请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]宏观研究证券研究报告宏观专题报告2019年01月21日相关研究[Table_ReportInfo]《凤凰涅槃、股债双牛》2019.01.18《开年大反弹，汇率怎么看？》2019.01.14《经济增长趋缓，信心从哪里来？》2019.01.14[Table_AuthorInfo]分析师:姜超Tel:(021)23212042Email:jc9001@htsec.com证书:S0850513010002联系人:宋潇Tel:(021)23154483Email:sx11788@htsec.com猪价上涨会导致通胀攀升吗？——19年猪价涨幅和影响研究[Table_Summary]投资要点：受非洲猪瘟影响，生猪存栏量持续下降，引发市场关于猪价大幅上涨的预期。19年猪肉价格到底会涨幅多大？猪价上涨又是否会引起通胀风险？生猪产能加速去化。2013年以来，生猪和能繁母猪存栏量屡创新低，主要是因为养殖亏损和环保门槛升高导致小型散养户退场，养殖户结构变化使得生猪养殖效率提升，保证了猪肉供给。尽管存栏量的绝对值持续下降，但是存栏量同比增速的变化仍然具有一定的周期特征，2017年以来存栏量同比持续下降，反映产能一直加速去化。产能加速去化一方面是因为前期养殖利润一直较低，但更重要的是18年非洲猪瘟的发生。其一，疫情扑杀会导致存栏量被动去化；其二，生猪养殖户担心疫情扩散会对生猪补栏持观望态度；其三，生猪调运限制导致供需失衡，产区猪价大跌也会打击养殖户积极性。生猪存栏量反映了未来的猪肉供给，进而能够预测猪价。从猪周期来看，存栏量增速上行一般意味着未来半年后生猪出栏量出现回升，供给的上升会对猪价产生向下压力，所以存栏量同比的滞后项与猪价存在反向关系。在生猪存栏量屡创新低和同比增速持续下降的背景下，市场对19年猪肉价格上涨的预期不断升温。猪价反弹，但幅度不大。猪价上涨需要供给和需求的配合。2010年以来猪肉价格经历过3轮上涨，涨价之前生猪存栏量同比均出现明显回落，但是M2增速也均出现回升，特别是2011年那轮猪价上涨更多是因为货币供给扩大的刺激。今年猪价将会回升，但是反弹力度可控。目前猪肉产能一直处于加速去化阶段，前期存栏量下降对猪肉供应的影响已经反映在生猪屠宰量上，预计今年上半年猪肉供给减少会支撑猪价上涨。但无论是从需求总量还是肉类需求结构来看，今年猪肉需求都不支持猪价出现大幅反弹。根据目前的存栏量情况来判断，我们预计今年猪肉CPI同比或在年中达到10%-15%左右，如果存栏量同比增速进一步下降，那么不排除下半年猪肉价格进一步上涨的可能。非食品拖累，1...
