5G系列新篇之跨行业专题：5G赋能新应用重塑新产业-20190317-海通证券-43页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo行业研究/综合 证券研究报告行业专题报告行业专题报告 2019 年 03 月 17 日 Table_InvestInfo投资评级 优于大市优于大市 维持维持市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-38.35%-29.73%-21.10%-12.47%-3.84%4.79%2018/32018/62018/92018/12综合海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo AH 股溢价率提升，关注公司年报情况2019.03.10 增值税率下调对行业盈利影响分析2019.03.08 年报季观望情绪促港股 A 股分化2019.03.03 Table_AuthorInfo分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:杜威 Tel:(0755)82900463 Email: 证书:S0850517070002 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 5G 系列新篇之跨行业专题：系列新篇之跨行业专题：5G 赋能，新赋能，新应用重塑新产业应用重塑新产业 Table_Summary投资要点：投资要点：5G 技术逐步成熟，商用加速推进。技术逐步成熟，商用加速推进。2018 年 6 月 SA 标准冻结，加之 2017 年12 月完成的非独立组网 NR 标准，5G 已经完成第一阶段全功能标准化工作，进入了产业全面冲刺新阶段，目前运营商、设备商、终端厂商等正加速 5G 设备/网络的性能测试和商用推进。2018 年 12 月韩国三大运营商 SK、KT 和 LG U+同步在韩国部分地区推出 5G 服务，这也标志着韩国成为全球首个 5G 商用化的国家。我国有望于 2019 年中发放 5G 牌照，伴随着后续 5G 牌照的落地，国内5G 建设有望快速推进，并加速整个产业链的成熟和应用。经济效应显著，经济效应显著，5G 应用前景广阔。应用前景广阔。IHS Markit 认为 5G 将成为推动移动技术进入通信技术专用领域的催化剂，并在广泛行业中影响生产力水平并增强经济活动。到 2035 年，5G 将在全球创造 12.3 万亿美元经济产出，5G 价值链将创造出 3.5 万亿美元产出，创造 2200 万个工作岗位。IHS Markit 认为，未来二十年5G 将在全球经济中广泛普及，成为对全球经济扩展的重要贡献因素之一。巨大的经济效应带动下，美中日韩及欧盟相关国家正加快 5G 行业应用落地，在全球竞争中抢占先机。性能全面提升，性能全面提升，5G 重塑产业格局。重塑产业格局。相对于 4G，5G 在传输速率、数据时延和连接密度方面呈倍数级提升。4G 时代高速移动互联网应用催生了云计算、网络社交、移动视频等业务的大规模普及和应用。伴随着 5G 时代的到来，运营商为企业所提供的通信能力及 AI 能力有望进一步提升，这将给信息产业及传统的制造业带来革命性的变化，有望率先在车联网、工业、医疗行业、能源等领域应用，并全面革新产业格局。美国、日本、韩国、欧盟等都在加速推动美国、日本、韩国、欧盟等都在加速推动 5G 的技术研发、革新行业应用，在全球的技术研发、革新行业应用，在全球 5G 竞争中抢占先机。竞争中抢占先机。以 5G 技术和商用网络为基石，传统加工、制造行业通过信息化能迸发出全新活力；与此同时，垂直行业应用的革新是 5G 网络价值实现最终落脚点，并充分展现 5G 对于行业赋能的强大能力。本文从通信、计算机、传媒、电子、有色、汽车、电力新能源等多视角阐述 5G 新应用在相关行业的落地或产业链影响情况，5G 将给诸多行业带来重大变化。行业维持“优于大市”评级。行业维持“优于大市”评级。我们认为 5G 的应用不仅直接关系到一个国家通信能力的提升，同时对整个数字化产业的发展都有着至关重要的作用。以 5G 建设为契机，国内相关产业有望复制通信设备商华为/中兴的成功经验（初创学习海外-提升自研能力-技术产品领先行业），并带动上游电子信息制造、下游数字化垂直行业应用以及 AI/大数据/云计算等科技软实力的快速发展。在国家大力推动下，凭借全球领先的通信设备制造和完备的产业优势，5G 应用革新有望在国内加速推进，并成为拉动国家经济增长的强大动力。风险提示。风险提示。国际政治博弈风险、5G 商用进度低于预期；行业应用落地低于预期。1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 投资要点.6 1.5G 赋能，新应用重塑新产业.7 1.1 5G 性能全面提升，商用加速推进.7 1.2 经济效应显著，5G 新应用重塑新产业.9 1.3 通信变革，网络智能化、大带宽、新体验.10 1.4 5G 从建设到应用，产业投资机会广阔.13 1.5 重点个股.13 2.5G 赋能电力新能源：迎来泛在电力互联网.16 3.计算机：5G 对服务器行业的改变.21 4.电子：5G 射频前端模块需求提升.22 5.有色：5G 赋能新材料.28 6.汽车：5G 赋能车联网，加速智能驾驶落地.31 7.传媒：5G 赋能传媒.34 8.风险提示.39 1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 移动通信技术发展历程.7 图 2 5G 性能全面提升.7 图 3 5G 发展计划已经拉开序幕.8 图 4 主要国家/地区的 5G 频谱策略.8 图 5 5G 经济产出（亿元）.9 图 6 5G 促进社会数字化转型.9 图 7 5G 的应用场景.9 图 8 5G 业务十大应用领域.10 图 9 全球龙头加速 5G 应用布局.10 图 10 网络切片能力开放.11 图 11 边缘计算在网络中的位臵.11 图 12 基于边缘计算平台实现的 V2X 应用.11 图 13 5G 应用场景发展潜力.12 图 14 5G 应用之超高清视频和云游戏.12 图 15 VR/AR 连接需求及演进阶段.12 图 16 坚强智能电网体系架构示意图.17 图 17 电力物联网网络架构.18 图 18 国网信息化、通信项目投资（亿元）.19 图 19 国电南瑞 2017 年主营业务收入构成.20 图 20 国电南瑞 2018 年上半年主营业务收入构成.20 图 21 中国服务器市场规模及增速.21 图 22 手机通信系统结构示意图.22 图 23 5G（IMT-2020）相比 4G 的性能提升.23 图 24 射频前端芯片市场规模发展趋势.23 图 25 2G 到 4G 手机射频前端芯片价格和出货量.23 图 26 三星旗舰机型射频前端模块 ASP 变化.23 图 27 全球射频前端芯片细分领域规模变化预测.23 图 28 全球射频芯片产业竞争格局分析.24 图 29 超密集组网示意图.25 图 30 预测国内 5G 宏基站建设数量展望.25 1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图 31 国内 5G 宏基站投资金额展望.25 图 32 5G 基站结构变化.26 图 33 5G 天线发展趋势.26 图 34 美国莱斯大学 Argos 大规模天线阵列原型机样图.26 图 35 通信基站用背板示意图.26 图 36 通信基站用背板示意图.26 图 37 公司股权结构（截至 2019 年 1 月 30 日）.29 图 38 公司产业链结构.29 图 39 公司产品光纤级四氯化锗.30 图 40 云南锗业 2018H1 分业务收入占比.30 图 41 ADAS 系统构成复杂且缺一不可.31 图 42 车联网全景图.31 图 43 5G C-V2X 满足自动驾驶要求.32 图 44 德赛西威智能驾驶布局.32 图 45 环视 360 系统（4 个模组+图像拼接算法）.33 图 46 公司车规级摄像头产线.33 图 47 基于英伟达 Xavier 的智能驾驶大脑.33 图 48 与百度合作研发 BCU 及 MapAuto.33 图 49 德赛西威车联网解决方案.34 图 50 云游戏运行流程图.34 图 51 通讯技术的发展带动游戏产业模式的变迁.35 图 52“腾讯即玩”游戏平台业务模式图.36 图 53 2015-2018 中国有线电视用户发展进程.37 图 54 我国网络频段分布.37 1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 表目录表目录 表 1 5G 不同场景的关键需求.7 表 2 国电南瑞信通业务三家产业公司情况.19 表 3 子公司收入净利润情况（万元）.20 表 5 云游戏当前主要的优势和劣势.35 表 6 A 股云游戏相关公司情况梳理.36 表 7 超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）政策梳理.38 表 8 广电系上市公司梳理.38 1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 投资要点投资要点 从1G到4G，通信技术从模拟到数字再到移动宽带通信，人与人之间的通信便捷程度不断提升，时延越来越短，能力越来越强。与此同时，中国以华为、中兴为代表的通信设备厂家从最开始的初创期学习国外先进技术，到技术逐步自主化，再到近年来的5G专利/技术领先行业，全球份额超越海外同行。在通信能力加速提升背景下，移动互联网时代中国也诞生了一批以阿里、腾讯为代表的优秀互联网企业，并逐步成为全球领先的高科技企业。4G改变生活，5G改变社会。5G不仅意味着更高速率的传输能力，更高效的通信方式；也意味着通信也将从简单的人人通信全面拓展到人物通信、物物通信。全球化背景下，科技实力是一个国家竞争力最重要的衡量指标，并已成为国家发展的基石。5G作为下一代移动通信技术，有望全面拉动一个国家的经济增长，并在全球化竞争中发挥巨大的潜力。正因如此，美国、日本、韩国、欧盟等都在加速推动5G的技术研发、革新行业应用，在全球5G竞争中抢占先机。以5G技术和商用网络为基石，传统加工、制造行业通过信息化能迸发出全新活力；与此同时，垂直行业应用的革新是5G网络价值实现最终落脚点，并充分展现5G对于行业赋能的强大能力。本文从通信、计算机、传媒、电子、有色、汽车、电力新能源等多视角阐述5G新应用在相关行业的落地情况，5G正给行业带来革命性的变化。风险提示。国际政治博弈风险、5G 商用进度低于预期；行业应用落地低于预期。1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 1.5G 赋能，新应用重塑新产业赋能，新应用重塑新产业 1.1 5G 性能全面提升，商用加速推进性能全面提升，商用加速推进 以以 10 年左右为期限，移动通信会进行一次技术换代，从年左右为期限，移动通信会进行一次技术换代，从 2G 时代的语音、短信到时代的语音、短信到5G 时代的互联网接入、超高清视频及智能家居等应用，移动通信能力不断提升，通信时代的互联网接入、超高清视频及智能家居等应用，移动通信能力不断提升，通信手段不断丰富，应用的范围也不断拓展。手段不断丰富，应用的范围也不断拓展。图图1 移动通信技术发展历程移动通信技术发展历程 资料来源：IMT20205G 技术研发试验总体方案，海通证券研究所 图图2 5G 性能全面提升性能全面提升 资料来源：5G 经济社会影响白皮书，海通证券研究所 相对于 4G，5G 数据传输速率 10 倍提升、空口传输时延降低至 1ms、连接密度提升至 100 万个/平方公里。低功耗大连接和低时延高可靠也是物联网发展对 5G 提出的新要求。低功耗大连接主要面向智慧城市、环境监测、智慧农业等以传感和数据采集为目标的场景。这类终端分布范围广且数量多，要求网络能够满足 100 万km2的连接数密度指标，而且还要保证终端的超低功耗和超低成本；低时延高可靠则主要面向无人驾驶、智能医疗等场景，要求终端能够实时获取道路环境、分析实时数据、智能预测路况等，或是终端在医疗应用中对医生发出的指令进行实时的反馈，执行命令时与医生进行无缝“沟通”，因此 5G 网络对超低时延和信令的高可靠性提出了极高的要求。表表 1 5G 不同场景的关键需求不同场景的关键需求 场景场景 应用举例应用举例 关键需求关键需求 连续广域覆盖 智能家居楼宇、语音 100Mbps 用户体验速率 热点高容量 4K8K 超高清视频、增强现实虚拟现实、城市热点区域 用户体验速率：1Gbps 峰值速率：数十 Gbps 流量密度：数十 Tbpskm2 低功耗大连接 海量传感器（应用农业、环保、森林等场景）连接数密度：106/km2 超低功耗，超低成本 低时延高可靠 无人驾驶、智能医疗、工业控制 空口时延：1ms 端到端时延：ms 量级 可靠性：接近 100%资料来源：5G 经济社会影响白皮书，海通证券研究所 2013 年我国工信部、发改委、科学技术部联合成立了 IMT2020（5G）推进组，将我国的 5G 建设正式提上日程。2018 年 3GPP 冻结了 5G NSA 和 SA 标准，这也为全球 5G 商用奠定了理论基础。1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 图图3 5G 发展计划已经拉开序幕发展计划已经拉开序幕 资料来源：5G 网络架构设计白皮书-IMT2020，海通证券研究所 根据 GSMA协会等披露，中美韩日等国全球主流运营商都在积极推动 5G商用进程：中国：国内运营商目前已在国内城市开展 5G 外场试验，预计 2019 年预商用，2020 年商用。美国：AT&T 和 Verizon 在 2018 年即开展商用 5G 固定无线接入服务，而 Sprint（合并 T-Mobile）则计划在 2019 年正式推出 5G 网络商用服务。韩国：已经在 2018 年平昌奥运会推出 5G 试验网和服务，韩国国内运营商 SK电信、KT、LG U+均于 2018 年 12 月正式推出商用服务。日本：电信运营商 NTT Docomo、软银均规划 2020 年商用 5G。欧洲：德国电信计划 2020 年 5G 商用，Vodafone、英国电信 BT 计划到 2019年推出 5G 商用服务，Telefonica（O2）计划到 2021 年部署。图图4 主要国家主要国家/地区的地区的 5G 频谱策略频谱策略 2.6GHz 资料来源：Qualcomm:5G Spectrum sharing，海通证券研究所 1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 1.2 经济效应显著，经济效应显著，5G 新应用重塑新产业新应用重塑新产业 5G 将全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施，从线上到线下，从消费到生将全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施，从线上到线下，从消费到生产，从平台到生态，推动数字经济发展迈上新台阶。产，从平台到生态，推动数字经济发展迈上新台阶。根据5G 经济社会影响白皮书，2030 年 5G 带动的直接产出和间接产出将分别达到 6.3 万亿元和 10.6 万亿元。直接产出方面，按 2020 年 5G 正式商用算起，预计将带动约 4840 亿元的直接产出，2025 年、2030 年将分别增长到 3.3 万亿元、6.3 万亿元，十年间的年均复合增长率为 29%。间接产出方面，2020 年、2025 年和 2030 年，5G 将分别带动 1.2 万亿元、6.3 万亿元和 10.6万亿元，年均复合增速 24%。图图5 5G 经济产出（亿元）经济产出（亿元）资料来源：5G 经济社会影响白皮书，海通证券研究所 图图6 5G 促进社会数字化转型促进社会数字化转型 资料来源：5G 经济社会影响白皮书，海通证券研究所 IHS Markit 认为到 2035 年，5G 将在全球创造 12.3 万亿美元经济产出，5G 价值链将创造出 3.5 万亿美元产出，创造 2200 万个工作岗位。未来二十年 5G 将在全球经济中广泛普及，成为对全球经济扩展的重要贡献因素之一。伴随 5G 建设的逐步推进，通信的的增强移动宽带、超高可靠低时延通信、海量机器类通信的能力有望显著提升，并拓展 3D、超高清视频、智慧城市、工业自动化、自动驾驶等多方面的应用。在极大的便利我们个人生活的同时（可穿戴设备、移动终端和智能办公），也将在社会生产的各个方面提升社会效率。图图7 5G 的应用场景的应用场景 资料来源：大唐电信集团网络安全白皮书，海通证券研究所 在5G 业务应用白皮书中，大唐移动认为在 5G 应用初期，将主要延续 4G 业务发展路线，提升下载速度和系统容量，预计 2019 年下半年最先推出增强型移动宽带服务，如赛事/大型活动、教学培训、视频监控等应用，同时将催生更大数据流量的和商用，进一步促进高清视频，VR/AR 等业务的发展。在 5G 应用的成熟阶段，行业关注点将转1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 向低时延/高可靠的网络特性，网联智能汽车、智能制造和产业园区等高价值应用，助力运营商通过开放网络能力，打造差异化的网络优势，推动移动通信行业与其他垂直行业合作探索新领域。图图8 5G 业务十大应用领域业务十大应用领域 资料来源：大唐移动5G 业务应用白皮书，海通证券研究所 伴随着应用场景的进一步丰富，全球 IT 巨头正加速 5G 应用的行业布局。IHS Markit认为，5G 将是推动移动技术进入通用技术专属领域的催化剂，5G 将在广泛行业中影响生产力水平并增强经济活动。图图9 全球龙头加速全球龙头加速 5G 应用布局应用布局 资料来源：199it，海通证券研究所 1.3 通信变革，网络智能化、大带宽、新体验通信变革，网络智能化、大带宽、新体验 5G 网络构架最核心的逻辑便是将接入面、转发面和控制面三者分离，使信令的控制将更加可靠、时延更低，业务面负荷降低，实现资源的最大化。具备代表性具备代表性的网络能的网络能力力有网络切片、移动边缘计算有网络切片、移动边缘计算等技术等技术。网络切片网络切片5G 时代，不同领域的设备大量接入网络，其网络性能也有不同的要求。1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 如果通过对每一种应用需求都构建一个网络，这样不仅成本耗费巨大、网络结构复杂且缺乏新需求的拓展性，因此 5G 网络就必须从接入网、分布式核心网就具备识别用户终端类型的能力。网络切片将原有的物理网络分成多个虚拟的逻辑网络，每一个虚拟网络网络切片将原有的物理网络分成多个虚拟的逻辑网络，每一个虚拟网络面向不同的应用场景，而虚拟网络之间面向不同的应用场景，而虚拟网络之间彼此彼此逻辑独立，互不影响。逻辑独立，互不影响。图图10 网络切片能力开放网络切片能力开放 资料来源：中国联通5G 网络切片白皮书，海通证券研究所 以自动驾驶为例，网络切片技术在 5G 网络 D-D 的 V2X 功能基础上，可以实现车辆与远程平台的实时、可靠连接。与此同时，通过 5G 切片来实现运营商自有语音、MBB业务，以及第三方的高清视频、电商支付以及后续的自动驾驶业务，本质上是将运营商的基础设施以共享方式提供，同时通过隔离保障来保障各业务的高质量的体验要求，这种模式必将逐步形成各垂直领域与运营商多赢合作的新的商业模式。移动边缘计算移动边缘计算移动边缘计算移动边缘计算(MEC)通过下沉通过下沉 IT 和云服务到分布式基站，在无线网和云服务到分布式基站，在无线网络侧增加计算、存储、处理等功能，将传统的无线基站升级成为智能化基站络侧增加计算、存储、处理等功能，将传统的无线基站升级成为智能化基站，用以解决，用以解决传统网络负传统网络负载瓶颈和时延问题。载瓶颈和时延问题。图图11 边缘计算在网络中的位臵边缘计算在网络中的位臵 资料来源：中国移动边缘计算技术白皮书，海通证券研究所 图图12 基于边缘计算平台实现的基于边缘计算平台实现的 V2X 应用应用 资料来源：中国联通边缘计算技术白皮书，海通证券研究所 MEC 技术将互联网内容就近缓存，可以节约大量的传输资源，这样就可以极大降技术将互联网内容就近缓存，可以节约大量的传输资源，这样就可以极大降低传统网络负担；另一方面分布式的网络设计，让核心网功能更加靠近终端，便能实现低传统网络负担；另一方面分布式的网络设计，让核心网功能更加靠近终端，便能实现极低时延的全新体验。极低时延的全新体验。比如 ARVR 要求时延小于 20ms 用以消除用户的眩晕感，自动驾驶业务则需 1ms 的端到端时延的支持，因此 MEC 具有丰富多彩的应用前景。华为认为：“与 2G 萌生数据、3G 催生数据、4G 发展数据不同，5G 是跨时代的技术5G 除了更极致的体验和更大的容量，它还将开启物联网时代，并渗透进至各个行业。它将和大数据、云计算、人工智能等一道迎来信息通讯时代的黄金 10 年。”1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 图图13 5G 应用场景发展潜力应用场景发展潜力 资料来源：华为 5G 时代十大应用白皮书，海通证券研究所 2019 年 3 月 1 日工信部、广电总局、中央广播电视台三部门联合印发超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）。其中要求实现 2020 年不少于 5 个省市的有线电视网络和 IPTV 平台开展 4K 直播频道传输业务和点播业务，4K 高清视频用户数达到1 亿；2022 年开展北京冬奥会赛事节目 8K 制播试验，超高清视频用户数达到 2 亿，探索 5G 应用于超高清视频传输；4K/8K 超高清视频业务有望成为 5G 前期重要应用场景之一。到 2016 年 8 月，全球共有近千万个 4K/UHD 电视用户。4K/UHD 电视机已经占据了全球 40%以上的市场份额，8K 电视机即将面市。图图14 5G 应用之超高清视频和云游戏应用之超高清视频和云游戏 资料来源：华为 5G 时代十大应用白皮书，海通证券研究所 图图15 VR/AR 连接需求及演进连接需求及演进阶段阶段 资料来源：华为 5G 时代十大应用白皮书，海通证券研究所 虚拟现实（VR）与增强现实（AR）是能够彻底颠覆传统人机交互内容的变革性技术。变革不仅体现在消费领域，更体现在许多商业和企业市场中。VR/AR 需要大量的数据传输、存储和计算功能，这些数据和计算密集型任务如果转移到云端，就能利用云端服务器的数据存储和高速计算能力。而 5G 正是支撑 VR/AR 技术落地的最好的手段。1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 1.4 5G 从建设到应用，产业投资机会广阔从建设到应用，产业投资机会广阔 5G 发展，网络建设前期，无线基站设备及其配套产业链显著受益运营商无线投资的周期性上升；建设中期，5G 推动流量进一步爆发，我们预计将推动边缘计算从试点成熟进入普及推广，对 SDN 交换机、路由器、存储、服务器、光模块相关产业链均带来显著市场增量，相应 CDN 和 IDC 市场也可能再次加速增长；5G 建设峰值（预计 2021年）后，伴随 5G 网络基本覆盖国内重点城市，终端渗透率根据产业规律也已跨过 10%渗透率拐点，各类 C 端 5G 场景应用（尤其类似 VR/AR、智能驾驶等对大宽带、低时延要求的应用）开始走向成熟推广期，B 端的工业互联网场景也开始逐步在各行业落地推广，对传感器与物联网模组、工业物联网平台及数据分析、工业交换机、行业应用解决方案提供商都带来更成熟广阔的市场空间。相应投资机会上，5G 前期，关注电信主设备商中兴通讯、爱立信等，与 5G 技术革新带来的基站设备端关键部件市场格局中变化受益的通信 PCB（关注深南电路、沪电股份等）、基站滤波器&天线（关注通宇通讯、世嘉科技、武汉凡谷等）、基站功放、模拟器件，在业绩上将突出体现 5G 的投资景气繁荣周期。5G 建设中期，5G 核心网云化（引入 SDN/NFV 标准体系）+边缘计算（城区基本按 0.5/1 平方公里密度部署边缘机房）塑造网络切片（按需定制）、低时延等 5G 新兴业务革新体验，对 ICT 产业带来全新机会，SDN 交换机领域的领导者紫光股份、星网锐捷，运营商服务器市场关注优势明显的华为、中兴通讯、紫光股份、浪潮信息等本土企业，存储系统领域国产化领先的华为、紫光股份等均将受益，保持 CDN 市场份额领先的网宿科技与国内 IDC 市场区域寡头竞争初显的龙头企业万国数据、光环新网、宝信软件，也将在 5G 流量大爆发中迎来新的成长机会阶段，电信级与数据中心光模块市场在此过程中不断扩张，以及产业东移趋势不改，中际旭创、光迅科技、博创科技、天孚通信、华工科技等国内企业长期前景值得持续关注。中后期，5G 在 C 段和端的应用萌生，无论当前可以前瞻预测到的，还是未知的，总之是一个更加智能化的个人生活（智能终端/智能家居）、更加智能化的生产制造（智能工厂）、更加智能化的社会运行（智慧 城市，智能电网/泛在电力互联网），从通讯芯片到传感器（关注耐威科技，国内 MEMS 传感器代工领导者）、从物联网模组（高新兴，旗下中兴物联车载 TBOX 出货国内居前；关注日海智能、广和通、移为通信、拓邦股份等，物联网模组出货高速增长）到工业互联网平台（关注东方国信，宝信软件，东土科技等），以及物联网各行业场景解决方案提供商（关注星网锐捷，东方国信，岷江水电基于资产重组方案、未来国家电网泛在电力互联网的核心方案提供商），都将在更加智能的 5G 时代，迎来新的成长机遇。风险提示。国际政治博弈风险、5G 商用进度低于预期；行业应用落地低于预期。1.5 重点个股重点个股 中兴通讯中兴通讯 中兴通讯是通信设备的龙头企业，自 2018 年 7 月美国事件落地以来，公司的产能及采购逐步恢复正常，经营数据也开始回升。前三季度公司研发费用 85 亿元（-7%），单三季度研发费用 34.65 亿元（+37%）。自 7 月份以来公司加快国内 5G 测试，根据IMT-2020（5G）推进组发布的测试结果，中兴通讯率先完成多项 SA 模式下 3.5GHz系统基站测试，业界首家完成 NSA 低频全部测试，完成核心网全部功能测试，充分验证其 5G 端到端系统的业务能力和成熟度。5G 需求提速，深化需求提速，深化 5G 合作。合作。伴随流量需求/运营商网络利用率的不断提升，中国联通等运营商先后开始全光网建设，5G/光通信需求不断提升。爱立信单三季度收入同比增长 9%，净利润增长 177%，全球 5G 投资周期正在开启。与此同时，中兴通讯实现了国内首个 5G 自动驾驶业务对接测试、首个 5G 水面覆盖测试及全景直播，进一步1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 深化与运营商的 5G 合作。伴随着未来运营商资本开支的提升，我们认为公司的发展有望加快。MWC发布边缘计算服务器和基于发布边缘计算服务器和基于 AI的的5G切片商用运营系统，打造极致智能网络。切片商用运营系统，打造极致智能网络。MWC 2019 巴塞展商，中兴先后发布了 ES600S MEC 服务器和业界首个基于 AI 的 5G网络切片商用运营系统。该系统创造性地引入 Awareness、Automation 和 AI 的 3A 理念，实现切片敏捷部署、智能分析和快速自愈，极大地简化 5G 网络运营，运维效率提升 30%以上，建网成本降低约 20%。我们认为边缘计算服务器和业内首个基于 AI 的5G 网络切片商用运营系统，标志着中兴通讯的 5G 网络切片运营处于世界领先水平。成果突出，荣获“成果突出，荣获“2018 年度全球年度全球 5G 基础设施基础进步奖”。基础设施基础进步奖”。2 月 27 日，巴塞罗那 MWC 大会期间，全球知名咨询机构 Frost&Sullivan 正式宣布，凭借在 4G、Pre5G和 5G 基础设施领域所取得的突出成果，中兴通讯荣获“2018 年度全球 5G 基础设施技术领先奖”。中兴通讯在 5G 领域已布局多年，在 5G 标准、产品研发等方面坚持大力投入，在 5G 领域持续技术领先。截至目前，中兴通讯已向 ETSI（欧洲电信标准化协会）披露首批 3GPP 5G SEP(标准必要专利)超过 1000 族，还主导了 5G NR 物理层关键技术 NOMA 的立项，作为第一报告人牵头 NOMA 标准核心项目的研究工作。盈利预测。盈利预测。我们预计公司 20182020 年，营收为 825 亿元，1075 亿元，1243 亿元，归母净利润为-62.07 亿元、49.18 亿元、66.70 亿元，EPS 分别为-1.48 元、1.17元、1.59 元。基于公司 5G 的持续布局，给予“优于大市”评级。风险提示。风险提示。中美贸易战升级美国对中兴通讯芯片禁运风险，5G 发展进度不及预期，海外业务低于预期，三季度财务报表未审计风险。星网锐捷星网锐捷 星网锐捷是综合的企业信息化设备提供商，在教育信息化、企业级 WLAN、云客户端等领域综合实力突出。锐捷网络依托于强大的渠道能力和企业交换设备的研发优势，不断加速 SDN 设备研发和投入，并积极与互联网公司合作。伴随着国内数据中心需求提升，公司的云网络设备业务有望加速发展，公司增长有望进一步提速。5G 商用商用 SDN 需求提升，提前布局抢占行业先机需求提升，提前布局抢占行业先机。为使得 5G 网络更开放，实现控制层面和转发（数据）层面的解耦分离，SDN 是其中的关键技术之一。锐捷网络依托于强大的渠道能力和企业交换设备的研发优势，不断加速 SDN 设备研发和投入，并在行业内率先推出了 SDN 轻量级解决方案。公司在稳居教育行业市场第一的同时，加速与互联网公司合作，伴随着国内数据中心云网络设备的需求提升，公司的业务有望加速发力。连续三年服务满意度第一，打造场景创新行业龙头。连续三年服务满意度第一，打造场景创新行业龙头。锐捷网络紧密跟踪客户需求，打造“需求即产品、产品即场景、场景即服务”的服务产品。从 2016 年到 2018 年，锐捷连续三年荣获由计世资讯(CCWResearch)中国 IT 用户满意度大会颁发的“企业级网络设备服务满意度第一”的荣誉。依托行业领先的技术实力，配合扎根场景创新下的服务型产品，伴随着 5G 垂直行业应用需求的不断提升，我们认为公司业务有望加速发展。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。目前公司云网络交换机、云课堂、智能 POS 等业务加速发力，进入业务收获期。我们预计公司 19 年归母净利润为 8.09 亿元，对应 EPS 为 1.39元，给予“优于大市”评级。风险提示。风险提示。公司新业务开展不及预期。1 9 8 9 6 2 9 2/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 1 8 0 9:0 2 行业研究综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 光环新网光环新网 光环新网成立于 1999 年，主营业务为云计算业务、IDC 及其增值服务、IDC 运营管理服务、宽带接入服务等互联网综合服务。公司的 IDC 及其增值服务主要提供服务器托管、租用、运维以及网络接入服务。2019 年 2 月 26 日公司发布 2018 年度业绩快报。公司 2018 年实现营收 60.65 亿元，同比+48.75%，归母净利润约 6.66 亿元，同比+52.88%。行业高增长，公司业绩行业高增长，公司业绩稳步提升稳步提升。据 IDC 圈科智咨询，2017 年中国 IDC 市场总规模为 946.1 亿元，同比增速 32.4%，2018 年市场规模将超过 1200 亿元（+27%），2020 年将超过 2000 亿元（2018-2020 年复合+29%）。公司作为国内数据中心的行业龙头，坐拥一线城市的丰富 IDC 资源，我们预估 2018 年底公司整体上架机柜数量有望达到33000 个，2020 年底达到 50000 个，2018-2020 年公司机柜数复合增速接近 23%，未来业绩稳步提升。公司加码公司加码 IDC 业务，增资新建数据中心。业务，增资新建数据中心。2019 年 3 月 7 日公司公告与三河市岩峰峰高新技术产业园有限公司签署增资合作协议，承接岩峰公司持有的位于三河市燕郊创意谷街南侧、精工园东侧的 1 宗土地使用权，用于新建数据中心，房产建筑面积约 17.25万平米，预计容纳 20,000 个机柜，预计增资金额不超过 10.73 亿元。合作协议的顺利实施将进一步拓展公司的数据中心业务，扩大公司数据中心运营规模，抢占京津冀云计算业务市场，提高公司的持续盈利能力。盈利预测和投资建议。盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国内数据中心的行业龙头，IDC 资源储备丰厚，未来业绩高速增长稳定性强。伴随 AWS 云计算和无双科技 SAAS 的业务加速发展，以及科信盛彩并表后对业绩增厚，公司的成长空间将进一步打开。我们预计公司2018-2020 年营业收入分别为 64.82 亿元（+58.97%）、95.61 亿元（+47.51%）、135.26亿元（+41.47%），归属于公司股东的净利润分别为 6.75 亿元（+55.0%）、9.74 亿元（+44.1%）、12.96 亿元（+33.1%），对应 EPS 分别为 0.44、0.63 和 0.84 元。参考可比公司 PEG，给予其 2018 年 35-44 倍 PE，对应合理价值区间 15.40-19.36 元，给予“优于大市”评级。风险提示。风险提示。行业竞争加剧，公司规模扩张带来的管理风险，科信盛彩业绩承诺不及预期。网宿科技网宿科技 网宿科技是一家互联网业务平台提供商，服务的中大型客户包括互联网企业、政府、传统企业及电信运营商，公司主营业务主要包括 IDC、CDN 及商品销售三部分。2 月30 日网宿科技发布 2018 年度业绩快报。公司 2018 年实现营收 63.37 亿元，同比+17.96%，归母净利润约 8.03 亿元，同比-3.34%。剥离剥离 IDC，聚焦轻资产，聚焦轻资产业务。业务。2019 年 1 月 4 日，公司公告将以 9900 万元对价购买居静个人持有的厦门秦淮 10%股份，之后再将上述 10%股份与公司直接持有的厦门秦淮另外 90%股份以合计 9.9 亿元的对价全部出售给苏州思达柯，交易完成后厦门秦淮不再并表。厦门秦淮截止 2018 前三季度总资产 13.8 亿元，负债 12.4 亿元，净资产 1.4亿元。本次交易对公司 2018 年度业绩不产生影响；预计对 2019 年度合并层面产生收益约 6.97 亿元。因自建互联网数据中心前期投入资金量大、项目回收周期