“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告5G时代在线科技在线办公、在线医疗、在线教育-20200203-东兴证券-36页.pdf

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 计算机行业：计算机行业：“全球历次疫情”影响“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会复盘及“在线科技”成长机会专题报专题报告告 5G5G时代在线科技时代在线科技:在线办公、在线医在线办公、在线医疗、在线教育疗、在线教育 2020 年 02 月 03 日 看好/维持 计算机计算机 行业行业报告报告 分析师分析师 王健辉 电话：010-66554035 邮箱：wangjh_ 执业证书编号：S1480519050004 分析师分析师 叶盛 电话：010-66554022 邮箱： 执业证书编号：S1480517070003 研究助理研究助理 陈晓博 电话：010-66554058 邮箱：chenxb_ 投资摘要：复盘复盘“全球历次疫情全球历次疫情”，03 年是互联网应用拐点元年，年是互联网应用拐点元年，20 年可能是年可能是计算机行业计算机行业结合结合 5G 应用“在线科技”应用“在线科技”爆发元年爆发元年。武汉肺炎疫情与前几次重大疫情有许多相似的地方，因此我们通过复盘历次疫情对经济以及 A 股市场的影响，可以对后续 A 股投资策略提供借鉴。目前情况来看，武汉肺炎疫情尚处于市场紧张甚至恐慌的第二阶段。但科技创造需求，科技生产力改变社会形态的趋势未变，尤其相比 03 年非典“隔离”诞生互联网巨头生机，20 年新冠“隔离”可能诞生 5G 应用“在线科技”刚需落地趋势性机会。在线在线办公办公是云计算是云计算 5G 应用落地趋势性机会，远程办公促使应用落地趋势性机会，远程办公促使视频会议视频会议市场市场需求凸显需求凸显。为防止疫情进一步扩散传播，保证员工的身体健康，越来越多企业延长春节假期，启动员工在家办公模式，这使得远程办公市场开始升温。远程办公是未来企业管理、公司办公模式的一种不可避免的发展趋势。至 2017 年，全世界已有 24的公司尤其是科技公司采用远程办公方式；到 2020 年，我们预计约50%的科技公司将会有约 29的员工实现远程办公。政府在线沟通、学校远程授课、医院线上诊疗、企业在线商讨都离不开视频会议，国内对视频会议的需求愈发强烈。我国硬件视频行业集中度较高，行业格局稳定；软件视频行业竞争格局分散，具有可塑性，云视频厂商后起有望破局。在线在线医疗医疗迎机遇，远程医疗是特殊应用场景刚需应用，未来迎机遇，远程医疗是特殊应用场景刚需应用，未来市场空间巨大市场空间巨大。在线医疗之所以会成为解决疫情的核心推动力和代表行业，主要在于互联网产品的优势。在线交流能免除面对面的接触或集聚高危人群，在流行性传染病爆发期能帮助有效解决用户多方面的痛点。2018 年中国互联网医疗行业市场规模已达到 491 亿元，未来互联网医疗市场空间巨大。作为互联网医疗重要组成部分的远程医疗也迎来发展机遇。根据中投顾问产业研究中心数据统计，2018 年，我国远程医疗市场规模为 130 亿元，未来五年的年均复合增长率约为 27.63%，2022 年将达到 345 亿元。在线教育在线教育是教育科技发展刚需趋势，“新冠”只是催化剂是教育科技发展刚需趋势，“新冠”只是催化剂，未来市场结构有望加速演进。未来市场结构有望加速演进。为应对肺炎疫情，教育部宣布 2020 年春季开学延期，并提倡“停课不停学”，鼓励学校和培训机构将教育教学转移至线上场景。国内一些科技巨头、教育公司和企业服务公司，也针对教育行业提出了或免费或减免的支援方案，在线教育以前所未有的姿态受到全国的关注。我们预计疫情之后，在线教育市场结构可能发生变化，中小学学生使用在线教育的比例有望上升，在线教育的发展进入一个新时期。看好在线看好在线办公、在线医疗和在线教育产业办公、在线医疗和在线教育产业的投资机会的投资机会。产业产业相关相关部分部分上市公司上市公司梳理梳理：在线办公行业：金山办公（688111）、致远互联（688369）、泛微网络（603039）、用友网络（600588）、苏州科达（603660）、会畅通讯（300578）、齐心集团（002301）、真视通（002771）、梦网集团（002123）P2 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 远程医疗行业：卫宁健康（300253）、创业慧康（300451）、思创医惠（300078）、东华软件（002065）、和仁科技（300550）、东软集团（600718）、阿里健康（0241.HK）、平安好医生（1833.HK）在线教育行业：科大讯飞（002230）、中国高科（600730）、全通教育（300359）、昂立教育（600661）、视源股份（002841）、新东方在线（1797.HK）、好未来（TAL.N）、跟谁学（GSX.N）、有道（DAO.N）风险提示：风险提示：疫情持续时间不确定、宏观经济政策存在执行不确定性、5G 网络建设进度存在不确定性。DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1.全球历次疫情复盘全球历次疫情复盘.6 1.1 新冠肺炎疫情.6 1.2 非典.9 1.3 埃博拉病毒.12 1.4 H1N1 和H7N9.14 2.“非典非典”后互联网行业的发展后互联网行业的发展.15 2.1 电子商务受益良多.15 2.1.1 阿里巴巴与 C2C 模式.15 2.1.2 京东与电子商务.16 2.2 线上游戏不断发展.16 3.新冠肺炎疫情加速新冠肺炎疫情加速 5G时代时代“在线科技在线科技”场景应用爆发场景应用爆发.17 3.1 在线教育.17 3.2 在线办公.18 3.2.1 陈坛酿新酒，远程在线将是未来办公模式发展的新风向.19 3.2.2 分类明确，产品丰富，在线协作与视频会议或率先实现价值.20 3.2.3 在线办公部分相关上市公司.24 3.3 在线医疗.29 3.3.1 借助互联网优势，与线下形成联动，直击疫情爆发期医疗痛点.29 3.3.2 需求端“上下延伸+纵横拓展”，互联网医疗边际利好.30 3.3.3 在线医疗部分相关上市公司.32 4.风险提示风险提示.34 表格目录表格目录 表表 1：各疫情下市场反应和计算机行业表现各疫情下市场反应和计算机行业表现.9 表表 2：为抗击疫情提供免费在线教育的公司：为抗击疫情提供免费在线教育的公司.20 表表 2：在线教育相关公：在线教育相关公司司.21 表表 4：为抗击疫情提供免费远程办公的公司为抗击疫情提供免费远程办公的公司.22 表表 5：美国前美国前 24家在家办公的公司家在家办公的公司.23 表表 6：在线办公产品分类在线办公产品分类.24 表表 7：为抗击疫情提高免费视频会议服务的公司：为抗击疫情提高免费视频会议服务的公司.28 表表 8：泛微网络产品布局泛微网络产品布局.30 表表 9：在线在线医疗领域针对疫情措施医疗领域针对疫情措施.38 表表 10：在线在线医疗相关公司医疗相关公司.40 P4 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 插图目录插图目录 图图 1：武汉肺炎疫情发展时间轴：武汉肺炎疫情发展时间轴.6 图图 2：上证综指走势、：上证综指走势、GDP 同比增速和主要疫情同比增速和主要疫情7 图图 3：美股走势及主要疫情：美股走势及主要疫情.8 图图 4：疫情发展和市场反应：疫情发展和市场反应.8 图图 5：“非典”疫情时间轴：“非典”疫情时间轴.10 图图 6：非典期间港股和：非典期间港股和 A股股指走势（股股指走势（次纵轴为恒生指数）次纵轴为恒生指数）10 图图 7：非典期间港股行业回调（单位：非典期间港股行业回调（单位：%）.10 图图 8：非典期间：非典期间 A股行业回调（单位：股行业回调（单位：%）12 图图 9：非典期间港股行业反弹（单位：非典期间港股行业反弹（单位：%）.12 图图 10：非典期间：非典期间 A股行业反弹（单位：股行业反弹（单位：%）.13 图图 11：标普指数对：标普指数对 EBOLA的反应（单位：的反应（单位：%）（主轴为标普）（主轴为标普 100）.13 图图 12：标普：标普 500 各行业的回调（单位：各行业的回调（单位：%）.14 图图 13：标普：标普 500 各行业反弹（单位：各行业反弹（单位：%）.14 图图 14：H1N1 期间上证综指期间上证综指.15 图图 15：H7N9 期间上证综指期间上证综指.16 图图 16：2014-2020 年中国网络购物交易规模（万亿元）年中国网络购物交易规模（万亿元）.16 图图 17：中国线上游戏市场销售收入（十亿元）：中国线上游戏市场销售收入（十亿元）.17 图图 18：2012-2022 年中国在线教育市场规模（亿元）年中国在线教育市场规模（亿元）.17 图图 19：2012-2022 年中国教育用户规模（万人）年中国教育用户规模（万人）.17 图图 20：2015-2018 我国协同办公市场规模（亿元）我国协同办公市场规模（亿元）.21 图图 21：2016-2018 我国协同办公软件销售额（亿元）我国协同办公软件销售额（亿元）.21 图图 22：全球视频会议市场规模（亿美元）：全球视频会议市场规模（亿美元）.22 图图 23：我国视频会议市场规我国视频会议市场规模模（亿元）（亿元）.22 图图 24：2015-2023 年中国硬件视频会议市场规模年中国硬件视频会议市场规模.22 图图 25：2015-2023 年中国软件视频会议市场规模年中国软件视频会议市场规模 22 图图 26：2015-2018 中国硬件视频会议系统主要厂商市场份额中国硬件视频会议系统主要厂商市场份额.23 图图 27：2018年中国软件会议市场主要厂商市场份额年中国软件会议市场主要厂商市场份额23 图图 28：金山文档多人异地开会：金山文档多人异地开会.24 图图 29：公共文档共享：公共文档共享.24 图图 30：WPS 日历安排远程办公日程日历安排远程办公日程25 图图 31：用友畅捷通：用友畅捷通.26 图图 32：致远互联：致远互联 A6 协同管理软件协同管理软件.27 图图 33：苏州科达的业务范围：苏州科达的业务范围.27 图图 34：会畅通讯的业务范围：会畅通讯的业务范围.28 图图 35：好视通的业务范围：好视通的业务范围.28 图图 36：真视通的业务范围：真视通的业务范围.29 图图 37：互联网医疗涉及领域及平台：互联网医疗涉及领域及平台.30 图图 38：2012-2018 年中国互联网医疗行业市场规模年中国互联网医疗行业市场规模（亿元）（亿元）.32 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 39：2012-2018 年我国远程医疗市场规模（亿元年我国远程医疗市场规模（亿元）.32 图图 40：云：云 HIS 工作工作模式图模式图.32 P6 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.全球历次疫情复盘全球历次疫情复盘 1.1 新冠新冠肺炎疫情肺炎疫情 本次武汉肺炎疫情于 2019 年 12 月 8 日出现首个案例，直至 2020 年 1 月中旬左右，市场对此认知不足、反应比较温和，属于第一阶段。从 1 月下旬开始，“春运”使得疫情更大范围传播，人们的重视程度不断加强，市场对其认知更加充分、对其后果也开始更加担心，逐步进入第二阶段。截至 2 月 1 日 24 时，累计报告确诊病例 14380 例，现有重症病例 2110 例，累计死亡病例 304 例，累计治愈出院 328 例。就目前情况来看，武汉肺炎疫情尚处于市场紧张甚至恐慌的第二阶段。图图 1：武汉肺炎疫情发展时间轴武汉肺炎疫情发展时间轴 资料来源：公开资料、东兴证券研究所 当前武汉肺炎疫情仍在发酵，我们强烈关注节后开盘疫情对 A 股的影响。2 月 3 日 A 股结束假期开始交易，A 股全线大跌。我们认为今天的大跌只是 A 股短期回调，中长期趋势上不会因武汉肺炎而改变。1 月 20 日，国家卫健委决定将新型冠状病毒感染的肺炎纳入法定传染病乙类管理，采取甲类传染病的预防、控制措施。该级别与 2003 年的“非典”级别一致。1 月 30 日，世界卫生组织（WHO）宣布，将新型冠状病毒疫情列为“国际关注的突发公共卫生事件”。自 2009 年以来，WHO 共宣布了五起“国际关注的突发公共卫生事件”，分别为：2009 年爆发的甲型 H1N1 流感；2014 年爆发的脊髓灰质炎疫情；2014 年西非爆发的埃博拉疫情；2015-2016 年出现的“寨卡”疫情；2018 年爆发的刚果（金）埃博拉疫情（于2019 年 7 月宣布）。全球历次疫情中，2002 年年底到 2003 年上半年非典事件、2014 年爆发进而影响到美股的埃博拉疫情等与武汉肺炎疫情情形最为类似，2009 年甲流 H1N1 和 2013 年 H7N9 流感病毒对市场影响较小，市场表现为反应温和，继续中长期走势。计算机行业受疫情影响较小，往往表现为回调较少，反弹较猛的态势。我们复盘当时市场对疫情突发事件的反应，为判断当前 A 股及港股市场后续表现提供参考。总体上，疫情虽然会引起市场阶段性情绪紧张和剧烈调整，但后续经济继续企稳复苏，并未改变经济及市场中期的 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 趋势。相比之下，本次武汉肺炎由于其发生在春节期间，加上 A 股内公司结构改变，我们预期 A 股短期回调，但在中长期趋势上不会因武汉肺炎而改变。图图 2：上证综指走势、上证综指走势、GDP 同比增速和主要疫情同比增速和主要疫情 资料来源：wind,东兴证券研究所 图图 3：美股走势及主要疫情美股走势及主要疫情 资料来源：wind,东兴证券研究所 市场对疫情往往可以概括为三个阶段。市场对疫情往往可以概括为三个阶段。当疫情开始时，市场对疫情缺乏认识，反应会较为温和或不会表 P8 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 现出明显的反应；当疫情扩大时，市场会较为剧烈的反应；当疫情逐渐稳定，信息被市场消化后，市场表现为反弹，中长期趋势没有收到影响，之后直到疫情结束。图图 4：疫情发展和市场反应疫情发展和市场反应 资料来源：东兴证券研究所 我们重点关注市场在第二阶段和第三阶段的表现。分析显示，历次全球卫生风险事件出现后，对于包括A 股在内的全球金融市场影响不一，疫情对主要爆发地市场的冲击普遍要大于全球其他市场。本次疫情情况与 2003 年非典(SARS)对 A 股及港股和 2014 年埃博拉(EBOLA)对美股影响类似，宏观上，2003 年中国以及 2014 美股，流动性充裕，表现为牛市，故市场在疫情反应上表现为一定幅度的回调以及更大幅度的反弹。2009 年 H1N1 以及 2013H7N9 由于病毒特性，对经济和证券市场影响较小，当期的涨跌主要由其他因素引起。值得注意的是，计算机行业在回调和反弹阶段的表现都比较亮眼。表表 1：各疫情下市场反应和计算机行业表现各疫情下市场反应和计算机行业表现 埃博拉H1N1H7N9影响国家(地区)中国香港中国美国中国中国标的恒生指数上证综指标普1000上证综指上证综指市场开始反应2003/3/152003/4/182014/10/32009/9/30 2013/3/22反弹节点2003/4/252003/4/302014/10/17-反应结束2003/6/132003/5/302014/10/30-跌幅-6.30%-5.23%-4.64%-2.10%-5.36%反弹15.87%5.82%9.60%-总涨跌幅9.57%0.11%-标的恒生资讯科技业计算机(申万)标普500信息技术-跌幅-17.81%-8.83%-5.34%-排名9/97/2810/11-反弹28.90%7.05%10.24%-排名1/92/281/11-总涨跌幅11.09%2.47%4.90%-排名5/94/284/11-非典计算机行业 资料来源：wind,东兴证券研究所 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1.2 非典非典 非典起始于 2002 年底，市场对其演绎过程可分为三段。第一阶段为 2002 年 11 月中旬至 2003 年 3 月中旬，2002 年 11 月中旬首次发现非典，但疫情开始时市场认知不足、反应温和甚至没有太大反应；第二阶段为 2003 年 3 月中旬至 4 月底、5 月初，由于意识到疫情严重性以及对经济的破坏性，市场反应表现为大规模爆发后市场紧张甚至恐慌；第三阶段内（2003 年 5 月初至 6 月中旬），疫情虽然继续发酵，但市场已经消化。图图 5 5：“非典”疫情时间轴“非典”疫情时间轴 资料来源：公开资料、东兴证券研究所 在第二阶段，主要股指从高点到低点回调幅度约在第二阶段，主要股指从高点到低点回调幅度约 8 8-10%10%，A A 股行情滞后港股行情股行情滞后港股行情 1 1 个月左右个月左右。港股在 2002年年底到 2003 年 3 月下旬之前并没有给予太多的关注，是处于上述的第一阶段：疫情开始时市场认知不足、反应温和，当时港股随外围美股市场回调，并在 3 月初开始了一小段反弹。但随着 3 月中下旬非典疫情进一步发酵并受到更广泛的关注，港股恒生指数表现开始与外围标普 500 指数开始分离，开始进入第二阶段，并出现更明显的回调。从 3 月中旬后的反弹高点到 4 月底的低点，市场（恒生指数）累计回调 8.5%。在此之后，虽然非典疫情在大陆继续演绎，但市场已经不再继续走低，直到 6 月中旬非典疫情接近尾声，恒生指数反弹并创出年内新高，这算是非典对市场影响的第三阶段。A 股受非典疫情的影响过程大致类似，但当时大陆民众情绪受非典影响可能要滞后大约一个月左右，A 股市场进入第二阶段大概比港股要晚一个月左右，大致在 4 月中下旬。当时待政府层面更加重视非典疫情、非典疫情受到更广范围的关注，A 股才结束年初开始的反弹，进入剧烈回调的阶段。从4 月 15 日左右的局部高点到 4 月底、5 月初的市场局部低点，上证指数累计回调 8.8%左右，与恒生指数的调整幅度类似。随后市场从当时低点至 6 月初走出了一段小幅反弹行情。非典疫情在 6 月中旬进入尾声、结束后，A 股市场继续回调但这是受当时其他方面因素的影响。P10 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 6：非典期间港股和非典期间港股和 A股股指走势（次纵轴为恒生指数）股股指走势（次纵轴为恒生指数）资料来源：wind，东兴证券研究所 从行业上看，港股在回调阶段中，资讯科技业和综合业回调最多，公用事业回调较少；A 股（行业使用申银万国行业分类标准）休闲服务和传媒回调最多，回调最少的是医药行业，除此以外，银行表现为上涨。图图 7：非典期间港股行业回调（单位：非典期间港股行业回调（单位：%）资料来源：wind，东兴证券研究所 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 8：非典期间非典期间 A股行业回调（单位：股行业回调（单位：%）资料来源：wind，东兴证券研究所 港股和 A 股的 TMT 行业均表现出色，港股资讯科技业反弹排名第 1 名（共 11），A 股中计算机业反弹排名第 2（共 28）。图图 9：非典期间港股行业反弹（单位：非典期间港股行业反弹（单位：%）资料来源：wind，东兴证券研究所 P12 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 10：非典期间非典期间 A股行业反弹（单位：股行业反弹（单位：%）资料来源：wind，东兴证券研究所 1.3 埃博拉病毒埃博拉病毒 2014 年 10 月 3 日美国本土首次发现埃博拉病毒疑似感染者，之后参与护理美国首例埃博拉病毒感染者邓肯(Thomas Duncan)的一名护士被确认遭到了埃博拉病毒感染，这也是发生在美国境内的首起人与人之间传播埃博拉病毒的事件；2014 年 10 月 14 日，美国波士顿洛根国际机场一次性发现了五例埃博拉病毒疑似感染者，均来自阿联酋航空公司起飞自迪拜的同一架次航班，这一消息使得投资者惊恐不已。美元指数在埃博拉疫情新进展消息爆出后一度跌至 85.06 的低位。10 月下旬，疫情信息被市场消化，行情逐步提升。DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P13 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 11：标普指数对标普指数对 EBOLA 的反应（单位：的反应（单位：%）（主轴为标普）（主轴为标普 100）资料来源：wind，东兴证券研究所 行业上看，由于疫情特点，与消费相关的行业在各次疫情中都有较大跌幅，而我们关注的计算机行业往往受影响较小。图图 12：标普标普 500 各行业的回调（单位：各行业的回调（单位：%）资料来源：wind，东兴证券研究所 埃博拉病毒 P14 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 13：标普标普 500 各行业反弹（单位：各行业反弹（单位：%）资料来源：wind，东兴证券研究所 1.4 H1N1 和和 H7N9 相比 SARS 和埃博拉病毒，H1N1 和 H7N9 对经济影响较小。2009 年春爆发于墨西哥和美国部分地区的猪流感 H1N1 适逢 2008 年金融危机市场大跌后的底部区域，爆发恰逢前期四万亿刺激计划落地，资本形成对经济增长的贡献大幅抬升，推动整体 GDP 增速触底大幅反弹。本次疫情对居民消费的影响不大。2009 年2 季度，我国实际 GDP 增速由 1 季度的 6.4%大幅回升至 8.2%，集中体现了刺激计划对资本形成贡献的推升。而从疫情主要冲击的渠道居民消费来看，社零增速稳中有升，住宿餐饮等主要服务业增加值增速稳定，消费需求受到的影响并不大。2013 年2014 年初的禽流感 H7N9 正处于上一轮全球同步复苏（2016年11月美国大选后大规模财政扩张预期升温，叠加中国供给侧改革和棚改货币化对增长的提振），因此疫情期间市场的反应并不显著。2013 年 2 季度，我国 GDP 增速 7.6%，较 1 季度小幅回落 0.3 个百分点。但从拖累因素看，更多受到地产销售、投资增速双双下滑的影响，体现的是地产周期下行带来的压力。而与此同时，当时居民消费、制造业投资及工业生产均较为稳定，受到疫情的影响不大。图图 14：H1N1 期间上证综指期间上证综指 资料来源：wind，东兴证券研究所 H1N1 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P15 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 15：H7N9 期间上证综指期间上证综指 资料来源：wind，东兴证券研究所 2.“非典”后互联网行业“非典”后互联网行业的的发展发展 2.1 电子商务受益良多电子商务受益良多“非典”暴发使人们不愿意接受面对面的服务，而以网络技术为基础的电子商务等现代信息手段受到空前的重视，引发了企业、商家的服务和交易方式的变化，催生网络经济又一个春天。“非典”的出现放大了电子商业多元化需求这一特点，为电子商务的发展带来了新的机遇。2.1.1 阿里巴巴与阿里巴巴与 C2C 模式模式 特殊时期特殊时期攻坚克难，阿里巴巴平台客户业务双丰收攻坚克难，阿里巴巴平台客户业务双丰收。2003 年，中国进出口商品交易会如期在广州举行，当时专注于 B2B 业务的阿里巴巴派员工前往，但不幸感染非典，成为杭州第四例“非典”确诊患者，阿里巴巴公司 500 多名员工撤离公司，回家隔离。但是马云预测到人们减少外出活动的同时，必然会增加电子商务的使用。公司为员工免费接入网线，所有员工在家办公，公司正常运行。据不完全统计，2003年 4 月，阿里巴巴每天新增会员 3500 名，涨幅在 50%左右，每日发布的商品信息达到 0.91.2 万条，比 2002 年增长 3 倍。由于“非典”的原因，企业也开始转变观念，大量出口企业客户取消来访计划，主动找到阿里巴巴网站，借助平台扩大宣传，促进新的贸易合作，仅台州一地，便有 40 多家企业加盟阿里巴巴网站。而国内 140 万阿里巴巴的会员企业中，有超过一半实现了跨越式、爆发式的增长，阿里巴巴每日收入高达 1000 万元。“非典”降低消费者外出频率，马云秘密研发淘宝网，尝试“非典”降低消费者外出频率，马云秘密研发淘宝网，尝试 C2C 模式。模式。与此同时，马云意识到不仅商户企业线下交易受阻，消费者同样会减少在实体店铺购买商品的频率。加之 eBay 开始进入中国市场，马云秘密召集六名员工开始秘密研发淘宝网。在 2003 年 5 月 10 日，淘宝网于马云公寓内上线，实现了国内互联网 C2C 模式的尝试，这一天也被定义为阿里日。在上线的当天，淘宝网上写着一句话：“纪念H7N9 P16 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 在非典时期辛勤工作的人们。”2.1.2 京东与电子商务京东与电子商务 传统实体巨额亏损，互联网开辟新途径，光盘业务扭亏为盈。传统实体巨额亏损，互联网开辟新途径，光盘业务扭亏为盈。京东多媒体成立于 1998 年，以代销光盘、刻录机等光磁产品为主。2003 年，京东已经是中国最大的光磁产品代理商，在全国各地有十多家分公司。但在“非典”来临之际，鲜有人光顾京东的线下实体店，仅仅 21 天，京东多媒体就赔了 800 多万，而公司账上总共只有不足三千万元。因“非典”形势所迫，刘强东别无它法。他动员员工在各大门户网站和垂直类网站的论坛广发广告贴，再通过 QQ 向有兴趣的客户推销产品。而后，刘强东与 CDbest 论坛达成一份协议后者帮助推广，他则为对方提成。合作进行的异常顺利，光磁产品销量大增，而且用户纷纷向京东订购其它电子产品，例如 CPU、硬盘和 CD 机。公司的士气慢慢恢复，“非典”造成的库存也逐渐清空。抛弃线下，全面转型电商，刘强东缔造今日抛弃线下，全面转型电商，刘强东缔造今日京东京东帝国帝国。2004 年元旦，“京东多媒体网站”正式上线，可以售卖一百多种产品，这对于京东来说却是一次突破的尝试。非典结束后，公众认为京东将转回线下，但刘强东却决定砍掉线下业务，全面转型电商。这也决定了京东进军电子商务的商业模式。在“非典”期间，如果京东不选择转型，一亏再亏将使其无法继续运营。而今，京东已经成为国内电子商务领导者，B2C 业务第二大平台。图图 16：2014-2020 年中国网络购物交易规模（万亿元）年中国网络购物交易规模（万亿元）资料来源：艾瑞咨询、东兴证券研究所 2.2 线上线上游戏游戏不断发展不断发展 由于人们足不出户，线上游戏产品的发展受到了这一形势的推进。2003 年 8 月，腾讯推出了 QQ 游戏。当时，中国最大的休闲游戏平台是联众。QQ 游戏上线之初，版本只有五个基础游戏，因而并未引起联众的重视。但被联众疏忽的是，在“非典”期间，QQ 积累了大量的用户，用户使用互联网的习惯已经逐渐形成。而 QQ 游戏与 QQ 相关联，进一步促使 QQ 游戏用户迅速增长。2003 年底，联众拥有月活用户 1500 万，同时在线人数超过 50 万。而 2004 年 5 月，QQ 游戏同时最高在线人数超过 30 万人；2004 年 8 月 27 日，QQ 游戏正式运营 1 周年，同时在线人数超过 62 万人，成为国内最大的休闲游戏平台；2004 年 12 月 3 日，QQ 游戏同时最高在线突破了 100 万人；2005 年 12 月 3 日，QQ 游戏同时在线人数突破 180 万，注册用户达到 1.4 亿，每日活跃用户超过 1000 万，创造了一个令世人惊叹的成绩。图图 17：中国线上游戏市场销售收入（十亿元）中国线上游戏市场销售收入（十亿元）DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P17 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 资料来源：伽玛数据、东兴证券研究所 3.新冠肺炎疫情加速新冠肺炎疫情加速 5G 时代时代“在线科技在线科技”场景应用场景应用爆发爆发 3.1 在线教育在线教育 在线教育行业是教育行业与信息技术产业的交集产业。互联网技术、移动互联网基础设施日渐成熟、用户习惯向线上大规模迁移的背景下，我国在线教育行业近年来呈现出持续升温的局面，市场规模和用户规模不断增长。未来几年，中国在线教育的市场规模同比增长幅度持续降低但增长势头保持稳健，根据艾瑞咨询数据，预计在 2022 年其市场规模将达 5433.5 亿元。用户对在线教育的接受度不断提升、付费意识的觉醒以及线上学习丰富度的完善等是在线教育市场规模持续增长的主要原因。图图 18：2012-2022 年中国在线教育市场规模（亿元）年中国在线教育市场规模（亿元）图图 19：2012-2022 年中国教育用户规模（万人）年中国教育用户规模（万人）资料来源：艾瑞咨询、东兴证券研究所 资料来源：艾瑞咨询、东兴证券研究所 武汉肺炎疫情发生之后，全国教育培训机构停止线下教学，同时教育部宣布 2020 年春季开学延期，并提倡“停课不停学”，鼓励学校和培训机构将教育教学转移至线上场景。此外，国内一些科技巨头、教育公司和企业服务公司，也针对教育行业提出了或免费或减免的支援方案。表表 2：为抗击疫情提供免费在线教育的公司为抗击疫情提供免费在线教育的公司 公司 抗击疫情措施 P18 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 阿里巴巴集团 旗下优酷、钉钉联手发起“在家上课”计划，提供免费课程，湖北省近 50 所中小学已加盟 腾讯 开展多条业务线联动，免费提供平台基础云资源 好未来 提供直播系统、课程内容、运营陪护等支持 网易教育 中国大学 MOOC、网易有道智云将免费提供在线教学服务 爱学习集团 免费开放优质内容与直播工具 VIPKID 将会免费开放旗下在线直播平台 麦奇教育科技 也将免费开放在线授课平台 7EDU 将向全国中学提供 SAT/AP 等系列学习资源 科大讯飞 表示向全湖北中小学免费提供智慧空中课堂 ClassIn 表示对非营利教育机构实施完全免费的政策 学堂在线 免费为全国教师提供线上培训，组织混合式教学名师开设示范课 北京猿力教育科技 为全国中小学生提供免费的巩固预习课；同时开放旗下猿辅导网课、猿题库、小猿搜题、小猿口算、斑马 AI 课等产品的核心功能，在寒假延长期内为学生提供系列支持 承承网络科技 在线英语启蒙 App 叽里呱啦向全国儿童免费开放在线英语启蒙资源 资料来源：公开资料，东兴证券研究所 在此之前，我国在线教育的市场主体是高等学历教育及职业培训，约占整个在线教育市场规模的 80%左右。由于成人自控力强、学习目标明确、空闲时间有限、视力已成形，因此成人是在线教育的主要用户群体，尤其在提升学历、求职、考证等场景中，教育培训需求更强烈。武汉肺炎疫情之后，在线教育市武汉肺炎疫情之后，在线教育市场结构可能发生变化，中小学学生使用在线教育的比例有望上升，在线教育的发展进入一个新时期。场结构可能发生变化，中小学学生使用在线教育的比例有望上升，在线教育的发展进入一个新时期。在线教育部分在线教育部分相关上市公司：相关上市公司：表表 3：在线教育相关公司：在线教育相关公司 公司名称 代码 教育相关业务 科大讯飞 002230.SZ 在教育领域形成覆盖从国家到各省市县区、学校、课堂以及家庭的智慧教育产品体系 新东方在线 1797.HK 公司在三个核心分部，即大学、K12 及学前在线教育领域提供大量的优质的课程，致力为学生们带来优越的在线学习体验。公司的使命是成为终身学习伙伴，帮助学生激发其全部潜力。公司向各种年龄群体的学生们提供综合在线课程，并以强大的内容开发能力致力于随着学生群体的持续扩充丰富公司的课程设置 好未来 TAL.N 拥有学而思培优、智康 1 对 1、摩比思维馆、学而思网校、家长帮、乐外教、考研网和励步英语等 跟谁学 GSX.N 提供的课程服务涵盖小学，初中，高中，大学，成人英语，思维训练，瑜伽，家庭教育，国学，从业考证等几十个品类。有道 DAO.N 公司为用户提供学习工具（有道词典、有道云笔记、U-Dictionary、智能学习设备等）和学习服务（有道精品课、网易云课堂、网易卡塔等）两类服务，以满足用户单词翻译、应试备考、技能学习、话题分享等需求 资料来源：Wind，东兴证券研究所 3.2 在线在线办公办公 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券行业行业报告报告 计算机行业：“全球历次疫情”影响复盘及“在线科技”成长机会专题报告 P19 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3.2.1 陈坛酿新酒，远程在线将是未来办公模式陈坛酿新酒，远程在线将是未来办公模式发展发展的新风向的新风向 短期来看，冠状病毒肺炎疫情外生拉动在线办公需求，短期来看，冠状病毒肺炎疫情外生拉动在线办公需求，刚需性质初现，刚需性质初现，办公模式有望办公模式有望开始开始重构。重构。为避免疫情进一步扩散，国务院办公厅 1 月 27 日发布关于延长 2020 年春节假期至 2 月 2 日，2 月 3 日（星期一）起正常上班的通知。各省市也根据实际情况，综合考虑，延迟复工。由于传统办公方式受限，为保证企业的正常运转，网上办公等措施得到官方鼓励与支持，一大批企业纷纷响应，允许员工远程办公，同时众多软件公司为抗击疫情提供免费的远程办公产品与服务。大规模的延迟复工为在线办公提供了试验田，在线办公一定程度上维持了企业的运行，这使得新办公模式从从“可选可选”变为变为“必选必选”。表表 4：为抗击疫