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19年Q4基金仓位解析:加仓周期与科技地产电子增配居前-20200122-国盛证券-10页.pdf
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19 Q4 基金 仓位 解析 周期 科技 地产 电子 增配居前 20200122 证券 10
请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|市场策略研究 2020 年 01 月 22 日 投资策略投资策略 加仓周期与科技,地产电子增配居前加仓周期与科技,地产电子增配居前19 年年 Q4 基金仓位解析基金仓位解析 1、总体配置:、总体配置:股票持仓股票持仓继续提升,创业板再获增配。继续提升,创业板再获增配。2019 年四季度,主动偏股类基金持股市值和资产规模双升,其中基金资产总规模上升16.49%至 15546.77 亿元,持股总市值上升 17.19%至 13216.23 亿元,股票配置比例环比提升 0.51%,升至 85.01%。板块方面,创业板仓位较三季度提升 2.08%,而主板和中小板仓位则分别回落 1.75%和 0.67%,四季度主板、中小板和创业板仓位分别为 63.32%、19.97%和 16.26%。2、行业配置:、行业配置:加仓周期与科技,减持消费,地产、电子增配居前加仓周期与科技,减持消费,地产、电子增配居前。1)从仓位变动来看,一级行业中房地产、电子、有色金属、传媒和机械设备是加仓比例最大的行业,而食品饮料、非银金融、医药生物、农林牧渔和计算机减仓幅度居前;二级行业中,房地产开发、半导体、专用设备、电子制造和互联网传媒等行业加仓比例居前,饮料制造、保险、计算机应用、元件和畜禽养殖被减仓居多。2)从静态持仓来看,主动偏股型公募基金仍集中持有消费、成长与金融地产板块,医药生物、食品饮料、电子、家用电器、银行、房地产和非银金融行业仓位居前。3)从历史均值偏离度来看,目前超过均值最多的 5 个行业分别为电子、医药生物、食品饮料、家用电器和电气设备;低于均值最多的 5 个行业分别为银行、商业贸易、公用事业、采掘和交通运输。3、内外环境向好,风险偏好改善,周期与科技成为加仓主线。内外环境向好,风险偏好改善,周期与科技成为加仓主线。经历过三季度前段中美关系反复、中小银行缩表以及地产信托收紧等事件的集中冲击后,Q4 前段来自内外部的宏观压力趋于缓和,且内部逆周期调节力度升级,机构持仓向低估值板块倾斜。自 12 月以来,一方面国内经济出现见底迹象,PMI 连续两个月站上荣枯线;另一方面中美第一阶段贸易协定正式签署,外围风险偏好也明显升温。市场环境进入“经济企稳+货币宽松+滞胀缓解”的良性组合,周期与科技成为机构加仓主线。4、个股配置:、个股配置:持股集中度小幅回落,万科仓位提升居首持股集中度小幅回落,万科仓位提升居首。2019Q4 公募持股集中度小幅下降,万科仓位提升居首,中国平安则明显回落。从个股行业分布来看,前 20 大重仓股主要集中在消费与金融。从个股仓位调整来看,仓位环比提前居前的个股主要集中于周期板块头部标的,其中万科、宁德时代、紫金矿业、三一重工和亿纬锂能加仓居前,仓位分别提升1.83%、0.56%、0.50%、0.36%和 0.34%;同时减仓居多的前十大个股主要集中于消费板块,其中中国平安、贵州茅台、五粮液、永辉超市和恒瑞医药减仓居前,仓位分别回落 1.62%、0.96%、0.71%、0.46%和 0.43%。风险提示风险提示:1、政策环境超预期变化;2、外围市场大幅波动;3、贸易摩擦再度升温。作者作者 分析师分析师 张启尧张启尧 执业证书编号:S0680518100001 邮箱: 分析师分析师 张峻晓张峻晓 执业证书编号:S0680518110001 邮箱: 相关研究相关研究 1、投资策略:中美协议落地,消费再获增持陆股通周监控第 55 期2020-01-21 2、投资策略:短期利率上行,人民币汇率继续升值资金价格周监控第 52 期2020-01-20 3、投资策略:为何近期市场缺乏主线?何时回归主线?A 股市场策略周报2020-01-19 4、投资策略:内外利好兑现,市场震荡盘整估值与结构第 58 期2020-01-17 5、投资策略:市场情绪改善,产业资本减持增加市场情绪周监控第 50 期2020-01-15 2020 年 01 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 加仓周期与科技,地产电子增配居前.3 一、总体配置:仓位继续提升,创业板再获增配.3 二、行业配置:加仓周期与科技,减持消费,地产、电子增配居前.4 三、个股配置:持股集中度小幅回落,万科仓位提升居首.7 风险提示.9 图表目录图表目录 图表 1:主动偏股型基金规模小幅上升.3 图表 2:主动偏股型基金持股仓位小幅回升.3 图表 3:各板块仓位历史变动.3 图表 4:主动偏股型基金集中持仓消费与成长性行业.4 图表 5:行业配置比例水位图(2005 年至今).5 图表 6:房地产、电子和有色金属加仓居前,食品饮料、非银金融和医药生物仓位回落居多.5 图表 7:加仓比例前十的二级行业.5 图表 8:减仓比例前十的二级行业.5 图表 9:食品饮料行业仓位与行业指数走势.6 图表 10:家用电器行业仓位与行业指数走势.6 图表 11:医药生物行业仓位与行业指数走势.6 图表 12:休闲服务行业仓位与行业指数走势.6 图表 13:电子行业仓位与行业指数走势.6 图表 14:通信行业仓位与行业指数走势.6 图表 15:计算机行业仓位与行业指数走势.7 图表 16:房地产行业仓位与行业指数走势.7 图表 17:银行行业仓位与行业指数走势.7 图表 18:非银金融行业仓位与行业指数走势.7 图表 19:2019Q4 个股持仓集中度小幅提升.8 图表 20:2019Q4 主动偏股型基金前 20 大重仓个股.8 图表 21:2019Q4 主动偏股型基金加仓前 10 个股.9 图表 22:2019Q4 主动偏股型基金减仓前 10 个股.9 2020 年 01 月 22 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 加仓周期与科技,地产电子增配居前加仓周期与科技,地产电子增配居前 一、总体配置:仓位继续提升,创业板再获增配一、总体配置:仓位继续提升,创业板再获增配 2019 年年四四季度,季度,公募基金规模与持股市值公募基金规模与持股市值明显扩张明显扩张,股票配置比例较,股票配置比例较 Q3 小幅小幅抬升。抬升。我们选取开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金作为统计样本(主动偏股类基金),测算结果显示,四季度主动偏股类基金持股市值和资产规模双升,其中基金资产总规模上升 16.49%至 15546.77 亿元,持股总市值上升17.19%至13216.23亿元,股票配置比例环比提升0.51%,升至85.01%。板块方面,板块方面,Q4 继续继续加仓创业板,主板和中小板仓位则小幅回落加仓创业板,主板和中小板仓位则小幅回落。通过测算不同板块在基金持仓中的占比情况,可以观察到:四季度创业板获得显著增持,创业板仓位较三季度提升 2.08%,而主板和中小板仓位则分别回落 1.75%和 0.67%,四季度主板、中小板和创业板仓位分别为 63.32%、19.97%和 16.26%。主板仓位回落主要源于上证 50 成分股仓位的回落,上证 50 仓位较上季回落 2.47 个百分点至 22.92%,而沪深 300(剔除上证 50)仓位则有所提升,仓位较上季度提升 1.43 个百分点至 43.34%。四季度大盘经历了近 2 个月的反复盘整,12 月正式步入上升通道,上证综指和深证成指在季度内累计涨幅分别约 4.02%和 9.23%。图表 1:主动偏股型基金规模小幅上升 图表 2:主动偏股型基金持股仓位小幅回升 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 3:各板块仓位历史变动 资料来源:Wind,国盛证券研究所 0%5%10%15%20%25%050001000015000200002500030000基金资产总值(亿元)持股市值占A股流通市值比重010002000300040005000600065%70%75%80%85%90%95%总持股仓位持股仓位中位数万得全A0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019上证50沪深300(剔除上证50)其他主板其他中小板其他创业板 2020 年 01 月 22 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 二、行业配置:二、行业配置:加仓周期与科技,加仓周期与科技,减持消费,减持消费,地产、电子增配居前地产、电子增配居前 总体来看,总体来看,周期与科技周期与科技获大幅增配,消费与非银金融获大幅增配,消费与非银金融持仓下降最为明显持仓下降最为明显。1)从仓位变动来看,一级行业中房地产、电子、有色金属、传媒和机械设备是加仓比例最大的行业,而食品饮料、非银金融、医药生物、农林牧渔和计算机减仓幅度居前;二级行业中,房地产开发、半导体、专用设备、电子制造和互联网传媒等行业加仓比例居前,饮料制造、保险、计算机应用、元件和畜禽养殖被减仓居多。2)从静态持仓来看,主动偏股型公募基金仍集中持有消费、成长与金融地产板块,医药生物、食品饮料、电子、家用电器、银行、房地产和非银金融行业仓位居前。3)从历史均值偏离度来看,目前超过均值最多的 5 个行业分别为电子、医药生物、食品饮料、家用电器和电气设备;低于均值最多的5 个行业分别为银行、商业贸易、公用事业、采掘和交通运输。地产、电子地产、电子仓位大幅提升,消费仓位大幅提升,消费板块则板块则遭遇遭遇减仓减仓。经历过年中地产信托收紧等政策冲击后,四季度地产行业环境逐渐趋于稳定;且伴随销售和新开工的下行,关于地产的政策表态渐显温和,基于“一城一策”框架下的放松预期升温,四季度位于“估值洼地”的房地产获基金增配,仓位环比提升居首,持仓比例从 3.54%提升至 5.51%。同时,全球半导体供需右侧拐点确认,受益于 5G 产业推进,电子仓位在 Q4 继续提升。消费板块仓位则有所分化,家电凭借低估值优势及地产竣工升温催化,基金持股比例提升 0.50%,而食品饮料和医药仓位回落居前,较三季度分别下降 2.14%和 1.52%。四季度周期行业获普遍增持,其中有色、机械、化工、建材配置比例提升较为明显,但整体来看,周期板块持仓仍位于历史低位,其中公用事业、建筑装饰、钢铁和采掘四个行业尚不足历史水位的 3%,而公用事业和建筑装饰仓位水平再创历史新低 内外环境内外环境向好向好,风险偏好改善,周期与科技成为加仓主线风险偏好改善,周期与科技成为加仓主线。经历过三季度前段中美关系反复、中小银行缩表以及地产信托收紧等事件的集中冲击后,Q4 前段来自内外部的宏观压力趋于缓和,且内部逆周期调节力度升级,机构持仓向低估值板块倾斜。自 12 月以来,一方面国内经济出现见底迹象,PMI 连续两个月站上荣枯线;另一方面中美第一阶段贸易协定正式签署,外围风险偏好也明显升温。市场环境进入“经济企稳+货币宽松+滞胀缓解”的良性组合,周期与科技成为机构加仓主线。从历史水位来看,电子已达到97.6%的历史水位,即将逼近历史极值;医药生物、家用电器、休闲服务和食品饮料四大消费行业历史水位均达到 60%以上;而低估值地产及周期行业配置水位较低,未来具备较大提升空间。图表 4:主动偏股型基金集中持仓消费与成长性行业 资料来源:Wind,国盛证券研究所 -8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%0.0%4.0%8.0%12.0%16.0%医药生物食品饮料电子家用电器银行房地产非银金融电气设备计算机化工传媒机械设备农林牧渔汽车有色金属交通运输休闲服务建筑材料通信轻工制造商业贸易国防军工综合公用事业采掘建筑装饰钢铁纺织服装2019Q3主动偏股型公募基金仓位(左轴)超配比例(右轴)2020 年 01 月 22 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 5:行业配置比例水位图(2005 年至今)资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 6:房地产、电子和有色金属加仓居前,食品饮料、非银金融和医药生物仓位回落居多 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 7:加仓比例前十的二级行业 图表 8:减仓比例前十的二级行业 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 97.6%74.5%74.3%68.5%65.3%57.1%45.7%33.9%29.4%26.7%26.4%26.2%25.4%22.8%22.5%21.1%20.3%13.6%13.3%7.1%6.7%6.2%5.9%2.7%1.5%1.0%0.0%0.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%电子医药生物家用电器休闲服务食品饮料电气设备农林牧渔传媒房地产建筑材料汽车机械设备轻工制造非银金融有色金属化工计算机银行国防军工通信综合纺织服装交通运输商业贸易采掘钢铁建筑装饰公用事业MAXMAX当前值当前值MINMIN-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%房地产电子有色金属传媒机械设备化工家用电器汽车建筑材料银行钢铁采掘休闲服务轻工制造综合电气设备通信国防军工建筑装饰公用事业纺织服装交通运输商业贸易计算机农林牧渔医药生物非银金融食品饮料行业仓位环比0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%仓位环比-2.10%-1.60%-1.10%-0.60%-0.10%仓位环比 2020 年 01 月 22 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 9:食品饮料行业仓位与行业指数走势 图表 10:家用电器行业仓位与行业指数走势 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 11:医药生物行业仓位与行业指数走势 图表 12:休闲服务行业仓位与行业指数走势 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 13:电子行业仓位与行业指数走势 图表 14:通信行业仓位与行业指数走势 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 3000500070009000110001300015000170000%5%10%15%20%25%200920102011201220132014201520162017201820192020食品饮料行业仓位食品饮料行业指数1000200030004000500060007000800090000%1%2%3%4%5%6%7%8%9%200920102011201220132014201520162017201820192020家用电器行业仓位家用电器行业指数250035004500550065007500850095000%5%10%15%20%200920102011201220132014201520162017201820192020医药生物行业仓位医药生物行业指数20003000400050006000700080000%1%1%2%2%3%3%200920102011201220132014201520162017201820192020休闲服务行业仓位休闲服务行业指数10001500200025003000350040000%2%4%6%8%10%12%14%16%200920102011201220132014201520162017201820192020电子行业仓位电子行业指数50010001500200025003000350040000%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%200920102011201220132014201520162017201820192020通信行业仓位通信行业指数 2020 年 01 月 22 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 15:计算机行业仓位与行业指数走势 图表 16:房地产行业仓位与行业指数走势 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 17:银行行业仓位与行业指数走势 图表 18:非银金融行业仓位与行业指数走势 资料来源:Wind,国盛证券研究所 资料来源:Wind,国盛证券研究所 三、个股配置:三、个股配置:持股集中度小幅回落,持股集中度小幅回落,万科仓位提升居首万科仓位提升居首 2019Q4 公募持股集中度小幅回落,公募持股集中度小幅回落,万科仓位提升居首万科仓位提升居首,中国平安则明显回落,中国平安则明显回落。截至四季度末,公募前 20、前 50 和前 100 重仓股持股占比较上季均出现小幅回落,分别达到37.59%、56.86%和 73.44%。从个股行业分布来看,前 20 大重仓股主要集中在消费与金融,持股占比最大的 5 只个股分别为:贵州茅台、五粮液、格力电器、中国平安和万科。从个股仓位调整来看,仓位环比提前居前的个股主要集中于周期板块头部标的,其中万科、宁德时代、紫金矿业、三一重工和亿纬锂能加仓居前,仓位分别提升 1.83%、0.56%、0.50%、0.36%和 0.34%;同时减仓居多的前十大个股主要集中于消费板块,其中中国平安、贵州茅台、五粮液、永辉超市和恒瑞医药减仓居前,仓位分别回落1.62%、0.96%、0.71%、0.46%和 0.43%。100020003000400050006000700080000%4%8%12%16%20%200920102011201220132014201520162017201820192020计算机行业仓位计算机行业指数1500250035004500550065000%2%4%6%8%10%12%14%200920102011201220132014201520162017201820192020房地产行业仓位房地产行业指数10001500200025003000350040000%5%10%15%20%25%30%35%200920102011201220132014201520162017201820192020银行行业仓位银行行业指数500100015002000250030000%5%10%15%20%25%200920102011201220132014201520162017201820192020非银金融行业仓位非银金融行业指数 2020 年 01 月 22 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 19:2019Q4 个股持仓集中度小幅提升 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 20:2019Q4 主动偏股型基金前 20 大重仓个股 证券代码证券代码 证券简称证券简称 持仓市值持仓市值(亿元)(亿元)仓位仓位 持仓市值占自由持仓市值占自由流通市值比重流通市值比重 申万一级申万一级行业行业 600519.SH 贵州茅台 338.34 4.83%2.28%食品饮料 000858.SZ 五粮液 212.35 3.03%4.11%食品饮料 000651.SZ 格力电器 195.58 2.79%4.96%家用电器 601318.SH 中国平安 195.15 2.78%2.11%非银金融 000002.SZ 万科 A 190.27 2.71%6.08%房地产 002475.SZ 立讯精密 171.49 2.45%8.78%电子 600036.SH 招商银行 160.52 2.29%2.07%银行 000568.SZ 泸州老窖 128.23 1.83%10.10%食品饮料 000661.SZ 长春高新 124.50 1.78%13.76%医药生物 000333.SZ 美的集团 122.70 1.75%3.04%家用电器 600276.SH 恒瑞医药 104.18 1.49%2.69%医药生物 600048.SH 保利地产 92.83 1.32%4.81%房地产 600887.SH 伊利股份 84.52 1.21%4.48%食品饮料 601166.SH 兴业银行 83.72 1.19%2.04%银行 601012.SH 隆基股份 81.82 1.17%8.74%电气设备 002142.SZ 宁波银行 78.98 1.13%4.99%银行 603259.SH 药明康德 69.28 0.99%5.08%医药生物 600031.SH 三一重工 69.04 0.98%4.81%机械设备 600309.SH 万华化学 67.07 0.96%3.80%化工 300413.SZ 芒果超媒 64.85 0.93%10.42%传媒 资料来源:Wind,国盛证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20102010201120112012201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019持仓集中度(前100大重仓股)持仓集中度(前50大重仓股)持仓集中度(前20大重仓股)2020 年 01 月 22 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 21:2019Q4 主动偏股型基金加仓前 10 个股 证券代码证券代码 证券简称证券简称 持仓市值持仓市值(亿元)(亿元)持股持股仓位仓位 仓位环比仓位环比 持仓市值环持仓市值环比(亿元)比(亿元)申万一级申万一级行业行业 000002.SZ 万科 A 190.27 2.71%1.83%134.50 房地产 300750.SZ 宁德时代 50.94 0.73%0.56%40.62 电气设备 601899.SH 紫金矿业 35.68 0.51%0.50%34.84 有色金属 600031.SH 三一重工 69.04 0.98%0.36%30.05 机械设备 300014.SZ 亿纬锂能 47.16 0.67%0.34%26.54 电子 300136.SZ 信维通信 33.51 0.48%0.33%23.95 电子 603986.SH 兆易创新 55.44 0.79%0.30%24.67 电子 000596.SZ 古井贡酒 52.73 0.75%0.30%24.34 食品饮料 300760.SZ 迈瑞医疗 60.84 0.87%0.29%24.69 医药生物 600887.SH 伊利股份 84.52 1.21%0.26%25.35 食品饮料 资料来源:Wind,国盛证券研究所 图表 22:2019Q4 主动偏股型基金减仓前 10 个股 证券代码证券代码 证券简称证券简称 持仓市值持仓市值(亿元)(亿元)持股持股仓位仓位 仓位环比仓位环比 持仓市值环持仓市值环比(亿元)比(亿元)申万一级申万一级行业行业 601318.SH 中国平安 195.15 2.78%-1.62%-81.64 非银金融 600519.SH 贵州茅台 338.34 4.83%-0.96%-25.28 食品饮料 000858.SZ 五粮液 212.35 3.03%-0.71%-22.86 食品饮料 601933.SH 永辉超市 7.99 0.11%-0.46%-28.20 商业贸易 600276.SH 恒瑞医药 104.18 1.49%-0.43%-16.31 医药生物 601012.SH 隆基股份 81.82 1.17%-0.35%-13.61 电气设备 000661.SZ 长春高新 124.50 1.78%-0.28%-4.67 医药生物 600004.SH 白云机场 4.88 0.07%-0.27%-16.59 交通运输 601888.SH 中国国旅 53.48 0.76%-0.27%-11.48 休闲服务 002007.SZ 华兰生物 24.95 0.36%-0.26%-13.98 医药生物 资料来源:Wind,国盛证券研究所 风险提示风险提示 1、政策环境超预期变化;2、外围市场大幅波动;3、中美贸易摩擦再度升温。2020 年 01 月 22 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 免责声明免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 评级评级 说明说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上 国盛证券研究所国盛证券研究所 北京北京 上海上海 地址:北京市西城区平安里西大街 26 号楼 3 层 邮编:100032 传真:010-57671718 邮箱: 地址:上海市浦明路 868 号保利 One56 1 号楼 10 层 邮编:200120 电话:021-38934111 邮箱: 南昌南昌 深圳深圳 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道 1115 号北京银行大厦 邮编:330038 传真:0791-86281485 邮箱: 地址:深圳市福田区福华三路 100 号鼎和大厦 24 楼 邮编:518033 邮箱:

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