1/16东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告·固定收益·固收点评固收点评20191115[Table_Main]10月经济数据点评：季初回落数据走低，地产坚韧关注来年事件数据公布：2019年11月14日，国家统计局公布2019年10月经济数据：2019年10月固定资产投资累计同比5.2%、前值5.4%；社会消费品零售总额10月单月同比7.2%，前值7.8%；工业增加值10月单月同比4.7%、前值5.8%。观点地产增速保持高位韧性，盈利制约制造业回升。1~10月制造业投资累计同比收于2.6%，增速回升0.1个百分点。10月制造业投资增速略有回升，但是回升的力度不足。主要原因有：第一、前瞻指数PMI以及企业盈利状况均处于低位，同时10月PPI同比处于负值低位，对制造业投资回升形成制约。第二、出口低迷也对制造业投资形成限制，主要系外部需求疲敝和贸易摩擦的影响所致。第三、高新制造业10月增速依旧较高，呈现一个稳步抬升的趋势，反映调结构仍是重点，同样也会对传统制造业带来一定冲击。第四、本月运输和电子设备制造业回升较大，但汽车制造业回落明显。对于后期判断，我们预计年内之前制造业下行压力仍存，企业盈利下行、圣诞采购季后外需压力以及去年基数过高等因素都对制造业投资回升形成制约。10月社零表现有所回落，三大原因共同作用。社会消费品零售总额单月同比7.2%，较9月回落0.6个百分点。社零回落的主要原因有三：第一，今年宏观数据季末抬升、季初回落特点很明显。第二，内需疲软，居民收入和财富增速放缓。第三、“双十一”会提前透支部分消费，10月消费受到一定影响，以及假期因素，今年10月假期比去年少一天，消费水平也会相应减少。展望后期：预计后期消费将保持相对平稳，有待相关政策的进一步刺激。工业生产大幅回落，上游行业受压明显。10月工业增加值收于4.7%，较9月回落1.1个百分点。主要原因有二：第一，今年宏观数据季末抬升、季初回落特点很明显。第二，工业增加值上游行业走弱预计与大宗产品表现一般相关，10月铁矿石、焦煤、焦炭价格同比分别收于41.29%、-5.62%以及-27.22%，增速均低于9月水平。全国服务业生产指数也有所回落。展望后期：PPI持续低位、企业盈利较差、同时全球经济下行压力加大，外需相对疲敝，因此预计后期生产压力依旧较大。未来展望：整体来看，10月数据表现较差，社融低位、信贷下滑、投资、消费、工业生产均回落，也正因于此，央行在11月MLF调低5个BP，体现政策倾向于稳经济。具体来说三大投资中：房地产保...
