6月金融数据点评：首创宏观“茶”企业对经济前景较为谨慎中长期贷款需求不是很旺盛-20190717-首创证券-10页.pdf

首创宏观“茶”：企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛6 月金融数据点评2019 年 7 月 17 日2019 年 7 月 17 日研究发展部宏观策略组研究发展部宏观策略组王剑辉宏观策略分析师电话：010-56511920邮件：执业证书：S0110512070001主要观点：主要观点：6 月新增人民币贷款为 16600 亿元，预期 17000 亿元，前值11800 亿元；6 月 M2 同比增 8.5%，预期 8.6%，前值 8.5%；6 月社会融资规模增量为 22600 亿元，预期 19500 亿元，前值为13952.25 亿元。我们点评如下：一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛；一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛；二、非标融资与专项债支撑社会融资存量同比；二、非标融资与专项债支撑社会融资存量同比；三、M1 同比缺乏大幅上行的基础。三、M1 同比缺乏大幅上行的基础。证券研究报告宏观研究报告证券研究报告宏观研究报告2 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8宏观研究报告宏观研究报告PagePage 2 2目录目录一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛.4二、二、非标融资与专项债支撑社会融资存量同比非标融资与专项债支撑社会融资存量同比.6三、三、M1 同比缺乏大幅上行的基础同比缺乏大幅上行的基础.82 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8第第 3 3 页页3宏观研究报告宏观研究报告PagePage 3 3图表目录图表目录图 1：6 月金融机构新增人民币贷款环比多增 4800亿元，季末冲量是主因（万亿元）.4图 2：居民户中长期贷款稳步增长（亿元）.5图 3：6 月企业短期贷款当月值超过中长期贷款当月值（亿元）.6图 4：6 月社会融资规模存量同比较前值上行（万亿元；%）.7图 5：6 月表外融资总和环比小幅多减，同比大幅少减（亿元）.8图 6：6 月 M1 同比较前值上行，M2 同比则再次持平于前值（%）.92 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8宏观研究报告宏观研究报告PagePage 4 4事件：事件：6月新增人民币贷款为16600亿元，预期17000亿元，前值11800亿元；6月M2同比增8.5%，预期8.6%，前值8.5%；6月社会融资规模增量为22600亿元，预期19500亿元，前值为13952.25亿元。点评：点评：一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛一、企业对经济前景较为谨慎，中长期贷款需求不是很旺盛6月金融机构新增人民币贷款16600亿元，低于预期400亿元，环比多增4800亿元，季末冲量是主要原因，同比少增1800亿元。短期贷款及票据融资是6月新增人民币贷款环比与同比均多增的主因：6月短期贷款及票据融资、长期贷款分别为8036.00亿元、8611.00亿元，环比分别多增3747.00亿元，多增1410.00亿元，同比分别多增128.19亿元，少增24.00亿元。分部门看，6月新增人民币贷款有两大特点：图 1：6月金融机构新增人民币贷款环比多增 4800亿元，季末冲量是主因（万亿元）资料来源：wind，首创证券研究发展部2 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8第第 5 5 页页5宏观研究报告宏观研究报告PagePage 5 5第一，居民户中长期贷款稳步增长。6月居民户贷款7617.00亿元，连续两个月上行，处于历史相对高位，环比多增992.00亿元，同比多增544.00亿元。其中，短期贷款与中长期贷款分别为2667.00亿元、4858.00亿元，环比分别多增719.00亿元，多增181.00亿元，同比分别多增297.00亿元，多增224.00亿元。6月居民户短期贷款环比与同比均多增，可能与汽车消费贷款有关，而中长期贷款的表现也不差，连续两个月上行，依旧维持在较高位置。近期商业银行房贷平均利率出现企稳乃至反弹，与我们此前的预期出现偏差，其中6月首套房贷平均利率为5.42%，持平于前值，而二套房贷平均利率为5.75%，较前值小幅上行0.01个百分点。在房贷利率企稳乃至上行的背景下，居民户中长贷环比与同比依旧多增，表明按揭贷款需求较为旺盛。图 2：居民户中长期贷款稳步增长（亿元）资料来源：wind，首创证券研究发展部第二，企业中长期贷款需求不是很旺盛。6月非金融性公司及其他部门贷款9105.00亿元，环比多增3881.00亿元，同比少增714.00亿元。其中，短期贷款与中长期贷款分别为4408.00亿元、3753.00亿元，环比分别多增3199.00亿元，多增1229.00亿元，同比分别多增1816.00亿元，少增248.00亿元。一方面，受季末效应影响，企业中长期贷款环比多增，但是剔除季节效应之后，同比少增，另一方面，从当月绝对值看，6月企业短期贷款超过中长期贷款655亿元，上一次出现这种情况是2015年11月。二者均表明在经济内生动能较弱的情况下，企业对经济前景较为谨慎，贷款需求不是很旺盛。2 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8宏观研究报告宏观研究报告PagePage 6 6图 3：6月企业短期贷款当月值超过中长期贷款当月值（亿元）资料来源：wind，首创证券研究发展部二、二、非标融资与专项债支撑社会融资存量同比非标融资与专项债支撑社会融资存量同比6月新增社会融资规模22,629.00亿元，高于预期3129亿元，环比多增8,554.41亿元，同比多增7,751.68亿元。6月社会融资规模存量同比10.92%，较前值上行0.33个百分点，较去年同期下行0.18个百分点。6月社会融资规模存量同比较前值上行的原因有以下几点：一是6月新增非标融资合计为-2,123.96亿元，同比少减4,790.76亿元；二是受专项债新政影响，6月地方政府专项债3,544.81亿元，同比多增2,525.81亿元；三是2018年同期基数下行，5月、6月分别为11.59%、11.10%。预计后期社融增速在目前的基础上有所上行：一是2018年的基数逐月走低；二是专项债新政提出加快专项债券发行使用进度。但是也要看到，非标融资的基数在逐步抬升，一定程度上利空社融增速，此外，应该看到，专项债在9月之前发放完毕，而2018年同期专项债规模也在逐步提升。综合判断，后期社会融资规模存量同比有望维持在11%左右。2 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8第第 7 7 页页7宏观研究报告宏观研究报告PagePage 7 7图 4：6月社会融资规模存量同比较前值上行（万亿元；%）资料来源：wind，首创证券研究发展部在具体的分项上，表内融资方面，6月新增人民币贷款16,736.90亿元，环比多增4,881.44亿元，同比少增50.44亿元；新增外币贷款-3.81亿元，环比多减194.52亿元，同比少减360.11亿元。二者总和在6月新增社融中的占比达73.95%，较前值下行11.64个百分点。表外融资方面，6月新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别为-826.89亿元、14.89亿元、-1,311.96亿元，合计为-2,123.96亿元，环比多减672.57亿元，同比少减4,790.76亿元。非标融资环比多减，表明结构性去杆杠还在进行中，如近期房地产信托受到更加严格的监管，符合货币政策委员会2季度例会所强调的进一步遏制宏观杠杆率高速增长的精神。直接融资方面，6月企业债券融资1,176.56亿元，环比多增587.17亿元，同比少增172.81亿元；6月股票融资153.25亿元，环比少增105.98亿元，同比少增104.70亿元。在经济增长承压，且中美贸易争端前景未明的背景下，叠加结构性去杆杠持续推进，股票融资面临一定压力。6月地方政府专项债3,544.81亿元，环比多增2,293.71亿元，同比多增2,525.81亿元，是6月社融环比与同比均多增的重要贡献项。2019年地方政府专项债从年初就开始发力，1-6月累计融资11,865.52亿元，较去年同期高出8,257.73亿元，在2019年目标额度的占比为55.19%。2 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8宏观研究报告宏观研究报告PagePage 8 8图 5：6月表外融资总和环比小幅多减，同比大幅少减（亿元）资料来源：wind，首创证券研究发展部三、三、M1 同比缺乏大幅上行的基础同比缺乏大幅上行的基础6月新增人民币存款22,700.00亿元，环比多增10,500.00亿元，同比多增1,700.00亿元；居民户新增人民币存款11,331.00亿元，环比多增8,914.00亿元，同比多增397.00亿元；企业新增人民币存款15,629.00亿元，环比多增14,448.00亿元，同比多增6,154.00亿元；新增财政存款-5,020.00亿元，环比多减9,869.00亿元，同比少减1,868.00亿元；非银行业金融机构新增人民币存款-4,823.00亿元，环比多减5,232.00亿元，同比多减6,261.00亿元。6月M2同比持平于前值，较为平稳，低于预期0.1个百分点，符合我们的预期，预计下半年基本维持在8.5%左右。6月M1同比4.4%，高于预期0.9个百分点，较前值上行1.0个百分点，低于去年同期2.2个百分点。6月企业新增人民币存款为15,629.00亿元，较前值多增14,448.00亿元，较去年同期多增6,154.00亿元，推动M1同比上行。此前我们认为M1同比目前大概率处于第9轮周期的上行初期，而6月M1同比较前值上行，支持我们的判断。但是应该看到，在工业企业利润总额累计同比大概率个位数负增长，结构性去杆杠政策发生大幅转向的可能性较低的背景下，M1同比缺乏大幅上行的基础。2 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8第第 9 9 页页9宏观研究报告宏观研究报告PagePage 9 9图 6：6月 M1同比较前值上行，M2同比则再次持平于前值（%）资料来源：wind，首创证券研究发展部2 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8分析师简介分析师简介分析师声明分析师声明免责声明免责声明评级说明评级说明2 1 6 0 8 0 6 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 7 1 7 1 5:2 8扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料