不畏浮云遮望眼——19年下半年经济与资本市场展望证券研究报告姜超（首席经济学家、宏观债券研究）SAC号码：S08505130100022019年6月4日概要1.贸易摩擦双输，长期中国占优2.美国科技领先，资本市场长牛3.去杠杆收货币，减税改善供给4.发展资本市场，迎接历史机会2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明贸易摩擦愈演愈烈自从18年6月美国首次对中国出口500亿美元产品加税以来，目前美国对中国出口产品的关税已经经历了三次上调，而且美国贸易代表办公室已经公告将对中国剩余3250亿美元产品加征关税。而中国也已经对从美国进口的500亿美元商品征收25%的关税，另外600亿美元商品征收5-25%的关税。此外近期美国政府把中国华为及其子公司列入出口管制“实体名单”，贸易摩擦愈演愈烈。500亿美元关税25%500亿美元关税25%18年6月15日18年6月16日2000亿美元关税10%18年9月18日18年9月24日600亿美元关税5-10%2000亿美元关税25%19年5月8日600亿美元关税5-25%19年5月13日3250亿美元关税或25%19年5月14日华为列入出口管制实体名单19年5月15日美国中国美国中国中国美国美国美国中美贸易摩擦的发展3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：海通证券研究所根据华尔街见闻整理美国难以独善其身虽然美国对中国的进口看上去不大，但美国企业在中国获得的营收并不少。比如苹果2017年中国市场的营收总额为447亿美元，占其总营收的19.5%。波音公司2017年中国市场营收为119亿美元，占比13%。通用汽车18年的总营收为1470亿美元，其中中国区的汽车销售占比超过40%。所以在美国5月份重启贸易摩擦之后，苹果和波音也很受伤。而由于华为从美国企业1年的采购金额超过100亿美元，近期高通等与华为有业务往来的相关美股价格也出现明显下跌。18年美国与中国贸易（亿美元）资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明-50000500010000美国进口中国美国出口中国贸易逆差2018年0%10%20%30%40%50%05001000150020002500苹果波音通用汽车全球营收中国业务占比（右轴）部分美国企业全球营收与中国业务（亿美元）中国发展实在太快为何美国要损人不利己？在肯尼迪政府学院的创始院长艾利森看来，原因是中国经济的变化太快了，就犹如捷克前总统哈维尔说的：这一切发生的太快，以至于我们都来不及惊讶。在1987年，90%的中国人还在每天不到2美元的贫困线下挣扎，而到了2004年时，按照购买力平价计算，中国经济规模达到了美国的一半，到2014年时中国经济...
