2019_年三季度债券市场发展报告：主要信用债发行量大幅增加债券市场开放程度有望持续提升-20191030-联合资信-20页.pdf

2012019 9 年年三三季度债券市场发展报告季度债券市场发展报告 主要信用债发行量大幅增加，债券市场开放程度有望持续提升 2019 年 10 月 30 日 第 01 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 2019 年三季度债券市场发展报告 主要信用债发行量大幅增加，债券市场开放程度有望持续提升 联合资信评估有限公司 联合信用评级有限公司 董欣焱 孙巧莉 夏妍妍 一、债券市场环境一、债券市场环境（一）鼓励绿色、科技创新等领域债券扩容，继续支持中小、民营企业债券融资 一是鼓励一是鼓励绿色债券发行。绿色债券发行。本季度，广州、江苏、吉林等省市先后发布关于促进广州绿色金融改革创新发展的实施意见1江苏省绿色债券贴息政策实施细则（试行）2等文件，采取贴息、支持信用增信等方式鼓励企业发行绿色债券，有利于绿色企业和绿色项目的融资，促进绿色债券的发行。二是二是支持科支持科技创新企业债券融资。技创新企业债券融资。9 月 2 日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）对 双创专项债务融资工具信息披露表 进行了修订并予以发布，进一步拓宽双创专项债务融资工具发行主体和募集资金的适用范围3，扩大对科技创新企业支持的覆盖面，进一步支持科技创新企业融资。三是三是继续支持中小继续支持中小、民营企业通过民营企业通过债券市场融资债券市场融资。8 月 30 日，上海证券交易所、全国中小企业股份转让系统有限责任公司、中国证券登记结算有限公司共同发布非上市公司非公开发行可转换公司债券业务实施办法，扩大了发行主体及适用范围，将非公开发行可转换公司债券发行主体范围由创新创业公司扩展至非上市公司，同时明确了发行方式、各方机构的职责分工、转股流程以及信息披露等内容。此举有利于进一步拓宽中小、民营企业的融资渠道，降低企业融资成本，相关债券发行将有所增加。1 对在交易所市场、银行间市场新发行绿色债券的企业，按照发行费用的 10%给予最高不超过 100 万元的一次性补贴，在区域性股权市场新发行绿色债券，按照发行费用的 20%给予最高不超过 100 万元的一次性补贴。2 对成功发行绿色债券的非金融企业贴息 30%，贴息时间为 2 年，单只债券每年贴息不超过 200 万元，并对为非金融企业发行绿色债券提供担保增信的担保机构实施奖励和补偿。3 发行主体应为具备良好盈利能力及偿债能力的实体产业运营主体，国有资本投资、运营公司，园区经营企业等向科技创新领域具有股权投资需求的企业。企业应将双创专项债务融资工具募集资金用于偿还银行贷款、补充企业营运资金、项目建设等用途，同时要求一定比例的资金以股权投资或基金出资等形式支持科技创新企业发展。第 02 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 （二）继续推动债券市场互联互通，加强信用评级行业监管 一是一是继续推动债券市场互联互通。继续推动债券市场互联互通。8 月 6 日，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）与中国人民银行（以下简称“央行”）、中国银行保险监督管理委员会（以下简称“银保监会”）联合发布关于银行在证券交易所参与债券交易有关问题的通知，提出在前期试点基础上扩大在交易所债券市场参与现券交易的银行范围，包括政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行，为推动中国债券市场的整体发展，实现银行间和交易所市场互联互通、协同发展迈出了重要一步。二是二是加强加强信用评级行业的监管。信用评级行业的监管。8 月 1 日，银行间债券市场非金融企业债务融资工具信用评级业务信息披露规则正式施行，各家评级机构将按照要求披露其基础信息、信用评级结果及质量统计情况、专项信息等内容。此举有利于进一步提高信用评级行业的公开透明度，促进银行间债券市场健康发展。（三）加快地方政府债券发行和使用速度，继续加强地方政府债券风险管控 加快地方政府专项债发行和加快地方政府专项债发行和使用使用速度。速度。9 月 4 日，国务院常务会议要求，今年限额内地方政府专项债券要确保 9 月底前全部发行完毕，10 月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。截至 9 月底，地方政府新增债券发行约 30367 亿元，完成今年新增地方政府债券额度的 99.4%，今年新增地方债发行基本完毕。继续加强地方债务继续加强地方债务风险管控。风险管控。8 月 23 日，财政部部长刘昆在十三届全国人大常委会第十二次会议上指出要健全地方政府隐性债务常态化监测机制，统一口径、统一监管，实现对所有隐性债务全覆盖，完善制度建设，堵塞监管漏洞，及时发现和处置潜在风险。7 月 15 日，成都高新区出台专项债券项目全生命周期风险管理办法，对专项债券项目全生命周期进行了阶段划分，细化并进一步明确了从发行前准备到运营管理、资产管理、信息披露、法律责任等各个阶段的风险管控措施，充分保障专项债券投资安全。这是全国首个由地方出台的地方债务风险管理办法。9 月 11 日，广东省发展改革委、广东省财政厅等五部门印发关于城投债券发行与风险管控的办法（试行），提出建立全省债券风险管理系统，对涉及城投债券的信息披露违法违规、内幕交易、操纵证券市场等行为进行认定和行政处罚，鼓励各地设立各类风险缓释金有效化解城投企业债务风险。诸多举措有利于防控城投企业及地方政府债务风险。第 03 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 （四）不断推动我国债市对外开放，境外机构参与我国债市便利度大幅提升 一是一是升级升级多项多项“债券通债券通”功能功能，新增新增“债券通债券通”报报价机构价机构。7 月 3 日，“债券通”开通两周年，中国外汇交易中心、债券通公司与 Tradeweb、Bloomberg等第三方平台升级多项“债券通”功能，“债券通”报价机构新增 13 家至 47 家4。此举有利于进一步满足境外投资者的投资需求，提升市场流动性。二是扩大二是扩大外资机构在华信用评级业务范围，外资机构在华信用评级业务范围，允许允许外资机构获得银行间债券市场外资机构获得银行间债券市场 A 类主承类主承销牌照销牌照。7 月 20 日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布了一系列金融业进一步对外开放的政策措施，包括允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以针对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券进行评级，允许外资机构获得银行间债券市场 A 类主承销牌照等。这有助于债券市场的国际化发展。三三是是延长境外机构投资者债券交易结算周期。延长境外机构投资者债券交易结算周期。8 月 23 日，中央国债登记结算公司（以下简称“中债登”）、中国外汇交易中心、上海清算所发布联合通知，延长境外机构投资者债券交易结算周期，债券交易结算双方中有一方为境外机构投资者即可选择 T+3 的结算周期，进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。四是取消四是取消 QFII 和和 RQFII 投资额度限制。投资额度限制。9 月 9 日，中债登与欧洲清算银行有限公司签署合作备忘录，将从进一步便利化直接投资银行间债券市场的渠道和探索高效便捷的跨境担保品管理服务两方面便利外资机构进入中国债市，这将进一步提升中国债市吸引力，提高债市开放程度。9 月 10 日，国家外汇管理局（以下简称“外管局”）发布公告，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资总额度限制，取消单家境外机构投资者额度备案和审批，同时取消 RQFII 试点国家和地区限制，境外投资者参与境内金融市场的便利性大幅提升。（五）债券违约事件持续发生，违约处置机制更加完善 债券违约事件持续发生。债券违约事件持续发生。本季度，我国公募债券市场新增违约发行人 8 家，涉及到期违约债券14只，到期违约规模合计176.31亿元，新增违约发行人家数、到期违约债券期数及到期违约金额较上季度（5 家、4 期、20.34 亿元）均明显增加，较上年同期（8 家、21 期、221.93 亿元）有所减少。另有 16 家之前已发生违约的发行人再次未能按时偿付所发债券的利息或本金，涉及到期违约债券共计 20 只，到期违约规模合计 84.99 亿元。本季度，新增违约发行人仍主要为 4 13 家新增报价机构分别是进出口银行、光大银行、平安银行、江苏银行、杭州银行、厦门银行、上海农村商业银行、申万宏源证券、东海证券、华泰证券、天风证券、浙商证券和瑞银证券。第 04 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 民营企业，违约发生主要由于在全球经济增长放缓及我国经济下行压力继续增大的背景下，企业外部融资压力较大，加上自身经营管理不善、盈利能力下降，最终导致无力偿还到期债务。加强信用风险加强信用风险管控管控。7 月 12 日，国家发展和改革委员会（以下简称“发改委”）发布关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知，明确房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务，同时要求房地产企业发行外债要加强信息披露、保持外债合理期限结构和内外债合理比例等。此举有助于防范房地产企业发行外债的潜在风险。7 月 15 日，中国证券业协会发布证券公司信用风险管理指引，要求证券公司建立风险监控、报告及预警机制、风险资产违约处置流程，加强对各类信用风险事件的防范与应对。7 月 29 日，发改委、央行、财政部、银保监会印发2019 年降低企业杠杆率工作要点，指出要推进企业战略重组与结构调整、加快“僵尸企业”债务处置、完善破产退出相关保障机制，并要求限制高负债企业过度债务融资、及时处置企业债务风险等，进一步完善企业债务风险防控机制。违约处置机制更加完善。违约处置机制更加完善。7 月 16 日，发改委等 13 个部委联合发布加快完善市场主体退出制度改革的方案，要求达到法定破产条件的市场主体依法通过破产程序进行清理，或推动利益相关方庭外协议重组，以尽快盘活存量资产，释放要素资源。这为债券市场违约处置提供了法律保障，有助于解决违约债券处置协调难、耗时长等问题，促进市场信用风险良性出清和投资者保护。8 月 5日，中债登组织的首场担保品违约处置拍卖顺利完成5，质权方全额处置质押债券，拍卖处置资金超额覆盖回购交易标的债权金额，有力地保障了质权方的权益。9 月 29 日，北京金融资产交易所（以下简称“北金所”）发布了北京金融资产交易所有限公司债券回购违约处置实施细则（试行），对债券回购违约处置申请、核验及转让信息公示、成交及结算、监测与管理等方面作出细化要求，明确了守约方可委托北金所通过动态报价进行市场化拍卖处置相关回购债券，这有利于保障守约方的权益和提高违约处置效率，避免流动性风险进一步扩散，维护债券市场稳定发展。5 本次拍卖标的债券为“16 红果小微债”，债券面额 7700 万元，拍卖保留价为 80 元/百元。证券、信托、基金等多家机构参与投标，全场投标量 1.86 亿元，投标倍数 2.42 倍。第 05 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 二、债券产品发行利率二、债券产品发行利率 本季度，央行继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，通过公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、抵押补充贷款（PSL）、常备借贷便利（SLF）、国库定存等工具平抑信用事件冲击、季节波动等因素影响，合理安排工具搭配和操作节奏，并于 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点6，释放资金约 8000 亿元，维持了资金面的合理充裕。此外，今年 8 月，央行改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，进一步推动实体经济融资成本降低。在此背景下，本季度，市场资金面整体较为宽松，利率水平略有下降。本季度，一年期贷款基准利率维持在 2015 年四季度以来的 4.35%的水平；一年期贷款基础利率（LPR）略有下行，一年期贷款基础利率（LPR）自 2019年 8 月 20 日按照新的报价机制（公开市场操作利率加点形成）发布，本季度LPR 略有下行，自 2019 年 9 月 20 日起维持在 4.20%的水平；银行间固定利率国债一年期到期收益率在本季度呈小幅波动下行趋势，本季度平均水平（2.60%）较上季度（2.65%）和上年同期（2.92%）均有所下降。本季度，一年期短融的平均发行利率（4.13%）较上季度（4.35%）和上年同期（5.27%）均有所下降，大部分 AAA 级主体所发一年期短融的发行利率低于一年期贷款基准利率。本季度，三年期、五年期、七年期贷款基准利率仍维持在 2015 年四季度以来的 4.75%、4.75%和 4.90%的水平；交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率在本季度均呈小幅波动下行趋势。本季度，交易所三年期国债、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率平均水平分别为2.82%、2.98%和 3.13%，较上季度（2.96%、3.13%和 3.33%）和上年同期（3.25%、3.36%和 3.56%）均有所下降。三年期公司债、五年期中期票据和七年期企业债的平均发行利率走势与相应期限的银行间/交易所（固定利率）国债到期收益率的走势大致相同，三者均值分别为 4.27%、4.23%和 6.53%，较上季度（4.61%、4.80%和 6.94%）和上年同期（4.99%、5.27%和 7.42%）均有所下降，大部分AAA 级三年期公司债和五年期中期票据的发行利率低于相应期间的贷款基准利率，绝大部分七年期企业债的发行利率高于七年期贷款基准利率。6 中国人民银行决定于 2019 年 9 月 16 日全面下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。在此之外，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率 1 个百分点，于 10 月 15 日和 11 月 15 日分两次实施到位，每次下调 0.5 个百分点。第 06 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 图1 1年期不同信用等级主体所发短期融资券发行利率走势 图 2 3 年期不同信用等级公司债券发行利率走势 图 3 5 年期不同信用等级中期票据发行利率走势 图 4 7 年期不同信用等级企业债券发行利率走势 注：注：1.统计期以起息日为准 2.对含有选择权的债券期限进行调整，按选择权之前的期限进行统计，例如债券的原始期限设计为“5+2”，则期限为 5 年 3.样本中剔除发行利率为浮动利率的债券 资料来源：资料来源：联合资信 COS 系统 三、债券市场发行情况三、债券市场发行情况 本季度，债券市场共发行各类债券 11.14 万亿元，发行期数和发行规模环比均增长 10%左右，发行期数同比增长 13.68%，发行规模同比减少 8.10%。其中，银行间债券市场新发债券在债券市场发行总量中的比重约为 90%，环比、同比均变化不大，仍是我国债券主要发行场所。本季度，商业银行债券、中期票据、超短融、证券公司短期融资券以及公司债7的发行期数和发行规模环比、同比均有明显增加，国债、证券公司债、可转债的发行期数和发行规模环比均有所减少。截至 2019 年三季度末，我国债券市场主要债券品种存量规模达到 94.27 万 7 含私募债，以下不加特殊说明均不含私募债。2.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAAAA1年期贷款基准利率银行间固定利率国债1年期到期收益率（%）2.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAAAA3年期贷款基准利率交易所国债3年期到期收益率（%）2.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAAAA5年期贷款基准利率银行间固定利率国债5年期到期收益率（%）2.003.004.005.006.007.008.009.00AAAAAAA7年期贷款基准利率银行间固定利率国债7年期到期收益率（%）第 07 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 亿元，较上季度末继续小幅增加。表 1 2019 年三季度债券市场发行和存量情况 券种类别 2018 年三季度 发行情况 2019 年二季度 发行情况 2019 年三季度 发行情况 2019 年三季度末 存量情况 期数（期）规模（亿 元）期数（期）规模（亿元）期数（期）规模（亿元）期数（期）规模（亿元）政府债 532 33083.77 336 19377.96 454 21320.30 5189 370493.41 国债 38 9284.78 43 12739.60 31 6529.00 280 158929.94 地方政府债 494 23798.99 310 14229.46 423 14791.30 4905 211423.47 央行票据 0 0.00 1 25.00 3 160.00 4 140 金融债 106 10974.80 123 7682.40 140 10549.10 1299 207781.43 政策性银行债 45 7442.30 66 3922.40 76 3,726.60 311 154,429.33 商业银行债券 40 2838.50 39 3066.00 44 6262.50 756 44600.57 非银行金融机构债券 21 694.00 18 694.00 20 560.00 232 8751.53 政府支持机构债券 14 1250.00 10 800.00 18 1440.00 160 16845.00 企业债券 54 460.20 93 740.5 92 998.3 2580 24361.00 一般企业债 49 442.00 86 687.00 89 971.30 2459 23260.83 集合企业债 0 0.00 0 0.00 0 0.00 7 55.90 项目收益债 5 18.20 7 53.50 3 27.00 120 873.71 中期票据 366 4071.15 376 3926.30 462 5110.40 4968 63,680.07 短期融资券 789 8440.20 762 7770.40 935 9318.70 2283 21911.00 一般短期融资券 112 1339.60 112 965.70 114 1170.10 485 5041.00 超级短期融资券 677 7100.60 650 6804.70 821 8148.60 1798 16870.00 证券公司短期融资券 17 415.00 38 919.00 51 1357.00 48 1257.00 资产支持证券（银行间）131 2841.89 148 2329.38 141 2302.78 888 12326.82 资产支持证券（交易所）523 2629.94 723 2744.97 650 2177.63 4640 15697.91 非金融企业资产支持票据 40 169.72 182 687.64 151 664.18 745 2979.39 非公开定向债务融资工具 170 1197.30 216 1365.40 189 1489.75 2607 20091.02 公司债 407 4646.79 567 6192.81 747 7462.25 6096 64898.27 一般公司债 216 2846.96 212 2620.80 301 3503.38 2989 36855.57 私募债 188 1803.23 353 3603.01 446 3958.87 3107 28042.70 证券公司债 44 1066.00 48 1323.80 42 1055.50 605 14031.56 可转债 24 177.82 31 303.61 19 88.74 232 2858.18 可交换债 5 15.27 15 373.32 18 85.16 144 2271.11 项目收益票据 0 0.00 0 0.00 0 0.00 21 103.60 同业存单 6925 49758.10 6836 43078.60 7425 45946.23 14764 100812.39 国际机构债 0 0.00 2 45.00 1 10.00 17.00 284.60 合计 10147 121197.95 10506 99661.10 11535 111376.02 47286 942683.76 注注：1.“国债”中包含后续追加发行的国债 第 08 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 2.“非银行金融机构债”中包含保险公司资本补充债、资产管理公司金融债以及其它金融机构债，不包括证券公司债 3.“政府支持机构债券”包括汇金公司发行的债券、2013 年以来铁路总公司发行的短期融资券、中期票据、企业债券以及原铁道部发行的所有债券 4.“公司债”不包含证券公司债券 5.证券公司债券包括一般证券公司债券、证券公司次级债券和证券公司短期公司债券 6.资产支持证券（银行间）指在银行间债券市场发行的资产支持证券；资产支持证券（交易所）指在交易所债券市场发行的资产支持证券 7.由于私募债券尚无权威披露口径，部分私募债券缺少发行信息，本表统计口径为 Wind 中截至 2019年 10 月 17 日已披露的数据，并会对之前数据进行追溯调整 8.绿色债券、熊猫债计入所对应的中期票据、企业债券及公司债等债券统计中 资料来源资料来源：联合资信 COS 系统、Wind、中国债券信息网、上海清算所 （一）非金融企业所发债券情况 1.债券债券发行量发行量环比环比、同比同比均均大幅大幅增增加加 本季度，非金融企业所发债券8的发行家数、发行期数和发行规模分别为1196 家、2236 期和 22889.65 亿元，较上季度和上年同期均有显著增长。发行量环比与同比大幅增长主要由于流动性合理充裕背景下本季度市场利率水平整体较上季度和上年同期均有所下降。平均发行规模为 10.24 亿元，环比和同比均略有减少。短融短融9发行发行量环比量环比、同比均明显增加、同比均明显增加。本季度，共有 99 家企业发行短融 114期，发行规模为 1170.10 亿元，发行家数、发行期数环比和同比均略有增长；发行规模和平均发行规模环比增幅均在 20%左右，同比降幅均超过 10%，主要由于去年同期的高基数效应所致。发行期限仍主要为 1 年期。本季度，共有 436家企业发行超短融 821 期，发行规模 8148.60 亿元，发行家数、发行期数和发行规模环比和同比增幅均在 20%左右，平均发行规模（9.93 亿元）环比和同比均下降约 5%，发行期限仍以 270 天为主。中票发行中票发行量量环比环比、同比同比均大幅均大幅上升。上升。本季度，共有 340 家企业发行中票 462期，发行规模为 5110.40 亿元，发行家数环比和同比增幅均在 10%左右，发行 8 非金融企业所发债券包含短融、超短融、中期票据（含集合票据和项目收益票据）、企业债（含集合企业债及项目收益债）、公司债券（含私募债），不包含铁道部、中国铁路总公司及中央汇金公司发行的债券。9 含一般短融和超短融，不加特殊说明均指一般短融。第 09 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 期数、发行规模环比和同比增幅均超过 20%。平均发行规模（11.06 亿元）环比增加约 6%，同比略有减少。本季度中票的发行期限仍主要集中于 3 年期和 5 年期10，二者发行期数之和占中票总发行期数的比重为 95.42%，环比和同比均变化不大。特殊期限中票11共发行 153 期，占中票总发行期数的 33.12%，环比略有增加，同比变化不大；其中可续期中票发行期数（69 期）在中票总发行期数中的占比（14.94%）环比和同比均增加近 2 个百分点。本季度未发行项目收益票据。企业债发行企业债发行规模环比、规模环比、同比同比均均大幅大幅上升。上升。本季度，共有 86 家企业发行企业债 92 期，发行规模 998.30 亿元，与上季度相比，发行家数、发行期数略有下降，发行规模增幅超过 30%；与上年同期相比，发行家数、发行期数和发行规模增幅均超过 60%。企业债发行量同比大幅增加一方面是由于本季度利率水平较上年同期有所回落，另一方面与经济增速放缓背景下发改委密集批复企业债券以稳投资、加大基建领域补短板力度有关。本季度，企业债的平均发行规模（10.85亿元）环比和同比均增加 30%左右。从发行期限来看，企业债发行仍主要集中在 7 年期，7 年期企业债发行期数在企业债券总发行中的占比（64.04%）环比和同比均下降 10 个百分点左右，而 5 年期企业债发行期数在企业债券总发行中的占比（21.35%）环比和同比均上升近 10 个百分点，可能由于在信用风险事件持续发生背景下，投资者风险偏好下降导致对较长期限企业债需求有所减少所致。本季度项目收益债发行 3 期，发行规模 27.00 亿元。公司债公司债发行量环比发行量环比和和同比同比均均大幅大幅增加增加。本季度，共有 208 家企业累计发行公司债 301 期，发行规模 3503.38 亿元，发行家数、发行期数和发行规模环比和同比增幅均在 30%左右。本季度，公司债平均发行规模（11.64 亿元）环比和同比均有所减少。公司债发行期限仍主要集中在 3 年期和 5 年期，二者发行期数在公司债总发行期数中的占比（83.40%）环比和同比均下降 5 个百分点左右。私募债方面，根据 Wind 截至 2019 年 10 月 17 日已披露的数据，本季度私募债发行家数（358 家）、发行期数（446 期）和发行规模（3958.87 亿元）环比增幅均在 20%左右，同比增幅均超过 100%。本季度公司债（含私募债）发行量的大幅增长主要与市场利率水平下行以及公司债进入兑付高峰背景下借新还旧需求 10 不含可续期债券，按债券发行完整期限统计。11 特殊期限中票包括可续期中票、具有投资人回售选择权条款的中票、具有债券提前偿还条款的中票以及具有调整票面利率条款的中票。第 10 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 增加、公司债发行条件边际放松12等因素有关。表 2 2019 年三季度非金融企业发行债券情况 债券类型 发行期数 发行家数 发行规模 平均发行规模 本季度本季度（期）（期）环比环比（%）同比同比（%）本季度本季度（家）（家）环比环比（%）同比同比（%）本季度本季度（亿元）（亿元）环比环比（%）同比同比（%）本季度本季度（亿元）（亿元）环比环比（%）同比同比（%）超短融 821 26.31 21.27 436 19.13 18.48 8148.60 19.75 14.76 9.93-5.19-5.37 短融 114 1.79 1.79 99 2.06 5.32 1170.10 21.17-12.65 10.26 19.04-14.19 中期票据 462 22.87 26.23 340 9.68 12.21 5110.40 30.16 25.53 11.06 5.93-0.56 企业债 92-1.08 70.37 86-4.44 68.63 998.30 34.80 116.93 10.85 36.26 27.33 公司债 747 32.21 83.99 566 24.94 84.36 7462.25 19.90 58.09 9.99-9.31-14.08 一般公司债 301 41.98 38.07 208 33.33 34.19 3503.38 33.68 20.10 11.64-5.85-13.01 私募债 446 26.35 137.23 358 20.54 135.53 3958.87 9.88 119.54 8.88-13.03-7.46 合计 2236 24.50 38.45 1196 11.88 35.29 22889.65 22.66 29.38 10.24-1.48-6.55 注注：发行人家数按不同券种发行人去除重复后统计 资料来源资料来源：联合资信 COS 系统 2.发行主体发行主体/债项债项信用等级信用等级仍以仍以 AAA 级为主级为主 本季度，短融和超短融发行主体的信用等级分布在 AAA 级至 AA 级，无AA-级主体发行短融和超短融。从发行期数来看，AAA 级主体所发短融和超短融的期数仍最多，在短融和超短融总发行期数中的占比为 60.11%，环比略有下降，同比上升近 3 个百分点；AA+级主体所发短融和超短融的期数占比为 28.23%，环比略有上升，同比下降约 4 个百分点；AA 级主体所发短融和超短融的期数占比为 11.66%，环比和同比均变化不大。从发行规模来看，AAA 级主体所发短融和超短融仍是发行规模最多的主体级别，占比为 78.67%，环比变化不大，同比略有增加；AA+级主体和 AA 级主体所发短融和超短融发行规模占比分别为 16.73%和 4.59%，环比和同比均变化不大。整体来看，短融和超短融发行主体的信用等级仍以 AAA 级为主。12 3 月，沪深交易所窗口指导放松城投公司发行公司债的申报条件，对于到期债务六个月内的债务，以借新还旧为目的发行公司债，放开政府收入占比 50%的上限限制，但不允许配套补流。第 11 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 注注：主体双评级结果不一致的债券按两期发行分别计入样本，结果一致的按一期计入样本 资料来源资料来源：联合资信 COS 系统 图 5 2019 年三季度短融发行主体信用等级分布情况 本季度，非金融企业所发中票、企业债、公司债信用等级分布仍在 AAA 级至 AA 级。从发行期数来看，非金融企业所发 AAA 级中票、企业债、公司债发行期数仍最多，在总发行期数中的占比为 63.16%，环比和同比均有所上升；其次为非金融企业所发 AA+级中票、企业债、公司债，其发行期数在总发行期数中的占比为 25.26%，环比有所下降，同比略有上升；非金融企业所发 AA 级中票、企业债、公司债发行期数在总发行期数中的占比为 11.58%，环比和同比均有所下降。总体来看，非金融企业所发中票、企业债、公司债发行期数仍集中于 AA+级（含）以上。从发行规模来看，非金融企业所发 AAA 级中票、企业债、公司债发行规模仍远高于其它级别，在总发行规模中的占比为 77.49%，环比增加近 7 个百分点，同比变化不大；其次是非金融企业所发 AA+级中票、企业债、公司债，其发行规模在总发行规模中的占比为 16.24%，环比下降近 5 个百分点，同比略有增加；非金融企业所发 AA 级中票、企业债、公司债发行规模在总发行规模中的占比为 6.27%，环比略有下降，同比变化不大。总体来看，非金融企业所发中票、企业债、公司债发行规模仍集中于 AA+级（含）以上。0100200300400500600AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAAAAA+AA2018年三季度2019年二季度2019年三季度010002000300040005000600070008000发行规模发行期数（亿元）（期）第 12 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 整体来看，非金融企业所发中票、企业债、公司债的信用级别仍集中于 AA+级（含）以上。注注：债项双评级结果不一致的债券按两期发行分别计入样本，结果一致的按一期计入 资料来源资料来源：联合资信 COS 系统 图 6 2019 年三季度非金融企业发行中票、企业债、公司债信用等级分布情况 3.债券发行主体企业债券发行主体企业性质性质向向国有企业集中国有企业集中 从发行主体的所有制性质来看，本季度，国有企业依然是非金融企业所发债券最多的企业类型，其所发债券的期数和规模分别为1609期、17358.59亿元，在非金融企业所发债券总发行期数和总发行规模中的占比分别为 89.94%和91.72%，环比和同比均有所增加；民营企业所发债券的期数和规模在非金融企业所发债券总发行期数和总发行规模中的占比分别为 6.93%和 4.72%，环比和同比均略有下降。外资企业、公众企业、集体企业和其它企业本季度所发债券的期数和规模仍然较少。0100200300400500600AAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA2018年三季度2019年二季度2019年三季度010002000300040005000600070008000发行规模发行期数（亿元）（期）第 13 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 注注：以 2019 年三季度发行期数由高到低排序 资料来源资料来源：联合资信 COS 系统 图 7 2019 年三季度短融、超短融、中票、企业债、公司债发行主体性质分布情况 4.债券发行地区集中度保持债券发行地区集中度保持相对稳定相对稳定 本季度，北京、江苏、广东的非金融企业所发债券的发行期数和发行规模仍位列前三位，其中北京非金融企业所发债券的发行期数和发行规模仍位居第一，分别为 352 期、5863.80 亿元，发行优势仍然显著。非金融企业发行债券期数前十位地区中，与上季度相比，只有湖北省非金融企业所发债券规模有所减少，其余地区非金融企业所发债券期数和规模均有不同幅度增长，云南省非金融企业所发债券期数和规模增幅均在 100%左右，取代天津跻身本季度发行期数前十地区；与上年同期相比，除上海外其他地区非金融企业所发债券期数和规模均明显增加，福建、四川、湖北和云南非金融企业所发债券期数和规模增幅均在 50%左右，云南省取代山西省跻身本季度发行期数前十地区。从发行地区集中度来看，本季度非金融企业所发债券期数前十位地区的发行期数和发行规模占总发行期数和总发行规模的比例（74.69%、77.22%）环比和同比均略有上升，债券发行的地区集中度保持相对稳定，依旧主要来自于经济较为发达地区。02000400060008000100001200014000160001800020000020040060080010001200140016001800国有企业民营企业公众企业外资企业集体企业其他企业2018年三季度发行规模2019年二季度发行规模2019年三季度发行规模2018年三季度发行期数2019年二季度发行期数2019年三季度发行期数（亿元）（期）第 14 页 2019 年年三季三季度债券市场发展报告度债券市场发展报告 注注：以 2019 年三季度发行期数由高到低排序 资料来源资料来源：联合资信 COS 系统 图 8 2019 年三季度非金融企业发行债券期数前十位地区分布情况 5.债券发行主体行业集中度保持稳定债券发行主体行业集中度保持稳定 本季度，建筑与工程13、电力、多领域控股企业所发债券的发行期数和发行规模仍位居前三位，建筑与工程行业企业所发债券的发行期数（265 期）最多，电力行业企业所发债券规模（2308.70 亿元）最大。非金融企业发行债券期数前十位的行业中，与上季度相比，除建筑与工程行业企业所发债券的发行期数和发行规模均有所下降、航空行业发行规模有所减少外，其余行业的发行期数和发行规模均有所增加，多领域控股、公路与铁路、建材、钢铁行业发行期数和发行规模增幅均在 50%左右，水务行业发行期数和发行规模增幅均超过 80%，替代贸易公司与工业品经销商行业跻身本季度发行期数排名前十；与上年同期相比，煤炭与消费用燃料行业发行期数和发行规模有所下降，建筑与工程、电力、多领域控股、公路与铁路、航空与水务行业企业所发债券期数和规模增幅显著，水务行业取代贸易公司与工业品经销商行业跻身本季度发行期数前十位。从行业集中度来看，本季度非金融企业所发债券期数前十位行业的发行期数和发行规模在总发行期数和总发行规模中的占比（49.66%、50.60%）环比有所下 13 建筑与工程行业债券发行人主要为城投企业。06001200180024003000360042004800540060000306090120150180210240270300北京江苏省广东省山东省上海浙江