证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【宏观快评】8月财政数据点评土地出让缘何连升？——地方政府与龙头房企的“生存本能”事项1-8月财政收入同比3.2%，前值3.1%；1-8月财政支出同比8.8%，前值9.9%；1-8月政府性基金收入同比6.4%，前值5.5%。主要观点非税收入持续攀登，拉动财政收入反季节上升从收入节奏来看，1-8月收入占全年预算数71.2%，落后去年同期1.3个百分点，较1-7月略微扩大0.1个百分点。减税降费“落实落细”政策力度不减。从主要税种来看，增值税与企业所得税同比均为三月连降；非税收入持续攀登，拉动8月财政收入增速反季节上升。1-8月非税收入同比增长27.3%，当月非税收入增速达到49.8%，对财政收入同比的拉动贡献高达7.0个百分点，创下年内新高。支出增速首度转负，限额内新增债务额度告急8月当月支出增速-0.2%，为年内首度转负；从支出节奏来看，1-7月支出占全年预算数65.1%，较去年同期放缓幅度进一步扩大至1.9%。截至8月底，今年限额内新增一般债与专项债均已发行了年内额度的96%，按规定将在9月底前全部发行完毕。由于地方债从发行到使用再到形成实物工作量有一定时滞，“发行-拨付-形成”过程可持续至年底。基建类相关支出全面回落，减税降费独木难支，加力增效重获空间1-8月基建类相关支出全面回落，其中交通运输与城乡社区同比增速回落较大。“减税降费”难以一己支撑积极财政。国新办于9月16日的8月份国民经济运行情况发布会中表示“基础设施投资增长并不高，主要是由于今年大规模减税降费举措，地方政府财政收入受到一定影响，影响了基础设施投资能力”。我们认为该说法确认了“减税降费规模空前-地方财政压力加剧-基建配套能力普遍下降-基建投资始终难起”的传导链条，同时也是对积极财政政策中“减税降费”部分的阶段性总结。积极财政政策另一内涵“加力增效”近期重获空间：9月4日国常会提前下达额度传递了“加力”信号，规定专项债资金投向则体现了“增效”考量。9月16日，国新办发布会确认明年部分额度专项债将提前到今年四季度发行（而非仅是提前下达）。年内“加力增效”额外空间得到进一步确认的同时，基建类财政支出增速也有望企稳回升。土地出让收入增速连续回升，“生存本能”角力“融资趋紧”如何理解“房住不炒”大背景下，近期土地出让收入增速的连续回升？一方面，地产融资趋紧已成大势所趋。5-8月间官方收紧地产融资相关的政策与表态...
