20220816-中信证券-农林牧渔行业周观点：猪价企稳反弹继续推荐养殖板块.pdf

证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 22 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 猪价企稳反弹猪价企稳反弹，继续推荐养殖板块，继续推荐养殖板块 农林牧渔行业周观点2022.8.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 盛夏盛夏 农林牧渔行业首席分析师 S1010516110001 彭家乐彭家乐 农林牧渔分析师 S1010518080001 王聪王聪 农林牧渔分析师 S1010522020001 生猪价格生猪价格短期短期高位震荡高位震荡，继续推荐生猪养殖板块，继续推荐生猪养殖板块，重点关注温氏股份、巨星农，重点关注温氏股份、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希望、牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希望、天邦食品等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。动保景气向上，建议天邦食品等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。动保景气向上，建议重点关注普莱柯、科前生物等。内销有望恢复高增长叠加人民币贬值，宠物食重点关注普莱柯、科前生物等。内销有望恢复高增长叠加人民币贬值，宠物食品板块业绩有望高增，继续推荐中宠股份、佩蒂股份。品板块业绩有望高增，继续推荐中宠股份、佩蒂股份。继续推荐高成长绩优股继续推荐高成长绩优股海大集团、圣农发展海大集团、圣农发展，稻麦种植优质标的苏垦农发稻麦种植优质标的苏垦农发，生物育种领先企业大北农生物育种领先企业大北农，杂交玉米种业龙头登海种业杂交玉米种业龙头登海种业，技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内玉米深加工龙头中粮科技。国内玉米深加工龙头中粮科技。养殖：养殖：猪价短期高位震荡，继续推荐养殖板块猪价短期高位震荡，继续推荐养殖板块。1）生猪板块：）生猪板块：7 月 14 家上市企业出栏环比下滑 6.67%，同比上升 14.87%。本周猪价小幅下滑，全国生猪出栏均价 21.17 元/公斤，环比下跌 0.75%，周初整体下行，周中起北方屠宰企业开始有备货动作，屠宰量有所增加，维稳整体价格。目前生猪养殖行业盈利仍较为乐观。展望后续，随着生猪供需格局逆转，猪价有望逐步向上，各上市公司业绩底部已过，目前头均估值处相对低位，建议布局板块性投资机会，重点关注温氏股份、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希望、天邦食品等。2）家禽板块：）家禽板块：本周受台风“木兰”影响，两广地区多城市持续暴雨，抑制正常餐饮消费，黄鸡价格持续震荡。白羽肉鸡前期出苗量对应本月中上旬出栏量本就偏少，叠加上周养殖端恐慌性集中出栏提前透支本周鸡源，短期供给偏紧，鸡价苗价同升，养殖利润增加。本周白羽肉鸡均价 9.43元/公斤，环比上升 1.29%，同比上升 18.02%。烟台鸡苗本周均价 3.09 元/羽，环比上升 21.18%，同比下降 2.22%。动保：动保：行业景气向上，关注非瘟疫苗行业景气向上，关注非瘟疫苗上市上市进展进展。据生物股份和普莱柯业绩预告，动保企业 Q2 业绩下滑幅度较 Q1 均有所收窄。短期来看，动保需求有望随猪价抬升而回暖，同时新版 GMP 验收截止日期已至，随着部分落后产能出清，动保头部企业市占率有望继续提升。长期来看，行业持续受益养殖规模化程度以及养宠渗透率的提升。而在非瘟疫苗研发上，6 月 3 日越南非瘟疫苗正式上市，或将促使国内非瘟疫苗加速推出。目前行业亚单位疫苗、载体疫苗、活疫苗等多路径同步进行，结合前期部分企业向农业农村部提出非瘟亚单位疫苗应急评价申请，我们预计后续非瘟疫苗审批流程或将比较快，建议重点关注普莱柯、科前生物等。宠物食品：国内业务有望恢复高增，业绩有望持续改善。宠物食品：国内业务有望恢复高增，业绩有望持续改善。随着近期人民币持续贬值（本周美元兑人民币即期汇率 6.75，去年同期 6.48），我们认为 Q2 开始板块业绩增长有望加速。国内市场上，随着局部新冠疫情影响得到缓解，叠加品牌建设持续强化及新品上市，中宠/佩蒂国内业务增长有望加快。宠物食品行业大行业、小龙头，格局分散，龙头公司有望通过产品创新、品牌建设，不断提升市场份额，继续推荐中宠股份、佩蒂股份。种植：种植：全球玉米产量预期下调，国内麦价持续坚挺全球玉米产量预期下调，国内麦价持续坚挺。今年夏季，欧洲大部范围出现高温炎热天气。据欧洲干旱观测站最新数据，47%欧盟国家干旱等级处于“警告”状态。8 月 USDA 供需报告下调全球（除中国）玉米产量预测 629 万吨至9.09 亿吨。我们认为，欧洲干旱气象或将加剧全球玉米供需紧张局面，国内外玉米价格倒挂现象或将持续。本周海关总署公布最新粮食进出口数据，7 月粮食进口量环比下降、进口金额上涨，我们预计 2022 年中国粮食进口量同比大幅增长可能性较低。根据中央气象台农业气象预报，本周至下周，南方地区高温热害持续，不利一季稻关键时期生长，或推升种植成本。本周小麦价格高位调整，随着市场需求回暖，叠加持粮主体成本不断上升，预计短期内小麦价格仍将坚挺。建议关注粮食种植板块，推荐主营稻麦种植的优质标的苏垦农发。农林牧渔农林牧渔行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持）农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 风险因素：风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；猪价不达预期；粮食价格波动；地缘政治风险等。投资建议投资建议：生猪价格短期高位震荡，继续推荐生猪养殖板块，重点关注温氏股份、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希望、天邦食品等。黄鸡景气向上，建议重点关注立华股份等。动保景气向上，建议重点关注普莱柯、科前生物等。内销有望恢复高增长叠加人民币贬值，宠物食品板块业绩有望高增，继续推荐中宠股份、佩蒂股份。继续推荐高成长绩优股海大集团、圣农发展，稻麦种植优质标的苏垦农发，生物育种领先企业大北农，杂交玉米种业龙头登海种业，技术领先的健康配料解决方案提供商百龙创园和国内玉米深加工龙头中粮科技。重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级（元）（元）简称简称 代码代码 收盘价收盘价 EPS PE 评级评级 21 22E 23E 24E 21 22E 23E 24E 温氏股份 300498.SZ 22.84-2.11-0.38 2.04 1.57-11-60 11 15 买入 巨星农牧 603477.SH 31.54 0.51 0.86 2.83 2.90 62 37 11 11 买入 天康生物 002100.SZ 11.42-0.51 0.44 1.37 1.01-22 26 8 11 买入 东瑞股份 001201.SZ 38.73 0.99 0.78 3.94 3.53 39 50 10 11 买入 唐人神 002567.SZ 9.50-1.00-0.20 1.13 0.86-10-48 8 11 买入 中粮家佳康 1610.HK 3.03-0.14-0.13 0.70 0.56-22-23 4 5 买入 立华股份 300761.SZ 44.00-0.98 0.84 1.99 1.86-45 52 22 24 增持 普莱柯 603566.SH 32.52 0.76 0.79 1.04 1.29 43 41 31 25 买入 科前生物 688526.SH 26.32 1.23 1.31 1.68 1.97 21 20 16 13 买入 中宠股份 002891.SZ 25.58 0.39 0.62 0.88 1.18 66 41 29 22 买入 佩蒂股份 300673.SZ 16.51 0.24 0.65 0.83 1.01 69 25 20 16 买入 苏垦农发 601952.SH 13.46 0.53 0.80 0.93 0.94 25 17 14 14 买入 海大集团 002311.SZ 60.93 0.96 1.79 3.03 3.93 63 34 20 16 买入 圣农发展 002299.SZ 19.22 0.36 0.25 0.83 1.19 53 77 23 16 买入 大北农 002385.SZ 7.19-0.11 0.01 0.41 0.45-65 719 18 16 买入 登海种业 002041.SZ 20.28 0.26 0.40 0.57 0.70 78 51 36 29 买入 百龙创园 605016.SH 28.35 0.59 0.98 1.42 1.98 48 29 20 14 买入 中粮科技 000930.SZ 8.60 0.61 0.68 0.75 0.83 14 13 11 10 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 8 月 12 日收盘价 9ZgWoXuZmMnM8O9R7NmOqQmOpNfQrRwOjMpOzQ6MnNrRuOpPsQwMoOnN 农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录目录 生猪：猪价高位震荡，继续推荐养殖板块生猪：猪价高位震荡，继续推荐养殖板块.5 家禽：黄鸡价格震荡，白鸡景气高位家禽：黄鸡价格震荡，白鸡景气高位.9 动保：行业景气向上，关注非瘟疫苗进展动保：行业景气向上，关注非瘟疫苗进展.13 宠物：汇率利好，宠物企业业绩有望高增宠物：汇率利好，宠物企业业绩有望高增.14 种植：全球玉米产量预期下调，国内麦价持续坚挺种植：全球玉米产量预期下调，国内麦价持续坚挺.15 农产品价格及板块表现（农产品价格及板块表现（8 月月 8 日日-8 月月 12 日）日）.19 重点公司盈利预测重点公司盈利预测.20 风险因素风险因素.21 插图目录插图目录 图 1：全国商品猪出栏均价趋势.6 图 2：屠宰企业开工率.7 图 3：养殖利润（元/头）.7 图 4：玉米现货价格趋势（元/吨）.7 图 5：豆粕现货价格趋势（元/吨）.7 图 6：生猪存栏量(万头).7 图 7：生猪出栏体重占比情况.7 图 8：冻品库存率变化情况.8 图 9：出栏体重变化情况（公斤）.8 图 10：二元三元能繁母猪占比.8 图 11：屠宰量与猪价关系.8 图 12：中速鸡均价（元/斤）.10 图 13：黄鸡在产父母代存栏量（万套）.11 图 14：白羽肉鸡价格（元/千克）.11 图 15：山东烟台鸡苗价格（元/羽）.11 图 16：白羽鸡在产父母代种鸡存栏量（万套）.12 图 17：毛鸡养殖利润与屠宰利润（元/羽）.12 图 18：近年来我国禽肉产量和进口量（万吨）.12 图 19：2021 年我国禽肉进口量国别结构.12 图 20：美国鸡肉价格（美元/千克）.13 图 21：巴西鸡肉价格（美元/千克）.13 图 22：动保板块收入与同比增长率.13 图 23：动保板块归母净利润与同比增长率.13 图 24：动保企业 PE 估值走势.14 图 25：2021 年以来美元兑人民币即期汇率走势.14 图 26：2020 年以来美元兑人民币即期汇率季度变化.14 农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 27：国内宠物食品行业规模及增速（亿元）.15 图 28：7 月下旬欧洲干旱地图.15 图 29：全球（除中国）玉米库消比.17 图 30：国内玉米现货价及进口玉米到岸完税价（元/吨）.17 图 31：中国粮食进口量.17 图 32：中国粮食进口均价.17 图 33：夏玉米发育期.18 图 34：大豆发育期.18 图 35：8 月 9-18 日全国农业气象关注重点.18 图 36：一季稻高温热害风险.18 图 37：各区域小麦进厂收购价（元/吨）.19 表格目录表格目录 表 1：14 家上市企业月度生猪销售情况.5 表 2：主要上市公司头均市值一览.9 表 3：主要上市企业月度鸡产品销售情况.9 表 4：欧洲主要国家玉米产量及预测（千吨）.16 表 5：全球（除中国外）玉米供需平衡表（百万吨）.16 表 6：国际主要农产品期货价格（按“一周以来”涨跌幅排序）.19 表 7：国内主要农产品期货价格（按“一周以来”涨跌幅排序）.19 表 8：国内主要农产品现货价格（按“一周以来”涨跌幅排序）.19 表 9：重点公司盈利预测（股价为 2022 年 8 月 12 日收盘价）.20 农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 生生猪：猪：猪价高位震荡，继续推荐养殖板块猪价高位震荡，继续推荐养殖板块 7 月销售简报月销售简报披露披露，上市企业上市企业合计出栏合计出栏环比环比下滑下滑 本周主要上市企业公布本周主要上市企业公布 7 月生猪销售情况。月生猪销售情况。7 月上市猪企出栏月报显示，14 家上市公司（牧原、温氏、新希望、正邦、大北农、天邦、傲农、中粮家佳康、唐人神、天康、金新农、东瑞、华统、正虹）合计出栏 961.17 万头，同比增加 14.87%，除正邦、家佳康外，其他公司生猪销量同比增速均为正，其中唐人神销量同比增速超过 100%。7 月合计出栏量环比下降 6.67%，温氏、正邦、天邦、唐人神、东瑞销量环比有所增加，其他公司销量环比下降。出栏均重方面，出栏均重方面，7 月温氏、正邦商品猪出栏均重环比有所下滑，新希望、天邦、傲农出栏均重环比变化不大，其余公司商品猪出栏均重环比上升，多数公司商品猪出栏均重同比下滑。其中温氏约 117 公斤，天康、大北农、金新农、正邦分别为 120、121、120、71公斤。出栏出栏均价方面均价方面，除东瑞以外，其他上市公司月度商品猪均价位于21.08-22.38元/公斤，所有公司售价同环比均上升，其中金新农价格最高（22.38 元/公斤），正邦价格最低（21.08元/公斤）。表 1：14 家上市企业月度生猪销售情况 销售生猪销售生猪（万头）（万头）MoM YoY 销售收入销售收入（亿元）（亿元）MoM YoY 商品猪均价商品猪均价（元（元/公斤）公斤）MoM YoY 商品猪均重商品猪均重（公斤）（公斤）MoM YoY 温氏股份温氏股份 7 月 132.43 7%4%34.21 36%51%22.06 29%46%117-2%-0.4%累计 933.02 56%168.58 10%牧原股份牧原股份 7 月 459.40-13%53%104.91 20%101%21.33 29%42%117 1%2%累计 3587.40 75%531.9 18%新希望新希望 7 月 94.23-4%48%21.67 23%93%21.09 32%36%120 变化不大 累计 779.05 53%117.37 -4%正邦科技正邦科技 7 月 88.25 18%-50%7.42 12%-78%21.08 34%50%71-6%-48%累计 572.77 -35%56.54 -73%大北农大北农 7 月 27.03-5%-41%6.31 20%-24%21.50 29%42%121 1%-8%累计 225.35 6%35.56 -33%天邦食品天邦食品 7 月 32.69 6%15%8.16 24%46%21.94 32%42%125-130 变化不大 累计 240.59 13%43.09 -15%傲农生物傲农生物 7 月 42.92-12%70%110-115 变化不大 累计 277.30 83%中粮家佳康中粮家佳康 7 月 24.70-19%-30%22.04 31%42%累计 251.50 24%唐人神唐人神 7 月 18.21 12%109%3.41 20%107%111-3%累计 104.51 9%15.88 -8%天康生物天康生物 7 月 16.59-20%33%3.27 5%68%21.23 34%55%120 8%-15%累计 109.74 28%16.47 -9%金新农金新农 7 月 9.81-26%68%1.44-2%73%22.38 30%48%120 18%-2%累计 76.77 51%9.08 -29%东瑞股份东瑞股份 7 月 4.21 27%77%1.08 59%104%27.71 35%14%累计 28.49 41%5.37 -17%华统股份华统股份 7 月 9.43-20%147%1.84 累计 58.03 506%10.48 正虹科技正虹科技 7 月 1.27-22%28%0.27-0.5%46%农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 销售生猪销售生猪（万头）（万头）MoM YoY 销售收入销售收入（亿元）（亿元）MoM YoY 商品猪均价商品猪均价（元（元/公斤）公斤）MoM YoY 商品猪均重商品猪均重（公斤）（公斤）MoM YoY 累计 10.60 10%1.68 -38%资料来源：各公司公告，中信证券研究部 猪价猪价持续盘整持续盘整，补栏热情补栏热情减弱减弱 据涌益咨询数据，本周（8.6-8.12）全国生猪出栏周均价 21.17 元/公斤，环比小幅下跌 0.75%，周初整体下行，周中起北方屠宰企业开始有备货动作，屠宰量有所增加，维稳整体价格。需求端看，本周屠宰量有所增加，周内适逢中元节备货，对整体消费有提振作用。本周样本屠宰企业合计平均屠宰量 93802 头/日，较上周环比上升 4.88%。供给端看，由于高温天气对大肥猪需求偏弱，养殖户压栏心态不强，多顺势出栏。本周全国平均出栏体重为 126.61 公斤，环比小幅上升 0.09%。补栏情况方面，猪价连续几周的盘整使养殖户补栏情绪不再高涨，成交市场也逐渐回归理性，仔猪价格连续两周出现回落，二元母猪价格亦持续回调，此外，由于目前补栏仔猪大多无法赶在明年初出栏，因此养殖户补栏意愿进一步降低。本周仔猪市场销售均价为730 元/头，较上周下滑 71 元/头，二元母猪市场报价为 1852 元/头，较上周下滑 33 元/头。养殖利润方面，猪价连续的震荡调整使养殖利润也一直在区间内小幅波动，自繁自养和外购仔猪养殖利润本周均有所下滑，但当前养殖户盈利仍较为乐观。本周自繁自养生猪养殖利润 468.72 元/头，环比上周下跌 3.17%，外购仔猪养殖利润 675.59 元/头，环比上周下跌2.35%。本月初“粮食走廊”开启后，乌克兰的农产品出口正逐步得到恢复，截至 8 月 9 日已有 12 艘船离开了乌克兰港口，向世界 7 个国家出口了 37 万吨以上的乌克兰农产品，全球粮食价格应声下跌，粮食危机正得到缓和，未来饲料原料价格持续下行有望进一步提高养殖利润。图 1：全国商品猪出栏均价趋势 资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 101520253035402021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/1全国商品猪出栏均价趋势（元/公斤）农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 2：屠宰企业开工率 图 3：养殖利润（元/头）资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 4：玉米现货价格趋势（元/吨）图 5：豆粕现货价格趋势（元/吨）资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 6：生猪存栏量(万头)图 7：生猪出栏体重占比情况 资料来源：农业农村部官网，中信证券研究部 资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022-2000-1000010002000300040002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04自繁自养生猪外购仔猪26002650270027502800285029002950300030502021/1/42021/5/42021/9/42022/1/42022/5/4320034003600380040004200440046004800500052002021/1/42021/5/42021/9/42022/1/42022/5/4010,00020,00030,00040,00050,00060,0002008-122009-082010-042010-122011-082012-042012-122013-082014-042014-122015-082016-042016-122017-082018-042018-122019-082021-030%5%10%15%20%25%30%2021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-0190kg以下出栏占比150kg以上出栏占比 农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图 8：冻品库存率变化情况 图 9：出栏体重变化情况（公斤）资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 图 10：二元三元能繁母猪占比 图 11：屠宰量与猪价关系 资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 资料来源：涌益咨询，中信证券研究部 周期反转趋势确立，建议积极布局板块周期反转趋势确立，建议积极布局板块 能繁母猪产能虽转正，本轮猪价上涨仍可期能繁母猪产能虽转正，本轮猪价上涨仍可期。预计前期产能去化足以支撑 1 年内 70%以上的猪价涨幅，且在行业整体亏损以及较强的资金压力下，我们不排除部分高成本的养殖主体产能仍将持续去化的可能。展望后续，随着前期产能去化逐步兑现到供给端以及需求转旺，猪价有望拾级而上。从上市公司维度，前期降本增效成效已显，当前正逐步进入成本下行、猪价上行阶段，我们预计 Q2 开始上市公司业绩将逐步改善；多数上市公司当前估值对应 2023 年头均市值仅 2000-4000 元（见下表），我们认为其仍被低估。继续推荐成本优势领先、出栏确定性强、资金储备充裕的公司，建议布局板块性投资机会，建议重点关注温氏股份、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、唐人神、新五丰、傲农生物、新希望、天邦食品等。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2021/1/72021/1/282021/2/252021/3/182021/4/82021/4/292021/5/202021/6/102021/7/120121/7/222021/8/122021/9/22021/9/232021/10/142021/11/42021/11/252021/12/162022/1/62022/1/272022/2/252022/3/182022/4/82022/4/292022/5/202022/6/102022/7/12022/7/222022/8/12东北华北华东华中西南1051101151201251301351402021/1/72021/1/282021/2/252021/3/182021/4/82021/4/292021/5/202021/6/102021/7/12021/7/222021/8/122021/9/22021/9/232021/10/142021/11/52021/11/262021/12/172022/1/72022/1/282022/2/252022/3/182022/4/82022/4/292022/5/202022/6/102022/7/12022/7/222022/8/120%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月二元能繁母猪三元能繁母猪050,000100,000150,000200,000250,000300,0000510152025303540452021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/1日屠宰量（头）全国均价（元/公斤）农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 表 2：主要上市公司头均市值一览 总市值总市值（亿元）（亿元）其余市值其余市值（亿元）（亿元）生猪市值生猪市值（亿元）（亿元）2021 出栏量出栏量（万头）（万头）2022E 出栏量出栏量（万头）（万头）2023E 出栏量出栏量（万头）（万头）2022E 头均头均市值市值（元）（元）2023E 头均头均市值市值（元）（元）温氏股份 1,449.99 350 1,099.99 1322 1800 2600 6,111 2,163 正邦科技 182.59 0 182.59 1493 600 1000 3,043 1,826 天邦食品 125.80 0 125.80 428 400 800 3,145 1,573 新希望 678.92 300 378.92 998 1300 2000 2,915 1,895 傲农生物 155.15 30 125.15 204 325 560 3,851 2,235 中粮家佳康（HKD）113.55 0 113.55 344 440 500 2,581 2,271 天康生物 143.15 60 83.15 160 220 500 3,779 1,663 唐人神 104.20 30 74.20 154 200 350 3,710 2,120 巨星农牧 149.35 0 149.35 87 150 265 9,957 5,636 新五丰 68.99 0 68.99 45 100 300 6,899 2,300 东瑞股份 77.04 0 77.04 37 60 120 12,839 6,420 华统股份 121.76 20 101.76 15 100 200 10,176 5,088 神农集团 136.00 0 136.00 65 90 130 15,112 10,462 京基智农 94.71 0 94.71 8 100 200 9,471 4,735 资料来源：各公司公告，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 8 月 12 日收盘价（2022/2023 年出栏量均为预测）家禽：家禽：黄鸡黄鸡价格价格震荡震荡，白鸡，白鸡景气高位景气高位 本周主要上市企业公布本周主要上市企业公布 7 月禽产品销售情况。月禽产品销售情况。7 月上市企业禽产品销量除温氏、民和外同比均增长，销量同比显著上升主要是市场供求关系改善，整个家禽行业行情回暖所致；此外，仙坛销量同比增幅较大还因为新建子公司诸城食品和仙坛清食品屠宰产能释放。环比来看，7 月除民和、晓鸣外环比均有所上升。均重方面，7 月温氏、立华、湘佳销售均重环比均小幅下滑，同比均小幅上升；均价方面，7 月各上市企业黄羽肉鸡销售均价位于14.22-16.49 元/公斤之间，环比均有所上升，同比均大幅上升；白羽鸡苗均价位于 1.72-2.46元/羽之间，同比/环比均有所下降。表 3：主要上市企业月度鸡产品销售情况 销售量销售量（万只）（万只）MoM YOY 销售收入销售收入（亿元）（亿元）MoM YOY 销售均价销售均价（元（元/羽）羽）MoM YOY 销 售 均 重销 售 均 重（公斤（公斤/只）只）MoM YOY 温氏股份温氏股份 7 月 9196.8 6.5%-3.9%29.34 13.7%48.0%31.9 6.8%54.0%1.95-4.6%1.4%累计 58029.8 0.1%170.8 15.0%立华股份立华股份 7 月 3767.1 7.9%16.7%12.38 20.9%84.0%32.86 12.0%57.6%1.99-4.0%1.5%累计 22343 8.1%64.69 24.5%湘佳股份湘佳股份 7 月 393.5 13.1%40.9%1 22.5%108.9%25.5 8.4%48.3%1.79-1.7%1.7%累计 2208.4 15.4%4.98 27.6%益生股份益生股份 7 月 5021.5 0.2%20.6%1.23-13.6%7.1%2.46-13.8%-11.2%累计 34442.3 42.8%7.52 -29.6%民和股份民和股份 7 月 2110.7-4.9%-23.9%0.36-13.4%-30.0%1.72-8.9%-8.1%累计 15459.6 -20.2%2.6 -63.2%晓鸣股份晓鸣股份 7 月 1646.4 0.0%17.0%0.52-7.5%-0.7%3.17-7.5%-15.2%农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 销售量销售量（万只）（万只）MoM YOY 销售收入销售收入（亿元）（亿元）MoM YOY 销售均价销售均价（元（元/羽）羽）MoM YOY 销 售 均 重销 售 均 重（公斤（公斤/只）只）MoM YOY 累计 11390.94 16.2%3.84 4.2%圣农发展圣农发展 7 月 10.52 9.9%12.9%12.04 18.0%22.4%11.44 7.4%8.4%累计 64.06 9.2%67.3 5.7%仙坛股份仙坛股份 7 月 4.5 26.1%38.5%4.62 26.3%56.9%10.27 0.2%13.0%累计 24.84 44.3%23.65 45.1%资料来源：各公司公告，中信证券研究部 台风影响消费台风影响消费，黄鸡，黄鸡价格持续震荡价格持续震荡。周内今年第 7 号台风“木兰”来袭，影响华南及南部海域，两广地区多城市持续暴雨，抑制正常餐饮消费，黄鸡价格持续震荡。本周中速鸡均价 8.78 元/斤，环比下降 0.57%，同比上升 42.07%。产能持续下行产能持续下行+后续消费好转，景气有望维持高位。后续消费好转，景气有望维持高位。根据黄羽肉鸡协会数据，从产能来看，在产父母代存栏自 2021Q2 开始持续下行，截至 2022 年第 30 周（7.25-7.31），在产父母代存栏较 2021 年高位下滑 8.93%。随着后续消费好转，产能去化带来的供需矛盾或将凸显，预计 2022Q3 黄鸡均价有望高位运行。头部企业凭借成本及规模优势，市占率有望进一步提升。此外，在活禽转冰鲜大行业背景下，黄鸡只均盈利或将有所提升，景气有望维持高位，建议关注立华股份、温氏股份、湘佳股份。图 12：中速鸡均价（元/斤）资料来源：新牧网，中信证券研究部 56789102021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01 农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图 13：黄鸡在产父母代存栏量（万套）资料来源：黄羽肉鸡协会，中信证券研究部 短期短期供给供给偏紧偏紧，鸡价苗价鸡价苗价同升同升，养殖利润增加养殖利润增加。前期出苗量对应本月中上旬出栏的毛鸡量本就偏少，同时，上周养殖端恐慌性集中出栏提前透支本周鸡源，导致短期供应更显不足，屠宰企业加价收鸡，另一方面，本周毛鸡主产区多为阴雨天气，气温较之前下降明显，也为养殖户压栏提供条件。本周白羽肉鸡均价 9.43 元/公斤，环比上升 1.29%，同比上升 18.02%。毛鸡养殖利润 2.73 元/羽，屠宰利润-1.17 元/羽。鸡价回升带动养殖户补栏热情回暖，同时，当前饲料成本小幅调整，养殖压力也得到缓解，此外，现阶段补栏对应国庆节前毛鸡出栏，进一步加强养殖户补栏积极性。山东烟台鸡苗本周均价 3.09 元/羽，环比上升 21.18%，同比下降 2.22%。存栏高位，仍需密切关注美国禽流感疫情进展及全球鸡价上涨态势。存栏高位，仍需密切关注美国禽流感疫情进展及全球鸡价上涨态势。从行业供给来看，目前引种、存栏仍处于相对高位，仍需密切关注美国禽流感进展及种鸡效率的变化。2 月以来，美国禽流感疫情逐渐在多州爆发，截至 2022 年 8 月 11 日，美国禽流感疫情已蔓延到全美 40 个州，超过 4000 万只家禽受到影响。一方面，受禽流感肆虐及饲料、运输等成本上涨影响，全球鸡价大幅上涨。另一方面，美国引种不确定性也有所加大。目前白羽肉鸡协会 6 月披露的祖代更新数量为 3.97 万套，基本为国内自繁。如若海外引种持续低位，将对未来鸡肉供给产生影响。建议关注益生股份、圣农发展等。图 14：白羽肉鸡价格（元/千克）图 15：山东烟台鸡苗价格（元/羽）资料来源：博亚和讯，中信证券研究部 资料来源：博亚和讯，中信证券研究部 1000.001100.001200.001300.001400.001500.001600.002021-01-032021-01-172021-01-312021-02-142021-02-282021-03-142021-03-282021-04-112021-04-252021-05-092021-05-232021-06-062021-06-202021-07-042021-07-182021-08-012021-08-152021-08-292021-09-122021-09-262021-10-102021-10-242021-11-072021-11-212021-12-052021-12-192022-01-022022-01-162022-01-302022-02-132022-02-272022-03-132022-03-272022-04-102022-04-242022-05-082022-05-222022-06-052022-06-192022-07-032022-07-172022-07-31678910112021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-010123456782021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-01 农林牧渔农林牧渔行业行业周观点周观点2022.8.1