《海通资源品7月月报》-20190717-海通证券-18页.pdf

邓勇（石化行业首席分析师）邓勇（石化行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850511010010 丁频（农业行业首席分析师）丁频（农业行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850511050001 施毅（有色行业首席分析师）施毅（有色行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850512070008 李淼（煤炭行业首席分析师）李淼（煤炭行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850517120001 刘彦奇（钢铁行业首席分析师）刘彦奇（钢铁行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850511010002 刘威（化工行业首席分析师）刘威（化工行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850515040001 梁希（纺服行业行业首席分析师）梁希（纺服行业行业首席分析师）SAC号码号码S0850516070002 2019年年7月月17日 日 海通资源品海通资源品7月月报 月月报 证券研究报告 证券研究报告（优于大市 维持）（优于大市 维持）商品价格分析：商品价格分析：6月月15日日-7月月15日石化类产品价格反弹明显；此外，铁矿石、黄日石化类产品价格反弹明显；此外，铁矿石、黄金价格保持强势。锌、锡价格跌幅居前。金价格保持强势。锌、锡价格跌幅居前。图：图：6月月15日日-7月月15日价格波动日价格波动 资料来源：wind，海通证券研究所 1.价格异动：石化类品种价格涨幅明显价格异动：石化类品种价格涨幅明显 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -15%-15%-10%-10%-5%-5%0%0%5%5%10%10%15%15%6月份月份制造业制造业PMI数据显示经济收缩。数据显示经济收缩。1-6月固定资产投资和其中道路运输的细月固定资产投资和其中道路运输的细项累计同比增速有所回升。工业增加值增速较项累计同比增速有所回升。工业增加值增速较5月有所回升。月有所回升。表：中国下游需求主要宏观跟踪指标表：中国下游需求主要宏观跟踪指标 重要宏观指标重要宏观指标 口径口径 最新月份最新月份 数值数值 上月数值上月数值 PMI 制造业制造业 2019-06 49.40 49.40 固定资产投资固定资产投资 累计同比（累计同比（%）2019-06 5.80 5.60 固定资产投资（道路运输）固定资产投资（道路运输）累计同比（累计同比（%）2019-06 8.10 6.20 工业增加值工业增加值 同比（同比（%）2019-06 6.30 5.00 资料来源：wind，海通证券研究所 2.下游需求：国内宏观指标下游需求：国内宏观指标 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1-6月份月份房屋新开工面积同比增速、销售面积增速继续回落。此外，房屋新开工面积同比增速、销售面积增速继续回落。此外，6月汽车、月汽车、5月空调产量以及月空调产量以及5月电网建设数据仍旧疲弱。月电网建设数据仍旧疲弱。表：中国下游需求主要产业链跟踪指标表：中国下游需求主要产业链跟踪指标 指标指标 口径口径 最新月份最新月份 数值数值 上一月数值上一月数值 房屋新开工面积房屋新开工面积 累计同比（累计同比（%）2019-06 10.10 10.50 商品房销售面积商品房销售面积 累计同比（累计同比（%）2019-06-1.80-1.60 汽车产量汽车产量 同比（同比（%）2019-06-15.20-21.50 电网基本建设投资完成额电网基本建设投资完成额 累计同比累计同比 (%）2019-05-18.20-19.10 空调产量空调产量 同比（同比（%）2019-05-3.70 4.40 资料来源：wind，海通证券研究所 2.下游需求：地产、汽车和家电产业链下游需求：地产、汽车和家电产业链 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6月份社融规模较月份社融规模较5月回升，同比保持在月回升，同比保持在10%以上。以上。图：图：社融增速社融增速 资料来源：wind，海通证券研究所 2.下游需求：宏观数据下游需求：宏观数据社融增速社融增速 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9.59.510.010.010.510.511.011.011.511.512.012.012.512.5社会融资规模存量社会融资规模存量:同比同比 月月%6月月15日日-7月月15日日10年期国债收益率有所下降。年期国债收益率有所下降。图：图：中国中国10年期国债收益率年期国债收益率 资料来源：wind，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.下游需求：宏观数据下游需求：宏观数据10年期国债收益率年期国债收益率 2.82.82.92.93.03.03.13.13.23.23.33.33.43.43.53.52019-03-292019-03-292019-04-282019-04-282019-05-282019-05-282019-06-272019-06-27中债国债到期收益率中债国债到期收益率:10年年 日日%6月月15日日-7月月15日，美国长短端国债收益率差值先降后升，市场对于美国经济日，美国长短端国债收益率差值先降后升，市场对于美国经济前景预期经历“前景预期经历“V”型变化。”型变化。图：图：美国长短端国债收益率差美国长短端国债收益率差 资料来源：wind，海通证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.下游需求：宏观数据下游需求：宏观数据美国国债期限结构美国国债期限结构 0.120.120.140.140.160.160.180.180.200.200.220.220.240.240.260.260.280.280.300.300.320.32美国美国:国债收益率国债收益率:10年年:-美国美国:国债收益率国债收益率:2年年 日日%图：图：韩国出口金额累计同比韩国出口金额累计同比 资料来源：wind，海通证券研究所 6月月韩国出口金额累计同比增速较韩国出口金额累计同比增速较5月份略微回升至月份略微回升至2.5%，但仍属于偏低水平。，但仍属于偏低水平。2.下游需求：宏观数据下游需求：宏观数据韩国出口贸易韩国出口贸易 -20-20-15-15-10-10-5-50 05 5101015152020韩国韩国:出口金额出口金额:累计同比累计同比 月月%8 6月份月份OPEC原油产量同比下降原油产量同比下降8%。中国。中国5月份月份沥青产量明显上涨。而天然橡胶沥青产量明显上涨。而天然橡胶产量在产量在4月出现明显下降。月出现明显下降。表：石化供给变动数据表：石化供给变动数据 指标指标 口径口径 频率频率 最新时间最新时间 数值数值 欧佩克原油产量欧佩克原油产量 同比同比 月月 2019-06-8%中国中国PTA产量产量 环比环比 周周 2019-07-12-3%中国沥青产量中国沥青产量 同比同比 月月 2019-05 18%主要国家天然橡胶产量主要国家天然橡胶产量 同比同比 月月 2019-04-20%资料来源：wind，海通证券研究所 3.供给端：石化链条供给端：石化链条 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6月份月份中国锌产量同比增速超过中国锌产量同比增速超过15%，继续反弹，继续反弹。6月电解铝产量同比负增长。月电解铝产量同比负增长。表：表：6月中国有色金属产量同比增速月中国有色金属产量同比增速 资料来源：smm，海通证券研究所 3.供给端：有色链条供给端：有色链条 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 同比（同比（%）铜铜 0.8 铝铝 -2.91 氧化铝氧化铝 -3.42 铅铅 -7.07 锌锌 15.37 镍镍 5.82 镍生铁镍生铁 51.93 硫酸镍硫酸镍 58.14 锡锡 5.06 6月中国煤炭产量同比增速明显上升。月中国煤炭产量同比增速明显上升。6月份中国粗钢产量同比增速为月份中国粗钢产量同比增速为10%。而。而澳洲铁矿石出货量仍有放缓趋势。澳洲铁矿石出货量仍有放缓趋势。表：黑色系供给跟踪表：黑色系供给跟踪 品种品种 口径口径 频率频率 最新时间最新时间 数值数值 中国焦炭产量中国焦炭产量 同比同比 月月 2019-06 11%中国原煤产量中国原煤产量 同比同比 月月 2019-06 10%澳洲铁矿石至中国发货量澳洲铁矿石至中国发货量 环比环比 周周 2019-07-07-21%中国粗钢产量中国粗钢产量 同比同比 月月 2019-06 10%中国螺纹钢产量中国螺纹钢产量 环比环比 周周 2019-07-1%中国硅锰产量中国硅锰产量 同比同比 月月 2019-03 11%资料来源：wind，海通证券研究所 3.供给端：黑色链条供给端：黑色链条 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 较明显异动观测值：较明显异动观测值：7月份中国棉花年度产量预测同比增长超月份中国棉花年度产量预测同比增长超20%。6月中国进月中国进口大豆同比下降超过口大豆同比下降超过20%。5月份马来西亚棕榈油产量同比增长超过月份马来西亚棕榈油产量同比增长超过10%表：农产品供给跟踪表：农产品供给跟踪 品种品种 口径口径 频率频率 最新时间最新时间 数值数值 中国玉米年产量中国玉米年产量 同比同比 月月 2019-07 13%中国进口大豆产量中国进口大豆产量 同比同比 月月 2019-06-25%中国棉花年度产量中国棉花年度产量 同比同比 月月 2019-07 21%马来西亚棕榈油产量马来西亚棕榈油产量 同比同比 月月 2019-05 10%资料来源：wind，海通证券研究所 备注：玉米和棉花的产量是年度数据，按照月度频率更新当年年度数据 3.供给端：农产品供给端：农产品 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 口径口径 最新时间最新时间 库存数量库存数量 单位单位 原油原油 全美商业原油全美商业原油 2019-07-05 458,992 千桶千桶 铜铜 LME 2019-07-15 285,825 吨吨 铝铝 LME 2019-07-15 945,375 吨吨 锌锌 LME 2019-07-15 78,550 吨吨 锡锡 LME 2019-07-15 6,365 吨吨 镍镍 LME 2019-07-15 150,324 吨吨 黄金黄金 COMEX 2019-07-12 7,697,027 金衡盎司金衡盎司 白银白银 COMEX 2019-07-12 306,648,336 金衡盎司金衡盎司 焦煤焦煤 国内样本钢厂（国内样本钢厂（110家）家）2019-07-12 455 万吨万吨 动力煤动力煤 6大发电集团大发电集团 2019-07-15 1,802 万吨万吨 PTA 国内库存国内库存 2019-07-12 2 天天 沥青沥青 上期所上期所 2019-07-12 44,775 吨吨 天然橡胶天然橡胶 上期所上期所 2019-07-15 406,600 吨吨 铁矿石铁矿石 国内港口库存国内港口库存 2019-07-12 11,414 万吨万吨 螺纹螺纹 上期所上期所 2019-07-12 579 万吨万吨 大豆大豆 大商所大商所 2019-07-07 405 万吨万吨 玉米玉米 注册注册仓单数量仓单数量 2019-07-15 94,728 万吨万吨 棕榈油棕榈油 国内港口库存国内港口库存 2019-07-15 71 万吨万吨 棉花棉花 国内周转库存国内周转库存 2019-06 292 万吨万吨 表：原材料库存表：原材料库存 资料来源：wind，海通证券研究所 4.原材料原材料库存：有色金属库存偏低库存：有色金属库存偏低 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表：产业终端库存表：产业终端库存 资料来源：wind，海通证券研究所 5.产业终端产业终端库存库存 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 单位单位 最近月份最近月份 数值数值 上一期上一期 数值数值 库存：汽车库存：汽车 万辆万辆 2019-06 97 2019-05 112 库存：家用空调库存：家用空调 万台万台 2019-06 900 2019-05 893 库存：冰箱库存：冰箱 万台万台 2018-12 411 2018-11 436 商品房待售面积商品房待售面积 万平米万平米 2019-06 50162 2019-05 50928 地产和汽车链条处于去库存通道。地产和汽车链条处于去库存通道。6.主要观点主要观点 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 整体观点整体观点 石化石化 关注需求变化。乙烯价差回落，炼化盈利面临压力。关注需求变化。乙烯价差回落，炼化盈利面临压力。农业农业 我们认为中长期玉米价格有望震荡上行，同时我们认为我们认为中长期玉米价格有望震荡上行，同时我们认为2019/20榨季内外糖价有望上行。榨季内外糖价有望上行。有色有色 我们建议关注贵金属投资机会。我们建议关注贵金属投资机会。煤炭煤炭 煤炭产量增速向上，我们建议关注山西国企改革。煤炭产量增速向上，我们建议关注山西国企改革。钢铁钢铁 6月供需数据尚可，但供需趋势仍向下。月供需数据尚可，但供需趋势仍向下。化工化工 我们整体偏谨慎，关注萤石和维生素子板块。我们整体偏谨慎，关注萤石和维生素子板块。纺服纺服 我们认为短期棉花价格有望超跌反弹。我们认为短期棉花价格有望超跌反弹。资料来源：海通证券研究所 表：主要行业观点合计表：主要行业观点合计 7.风险提示风险提示 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 整体大宗资源品都面临全球经济发展变缓的投资风险：即如果全球经济衰整体大宗资源品都面临全球经济发展变缓的投资风险：即如果全球经济衰退，都会使得资源品价格承压。退，都会使得资源品价格承压。细化到不同品种而言，每个链条的主要投资风险点各有不同细化到不同品种而言，每个链条的主要投资风险点各有不同原油：地原油：地缘政治风险；农业：气候因子；有色：矿山扩产；黑色：地产产业链调缘政治风险；农业：气候因子；有色：矿山扩产；黑色：地产产业链调控；化工：生产线扩产。控；化工：生产线扩产。分析师声明分析师声明 邓勇，丁频，施毅，李淼，刘彦奇，刘威，梁希邓勇，丁频，施毅，李淼，刘彦奇，刘威，梁希 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 17 首席分析师：邓勇首席分析师：邓勇 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010010 Tel：021-23219404 Email： 首席分析师：施毅首席分析师：施毅 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850512070008 Tel：021-23219480 Email： 首席分析师：刘彦奇首席分析师：刘彦奇 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010002 Tel：021-23219391 Email： 首席分析师：首席分析师：梁希梁希 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850516070002 Tel：021-23219407 Email： 首席分析师：丁频首席分析师：丁频 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511050001 Tel：021-23219405 Email： 首席分析师：李淼首席分析师：李淼 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850517120001 Tel：010-58067998 Email： 首席分析师：首席分析师：刘威刘威 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850515040001 Tel：0755-82764281 Email： 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。1.投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准：A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上；中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间；弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上；中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间；弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。18 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料