请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]债券研究报告6月央行资产负债表点评：包商托管、减税政策、结售汇状况如何影响央行报表？报告摘要：[Table_Summary]事件：6月份货币当局资产负债表发布。1、2019年6月份外汇占款为212,455.20亿元，环比减少61.92亿元，外汇占款连续十个月下降，本月降幅为本年最大，但总体较去年明显缩窄。预计原因主要是季节性影响即年中购汇分红汇出。这也与6月银行结售汇由正转负的情况匹配。2、2019年6月，央行对其他存款性公司债权101860.305亿元，环比增加1,844.43亿元，显示央行对银行体系释放了流动性。（不考虑降准影响）2019年6月央行公开市场操作较多，整体净投放1045（含国库现金），相对上月缩减单月净投放力度。可能是央行为了熨平继包商银行被接管后银行间市场的波动。“央行对其他存款性公司债权”与公开市场操作数较为一致3、6月份政府存款为35,682.52亿元，比上月减少3663亿元。较18、17、16、15年的6月相比，本月的财政存款和往年一样保持净减少，与18年6月相比环比变动下降幅度缩窄。主要原因是5月开始新一轮减税政策（增值税）4、货币发行（包括M0和商业银行库存现金）方面，根据央行资产负债表数据，2019年6月“储备货币：货币发行”项为78236.87亿元，其中M0环比减少217.50亿元，商业银行库存现金环比减少199.79亿元，对银行体系流动性产生较大的正面影响。这一规模与我们在6月流动性前瞻中的预期相差无几。5、整体来看，2019年5月央行资产负债表规模扩张10422.3亿元，远高于前同期的2924亿元。主要是由资产端其他存款性公司债权与其他资产增加以及负债端基础货币与其他负债整体上升共同驱动的结果。7月份资金面，以R007来看，整体比6月要稍有提升5bp左右，主要是月初资金面较为宽松，伴随央行连续回笼流动性后，叠加税期，资金面有所抬升。7月23日TMLF和MLF略减量续作，同时易纲表示，“总体来说，我们现在的利率水平是合适的。降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和，因为猪瘟等因素，5月、6月CPI（居民消费价格指数）都到2.7%了，所以现在的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平，即舒适水平。对用降准来扩大货币供给、降低企业实际融资成本的猜测，易纲也表示，目前“三档两优”的准备金率结构，其政策导向也是鼓励银行多向中小微企业提供融资。我们认为央行对于目前流动性过度宽松还是有一定控制心态。月初的资金面过于宽松，也使得央行开始在有MLF到期时，进行...
