证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【宏观快评】9月进出口数据点评2019年出口累计同比增速会降至多少？事项以美元计，中国9月出口同比-3.2%，预期-2.6%，前值-1.0%，以人民币计，9月出口同比-0.7%，预期+1.5%，前值+2.6%，贸易顺差396.5亿美元，前值347.8亿美元；以美元计，中国9月进口同比-8.5%，预期-4.7%，前值-5.6%，以人民币计，9月进口同比-6.2%，预期-2.3%，前值-2.6%，贸易顺差2751.5亿元，前值2392.6亿元。主要观点一、9月进出口均超预期回落，全年出口增长失速风险大概率可排除1、9月进出口均超预期回落：9月出口增速下滑3.2%（以美元计），主要原因为对美国的出口增速回落显著，同时对日、韩、印度等地的出口负增长也有扩大。全球需求的羸弱与中美贸易战的影响未消退，后续出口增速大概率仍将继续下行。9月进口增速下滑-8.5%，主要原因为自韩国与其他地区进口增速大幅下滑。预计后续随着国内经济环境的低迷，进口仍将承担，但4季度逆周期政策若有所发力，对进口或将形成一定的支撑。2、全年出口增速怎么看？今年以来出口虽有明显下行，但呈现较强韧性，因此如何看待2019全年出口的累计同比增速？首先我们找出对大陆地区出口规模影响最大的地区。从2019年1-8月的累计值来看，欧盟、美国、香港地区、日本、韩国等十国和地区占到了出口总量的69%。其次，我们找出影响各地区出口规模的主要因素，即各地区GDP水平与出口/GDP比重。最后我们通过对不同地区GDP增速与出口/GDP比重进行假设，测算得出在悲观/中性/乐观的情况下，今年全年出口累计同比增速分别为-3.6%/-1.2%/0.9%，与2016年-10%以上的累计同比增速相比，今年的出口增长虽然整体下滑是大概率事件，但韧性较强，出现失速的风险大概率可排除。3、Q3净出口对GDP仍为正向拉动。三季度贸易顺差合计1188.9亿美元（8206.1亿元），同比增长41.5%（50.4%），三季度净出口对GDP仍可维持正向拉动。Q4考虑到逆周期政策刺激下进口或有所回升，而出口端难有显著回升，预计Q4净出口对GDP的正向拉动将减弱。二、分项数据点评1、出口：对美出口的负向拉动扩大，高新技术及机电产品拖累显著出口走势：以美元计价，我国9月出口同比-3.2%，低于前值-1.0%，低于预期-2.6%。以人民币计价，9月出口同比-0.7%，预期+1.5%，前值+2.6%。9月出口累计同比增速除2月外，年内首次降至负数，为-0.09%。出口区域：9月出口超预期下降受到对美出口大...
