请阅读最后评级说明和重要声明1/20[Table_MainInfo]┃研究报告┃“观经论债”系列之基金持仓分析二2019-7-25二季度，基金债券持仓全梳理固定收益|专题报告报告要点二季度，固收类资产的表现明显强于权益类资产；从机构行为上来看，偏债型基金的债券仓位多数上升、久期有所拉长，偏股型基金的股票仓位多数下降。债强股弱背景下，二季度偏债基金的债券仓位上升，偏股基金的股票仓位下降二季度，固收类资产表现明显强于权益类资产。4月以来，我们反复提示被低估的经济不确定性；映射到大类资产上，市场整体表现为“债强股弱”。具体看，二季度，10年期国债收益率先上后下，5月初到6月底下降约16BP至3.2%；中证转债指数下跌约3.6%，创业板、中小板指分别大幅下跌约10.8%、11.0%。债强股弱背景下，偏债基金的债券仓位多上升，偏股基金的股票仓位下降。二季度，公募基金持有的债券、股票等资产占资产总值的比分别为47.8%、14.9%；相较于一季度，约分别提升1.2、0.9个百分点。分基金类型看，偏债基金的债券持仓市值占净值比多数上升；偏股型基金持有的股票市值占净值比多数下降。偏债基金的纯债仓位多提升，存单持仓占比下降，利率债持仓上升、久期拉长多数偏债基金的纯债持仓占基金净值比上升，部分杠杆率有所提升。其中，混债一级、混债二级和货币型基金的纯债持仓占净值比约为107.0%、88.0%和43.7%，分别较一季度上升5.6、1.7、1.4个百分点。同时，混债一级、混债二级的杠杆率较高，较一季度环比分别上升6.3、2.3个百分点至123.7%、123.2%。分基金看，中长期纯债基、混合债基和货基的存单持仓比例均下降，持仓债券的久期拉长。具体看，中长期债基、混合债基和货基的存单持仓占比较一季度分别下降0.9、1.7、2.2个百分点至4.1%、2.0%、71.5%。中长期债基、混合债基重仓的5-10年债券规模占比分别提升1.2、7.8个百分点至12.2%、23.8%。基金转债仓位多提升，机构偏好优质低价老券、次新券，对新券增持幅度较小转债仓位看，债基的转债持仓规模和仓位同时提升，股基的持仓规模下降但仓位上升。其中，混债二级、混债一级、转债基金的转债仓位分别上升约2.1、1.5、1.0个百分点至16.6%、10.8%、77.1%。偏股型基金的转债仓位上升，或缘于基金资产净值下降；其中，灵活配置型的转债仓位提升约0.2个百分点至2.9%。从重仓券看，基金较偏好优质的低价老券、次新券，对新券增持幅度较小。二季度，持有家数和规模环比增加较多的个券主要是，海尔、桐昆、圆通等老券...
