12月工业企业利润数据点评：利润增速持续负增长国企私企杠杆率持续分化-20190128-华创证券-14页.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告【债券日报】（2019-01-28）利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化化12 月工业企业利润数据点评月工业企业利润数据点评 2018 年全国规模以上工业企业实现利润总额年全国规模以上工业企业实现利润总额 66351.4 亿元，比上年增长亿元，比上年增长10.3%，增速比，增速比 1-11 月份放缓月份放缓 1.5 个百分点个百分点。12 月份规模以上工业企业实现利润总额 6808.3亿元，同比下降 1.9%，降幅比 11月份扩大 0.1个百分点。工业企业利润数据当月同比持续负增长，增速已进入下行通道。工业企业利润数据当月同比持续负增长，增速已进入下行通道。工业数据继续回落，多数行业利润增速下行，2019 年内需料将继续走弱，外需不振，叠加现阶段供给侧改革有所趋缓，环保限产政策边际放松，PMI 生产指数持续下行，供需两弱情形下，工业企业盈利数据增速下行压力依然较大。上游行业利润或将压缩，中下游行业利润边际改善。上游行业利润或将压缩，中下游行业利润边际改善。41个工业大类行业中 32个行业利润总额同比增加，9个行业减少，涨多跌少，新增利润主要来自中上游原材料行业。近期钢铁和原油等大宗商品价格虽小幅回升，但处于 18 年年初以来的相对低位，相关行业盈利或将受到一定冲击，PPI 生产资料同比增速持续回落，价格对上游工业企业利润的拖累将逐渐显现，对中下游来说，原材料价格回落料将降低中下游成本，边际上拓宽利润空间，中下游行业利润存在边际改善可能。工业企业库存周转效率未明显提高，企业料将持续处于主动去库存阶段。工业企业库存周转效率未明显提高，企业料将持续处于主动去库存阶段。产成品存货增速小幅下行，周转效率未明显提高，随着下游需求走弱，工业企业利润增速已进入下行通道，企业料将持续处于主动去库存状态。国企和私企利润增速差持续收窄，但杠国企和私企利润增速差持续收窄，但杠杆率持续分化。杆率持续分化。供给侧改革和环保限产力度边际放松，叠加高基数效应，国有企业利润增速有所回落，前期利润改善传导至资产负债端，杠杆率小幅下行。私营企业多处于中下游，上游产品价格对比前几年，仍处于相对高位，会压缩下游行业利润空间，下游企业资产负债表有所恶化，私营企业杠杆率小幅抬升。工业企业利润增速工业企业利润增速已已进入下行通道，基本面下行叠加流动性充裕，利好国内进入下行通道，基本面下行叠加流动性充裕，利好国内债市。债市。后续地产、制造业等均有下行压力，短期内基建补短板效应或难以弥补房地产和制造业投资的下滑，内需难起，外需较弱，贸易拉动经济的效用逐渐减弱，基本面下行压力依然较大，短期内企业盈利或难有明显改善。PPI 生产资料同比增速持续回落，价格对上游工业企业利润的拖累将逐渐显现，对中下游来说，上游原材料价格回落料将降低中下游成本，拓宽利润空间，中下游行业利润存在边际改善可能。目前经济基本面下行数据正在兑现，叠加流动性持续宽松的环境，趋势仍利好国内债市，但近期需关注宽信用预期及 1月社融数据对国内债市的短期扰动。风险提示：风险提示：政策加码超预期。证券分析师：周冠南证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱： 执业编号：S0360517090002 联系人：陈甲联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱： 经济的春天来的如此之快吗？华创债券日报 20190121 2019-01-21 资金情绪宽松，避险情绪驱动收益率下行华创债券日报 20190122 2019-01-22 央行首次操作 TMLF，未来关注持续投放量及其降成本效果华创债券日报 20190123 2019-01-23 春节前最后一周，哪类资产最躁动？华创债券日报 20190124 2019-01-24 创设 CBS释放宽信用信号，收益率上行调整华创债券日报 20190126 2019-01-26 相关研究报告相关研究报告 华创证券研究所华创证券研究所 债券债券研究研究 债券日报债券日报 2019 年年 01 月月 28 日日 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化一、利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化.4 二、利率债市场复盘：流动性维持宽松，现券收益率盘中震荡二、利率债市场复盘：流动性维持宽松，现券收益率盘中震荡.6（一）资金面：公开市场空窗，流动性维持宽松.6（二）利率债：活跃券收益率盘中震荡.6 三、信用债市场复盘：中短票收益率长端上行，异常成交个券增多三、信用债市场复盘：中短票收益率长端上行，异常成交个券增多.7 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 营业收入和成本双双回落.4 图表 2 工业企业利润 12 月单月同比持续负增长.4 图表 3 三大行业工业企业利润累计同比增速涨跌不一.4 图表 4 油价和钢铁价格小幅回调.4 图表 5 企业处于去库存通道.5 图表 6 工业增加值小幅回升，PPI 持续回落.5 图表 7 国企工业企业利润累计同比增速回落.5 图表 8 国企杠杆下滑，私营企业杠杆提升.5 图表 9 公开市场和资金面状况.6 图表 10 国债收益率曲线变动.6 图表 11 国开收益率曲线变动.6 图表 12 关键期限利率个券收益率.6 图表 13 国债期限利差变动.7 图表 14 国开期限利差变动.7 图表 15 中短票据收益率及信用利差日变化.7 图表 16 城投债收益率及信用利差日变化.8 图表 17 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值 10BP 以上）.9 图表 18 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列）.9 图表 19 活跃券成交明细.10 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 2018 年全国规模以上工业企业实现利润总额 66351.4 亿元，比上年增长 10.3%，增速比 1-11 月份放缓 1.5 个百分点。12 月份规模以上工业企业实现利润总额 6808.3 亿元，同比下降 1.9%，降幅比 11 月份扩大 0.1 个百分点。一、一、利润增速持续负增长利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化国企私企杠杆率持续分化 工业企业利润数据当月工业企业利润数据当月同比同比持续负增长持续负增长，增速已增速已进入进入下行下行通道通道。2018 年规模以上工业企业营业收入同比增长8.5%，同比下降 0.6 个百分点，营业成本同比增长 8.3%，同比下降 0.5 个百分点，主营业务收入利润率为 6.49%，同比提高 0.11 个百分点，收入和成本增速持续双双回落，表明需求承压情况下产出规模缩减。规模以上工业企业实现利润总额 66351.4 亿元，同比增长 10.3%，增速比 1-11 月份放缓 1.5 个百分点，12 月份，规模以上工业企业实现利润总额 6803.3 亿元，同比下降 1.9%，11 月份为同比下降 1.8%，年内持续出现负增长。工业数据继续回落，多数行业利润增速下行，2019 年内需料将继续走弱，外需不振，叠加现阶段供给侧改革有所趋缓，环保限产政策边际放松，PMI 生产指数持续下行，供需两弱情形下，工业企业盈利数据增速下行压力依然较大。图表图表 1 营业收入和成本双双回落营业收入和成本双双回落 图表图表 2 工业企业利润工业企业利润 12 月单月同比持续月单月同比持续负增长负增长 资料来源：wind、华创证券 资料来源：wind、华创证券 上游行业利润或将压缩，上游行业利润或将压缩，中中下游行业利润边际改善。下游行业利润边际改善。2018 年采矿业、制造业和电力热力燃气及水生产供应业实现利润总额分别同比增长 40.1%、8.7%和 4.3%，对比 1-11 月份采矿业和制造业均出现回落，电力热力燃气及水生产供应业出现有所回升。41 个工业大类行业中 32 个行业利润总额同比增加，9 个行业减少，涨多跌少，新增利润主要来源于石油开采、非金属矿物、黑色金属、化工、酒饮料，5 个行业合计对工业企业利润增长贡献率 77.1%，新增利润主要来自中上游原材料行业。近期钢铁和原油等大宗商品价格虽小幅回升，但处于 18 年年初以来的相对低位，相关行业盈利或将受到一定冲击，PPI 生产资料同比增速持续回落，价格对上游工业企业利润的拖累将逐渐显现，对中下游来说，原材料价格回落料将降低中下游成本，边际上拓宽利润空间，中下游行业利润存在边际改善可能。图表图表 3 三大行业工业企业利润累计同比增速三大行业工业企业利润累计同比增速涨跌不一涨跌不一 图表图表 4 油价和钢铁价格油价和钢铁价格小幅回调小幅回调 资料来源：wind、华创证券 资料来源：wind、华创证券 8.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.00营业收入:累计同比 营业成本:累计同比(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12利润总额:累计同比 利润总额:当月同比-20000200040006000800010000-40-20020402016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11制造业:累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 采矿业:累计同比（右轴）3,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.004,600.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00期货结算价(连续):布伦特原油 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 工业企业库存周转效率未明显提高工业企业库存周转效率未明显提高，企业，企业料将料将持续持续处于处于主动主动去库存阶段。去库存阶段。库存方面，2018 年工业企业产成品存货增速 7.4%，同比上年回落 1.2 个百分点，产成品周转效率方面，12 月工业企业产成品周转天数 17.2 天，和上月一致，企业库存周转效率并未提高。从 11 月份行业库存数据来看，去库存仍主要集中在上游，中游库存增速相对平稳，下游库存仍保持一定增速。随着下游需求走弱，工业企业利润增速已进入下行通道，企业料将持续处于主动去库存状态。图表图表 5 企业处于去库存通道企业处于去库存通道 图表图表 6 工业增加值小幅回升，工业增加值小幅回升，PPI 持续回落持续回落 资料来源：wind、华创证券 资料来源：wind、华创证券 国企和私企利润增速差国企和私企利润增速差持续持续收窄，但杠杆率持续分化收窄，但杠杆率持续分化。2018 年，国有及控股工业企业利润同比增速 12.6%，比1-11 月回落 3.5 百分点，连续 6 个月下滑。私营工业企业利润增速 11.9%，较 1-11 月小幅上升 1.9 个百分点。国有控股企业资产负债率为 58.7%，同比回落 1.6 个百分点，私营企业资产负债率为 56.4%，同比上涨 3.8 个百分点。一方面近期供给侧改革和环保限产力度边际放松，叠加高基数效应，国有企业利润增速有所回落，另一方面国有企在16 年和 17 年利润表的大幅改善开始逐渐向资产负债表传导，杠杆率小幅下行。与国有企业不同，私营企业多处于中下游，上游钢铁煤炭等产品价格对比前几年，仍处于相对高位，会压缩下游行业利润空间，下游企业资产负债表有所恶化，私营企业杠杆率小幅抬升，但随着民企支持政策的持续加码，包括降税减费等，私营企业利润增速持续小幅回升，预计将对私企盈利产生一定程度的支撑。图表图表 7 国企工业企业利润累计同比增速回落国企工业企业利润累计同比增速回落 图表图表 8 国企杠杆下滑，私营企业杠杆提升国企杠杆下滑，私营企业杠杆提升 资料来源：wind、华创证券 资料来源：wind、华创证券 工业企业利润工业企业利润增速增速已进入已进入下行下行通道通道，基本面下行叠加流动性充裕基本面下行叠加流动性充裕，利好国内债市利好国内债市。后续地产、制造业等均有下行压力，短期内基建补短板效应或难以弥补房地产和制造业投资的下滑，内需难起，外需较弱，贸易拉动经济的效用逐渐减弱，基本面下行压力依然较大，短期内企业盈利或难有明显改善。PPI 生产资料同比增速持续回落，价格对上游工业企业利润的拖累将逐渐显现，对中下游来说，上游原材料价格回落料将降低中下游成本，拓宽利润空间，中下游行业利润存在边际改善可能。目前经济基本面下行数据正在兑现，叠加流动性持续宽松的环境，趋势仍利好国内债市，但近期需关注宽信用预期及 1 月社融数据对国内债市的短期扰动。46810121416182017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12产成品存货:累计同比 产成品周转天数:累计值-4-20246810121416182017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12工业增加值:当月同比 0.0020.0040.0060.0080.00100.002017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12国有及国有控股工业企业:利润总额:累计同比 私营工业企业:利润总额:累计同比 464850525456586062642017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12国有控股企业 私营企业 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 二、二、利率债市场复盘：利率债市场复盘：流动性维持宽松，现券收益率盘中震荡流动性维持宽松，现券收益率盘中震荡（一）资金面：公开市场空窗，流动性维持宽松（一）资金面：公开市场空窗，流动性维持宽松 图表图表 9 公开市场和资金面状况公开市场和资金面状况 指标名称指标名称 名称名称 发 行发 行量量 到期量到期量 亿元亿元 发 行 利发 行 利率率%利率变利率变动动 BP 净投放净投放 亿元亿元 指 标指 标名称名称 时间时间 全市场全市场 大行大行 中 小中 小行行 非银非银 公开公开 市场市场 资金 情绪 09:00 38 34 41 40 10:30 37 33 41 40 14:45 34 31 37 37 16:15 34 31 36 37 指标名称指标名称 加 权 平 均利率%涨 跌BP 指 标 名称%加 权 平均利率%涨跌BP shibor-DR 开 盘收 益率%开盘涨跌()指 标 名称 加权平均利率%涨 跌BP GC-DR shibor O/N 2.194-16.8 DR001 2.1746-17.72 1.94 2.55 0 GC001 2.8343-0.12 65.97 shibor 1W 2.66 3.4 DR007 2.4437-12.89 21.63 2.65 0 GC007 3.6482-12.22 120.45 shibor 2W 2.882 13.4 DR014 3.0114 14.53-12.94 2.9 30 GC014 3.6172 8.83 60.58 DR021 3.0219-3.11 3-10 shibor 1M 2.828 0.9 DR1M 2.9696 9.11-14.16 2.95 10 GC028 3.1367-1.08 16.71 资料来源：wind，华创证券（二）利率债：（二）利率债：活跃券收益率活跃券收益率盘中震荡盘中震荡 图表图表 10 国债收益率曲线变动国债收益率曲线变动 图表图表 11 国开收益率曲线变动国开收益率曲线变动 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表图表 12 关键期限利率个券收益率关键期限利率个券收益率 债券简称债券简称 期限分期限分类类 剩余期限剩余期限（年）（年）交易中心交易中心成交笔数成交笔数 估值收益估值收益率率%债券简称债券简称 期限分期限分类类 剩余期限剩余期限（年）（年）交易中心交易中心成交笔数成交笔数 估值收益估值收益率率%18 附息附息国债国债 10 年内 0.30 9 2.300 18 附息国债 06 30 29.14 3 3.7611 18 附息附息国债国债 26 1 0.82 6 2.393 18 附息国债 17 30 29.48 26 3.7641 18 附息附息国债国债 21 3 2.70 9 2.703 18 国开 09 年内 0.45 38 2.4151 18 附息附息国债国债 09 5 4.22 7 2.878 14 国开 19 年内 0.48 2 2.4405 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 债券简称债券简称 期限分期限分类类 剩余期限剩余期限（年）（年）交易中心交易中心成交笔数成交笔数 估值收益估值收益率率%债券简称债券简称 期限分期限分类类 剩余期限剩余期限（年）（年）交易中心交易中心成交笔数成交笔数 估值收益估值收益率率%18 附息附息国债国债 16 5 4.45 20 2.934 14 国开 27 1 0.81 0 2.5485 18 附息附息国债国债 23 5 4.72 8 2.935 18 国开 12 3 2.61 59 3.0596 18 附息附息国债国债 28 7 6.85 5 3.070 18 国开 11 5 4.54 142 3.3767 18 附息附息国债国债 11 10 9.30 14 3.157 18 国开 06 7 6.18 18 3.7163 18 附息附息国债国债 19 10 9.55 28 3.160 18 国开 05 10 9.03 199 3.7957 18 附息附息国债国债 27 10 9.82 15 3.135 18 国开 10 10 9.44 309 3.6846 资料来源：wind，华创证券 图表图表 13 国债期限利差变动国债期限利差变动 图表图表 14 国开期限利差变动国开期限利差变动 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 三三、信用债市场复盘信用债市场复盘：中短票收益率长端上行，异常成交个券增多：中短票收益率长端上行，异常成交个券增多 图表图表 15 中短票据收益率及信用利差日变化中短票据收益率及信用利差日变化 品品种种 期限期限 收益率日变化（收益率日变化（BP）收益率（收益率（%）AAA AA+AA AA-AAA AA+AA AA-中中短短期期票票据据 1Y-2.11-2.11 0.89-2.11 3.23 3.46 3.69 5.69 3Y 0.86 1.86 0.86 0.86 3.58 3.81 4.20 6.24 5Y 1.15 2.15 2.15 2.15 3.88 4.14 4.84 6.91 信用利差日变化（BP）信用利差（BP）1Y-1-1 2-1 60 83 106 306 3Y 1 2 1 1 51 74 113 317 5Y 1 2 2 2 40 66 136 343 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 资料来源：wind、华创证券 图表图表 16 城投债收益率及信用利差日变化城投债收益率及信用利差日变化 品品种种 期限期限 收益率日变化（收益率日变化（BP）收益率（收益率（%）AAA AA+AA AA-AAA AA+AA AA-城城投投债债 3Y-0.14 0.86 0.86-0.14 3.66 3.81 4.03 5.95 5Y 2.14 2.14 2.14 2.14 3.96 4.12 4.46 6.96 10Y 1.15 1.15 1.15 1.15 4.33 4.67 5.14 7.75 信用利差日变化（BP）信用利差（BP）3Y 0 1 1 0 60 75 97 289 5Y 2 2 2 2 48 64 98 348 10Y 0 0 0 0 70 104 151 412 资料来源：wind、华创证券 2.53.54.55.56.57.51Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAA+AAAA-%收益率分位数 1/4分位 中位数 3/4分位 2019/1/280501001502002503003504001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAA+AAAA-BP 信用利差分位数 1/4分位 中位数 3/4分位 2019/1/283.04.05.06.07.08.03Y5Y10Y3Y5Y10Y3Y5Y10Y3Y5Y10YAAAAA+AAAA-%收益率分位数 1/4分位 中位数 3/4分位 2019/1/2801002003004005003Y5Y10Y3Y5Y10Y3Y5Y10Y3Y5Y10YAAAAA+AAAA-BP 信用利差分位数 1/4分位 中位数 3/4分位 2019/1/28 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 图表图表 17 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值 10BP 以上）以上）资料来源：wind、华创证券 图表图表 18 异常成交个券明细（按成交异常成交个券明细（按成交-中债估值中债估值 降序排列）降序排列）债券简称债券简称 剩余期剩余期限（年）限（年）成交成交-中中债（债（BP)中债估值中债估值（%）票面利票面利率（率（%）债项债项/主体主体评级评级 主体简称主体简称 申万行业申万行业 企业性质企业性质 17 廊控廊控 01 1.15 84 4.44 5.50 AA/AA 廊坊控股 建筑装饰 地方国有企业 16 保利保利 03 2.08 56 3.52 2.96 AAA/AAA 保利发展 房地产 中央国有企业 17 中证中证 01 0.98 36 4.09 4.60 0/AAA 中证信用 非银金融 其他企业 16 珠管珠管 01 2.19 33 7.02 5.00 AA+/AA+珠江投管集团 公用事业 民营企业 15 哈投哈投 02 1.86 33 4.35 4.00 AA+/AA+哈投集团 综合 地方国有企业 17 晋能晋能 01 1.10 30 5.03 7.00 AAA/AAA 晋能集团 采掘 地方国有企业 17 联讯联讯 01 1.83 27 4.73 6.60 AA/AA 联讯证券 非银金融 公众企业 16 上港上港 02 2.34 27 3.45 3.08 AAA/AAA 上港集团 交通运输 地方国有企业 16 云白云白 01 2.19 26 3.44 2.95 AAA/AAA 云南白药 医药生物 公众企业 17 蚌投蚌投 01 3.05 22 5.15 5.48 AA/AA 蚌投集团 综合 地方国有企业 16 青港青港 02 2.36 16 3.46 3.09 AAA/AAA 青岛港 交通运输 地方国有企业 17 闽漳龙闽漳龙 MTN001 3.59 15 5.45 6.30 AA+/AA+漳龙集团 综合 地方国有企业 12 国开投国开投 MTN2 3.73 14 3.74 5.18 AAA/AAA 国投公司 综合 中央国有企业 16 石化石化 01 2.65 13 3.48 2.83 AAA/AAA 中国石化集团 采掘 中央国有企业 15 贵阳金阳贵阳金阳 PPN001 1.53 13 4.52 5.80 0/AA+金阳建设集团 建筑装饰 地方国有企业 16 中金中金 01 2.47 13 3.08 2.99 AAA/AAA 中金公司 非银金融 中央国有企业 16 中车中车 G3 2.44 13 3.46 2.95 AAA/AAA 中车集团 机械设备 中央国有企业 18 侨城侨城 04 6.02 12 4.17 5.74 AAA/AAA 华侨城 房地产 中央国有企业 18 电投电投 01 2.23 12 3.44 4.50 AAA/AAA 国家电投 公用事业 中央国有企业 18 石化石化 01 2.61 11 3.48 3.68 AAA/AAA 中国石化集团 采掘 中央国有企业 17 兵器兵器 01 3.20 11 3.29 4.24 AAA/AAA 中国兵器 机械设备 中央国有企业 16 山钢山钢 01 0.55 11 4.64 7.00 0/AAA 山钢集团 钢铁 地方国有企业 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 债券简称债券简称 剩余期剩余期限（年）限（年）成交成交-中中债（债（BP)中债估值中债估值（%）票面利票面利率（率（%）债项债项/主体主体评级评级 主体简称主体简称 申万行业申万行业 企业性质企业性质 19 冀中能源冀中能源 CP002 0.98 11 3.69 3.88 A-1/AAA 冀中能源 采掘 地方国有企业 17 铜陵有色铜陵有色 MTN001 1.80 11 3.94 6.00 AA+/AA+铜陵有色 采掘 地方国有企业 18 金隅金隅 01 4.45 11 4.18 4.70 AAA/AAA 金隅集团 综合 地方国有企业 18 国科国科 02 4.47 11 3.98 4.57 AAA/AAA 国科控股 综合 中央国有企业 16 富力富力 11 3.72 10 7.02 4.39 AAA/AAA 富力地产 房地产 外资企业 15 潼南债潼南债 3.92 10 5.82 4.99 AA/AA 潼南城投 建筑装饰 地方国有企业 14 嘉宝债嘉宝债 0.73 -10 4.00 5.50 AA+/AA+光大嘉宝 房地产 中央国有企业 17 能投能投 Y1 1.91 -12 5.30 6.28 AAA/AAA 能投集团 综合 地方国有企业 18 宿迁高新宿迁高新 01 6.47 -12 5.57 6.97 AAA/AA 高新投资 建筑装饰 地方国有企业 18 恒信租赁恒信租赁 CP002 0.76 -13 3.58 4.30 A-1/AAA 海通恒信国际租赁 非银金融 地方国有企业 13 皋投债皋投债 1.01 -13 4.13 6.70 AA+/AA+如皋交投 建筑装饰 地方国有企业 16 漳州交运漳州交运 PPN004 0.73 -16 4.78 3.88 0/AA+交通集团 交通运输 地方国有企业 18 新控新控 02 2.78 -18 6.18 7.50 0/AAA 新城控股 房地产 民营企业 18 易盛德易盛德 9.83 -19 5.49 5.22 AAA/AA 扬州易盛德 建筑装饰 地方国有企业 16 海宁城投海宁城投 PPN001 0.81 -22 4.42 3.70 0/AA+海宁城投 建筑装饰 地方国有企业 16 鲁班债鲁班债 0.67 -29 5.79 5.45 AA/AA 金鲁班集团 建筑装饰 地方国有企业 龙光龙光 05A 0.78 -31 6.01 6.50 0/0 深圳联合 非银金融 民营企业 11 西矿西矿 02 1.97 -81 5.81 5.30 AA+/AA+西部矿业 有色金属 地方国有企业 资料来源：wind、华创证券 图表图表 19 活跃券成交明细活跃券成交明细 债券简称债券简称 成交成交笔数笔数 剩余期限剩余期限（年）（年）中债估值中债估值（%）票面利票面利率（率（%）债项债项/主体主体评级评级 主体简称主体简称 申万申万 行业行业 企业性质企业性质 是否是否城投城投 19 齐鲁交通齐鲁交通 SCP001 10 0.71 3.32 3.15 0/AAA 齐鲁交通 交通运输 地方国有企业 是 18 航集航集 02 10 2.60 3.47 3.89 AAA/AAA 中国南方航空 交通运输 中央国有企业 否 16 清控清控 02 7 2.74 3.90 3.15 AAA/AAA 清华控股 非银金融 中央国有企业 否 16 巨化巨化 MTN001 5 2.55 4.07 3.59 AA+/AA+巨化集团 化工 地方国有企业 否 19 南新工南新工 SCP001 5 0.71 3.58 3.30 0/AAA 新工投 医药生物 地方国有企业 否 17 津城建津城建 MTN004 5 1.75 3.99 4.97 AAA/AAA 天津城投集团 建筑装饰 地方国有企业 是 18 民生银行民生银行 01 5 2.82 3.49 3.83 AAA/AAA 中国民生银行 银行 公众企业 否 18 石化石化 01 5 2.61 3.48 3.68 AAA/AAA 中国石化集团 采掘 中央国有企业 否 16 华泰华泰 G1 4 0.85 3.18 3.57 AAA/AAA 华泰证券 非银金融 地方国有企业 否 15 鲁能源鲁能源 MTN001 4 1.66 3.69 5.10 AAA/AAA 山东能源集采掘 地方国有企业 否 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 债券简称债券简称 成交成交笔数笔数 剩余期限剩余期限（年）（年）中债估值中债估值（%）票面利票面利率（率（%）债项债项/主体主体评级评级 主体简称主体简称 申万申万 行业行业 企业性质企业性质 是否是否城投城投 团 14 陕延油陕延油 MTN003 4 5.63 4.10 5.60 AAA/AAA 延长石油 采掘 地方国有企业 否 18 厦翔业厦翔业 SCP011 4 0.58 3.26 3.75 0/AAA 翔业集团 交通运输 地方国有企业 否 19 汇金汇金 CP001 4 0.97 3.17 3.00 A-1/AAA 汇金公司 非银金融 中央国有企业 否 16 中车中车 01 4 2.59 3.47 2.95 AAA/AAA 中国中车 机械设备 中央国有企业 否 16 首钢首钢 MTN001 3 2.76 3.77 4.01 AAA/AAA 首钢股份 钢铁 地方国有企业 否 15 成交投成交投 MTN001 3 1.31 3.56 4.80 AAA/AAA 成都交投 建筑装饰 地方国有企业 是 16 光明房产光明房产MTN001 3 2.46 3.87 3.44 AAA/AA+光明地产 房地产 地方国有企业 否 资料来源：wind、华创证券 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 固定收益组团队介绍固定收益组团队介绍 组长、首席分析师：周冠南组长、首席分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015 年加入华创证券研究所。研究员：梁伟超研究员：梁伟超 北京外国语大学经济学硕士。曾任职于中邮证券。2018 年加入华创证券研究所。助理研究员：陈静助理研究员：陈静 南开大学经济学硕士。2018 年加入华创证券研究所。助理研究员：陈甲助理研究员：陈甲 武汉大学经济学硕士。2018 年加入华创证券研究所。债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 华创证券机构销售通讯录华创证券机构销售通讯录 地区地区 姓名姓名 职职 务务 办公电话办公电话 企业邮箱企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售助理 010-63214683 过云龙 销售助理 010-63214683 刘懿 销售助理 010-66500867 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 王栋 高级销售经理 0755-88283039 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 段佳音 销售经理 0755-82756805 朱研 销售经理 0755-83024576 杨英伟 销售助理 0755-82756804 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 杨晶 高级销售经理 021-20572582 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 沈颖 销售经理 021-20572581 乌天宇 高级销售经理 021-20572506 汪子阳 销售经理 021-20572559 柯任 销售经理 021-20572590 何逸云 销售经理 021-20572591 张敏敏 销售经理 021-20572592 蒋瑜 销售助理 021-20572509 债券日报债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 华创行业公司投资评级体系华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深基准指数沪深 300)公司投资评级说明：公司投资评级说明：强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上；推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%20%；中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%10%之间；回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%20%之间。行业投资评级说明：行业投资评级说明：推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上；中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。分析师声明分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容