请务必阅读正文后免责条款宏观月报2019年1月1日宏观研究报告证券分析师陈骁投资咨询资格编号:S1060516070001电话010-56800138邮箱CHENXIAO397@pingan.com.cn魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001电话021-38634015邮箱WEIWEI170@pingan.com.cn研究助理杨璇一般证券从业资格编号:S1060117080074电话010-56800141邮箱YANGXUAN659@pingan.com.cn本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。1月份宏观月报经济弱势改革渐进，外部压力有所减轻平安观点:随着12月PMI数据的发布，2018年第一个经济指标正式收官，从PMI的视角可以对2018年全年经济走势进行初步审视：我国制造业景气度于9月开始明显走弱，这一走势特征与规模以上工业企业数据的表现也基本相符。虽然政府已在2018年实施规模达1.3万亿的减税政策，且下半年开始宏观政策也有非常明显的托底倾向，但目前来看，政策的时滞导致其尚未能有效对冲经济增长的放缓。近期召开的中央经济工作会议对2019年的宏观政策方向进行了整体勾勒。2019年财政政策无疑将进一步积极发力，但考虑到经济下行将拖累税收增长、土地财政支持减弱、政府整体杠杆率已经处于较高水平，财政发力的空间可能仍然受到一定制约。货币政策趋向宽松仍将是明年的大方向，大概率将降准3-4次且存在降息可能性，不过宏观杠杆率高企与资产价格（尤其房价）泡沫则是货币政策显著“放水”的掣肘因素。除了财政与货币政策之外，需要着重关注的是会议再度强调了三大攻坚战。所以总体来看，我们认为2019年的宏观政策基调是在风险防控的框架下适度发力，经济则将延续平稳下行的态势。宏观政策之外，各领域的改革也在按部就班地推进当中。首先，个税专项扣除改革在加快落地。近期不仅政策细则迅速出台，个税APP的专项扣除功能也几乎同步上线。个税改革的快速落地侧面显示出政府方面已经意识到当前政策托底经济的迫切性，对于已经规划、出台的相关改革政策，政府工作效率显著提升。其次，土地改革工作再下一城。近期土地管理法修正案提请人大审议，为集体经营性建设用地入市扫清法律障碍。虽然此次政策针对的仅是集体经营性建设用地（并未触碰规模庞大的宅基地），从试点的情况来看，入市后土地用途也并不涉及商业住房领域；但客观来说，集体土地入市这一房地产长效机制得到重要推进，未来廉...
