“微观大势”系列深度研究之二：看电力识经济-20190424-长江证券-20页.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/20 研究报告“微观大势”系列深度研究之二 2019-4-24 看电力，识经济看电力，识经济 中国经济|专题报告报告要点 用电需求曾是景气“风向标”，但近用电需求曾是景气“风向标”，但近年来年来与与经济经济走势走势背离，背离，主要主要与与经济经济转型有关转型有关近年来，用电量和经济走势出现背离，主要与经济结构转型相关。近年来，用电量和经济走势出现背离，主要与经济结构转型相关。全社会用电量中，超过 85%属于生产用电，因此用电量指标常被视为工业经济景气的“风向标”。传统经济周期下，用电量表现和经济走势较为一致，但近年来二者持续背离，特别是 2016 年以来，背离明显加剧；这主要与我国经济的结构转型有关。转型背景下，伴随工业化率的持续下降，工业用电占比回落；居民消费结构升转型背景下，伴随工业化率的持续下降，工业用电占比回落；居民消费结构升级、传统产业技改等逻辑，对用电需求形成增量拉动。级、传统产业技改等逻辑，对用电需求形成增量拉动。2011 年我国开启转型以来，工业生产占比持续下降，工业用电需求也在趋势性回落，对经济的指示意义开始明显变弱。与此同时，居民消费的结构升级，带动居民用电量占比大幅提升；传统部门的技改升级和电能替代，每年贡献新增用电量占比接近 30%。先进制造业先进制造业的的加速培育、加速培育、部分部分传统传统产业产业的的改造升级改造升级，对用电需求形成增量拉动对用电需求形成增量拉动经济转型以来，经济转型以来，制造业的制造业的转型升级，对用电需求形成明显拉动转型升级，对用电需求形成明显拉动；其中，既包括；其中，既包括先进制造业的培育，也包括传统制造业的先进制造业的培育，也包括传统制造业的技改升级技改升级。伴随制造业结构的持续升级，涵盖大部分先进制造行业的中游制造业，用电需求持续增长。2018 年用电量增速达 9.5%，高出制造业整体 2.3 个百分点，用电量占比升至 20.4%。其中，计算机通信、新能源车、光伏等技术密集型先进制造行业，用电占比提升较快。电能替代、再电气化等技改升级政策下，部分传统制造业用电弹性明显抬升电能替代、再电气化等技改升级政策下，部分传统制造业用电弹性明显抬升。传统产业用电需求普遍回落的同时，部分行业用电需求明显回升，2018 年煤化工、采矿等用电量增速均超 20%，主要与传统产业的技改升级有关。电能替代、再电气化政策引导下，燃料加工、采矿业等电力消费弹性大幅提升至 3 以上。信息技术信息技术、新型交运和新型交运和生鲜生鲜零售零售等等新兴新兴服务业服务业的兴起，在用电结构中也有体现的兴起，在用电结构中也有体现服务业的转型发展，也对用电需求形成拉动；互联网、信息技术等高新服务业，服务业的转型发展，也对用电需求形成拉动；互联网、信息技术等高新服务业，用电需求提升较快用电需求提升较快。2011 年以来，信息传输、软件和信息技术服务业用电量年均增速超过 15%，明显高于全行业 5%左右增速，体现服务业转型升级对用电需求的拉动。其中，互联网数据服务、软件和信息技术服务、互联网服务等高新服务细分行业，用电需求增长最为显著，2018 年均实现 60%以上的用电增长。新型交通新型交通和零售业态的兴起，和零售业态的兴起，充分体现充分体现传统服务业转型对传统服务业转型对用电需求用电需求的拉动。的拉动。近年来，新能源汽车的普及，以及城市轨交、电气化铁路等新型交通工具，持续推升交运行业用电需求；2011 年来，公共交通用电量复合增速高达 14.4%。伴随居民消费结构升级，生鲜零售业态的兴起，也对传统批发零售用电形成拉动。分析师分析师 赵伟赵伟（8621）61118798 执业证书编号：S0490516050002 联系人联系人 顾皓卿顾皓卿（8621）61118701 联系人联系人 张蓉蓉张蓉蓉（8621）61118701 联系人联系人相关研究 相关研究 中观景气跟踪（第 2 期）2019-4-23 中观景气周度跟踪（第 1 期）2019-4-16 二阶导数转向，复苏言之尚早2019 年 3 月宏观经济月报2019-4-1 风险提示：1.宏观经济形势出现明显变化；2.电能替代政策出现大幅调整。87610 请阅读最后评级说明和重要声明 2/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 目录 近年来用电量和经济走势背离，与结构转型有关.4 用电量是经济景气“风向标”，但近年来走势持续背离.4 用电量增速和经济走势的背离，与经济结构转型有关.5 电能替代政策推动传统行业技改，提振产业用电需求.7 先进制造业培育和传统产业技改，拉动用电需求.8 近年来，先进制造和传统产业技改，用电需求明显提升.8 通信电子、医药制造等先进制造业，用电需求快速增长.9 传统高耗能产业加快技术改造，也对用电需求形成拉动.11 IT、新型交运和新型零售，拉动服务业用电需求.13 互联网、信息技术等高新服务业，用电需求提升较快.13 新能源车和新型轨交的普及，推升交运行业用电需求.14 新型零售业态兴起，拉动批发零售和仓储业用电增长.16 今年 1-2 月，新型交运、互联网通信等用电量表现亮眼.17 图表目录 图 1：生产用电占全社会用电量比重超过 85%.4 图 2：第二产业用电量增速和第二产业 GDP 走势较为一致.4 图 3：传统经济周期下，用电量表现和经济走势较为一致.5 图 4：近年来，用电量增速和经济走势出现明显背离.5 图 5：近年来，工业用电量占比持续回落.5 图 6：近年来，第三产业用电量占比持续提升.5 图 7：2011 年以来，第三产业用电增速显著高于整体用电增速.6 图 8：2011 年以来，第三产业的用电量和 GDP 增速均高于整体.6 图 9：近年来，空调等大功率电器销量持续增长.6 图 10：近年来，通讯器材类零售额占比显著提高.6 图 11：近年来，居民生活用电增速，显著高于生产和服务行业用电.6 图 12：2018 年，居民生活用电量占比已升至 14.1%.6 图 13：2013 年来国家电网的电能替代电量持续增长.7 图 14：2016 年起电能替代全国推广，显著拉动用电增长.7 图 15：当前，电能替代主要集中在生产领域.7 图 16：电能替代在传统产业改造升级中应用广泛.7 图 17：医药、电子、电气机械等先进制造行业增长较快.8 图 18：先进制造业培育和传统制造业技改，对用电需求形成拉动.8 图 19：2011 年，钢铁、化工等行业用电量占比最高.8 图 20：2011 年，四大高耗能行业用电占比接近 60%.8 图 21：2011 年以来，四大高耗能行业用电量占比持续回落.9 请阅读最后评级说明和重要声明 3/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 22：2011 年以来，钢铁、水泥等行业占工业用电量比重趋势性下行.9 图 23：电气电子设备、有色金属等行业用电占比提高较大.9 图 24：石油炼焦、交运设备、医药等行业用电量增速较高.9 图 25：近年来，中游制造业用电占比持续上升.10 图 26：2018 年，中游制造业用电增速高于整体水平.10 图 27：医药和交运设备制造业用电占比稳步提高.10 图 28：2013 年以来，电气、电子设备制造业用电量占比加速提升.10 图 29：新能源车、光伏、航空航天等先进制造业用电高增.11 图 30：通信设备、新能源车、太阳能等工业品产量高增.11 图 31：消费用品制造业用电占比整体下行.11 图 32：传统高耗能行业用电增速维持低位.11 图 33：煤化工、采矿、建筑等部分传统行业用电增速较高.12 图 34：涉及电能替代的行业，电力消费弹性均有所抬升.12 图 35：服务业中，信息传输、软件和信息技术服务业增长较快.13 图 36：转型以来，信息技术等新兴服务业快速增长.13 图 37：服务业的转型，拉动相关产业用电需求.13 图 38：2011 年以来，信息技术和通信服务用电量增速最高.14 图 39：2018 年，信息技术服务业用电量增速仍然显著高于其他产业.14 图 40：信息传输、软件和信息技术服务业用电占比持续提高.14 图 41：细分行业中，互联网数据服务、软件和 IT 服务等用电需求旺盛.14 图 42：城市公共交通占全社会用电量比重加速提升.15 图 43：新能源汽车的推广拉动相关产业用电高增.15 图 44：近年来，城市轨道交通发展较快.16 图 45：轨道交通相关行业用电增速显著高于整体水平.16 图 46：批发零售业用电量占比持续提高.16 图 47：仓储业用电量占比持续提高.16 图 48：2011-2017 年，批发零售和仓储业用电量增速高于整体水平.17 图 49：2018 年，批发零售和仓储业用电量增速高于整体水平.17 图 50：食品类专门零售的营业面积和营业额快速增长.17 图 51：食品类专门零售的营业面积增速高于其他品类.17 图 52：受春节效应干扰，1-2 月生产用电需求增速大幅回落.18 图 53：第三产业用电量增速下行较缓，第二产业下行较为显著.18 图 54：1-2 月新型交运相关行业用电需求维持高速增长.18 图 55：1-2 月互联网、信息技术等高新服务业用电量增速较高.18 表 1：近年来，与产业技改升级相关的电能替代政策陆续落地.12 表 2：近年来，新能源公交车不断普及.15 请阅读最后评级说明和重要声明 4/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 用电需求曾是衡量经济景气的重要风向标，但近几年来，用电量与经济走势持续背离。本文是“微观大势”系列的第 2 篇深度报告，从用电需求变化，考察我国经济结构转型。近年来用电量和经济走势背离，与结构转型有关 用电量是经济景气“风向标”，但近年来走势持续背离 全社会用电量中，超过全社会用电量中，超过 85%属于生产用电、服务生产需求，因而用电量指标也是经济变化的重要“风向标”。属于生产用电、服务生产需求，因而用电量指标也是经济变化的重要“风向标”。全社会用电量是各个用电领域的电能消耗总量，是经济重要的同步指标，曾是“克强指数”的组成部分。2018 年全社会用电量结构中，生产用电占比高达 86%；其中，第二产业用电占比最高、比重接近 70%。因此，用电量常被看作经济（特别是工业经济）的“风向标”；回溯历史来看，用电量增速与第二产业 GDP 走势也较为一致。图 1：生产用电占全社会用电量比重超过 85%图 2：第二产业用电量增速和第二产业 GDP 走势较为一致 第二产业69.0%第三产业15.8%居民生活14.1%第一产业1.1%2018年各产业用电占比 57911131517-4-20246810121416182006200720082009201020112012201320142015第二产业用电量增速第二产业用电量增速第二产业GDP增速（右轴）（%）（%）资料来源：中电联，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 传统经济周期下，用电量与经济走势较为一致；传统经济周期下，用电量与经济走势较为一致；2011 年后，两者走势开始背离，特别是年后，两者走势开始背离，特别是 2016 年以来，背离明显加剧。年以来，背离明显加剧。在以工业经济为主导的传统周期下，第二产业用电量和经济表现关系密切，全社会总体用电量增速与 GDP 增速的走势，也保持比较显著的相关性。2011 年后，两者走势开始出现一定背离，GDP 增速连续回落、周期性波动明显减弱；特别是 2016 年以来，背离明显加剧，经济增速持续趋缓的背景下，用电量增速却连续回升，2018 年达 8.5%，高出经济增速 1.9 个百分点。请阅读最后评级说明和重要声明 5/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 3：传统经济周期下，用电量表现和经济走势较为一致 图 4：近年来，用电量增速和经济走势出现明显背离 024681012141618198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015用电量增速和GDP增速对比GDP增速用电量增速（%）0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0246810121416181985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018用电量、GDP和电力消费弹性系数电力消费弹性系数（右轴）GDP增速用电量增速（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 用电量增速和经济走势的背离，与经济结构转型有关 用电量和经济走势背离的背后，与我国经济的结构转型有关；用电量和经济走势背离的背后，与我国经济的结构转型有关；2011 年我国开启转型以来，工业用电占比持续回落、服务业用电快速增长。年我国开启转型以来，工业用电占比持续回落、服务业用电快速增长。2011 年以来，我国开启经济结构转型，工业化率开始持续下降。伴随着工业生产占比的下降，工业用电占比也开始相应回落，从 2011 年的 73.8%回落至 2018 年的 67.9%，降幅达 5.9 个百分点。与此同时，第三产业增加值占比持续提升，用电需求也在快速增长。2011 年以来，第三产业用电量复合增速为 11.6%，同期 GDP 复合增速达 8.1%，均显著高于第二产业。图 5：近年来，工业用电量占比持续回落 图 6：近年来，第三产业用电量占比持续提升 323334353637383940414267686970717273747576200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018工业用电和工业化率走势工业用电量占比工业化率（右轴）（%）（%）4143454749515391011121314151617200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018第三产业用电和第三产业的GDP占比第三产业用电量占比第三产业GDP占比（右轴）（%）（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 6/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 7：2011 年以来，第三产业用电增速显著高于整体用电增速 图 8：2011 年以来，第三产业的用电量和 GDP 增速均高于整体-4-2024681012141618200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018全社会和三次产业的用电量增速全社会用电量第二产业第三产业（%）11.6%8.1%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%全行业第一产业第二产业第三产业2011-2018年三次产业用电量和GDP复合增速用电量GDP 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 转型背景下，居民消费结构升级，也带动居民用电量占比提高。转型背景下，居民消费结构升级，也带动居民用电量占比提高。经济转型背景下，伴随城镇化率的持续提升，居民消费结构也在不断升级，电暖气、空调等大功率家用电器，以及通讯设备等电子产业，在居民生活中的普及度，在不断提升。最近 10 年，空调销量增长 1 倍多，超过 2 亿台；通讯器材类零售额占比也提高了 1 倍多，超过 3%。伴随家用电器的广泛普及，城乡居民用电需求快速增长，2011 年以来，居民用电复合增速，比生产和服务用电增速高出 2.4 个百分点，用电占比由 12%以下升至 14%以上。图 9：近年来，空调等大功率电器销量持续增长 图 10：近年来，通讯器材类零售额占比显著提高 10.51111.51212.51313.51414.5507090110130150170190210200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018空调销量和居民用电占比空调销量居民用电占比（右轴）（百万台）（%）11.522.533.52009201020112012201320142015201620172018通讯器材类零售额占总零售额的比重（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 11：近年来，居民生活用电增速，显著高于生产和服务行业用电 图 12：2018 年，居民生活用电量占比已升至 14.1%8.4%5.0%5.5%6.0%6.5%7.0%7.5%8.0%8.5%9.0%全社会用电各产业生产用电居民生活用电2011-2018年生产和生活用电复合增速 1111.51212.51313.51414.52005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018城乡居民生活用电量占总用电量比重（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 7/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 电能替代政策推动传统行业技改，提振产业用电需求 2016 年以来，电能替代加速推进，占新增用电量比重近年以来，电能替代加速推进，占新增用电量比重近 30%，对产业用电需求形成拉动。，对产业用电需求形成拉动。2013 年国家电网印发电能替代实施方案，开始启动电能替代；2016 年国家发改委发布关于推进电能替代的指导意见，在全国全面推行电能替代。通过“以电代煤”、“以电代油”等方式，高污染的动力源与热源被不断淘汰，电能覆盖范围持续扩大。2013 年至今，国家电网电能替代总量达 4936 亿千瓦时，2018 年电能替代电量占售电总量比重达 3.2%。根据电能替代电量和用电量测算，近 3 年全国电能替代贡献了新增用电量近 30%，对用电量增速的拉动分别为 1.5、2.2 和 2.4 个百分点。图 13：2013 年来国家电网的电能替代电量持续增长 图 14：2016 年起电能替代全国推广，显著拉动用电增长 0.00.51.01.52.02.53.03.502004006008001000120014001600201320142015201620172018国家电网实施电能替代以来的电能替代量替代电量占售电量比重（右轴）（亿千瓦时）（%）1.5%2.2%2.4%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%201620172018电能替代对用电量增长的拉动测算电能替代对增速拉动扣除电能替代因素后用电量增速 资料来源：国家电网，发改委，长江证券研究所 资料来源：中电联，长江证券研究所 当前，电能替代主要集中在生产领域，通过技术改造推广电能使用、加快产业升级。当前，电能替代主要集中在生产领域，通过技术改造推广电能使用、加快产业升级。电能替代，主要是对居民采暖、生产制造、交通运输、电力供应与消费等 4 大领域进行技术改造和升级，实现电能对燃煤、燃油的代替。其中，生产用能是电能替代的主要领域，2018 年前 3 季度电能替代电量中，生产领域占比达到 77%；其中，冶金电炉、辅助电动力、建材电窑炉、工业电锅炉等电能替代需求较高1，主要对应黑色金属、有色金属、非金属矿物、采矿等传统产业的改造升级。图 15：当前，电能替代主要集中在生产领域 图 16：电能替代在传统产业改造升级中应用广泛 工农业生产77%居民生活11%交通运输8%其他4%2018年前三季度电能替代领域分布情况 冶金电炉21%辅助电动力12%建材电窑炉10%工业电锅炉9%其他48%2018年前三季度电能替代主要领域占比 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 资料来源：国家能源局，长江证券研究所 1 资料来源：国家能源局李福龙:用电增速超预期的主要推动力量是“三个驱动、一个支撑”，http:/ 8/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 先进制造业培育和传统产业技改，拉动用电需求 近年来，先进制造和传统产业技改，用电需求明显提升 产业层面来看，经济转型以来，制造业的转型升级，对用电需求形成明显拉动；其中，既包括先进制造业的培育，也包括传统制造业的技术升级改造。产业层面来看，经济转型以来，制造业的转型升级，对用电需求形成明显拉动；其中，既包括先进制造业的培育，也包括传统制造业的技术升级改造。我国经济转型，在加速旧经济出清的同时，也在不断发力培育先进制造业等经济新动能。近几年来，医药、电子设备、仪器仪表、电气机械等先进制造行业快速增长，增加值增速显著高于整体工业水平，对工业用电需求形成有力拉动。同时，部分传统产业的技术改造升级，如再电气化（以电能替代燃油和燃煤等传统能源），也对工业用电需求形成拉动。图 17：医药、电子、电气机械等先进制造行业增长较快 图 18：先进制造业培育和传统制造业技改，对用电需求形成拉动 11.911.99.69.18.88.17.5789101112医药制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业电气机械及器材制造业金属制品业专用设备制造业工业2011-2018年工业增加值复合增长率（%）先进制造业传统制造业制造业制造业转型转型产业发展技术改造用用电电量量增增长长 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：长江证券研究所 转型以来，以钢铁、水泥等为代表的传统高耗能行业，用电占比已明显回落。转型以来，以钢铁、水泥等为代表的传统高耗能行业，用电占比已明显回落。从制造业用电结构来看，占比最高的是有色金属、黑色金属等 4 大高耗能行业，合计用电量占制造业比重接近 60%。2011 年转型以来，伴随传统工业经济的持续萎缩，传统 4 大高耗能行业用电占比持续回落，截至 2018 年已回落 4.2 个百分点。其中，黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业，用电量占比回落最为显著。图 19：2011 年，钢铁、化工等行业用电量占比最高 图 20：2011 年，四大高耗能行业用电占比接近 60%20.013.313.111.07.25.14.84.13.73.12.21.91.81.51.51.41.31.20246810121416182022黑色金属冶炼及压延加工业化学原料及化学制品制造业有色金属冶炼及压延加工业非金属矿物制品业交通运输、电气、电子设备制造业纺织业金属制品业通用及专用设备制造业橡胶和塑料制品业食品、饮料和烟草制造业造纸及纸制品业石油加工、炼焦及核燃料加工业交通运输设备制造业工艺品及其他制造业农副食品加工业服装鞋帽、皮革羽绒及其制品业木材加工及制品和家具制造业化学纤维制造业2011年制造业分行业用电量占比（%）四大高耗能制造业59.4%非高耗能制造业40.6%2011年制造业用电量构成 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 9/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 21：2011 年以来，四大高耗能行业用电量占比持续回落 图 22：2011 年以来，钢铁、水泥等行业占工业用电量比重趋势性下行 555657585960200720082009201020112012201320142015201620172018制造业分行业用电量占比变化四大高载能制造业（%）1011121314156.86.977.17.27.37.47.57.67.77.820072008200920102011201220132014201520162017工业行业用电量占比非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业（右轴）（%）（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 与此同时，先进制造业和部分技改产业的用电量占比，提升较为显著。与此同时，先进制造业和部分技改产业的用电量占比，提升较为显著。2011 年以来，电气电子设备、金属制品、交运设备等先进制造业，以及涉及技改升级的部分传统产业，例如有色金属、石油炼焦等，用电占比均出现明显提升。2011-2017 年，交运设备、医药、电气电子设备、金属制品等先进制造行业，以及石油炼焦、有色金属等技改升级传统行业，用电增速均超过 6%，明显高于制造业整体 3.9%的平均增速水平。图 23：电气电子设备、有色金属等行业用电占比提高较大 图 24：石油炼焦、交运设备、医药等行业用电量增速较高 3.20.90.70.50.40.30.20.20.20.10.00.00.0-0.1-0.1-0.1-0.1-0.2-1.2-5.5-6-4-2024有色金属冶炼及压延加工业电气、电子设备制造业金属制品业石油加工、炼焦及核燃料加工业交通运输设备制造业橡胶和塑料制品业食品、饮料和烟草制造业医药制造业农副食品加工业化学纤维制造业木材加工及制品和家具制造业文体用品制造业印刷业和记录媒介的复制造纸及纸制品业化学原料及化学制品制造业服装鞋帽、皮革羽绒及其制品业通用及专用设备制造业纺织业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业2011-2017年用电量占比变化（部分行业数据截至2016年）（百分点）8.57.77.57.26.76.16.05.34.84.53.93.93.83.53.43.02.82.11.9-1.3-2-10123456789石油加工、炼焦及核燃料加工业有色金属冶炼及压延加工业交通运输设备制造业医药制造业电气、电子设备制造业金属制品业农副食品加工业橡胶和塑料制品业化学纤维制造业文体用品制造业木材加工及制品和家具制造业制造业化学原料及化学制品制造业造纸及纸制品业纺织业通用及专用设备制造业印刷业和记录媒介的复制服装鞋帽、皮革羽绒及其制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业2011-2017年用电量复合增速（部分行业数据截至2016年）（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 通信电子、医药制造等先进制造业，用电需求快速增长 伴随产业结构持续升级，中游制造业伴随产业结构持续升级，中游制造业2用电占比明显提升。用电占比明显提升。在 2011-2016 年间，中游制造业用电量占制造业比重从 17.6%上升到 19.7%，年均提升 0.42 个百分点。2018 年，用电量同比增长 9.5%，比制造业整体增速高 2.3 个百分点，显著高于上游高耗能行业3 2 中游制造业包括：医药制造业、金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、铁路/船舶/航空航天和其他运输设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机/通信和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业等 9 个行业。3 上游高耗能制造业包括：化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业等 4 个行业。请阅读最后评级说明和重要声明 10/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 和下游消费品制造业4。中游制造业主要包括医药、机械、电子等高技术产业，其用电需求的快速增长，与高新技术产业快速发展、经济结构转型升级相一致。图 25：近年来，中游制造业用电占比持续上升 图 26：2018 年，中游制造业用电增速高于整体水平 17.617.918.318.919.219.717.017.518.018.519.019.520.0201120122013201420152016中游制造业用电量占比（%）9.57.26.15.55678910中游制造业制造业上游制造业下游制造业2018年制造业各大类用电增速（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：中电联，长江证券研究所 具体到行业层面来看，计算机通信电子设备、新能源车、光伏等先进制造行业，用电占比提升较为显著。具体到行业层面来看，计算机通信电子设备、新能源车、光伏等先进制造行业，用电占比提升较为显著。其中，交运设备制造用电占比，2007 年以来率先实现快速提升；2011年和 2013 年后，医药制造业、电气电子设备制造业用电占比也开始明显提升，反映到经济结构转型逻辑来看，是产业逐渐由从资本/技术密集型，向技术/创新密集型转变的过程。从细分行业用电表现来看，2018 年用电需求增长最快的行业，包括新能源车、光伏、航空航天器、电子设备、生物药品等，均是技术和创新密集型的先进制造行业，这与移动通信基站、新能源汽车、太阳能等新兴工业品产量的高增，可以相互印证。图 27：医药和交运设备制造业用电占比稳步提高 图 28：2013 年以来，电气、电子设备制造业用电量占比加速提升 1.01.21.41.61.82.02.22.40.900.951.001.051.101.152007200820092010201120122013201420152016制造业子行业用电占比医药制造业交通运输设备制造业（右轴）（%）（%）5.25.45.65.866.26.46.62007200820092010201120122013201420152016电气、电子设备制造业用电量占比（%）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 4 下游消费品制造业包括：农副食品加工业、食品制造业、酒/饮料及精制茶制造业、烟草制品业、纺织业、纺织服装、服饰业、皮革/毛皮/羽毛及其制品和制鞋业、木材加工和木/竹/藤/棕/草制品业、家具制造业、造纸和纸制品业、印刷和记录媒介复制业、文教/工美/体育和娱乐用品制造业等 12 个行业。请阅读最后评级说明和重要声明 11/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 29：新能源车、光伏、航空航天等先进制造业用电高增 图 30：通信设备、新能源车、太阳能等工业品产量高增 45.7 23.8 20.9 13.6 12.4 12.3 12.2 12.1 11.9 11.2 10.4 8.6 8.2 5101520253035404550新能源车整车制造光伏设备及元器件制造航空、航天器及设备制造汽车制造电子设备制造生物药品制品制造金属制品城市轨道交通设备制造计算机、通信、电子设备制造风能原动设备制造通信设备制造通用设备制造各行业用电量合计2018年制造业用电增速（%）59.0 40.1 28.3 19.6 16.6 14.6 14.5 12.7 10.9 10.1 5152535455565移动通信基站设备新能源汽车金属冶炼设备太阳能风电彩电铜材煤油成品糖水泥专用设备2018年主要工业品产量增速前十（%）资料来源：中电联，长江证券研究所 资料来源：中电联，长江证券研究所 传统高耗能产业加快技术改造，也对用电需求形成拉动 近年来，下游消费品制造业用电占比整体下降，上游传统高耗能行业用电需求明显偏弱。近年来，下游消费品制造业用电占比整体下降，上游传统高耗能行业用电需求明显偏弱。伴随中游制造业用电需求的快速增长，下游消费品制造业和上游高耗能行业等传统制造业，用电量增速趋于放缓、比重整体下降。2011-2016 年间，下游消费品制造业用电占比整体下行，降到 11%以下；上游传统高耗能行业的用电量增速，也与制造业整体出现明显分化，平均增速低于制造业整体超过 1 个百分点，用电需求明显偏弱。图 31：消费用品制造业用电占比整体下行 图 32：传统高耗能行业用电增速维持低位 11.0 11.1 10.9 10.6 10.8 10.6 10.510.610.710.810.91111.111.2201120122013201420152016消费用品制造业用电占比（%）-0.50.00.51.01.52.0-505101520201020112012201320142015201620172018高载能制造业增速增速差（右轴）制造业四大高载能制造业（%）（百分点）资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 电能替代、再电气化等技改升级政策下，部分传统制造业用电弹性明显抬升。电能替代、再电气化等技改升级政策下，部分传统制造业用电弹性明显抬升。传统行业用电需求普遍回落的同时，部分行业用电增速却出现回升；例如，2018 年煤化工、采矿、建筑等行业用电量增速较高，均超过 20%。考虑到这些行业并未出现产能的大规模扩张，用电量的快速增长，主要与产业政策引导下的技术改造升级有关。在生产增速平稳的背景下，相关产业用电量需求明显增长，表现为电力消费弹性系数的大幅抬升。根据 2018 年工业增加值和用电量增速测算，涉及电能替代的行业，电力消费弹性均有所抬升，采矿业、燃料加工业电力消费弹性超过 3，显著高于生产用电 1.2 的消费弹性。请阅读最后评级说明和重要声明 12/20 Table_PageHead 中国经济|专题报告 表 1：近年来，与产业技改升级相关的电能替代政策陆续落地 时间时间 文件文件 内容要点内容要点 2013 年 8 月 国家电网电能替代实施方案 在公司经营区域全面启动电能替代工作，倡导“以电代煤、以电代油、电从远方来以电代煤、以电代油、电从远方来”的能源消费理念，力争到 2015 年累计实现替代电量 1000 亿千瓦时。2015 年 4 月 国家电网2015 年全面深入推进电能替代行动计划 确保全年完成 650 亿千瓦时、力争实现 750 亿千瓦时替代电量。提出了广泛推广实施各类电广泛推广实施各类电能替代技术能替代技术等电能替代工作的项重点任务。2016 年 5 月 发改委关于推进电能替代的指导意见 电能替代是在终端能源消费环节，使用电能替代散烧煤、燃油的能源消费方式，如电采暖、如电采暖、地能热泵、工业电锅炉（窑炉）、农业电排灌、电动汽车、靠港船舶使用岸电、机场桥载设备、地能热泵、工业电锅炉（窑炉）、农业电排灌、电动汽车、靠港船舶使用岸电、机场桥载设备、电蓄能调峰等电蓄能调峰等。20162020 年，实现能源终端消费环节电能替代散烧煤、燃油消费总量约1.3 亿吨标煤。2016年11月 发改委 电力发展“十三五”规划（2016-2020 年）以电能替代散烧煤、燃油为抓手，重点在居民采暖重点在居民采暖、生产制造、交通运输、电力供应与消费、生产制造、交通运输、电力供应与消费四个领域四个领域，推广或试点电采暖、工业电锅炉（窑炉）、农业电排灌等。2016年12月 发改委 能源发展“十三五”规划 实施电能替代工程，积极推进居民生活、工业与农业生产、交通运输等领域电能替代。推广电锅炉、电窑炉、电采暖等新型用能方式电锅炉、电窑炉、电采暖等新型用能方式，提高铁路电气化率铁路电气化率，适度超前建设电动汽车充电设施电动汽车充电设施，大力发展港口岸电、机场桥电系统，促进交通运输“以电代油”。2018 年 2 月 发改委关于提升电力系统调节能力的指导意见 全面推进电能替代，到 2020 年，电能替代电量达到 4500 亿千瓦时，电能占终端能源消费的比重上升至 27%。2018 年 7 月 国务院打赢蓝天保卫战三年行动计划 重点削减非电力用煤，提高电力用煤比例，2020 年全国电力用煤占煤炭消费总量比重达到55%以上。继续推进电能替代燃煤和燃油电能替代燃煤和燃油，替代规模达到 1000 亿度以上。资料来源：中国政府网，发改委，中电联，长江证券研究所 图 33：煤化工、采矿、建筑等部分传统行业用电增速较高 图 34：涉及电能替代的行业，电力消费弹性均有所抬升 52.8 26.3 20.3 18.9 17.0 16.7 13.9 13.5 13.1 13.0 10.4 9.8 8.5 51525354555煤化工其他采矿活动建筑装饰、装修和其他建筑业石油、煤炭及其他燃料加工业有色金属矿采选业铁合金冶炼土木工程建筑业玻璃制造建筑业建筑安装业陶瓷制品制造黑色金属冶炼和压延加工业全