“结构主义”宏观框架讨论之十：就业市场如何跟踪？-20190108-长江证券-17页.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1/17 研究报告“结构主义”宏观框架讨论之十 2019-1-8 就业市场，如何跟踪？就业市场，如何跟踪？中国经济|专题报告报告要点 伴随伴随就业压力就业压力加速显现加速显现，维稳，维稳力度加大力度加大、体现、体现“底线思维底线思维”。就业就业关注关注抬升抬升下下，如何如何跟踪跟踪最新变化最新变化？本文本文构建构建就业市场就业市场跟踪框架跟踪框架，以期对以期对宏观宏观研判有所研判有所启发启发。就业就业关乎关乎民生和民生和稳定稳定；保障就业保障就业市场市场平稳运行平稳运行，要求宏观政策具有，要求宏观政策具有“底线思维底线思维”就就业业关乎社会民生和大局稳定关乎社会民生和大局稳定，稳稳就业就业是宏观调控是宏观调控的的“底线底线”。我国居民收入以工资为主，分别占城镇和农村居民可支配收入的 61%和 41%。就业在较大程度上决定居民收入，进而决定社会民生和大局稳定。发改委等部委文件中，多次提及“以就业为底线的宏观调控体系”，明确保障就业平稳是宏观调控的“底线”。稳稳增长背后是稳就业增长背后是稳就业，保障就业市场相对平稳保障就业市场相对平稳，需需要要适适度度的的经经济济增增速速。就业是经济运行的滞后体现；我国就业市场表现，一般滞后于经济 1-2 个季度发生变化。结合我国宏观政策的调控历史来看，经济明显承压、就业压力加速显现的年份（如 1998-1999、2008-2009、2015-2016 年），稳增长政策均明显加码。跟踪跟踪就业市场就业市场，需需关注关注高校高校毕业生毕业生等等重点重点群体群体、求、求人倍人倍率率和和 PMI 等等重要重要指标指标以高校毕业生和新增农民工为代表的新生劳动力以高校毕业生和新增农民工为代表的新生劳动力，对经济变化对经济变化最为敏感最为敏感，是，是跟跟踪踪就业状况的就业状况的主要群体主要群体。高校毕业生、新增农民工等，是新增就业需求的主要来源。这类群体，就业多集中在北上广深、南京等沿海城市民营企业，受经济形势影响较大；其中，农民工多从事建筑及贸易相关制造业，对经济尤为敏感。求人倍率增速求人倍率增速、PMI 从业人员从业人员指数指数，以及部分以及部分第三方机构的第三方机构的调查指数调查指数，是跟踪是跟踪短期短期就业就业市场市场的重要的重要指标指标。反映就业供求变化的求人倍率增速，吸纳就业较多的服务业、苏州等沿海地区 PMI 从业人员指数，可较有效地反映短期就业市场景气。此外，智联招聘等第三方机构公布的就业指数，是官方指标的有效补充。“稳就业稳就业”重视度提升重视度提升，体现，体现“底线思维底线思维”；下行压力下行压力加速释放加速释放，维稳维稳有待有待加码加码“稳就业稳就业”重视度抬升重视度抬升，体现政策，体现政策“底线思维底线思维”；下行压力继续释放背景下下行压力继续释放背景下，维维稳稳有待继续有待继续加码加码。去年中以来，伴随就业压力加速显现，中央对“稳就业”关注度明显抬升，维稳政策密集出台。2019 年，稳就业对应 GDP 增速在 6.4%左右。下行压力继续释放背景下，就业压力或加速显现，政策维稳有待继续加码。维稳加维稳加码码过过程程中中，积极财政是托底关键积极财政是托底关键，货币环境保驾护航货币环境保驾护航。稳增长加码的过程中，积极财政是托底关键，中央提前下达对地方转移支付、地方债限额等，均有利于稳增长措施加快落地。与广义财政相配合，央行继续维持流动性环境的“合理充裕”的同时，通过加大 MLF 投放、降准等方式，引导信用派生修复。分析师分析师 赵伟赵伟（8621）61118798 执业证书编号：S0490516050002 联系人联系人 张蓉蓉张蓉蓉（8621）61118701 联系人联系人 顾皓卿顾皓卿（8621）61118701 联系人联系人相关研究 相关研究 2019 年 1 月宏观经济月报2019-1-6 时至势成，谋定而动2019 年中国宏观经济展望2018-12-24 转型无“牛市”？复盘日韩当年表现2018-12-17 风险提示：1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。91804 请阅读最后评级说明和重要声明 2/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 目录 就业关乎民生和稳定，稳增长背后是“稳就业”.4 就业决定居民收入，关乎民生改善和社会大局稳定.4 稳增长背后是稳就业，体现宏观调控的“底线思维”.5 就业市场如何跟踪？关注重点群体和主要指标.7 高校毕业生、农民工等新生劳动力，是重点关注群体.7 求人倍率反映供求、PMI 反映景气，第三方指标补充.9 就业压力加速释放，维稳政策有待继续加码.11 去年中起就业压力加速释放，中央对就业关注抬升.11 伴随下行压力继续释放，维稳政策有待继续加码.13 维稳加码中，积极财政是托底关键，货币保驾护航.14 图表目录 图 1：工资性收入，占我国城镇居民可支配收入的六成以上.4 图 2：我国农村居民收入的近四成来自于工资收入，近年占比提升.4 图 3：历史经验显示，非农产业就业景气度领先居民收入发生变化.4 图 4：非农产业就业景气度，对 CPI 走势也存在一定领先作用.4 图 5：企业微观行为决定，就业情况是经济增长的滞后指标.6 图 6：求人倍率滞后于经济 1-2 个季度发生变化.6 图 7：2015 年前后，我国面临较大的经济下行压力.7 图 8：2015 年，就业压力加速显现.7 图 9：2015 年，地产调控政策放松、助力稳增长.7 图 10：高校毕业生、农村新转移劳动力，是新增就业需求的主要来源.7 图 11：城市流向来看，高校毕业生普遍流向沿海发达城市.8 图 12：近六成高校毕业生就业于民营企业.8 图 13：农民工多从事制造业与建筑业，受经济周期影响较大.8 图 14：受教育程度较低，也使得农民工就业稳定性较低.8 图 15：2013 年起，城镇失业人口和登记失业率无法完全反映真实就业.10 图 16：城镇新增就业人口长期维持在稳定区间、波动较小.10 图 17：经济下行压力较大阶段，求人倍率及增速也明显回落.10 图 18：经济下行压力较大阶段，PMI 从业人员指数明显承压.10 图 19：智联招聘 CIER 指数增速，略滞后于全国职位需求人数变化.11 图 20：长江商学院 BCI 招工指数，在经济下行压力较大阶段明显承压.11 图 21：去年中以来，求人倍率增速趋势性下滑.11 图 22：近期，就业领先指标和全国职业需求增速已现疲态.11 图 23：对经济变化较为敏感的沿海地区，就业指数已经回落.12 图 24：年中以来，吸纳就业能力最强的服务业板块，生产景气加速下滑.12 图 25：2019 年，预计高校毕业人数或将继续增加.13 请阅读最后评级说明和重要声明 3/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 26：2011 年后，经济增长对新增就业拉动作用有所增强.14 图 27：2011 年后，经济增长与就业人员增速的关系相对稳定.14 图 28：社融存量同比领先经济 2 个季度左右.14 图 29：中性情境下，2019 年 GDP 同比中枢或回落至 6.1%左右.14 图 30：提前下达的均衡性转移支付资金，主要集中在中西部欠发达地区.15 图 31：地方新券发行往往要到 5 月前后才开始发行.15 图 32：3 季度专项债发行显著增多，“宽货币”加码配合.15 图 33：央行多次降准置换 MLF，投放低成本资金.15 图 34：降准提升信用派生能力.16 表 1：保障就业稳定的大局，是我国宏观政策调控的重要“底线”.5 表 2：结合主要领导人和重要文件表述来看，稳增长根本是为了保障就业平稳.6 表 3：2014 年底和 2015 年底的中央经济工作会议内容.7 表 4：2016 年，我国新增就业需求的主要构成.7 表 5：我国劳动力和就业市场的主要指标体系.9 表 6：2018 年年中以来，从中央到地方层面对“稳就业”关注度明显提升.12 表 7：2019 年，新增就业需求或为 1100-1200 万人左右.13 表 8：超过 1.8 万亿元转移支付资金额度已提前下达，1 季度即可启用.15 表 9：提前下达地方债限额获批，地方债发行或在 1 季度启动.15 表 10：政策注重引导资金流向实体.16 请阅读最后评级说明和重要声明 4/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 伴随就业压力加速显现，维稳力度加大、体现“底线思维”。就业关注度抬升背景下，如何跟踪最新变化？本文尝试构建就业市场跟踪框架，以期对宏观研判有所启发。就业关乎民生和稳定，稳增长背后是“稳就业”就业决定居民收入，关乎民生改善和社会大局稳定 我国我国居民居民收入收入以以工工资性资性收入收入为主为主；就业就业在在较大较大程度程度上上决定决定居民居民收入，收入，进而进而影响影响民生民生和和大大局局稳稳定定。近年来，我国居民人均可支配收入逐年增长，城镇和农村居民人均可支配收入年均增速均维持在 8%左右。从收入来源上看，近年来工资性收入占城镇居民可支配收入小幅下降，但截至 2017 年仍高于六成；伴随农村劳动力转移、现代农业的快速发展等，工资性收入占农村居民人均可支配收入逐年提升，于 2015 年达 40%，超过经营净收入、成为农村居民收入主要来源。图 1：工资性收入，占我国城镇居民可支配收入的六成以上 图 2：我国农村居民收入的近四成来自于工资收入，近年占比提升 63626261611111111111101010101016171718180%20%40%60%80%100%20132014201520162017我国城镇居民收入来源工资性收入经营净收入财产净收入转移净收入 394040414142403938372222217181819190%20%40%60%80%100%20132014201520162017我国农村居民收入来源工资性收入经营净收入财产净收入转移净收入 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 历史经验显示历史经验显示，非非农产业农产业就就业业景气景气，领先于领先于居民收入居民收入 1 年左右年左右发生变化发生变化。以制造业和第三产业就业人员的相对占比为权重，对制造业与非制造业 PMI 从业人员指数进行加权平均，构造非农产业 PMI 从业人员指数。历史经验显示，非农产业就业景气，领先我国城镇居民可支配收入约 1 年左右发生变化。并且，该指标持续低于 50 时，未来一段时间的城镇居民可支配收入增长往往较为低迷。此外，由于居民收入直接影响消费支出和通胀，非农产业 PMI 从业人员对 CPI 走势也存在一定领先作用。图 3：历史经验显示，非农产业就业景气度领先居民收入发生变化 图 4：非农产业就业景气度，对 CPI 走势也存在一定领先作用 79111315171947484950515253542007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-12非农PMI从业人员指数城镇居民可支配收入同比（右轴）(%)(%)-2024681047484950515253542007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-12非农PMI从业人员指数CPI当月同比（右轴）(%)(%)资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 5/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 保障保障就业就业稳定稳定的大局的大局，是我，是我国国宏宏观政策调控观政策调控的的重要重要“底线底线”1。十八大以来，我国宏观政策调控呈现出一定的“区间管理”特征，以保就业为下限，以防通胀和控风险为上限，力求经济运行保持在合理区间。国家主要领导人，曾多次在不同场合强调就业的重要性；发改委等部委文件中，也多次提及“以就业为底线的宏观调控”。总体来看，保障就业市场平稳，是我国宏观政策调控的重要“底线”。表 1：保障就业稳定的大局，是我国宏观政策调控的重要“底线”时间时间 事件事件 2013 年 7 月 李克强总理，在经济形势专家和企业负责人座谈会上指出：宏宏观观调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济运行保持运行保持在合在合理理区区间间；其其“下限”就是稳增长、下限”就是稳增长、保就业，“保就业，“上限”就上限”就是防范通货膨胀。是防范通货膨胀。2013 年 9 月 李克强总理，在 2013 年夏季达沃斯上指出，“我们发展的目的是为了保障和改善民生，而最大的民生就是就业发展的目的是为了保障和改善民生，而最大的民生就是就业”。2015 年 11 月 习近平总书记，在中央财经领导小组第十一次会议上强调，“社会政策要托底，就是要守住民生底线，社会政策要托底，就是要守住民生底线，做好就业和社做好就业和社会保障工作会保障工作，切实保障群众基本生活。”2016 年 8 月 发改委政策研究室发文，指出要“进一步完善以就业为底线的宏以就业为底线的宏观调观调控体控体系系”、“以就业为核以就业为核心心目目标标增强宏观调增强宏观调控政策的针对性和前瞻控政策的针对性和前瞻性，性，千千方方百百计增计增强经强经济发展吸纳就业能力济发展吸纳就业能力。着力推进重大项目建设，发挥中央投资计划稳增长、补短板、保就业的杠杆效应，加大对中西部铁路、棚户区、水利、城市地下综合管廊等重大项目和重点民生工程支持力度，增加就业岗位。”2018 年 7 月 中央政治局会议，将“稳就业”放在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”工作首位，强调“对保持下半年经济持续平稳健康发展和经济社会大局稳定经济社会大局稳定意义重大。”2018 年 7 月 发改委等十七部委，发布关于大力发展实体经济积极稳定和促进就业的指导意见，提及“加强和改善以就业为底以就业为底线线的宏的宏观观调调控控”。2018 年 10 月 李克强总理，在中国工会第十七次全国代表大会上表示，“要把稳就业作为宏观政策的优先目标把稳就业作为宏观政策的优先目标”。2018 年 12 月 中央经济工作会议，提出“社会政策要强化兜底保障功能强化兜底保障功能，实施就业优先政策，确保群众基本生活底线，实施就业优先政策，确保群众基本生活底线”。资料来源：中国政府网，发改委，人社部，人民网，新华网，长江证券研究所 稳增长背后是稳就业，体现宏观调控的“底线思维”就业是经济就业是经济运行的滞后体现运行的滞后体现，我国就业市场表现，一般滞后于经济我国就业市场表现，一般滞后于经济 1-2 个季度个季度发生变化发生变化。现实的经济运行中，企业对工作岗位的调整，存在“经济增长-盈利变化-经营支出-岗位调整”这一微观行为机制。当企业的盈利遭遇经济冲击时，往往先压缩一般性支出或调整现有员工薪资等进行内部消化，难以消化时才暂停新员工招聘、削减雇工，进而导致就业增长和失业率的变化。历史经验显示，我国就业市场表现，一般滞后于经济 1-2 个季度发生变化。1 2018 年 7 月，发改委等十七部委，发布关于大力发展实体经济积极稳定和促进就业的指导意见，提及“加强和改善以就业为底线的宏观调控”。请阅读最后评级说明和重要声明 6/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 5：企业微观行为决定，就业情况是经济增长的滞后指标 图 6：求人倍率滞后于经济 1-2 个季度发生变化 经济增长经济增长企业盈利企业盈利经营支出经营支出就业岗位就业岗位数量变化数量变化现有人员现有人员工资调整工资调整失业率失业率变化变化 -16-12-8-40481216202436912151821242007-052007-112008-052008-112009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-11工业增加值当月同比求人倍率同比（右轴）(%)(%)资料来源：长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 稳增稳增长长背后是背后是稳就业稳就业，保障就业保障就业市场平稳市场平稳，需要需要适度适度的经济增速的经济增速。以经济增长带动就业，是解决就业问题的根本途径，也是我国宏观政策调控，保障就业市场平稳运行的重要措施。2013 年以来，国家主要领导人多次在不同场合，阐述“稳增长的根本是为了保就业”的宏观政策调控思路；2017 年政府工作报告中，也强调“稳增长的重要目的是为了保就业、惠民生”。表 2：结合主要领导人和重要文件表述来看，稳增长根本是为了保障就业平稳 时间时间 事事件件 2013 年 9 月 李克强总理，在 2013 年夏季达沃斯上指出，“为了促进就业，中国政府首先将会长期采取积极的就业政策。而积极就积极就业政策的前提业政策的前提是要稳增长，我们稳是要稳增长，我们稳增长的目的在很大程度上就是为了保就业增长的目的在很大程度上就是为了保就业”。2016 年 5 月 李克强总理，在考察人社部期间提到，“稳增长根本是为了保就业稳增长根本是为了保就业，有就业才有收入，有收入才有好生活，才能让人们发挥聪明才智，才能使家庭更加稳定和谐”。2017 年 3 月 政府工作报告中提及，“稳是大局，要着力稳增长、保就业、防风险，守住金融安全、民生保障、环境保护等方面的底线，确保经济社会大局稳定”、“稳增长的重要稳增长的重要目的目的是为是为了了保保就业就业、惠、惠民生民生”。2017 年 4 月 国务院发布关于做好当前和今后一段时期就业创业工作的意见，提及“稳增长的稳增长的主要目的主要目的是保就业是保就业，要创新宏观调控方式，把稳定和扩大就业作为区间调控的下限，把稳定和扩大就业作为区间调控的下限，保持宏观政策连续性稳定性，促进经济中高速增长，增强对就业拉动能力。若城镇新增就业大幅下若城镇新增就业大幅下滑、失业率大幅攀升，滑、失业率大幅攀升，要加大要加大财政政策和货币政策调整实施力度，促进经济企稳向财政政策和货币政策调整实施力度，促进经济企稳向好，确保就业稳定。好，确保就业稳定。”2018 年 7 月 发改委就业司巡视员哈增友，在国家发改委就促进就业有关工作情况举行的新闻发布会上表示，“稳增长是为了保就稳增长是为了保就业业，保就业则依靠保就业则依靠稳增稳增长长。”资料来源：中国政府网，发改委，人社部，人民网，长江证券研究所 结合结合我国我国政策调控历史来看政策调控历史来看，当当经济经济面临较大下行压力面临较大下行压力、对就业形成冲击时、对就业形成冲击时，稳增长政稳增长政策明显加码策明显加码，体现体现政策政策调控调控的的“底线思维底线思维”。以 2015-2016 年为例，这一阶段经济下行压力加大、就业压力加速显现。2014 年底中央经济工作会议强调“努力保持经济稳定增长成为排序第一位的工作”，稳增长重要性明显提升；2015 年底中央经济工作会议上，定调适度扩大总需求，强调“积极的财政要加大力度”、“稳健的货币政策要灵活适度”，并提出包括地产“去库存”在内的“三去一降一补”，反映了政策调控的“底线思维”。2015 年 3 月，地产调控政策也出现放松、以对冲经济下行压力。请阅读最后评级说明和重要声明 7/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 7：2015 年前后，我国面临较大的经济下行压力 图 8：2015 年，就业压力加速显现 4681012141618206789101112131415162005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-09GDP同比工业增加值同比（右轴）(%)(%)-20-1001020304345474951532005-032005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-09PMI从业人员求人倍率同比（右轴）(%)(%)资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 表 3：2014 年底和 2015 年底的中央经济工作会议内容 图 9：2015 年，地产调控政策放松、助力稳增长 2014 年底年底 2015 年底年底 总体要求 主动适应经济发展新常态，保持经济运保持经济运行在合理区间行在合理区间等 坚持稳增长、调结构、惠民生、防风险保持经济运行在合理空间在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板 财政政策 积极积极的财政政策的财政政策要要有力有力度度 积极的财政政策要加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率等 货币政策 货币政策要更加注货币政策要更加注重重松紧适度松紧适度 稳健的货币政策要灵活适度降低融资成本 主要工作安排 努力努力保持保持经济经济稳定稳定增长增长、积极发现培育新增长点等 抓好三去一降一补五大任务等 051015202530354045-2002040602003-042003-102004-042004-102005-042005-102006-042006-102007-042007-102008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-04累计同比增速商品房销售面积房地产投资（右轴）(%)121号文927新政国四条新国五条救市支持刚需930新政330新政(%)资料来源：中国政府网，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 就业市场如何跟踪？关注重点群体和主要指标 高校毕业生、农民工等新生劳动力，是重点关注群体 以大学毕业生以大学毕业生、农民工、农民工为主要代表的新生劳动力，为主要代表的新生劳动力，是我国是我国新增就业需求新增就业需求的主要来源，也的主要来源，也是是分析就业形势分析就业形势的重要对象。的重要对象。近年来，我国每年新增城镇就业人数 1300 余万，其中大学生毕业生、农村新转移劳动力等新生劳动力，是新增就业需求主要来源。以 2016 年为例，当年需在城市就业的新增人员约 1900 万人，其中高校毕业生及新增农民工接近1200 万，是新增就业需求的重点群体。表 4：2016 年，我国新增就业需求的主要构成 图 10：高校毕业生、农村新转移劳动力，是新增就业需求的主要来源 就业相关群体就业相关群体 2 2016016 年人数（万人）年人数（万人）普通高校毕业生数 760 中等职业教育毕业生数 534 新增农民工人数 424 其他（初高中毕业后不再升学人员等，估算值）200（-）离退休人员 350（-）新增失业人口 570 030060090012001500180020122013201420152016（万人）高校毕业生与新增农民工人数变化情况普通高校毕业生数新增农民工 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 8/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 近年来，高校毕业生近年来，高校毕业生就业需求增加的就业需求增加的同时同时，就业向市场化程度较高的沿海城市民营企业，就业向市场化程度较高的沿海城市民营企业集中，对经济变化较为敏感。集中，对经济变化较为敏感。近年来，高校毕业生规模快速扩张（2018 年预计为 820万左右）的同时，就业流向也向市场化程度较高的沿海发达地区民营企业集中。例如，2018 届校招毕业生中，超过半数流向北上广深、南京、杭州等沿海城市，六成就业于民营企业。考虑到这类城市和企业的岗位招工需求，对经济形势变化较为敏感，高校毕业生就业情况也受影响较大。图 11：城市流向来看，高校毕业生普遍流向沿海发达城市 图 12：近六成高校毕业生就业于民营企业 12.39.45.14.64.54.44.24.04.03.602468101214北京上海武汉深圳南京广州天津青岛成都杭州（%）2018届校招毕业生就业流向城市TOP10 54%22%11%60%18%7%010203040506070民营企业国有企业中外合资/外资/独资企业（%）大学生在各类型企业中的就业比例2013届2017届 资料来源：2018 年中国校园招聘蓝皮书，长江证券研究所 资料来源：麦可思研究院，长江证券研究所 农民工多从事建筑及贸易相关行业，农民工多从事建筑及贸易相关行业，并且岗位粘性相对较差，就业对经济变化尤为敏感。并且岗位粘性相对较差，就业对经济变化尤为敏感。一方面，农民工流向与高校毕业生大体相似，集中于沿海制造业聚集地的城市，对经济景气变化较为敏感；另一方面，农民工受教育程度相对较低，使得岗位粘性相对较差。例如，其他条件相似的情况下，高中、初中及以下学历人员被解雇率，几乎是中专和大专及以上员工的两倍左右，加剧了农民工就业的波动程度。图 13：农民工多从事制造业与建筑业，受经济周期影响较大 图 14：受教育程度较低，也使得农民工就业稳定性较低 农林牧渔业,0.50%制造业,29.90%建筑业,18.90%批发和零售,12.30%交通运输、仓储和邮政业,6.60%住宿和餐饮业,6.20%居民服务、修理和其他服务业,11.30%其他,14.30%2017年农民工从事行业分布 0123456初中及以下高中（含职高、中技）中专大专及以上总体（%）不同受教育程度者的被解雇率 资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：吴克明等（2015）2，长江证券研究所 2 吴克明,余晶,卢同庆.大学毕业生与青年农民工就业比较研究J.教育与经济,2015(4):40-41.请阅读最后评级说明和重要声明 9/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 求人倍率反映供求、PMI 反映景气，第三方指标补充 我国失业率和新增就业人数等我国失业率和新增就业人数等官方指标官方指标，长长期维持在期维持在相对相对稳定水平稳定水平，较难用来衡量短期较难用来衡量短期就业情况就业情况。与我国就业情况直接相关的新增就业和失业率等指标，受制于低频或统计覆盖面较窄等，较难用来衡量短期就业市场状况。例如，城镇新增就业人数，近年长期保持在 1300 万以上、走势极为平稳；城镇失业人数和登记失业率，仅统计主动在行政部门进行失业登记的城镇户籍人员，与真实就业情况存在一定偏差。2018 年起，我国开始公布调查失业率，但由于时间较短，有效性需进一步观察。表 5：我国劳动力和就业市场的主要指标体系 指标指标类型类型 主要指主要指标标 公布公布机构机构 统计对象统计对象（及方式及方式）统计方统计方式式 局限性局限性 劳动力市场劳动力市场 经济活动人口（年度）国家统计局 16周岁及以上，有劳动能力，参加或要求参加社会经济活动的人口。抽样调查 频率较低且较为滞后，对短期就业形势判断的指示意义较小；走势较为平稳，较难用来衡量短期就业市场的变化。就业人员（年度）分产业就业人员（年度）国家统计局 16周岁及以上，从事一定社会劳动并取得劳动报酬或经营收入的人员。抽样调查 城镇就业人员（年度）分不同类型单位城镇就业人员（年度）分行业城镇就业人员（年度）国家统计局 乡村就业人员（年度）分不同类型单位乡村就业人员（年度）国家统计局 农民工人数（年度）农村外出务工劳动力人数（季度）农村外出务工劳动力月均收入（季度）国家统计局 在1527个调查县（区）抽选了8890个村作为调查样本。抽样调查 除劳动力人数和月均收入为季频指标之外，其他子指标均为年度频率。就业和失业统计就业和失业统计 城镇失业人数城镇失业人数（年度）（年度）城镇登记失业率城镇登记失业率（年度）（年度）国家统计局 城镇户籍居民，失业后主动去政府就业管理部门登记。行政登记 未覆盖农民工等流动人口，且仅统计主动登记的失业人员；该指标常年维持相对稳定，较难用来衡量短期就业市场的变化。调查失业率（月度）调查失业率（月度）31 个个大城市城镇调查失业率（月度）大城市城镇调查失业率（月度）国家统计局 全国城乡区域家庭户和集体户人口，样本量包含12万户，覆盖中国所有市和1800个县。抽样调查 自2018年1月开始公布，能否反映短期就业市场的变化仍有待继续观察。城镇新增就业人数（月度）城镇新增就业人数（月度）人力资源和社会保障部 城镇新就业人数减去自然减员数 劳动力调查 常年维持在稳定区间，较难用来衡量短期就业市场的变化。全国职业供求分析：需求人数全国职业供求分析：需求人数（季度）（季度）全国职业供求分析：求职人数全国职业供求分析：求职人数（季度（季度）全国职业供求分析：求全国职业供求分析：求人倍率人倍率（季度（季度）中国人力资源市场信息监测中心 全国100个城市的公共就业服务机构市场供求信息 抽样调查 需求人数（或求职人数），可能在已经找到雇员（或岗位）时，未进行申报。就业景气指数就业景气指数 制造业制造业 PMI 就就业业指指数数（月度月度）非制造业非制造业 PMI 就就业指数业指数（月度）月度）建筑业建筑业 PMI 就业指数就业指数（月度）（月度）服务业服务业 PMI 就业指数就业指数（月度）（月度）国家统计局 样本企业 问卷调查 扩散指标、波动较大，需结合趋势和波动共同分析。广东广东 PMI 从业人员指数从业人员指数 广州制造业重点企业广州制造业重点企业 PMI 从业人员指数从业人员指数 佛山制造业重点企业佛山制造业重点企业 PMI 从业人从业人员指数员指数 苏州制造业从业人苏州制造业从业人员员 PMI 指数指数 地方经济和信息化委员会等 样本企业 问卷调查 第三方第三方机构统计机构统计 中国就业市场景气 CIER 指数（季度）智联招聘 智联招聘网站数据 平台数据统计 公开数据为季度数据，且时间较短、相对滞后。长江商学院 BCI 招工指数（季度）长江商学院 长江商学院校友企业 问卷调查 调查对象多为中小民营企业。资料来源：中国政府网，国家统计局，人社部，智联招聘，长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 10/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 15：2013 年起，城镇失业人口和登记失业率无法完全反映真实就业 图 16：城镇新增就业人口长期维持在稳定区间、波动较小 3.73.83.94.04.14.24.34.4700.0750.0800.0850.0900.0950.01,000.02002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-06城镇失业人数城镇登记失业率（右轴）(万人)(%)02004006008001,0001,2001,4001,600200220042006200820102012201420162018城镇新增就业人数预期目标实现人数(万人)资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 求人倍求人倍率率反反映就业市场的供求变化映就业市场的供求变化、PMI 就业人员就业人员指数指数反反映映就业景就业景气气，是是跟踪跟踪中短期就中短期就业市场运行的业市场运行的常常用指标用指标。求人倍率是全国职业需求人数与求职人数的比值，反映就业市场的供求情况；求人倍率大于 1 时，说明岗位供大于求，反之说明岗位供不应求、就业压力较大。2011 年以来，求人倍率长期维持在 1 以上，或与我国劳动年龄人口见顶回落存在一定关联。中短期来看，求人倍率增速反映短期供求关系的边际变化，是判断就业市场运行情况的重要指标。此外，PMI 从业人员指数（制造业和非制造业）反映就业市场景气，并同步于全国职业需求人数增速发生变化，也是就业市场重要观测指标。图 17：经济下行压力较大阶段，求人倍率及增速也明显回落 图 18：经济下行压力较大阶段，PMI 从业人员指数明显承压-16-12-8-4048121620240.70.80.91.01.11.22003-032003-092004-032004-092005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-09求人倍率求人倍率同比（右轴）(%)4748495051525354-40-2002040602006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09全国职业需求人数同比PMI制造业从业人员（右轴）PMI非制造业从业人员（右轴）(%)(%)资料来源：Wind，长江证券研究所 资料来源：Wind，长江证券研究所 智联招聘等第三方智联招聘等第三方机机构构公布的就业公布的就业景气指数景气指数，是，是官方就业指标体系的有效补充官方就业指标体系的有效补充。除了统计局等公布的指标外，部分招聘平台依托平台数据进行岗位统计，定期发布数据。例如，中国人民大学与智联招聘联合发布中国就业市场景气指数（CIER），根据智联招聘全站数据计算招聘需求人数/求职申请人数，反映就业市场的供求情况；以 1 为分水岭，指数越大、反映就业市场景气程度越高，反之说明就业压力较大、竞争激烈。此外，长江商学院对校友企业进行月度调查，得出的中国企业经营状况指数（BCI）及招工前瞻指数等，也能较好地反映短期就业情况。请阅读最后评级说明和重要声明 11/17 Table_PageHead 中国经济|专题报告 图 19：智联招聘 CIER 指数增速，略滞后于全国职位需求人数变化 图 20：长江商学院 BCI 招工指数，在经济下行压力较大阶段明显承压 -40-20020406080-20-15-10-505101520252011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-09全国需求人数同比智联招聘CIER指数同比（右轴）(%)(%)5060708090404550556065702011-092012-032012-092013