专题报告2019年02月14日Barra模型深化：纯因子组合构建金融工程投资要点：纯因子组合构建如同立体世界可以用三维坐标来丈量，纯因子组合的提出有利于将投资者从风格因子的协同变化中解放出来，形成单一的、纯粹的、正交的资产组合工具。传统的SmartBeta指数在风格因子上的暴露并不纯粹，其在目标因子上进行主动正向暴露的同时，会给其他因子带来正向或反向暴露，如何构建纯粹的风格因子成为本报告探讨的主要问题。构建方法：完全复制法VS最优化复制法完全复制法：能够保证组合的收益即为纯因子的收益，但无法约束组合的事前风险最优复制法：根据带约束的均值-方差优化求解，可以控制组合的事前风险，但可能出现一定程度的跟踪误差两种方法均存在做空、换手率较高等问题，可投资性较弱组合优化：构建更具可投资性的纯因子组合财通金工试图找到一个比较基准，使得构建的投资组合在其他因子上的暴露与基准暴露保持一致，同时最大化投资组合在目标因子上的暴露，有时还可以加入最小化组合风险作为目标函数。再思考：如何解决特质收益的“腐蚀”本文提出通过减少股票权重的集中度，对每只股票的权重设置一定的上限，增加组合股票数量来解决特质收益为组合回报带来的不确定性，实证结果表明：优化后的纯因子组合与预想的因子走势更加贴合。风险提示：本报告统计数据基于历史数据，过去数据不代表未来，市场风格变化可能导致模型失效。财通证券研究所“星火”多因子专题报告（三）请阅读最后一页的重要声明以才聚财，财通天下证券研究报告联系信息陶勤英分析师SAC证书编号：S0160517100002taoqy@ctsec.com021-68592393张宇联系人zhangyu1@ctsec.com17621688421021-68592220相关报告1《“星火”多因子系列（一）：Barra模型初探：A股市场风格解析》2.《“星火”多因子系列（二）：Barra模型进阶：多因子风险预测》调整后最优化纯成长因子净值走势数据来源：财通证券研究所0.91.11.31.51.71.92.1净值成长纯因子成长因子实际对冲成长因子模拟对冲每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2证券研究报告专题报告内容目录1、风格因子：竞相追逐还是主动回避？.....................
