海外公司报告|公司动态研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1SEA（SE）证券研究报告2022年08月23日投资评级6个月评级持有（调低评级）作者孔蓉分析师SAC执业证书编号：S1110521020002kongrong@tfzq.com李泽宇分析师SAC执业证书编号：S1110520110002lizeyu@tfzq.com相关报告1《SEA-公司动态研究:电商深耕本地化运营与全球化布局，关注金融科技未来发展》2021-11-192《SEA-公司动态研究:二季度业绩超预期，全球化稳步推进打开长期成长空间》2021-08-243《-公司动态研究:三大业务高速增长，强大运营打造高效数字生态圈》2021-05-3122Q2业绩点评：暂停Shopee全年收入指引，专注降本提效事件：冬海集团（SE）于2022年8月16日（北京时间）发布2022Q2业绩报告。冬海集团业绩要点：二季度营收不及预期，后疫情时代电商与数娱业务增速放缓，SeaMoney持续增长2022Q2冬海集团实现GAAP收入29亿美元，同比增长29.0%，实现毛利润11亿美元，同比增长17.1%，调整后EBITDA为-5.063亿美元，去年同期为-2410万美元，主要受电商业务的调整后EBITDA拖累。电子商务业务：每订单亏损同比下降，月活用户与用户时长排名稳定2022Q2，电商业务实现GMV190亿美元，同比增长27.2%，GAAP收入18亿美元，同比增长51.4%，总订单量20亿次，同比增长42.9%，调整后EBITDA亏损为6.48亿美元，去年同期亏损为5.80亿美元，每笔订单亏损的调整后EBITDA为0.33美元，相比于去年同期每订单0.41美元的亏损减少了0.08美元。数字娱乐业务：季活或趋平稳，挑战仍将持续数字娱乐业务方面，Q2实现GAAP收入9亿美元，去年同期10.24亿美元，同比下滑12.1%；预售服务收入为7.17亿美元，去年同期11.80亿美元，同比下滑39.2%。2022Q2，游戏娱乐业务季度活跃用户为6.19亿人，同比下滑14.6%；季度付费用户数为5610万人，同比下降达到39.2%。数字金融业务：SeaMoney持续增长，预计仍将受益于东南亚金融场景在数字金融服务业务方面，Shopee和SeaMoney之间的协同效应继续扩大，推动了整个生态系统的收入和价值。SeaMoney在2022年第二季度GAAP收入为2.79亿美元，同比增长214%，季度活跃用户达到了接近5300万，较去年增长了53%。投资建议：公司二季度游戏实际付费用户大量流失，同时游戏市场研究及数据分析服务商Newzoo对2022年全球游戏市场规模的预期由4月份的2000亿美元下调至1968亿美元。其中，作为FreeFire主要业务领域的北美市场今年的年增长率将仅为0.5%，由此我们大幅下调海外游戏收入增长预期。在电商...
