2019年6月固定收益类基金投资策略报告：维持信用配置风格把握杠杆套息收益-20190531-国金证券-10页.pdf

-1-敬请参阅最后一页特别声明 马赛楠马赛楠 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130517080007(8610)66216891 维持信用配置风格，把握杠杆套息收益维持信用配置风格，把握杠杆套息收益 基本结论基本结论 维持信用配置风格，把握杠杆套息收益维持信用配置风格，把握杠杆套息收益开放式债券型基金投资建议开放式债券型基金投资建议 5 月债券市场整体小幅反弹，利率债及信用债收益率均有所下行，且信用品种中中等级、中长久期收益率下行幅度更为显著，城投债表现优于产业债。另一方面，市场在上月大幅调整后反弹幅度较为有限，对利多信息表现钝化。月末银行风险事件进一步加重市场对于流动性的担忧，但在央行大规模资金投放之下流动性恢复正常水平，利率债收益率调整之后有所下行。展望后续市场表现，经济基本面及政策面对债券市场支撑仍然存在，但在贸易摩擦进程反复、风险事件处置悬而未决等因素影响下市场情绪仍较为谨慎，债券市场大概率维持震荡。其中利率债可能存在短期交易机会，但在货币政策呵护下回调幅度很难超预期，波段交易获利空间有限；当前货币政策基调下资金利率仍能维持基本稳定，杠杆套息策略收益更具确定性；而权益市场调整之后转债资产具备配置价值，但对择券能力要求提高。在基金选择上，我们依旧坚持以自上而下投资能力作为主线，并辅以短期市场预判进行风格搭配的投资思路。首先，建议重点考察产品中长期风险收益表现以及市场趋势转换阶段业绩表现，并辅以团队平台价值来判断管理人自上而下投资能力；其次，目前波段交易难度较大，建议维持信用配置风格为主，同时关注灵活交易类产品作为中期储备；第三，对业绩波动容忍度较大的投资者可立足中期视角关注转债投资机会，建议适当关注大类资产配置能力突出的管理人旗下二级债基及偏债混合产品，并关注转债择券能力。首先，债基中长期风险收益表现主要取决于管理人对市场趋势的判断及把握，因此建议重点考察产品中长期风险收益表现以及市场风格转换阶段短期业绩表现，作为判断管理人自上而下投资能力并进行基金池构建的主要依据；其次建议重点关注固收团队组织架构、人员配置、管理水平、决策机制、信评体系、管理规模等，作为产品筛选的辅助因素。第二，短期内波段交易难度较大，杠杆套息策略仍能贡献稳定收益，利率交易与信用配置风格转换时点尚未出现。因此建议仍以信用配置风格为主，并关注管理人及团队信用风险识别能力，此外建议适当关注灵活交易风格产品，作为中期市场超预期调整后捕捉波段机会的储备工具。第三，短期转债贝塔行情较难出现，通过可转债基金把握市场趋势难度提升。而部分普通债券型和偏债混合型产品管理人大类资产配置能力突出，更适合作为把握中期转债弹性的投资工具，可适当关注，并建议结合团队投研实力和管理人转债投资经验来考察管理人转债择券能力。现金升级替代工具，短期流动性选择现金升级替代工具，短期流动性选择货币市场基金投资建议货币市场基金投资建议 短期看货币基金受银行信用风险事件影响有限，但中长期需关注事件进程以及可能出现的负债端负面扰动。在产品筛选上，首先建议重点考察基金历史业绩，重点关注中长期业绩表现较优且稳定性强的产品；其次建议选择规模中等偏上且稳定性较强的产品，在发挥规模效应的同时尽量规避申赎风险。2019 年年 05 月月 31 日日2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告 基金投资策略报告基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心金融产品研究中心 2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-2-敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：第一部分：2019 年年 5 月月债券市场回顾及展望债券市场回顾及展望 1.1 国内经济国内经济：经济整体表现偏弱，货币政策经济整体表现偏弱，货币政策稳健中性稳健中性 4 月经济数据显示工业生产增速小幅下滑，投资、消费和净出口同比增速均有所下行，经济整体表现偏弱；货币政策方面，5 月中旬为对冲缴税缴款负面影响，央行小幅加大资金投放力度，月末为对冲风险事件负面扰动投放力度明显增大，货币政策呈现稳健中性；5 月央行发布一季度货币政策执行报告，强调稳健的货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预微调，同时需要关注未来物价变化可能带来的扰动；流动性方面，5 月资金利率相比月初全面上行，上旬资金面明显宽松，月中随着缴税截止日临近流动性有所收紧，月末受信用风险事件扰动资金利率波动性明显加剧，但在央行货币投放维稳下流动性仍维持相对稳定。4 月工业生产增速小幅下滑，需求端中投资、消费及净出口同比增速均有所下滑，经济表现整体偏弱。具体来看，4 月规模以上工业增加值累计同比增速 6.2%，相比上月小幅下行 0.3%，工业增速小幅下滑；投资方面，4 月固定资产投资额累计同比增速为 6.1%，相比上月小幅下滑 0.2%，其中房地产投资及基建投资累计增速小幅抬升，制造业投资增速继续下行；消费方面，4 月社会消费品零售总额累计同比增速相比上月下行 0.3%至 8%，当月同比增速由 8.7%降至 7.2%，受季节性因素扰动消费增速明显回落；对外贸易方面，4 月出口金额当月同比增速由 13.80%大幅下滑至-2.7%，进口金额当月同比增速由上月的-7.9%提高至 4%，当月贸易差额对 GDP贡献有所下滑。从公开市场操作来看，为对冲月中缴税缴款对资金面的负面扰动，央行于月中小幅加大资金投放力度，月末为抵御风险事件冲击资金投放力度明显增大，全月实现资金净投放，货币政策整体呈现稳健中性。具体来看，央行于 5 月 6 日至 8 日，以及 21 至 22 日分别进行 5 次逆回购操作，累计金额合计 1500 亿元；此后为平滑信用风险事件造成的负面扰动，27 至 28 日累计逆回购操作规模达到 2300 亿元，全月合计实现资金净投放 2500 亿元。此外，央行于 5 月 14 日进行 2000 亿元中期借贷便利操作，以对冲当月到期的 1560 亿元 MLF，并实现资金净投放 440 亿元。合计来看，5 月央行共通过逆回购及 MLF 操作实现资金净投放 2940 亿元。5 月央行公布了2019 年一季度中国货币政策执行报告，强调稳健的货币政策要松紧适度，适时适度实施逆周期调节，根据经济增长和价格形势变化及时预微调，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币 M2 和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。同时央行认为近期核心 CPI 大体稳定，但未来一段时间存在供求两端带来的不确定性，需要持续关注未来物价变化。整体来看央行货币政策将维持稳健中性，短期内难以呈现边际放松。5 月资金利率相比月初全面上行，上旬资金面明显宽松，月中随着缴税截止日临近流动性明显收紧，下旬受信用风险事件影响资金利率波动增大，但在央行货币投放维稳下整体保持相对稳定。截至 5 月 28 日，R001、R007、R014 和 R1M 与月初相比分别上行 112BP、119BP、126BP 和 69BP，各期限存款类机构质押回购利率累计变动分别为101BP、46BP、64BP 和 59BP，同时交易所资金利率累计变动幅度在 187BP 至 313BP 区间内，当月资金面全面上行。分阶段来看，五一假期之后流动性明显宽松，隔夜回购利率最低下行至 1.1%左右，7天回购利率低点在 2.2%-2.3%之间，中旬随着 20 日缴税截止日临近流动性明显收紧，月末受信用风险事件扰动资金利率波动明显增大，但在央行货币净投放维稳之下资金面仍保持相对稳定。2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-3-敬请参阅最后一页特别声明 1.2 债券市场债券市场：债市整体小债市整体小幅上涨幅上涨，转债成交明显缩量转债成交明显缩量 5 月债券市场震荡中小幅上行，利率债净价指数上行幅度略超信用债，可转债指数继续下跌。截至 5 月 28 日，5 月中债综合净价指数累计小幅上行0.28%，在连续三个月震荡下行后指数变动由负转正。分类来看，5 月中债国债净价指数累计小幅上行 0.28%，中债金融债净价指数累计上行 0.35%，证金债涨幅略优于国债；5 月中债信用债净价指数累计上行 0.24%，信用债净价涨幅弱于利率债，但在考虑票息再投资收益之后，当月中债信用债财富指数累计上涨 0.60%。此外受权益市场震荡下行影响，5 月中证可转债指数累计下行 1.62%，可转债指数连续两月下调。5 月利率债发行规模同环比下降，二级市场成交仍较为活跃，二级市场收益率多数下行且长端下行相对显著。5 月（截至 5 月 28 日）共发行利率债8981.42 亿元，其中地方政府债发行规模 2369.52 亿元，国债及政策银行债发行规模分别为 3981.90 亿元和 2630 亿元。由于地方政府债发行规模处于相对低位，5 月利率债发行规模同比下降 18.62%，环比降幅为16.90%。二级市场方面，5 月利率债成交规模 9.92 万亿元，环比小幅下降6.15%，同比大幅增长 85.14%，利率债成交仍较为活跃。从二级市场收益率来看，5 月利率债收益率多数下行，其中 1 年期国债收益率上行 5BP 至2.74%，10 年期国债收益率下行 8BP至 3.31%，期限利差有所缩窄；同时1 年期国开债收益率小幅下行 2BP至 2.90%，10 年期收益率下行 10BP至3.71%，国开债期限利差同样缩窄。图表图表1：中债净价指数及中证可转债指数走势中债净价指数及中证可转债指数走势 图表图表 2 2：今年以来国债及国开债收益率走势今年以来国债及国开债收益率走势 注：数据截至 2019 年 5 月 28 日。来源：国金证券研究所，Wind 注：数据截至 2019 年 5 月 28 日。来源：国金证券研究所，Wind 5 月信用债成交规模环比小幅下滑，各期限、各等级信用债收益率多数下行，期限利差有所缩窄，且城投债收益率下行幅度更为显著。截至 5 月 28日，5 月信用债成交规模为 1.51 万亿元，同比增加 17.22%，环比降幅为10.31%，信用债成交规模环比小幅下滑。从二级市场收益率表现来看，根据中债中短期票据到期收益率曲线，5 月 3 个月、1 年期、3 年期和 5 年期AAA 级信用债到期收益率变动分别为 1BP、-7BP、-14BP 和-18BP，各期限 AA+级信用债收益率下行幅度为 3BP 到 19BP，各期限 AA 级信用债收益率下行幅度在 4BP 到 25BP 区间内，中等级及中长久期收益率下行更为显著，期限利差明显缩窄。从类属表现来看，5 月城投债收益率全面下行，其中 AAA级城投债收益率下行幅度为 5BP至 27BP，AA+级收益率下行幅度在 8BP 至 32BP 区间内，AA 级收益率下行区间为 7BP 至 26BP，城投债收益率下行幅度大于产业债。图表图表3：5月月各期限、各等级各期限、各等级信用债收益率信用债收益率多数下行多数下行，城投债，城投债收益率收益率下行幅度更为显著下行幅度更为显著 中债中短期票据到期收益率变动（%）中债城投债到期收益率变动（%）AAA AA+AA AA-AAA AA+AA AA(2)AA-3M 0.01-0.03-0.04-0.03-0.16-0.16-0.17-0.20-0.20 2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-4-敬请参阅最后一页特别声明 1Y-0.07-0.11-0.12-0.12-0.05-0.08-0.07-0.10-0.11 3Y-0.14-0.19-0.25-0.24-0.19-0.22-0.22-0.24-0.28 5Y-0.18-0.16-0.21-0.21-0.27-0.32-0.26-0.30-0.30 注：数据截至 2019 年 5 月 28 日。来源：国金证券研究所,Wind 5 月可转债及可交债发行规模明显减少，二级市场成交量大幅下滑但仍处于历史相对高位，公募可转债及可交换债个券估值多数下跌。5 月（截至 5月 28 日）仅有 2 只公募可转债和 2 只私募可转债发行，发行规模合计7.26 亿元，同时当月共有 3 只私募可交换债发行，发行规模合计 47.55 亿元，5 月可转债及可交债发行规模明显减少。从二级市场来看，5 月可转债及可交换债成交规模合计 1308.87 亿元，相比上月大幅下降 41.90%，但成交规模仍处于历史较高位置；从个券估值来看，5 月公募可转债及可交债个券估值多数下跌，从数量看仅有 23.76%的个券估值有所上涨，公募可转债及可交债个券估值变化幅度区间为-29.78%至 50.50%。图表图表4：可转债及可交换债成交规模变动情况（亿元）可转债及可交换债成交规模变动情况（亿元）图表图表5：5月月涨幅前十名公募可转债及可交债个券涨幅前十名公募可转债及可交债个券表现表现 注：数据截至 2019 年 5 月 28 日。来源：国金证券研究所，Wind 注：数据截至 2019 年 5 月 28 日。来源：国金证券研究所，Wind 5 月债券市场整体小幅反弹月债券市场整体小幅反弹，其中利率债及信用债收益率均有所下行，其中利率债及信用债收益率均有所下行，且信用品种中中等级、中长久期收益率下行幅度更为显著，城投债收益率且信用品种中中等级、中长久期收益率下行幅度更为显著，城投债收益率下行幅度大于产业债。但另一方面，下行幅度大于产业债。但另一方面，尽管市场在上月大幅调整之后有所反尽管市场在上月大幅调整之后有所反弹，但反弹幅度较为有限，市场交易情绪仍较为纠结。弹，但反弹幅度较为有限，市场交易情绪仍较为纠结。4 月债券市场大幅月债券市场大幅调整中，调整中，10 年期国债及国开债收益率高点相比月初涨幅在分别为年期国债及国开债收益率高点相比月初涨幅在分别为 29BP 和和40BP。4 月下旬至月下旬至 5 月中月中旬市场收益率整体回落，与旬市场收益率整体回落，与 4 月收益率高点相比月收益率高点相比10 年国债及国开债收益率降幅分别为年国债及国开债收益率降幅分别为 17BP-20BP，尽管，尽管 5 月上旬资金面月上旬资金面明显宽松且月中公布的经济数据偏弱，但债券收益率下行幅度不及预期，明显宽松且月中公布的经济数据偏弱，但债券收益率下行幅度不及预期，市场对利多市场对利多信息表现偏钝化信息表现偏钝化。月末城商银行风险事件进一步加重市场对于月末城商银行风险事件进一步加重市场对于流动性收紧的担忧，流动性收紧的担忧，但在央行大规模资金投放承托之下流动性恢复正常水但在央行大规模资金投放承托之下流动性恢复正常水平，受此影响利率债收益率调整之后有所下行。平，受此影响利率债收益率调整之后有所下行。展望后续市场表现，由于经济基本面依旧承压，且货币政策在通胀、展望后续市场表现，由于经济基本面依旧承压，且货币政策在通胀、汇率等多方面汇率等多方面因素因素掣肘下难以出现边际宽松，但大概率仍将通过灵活使用掣肘下难以出现边际宽松，但大概率仍将通过灵活使用政策工具熨平流动性短期波动，政策工具熨平流动性短期波动，整体债券市场支撑力量仍然存在，但在贸整体债券市场支撑力量仍然存在，但在贸易摩擦进程反复、风险事件处置悬而未决等因素影响下市场情绪仍较为谨易摩擦进程反复、风险事件处置悬而未决等因素影响下市场情绪仍较为谨慎，债券市场大概率维持震荡。其中慎，债券市场大概率维持震荡。其中利率债在预期波动下可能存在短期交利率债在预期波动下可能存在短期交易机会易机会，但，但在稳健的货币政策呵护下回调幅度很难超预期，波段交易在稳健的货币政策呵护下回调幅度很难超预期，波段交易获利获利空间仍较为有限；相比之下空间仍较为有限；相比之下，稳健中性的货币政策基调下资金利率仍能维，稳健中性的货币政策基调下资金利率仍能维2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-5-敬请参阅最后一页特别声明 持基本稳定，杠杆持基本稳定，杠杆套息套息策略收益更具确定性；而权益市场调整之后转债资策略收益更具确定性；而权益市场调整之后转债资产具备配置价值，但对择券能力要求提高。产具备配置价值，但对择券能力要求提高。第二部分第二部分：维持信用配置风格，把握杠杆套息收益维持信用配置风格，把握杠杆套息收益开放型债券基开放型债券基金投资建议金投资建议 短期内多空两方面因素作用下市场投资情绪偏谨慎，债券市场大概率呈现震荡行情，其中利率债向上调整空间不大导致波段交易空间较为有限，信用杠杆票息策略收益确定性依旧较强，而转债择券难度先比年初明显增强。基于目前市场判断，我们在债券型基金选择上依旧坚持以长期自上而下投资能力作为筛选主线，并辅以短期市场预判进行风格搭配的投资思路。首先由于债券型基金管理人自上而下投资能力是决定产品中长期业绩表现的最主要因素，建议重点考察产品中长期风险收益表现，以及市场趋势转换阶段产品短期业绩表现，并辅以固收团队平台价值研究来综合判断管理人自上而下投资能力并进行重点产品池筛选；其次就组合风格来看，上月市场调整之后利率债交易空间有所放大，但基于目前政策导向和市场情绪来看波段交易获利难度依旧较大，建议组合配置维持信用配置风格为主，同时关注灵活交易类管理人旗下产品作为中期储备；第三，转债价格下行后性价比提升，但基于大类资产机会来看，对业绩波动性容忍度较大的投资者可立足中期视角关注转债投资机会，建议适当关注大类资产配置能力突出的管理人旗下二级债基及偏债混合产品，并关注管理人转债择券能力。2.1 立足市场趋势把握，关注固收团队价值立足市场趋势把握，关注固收团队价值 5 月完全债券型和一级债券型基金平均收益由负转正，受权益市场下行影响，普通债券型和可转债型基金平均收益仍为负数，但相比上月仍有所提升。具体来看，5 月（截至 5 月 28 日）完全债券型基金收益率中位数由上月的-0.28%提高至 0.43%，环比提升 71BP；一级债券型基金平均收益为0.21%，与上月相比环比增幅为 77BP，整体来看由于债券市场行情好转，纯债类产品业绩表现较好；5 月普通债券型基金平均收益环比提升 23BP至-0.36%，受权益市场大幅下行影响普通债券型基金本月收益仍为负值，同时可转债型基金收益率中值由上月的-2.76%提升至-2.25%，环比提升51BP后平均收益同样仍为负数。图表图表6：各类债券型基金月度收益中位数变动情况：各类债券型基金月度收益中位数变动情况 注：数据截至 2019 年 5 月 28 日。来源：国金证券研究所，Wind 基于债券类资产投资框架以及债券型基金业绩归因结果来看，债券型基金中长期风险收益表现的差异主要取决于管理人对市场趋势的判断及把握，2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-6-敬请参阅最后一页特别声明 而管理人自上而下做出的投资决策一方面与自身把握市场趋势的能力有关，另一方面也与固定收益团队整体投研能力、管理及决策机制、风险控制能力等平台因素息息相关。因此在债券型基金产品筛选中，建议重点考察产品中长期风险收益表现，并结合市场风格转换阶段产品短期业绩表现，作为判断管理人自上而下投资能力并进行基金池构建的主要依据；其次建议结合定性研究结果，重点关注固定收益团队组织架构、人员配置、管理水平、决策机制、信评体系、管理规模等因素，作为判断管理人投资能力及风险管理水平的辅助因素。具体到产品选择上，我们认为广发聚利、广发双债添利、银华纯债信用主题、招商产业、大摩强收益债券、富国信用债、华富收益增强、兴全磐稳增利债券、大成债券、博时信用债纯债、交银信用添利、中欧增强回报、汇添富多元收益、景顺长城景颐双利、中银稳健添利、易方达稳健收益、工银瑞信双利等产品各阶段绝对收益表现突出；而嘉实纯债、银华信用季季红、新华纯债添利，融通四季添利、工银瑞信产业债、中银稳健添利等产品在剔除风险后收益上表现突出，以上产品建议重点关注。2.2 维持信用配置风格，把握杠杆维持信用配置风格，把握杠杆套息套息收益收益 从券种投资机会来看，4 月市场调整之后利率债交易空间有所扩大，但短期内由于贸易摩擦争端、城商行信用风险处置等事件悬而未决，预计市场情绪将维持谨慎，波段交易策略性价比依旧较低。而相比之下，尽管春节后资金利率波动性明显增强，但高等级信用债仍有套息空间，杠杆套息策略有效性依旧 存在。另一方面，通过将契约要求投资债券剩余期限在三年之内的中短债基金，与债券剩余期限在 397 天内的短债基金收益进行比较可以看出，今年以来中短债基金月度收益表现优于短债基金，同样证明今年市场环境下中久期杠杆套息策略收益具有一定确定性。图表图表7：今年以来杠杆套息今年以来杠杆套息策略有效性依旧存在策略有效性依旧存在 图表图表8：今年以来中短债基金收益表今年以来中短债基金收益表现优于短债基金现优于短债基金 来源：国金证券研究所，Wind 来源：国金证券研究所,Wind 立足中长期来看债券型基金风险收益表现主要取决于管理人自上而下投资能力，而在短期内（如一年以内）产品投资风格与市场风格的匹配对于增厚收益或者控制组合风险也具有较大意义。从投资风格来看，尽管 4 月市场调整之后交易空间有所扩大，但在整体交易情绪偏谨慎、政策基调稳健中性的环境下市场大概率呈现震荡行情，向上空间和交易空间都较为有限，波段交易难度依旧较大。相比之下杠杆套息策略仍能贡献稳定收益，债券市场利率交易与信用配置的风格转换时点尚未出现。因此在债券型基金风格的选择上，建议仍以信用配置风格产品为主，并关注管理人及团队信用风险识别能力，此外建议适当关注灵活交易风格的管理人旗下产品，作为中期出现市场超预期调整后捕捉波段交易机会的储备工具。2.3 转债短期行情偏弱，关注中期权益弹性转债短期行情偏弱，关注中期权益弹性 一季度可转债估值整体大幅上涨，可转债基金整体业绩表现突出，同时部分可投转债的完全债券型基金和一级债券型基金也通过增配转债资产取得了一定的超额收益，而部分普通债券型基金更是通过明显超配转债获得了2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-7-敬请参阅最后一页特别声明 显著收益，增配可转债资产成为一季度债券型基金最为有效的投资策略。而进入二季度以来，受权益市场大幅波动影响，可转债估值明显下行，与一季度末相比中证可转债指数累计下行 4.09%，且 5 月可转债交易规模下行，可转债资产对组合收益贡献为负。立足当前时点来看，可转债绝对价格回调之后性价比有所提升，但结合大类资产投资机会来看短期内可转债贝塔行情较难出现，短期内可转债型基金配置价值较为有限。且由于权益市场在经济基本面承压、资金面难以大幅宽松以及贸易争端利空影响下可能持续震荡，通过可转债基金把握市场趋势的难度明显提升。相比之下，部分普通债券型基金和偏债混合型产品管理人大类资产配置能力突出，对于对业绩波动性容忍度较大、且对绝对收益具有较高要求的投资者来说更适合作为把握中期转债投资机会的投资工具，可适当予以关注，并建议在产品选择时结合团队转债投研实力和管理人转债投资管理经验两方面考察管理人转债择券能力来进行筛选。图表图表9：可转债：可转债型型基金月度收益中位数变动情况基金月度收益中位数变动情况 来源：国金证券研究所，Wind 第三部分：现金升级替代工具，第三部分：现金升级替代工具，短期流动性选择短期流动性选择货币市场基金投货币市场基金投资建议资建议 5 月货币市场基金平均收益环比继续下行，今年以来货币基金平均收益持续下行趋势。具体来看，5 月全部货币市场基金平均收益由上月的 2.44%降至 2.35%，环比下降 9BP，今年以来平均收益累计下行 50BP。其中新型互联网类产品 5 月平均收益为 2.46%，相比上月环比降幅为 11BP，与去年 12 月相比累计降幅 54BP；而场内货币基金平均收益为 2.18%，环比下降 12BP，今年累计降幅为 59BP。整体来看，尽管今年货币政策呈现边际变化，但整体政策基调仍维持稳健中性，同时叠加同业存单收益整体处于相对低位的影响，5 月货币基金平均收益继续下滑。2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-8-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表10：5月月货币市场基金平均收益货币市场基金平均收益环比环比继续继续下行下行 注：数据截至 2019 年 5 月 29 日。来源：国金证券研究所，Wind 短期看货币政策基调仍将维持稳健中性，银行信用风险事件可能对同业存单市场投资情绪造成扰动，但预计由于货币基金投资低等级同业存单比例受到流动性新规严格限制，整体受影响有限，但中长期需关注信用风险处置进程以及可能出现的由于情绪波动造成的负债端波动。在货币基金产品筛选上，建议综合产品中长期历史业绩表现和历史规模两方面进行筛选，一方面建议考察基金历史业绩表现及风险控制水平，对中长期业绩表现优于同类且稳定性较强的产品进行重点关注，发挥管理人及团队现金管理能力来获取稳定收益；另一方面建议优先选择规模中等偏上且规模稳定性较强的产品，在发挥规模效应的同时，尽量规避由于负债端波动造成的摩擦成本及巨额申赎风险。具体到基金产品选择上，我们重点推荐民生加银现金宝、汇添富全额宝、嘉实活期宝、国金金腾通、鹏华增值宝、兴全添利宝、汇添富和聚宝、富国富钱包、工银瑞信现金快线、南方薪金宝、华安汇财通、平安大华财富宝、国寿安保薪金宝、鹏华安盈宝、易方达增金宝、兴全货币等场外货币市场基金，以及招商快线、南方理财金、银华日利、华宝添益等场内货币基金供投资者选择。图表图表11：6月月可重点关注的货币市场基金可重点关注的货币市场基金 基金代码基金代码 基金名称基金名称 基金成立日基金成立日 基金规模基金规模 （亿元）（亿元）最新最新 7 7 日年日年化收益率化收益率 （%）近近 1 1 年年 7 7 日日年化收益率年化收益率均值均值 （%）最新万份基最新万份基金单位收益金单位收益 （元）（元）近近 1 1 年万份基年万份基金单位收益均金单位收益均值（元）值（元）偏离度均值偏离度均值（%）投资组合平投资组合平均剩余期限均剩余期限（天）（天）000371 民生加银现金宝 2013-10-18 341.90 2.89 3.51 0.74 0.94 0.07 114 000397 汇添富全额宝 2013-12-13 990.77 3.06 3.29 0.66 0.88 0.04 67 000464 嘉实活期宝 2013-12-18 135.80 2.47 3.22 0.67 0.86 0.03 107 000540 国金金腾通 2014-02-17 205.01 2.93 3.38 0.81 0.91 0.12 99 000569 鹏华增值宝 2014-02-26 214.25 2.43 3.25 0.66 0.87 0.09 115 000575 兴全添利宝 2014-02-27 660.83 2.68 3.32 0.66 0.89 0.25 92 000600 汇添富和聚宝 2014-05-28 211.48 2.70 3.28 0.72 0.88 0.09 87 000638 富国富钱包 2014-05-07 348.97 2.37 3.28 0.64 0.88 0.07 113 000677 工银瑞信现金快线 2014-09-23 215.85 2.54 3.32 0.72 0.89 0.09 77 000687 南方薪金宝 2014-06-23 145.67 2.59 3.31 0.70 0.88 0.10 81 000709 华安汇财通 2014-07-17 146.14 2.58 3.23 0.70 0.86 0.07 90 000759 平安大华财富宝 2014-08-21 587.75 2.74 3.42 0.70 0.91 0.10 73 2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-9-敬请参阅最后一页特别声明 000895 国寿安保薪金宝 2014-11-20 343.27 2.54 3.30 0.71 0.88 0.04 112 000905 鹏华安盈宝 2015-01-27 263.96 2.92 3.67 0.75 0.98 0.11 109 001010 易方达增金宝 2015-01-20 52.07 2.35 3.40 0.64 0.91 0.14 84 340005 兴全货币 2006-04-27 272.73 2.60 3.22 0.75 0.87 0.06 62 159003 招商快线 2013-05-17 3.00 2.04 2.49 0.60 0.68 0.04 13 511810 南方理财金 2014-12-05 127.89 2.34 2.99 0.63 0.80 0.13 88 511880 银华日利 2013-04-01 585.31 2.39 2.95-0.11 79 511990 华宝添益 2012-12-27 1,151.63 2.41 2.86 0.66 0.77 0.04 94 注：1、7 日年化收益率及万份基金单位收益数据截止至 2019 年 5月 30 日；2、基金规模截止至 2019 年 1 季度，分级基金 A、B、C 类份额合并考察；3、分级基金只考虑 A类基金业绩；4、偏离度均值和组合平均剩余度均值为 2019 年 1 季度数据；5、偏离度均值为报告期内工作日偏离度的绝对值的简单平均值。来源：国金证券研究所，Wind 2019 年 6 月固定收益类基金投资策略报告-10-敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。根据证券期货投资者适当性管理办法，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上(含 C3 级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。此报告仅限于中国大陆使用。上海上海 北京北京 深圳深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 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