5G行业海外点评系列之4G建设回顾（一）：京信通信基站天线龙头厂商4G建设时期业绩股价双丰收-20190123-兴业证券-11页 (2).pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行业点评 报告 行业点评 报告 证券研究报告证券研究报告 TMT推荐推荐 (维持 维持 ）相关报告相关报告 5G 行业海外专题一：5G 频谱划分落定，运营商设备投入未来三年 CAGR 有望超 20%2018.12.10 5G 行业海外点评系列之天线（一）：基站核心组件，5G 时代将“量价齐升”，踏浪而行2019.1.12 海外海外 TMTTMT 研究研究 海外海外 TMTTMT 研究研究分析师：张忆东 SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 联系人：王文洲 SFC：ARO923 SAC：S0190118060102 投资要点投资要点 京信通信作为基站天线行业龙头，公司业绩股价与移动网络建设规模密切相关。京信通信作为基站天线行业龙头，公司业绩股价与移动网络建设规模密切相关。天线是基站建设的核心组件，其市场规模与 4G 建设规模相关，即与移动运营商的资本开支相关。京信通信作为基站天线行业龙头，占据国内约 20%的市场份额，其业绩与运营商的移动网络资本开支相关。伴随运营商集采规模的逐步扩大，公司业绩在 4G 建设时期逐步扭亏为盈并获得高速增长，盈喜业绩发布后，公司股价迎来多次上涨期。根据三大运营商根据三大运营商 Capex 以及以及 4G基站数量，我们将基站数量，我们将 4G 建设分为四大阶段。建设分为四大阶段。4G 建设概念期（建设概念期（2011-12 年）：年）：4G 未至，公司业绩股价双双承压，偶见利好消息。未至，公司业绩股价双双承压，偶见利好消息。运营商移动网络 Capex 未见持续增长，4G 基站建设数量较少，公司业绩因此受压，2012 年公司业绩由盈转亏，股价受压。2012 年 8 月，公司与中国移动签署合作备忘录，受利好消息刺激公司股价出现上扬。4G 建设初期（建设初期（2013 年）：小规模建设，公司业绩受压，股价表现平平。年）：小规模建设，公司业绩受压，股价表现平平。中国移动 4G 网络建设较电信、联通快一年，2013 年中国移动移动网络Capex 增速达到 32%，同时新增 4G 基站数量达到 23 万站，但 4G 网络尚未大规模建设。2013 年 4 月，中国移动才开始第一期 LTE 主设备集采。京信通信全年收入 YoY-9.7%，亏损扩大，公司股价表现平平。4G 建设高速发展期（建设高速发展期（2014-16 年下半年）：建设规模逐步扩大，公司业绩扭亏为盈，股价迎来四个上涨期。年下半年）：建设规模逐步扩大，公司业绩扭亏为盈，股价迎来四个上涨期。2014-15 年移动、联通、电信移动网络Capex分别达到巅峰1,054/610/630亿元人民币。此外，新建4G基站数2016年达到巅峰113万座，YoY+11%。2014年，京信通信整体收入YoY+17.7%，归母净利润达到 1.51 亿港元，扭亏为盈；2015 年京信通信归母净利润达到 2.13 亿港元，YoY+40.9%；2016 年上半年公司净利润达到 1.13 亿港元，YoY+3.41%。这一阶段，京信通信的股价表现与业绩相关性较高，盈喜预告公布后股价上涨 35%-63%。4G 建设后期（建设后期（2016 年下半年至今）：建设规模萎缩，公司业绩股价再次承压。年下半年至今）：建设规模萎缩，公司业绩股价再次承压。随着 4G 网络建设的逐步完成，移动、联通、电信的移动网络资本开支下降，2017 年分别为 792/159/160 亿元人民币，YoY-9%/-43%/-69%；新增 4G 基站数为 74 万座，YoY-34.5%。2016 年全年，京信通信收入 YoY-12.1%，归母净利润 YoY-28.5%，公司股价受压。新一轮新一轮 5G 建设时期，京信通信业绩股价有望再次迎来双升。建设时期，京信通信业绩股价有望再次迎来双升。由于天线“量价齐升”，公司基站天线业务有望迎来高速增长。此外，5G 时期小基站建设规模将远大于 4G 时期，小基站业务也有望成为业绩增长的新驱动力。多重利好的作用下，公司业绩股价有望双双提升，建议关注“京信通信”。风险提示风险提示：1、5G 牌照发放不及预期牌照发放不及预期；2、5G 建设建设进程进程不及预期不及预期；3、贸易战贸易战加剧加剧；4、运营商资本开支不及预期运营商资本开支不及预期；5、行业行业竞争竞争加剧加剧。title5G 行业行业海外海外点评点评系列系列之之 4G 建设回顾（一建设回顾（一）：京信通信基站天线龙头厂商，京信通信基站天线龙头厂商，4G4G 建设时期建设时期 业绩股价双丰收业绩股价双丰收 2019 年年 1 月月 23 日日 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -2-行业行业点评点评报告报告 目目 录录 1、4G 建设回顾与京信通信业绩提升.-3-2、京信通信股价波动与 4G 建设节奏密切相关.-5-2.1、4G 建设概念期：4G 未至，公司业绩股价双双承压，偶见利好消息.-6-2.2、4G 建设初期：小规模建设，公司业绩受压，股价表现平平.-7-2.3、4G 建设高速发展期：建设规模逐步扩大，公司业绩扭亏为盈，股价迎来四个上涨期.-7-2.4、4G 建设后期：建设规模萎缩，公司业绩股价再次承压.-9-3、新一轮网络建设周期开启，京信通信业绩股价有望再次迎来双升，建议关注-9-4、风险提示.-9-图 1、2010-18 年通信运营商 Capex 及增速.-3-图 2、2013-18 年新建 4G 基站数量及增速.-3-图 3、2012 年至今京信通信股价波动.-6-图 4、2010-13 年中国移动和联通移动网络 Capex 及增速.-6-图 5、2012-14 年三大运营商移动网络 Capex 及增速.-7-图 6、2014-16 年三大运营商移动网络 Capex 及增速.-8-图 7、2016-17 年三大运营商移动网络 Capex 及增速.-9-表 1、4G 建设时期，工信部、运营商以及京信通信重要事件总结.-4-请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -3-行业行业点评点评报告报告 报告正文报告正文 1、4G 建设建设回顾回顾与与京信通信京信通信业绩业绩提升提升 依据依据三大三大运营商运营商 Capex 增速增速以及以及新建新建 4G 基站基站数数的的变化，变化，我我们们将将 4G 建设建设时期时期分分为为四个四个阶段。阶段。回顾电信运营商过去 2010-18 年的资本开支以及新增 4G 基站数量的变化，4G 建设可以分为四个阶段。4G 建设概念期（2011-12 年），4G 建设初期（2013年），4G 建设高速发展期（2014-16 年下半年），4G 建设后期（2016 年下半年至今）。图图1 1、20102010-1818 年年通信通信运营商运营商 CapCape ex x 及增速及增速 -4%3%-1%45%16%-9%-4%-5%-6%-38%9%30%-26%16%58%-46%-42%19%13%15%8%49%-4%42%-11%-8%-15%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,500201020112012201320142015201620172018E中国移动中国联通中国电信中国移动YoY（右轴）中国联通YoY（右轴）中国电信YoY（右轴）亿元人民币 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图图2 2、20201313-1818 年年新建新建 4 4G G 基站数量基站数量及及增速增速 226%36%11%-35%-15%-50%0%50%100%150%200%250%020406080100120201320142015201620172018E中国新建4G基站数YoY（右轴）万座 资料来源：C114，兴业证券经济与金融研究院整理 京信通信：京信通信：基站基站天线天线行业行业龙头，龙头，公司公司业绩业绩与与移动运营商移动运营商资本开支资本开支密切相关。密切相关。天线作为基站建设的核心组件，一套基站设备至少对应 3 个天线。天线行业的市场规模与移动运营商的资本开支相关，而京信通信作为基站天线行业龙头，根据 EJL Wireless Research 2017 年发布的报告，在全球基站天线市场份额达到 13%，仅次于华为；国内市场份额约为 20%。公司业绩与移动运营商的资本开支紧密相关。回顾 4G 建设时期运营商历次设备集采招标与公司业绩表现，我们可以发现伴随4G 建设，运营商集采规模扩大，公司业绩逐步扭亏为盈并实现高速增长。请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -4-行业行业点评点评报告报告 表表1 1、4 4G G 建设建设时期，时期，工信部、工信部、运营商运营商以及以及京信通信京信通信重要重要事件事件总结总结 时间时间 工信部事件工信部事件 运营商事件运营商事件 京信通信京信通信重要重要事件事件 4 G 建 设 概 念 期 2011 年 4 月 工信部批准TD-LTE规模试验第一阶段测试，并批准 2.3GHz 和2.6GHz 用于 TD-LTE 试验。中国移动在六大城市正式启动流程TD-LTE 规模试验工作。2011 年 4-9 月 工信部第一阶段测试中，中国移动在 6个城市共建超过 1100 个 TD-LTE 基站，覆盖 8500 万人口。2012 年 1 月 工信部启动第二阶段测试，并发布中国 4G 频率规划，2.6GHz 附近 190MHz全部用于 TD-LTE 建设。工信部第二阶段测试中，中国移动的 4G网络建设规模进一步扩大到 13 个城市，在 2012年完成约2万个 TD-LTE基站建设，覆盖 1 亿人。2012 年 3 月 21 日，京信通信公布 2011 年业绩，公司营业收入为 63.5 亿港元，YoY+22.4%，归母净利润 6.6 亿港元，YoY-9.0%。2012 年 8 月 23 日，在第六届移动互联网国际研讨会上，中国移动研究院发布了 Nanocell 技术白皮书，同时与合作伙伴京信通信签署技术研发合作备忘录。2012 年 10 月 工信部发布2.6GHz TDD频谱划分方案，将 2.6GHz 附近的190MHz 全部用于 TD-LTE 建设。2012 年 12 月 中国移动在香港正式启用 4G 网络。4 G 建 设 初 期 2013 年 3 月 22 日，京信通信公布 2012 年业绩，公司营业收入为 63.3 亿港元，YoY-0.3%，归母净亏损为2.0 亿港元，由盈转亏。2013 年 6 月 21 日，中国移动公布了 TD-LTE 一期无线主设备的招标公告，集采涉及全国 31个省市，采购规模约为 20.7 万个基站，共计 55 万载扇。2013 年 11 月 工信部向三大运营商发布具体的 TD-LTE 频段使用方案，中国移动 130MHz，中国联通40MHz，中国电信 40MHz。2013 年 12 月 4日，工信部向三家发放TD-LTE牌照。4 日，中国移动 4G 网络进入大规模试商用阶段，全年建设20万个TD-LTE基站，完成对主要城市及地区，覆盖近 5 亿人。2013 年 12 月 6 日，中国联通启动 LTE 一期无线主设备采购的招标，FDD-LTE 制式 4 万个，TD-LTE 制式 1 万个。4 G 建 设 高 速 发 展 期 2014 年 3 月 14 日，中国移动启动了 TD-LTE 设备的二期集采招标，共计约 26.6 万个基站。23 日，京信通信公布 2013 年业绩，公司营业收入为 57.2 亿港元，YoY-9.7%，归母净亏损 2.4亿港元，亏损扩大。2014 年 6 月 工信部组织中国电信、中国联通在 56 个城市开展 LTE 混合组网试验。2014 年 7 月 30 日，得益于 4G 建设规模扩大，预计年底将建成 70 万个 4G基站，2014 年上半年京信通信收入增长 39.8%，业绩扭亏为 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -5-行业行业点评点评报告报告 盈，归母净利润为 7,231 万港元。2014 年 10 月 中国移动提前启动 TD-LTE 网络第三期建站工程建设，计划年底建成 70 万个4G 基站，远高于预期的 50 万个基站。2014 年 11 月 17 日，中国电信正式启动 LTE 混合组网试验二期工程招标。2014 年 12 月 工信部批准中国电信使用 19201935MHz/2110-2125MHz 部署 FDD-LTE 制式。2015 年 2 月 27 日，工信部向中国联通和中国电信 FDD-LTE 牌照。6 日，京信通信发布盈喜预告，2014 年公司整体收入增长17.7%，全年业绩扭亏为盈，归母净利润 1.51 亿港元。2015 年 7 月 中国电信启动LTE三期工程无线网主设备集采，共 3.3 万载扇。2016 年 2 月 5 日，中国联通启动 FDD-LTE 三期工程无线主设备集中采购项目的招标，采购规模共 46.9 万个基站。中国电信启动FDD-LTE 无线网主设备农村覆盖集中采购项目，规模预估为 13 万个基站。中国移动启动 TD-LTE 第四期主设备集中采购项目的招标，规模约 30 万个基站。16 日，公司发布盈喜预告，2015年归母净利润 2.13 亿港元，同比增长 40.9%。2016 年 5 月 17 日，中国电信启动 FDD-LTE 四期工程无线网主设备采购项目，主要采购内容为全国 31 省的 LTE 无线主设备，总计约 21.3 万套站，58 万载扇。2016 年 6 月 19 日，京信通信公布 2016 年半年报，净利润 1.13 亿港元，同比增长 3.41%；28 日，京信通信获选中国移动指定供应商。4 G 建 设 后 期 2016 年 10 月 13 日，中国电信启动 LTE 五期工程无线网主设备（FDD）集采工作。本次集采规模预计达到 30 万个基站。2017 年 3 月 22 日，京信通信 2016 年全年业绩公布，净利润减少 28.5%。2017 年 4 月 9 日，中国移动启动 4G 网络五期工程无线网主设备集采工作，规模约40.6万站。资料来源：C114，运营商官网，公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2、京信通信京信通信股价股价波动波动与与 4G 建设建设节奏节奏密切相关密切相关 京信通信京信通信业绩业绩与与 4G 建设建设节奏节奏相关性相关性较强，较强，伴随伴随业绩业绩提升提升，公司公司股价股价迎来迎来多次多次上上涨涨期期。4G 建设初期，3G 建设规模萎缩，4G 建设尚未大规模开展，运营商对于4G 建设处于观望状态，项目推进受到影响，京信通信业绩由盈转亏，公司股价受压；4G 建设规模逐步扩大，运营商招标规模逐步增加，京信通信业绩逐步扭亏为盈，并获得高速增长，公司股价迎来多个上涨周期；4G 建设后期，运营商资本开支下降，京信通信业绩出现下滑，股价受压。请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -6-行业行业点评点评报告报告 图图3 3、20201 12 2 年年至今至今京信通信京信通信股价股价波波动动 00.511.522.533.542012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032012 年年8 月月 23日日，中国移动中国移动发 布发 布 Nanocell技术白皮书技术白皮书，与京信通信签与京信通信签署合作备忘录署合作备忘录。上涨上涨 105.1%2013年年12月月4号号TD-LTE 牌照正式牌照正式发放发放2014年年7月月30日日，得益于得益于4G建设规建设规模扩大模扩大，预计年预计年底建成底建成70万个万个4G基站基站，半年业绩半年业绩扭亏为盈扭亏为盈。上涨上涨65.3%2015年年2月月6日日，公公司司2014年业绩扭亏年业绩扭亏为盈为盈，发布盈喜公发布盈喜公告告。上涨上涨 60.0%2016年年2月月16日发日发布盈喜公告布盈喜公告，纯利纯利润大幅上涨润大幅上涨。上涨上涨35.3%2016年年6月月28日日，获选中国移动指定获选中国移动指定供应商供应商，中期业绩中期业绩再次录得增长再次录得增长。上上涨涨 57.0%2017年年3月月22日，日，2016年业绩公布，净利减年业绩公布，净利减少少28.5%，股价下跌，股价下跌36.5%2012年年3月月21日日，京信通信公布京信通信公布2011年业绩年业绩，公司归母公司归母净利润下滑净利润下滑-9.0%。2013年年3月月22日日，京 信 通 信 公 布京 信 通 信 公 布2012年业绩年业绩，由由盈 转 亏盈 转 亏。下 跌下 跌21.2%2014年年3月月23日日，京 信 通 信 公 布京 信 通 信 公 布2013年业绩年业绩，亏亏损扩大损扩大概念期概念期初期初期高速发展期高速发展期后期后期 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 2 2.1.1、4 4G G 建设建设概念概念期期：4 4G G 未至，未至，公司公司业绩业绩股价股价双双双双承压承压，偶见偶见利好消息利好消息 通信运营商通信运营商移动移动网络网络 Capex 未见未见持续持续增长增长，4G 基站基站数量较少，数量较少，产业链产业链业绩业绩尚未尚未兑现兑现。2011 年 4 月，工信部正式启动 TD-LTE 规模试验第一阶段测试，并批准2.3GHz 和 2.6GHz 用于 TD-LTE 试验，我国 4G 建设进入概念期。同时三大运营商的移动网络 Capex 未见持续上涨。此外，这一阶段 4G 基站建设数量较少，因此相关产业链业绩尚未兑现。图图4 4、20201 10 0-1 13 3 年年中国中国移动移动和和联通联通移动网络移动网络 CapexCapex 及及增速增速 -2%34%-23%32%-59%12%57%-40%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008002010201120122013移动移动网络Capex联通移动网络Capex电信移动网络Capex移动移动网络YoY（右轴）联通移动网络YoY（右轴）亿元人民币 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 4G 未至，未至，京信京信通信通信业绩业绩受压，受压，股价股价有所有所回落，回落，2012 年年与与中国中国移动移动签署签署合作合作备忘备忘录录，公司公司股价股价迎来迎来一波一波上涨上涨期期。由于这一阶段三大运营商 4G 基站尚未大规模建设，3G 建设资本开支下降，导致京信通信整体业绩受压。公司 2011 年营业收入 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -7-行业行业点评点评报告报告 为 63.5 亿港元，YoY+22.4%，归母净利润 6.6 亿港元，YoY-9.0%，业绩公布后公司股价有所回落。2012 年 8 月，中国移动发布 Nanocell 技术白皮书，并与京信通信签署合作备忘录，受这一利好消息刺激，公司股价在随后三个月内上涨 105.1%。公司 2012 年营业收入为 63.3 亿港元，YoY-0.3%，归母净亏损为 2.0 亿港元，由盈转亏。业绩发布后，股价下跌 21.2%2 2.2.2、4 4G G 建设建设初期初期：小规模小规模建设，建设，公司公司业绩受压，业绩受压，股价股价表现表现平平平平 中国移动中国移动移动网络移动网络 Capex 增增速速达到达到 32%，整体整体新增新增 4G 基站基站数量数量达到达到 23 万站万站，4G 建设建设初步初步展开展开。2013 年 5 月，中国移动 TD-LTE 一期建设招标开始，标志着4G 网络建设产业链订单正式落地以及 4G 规模建设的开始。同时，由于中国移动4G 网络覆盖采用 TD-LTE 制式，而中国联通和中国电信主要采用 FDD-LTE 制式4G 网络建设较中国移动延迟一年。2013 年中国移动移动网络资本开支增速达到32%，增长较快，同时新增 4G 基站数量达到 23 万站。2013 年 12 月，中国联通启动 LTE 一期无线主设备采购招标，但招标规模远小于中国移动，同时采用制式以 FDD-LTE 为主。图图5 5、20201 12 2-1 14 4 年年三大三大运营商运营商移动网络移动网络 CaCapexpex 及及增速增速 -23%32%42%57%-40%50%1%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0001,200201220132014移动移动网络Capex联通移动网络Capex电信移动网络Capex移动移动网络YoY（右轴）联通移动网络YoY（右轴）电信移动网络YoY（右轴）亿元人民币 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 4G 建设建设尚未尚未大规模大规模开展开展，京信京信通信通信业绩业绩受压，受压，全年全年股价股价处于处于小范围小范围波动波动。由于2013 年 12 月工信部才正式发放 TD-LTE 牌照，导致三大运营商在正式 4G 牌照发放前倾向观望，导致部分项目推迟，2013 年全年公司来自中国移动的收益下降10%，来自中国联通的收益下降 40%，整体营业收入为 57.2 亿港元，YoY-9.7%，归母净亏损 2.4 亿港元，亏损扩大，主要是由于若干项目推迟，以及 4G 牌照正式发放前运营商投资的时间安排的不确定性。业绩继续受压导致公司整体股价表现平平。2 2.3.3、4 4G G 建设建设高速发展期高速发展期：建设规模建设规模逐步扩大，逐步扩大，公司公司业绩业绩扭亏扭亏为盈为盈，股股价价迎来迎来四四个个上涨上涨期期 2014-15 年年三大三大运营商运营商移动移动网络网络 Capex 达到达到巅峰巅峰，2016 年年新建新建 4G 基站数量基站数量达到达到 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -8-行业行业点评点评报告报告 巅峰巅峰 113 万座万座，同比同比增长增长 11%。TD-LTE 牌照正式发放后，2014 年 3 月中国移动启动第二期 TD-LTE 大规模集采，共 26.6 万站；10 月启动第三期网络建设集采，计划年底建成 70 万个 4G 基站；2015 年 2 月，工信部正式向中国联通和中国电信发放 FDD-LTE 牌照，7 月，中国电信启动 LTE 第三期主设备集采，共 3.3 万载扇；2016 年 2 月，中国联通启动 FDD-LTE 第三期主设备集采，共 46.9 万站，中国电信启动 FDD-LTE 主设备农村覆盖主设备集采，共 14 万站，中国移动启动 TD-LTE第四期主设备集采，共 30 万站；5 月，中国电信启动 FDD-LTE 第四期主设备集采，共 21.3 万站。2014-15 年年运营商运营商移动网络移动网络资本开支资本开支逐步逐步达到达到巅峰巅峰，2016 年年新建新建基站基站数数达到达到巅峰巅峰。从运营商移动网络资本开支来看，中国移动的资本开支于 2014 年达到巅峰为1,054 亿元人民币，而中国联通和中国电信的资本开支于 2015 年达到巅峰分别为610/630 亿元人民币，较中国移动晚一年。2016 年三大运营商移动网络资本开始下降，但是新建 4G 基站数达到巅峰共 113 万座，同比增长 11%。图图6 6、20201 14 4-1 16 6 年年三大三大运营商运营商移动网络移动网络 CapeCapex x 及及增速增速 42%-13%-5%50%65%-54%1%113%-17%-100%-50%0%50%100%150%02004006008001,0001,200201420152016移动移动网络Capex联通移动网络Capex电信移动网络Capex移动移动网络YoY（右轴）联通移动网络YoY（右轴）电信移动网络YoY（右轴）亿元人民币 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 4G 网络网络大规模大规模建设建设带动带动业绩业绩扭亏为盈，扭亏为盈，京信京信通信通信迎来迎来四次四次上涨上涨期。期。得益于 4G 网络的大规模建设，公司业绩大幅提升。2014 年上半年公司总收入达到 30.2 亿港元，YoY+39.8%，归母净利润为 7,231 万港元，业绩扭亏为盈。发布盈喜后 3 个月内公司股价上涨 65.3%。2015-16 年年随随 4G 网络网络规规模模建设，建设，京信京信通信通信业绩业绩高速增长高速增长。公司 2014 年整体收入达到 67.3 亿港元，YoY+17.7%。全年业绩扭亏为盈，归母净利润为 1.51 亿港元，发布盈喜预告后两个月内，股价上涨 60.0%。2016 年 2 月公司再次发布盈喜预告，2015 年归母净利润 2.13 亿港元，YoY+40.9%，股价在接下来一个月内上涨 35.3%。2016 年 7 月，公司入选中国移动指定供应商，此外，2016 年半年报公司净利润再一次录得增长，净利润 1.13 亿港元，YoY+3.41%，增速开始下滑，但是公司股价在随后三个月内上涨 57.0%。请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -9-行业行业点评点评报告报告 2 2.4.4、4 4G G 建设建设后期后期：建设建设规模规模萎缩，萎缩，公司公司业绩业绩股价股价再次再次承压承压 2016 年年下半年下半年全国全国 4G 网络网络建设建设基本完成，基本完成，移动网络移动网络 Capex 和和新增新增 4G 基站基站数量数量均均下降。下降。随着 4G 网络建设的逐步完成，三大运营商的移动网络资本开支逐步下降，2017 年中国移动、联通、电信移动 Capex 分别为 792/159/160 亿元人民币，YoY-9%/-43%/-69%；新增 4G 基站数为 74 万座，YoY-34.5%。图图7 7、20201 16 6-1 17 7 年年三大三大运营商运营商移动网络移动网络 CapexCapex 及及增速增速 -5%-9%-54%-43%-17%-69%-80%-60%-40%-20%0%02004006008001,00020162017移动移动网络Capex联通移动网络Capex电信移动网络Capex移动移动网络YoY（右轴）联通移动网络YoY（右轴）电信移动网络YoY（右轴）亿元人民币 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 4G 建设建设后期，后期，京信京信通信通信业绩业绩股股价价暂时暂时受压受压。由于 4G 建设后期运营商 Capex 以及基站数量同时下滑，导致公司 2016 年下半年起业绩受压，2016 年全年收入为 59.5亿港元，YoY-12.1%，归母净利润为 1.52 亿港元，YoY-28.5%，业绩发布后引起了股价波动。2017 年公司收入为 55.6 亿港元，YoY-6.6%，归母净利润为 0.27 亿港元，YoY-82.0%，业绩继续下滑。3、新一轮新一轮网络网络建设建设周期周期开启，开启，京信京信通信通信业绩业绩股价股价有望有望再次再次迎迎来来双升，双升，建议关注建议关注 5G 频谱频谱划分划分落地，落地，新一轮建设新一轮建设周期周期即将即将开启，开启，京信京信通信通信业绩业绩股价股价有望有望迎来迎来双升。双升。回顾 4G 建设四大阶段，我们可以发现 4G 建设概念期，公司股价受利好消息影响较大；而建设初期、高速发展期以及后期，公司股价波动跟业绩相关性较大，4G建设时期频频录得盈喜，业绩公布之后三个月内股价上涨 35%-63%。5G 建设时期，由于天线“量价齐升”，公司基站天线业务有望迎来高速增长。此外，5G 时期小基站建设规模将远大于 4G 时期，公司小基站业务也有望成为业绩增长的新驱动力。多重利好的作用下，公司业绩有望高速增长，股价有望伴随业绩而上升，建议关注“京信通信”。4、风险提示风险提示 1、5G 牌照发放不及预期；请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -10-行业行业点评点评报告报告 2、5G 建设进程不及预期；3、贸易战加剧；4、运营商资本开支不及预期；5、行业竞争加剧。请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 -11-行业行业点评点评报告报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%审慎增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务有关财务权益及商务关系的披露权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与大森控股集团有限公司、兴证国际金融集团有限公司、Dangdai Henju International Inc.、阳光油砂有限公司、立高控股有限公司、浦江中国控股有限公司、建发国际投资集团有限公司、中国万桐园（控股）有限公司、众诚能源控股有限公司、高萌科技集团有限公司、德斯控股有限公司、海天能源国际有限公司、普天通信集团有限公司、中国山东高速金融集团有限公司、靛蓝星控股有限公司、惠理集团有限公司、游莱互动集团有限公司、华立大学集团有限公司、森浩集团股份有限公司、龙皇集团控股有限公司、民信国际控股有限公司、浙商银行股份有限公司、MS Concept Limited、惠陶集团（控股）有限公司、信源企业集团有限公司、银合控股有限公司、Republic Healthcare Limited、江西银行股份有限公司、胜利证券（控股）有限公司、百应租赁控股有限公司、融创中国控股有限公司、华夏幸福基业股份有限公司、永续农业发展有限公司、山东黄金矿业股份有限公司、恒益控股有限公司、成志控股有限公司、朗诗绿色集团有限公司、永升生活服务集团有限公司、时代中国控股有限公司、中原银行股份有限公司、云能国际股份有限公司、汇量科技有限公司、国际济丰包装集团和微盟集团有投资银行业务关系。使用本研究使用本研究报告报告的风险提的风险提示及法律声明示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别特别声明声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e