证券研究报告·行业深度报告·食品饮料东吴证券研究所1/19请务必阅读正文之后的免责声明部分食品饮料行业深度报告2022年报&23Q1白酒行业总结：行业向上趋势不改，放量推动增长，部分利润超预期2023年05月02日证券分析师汤军执业证书：S0600517050001021-60199793tangj@dwzq.com.cn证券分析师王颖洁执业证书：S0600522030001wangyj@dwzq.com.cn行业走势相关研究《量贩零食门店草根调研反馈：门店前端管理差别大，产品存区域分化》2023-04-20《糖酒会白酒总结报告：会展如期热闹，酒企和渠道积极参与，传递信心》2023-04-17增持（维持）[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼2022年：消费升级趋势不改，板块收入确定性与利润弹性仍充足。◼收入稳定增长，利润增速创20年以来新高。2022年白酒上市公司营收3518亿元，同比+15%；归母净利润1305亿元，同比+20%，上市酒企持续放量增长，受益于消费升级价格持续走高，毛利率同比+1.3pct至80.2%，销售净利率同比+1.3%至38.3%。◼高端白酒收入利润双位数增长，次高端费控推动净利率提升。2022年高端白酒收入2232亿元，同比+16%：归母净利润998亿元，同比+19%，经营活动现金流净额694亿元，同比-30%；销售收现2484亿元，同比+11%，销售毛利率同比+0.5pct至85.8%，销售净利率同比+0.8pct至46.5%。22年次高端白酒收入+24%，同比+39%，收入利润增速仍为三个价格带中最高，经营现金流净额131亿元，与21年同期基本持平，销售费用率/管理费用率同比-2.16pct/-1.15pct，费控效果较好推动销售净利率同比+3.04pct至29.57%。◼23Q1：开门红收入如期兑现，部分酒企利润表现超预期。收入方面：高端酒茅泸业绩超市场预期，五粮液韧性足符合预期。次高端分化明显，山西汾酒归母净利润同比+29.89%，利润超预期，主系青花系列占比提升+费控，舍得酒业稳健增长符合预期。受益于春节返乡带动及消费场景复苏，区域酒动销表现整体较好，收入增速大多稳定在20-30%之间，其中洋河省内梦之蓝恢复较好，省外海之蓝持续跑量，古井表现亮眼，归母利润同比+43%，超市场预期。经营质量：合并23Q1营收及合同负债同比变动来看，茅五泸汾舍得实现稳定正增长，侧面反映蓄水池充足，销售现金及收入增速来看，五粮液、舍得酒业、洋河股份、今世缘、古井贡酒、金种子酒销售现金收入增速高于确认的收入。费用率：部分酒企在1季度加大品宣及消费者培育活动投入，销售费用率同比有所提升，如洋河、今世缘等，整体来看名优酒企盈利能力基本保持稳定。...
