【广发社服】教育行业点评：《教育现代化2035》出台龙头公司将受益-20190225-广发证券-13页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/1313 Table_Page 跟踪分析|休闲服务 证券研究报告【广发【广发社服社服】教育】教育行业点评行业点评 教育现代化教育现代化 2035出台，出台，龙头公司将龙头公司将受益受益 事件：中国教育现代化事件：中国教育现代化 2035出台，中长期战略落地出台，中长期战略落地近日中共中央、国务院印发 中国教育现代化 2035，这是我国第一个以教育现代化为主题的中长期战略规划。同日出台 加快推进教育现代化实施方案（2018-2022 年），对战略规划中提出的目标制定了具体实施方案。本次中国教育现代化 2035基本承袭中国中长期教育改革发展纲要（2010-2020 年）的导向，但是时间跨度更长，重在目标导向，提出了至2035 年的总体目标和具体目标，并在职业教育的“服务功能”、终身教育的“全民性”、高中教育阶段的“特色发展”、义务教育的“优质均衡”导向等方面进一步强调或细化。职业教育：潜在生源规模提升、业务范围多元化，职教培训需求增加职业教育：潜在生源规模提升、业务范围多元化，职教培训需求增加战略规划提出：职业教育服务能力显著提升；加大应用型、复合型、技术技能型人才培养比重；推动职业教育与产业发展有机衔接、深度融合；建立健全国家学分银行制度和学习成果认证制度；强化职业学校和高等学校的继续教育与社会培训服务功能。点评：战略规划首次提出强化职业学校和高等学校的继续教育与社会培训服务功能，并提出推动产教融合，将解决校企结合程度不足的现实问题，进一步，通过学分银行、成果认证等制度提升职业教育学习成果的认可度，有利于提升职业教育潜在生源规模，也为职业学校和高等学校的业务多元化扩张提供条件。另外，战略规划提出促进教师地位提升、完善教师待遇保障制度，教育培训需求有望增加。高等教育：中西部、雄安新区、粤港澳大湾区高等教育受重视高等教育：中西部、雄安新区、粤港澳大湾区高等教育受重视战略规划提出，高等教育竞争力明显提升，振兴中西部地区高等教育。点评：中西部高等教育毛入学率显著低于全国平均，同时优质高校数量偏少，预计中西部高校在办学审批、学额及专业审批等方面的政策扶持力度有望加强，有利于在中西部布局点较广的民办高校。实施方案提出，高起点高标准规划发展雄安新区教育，深化粤港澳高等教育合作交流。点评：实施方案强调在雄安新区、粤港澳新区中发展高校、促进高等教育资源流通，为高校扩张提供区域性机会。义务教育：推进优质均衡，优质民办学校是重要组成部分义务教育：推进优质均衡，优质民办学校是重要组成部分战略规划提出，在实现义务教育基本均衡的基础上，进一步推进优质均衡。点评：优质均衡是教育资源结构性供给不足与需求提升的矛盾，而民办学校弥补了公立学校的不足，并解决进城务工人员子女的就学问题，预计民办学校是义务教育不可或缺的一部分，是促进优质均衡的有效途径。教育产业链：教育信息化渗透率提升，教育产业链延长教育产业链：教育信息化渗透率提升，教育产业链延长战略规划提出，加快信息化时代教育变革，建设智能化校园，统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台。点评：教育信息化是实现教育现代化的有力支撑，教育信息化渗透率有望提升，利于具备产品、技术、渠道优势的教育信息化服务提供商。此外，服务全民的终身学习体系可能会带动新型培训模式的出现，如“老年教育、社区学校”，从而延长全教育产业链。观点：看好民办高等教育、职业培训板块观点：看好民办高等教育、职业培训板块目前政府对民办教育持肯定并加以规范的态度。战略规划提出“形成全社会共同参与的教育治理新格局”，肯定民办教育是教育战略中不可或缺的部分，另一方面强调“分区规划，分类推进”，反映政府对民办教育进行分类管理的手段，并给予各地区政府一定的自主权。不同于义务教育，政策支持民办资金进入高等教育领域，在政府支持、供给结构优化（政策鼓励应用型、中西部高校）的背景下，具备地区优势、企业资源优势、品牌优势的民办高校规模有望提升。另外，政策提出全民终身学习，强调教育在对象、时间维度全面性，利好职业培训板块。风险提示：风险提示：民促法实施条例终稿尚未落地，存政策不确定性。公办高等教育学校扩张，或对民办高校需求形成影响。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-02-25 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No.BNW176 021-60750610 分析师：分析师：沈涛 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE No.AUS961 010-59136693 分析师：分析师：张雨露 SAC 执证号：S0260518110003 SFC CE No.BNU523 021-60750610 相关研究：相关研究：国际学校专题报告以凯文教育为例:国际学校+素质教育，全产业链稳步布局 2018-11-06 联系人：徐哲琪 021-60750610 -28%-20%-13%-5%3%10%02/1804/1806/1808/1810/1812/18休闲服务沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 评级评级 货币货币 股价股价 合理价值合理价值（元（元/股）股）EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/2/25 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 东方时尚 603377.SH 增持 人民币 14.96-0.54 0.62 27.9 24.1 30.6 25.6 11.5 11.7 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 目录索引目录索引 事件：中国教育现代化 2035出台，中长期战略落地.5 政策回顾：中国教育现代化 2035时间跨度长，重在目标导向.5 主要影响分析.6 职业教育：潜在生源、业务范围提升，职教培训需求增加.6 高等教育：中西部高等教育迎发展机遇，雄安新区、粤港澳大湾区高等教育受重视 7 义务教育：推进优质均衡，优质民办学校是重要组成部分.7 学前教育：仍以普惠性民办园、公办园为主导.7 教育产业链：教育信息化渗透率提升，教育产业链延长.8 结论：看好民办高等教育、职业培训板块.8 风险提示.8 附：中国教育现代化 2035、教育板块上市公司概览.9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 图表索引图表索引 表 1：各受教育阶段相关政策对比.5 表 2：中国教育现代化 2035内容概览.9 表 3：教育板块上市公司概况一览.10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 事件：事件：中国教育现代化中国教育现代化 2035出台出台，中长期，中长期战略落地战略落地 2月23日，中共中央、国务院印发了中国教育现代化2035（简称战略规划），这是我国第一个以教育现代化为主题的中长期战略规划，规划提出到2020年，全面实现“十三五”发展目标，教育现代化取得重要进展，到2035年，总体实现教育现代化，迈入教育强国行列。同日出台加快推进教育现代化实施方案（20182022年）（简称实施方案），提出加快推进教育现代化的实施原则：立足当前，着眼长远；聚焦重点，带动全局；问题导向，改革创新；分区规划，分类推进，并提出了具体实施方案。以上两个文件构成了教育现代化的顶层设计和行动方案，其中战略规划着重长期总体战略，而实施方案聚焦未来五年的具体目标任务和工作抓手。政策政策回顾回顾：中国教育现代化中国教育现代化 2035时间跨度长时间跨度长，重在重在目标导向目标导向 中国教育现代化的提法可以追溯到 1983 年 10 月 1 日，邓小平为北京景山学校题词：“教育要面向现代化，面向世界，面向未来”。2010 年国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020 年)将“教育现代化”列为我国教育发展三大战略目标之一。2012 年国家教育事业发展“十二五”规划提出到 2020 年要基本实现教育现代化。2017 年国家教育事业发展“十三五”规划也着力推进教育现代化。本次中国教育现代化 2035基本承袭了中国中长期教育改革发展纲要（2010-2020 年）的导向，但是时间跨度更长，重在目标导向，提出了至 2035 年的总体目标和具体目标，并在职业教育的“服务功能”、终身教育的“全民性”、高中教育阶段的“特色发展”、义务教育的“优质均衡”导向等方面进一步强调或细化。表表1：各受教育阶段相关政策对比：各受教育阶段相关政策对比 阶段阶段 中国教育现代化中国教育现代化 2035 前期前期其他相关政策其他相关政策 对比对比 学前教育 建立更为完善的学前教育管理体制、办园体制和投入体制，大力发展公办园，加快发展普惠性民办幼儿园 教育部解读关于学前教育深化改革规范发展的若干意见：提出到 2020 年，全国公办园在园幼儿占比原则上提高到50%，同时积极扶持民办园提供普惠性服务，普惠性幼儿园覆盖率达到 80%基本一致 义务教育 在实现义务教育基本均衡的基础上，进一步推进优质均衡 中国中长期教育改革发展纲要（2010-2020 年）：在确保 2020 年全国基本实现县域内义务教育均衡发展的基础上，推动有条件的地区实现市域内均衡发展 中国教育现代化 2035进一步强调实现优质均衡 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 高中教育 提升高中阶段教育普及水平，推进中等职业教育和普通高中教育协调发展，鼓励普通高中多样化有特色发展 中国中长期教育改革发展纲要（2010-2020 年）：支持有条件的地方推行小班化教学，鼓励普通高中实行“选课制”、“走班制”，开设多样优质的选修课程。推动合作探究式学习，倡导任务驱动学习，提高学生分析解决问题的能力 中国教育现代化 2035强调高中的特色发展 职业教育 形成全社会共同参与的教育治理新格局 国务院国家职业教育改革实施方案（2019）：经过 5-10 年左右时间，职业教育基本完成由政府举办为主向政府统筹管理、社会多元办学的格局转变。至2020 年需初步建成 300 个示范性职业教育集团 基本一致 强化职业学校和高等学校的继续教育与社会培训服务功能，开展多类型多形式的职工继续教育 国务院国家职业教育改革实施方案（2019）：从 2019 年开始，在职业院校、应用型本科高校启动“学历证书+若干职业技能等级证书”制度试点（以下称1+X证书制度试点）工作 中国教育现代化 2035明确了职业学校和高等教育学校的服务功能，是国家职业教育改革实施方案（2019）的进一步功能性概括 终身教育 构建服务全民的终身学习体系培训项目，扩大社区教育资源供给，加快发展城乡社区老年教育，推动各类学习型组织建设 中国中长期教育改革发展纲要（2010-2020 年）：构建体系完备的终身教育。中国教育现代化 2035强调服务全民的终身教育、并进一步细化实施方案 教育信息化 支持学校充分利用信息技术开展人才培养模式和教学方法改革，构建“互联网+教育”支撑服务平台，深入推进“三通两平台”建设 教育信息化 2.0 行动计划：到 2022 年基本实现“三全两高一大”的发展目标 基本一致 数据来源：中国教育现代化 2035、中国中长期教育改革发展纲要（2010-2020 年）、教育信息化 2.0 行动计划、国家职业教育改革实施方案（2019）、教育部、广发证券发展研究中心 主要影响分析主要影响分析 职业职业教育教育：潜在生潜在生源、业务范围提升，源、业务范围提升，职教培训需求增加职教培训需求增加 战略规划提出：职业教育服务能力显著提升；加快发展现代职业教育，不断优化职业教育结构与布局；推动职业教育与产业发展有机衔接、深度融合，集中力量建成一批中国特色高水平职业院校和专业；加大应用型、复合型、技术技能型人才培养比重；建立健全国家学分银行制度和学习成果认证制度；强化职业学校和高等学校的继续教育与社会培训服务功能。点评：点评：战略规划首次提出强化职业学校和高等学校的继续教育与社会培训服务功能，并提出推动产教融合，将解决校企结合程度不足的现实问题，进一步，通过学 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 分银行、成果认证等制度提升职业教育学习成果的认可度，从而加大学生参与的积极性，有利于提升职业教育潜在生源规模，也为职业学校和高等学校在职业教育领域的业务范围扩张提供条件。战略规划提出：提高教师社会地位，完善教师待遇保障制度，健全中小学教师工资长效联动机制，全面落实集中连片特困地区生活补助政策；加大教师表彰力度，努力提高教师政治地位、社会地位、职业地位。点评：点评：随着教师社会地位、薪资水平提升，加大教育职业的吸引力，教育培训需求也有望增加。高等教育：中西部高等教育迎发展机遇高等教育：中西部高等教育迎发展机遇，雄安新区、粤港澳大湾区高等教，雄安新区、粤港澳大湾区高等教育受重视育受重视 战略规划提出：高等教育竞争力明显提升，振兴中西部地区高等教育。点评点评：中西部高等教育毛入学率显著低于全国平均，同时优质高校数量偏少，预计中西部高校在办学审批、学额及专业审批等方面的政策扶持力度有望加强，有利于在中西部布局点较广的民办高校。实施方案提出：推进教育现代化区域创新试验，高起点高标准规划发展雄安新区教育，优先发展高质量基础教育，加快发展现代职业教育，以新机制新模式建设雄安大学，深化粤港澳高等教育合作交流，促进教育资源特别是高等教育相关的人才、科技、信息等要素在粤港澳大湾区高效流动。同时亦促进长三角教育、海南教育发展。点评：点评：高等教育是一个区域综合竞争力的体现，实施方案强调在雄安新区、粤港澳新区中发展高等教育，为高校扩张提供区域性机会。义务教育：推进优质均衡，义务教育：推进优质均衡，优质民办学校优质民办学校是重要组成部分是重要组成部分 战略规划提出：在实现县域内义务教育基本均衡基础上，进一步推进优质均衡。推进随迁子女入学待遇同城化，有序扩大城镇学位供给。完善流动人口子女异地升学考试制度。点评：点评：优质均衡是教育资源结构性供给不足与需求提升的矛盾，而民办学校弥补了公立学校的不足，并解决了进城务工人员子女的就学问题，预计民办学校是义务教育不可或缺的一部分，是促进优质均衡的有效途径。学前教育学前教育：仍以普惠性仍以普惠性民办民办园园、公办园公办园为为主导主导 战略规划提出：到2035年普及有质量的学前教育；以农村为重点提升学前教育普及 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 水平，建立更为完善的学前教育管理体制、办园体制和投入体制，大力发展公办园，加快发展普惠性民办幼儿园。点评：点评：此次战略规划与2018年11月出台的关于学前教育深化改革规范发展的若干意见中提出到2020年普惠性幼儿园占比达80%的目标一致，国家政策主导下，预计普惠性民办园、公办园比例进一步提升。教育产业链：教育信息化渗透率提升，教育产业链延长教育产业链：教育信息化渗透率提升，教育产业链延长 战略规划提出，加快信息化时代教育变革，建设智能化校园，统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台。点评：点评：教育信息化是实现教育现代化的有力支撑，在2018年2月教育部发布的教育信息化2.0行动计划中，提出到2022年基本实现“三全两高一大”的发展目标，预计教育信息化渗透率提升，利于具备产品、技术、渠道优势的教育信息化服务提供商。另一方面，战略规划提出构建服务全民的终身学习体系。点评：点评：服务全民的终身学习体系可能会带动新型教育培训模式的出现，如“老年教育、社区学校”，从而延长教育产业链。结论：结论：看好民办高等教育、职业培训板块看好民办高等教育、职业培训板块 目前政府对民办教育持肯定并加以规范的态度。战略规划提出“形成全社会共同参与的教育治理新格局”，肯定民办教育是教育战略中不可或缺的部分，另一方面在实施方案中强调“分区规划，分类推进”，反映政府坚持对民办教育进行分类管理，并给予各地区政府一定的自主权。不同于义务教育，政策支持社会资金进入高等教育领域，在政府支持、供给结构优化（政策注重培养应用型人才、振兴中西部高校）的背景下，具备地区优势、企业资源优势、品牌优势的民办高校规模有望提升。另外，政策提出全民终身学习，强调在教育对象（面向人人）、时间维度（终身学习）的全面性，利好职业培训板块。风险提示风险提示 民促法实施条例终稿尚未落地，存政策不确定性。公办高等教育学校扩张，或对民办高校需求形成影响。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 附：附：中国教育现代化中国教育现代化 2035、教育板块上市公司教育板块上市公司概览概览 表表2：中国教育现代化中国教育现代化2035内容概览内容概览 阶段阶段 2035 年主要目标年主要目标 内容内容 学前教育 普及有质量的学前教育 1、完善学前教育保教质量标准。2、以农村为重点提升学前教育普及水平，建立更为完善的学前教育管理体制、办园体制和投入体制，大力发展公办园，加快发展普惠性民办幼儿园。义务教育 实现优质均衡的义务教育 1、提升义务教育巩固水平，健全控辍保学工作责任体系。2、提升义务教育均等化水平，建立学校标准化建设长效机制，推进城乡义务教育均衡发展。在实现县域内义务教育基本均衡基础上，进一步推进优质均衡。高中教育 全面普及高中阶段教育 1、提升高中教育普及水平，推进中等职业教育和普通高中教育协调发展，鼓励普通高中多样化发展。泛职业教育 职业教育服务能力显著提升 1、健全职业教育人才培养质量标准。2、强化职业学校和高等学校的继续教育与社会培训服务功能，开展多类型多形式的职工继续教育。3、推动职业教育与产业发展有机衔接、深度融合。4、鼓励有条件的职业院校在海外建设“鲁班工坊”。积极参与全球教育治理，深度参与国际教育规则、标准、评价体系的研究制定。高等教育 高等教育竞争力明显提升 1、制定紧跟时代发展的多样化高等教育人才培养质量标准。2、强化职业学校和高等学校的继续教育与社会培训服务功能，开展多类型多形式的职工继续教育。3、振兴中西部地区高等教育。残疾儿童 残疾儿童少年享有适合的教育 办好特殊教育，推进适龄残疾儿童少年教育全覆盖，全面推进融合教育，促进医教结合。社会共同治理 形成全社会共同参与的教育治理新格局 鼓励民办学校按照非营利性和营利性两种组织属性开展现代学校制度改革创新。推动社会参与教育治理常态化，建立健全社会参与学校管理和教育评价监管机制。其他 建设高素质专业化创新型教师队伍。提高教师社会地位，完善教师待遇保障制度，健全中小学教师工资长效联动机制，全面落实集中连片特困地区生活补助政策。加大教师表彰力度，努力提高教师政治地位、社会地位、职业地位。数据来源：中国教育现代化 2035、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 表表3：教育板块上市公司概况一览：教育板块上市公司概况一览 公司名称公司名称 市值市值(亿元）亿元）17 营业营业收入收入(亿元）亿元）18H1 营业营业收入收入(亿元）亿元）17 归母归母净利净利(亿元）亿元）18H1 归归母净利母净利(亿元）亿元）近期公告近期公告 港股教育公司港股教育公司 中国新华教育中国新华教育 39.76 3.76 2.22 1.72 1.37 公司中标收购南京财经大学红山学院（2019-2-3）新高教集团新高教集团 57.66 5.11 3.23 2.33 1.50 2019 年 1 月 11 日公司完成收购广西学校（2019-1-14）民生教育民生教育 64.27 4.88 3.19 2.60 2.18 希望教育希望教育 69.57 8.04 5.61 2.12 1.34 获纳入恒生综合指数系列及恒生港股通指数系列成分股，自 2019 年 3月 11 日起生效（2019-2-22）睿见教育睿见教育 62.48 9.88 5.95 2.00 1.45 枫叶教育枫叶教育 96.07 11.01 6.61 4.10 2.36 于 2019 年 1 月 24 日完成收购目标公司（经营四川泸州学校）75%的股权（2019-1-28）宇华教育宇华教育 93.84 8.48 5.23 3.14 2.02 公司与卖方于 2019 年 2 月 12 日订立收购协议，以 27.87 万美元收购销售股份，目标集团的主要资产为斯坦福国际大学（2019-2-12）成实外教育成实外教育 104.36 9.59 5.92 3.06 2.13 中教控股中教控股 207.71 9.92 7.00 4.29 3.46 与卖方订立协议，收购目标公司 50.91%股权，其主要拥有泉城大学100%联席举办人权益，总代价为 2.52 亿元（2019-1-15）美股教育公司美股教育公司 尚德机构尚德机构 56.67 9.70 8.88 -9.19 -5.18 海亮教育海亮教育 55.74 8.53 5.03 1.68 0.78 精锐教育精锐教育 94.09 20.58 11.05 2.59 1.05 公司 FY2019Q1 实现营业收入 6.50 亿人民币，同比增 39.7%，净利润1.58 亿人民币，同比增 32.9%（2019-1-31）博实乐教育博实乐教育 96.56 13.28 7.88 1.72 1.04 公司 FY2019Q1 实现营业收入 6.50 亿人民币，同比增 39.7%，净利润1.58 亿人民币，同比增 32.9%（2019-1-18）新东方新东方 856.99 156.99 101.05 18.99 6.76 公司 FY2019Q2 净收入 5.97 亿美元，同比增 27.8%，归母净利约-2600万美元，去年同期约为 400 万美元（2019-1-22）好未来好未来 1293.24 108.55 85.34 12.56 9.81 公司 FY2019Q3 实现营业收入 5.86 亿美元，同比增 35.3%，归母净利1.24 亿美元，同比增 204.5%（2019-1-24）A 股教育公司股教育公司 科斯伍德科斯伍德 22.80 4.72 4.72 0.06 0.72 业绩预告：公司预计 2018 年实现归母净利 7471 万元-7644 万元，同比增长 1196%-1226%（2019-1-28）世纪鼎利世纪鼎利 35.58 8.85 4.60 1.12 0.30 业绩预告：公司预计 2018 年实现归母净利 2242 万元-5605 万元，同比下降 50%-80%（2018-1-25）凯文教育凯文教育 40.68 6.20 0.89 0.23-0.52 业绩快报：公司预计 2018 年实现营业总收入 2.5 亿元，同比下降59.65%；归母净利-9795.3 万元，同比下降 521%（2019-2-21）全通教育全通教育 41.34 10.31 2.97 0.66 0.00 业绩快报：公司预计 2018 年实现营业总收入 8.3 亿元，同比下降19.17%；归母净利-6.2 亿元，同比下降 1038%（2019-2-20）勤上股份勤上股份 44.04 16.09 6.53 0.84 0.83 昂立教育昂立教育 62.10 17.24 9.63 1.23 0.48 公司法定代表人由刘玉文先生变更为周传有先生（2019-02-22）立思辰立思辰 85.79 21.61 5.50 2.03-0.57 业绩快报：公司预计 2018 年实现营业总收入 19.0 亿元，同比下降12.24%；归母净利-12.42 亿元，同比下降 712%（2019-2-20）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 三垒股份三垒股份 81.13 1.77 0.98 0.18 0.08 业绩预告：公司预计 2018 年实现归母净利 2202.53 万元-3120.26 万元，同比增长 20-70%（2019-1-30）东方时尚东方时尚 87.96 11.73 5.23 2.35 1.14 中公教育中公教育 685.81 66.64 27.69 0.73 0.38 2019 年 2 月 21 日变更证券简称为中公教育（2019-2-21）数据来源：wind、公司公告、广发证券发展研究中心 注：除非特别说明美元，金额的单位均为人民币 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1313 Table_PageText 跟踪分析|休闲服务 广发广发社会社会服务服务行业研究小组行业研究小组 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2016-2017 年社会服务行业新财富入围。安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2016-2017 年社会服务行业新财富入围。广发证券广发证券行业行业投资评级说明投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘 5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘 5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河北路 183号大都会广场 5 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 楼 香港中环干诺道中111 号永安中心 14 楼1401-1410 室 邮政编码 510075 518026 100045 200120 客服邮箱 法律主体声明法律主体声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要声明重要声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。