www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告●房地产行业2019年6月25日基本面数据走弱，“一城一策”下市场趋向平稳——6月行业动态报告房地产行业推荐维持评级核心观点:5月份行业基本面景气度回落。继楼市“金三银四”的高增速之后，5月整体销售增速下滑，预计未来楼市整体态势或将趋于平稳。预计后续一二线与三四线城市将继续分化，受政策预期边际收紧的影响，一二线市场中期将回归平稳，三四线城市受前期需求透支的影响，中期下行压力仍在。新开工增速回落明显。新开工增速回落，一方面受销售预期走弱的影响，房企开工意愿有所减弱；另一方面，住建部4月和5月相继对近期涨幅较大的城市发布了房价预警，政策边际收紧预期的增强在一定程度上对新开工意愿形成压制，预计后续新开工增速进一步走弱。预计房地产开发投资增速将缓步下行。房地产开发投资增速的回落符合我们之前的判断，主要系土地购置费的滞后效应逐步显现，对开发投资的支撑作用逐渐减弱。房地产投资虽回落但仍在高位，主要由于施工面积增速较高，从而带动建安费用增加，对开发投资形成支撑。我们预计在房企资金面较为宽松的条件下，投资意愿增强，建安费用将稳步增长，成为支撑今年开发投资的主力。我们将继续维持前期判断，房地产开发投资增速未来将缓步下行。债券发行规模上升，债券利率有所下降。2019年房地产企业债券发行额相较于2018年上升，从债券品种来看，以公司债、短融和私募债为主。债券发行利率自2018年开始回落，2019年融资成本进一步下滑，房企发债节奏加快，缓解资金链压力。估值处于历史低位。截至6月21号，房地产行业PE(TTM)为10.3X，全部A股PE(TTM)为14.9X，地产行业估值相对全部A股折价30.66%，较历史均值折价57.39%，处于历史低位，未来仍有较大的估值修复空间。投资建议：集中度提升逻辑不变，龙头房企能够发挥融资、品牌及运营管理优势，获取更多高性价比的土地储备。在一二线城市市场结构性回暖对冲三四线市场下跌风险，城镇化进程加速，一二线及强三线城市需求将进一步释放。我们推荐业绩确定性强，资源优势明显，市占率有较大提升空间的万科A(000002)、保利地产（600048）、新城控股（601155）。重点公司盈利预测与估值（股价为2019年6月21日）证券代码证券简称月涨幅(%)市盈率PE(TTM)市值(亿元)核心组合000002.SZ万科A6.09.43,156.2601155.SH新城控股6.48.6888.7600048.SH保利地产7.08.01,...
