2019Q1主动股票型基金季报分析：创业板仓位略降消费重获青睐-20190423-中泰证券-13页.pdf

分析师：分析师：唐军唐军 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030003S0740517030003 电话：021-20315127 Email： 分析师分析师：潘琨潘琨 执业证书编号：执业证书编号：S0740518110001S0740518110001 电话：021-20315735 Email： 相关报告 相关报告 掘金系列：基金重仓股隐藏的秘密？基金持仓藏玄机：哪类行业配置更该追？Table_Summary投资要点投资要点 本文从资产类型、持股集中度、风格（中泰风格划分）、行业（申万一级行业）、子板块（中泰 78 个细分子板块）、重仓个股变化这几个角度，对目前主动型基金的关注热点展开分析。指数表现：指数表现：股市整体情绪好转，伴随着成交量的大幅上升，主流宽基指数纷纷上涨。仓位也随之上升，整体达到 85%，接近 2017 年 Q3 的水平。目前情绪比较乐观。风格板块：风格板块：从 6 大风格板块看，消费成长仍是超配主力，其中消费获增持、成长遭减持。周期与金融板块仍处低配，其中周期遭减持、金融获增持。周期板块内部有所分化，下游整体减持力度较大。热点主题的关注度变化：热点主题的关注度变化：从中泰金工自己划分的 78 个子板块来看，依据我们前期基金研究的结果，低配且增持，低配转标配的行业后续更容易发力，相反超配且增持，低配转超配的行业后续表现容易低于预期。本季。本季低配且增持低配且增持的的板块板块：银行、区域性地产、装饰园林、钢铁、化工-纺织、日化用品、汽车、汽车零部件、化学原料药、航空等；本季本季超配且增持超配且增持的的板块：板块：其他建材、大家电、小家电、生物技术、白酒、农林牧渔、其他电子、软件、互联网、保险等。申万申万一级一级行业：行业：农林牧渔和通信行业连续 4 个季度获增持；电子连续 3 个季度获增持。化工、纺织服装、轻工制造、交通运输板块连续 4 个季度遭减持；采掘、钢铁、军工行业连续 3 个季度减持。新调入的新调入的重仓重仓股股中中，少数基金少数基金“下重注”的个股：“下重注”的个股：中公教育、岷江水电、亿嘉和、四维图新、鹏辉能源、鹏鼎控股、金域医学、美锦能源、德赛西威、会畅通讯等；多数基金新调入的个股多数基金新调入的个股：新纶科技、平高电气、粤电力 A、光线传媒、皖能电力、桂冠电力、海普瑞、中际旭创、赢合科技、上海电力等。增持较多的港股有：增持较多的港股有：澳博控股、中国生物制药、中国国航、华润电力、比亚迪电子络等。根据我们之前的研究，少数机构关注的新调入重仓股后续获取超额收益的概率较大，可作适当关注。风险提示事件：风险提示事件：本报告仅本报告仅以及历史数据作以及历史数据作分析分析统计统计，不作荐股，不作荐股；基金公告数基金公告数据有一定滞后性。据有一定滞后性。证券研究报告/投资策略报告 证券研究报告/投资策略报告 2019 年 04 月 23 日 2019 年 04 月 23 日 创业板仓位略降，消费重获青睐 2019Q1 主动股票型基金季报分析 金融工程定期报告金融工程定期报告 内容目录内容目录 关注要素及关注指标一览关注要素及关注指标一览.-4-20192019 一季度重点指数表现一季度重点指数表现.-5-主流指数迎反弹.-5-大类资产配置情况大类资产配置情况.-5-股票仓位大幅反弹.-5-风格与板块的持仓变化风格与板块的持仓变化.-6-重仓股持股集中度下降.-6-三大板块：中小板关注度提升，创业板关注略微下降.-6-六大风格：消费增持、成长减持、周期内部有分化.-7-一级行业的关注度变化一级行业的关注度变化.-7-农牧、通信连续 4 季度获增持，化工、纺服等连续减持.-7-警惕关注度过热的行业.-8-细分子板块的关注度变化细分子板块的关注度变化.-9-超配增持需警惕、低配增持可关注.-9-十大重仓股的持仓变化十大重仓股的持仓变化.-10-机构当季重仓股：非银、家电、农林牧渔.-10-新调入重仓股：中公教育、岷江水电、亿嘉和、四维图新等.-10-新调出重仓股：新纶科技、平高电气、粤电力 A、光线传媒等.-12-金融工程定期报告金融工程定期报告 图表目录图表目录 图表图表1：本文关注点及主要结论：本文关注点及主要结论.-4-图表图表2：重点指数季度涨跌幅（重点指数季度涨跌幅（2019Q1&2018Q42019Q1&2018Q4）.-5-图表图表3：主流指数估值变化：主流指数估值变化.-5-图表图表 4 4：7 7 类资产分布情况类资产分布情况.-5-图表图表 5 5：股票：股票&债券仓位分布债券仓位分布.-5-图表图表 6 6：前十大重仓股市值：前十大重仓股市值/基金股票资产总市值基金股票资产总市值.-6-图表图表7：主板主板&创业板创业板&中中小板配置比例（十大重仓股）小板配置比例（十大重仓股）.-6-图表图表8：消费增持，成长减持：消费增持，成长减持.-7-图表图表9：周期板块内部有所分化，房地产减持力度大：周期板块内部有所分化，房地产减持力度大.-7-图表图表10：行业仓位及超低：行业仓位及超低配（前配（前5名名&后后5名）名）.-7-图表图表11：前十大重仓股行业仓位及超低配比例前十大重仓股行业仓位及超低配比例.-8-图表图表 1212：申万行业超低配及仓位变化情况：申万行业超低配及仓位变化情况.-8-图表图表13：部分子板块的超低配变化情况：部分子板块的超低配变化情况.-9-图表图表 1414：前：前 2020 大重仓个股持有基金家数及持股占比大重仓个股持有基金家数及持股占比.-10-图表图表 1515：本季度新增重仓股中，基金持有家数及持有市值较多的重仓股：本季度新增重仓股中，基金持有家数及持有市值较多的重仓股.-11-图表图表16：被少数基金新调入的重仓股：被少数基金新调入的重仓股.-11-图表图表17：本季度：本季度新调入的基金重仓港股新调入的基金重仓港股.-11-图表图表18：新调出重仓个股（部分）：新调出重仓个股（部分）.-12-金融工程定期报告金融工程定期报告 关注要素及关注指标关注要素及关注指标一览一览 我们从资产类别、板块、风格、行业（28 个申万一级行业、78 个中泰细分行业）、重仓个股几个角度对基金季报展开分析，下表为本文重点关注要素和主要结论。图表图表1：本文关注点及主要结论本文关注点及主要结论 关注要素关注要素 关注关注指标指标 主要结论主要结论 上一季度市场回顾 主流宽基指数 涨跌幅 主动宽基指数纷纷录得正收益，其中深证成指、中小板、创业板中证500 涨幅超过了 30%，情绪转暖 重点的基金指数 涨跌幅 市场情绪好转带动基金净值修复 基于全部持股【资产】股票、债券等大类资产 仓位变化 股票仓位上升至 85%，接近 2017年 Q3 的水平 基于前 10 大重仓股【板块】主板、创业板、中小板 仓位变化 中小板的关注度显著回暖，创业板与主板的配置比例均出现微调 重仓股集中度 重仓股市值占比 集中度继续下降【风格】中泰风格板块 仓位变化 消费成长仍处超配，但消费增持、成长减持。周期板块内部，上中游变化不大，周期下游减持力度较大 【行业】申万 28 个一级行业 仓位变化 农林牧渔和通信行业连续 4 个季度获增持，化工、纺织服装、轻工制造、交通运输板块连续 4 个季度遭减持 超配/低配变化 整体还是偏好消费行业+电子，上个季度超配的房地产行业本季度也遭到了减持，成为低配行业【主题】中泰 78 个细分子板块 超配/低配变化 关注低配且增持板块关注低配且增持板块（银行、区域性地产、装饰园林、钢铁、化工-纺织、日化用品、汽车、汽车零部件、化学原料药、航空）警惕超配且增持板块警惕超配且增持板块（保险、其他建材、大家电、小家电、生物技术、白酒、农林牧渔、其他电子、软件、互联网等）【个股】新调入的重仓股 少数基金关注股 黑芝麻、中材科技、维尔利、万马股份、深科技等 多数基金关注股 中公教育、岷江水电、亿嘉和、四维图新、鹏辉能源等 【个股】港股配置情况 新调入 澳博控股、中国生物制药、中国国航、华润电力、比亚迪电子等 来源：wind,中泰证券研究所 金融工程定期报告金融工程定期报告 20192019 一一季度季度重点重点指数指数表现表现 主流指数主流指数迎迎反弹反弹 2019 年一季度外部压力的缓解叠加政策层面的放松，股市整体情绪好转，伴随着成交量的大幅上升，主流宽基指数纷纷上涨。其中深证成指、中小板、创业板中证 500 涨幅超过了 30%，同时也伴随着估值的迅速修复。图表图表2：重点指数季度涨跌幅（重点指数季度涨跌幅（2019Q1&2018Q42019Q1&2018Q4）图表图表3：主流指数估值变化主流指数估值变化 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 大类大类资产配置资产配置情况情况 样本范围：截至 2019 年 3 月 31 日，对共 819 只普通股票型、混合偏股型、过去 2 年股票仓位均在 80%以上的灵活配置型基金进行分析。股股票仓位票仓位大幅反弹大幅反弹 随着行情回暖，主动公募基金的仓位也随之上升，整体达到 85%，接近2017 年 Q3 的水平。目前情绪比较乐观。图表图表 4 4：7 7 类资产分布情况类资产分布情况 图表图表 5 5：股票：股票&债券仓位分布债券仓位分布 37%34%33%33%29%27%24%24%22%17%16%12%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018Q42019Q12019Q1-2018Q4差值差值 119 14 25 10 13 25 44 41 11 16 9 10 16 23 020406080100120140PE(2019Q1)PE(2018Q4)0%20%40%60%80%100%2011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1股票股票 债券债券 基金基金 股指期货股指期货 权证投资权证投资 银行存款银行存款 其他资产其他资产 84.84%2.88%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%2009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1股票仓位股票仓位 债券仓位债券仓位 金融工程定期报告金融工程定期报告 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 风格与板块的持仓变化风格与板块的持仓变化 重仓股重仓股持股集中度持股集中度下降下降 本季度基金持股集中度继续下降，这可能与 Q1 季度的风格演绎有关。之前机构在熊市中更倾向于抱团取暖，但随着情绪好转和板块走势分化，部分基金的持股市值偏好也发生了变化，其中 100 亿以下的重仓股个数明显增加。图表图表 6 6：前十大重仓股市值：前十大重仓股市值/基金股票资产总市值基金股票资产总市值 来源：wind，中泰证券研究所 三大板块：三大板块：中小板关注度中小板关注度提升提升，创业板关注略微下降，创业板关注略微下降 2019 年一季度公募对中小板的关注度显著回暖，配置比例止住跌势出现小幅回升。创业板与主板的配置比例均出现微调。图表图表7：主板主板&创业板创业板&中小板配置比例（十大重仓股）中小板配置比例（十大重仓股）来源：wind，基金公告，中泰证券研究所 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1前十大重仓股占基金股票前十大重仓股占基金股票资产百分比（资产百分比（%）60.63%22.70%15.01%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q1主板主板 中小板中小板 创业板创业板 金融工程定期报告金融工程定期报告 六六大大风格：风格：消费增持、成长减持、周期内部有分化消费增持、成长减持、周期内部有分化 风格的超低配情况：风格的超低配情况：从 4 大风格（周期、成长、金融、消费）的超低配情况来看，消费成长仍处超配，但消费增持、成长减持。周期与金融板块仍处低配，但周期减持、金融增持。其中周期板块内部，上中游的减持力度并不大，主要是周期下游（尤其是房地产）的减持力度较大，导致整个周期板块出现明显减持。图表图表8：消费增持，成长减持消费增持，成长减持 图表图表9：周期板块内部有所分化，房地产减持力度大周期板块内部有所分化，房地产减持力度大 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 一级一级行业的关注度变化行业的关注度变化 农牧、通信连续农牧、通信连续 4 4 季度获增持，化工、纺服等连续减持季度获增持，化工、纺服等连续减持 从仓位及其变化来看，从仓位及其变化来看，食品饮料上季度减仓较多，但在本季度大幅加仓，回到了第一位。另外，农林牧渔借助猪周期的强走势吸引了部分资金，整个板块也连续 2 个季度获得增持。从超低配情形从超低配情形，机构投资者整体还是偏好大消费+电子板块，低配大金融板块和化工。此外，上个季度超配的房地产行业本季度也遭到了减持，成为低配行业。观察观察连续连续 N N 个季度的增减持情况个季度的增减持情况，农林牧渔和通信行业连续 4 个季度获增持；电子连续 3 个季度获增持。化工、纺织服装、轻工制造、交通运输板块连续 4 个季度遭减持；采掘、钢铁、军工行业连续 3 个季度减持。图表图表10：行业仓位及超低配（前行业仓位及超低配（前5名名&后后5名）名）仓位仓位 仓位变化仓位变化 超低配超低配 超低配变化超低配变化 前 5 名 食品饮料 14.30%食品饮料 3.45%食品饮料 8.50%食品饮料 3.07%医药生物 14.05%农林牧渔 1.65%医药生物 6.24%农林牧渔 1.29%电子 8.45%非银金融 0.79%电子 2.26%银行 0.43%非银金融 6.55%计算机 0.76%家用电器 1.91%家用电器 0.25%计算机 6.25%电子 0.52%农林牧渔 1.81%非银金融 0.20%后 5 名 钢铁 0.07%房地产-1.31%银行-3.56%房地产-1.32%纺织服装 0.26%公用事业-1.24%非银金融-3.14%公用事业-0.82%-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.252006年3月 2007年3月 2008年3月 2009年3月 2010年3月 2011年3月 2012年3月 2013年3月 2014年3月 2015年3月 2016年3月 2017年3月 2018年3月 2019年3月 大金融 周期 成长 大消费-0.2-0.100.10.20.32006年3月 2007年3月 2008年3月 2009年3月 2010年3月 2011年3月 2012年3月 2013年3月 2014年3月 2015年3月 2016年3月 2017年3月 2018年3月 2019年3月 金融 上游 中游 下游 成长 消费 金融工程定期报告金融工程定期报告 采掘 0.28%化工-0.70%化工-3.01%电气设备-0.62%综合 0.34%有色金属-0.69%公用事业-2.57%化工-0.61%建筑装饰 0.53%银行-0.68%有色金属-2.40%轻工制造-0.58%来源：中泰证券研究所 图表图表11：前十大重仓股行业仓位及超低配比例前十大重仓股行业仓位及超低配比例 来源：wind,中泰证券研究所。注：上图绿色为低配，红色为超配。在“超（低）配比例”中，红色加粗代表超配，负值代表低配。警惕关注度警惕关注度过热过热的行业的行业 从超低配及其变化从超低配及其变化来看，来看，已超配且仍在加仓的行业有：已超配且仍在加仓的行业有：农林牧渔、电子、家用电器、食品饮料、商业贸易。上期低配但本季开始低配但本季开始增持的行业有：增持的行业有：钢铁、通信、银行、非银金融、汽车。依据我们前期基金研究的统计结果，低低配且增持，低配转标配的行业更应该值得大家的关注，相反，超配且增持，低配转标配的行业更应该值得大家的关注，相反，超配且增持，低配转超配的行业需要谨慎对待。配且增持，低配转超配的行业需要谨慎对待。（参考报告：基金持仓藏玄机：哪类行业配置更该追？）图表图表 1212：申万行业超低配及仓位变化情况申万行业超低配及仓位变化情况 序号 行业名称 超低配状态 序号 行业名称 超低配状态 1 农林牧渔 超配且增持 15 商业贸易 超配且增持 2 采掘 低配且减持 16 休闲服务 超配且减持 3 化工 低配且减持 17 综合 标配不变 4 钢铁 低配且增持 18 建筑材料 标配不变 5 有色金属 标配转低配 19 建筑装饰 低配且减持 6 电子 超配且增持 20 电气设备 超配转低配 7 家用电器 超配且增持 21 国防军工 标配转低配 金融工程定期报告金融工程定期报告 8 食品饮料 超配且增持 22 计算机 标配不变 9 纺织服装 标配不变 23 传媒 标配转低配 10 轻工制造 超配且减持 24 通信 低配且增持 11 医药生物 超配且减持 25 银行 低配且增持 12 公用事业 标配转低配 26 非银金融 低配且增持 13 交通运输 标配不变 27 汽车 低配且增持 14 房地产 超配且减持 28 机械设备 标配转低配 来源：wind，中泰证券研究所 细分细分子板块的关注度变化子板块的关注度变化 超配增持需警惕、低配增持可关注超配增持需警惕、低配增持可关注 我们按照每个子板块的历史超低配比确定阈值，划分超低配状态，进一步梳理了 78 个子板块的超低配状态的变化情况。我们筛选了几个重要的情形展示在下表中。图表图表13：部分子板块的超低配变化情况部分子板块的超低配变化情况 超低配变化超低配变化 板块名称板块名称 超低配变化超低配变化 板块名称板块名称 上季度超配上季度超配 上季度低配上季度低配 超配且减持超配且减持 保险保险 低配且减持低配且减持 证券证券 超配且减持超配且减持 全国性地产全国性地产 低配且减持低配且减持 水泥水泥 超配且减持超配且减持 园区开发园区开发 低配且减持低配且减持 建筑施工建筑施工 超配且减持超配且减持 工程机械工程机械 低配且减持低配且减持 机械零部件机械零部件 超配且减持超配且减持 贵金属贵金属 低配且减持低配且减持 其他机械其他机械 超配且减持超配且减持 化学新材料化学新材料 低配且减持低配且减持 石油化工石油化工 超配且减持超配且减持 新能源新能源 低配且减持低配且减持 化工化工-基建基建 超配且减持超配且减持 机场机场 低配且减持低配且减持 化肥农药化肥农药 超配且减持超配且减持 其他轻工其他轻工 低配且减持低配且减持 电力设备电力设备 超配且减持超配且减持 医疗器械与服务医疗器械与服务 低配且减持低配且减持 线缆部件线缆部件 超配且减持超配且减持 医药商业医药商业 低配且减持低配且减持 物流物流 超配且减持超配且减持 其他饮料其他饮料 低配且减持低配且减持 包装印刷包装印刷 超配且减持超配且减持 食品食品 低配且减持低配且减持 纺织服装纺织服装 超配且减持超配且减持 被动元件被动元件 低配且减持低配且减持 通信通信 超配且减持超配且减持 LEDLED 低配且减持低配且减持 视听器件视听器件 超配且减持超配且减持 计算机设备计算机设备 低配且减持低配且减持 传媒传媒 超配且减持超配且减持 影视动漫影视动漫 低配且减持低配且减持 环保环保 超配且减持超配且减持 国防军工国防军工 低配且增持低配且增持 环保环保 超配且减持超配且减持 旅游酒店旅游酒店 低配且增持低配且增持 银行银行 超配且增持超配且增持 保险保险 低配且增持低配且增持 区域性地产区域性地产 超配且增持超配且增持 其他建材其他建材 低配且增持低配且增持 装饰园林装饰园林 超配且增持超配且增持 大家电大家电 低配且增持低配且增持 钢铁钢铁 金融工程定期报告金融工程定期报告 超配且增持超配且增持 小家电小家电 低配且增持低配且增持 化工化工-纺织纺织 超配且增持超配且增持 生物技术生物技术 低配且增持低配且增持 日化用品日化用品 超配且增持超配且增持 白酒白酒 低配且增持低配且增持 汽车汽车 超配且增持超配且增持 农林牧渔农林牧渔 低配且增持低配且增持 汽车零部件汽车零部件 超配且增持超配且增持 其他电子其他电子 低配且增持低配且增持 化学原料药化学原料药 超配且增持超配且增持 软件软件 低配转超配低配转超配 航空航空 超配且增持超配且增持 互联网互联网 来源：中泰证券研究所 十大重仓股十大重仓股的的持仓持仓变化变化 机构机构当季当季重重仓仓股股：非银、家电、农林牧渔非银、家电、农林牧渔 本季度主动基金持有个数最多的个股本季度主动基金持有个数最多的个股前前 2 20 0 名名主要集中在食品、家电、非银、医药、银行、农林牧渔。其中，中国平安、贵州茅台、长春高新、温氏股份、五粮液居前五名。从从个股个股市值分布来看，市值分布来看，全市场全市场基金持有重仓股中，仍以 50-100 亿的股票居多。图表图表 1414：前：前 2020 大重仓个股大重仓个股持有基金家数及持股占比持有基金家数及持股占比 来源：wind，中泰证券研究所 新调入重仓股新调入重仓股：中公教育、岷江水电、亿嘉和、四维图新中公教育、岷江水电、亿嘉和、四维图新等等 新增重仓个股基金持有个数新增重仓个股基金持有个数&持仓市值持仓市值前前 1010 名名：中公教育、岷江水电、亿嘉和、四维图新、鹏辉能源、鹏鼎控股、金域医学、美锦能源、德赛西威、会畅通讯。2 2 15 5 3 1 2 1 3 4 3 7 2 7 3 3 5 9 2 6 0510152025024681012141618050100150200250持有基金数 持股占流通股比(%)金融工程定期报告金融工程定期报告 图表图表 1515：本季度本季度新增新增重仓股中，基金持有家数及持有市值重仓股中，基金持有家数及持有市值较多的重仓股较多的重仓股 来源：wind，中泰证券研究所 本期新调入，持有基金占比小但本期新调入，持有基金占比小但市值靠前的有市值靠前的有（不包括港股）（不包括港股）：黑芝麻、中材科技、维尔利、万马股份、深科技、奥普光电、大洋电机、富奥股份、振华科技、国创高新。这些新增重仓个股刚刚调入十大重仓的范畴，但还没有太多机构关注，经过历史回测，这类股票在历史的后续表现会比较强势。（参考报告：掘金系列：基金重仓股隐藏的秘密？）图表图表16：被少数基金新调入的重仓股被少数基金新调入的重仓股 来源：wind,中泰证券研究所 新增重仓股中新增重仓股中，持股总量较多的港股，持股总量较多的港股前前 5 5 名名：澳博控股、中国生物制药、中国国航、华润电力、比亚迪电子。图表图表17：本本季度季度新调入的基金重仓港股新调入的基金重仓港股 02468101214160100020003000400050006000700080009000持股总量(万股)持有基金数 00.511.522.5050010001500200025003000澳博控股 中国生物制药 中国国航 华润电力 黑芝麻 中材科技 比亚迪电子 维尔利 万马股份 深科技 中教控股 奥普光电 大洋电机 富奥股份 振华科技 国创高新 山东黄金 华润燃气 龙源电力 滨化股份 中国民航信 信邦制药 拓邦股份 濮阳惠成 雪人股份 海伦钢琴 亚宝药业 中远海能 湘潭电化 嘉化能源 持有基金数 持股总量(万股)金融工程定期报告金融工程定期报告 来源：wind,中泰证券研究所 新新调出重仓调出重仓股：股：新纶科技、平高电气、粤电力新纶科技、平高电气、粤电力 A A、光线传媒、光线传媒等等 新调出重仓个股前新调出重仓个股前 1010 位位：谨慎对待新调出的重仓股。上期持有家数较谨慎对待新调出的重仓股。上期持有家数较多但本期调出的股票有：多但本期调出的股票有：新纶科技、平高电气、粤电力 A、光线传媒、皖能电力、桂冠电力、海普瑞、中际旭创、赢合科技、上海电力。图表图表18：新调出重仓个股（部分）：新调出重仓个股（部分）来源：wind,中泰证券研究所 风险提示事件：风险提示事件：本报告仅以及本报告仅以及历史数据作分析统计，不作荐股；基金公告数据有一定滞后性。历史数据作分析统计，不作荐股；基金公告数据有一定滞后性。金融工程定期报告金融工程定期报告 投资评级说明投资评级说明：评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料