证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【债券日报】（2019-01-28）利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化——12月工业企业利润数据点评2018年全国规模以上工业企业实现利润总额66351.4亿元，比上年增长10.3%，增速比1-11月份放缓1.5个百分点。12月份规模以上工业企业实现利润总额6808.3亿元，同比下降1.9%，降幅比11月份扩大0.1个百分点。工业企业利润数据当月同比持续负增长，增速已进入下行通道。工业数据继续回落，多数行业利润增速下行，2019年内需料将继续走弱，外需不振，叠加现阶段供给侧改革有所趋缓，环保限产政策边际放松，PMI生产指数持续下行，供需两弱情形下，工业企业盈利数据增速下行压力依然较大。上游行业利润或将压缩，中下游行业利润边际改善。41个工业大类行业中32个行业利润总额同比增加，9个行业减少，涨多跌少，新增利润主要来自中上游原材料行业。近期钢铁和原油等大宗商品价格虽小幅回升，但处于18年年初以来的相对低位，相关行业盈利或将受到一定冲击，PPI生产资料同比增速持续回落，价格对上游工业企业利润的拖累将逐渐显现，对中下游来说，原材料价格回落料将降低中下游成本，边际上拓宽利润空间，中下游行业利润存在边际改善可能。工业企业库存周转效率未明显提高，企业料将持续处于主动去库存阶段。产成品存货增速小幅下行，周转效率未明显提高，随着下游需求走弱，工业企业利润增速已进入下行通道，企业料将持续处于主动去库存状态。国企和私企利润增速差持续收窄，但杠杆率持续分化。供给侧改革和环保限产力度边际放松，叠加高基数效应，国有企业利润增速有所回落，前期利润改善传导至资产负债端，杠杆率小幅下行。私营企业多处于中下游，上游产品价格对比前几年，仍处于相对高位，会压缩下游行业利润空间，下游企业资产负债表有所恶化，私营企业杠杆率小幅抬升。工业企业利润增速已进入下行通道，基本面下行叠加流动性充裕，利好国内债市。后续地产、制造业等均有下行压力，短期内基建补短板效应或难以弥补房地产和制造业投资的下滑，内需难起，外需较弱，贸易拉动经济的效用逐渐减弱，基本面下行压力依然较大，短期内企业盈利或难有明显改善。PPI生产资料同比增速持续回落，价格对上游工业企业利润的拖累将逐渐显现，对中下游来说，上游原材料价格回落料将降低中下游成本，拓宽利润空间，中下游行业利润存在边际改善可能。目前经...
