20220821-长江证券-钢铁行业周报：高温限制需求供给延续回升.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 Table_Title 高温限制需求，供给延续回升 报告要点 Table_Summary 中观需求领域而言，7 月地产修复受阻。销售端，前期疫情压制需求已充分释放，然而对期房交付的不确定性使得短期内居民购房信心不足，销售同比增速较 6 月下滑；拿地端与开工端，基于需求疲软和资金压力较大，地产商拿地开工意愿不足。与地产慢复苏相反，在“稳增长”和“免征车辆购置税”等政策持续发力下，有效对冲地产需求弱势。由此，7 月钢铁需求底部企稳，进入“弱势反弹期”，然而在地产压力较大的弱现实下，需求改善或难以一蹴而就。分析师及联系人 Table_Author 王鹤涛 赵超 易轰 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 Table_Title2 高温限制需求，供给延续回升 行业研究丨行业周报 Table_Rank 投资评级 中性丨维持 Table_Summary2 最新跟踪：高温掣肘需求修复，供给延续小幅回升 本周随着基建类工地开工好转，需求有所恢复，然而高温天气限制弹性，钢铁现货价格和期货价格均有所回落：1）基建贡献需求增量基建贡献需求增量，高温掣肘高温掣肘修复修复节奏节奏本周在基建类工地开工好转下，需求有所修复，测算周度钢材表观消费量环比上升 2.12%，阳历口径同比下降 6.29%。然而，对极端高温天气或将延续的担忧，加之联储本周宣布“仍有必要收紧货币政策”，市场对钢市后续需求兑现的幅度和节奏仍有疑虑，本周建筑钢材成交量日均值为13.80 万吨，环比上周下降 1.05 万吨/天。2）产量产量延续小幅回升延续小幅回升，关注复产持续性，关注复产持续性尽管近期受限电影响，部分电炉厂关闭，但在钢铁盈利面大幅扩大下，本周钢铁产量延续小幅回升的趋势，成材产量环比上升1.93%。复产带来的供给增量尚未打破当前供需平衡格局，但在需求恢复持续承压下，后期需关注行业复产速度情况。3）库存库存延续去化延续去化，长材去库强于板材长材去库强于板材前期供给端自发减产至低位后，库存延续去化趋势，本周总库存环比下降 2.97%。库存的去化，或为产业减轻未来基本面压力，以及钢企盈利修复，提供一定帮助。由此，本周上海螺纹现货下降至 4160 元/吨，环比下降 60 元/吨，螺纹期货下降至3929 元/吨，环比下降 221 元/吨，期货贴水程度进一步加深。高频盈利方面，多数品种吨钢毛利有所修复，线材品种受益于基建投资，盈利相对最优。热点关注：7 月需求修复缓慢，自发减产重构平衡 1）中观需求领域而言，7 月地产修复受阻。商品房销售面积、土地购置面积、地产新开工当月同比增速分别为-28.88%、-47.35%、-45.39%。销售端，前期疫情压制需求已充分释放，然而对期房交付的不确定性使得短期内居民购房信心不足，销售同比增速较 6 月下滑；拿地端与开工端，基于需求疲软和资金压力较大，地产商拿地开工意愿不足。与地产慢复苏相反，在“稳增长”和“免征车辆购置税”等政策持续发力下，7 月基建投资、汽车产量单月增速持续维持 11.48%、31.50%的高位，有效对冲地产需求弱势。由此，7 月钢铁需求底部企稳，进入“弱势反弹期”，然而在地产压力较大的弱现实下，需求改善或难以一蹴而就。2）供给来看，6 月钢企大面积亏损下，行业开启自发性减产。7 月生铁、粗钢日均产量为 227.39、262.67 万吨，环比 6 月下滑 11.3%、13.1%。随着钢企减产与需求企稳，钢铁库存去化明显，支撑钢价触底反弹。7 月生铁日均产量回落至近年低位，前期“铁强钢弱”的现象大幅修正，或使钢铁在产业链中议价能力增强。投资方向：下半年关注钢铁股“估值修复-盈利回升”两阶段行情 下半年，若稳增长逐步发力兑现，“估值与基本面双底部+需求预期边际好转+供给潜在行政减产”将构成钢铁股投资主要思路，当下关注龙头中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、甬金股份、明泰铝业等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。风险提示 1、终端需求大幅波动；2、供给剧烈变动。市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月)资料来源：Wind 相关研究相关研究 产量低位，去库延续2022-08-14 需求边际企稳，弹性尚未显现2022-08-07 基本面企稳，矿价涨幅领先钢价2022-07-31 -27%-9%8%25%2021-82021-122022-42022-8钢铁上证综合指数2022-08-21 cUmYpWoXpPpObR9RaQsQoOoMsQiNpPvNeRtRnObRpNpMMYmPuMuOsQrM 请阅读最后评级说明和重要声明 3/5 行业研究|行业周报 图 1：最新钢材表观需求环比上升（万吨）资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 2：最新钢材周度产量环比上升（万吨）资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 3：最新总库存环比下降（万吨）资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 15035055075095011501350155017501950JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJan农历扣除库存的综合表观消费量2016201720182019202020212022110012001300140015001600123456789101112钢材周度总产量（万吨）2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年1500250035004500550065002-Jan16-Jan30-Jan13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar9-Apr23-Apr7-May21-May4-Jun18-Jun2-Jul16-Jul30-Jul13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep8-Oct22-Oct5-Nov19-Nov3-Dec17-Dec31-Dec全国总库存（钢厂+钢贸商）2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年 请阅读最后评级说明和重要声明 4/5 行业研究|行业周报 图 4：近期钢价震荡小幅下降 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 5：矿价近期震荡小幅下降 图 6：焦炭价格近期环比上升 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 7：按钢价-原料滞后毛利测算，此口径毛利环比上升 图 8：本周钢厂盈利面环比上升（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 1,6002,6003,6004,6005,6006,6007,600Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22国内钢材现货价格(元/吨)上海20mm螺纹钢上海4.75mm热轧3585135185235285Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22普氏中国北方62%铁精粉CFR价（美元/吨）5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22二级冶金焦价格（元/吨）-1,100-600-1004009001,4001,900Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22螺纹钢毛利（元/吨）成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利5%15%25%35%45%55%65%75%85%95%105%Mar/18Jul/18Nov/18Mar/19Jul/19Nov/19Mar/20Jul/20Nov/20Mar/21Jul/21Nov/21Mar/22Jul/22Mysteel全国247家钢厂盈利率（周）请阅读最后评级说明和重要声明 5/5 行业研究|行业周报 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看 好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买 入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%增 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间 中 性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减 持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。相关证券市场代表性指数说明：相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。办公地址 Table_Contact 上海 武汉 Add/浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场一座 29 层 P.C/（200122）Add/武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C/（430015）北京 深圳 Add/西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C/（100032）Add/深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C/（518048）分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。重要声明 长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。Powered by TCPDF(www.tcpdf.org)