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5G现阶段展望及阶段看法-20190122-国信证券-40页.pdf
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现阶段 展望 阶段 看法 20190122 国信 证券 40
5G现阶段展望及阶段看法现阶段展望及阶段看法证券研究报告证券研究报告证券分析师:程成证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001E-MAIL:2019年1月22日证券分析师:汪洋证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517090001E-MAIL:5G概述概述5G中的大国博弈5G产业链分析5G投资机遇展望5G行业展望总结及相关标的目录目录1G:模拟技术:模拟技术2G:数字化语音通信:数字化语音通信3G:多媒体通信:多媒体通信4G:无线宽带时代:无线宽带时代5G的愿景:的愿景:光纤般的接入速率,“零”时延的使用体验,千亿设备的连接能力,超高流量密度、超高连接数密度和超高移动性等,超百倍的能效提升和超百倍的比特成本降低,最终实现“信息随信息随心至心至,万物触手及万物触手及”的总体愿景。图图1:移动通信技术发展历程:移动通信技术发展历程5G概述概述-什么是什么是5G?图图2:5G三大场景:三大场景:eMbb、mmTC、URLLc资料来源:C114,国信证券经济研究所整理资料来源:C114,国信证券经济研究所整理5G概述概述-什么是什么是5G?5G是下一轮科技革命的制高点:是下一轮科技革命的制高点:3G(通信)+智能手机(电子)驱动了移动互联网科技浪潮,并逐步向上传导到应用(手游等)、内容(规频等)端。我们认为,5G将承载4K/8K规频、AR/VR、物联网、自动驾驶等应用,也有望成为下一代科技浪潮的驱动先锋;3G-4G,数据业务超越语音业务,流量成为互联网、移动互联网的入口,诞生了伟大的企业,如腾讯、阿里、苹果、FB、舜宇光学等;4G-5G,下一轮科技浪潮,或许有新的智能终端崛起,或许有新的生活模式变革,我们期待新一批伟大企业的诞生。图图3:5G将应用在生活的方方面面将应用在生活的方方面面资料来源:百度图片,国信证券经济研究所整理5G概述概述-更高的频率组网,投资规模过万亿更高的频率组网,投资规模过万亿5G建网在更高的频率建网在更高的频率,理论上需要更密的基站覆盖理论上需要更密的基站覆盖。截止2018年上半年,三大运营商合计建设三大运营商合计建设4G宏基站达宏基站达417万万(2018年上半年移动206万,联通91万,电信120万)。2014-2017年运营商无线网络Capex累计6568亿元(占比44.3%),除去2G补盲和3G深覆盖,预计预计4G投资为投资为(6568*85%=5500亿元亿元),我们预计我们预计5G投资将破万亿投资将破万亿。在完成目前4G覆盖效果的目标下,保守估计保守估计,5G基站数量将会是现有基站数量将会是现有4G基站数量的基站数量的1.2-1.5倍倍。表表1:通信频率对应基站覆盖范围:通信频率对应基站覆盖范围频率频率/MHZ传播损耗/Db基站半径比基站数量比80098.9611900100.150.921.171750109.940.484.281930111.380.445.182600115.770.339.25资料来源:C114、国信证券经济研究所整理资料来源:C114、国信证券经济研究所整理表表2:5G时代基站类型时代基站类型类型类型单载波发射功率覆盖能力(理论半径)宏基站宏基站12.6W以上200m以上微基站微基站500Mw至12.6W50至200m皮基站皮基站100mW至500mW20至50m飞基站飞基站100mW以下10至20m5G概述概述-国内进展规划国内进展规划资料来源:公司公告,Wind,国信证券经济研究所整理图图4:三大运营商:三大运营商5G商用时间表商用时间表国内三大运营商都在紧锣密鼓筹备5G网络建设,中国移动最为积极5G概述概述-全球进展规划全球进展规划资料来源:C114,百度图片,国信证券经济研究所整理中、美、欧、日、韩都在抢占5G商用部署图图5:主要国家:主要国家5G商用时间表商用时间表2018年年8月三星发布月三星发布5G手机基带芯片,并计划在手机基带芯片,并计划在2019年上半年上半年推出年推出5G手机。手机。2018年年9月月IMT发布第三阶段测试结果,发布第三阶段测试结果,5G NSA(非独立组非独立组网网)测试完成。测试完成。2018年年9月月SA(独立组网独立组网)测试全面启动。测试全面启动。各大运营商已开始商业试用。其中:各大运营商已开始商业试用。其中:2017年年Verizon在在11个城市推出固定个城市推出固定5G商业试用。商业试用。2018年年12月月AT&T在在12个城市推出移动个城市推出移动5G服务。服务。2018年年SK在首尔开启首个商用在首尔开启首个商用5G基站,预计基站,预计2019年开启年开启5G商商业试用。业试用。2020年年NTT、KDDI、软银将启动、软银将启动5G服务,并在当年东奥会部署服务,并在当年东奥会部署4.44.9GHz5G系统。系统。2023年计划把“年计划把“5G”的商业利用范围扩大至全国。的商业利用范围扩大至全国。2018年年5月高通发布首批月高通发布首批5G手机,手机,AT&T推出了推出了5G移动设备移动设备。2018年年6月移动发布月移动发布5G终端产品指引终端产品指引:计划计划2018年年9月采购测试终端,月采购测试终端,2019年年2月采购智能手机,月采购智能手机,2019年年7月采购月采购VR/AR设备。设备。2020年底年底根据欧盟委员会规划,根据欧盟委员会规划,成员国至少确定一个主要城市实现成员国至少确定一个主要城市实现5G商用。商用。2018年看:年看:德国开始德国开始5G测试,测试,Orange预计两年预计两年现场试验后,现场试验后,2020年开始年开始5G商用部署。商用部署。芬兰芬兰运营商运营商Elisa宣称“世界上第一个”推出宣称“世界上第一个”推出5G网络网络。意大利运营商意大利运营商TIM和和Fastweb宣布首个宣布首个3GPP标准的标准的5G基站已投入商用基站已投入商用。技术试验技术试验5G 2018进展进展5G概述概述-全球进展规划全球进展规划终端产品终端产品2018年年11月美国完成第一次月美国完成第一次5G频谱拍卖。美国计划频谱拍卖。美国计划2019年采用年采用2.5GHz实现实现5G商用,商用,2020年正式提供年正式提供5G移动服务。移动服务。2018年平昌冬奥会韩国已在年平昌冬奥会韩国已在4G网络基础上试用网络基础上试用5G技术观赛,预计技术观赛,预计2020年下半年可以实现年下半年可以实现5G全覆盖。全覆盖。根据根据2019年国家规划,年国家规划,2020年正式商用年正式商用5G将提前至将提前至2019年底。年底。资料来源:C114网,公司公告,5G公众号整理资料来源:GSMA,国信证券经济研究所整理5G概述概述-全球进展规划全球进展规划表表3:商业进展:商业进展-预计预计2020年开始全球规模商用年开始全球规模商用测试:俄罗斯、德国、葡萄牙商用伙伴:土耳其、葡萄牙、部分中东等国家。其中供货有韩国、英国(需要华为作出流程整改);IOT合作有印度IOT合作:印度商用伙伴:中国、南非等国家。其中供货有美国、韩国;IOT合作有印度、西班牙测试:俄罗斯、日本。其中试用新加坡、泰国、印尼商用伙伴:瑞士。其中供货有美国、韩国;IOT合作有印度、意大利商用伙伴:日本,其中供货美国、韩国图图6:主要国家:主要国家5G商用时间表商用时间表资料来源:GSMA,国信证券经济研究所整理5G概述5G中的大国博弈中的大国博弈5G产业链分析5G投资机遇展望5G行业展望总结及相关标的目录目录5G中的大国博弈中的大国博弈设备商与运营商对比设备商与运营商对比5G决定下一轮信息科技革命胜出者,作为万物互联的基石,胜者输出决定下一轮信息科技革命胜出者,作为万物互联的基石,胜者输出5G标准、技术、专利,占据标准、技术、专利,占据产业链高处,败者则信息产业发展速度变缓,仅能从事低端制造。产业链高处,败者则信息产业发展速度变缓,仅能从事低端制造。表表4:全球主要设备商对比:全球主要设备商对比公司公司2017营业收入营业收入2017净利润净利润2017专利价值专利价值2017研发投入研发投入2017员工人数员工人数2017所得税所得税公司现金公司现金6036亿元475亿元25.76亿元897亿元17700086.73亿元1999.43亿元(2017年底)1088亿元53.86亿元1.12亿元129.62亿元7477313.33亿元154.72亿元(2018年Q3)276.39亿美元-17.41亿美元11.07亿欧元58.7亿美元10300011.07亿美元55.89亿美元(2018年Q3)244.04亿美元-42.51亿美元10.08亿美元45.93亿美元111464免税5.17亿美元40.76亿美元(2018年Q3)2239.85亿美元386.54亿美元41344.55亿韩元168031.53亿韩元325000130.98亿美元285.57亿美元(2017年底)表表5:全球主要运营商营业收入排名:全球主要运营商营业收入排名排名排名201320142015201620171AT&TAT&TAT&TAT&TAT&T2VerizonVerizonVerizonVerizonVerizon3中国移动中国移动中国移动中国移动中国移动4Deutsche TelekomDeutsche TelekomSoftbankDeutsche TelekomDeutsche Telekom5TelefonicaSoftbankDeutsche TelekomSoftbankSoftbank6SoftbankVodafoneVodafoneTelefonicaTelefonica7VodafoneTelefonicaTelefonica中国电信Vodafone8America MovilAmerica MovilAmerica MovilVodafone中国电信9Orange中国电信中国电信America MovilAmerica Movil10中国电信OrangeOrangeOrangeOrange资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理5G中的大国博弈中的大国博弈美国并购增强实力,压制中国发展美国并购增强实力,压制中国发展2018 年 3 月美国总统特朗普签署总统令否决新加坡的博通对美国高通的千亿美元收购要约,因为担心博通收购高通可能导致美国丧失对5G核心技术的把控。但高通却在筹划对荷兰恩智浦 440亿美元收购,如果完成收购,其将成为全球第 5 大半导体企业(三星、台积电、英特尔、英伟达),基本完成全球半导体行业向美国集中。对华发起贸易战,压制中国 5G 产业化发展。2018 年 3 月,美国公布对华 301 调查报告,以中国在高科技知识产权领域不正当竞争为理由,计划对中国制造 2025中提到的重点扶持产业展开关税报复/并购限制/WTO 诉讼等打击措施。其中,包括 5G 在内的新一代信息技术位列其中。资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理图图7:主要国家:主要国家5G商用时间表商用时间表资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理图图8:主要国家:主要国家5G商用时间表商用时间表5G中的大国博弈中的大国博弈美国并购增强实力,压制中国发展美国并购增强实力,压制中国发展制裁中兴通讯,调查华为。美国商务部要求美国相关企业制裁中兴通讯,调查华为。美国商务部要求美国相关企业“停止和中兴的一切合作,包括正在进行中的,不再向中兴交付任何产品,也不能向这家公司提供技术支持和服务”,禁止美国企业在7年内与中兴通讯开展任何业务往来。美国司法部将对华为是否违反制裁进行调查。制裁中兴制裁中兴:2016年3月,美国商务部对中兴通讯施行出口限制,禁止国内元器件供应商向其出口元器件、软件、设备等技术产品,原因是中兴通讯嫌违反美国对伊朗等国的出口管制政策。2017年3月,中兴通讯宣布与美国商务部达成和解,同意支付合计8.92亿美元的罚款;另有3亿美元取决于未来七年协议遵守情况。2018年4月,美国商务部发布公告称,美国政府在未来7年内禁止中兴通讯向美国企业购买敏感产品。封堵华为:封堵华为:2018年来新西兰、澳大利亚拒绝让华为参加5G移动网络投标,英国电信2018年11月禁止华为参与竞标公司核心5G网络设备的供应合同。2018年12月华为CFO,任正非之女孟晚舟在加拿大被拘捕的新闻曝出。可见五眼联盟(美国、英国、澳大利亚、加拿大和新西兰)正在拉开对华为封堵的序幕。当前正是5G eMBB场景长码和短码标准制定阶段,编码方案有3种:高通主推的LDPC技术、华为主推的Polar技术、法国主推的Turbo。图图9:美国视中兴华为为威胁:美国视中兴华为为威胁&孟晚舟获得释放孟晚舟获得释放资料来源:北京晚报,C114,国信证券经济研究所整理表表6:信道编码方案:信道编码方案信道信道长短码长短码eMBBmMTCuRLLC控制信道编码长码方案无意义待定待定短码方案Polar待定待定数据信道编码长码方案LDPC待定待定短码方案LDPC待定待定数据来源:百家号,国信证券经济研究所整理5G中的大国博弈中的大国博弈-中国努力缩小差距,力争领跑中国努力缩小差距,力争领跑5G5G的重要性不言而喻,未来的人与人、人与物、物与物的通信与连接都将由的重要性不言而喻,未来的人与人、人与物、物与物的通信与连接都将由5G网络来承载。网络来承载。1)政府2017年工作报告中首次提到5G,发改委、工信部的各种发文支持5G;2)运营商表态5G投资不能手软,“中国移动从一开始就全面布局5G”;3)设备商中兴、华为积极部署Pre5G、4.5G;表表7:1G-5G对比对比主要技术全球标准全球商用我国标准我国商用中国差距1G模拟蜂窝AMPS(美国)、TACS(英国)、JTAGS(日本)1984年TACS1987年-3年2GTDMA/CDMAGSM、CDMAOne1990年GSM、CDMAOne1995年-5年3GCDMAWCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA、WiMax2000年WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA(大唐)2009年-9年4GOFDM/MIMOTDD-LTE、FDD-LTE2010年TD-LTE(中国移动)、FDD-LTE2013年-3年5G美国、韩国2019年商用2019年底,或2020年商用基本同步国家层面:国家层面:5G 被列入被列入中国制造中国制造 20252018 年两会政府工作报告进一步强调,要加快建设第五代移动通信(5G),创建“中国制造 2025”示范区。2018年12月中央经济工作会议强调“现阶段投资需求潜力仍然巨大,要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快现阶段投资需求潜力仍然巨大,要发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐商用步伐”表表8:中国政府支持:中国政府支持5G发展发展时间时间政策文件政策文件部门部门简介简介2015/5/1中国制造2025国务院全面突破5G技术,核心路由交换技术、超高速大容量智能光传输技术、“未来网络”核心技术和体系架构。研发高端服务器、大容量存储、新型路由交换、新型智能终端、新一代基站、网络安全设备等。2016/12/1十三五国家信息化规划国务院到2020年,5G技术研发和标准制定去的突破性进展并启动商用。部分泉眼技术、颠覆性技术在全球率先取得突破,成为全球通信产业重要领导者。2017/1/1信息通信行业发展规划(2016-2020年)工信部“十三五”时期,将支持5G标准研究和技术试验,推进5G频谱规划,启动5G商用。突破5G关键技术和产品,成为5G标准和技术的全球引领者之一。数据来源:C114,国信证券经济研究所整理资料来源:C114,国信证券经济研究所整理5G中的大国博弈中的大国博弈-中国努力缩小差距,力争领跑中国努力缩小差距,力争领跑5G运营商层面:商用布局走在全球前列运营商层面:商用布局走在全球前列1、中国移动组网试验规模最大,同时积极推进5G产业化,开发创新型应用。中国移动规划2018年在杭州、上海、广州、苏州和武汉5个城市开展外场测试,每个城市将建设超过100个5G基站,同时在北京、雄安、天津、福州、重庆、成都、南昌、南宁、深圳、郑州、沈阳和兰州这12个城市进行5G业务和应用示范。2、中国电信试点城市有望达到12个,与华为建立商业联合创新中心推进5G应用开发。3、中国联通计划以雄安作为 5G 试验重点城市,试点城市总量达到16个。设备商层面:中国崛起迎来新机遇设备商层面:中国崛起迎来新机遇2018年2月25日晚,华为在2018世界移动通信大会(MWC)上展示了5G商用芯片巴龙Balong 5G01。Balong 5G01是全球第一全球第一款商用的、基于款商用的、基于3GPP标准的标准的5G芯片芯片。2018年4月2日,中兴通讯联合广东移动在广州打通了基于3GPP R15标准的5G first call,正式开通端到端5G商用系统规模外场站点,意味着国内第一个意味着国内第一个5G电话的拨通。电话的拨通。图图12:全球第一款:全球第一款5G芯片芯片-华为巴龙华为巴龙图图13:中兴通讯打通国内第一个:中兴通讯打通国内第一个5G电话电话资料来源:中兴通讯官方账号,国信证券经济研究所整理图图10:中国移动:中国移动5G资料来源:中国移动公告,国信证券经济研究所分析师归纳整理图图11:全球运营商排名:全球运营商排名资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理5G中的大国博弈中的大国博弈-中国努力缩小差距,力争领跑中国努力缩小差距,力争领跑5G运营商加快5G建设同时,设备商、芯片商以及终端商也积极推动5G试商用华为华为:5G新技术创新再立里程碑,强强联手逐步向5G商用推进中兴通讯中兴通讯:5G成果不断,商用部署提上日程,产业化领先业界大唐电信大唐电信:前期研究成果已得验证,将打造5G生态链三大设备厂商紧密布局三大设备厂商紧密布局5G目前我国形成了以华为海思华为海思、中兴中兴微电子微电子、展讯锐迪科展讯锐迪科、大唐通信大唐通信、紫光紫光等公司为代表的芯片厂商,正在为5G芯片进行相关技术准备。芯片厂商将研发芯片厂商将研发5G芯片芯片华为、vivo、TCL等终端厂商纷纷试水5G商用终端的研发和商用产品化。阿里进军 IOT,阿里云推出“智选加速”;腾讯发布 AI 战略,强调 5G 推动 IOT 发展;百度“AI 是 5G 网络下最好的伙伴或者说是最好的加速器”终端商终端商5G应用取重大进展应用取重大进展图图15:百度无人驾驶:百度无人驾驶图图14:阿里宣布进入:阿里宣布进入IoT资料来源:C114,国信证券经济研究所整理资料来源:讯石光通讯网,国信证券经济研究所整理5G中的大国博弈中的大国博弈欧洲地区更注重工业级别应用欧洲地区更注重工业级别应用2016年公布的欧盟5G计划不同于美国测试细节不明确,更注重与垂直行业合作标准制定。此外相比中国大规模投资全面推动,仍处于4G投资后周期的欧洲在5G上更注重实用性,聚焦需求更强烈的垂直行上更注重实用性,聚焦需求更强烈的垂直行业率先应用,这对于多数财力紧张的国家不失为明智的选择。业率先应用,这对于多数财力紧张的国家不失为明智的选择。具体看:2017年18家公司组成欧洲新5G联盟 5G-Transformer,由欧盟委员会资助(也为欧洲5GPPP和5GEx提供支持,前者负责5G标准化,后者负责5G基础设施)5G-Transformer将专注5G网络切片,目的是支持垂直行业,如汽车、医疗保健和媒体。可见欧盟对5G战略定位更加明确。2018年12月欧洲多个大城市开展代号“烈焰”的应用场景实测,主要聚焦垂直应用的媒体服务上。创意产业、通信产业以及智慧城市产业的公司通过该项目测试技术如何提升用户体验、降低媒体服务开发复杂性以及减少提供实时点播内容的成本。资料来源:讯石光通讯网,C114,国信证券经济研究所整理图图16:5G带来的万物互联畅想带来的万物互联畅想5G中的大国博弈中的大国博弈亚太地区韩国正在快速部署亚太地区韩国正在快速部署2018年12月韩国媒体报道三大运营商SK电讯、KT和LG U+同时推出5G服务,是全球首次商用实现。服务区为首尔在内的韩国六大城市中心。由于技术上仅能通过路由器连接,初期仅为企业提供服务,针对个人用户的服务仍有待2019年落地,可见韩国5G技术仍有缺陷,且5G普及还不够广泛。具体客户看,主要是亟需实现工业自动化场景的客户,其中:SK电讯首个客户是汽车零部件制造商明华工业公司。该汽车零件公司将利用其5G-AI机器视觉服务(也就是摄像头)来检查汽车零部件产品的质量。除此,SK自营的5G自动驾驶汽车也在开始试运营,车辆利用5G网络1秒钟可以获得数十次管制中心、信号灯及周边信息。KT首个客户就是AI机器人公司“Rota”。Rota是韩国首尔乐天世界大厦首尔天空观测台安排的人工智能导游机器人。图图17:韩国宣布推出:韩国宣布推出5G服务服务图图18:韩国:韩国5G商用场景商用场景-拖拉机拖拉机资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理5G概述5G中的大国博弈5G产业链分析产业链分析5G投资机遇展望5G行业展望总结及相关标的目录目录5G产业链分析产业链分析-全貌全貌5G产业链由上游基站升级(含基站射频、基带芯片等)、中游网络建设、下游产品应用及终端产品应用产业链由上游基站升级(含基站射频、基带芯片等)、中游网络建设、下游产品应用及终端产品应用场景构成,包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服场景构成,包括器件原材料、基站天线、小微基站、通信网络设备、光纤光缆、光模块、系统集成与服务商、运营商等各细分产业链。务商、运营商等各细分产业链。资料来源:国信证券经济研究所整理5G产业链分析产业链分析-确定性高的主设备确定性高的主设备资料来源:wind,国信证券经济研究所整理图图19:设备商格局分析:设备商格局分析图图20:产业价值链分析:产业价值链分析资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理39%19%12%11%10%3%3%3%通信网络设备其他系统集成及服务基站射频网络规划运维基站天线光模块光纤光缆5G产业链分析产业链分析-确定性高的主设备确定性高的主设备通信巨头变迁:通信巨头变迁:四大厂商营收对比,华为体量约等于后面三家之和四大厂商之间竞争激烈的重合市场,主要集中运营商业务领域。四大厂商之间竞争激烈的重合市场,主要集中运营商业务领域。华为和中兴通过多元化战略同时在运营商业务、企业业务和消费者业务进行扩张,诺基亚虽然通过Nokia Technology涉足消费者市场并以收购来的IP及应用产品发力企业业务,但以运营商客户为主的网络业务仍在公司营收中占比超过90%以上;爱立信的业务组成最为单一,几乎全部集中在运营商业务领域。6082912941547512492461460100200300400500600700800华为诺基亚爱立信中兴通讯2015年2016年表表9:四大设备商:四大设备商2016年业务收入拆分年业务收入拆分2016年业务收入拆分年业务收入拆分华为华为诺基亚诺基亚爱立信爱立信中兴通讯中兴通讯运营商市场56%92%100%58%消费者市场34%10%33%政企行业市场10%9%资料来源:C114网、国信证券经济研究所分析师归纳整理图图21:四大设备商营收对比:四大设备商营收对比资料来源:C114网、国信证券经济研究所整理5G产业链分析产业链分析-确定性高的主设备确定性高的主设备四大设备商在全球的份额分布:四大设备商在全球的份额分布:不容忽视的中国市场,华为、中兴在中国的营收占比较高,美国市场薄弱,欧洲是列强争胜的地方资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理图图22:设备商全球份额分布:设备商全球份额分布5G相比相比4G的网络结构变化的网络结构变化5G产业链分析产业链分析-网络结构相比网络结构相比4G发生哪些变化发生哪些变化为满足多业务需求,同时根据是否处理实时业务,需要将原有的需要将原有的 BBU 拆分为拆分为 CU 和和DU。原原 BBU 的非实时部分将分割出来的非实时部分将分割出来,重新定义为重新定义为 CU(集中单元集中单元),负责处理非实负责处理非实时协议和服务;时协议和服务;BBU处理物理层协议和实时服务的功能重新定义为处理物理层协议和实时服务的功能重新定义为 DU(分布单元分布单元),负责处理时延敏感的底层信息负责处理时延敏感的底层信息。基站工作频段更高,带来天线尺寸的减小,对散热对散热、干扰等性能要求更高干扰等性能要求更高。同时为了减小馈线损耗,振子和RRU集成在一起形成有源天线产品(AAU)。资料来源:ITU,国信证券经济研究所整理图图24:5G天线结构天线结构2图图23:5G天线结构变化天线结构变化1资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理5G产业链分析产业链分析-弹性大的天线弹性大的天线射频子板块射频子板块1)基于波束赋形的原理,)基于波束赋形的原理,Massive MIMO天线普及,带来天线结构复杂度提升、振子数天线普及,带来天线结构复杂度提升、振子数量的大幅提升,由目前的量的大幅提升,由目前的10-20个振子提升到个振子提升到128-256个振子。个振子。2)基站工作频段更高,带来天线尺寸的减小,对散热、干扰等性能要求更高。同时为了)基站工作频段更高,带来天线尺寸的减小,对散热、干扰等性能要求更高。同时为了减小馈线损耗,振子和减小馈线损耗,振子和RRU距离拉近,甚至集成在一起形成有源天线产品(距离拉近,甚至集成在一起形成有源天线产品(AAU)。)。3)天线智能化要求提高,如进程电调、热插拔等技术要求,进一步提升天线的附加值。)天线智能化要求提高,如进程电调、热插拔等技术要求,进一步提升天线的附加值。为什么要大规模为什么要大规模MIMO?-上网设备更多、速率更快,容量提升上网设备更多、速率更快,容量提升什么是波束赋形状?什么是波束赋形状?天线大变革天线大变革资料来源:C114,国信证券经济研究所整理图图25:MIMO原理原理图图26:MIMO天线天线资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理5G产业链分析产业链分析-弹性大的天线弹性大的天线射频子板块射频子板块射频侧射频侧-PCB通信设备主要使用高层刚性板(8 层及以上),并且主要应用在无线通信基站、主要应用在无线通信基站、OTN 光传输设备、微波传输设备、数据通信和光纤到户设备等领域光传输设备、微波传输设备、数据通信和光纤到户设备等领域。由于 AAU 设备的采用,5G 时期单站电路板的数量相较 4G 时期会大幅提升。参考当前 5G 实验网 AAU 设备的设计,预计每个 AAU 将包含 3 块电路板:1 个主板,个主板,1 个个射频板和射频板和 1 个电源板。个电源板。AAU 将包含部分物理层功能,主板主要负责相关的数据处理。射频板将包含部分物理层功能,主板主要负责相关的数据处理。射频板则是将 64 通道的收发信机、功率放大器、低噪声放大器、滤波器等器件集成在同一电路板上。电源电源板板则负责给整个 AAU 设备供电,包括给主板和射频板。相对于 4G 基站,天线单元内部主要采用线缆连接的方式,不需要电路板,RRU 内包括射频电路板和电源板。因此相较于 4G 时期,5G 基站单扇区的电路板需求量会有 50%的提升。资料来源:C114,通信世界网,国信证券经济研究所整理图图27:射频产业链:射频产业链5G产业链分析产业链分析-接棒接棒FTTH需求的光通信需求的光通信光通信光通信-光设备光设备需求侧:需求侧:1)BBU分离为CU 和DU;2)5G无线基站密度更高;3)OTN 技术更加适应 5G 无线接入网大带宽、低时延、网络切片等需求,导致 OTN 下沉至接入网的回传、中传甚至前传环节;4)为满足低时延业务的时效性要求,核心网必须下移(从省网下沉到城域网),需要大量的边缘DC提供边缘存储、计算功能,同时 CU 甚至 DU 也会云化部署;因此,在因此,在5G 时代,各层次光传输的网络容量将全面升级。时代,各层次光传输的网络容量将全面升级。接入网将从接入网将从 1G 向向10G 演进,演进,城域网将城域网将从从 10G 向向 100G 升级(当前为升级(当前为 40G),),骨干网将跨越骨干网将跨越 40G,全面部署全面部署100G,并以向并以向 400G 演进为目演进为目标发展。配合持续的网络扩容,光设备将同步升级。标发展。配合持续的网络扩容,光设备将同步升级。供给侧:华为、中兴、烽火供给侧:华为、中兴、烽火资料来源:C114,通信世界网,国信证券经济研究所整理图图28:光通信产业链市场份额:光通信产业链市场份额36%20%17%5%6%16%接入网华为中兴ALU烽火思科其他23%11%10%7%9%15%22%3%城域网华为中兴NokiaFujitsu思科Ciena其他烽火30%16%13%11%13%10%7%骨干网华为NokiaInfinera中兴Ciena烽火其他5G产业链分析产业链分析-接棒接棒FTTH需求的光通信需求的光通信光通信光通信光模块光模块需求侧:需求侧:1)基站数量的增加、CU和DU的分离以及云化的网络结构使得光模块数量显著增加;2)由于 5G 时代将使用3.5GHz 以上高频频谱,网络带宽也将达到 10 倍提升,因此光模块速率将大幅升级。根据目前中国移动和中国电信披露的 5G 承载网建设方案,5G 前传部分 10G 光模块将为 25G 所取代,中传和后传也将升级至 50G/100G;3)大型数据中心的建设;市场格局:市场格局:1)全球光模块竞争格局相对稳定,主要由美日厂家控制;2)国内厂商有机会:一是国内厂商逐步通过内生、外延等发展方式,突破光芯片等上游核心技术领域。一是国内厂商逐步通过内生、外延等发展方式,突破光芯片等上游核心技术领域。和国外同行的发展路径相似,国内厂商如光迅科技、昂纳科技(港股)均通过并购整合的方式,掌握了部分光芯片的核心技术,并开始研发用于高速率、长距离传输的高端光芯片;二是华为、中兴、烽火等为代表的光设备厂商在全球的市场份额呈上升之势,即设备二是华为、中兴、烽火等为代表的光设备厂商在全球的市场份额呈上升之势,即设备领域国内占有一定的优势。领域国内占有一定的优势。在5G建设周期,随着国内设备商不断提升在全球市场的地位,器件厂商也可以借助设备商的领先地位发力高端光模块,实现对国外竞争对手的赶超。看好产品线齐全、掌握光芯片技术、打开高端市场的厂商看好产品线齐全、掌握光芯片技术、打开高端市场的厂商5G产业链分析产业链分析-接棒接棒FTTH需求的光通信需求的光通信光通信光通信光纤光缆光纤光缆看好拥有自主光棒产能的厂商:短期看运营商看好拥有自主光棒产能的厂商:短期看运营商FTTH、中长期看、中长期看5G,光纤行业景气度,光纤行业景气度高,集采量价齐升,龙头分享红利。高,集采量价齐升,龙头分享红利。表表10:三大运营商:三大运营商2014-2017集采招标合计集采招标合计使用期限光纤光缆集采(单位:万芯公里)中国移动中国联通中国电信合计2014年3075*155446292015年47162230223091762016年11505329115462017年129194374350020793表表11:三大运营商:三大运营商2015-2017光纤价格光纤价格时间光纤(单位:元/芯公里)中国移动中国联通中国电信2015年下半年55无50-552016年下半年62-69无无2017年上半年65-706260资料来源:通信世界网,国信证券经济研究所整理资料来源:wind,国信证券经济研究所整理资料来源:wind,国信证券经济研究所整理图图29:光通信产业链:光通信产业链5G概述5G中的大国博弈5G产业链分析5G投资机遇展望投资机遇展望5G行业展望总结及相关标的目录目录5G投资机遇展望投资机遇展望-4G复盘复盘设备商股价启动在发牌照前一年设备商股价启动在发牌照前一年何时发放何时发放5G牌照目前是市场比较关心的地方,我们认为牌照目前是市场比较关心的地方,我们认为2019年底发牌是大概率事件年底发牌是大概率事件表表12:3G和和4G时代股价涨跌幅时代股价涨跌幅阶段阶段工信部发牌照时间工信部发牌照时间股价时间段股价时间段万得全万得全A指数累计涨跌幅指数累计涨跌幅中兴通讯累计涨跌幅中兴通讯累计涨跌幅武汉凡谷累计涨跌幅武汉凡谷累计涨跌幅3G时代2009年1月7日主题预期:2008.1.7-2009.1.7-61.7%-40.2%-31.8%业绩兑现:2012.12.7-2013.12.786.5%95.3%60.8%4G时代2013年12月4日主题预期:2012.12.7-2013.12.727.6%120.0%98.6%业绩兑现:2013.12.7-2014.12.743.0%-0.4%40.8%资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理5G投资机遇展望投资机遇展望-投资时钟投资时钟图图30:5G投资阶段投资阶段资料来源:C114、国信证券经济研究所整理5G投资机遇展望投资机遇展望-催化剂催化剂表表13:5G事件事件时间范围时间范围事件事件催化来源催化来源2017年12月预计3GPP RAN 会议冻结5G非独立组网标准,该标准的冻结主要为了满足韩国运营商在平昌冬奥会上率先推出5G的需求3GPP会议2018年2月韩国电信激活启动5G试验网络,平昌冬奥会举办,韩国首次提供5G服务海外运营商2018年6月3GPP TSP80次会议,R15的彻底冻结,包括独立组网的标准3GPP会议2018年下半年中国移动宣布规模试验完成:在数个城市,每个城市20个站点,形成端到端预商用网络国内运营商2018年底或2019年具体频段划分:工信部在3.3-3.6G和4.8-5G频谱之间给三大运营商划分5G频段国内运营商2018年底或2019年初三星、高通会出5G相关手机等海外手机厂商资料来源:C114、国信证券经济研究所整理5G概述5G中的大国博弈5G产业链分析5G投资机遇展望5G行业展望总结及相关标的行业展望总结及相关标的目录目录5G行业展望总结行业展望总结从全球视角来看,从全球视角来看,5G是下一轮信息科技革命的制高点,是下一轮信息科技革命的制高点,5G将催生万物互联,从互联将催生万物互联,从互联网到移动互联网再到网到移动互联网再到5G物联网,全新的生产生活方式或会到来;物联网,全新的生产生活方式或会到来;从我国情况来看,大国崛起的背后需要雄厚的科技支撑,加快国产芯片研发、决心领从我国情况来看,大国崛起的背后需要雄厚的科技支撑,加快国产芯片研发、决心领跑全球跑全球5G进程,国内的运营商、设备商、终端厂商都在蓄力进程,国内的运营商、设备商、终端厂商都在蓄力5G;从中美竞争角度来看,美国意图制裁国内从中美竞争角度来看,美国意图制裁国内5G先锋企业,遏制我国先锋企业,遏制我国5G发展;发展;5G的市场规模过万亿,人工智能、自动驾驶、物联网、的市场规模过万亿,人工智能、自动驾驶、物联网、AR/VR等将基于等将基于5G得到更长得到更长足的发展,将是伟大企业诞生的温床。足的发展,将是伟大企业诞生的温床。5G产业链相关推荐标的逻辑产业链相关推荐标的逻辑中兴通讯中兴通讯利空出尽,逐步走出阴霾。国内5G产业整体进程符合预期,公司作为5G先锋,在5G第三阶段测试中成绩领先。参考我们对公司各项资产及负债的评估,公司净资产预估值在745亿左右,目前价位安全边际较高。考虑到公司在5G领域的深远布局和竞争实力,管理机制改善,未来在5G发展潮流中仍是重要的受益者,业绩有望恢复性高增长,预计公司2018-2020年的EPS为-1.54/0.99/1.21元,维持“买入”评级。烽火通信烽火通信公司各业务进展顺利,今年接连中标电信100G OTN设备、移动GPON设备/PTN设备/服务器等集采项目;今年推出的限制性股票激励计划为公司中长期增长奠定基础;武邮院与电科院重组,公司作为一带一路沿线通信网络建设和国内5G建设的主力军,有望获得更大

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