中证 1000、中证红利、中证高端制造、中证娱乐、中证医药和 MSCI 中国 A 股国际通指数。其他权益指数标的中，20