证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【债券日报】汽车销售和销量数据为何出现背离？——6月经济数据点评债市策略：投资方面，房地产投资或维持继续下行趋势，而制造业投资下半年小幅下行压力仍在，基建增速需成为稳定投资的重要托手。今年7月开始地方债发行明显降速，但专项债可用作资本金政策落地，将对基建增速形成部分支撑，基建投资或缓慢回升；工业方面，7月耗煤量增速再度下行，同时钢铁产量开始降低，工业增速压力依旧存在；社零方面，7月汽车消费仍不差，但去年7月基数抬升，料本月汽车消费增速将有所下滑，叠加就业压力较大，消费或难以维持高增速。对于债市而言，6月经济数据整体大超预期，且贸易谈判重启，对债市产生部分扰动，但经济拐点未现，7月高频显示经济未继续明显好转，在欧央行可能重启QE或负利率、美联储即将降息的背景下，国内货币政策空间加大，未来逆周期调节政策可能继续延续，三季度债市或呈现震荡偏强行情。统计局上午公布二季度GDP及6月经济数据，二季度GDP增速6.2%，符合预期；6月投资累计同比5.8%，高于预期的5.6%；工业同比6.3%，远高于预测值5.2%；社零增速9.8%，同样高于预期的8.3%；6月城镇调查失业率5.1%，高于前月的5%。我们解读如下：投资增速超预期上行，制造业略超预期是主因。制造业回升主要受汽车、通用和专用设备、黑色有色冶炼加制造业投资有所回升带动，但由于去年下半年制造业企业利润增速仍在下行，且2000亿美元商品关税提高后将进一步影响制造业企业盈利以及未来预期，料后续制造业投资增速将继续维持下降趋势。房地产投资方面，累计同比继续小幅回落，但单月同比小幅回升至10%。需要关注的是，6月房地产销售、购置面积、新开工以及竣工均增速均有所回升，显示房地产投资韧性较强，销售回暖导致房价继续小幅上涨，使得近期房地产调控政策明显收紧，房企融资难度加大，地产投资下行趋势或不变。基建投资方面，后续基建增速或将缓慢回升。7月至今地方债发行明显降速，但专项债可用作资本金政策落地，将对基建增速形成部分支撑。工业增速大幅上行，与我们预估的一致，但上行幅度高于预期，主要受基数较低的情况下采矿业和制造业大幅走高影响。6月制造业工业增加值较5月大幅回升1.2个百分点，直接拉动总工业增加值1个百分点左右。其中，汽车制造业增加值回升2.2个百分点至-2.5%，对制造业影响较大，另外，去年低基数以及本月...
