策略研究证券研究报告年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_Title]牛路漫漫其修远—2019年A股中期策略报告[Table_Author]分析师：孙征执业证书编号：S1380515090001联系电话：010-88300852邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn市场估值[Table_Report]相关报告《2019年年度策略报告：震荡蓄势，以待来年》《2018年A股中期策略报告：博弈反弹、打好防御战》《2018年A股年度策略报告：股市新时代》[Table_Date]2019年7月1日[Table_Summary]内容提要：下半年国内经济下行压力仍将持续，且短期内改善迹象不明显，中美贸易争端如果升级则可能会对三季度宏观经济带来进一步下行压力。上半年上市公司净利润增速或与一季度基本持平（全部A股5-10%，全A除金融两油0-5%）。但2018年三季度PPI高基数或将导致同比出现负增长压力，营业收入下行压力加大，预计三季度上市公司业绩同比增速将较中报有所下降（全部A股0-5%），全年业绩个位数正增长概率较大。A股风险溢价仍处于均值回归过程中，从年初算起或许会需要11个月甚至更长时间。沪深300指数当前估值合理，中小创则估值偏高。今年中美贸易争端从缓和到对抗，最近又有趋缓迹象，中美贸易谈判能否重启、加征关税是否中止、双方未来重新进入合作还是处于长期对抗状态，对经济和股市均有较大影响。我们判断下半年市场维持复杂的区间震荡局面，贸易谈判的进程及逆周期政策调节的强度和节奏，将成为市场运行的主要扰动因素，在结束由贸易谈判重启带来的情绪推动下的阶段性反弹走势后，指数大概率将呈现出先下后上的节奏。上证指数向上空间有限，但在盈利小幅增长、经济下行程度可控的情况下，指数跌破去年低点也是小概率事件，但全面牛市行情还需要更耐心的等待。在下半年市场延续复杂震荡行情的判断下，结构性机会依然是超额收益的主要来源，蓝筹龙头为底仓、把握阶段性主题机会是下半年配置的主要思路。行业配置：家用电器、医药、计算机；主题投资：5G（商用推进超预期、产业链龙头业绩释放）、自主可控（政策推动+研发投入）、氢能源（政策推动）。风险提示：经济下滑幅度超预期，中美贸易争端加剧，上市公司业绩负增长，房地产价格大幅下跌，海外市场剧烈波动。21446779/36139/2019070716:33年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25目录一、上半年市场走势回顾.....................................................................................................................4二、...
