证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【债券日报】（2019-11-07）数据结构分化，关注地产边际减弱压力——10月经济数据预测对债市而言，数据保持弱定状态，但融资需求较弱，经济下行压力对债市利好未尽，MLF降息后货币政策预期趋稳，但通胀上行和贸易摩擦改善带来的风险偏好上行短期内仍对债市构成压力，短期债市或维持震荡状态，建议交易账户仍维持“多看少动”的策略，注重交易机会和风险的权衡，配置户关注收益率调整中的配置机会。通胀方面，预计10月份CPI同比增长3.4~3.5%，PPI同比增速回落至-1.5~-1.4%。10月CPI主要受猪肉价格涨幅基本维持稳定，与此同时，其替代品牛羊肉涨幅小幅回落，鸡蛋转跌，导致本月食品分项环比涨幅或小幅收窄；非食品方面，综合考虑季节性和成品油价格回落影响，10月环比回落；PPI则受主要工业品价格下跌影响，增速可能继续回落。工业方面，10月或小幅回落至5.6%左右。用6大电厂耗煤量、日均粗钢产量、汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行预测。10月份6大电厂耗煤量月同比回升至19%以上，粗钢产量小幅回落，整体显示10月工业增加值可能小幅回落至5.6%左右。投资方面，制造业投资维持稳定，房地产小幅回落，基建增速小幅回升，固定资产投资增速维持稳定。房地产投资方面，10月份可能小幅回落。土地成交面积和土地成交金额等领先指标来看，10月房地产投资可能有所下行，房地产投资增速可能回升至10.3%左右。10月制造业投资维持在2.5%。用滞后15个月的制造业企业利润累计同比、PPI累计同比和出口交货值累计同比构造模型对制造业累计同比增速进行预测。受基数明显降低，10月基建增速可能继续小幅回升。社零方面，10月社零增速大概率小幅回升至7.9%左右。10月汽车和家用电器类消费或小幅回升，但石油制品类消费和服装纺织类消费或将有所回升，综合来看我们预计10月社零消费将回升至7.9%左右。金融数据方面，预计9月份新增信贷0.8万亿，新增社融1万亿。预计9月新增信贷在季节性因素影响下季初回落；新增社融方面，年内新增专项债发行结束，表外回落压力或再次加大，企业债券融资规模季节性回升，高于去年同期水平；M2同比增速或因技术因素小幅回升至8.5%。风险提示：逆周期调控政策效果超预期。证券分析师：周冠南电话：010-66500918邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：梁伟超电话：010-66500862邮箱：lian...
