中泰证券：AI智能家居深度-下一个家-有AI.pdf

中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信20232023.4 4.1212邓欣邓欣中泰家电中泰家电|医美医美|科技消费首席科技消费首席S0740518070004证券研究报告中泰家电中泰家电|AI+|AI+智能家居深度：智能家居深度：下一个家，有下一个家，有AIAI核心结论核心结论聚焦聚焦AIAI家电、智能家电、智慧家居：家电、智能家电、智慧家居：AI家电、智能家电：统计口径较多，一般认为中国包含智能电视在内的智能家电市场规模在5000亿左右，而根据大厂定义，AI家电是具备互联互通、人机交互和主动决策能力的家电，AI家电可以视作是智能家电的最高形态。复盘中国智慧家居发展史，入口级智能家电是增长爆发力最强、最易带来格局重塑的终端品类，故AI+入口可能是智慧家居领域的首发机会。聚焦聚焦ChatgptChatgpt对家电的意义对家电的意义新入口：新入口：AI2.0预计创造类似智能音箱的全新入口，智能音箱增速有望再次提振，短期可期中控屏，远期可期可穿戴设备、家庭服务机器人等；卖水人：卖水人：外接大模型后，仍需定制化开发及用户个性化数据加以不断训练，“卖水人”角色对中小家电企业具重要价值；传统家电性能提升增速提档：传统家电性能提升增速提档：类似消费升级概念，优先看好“高频”+“弱人工介入”型家电品类，如洗碗机等。行情复盘与投资建议行情复盘与投资建议回顾14-15年的智能电视、17年的智能音箱行情，我们认为：1）品牌型企业优于代工型企业；2）爆发期行业增速重于格局。当下由于AI投资仍处早期阶段，产品落地尚未定型，我们认为从智能终端角度可寻四条主线：1）算力代工算力代工：四川长虹、申菱环境；2）全新入口全新入口：中控屏（狄耐克）、机器人（科沃斯、石头）、A/VR（创维）；3）AIOTAIOT卖水人卖水人：萤石网络；4）提档型产品提档型产品：照明、投影、平板、洗碗机，标的见正文风险提示：技术革新风险、技术应用不及预期、产品研发进度滞后、市场需求不及预期。一、一、AIAI与智能家电与智能家电4中国市场规模中国市场规模AI家电属于智能家电范畴，但二者均无明确定义，且统计口径较多。规模：当前国内智能家电规模初步在5000-6000亿（包含智能电视），其中智能电视约有2500-3000亿规模。定义：从大厂对AI家电定义来看，互联和人机交互是必要条件，且往往包含基于大数据分析的定制能力/主动服务能力。数据来源数据来源市场规模（亿元）市场规模（亿元）备注备注中国智能家电市场规模Statista1706不含智能电视中商产业研究院2592不含智能电视工信部5000CSHIA5800企业企业定义定义AI家电/智能家电解决方案美的全屋智能解决方案1、分布式感知；2、千人千面；3、主动式解决海尔U+1、连接智能；2、交互智能；3、数据智能（定制化服务）TCL灵悉AI家电1、全场景互联；2、跨屏信息流转；3、每个家电都作为控制中心数据来源：Statista、中商产业研究院、工信部、CSHIA、Tech星球、澎湃新闻、定焦科技港、中泰证券研究所5AIAI家电：智能家电最高形态家电：智能家电最高形态一般将智能家电分为智能家电单品、互联智能家电、主动智能家电（AI家电）。我们按能否互联互通、强交互互联互通、强交互（理解复杂（理解复杂/模糊指令）模糊指令）及主动决策及主动决策区分为智能家电单品智能家电单品、互联智能家电互联智能家电与AI家电家电的标准。功能案例产品智能家电单品互联智能家电AI家电感知状态感知状态/接受指令接受指令按键、遥控器或离线语音等方式操作无联网功能的智能窗帘智能窗帘、智能晾衣智能晾衣杆、智能马桶杆、智能马桶等或可通过离线语音操控的空调、冰箱等设备互联设备互联eg：米家联动小米系设备；美居联动美的系设备可联网的智能电视、智能音箱智能电视、智能音箱、智智能门锁能门锁及其他智能家电复杂语义理解复杂语义理解eg智能音箱：我今天心情很糟我今天心情很糟“VS”请放一首请放一首可以让人心情欢快的歌可以让人心情欢快的歌“具备互联互通能力、有较强人力交具备互联互通能力、有较强人力交互能力、能否做出主动决策的家电互能力、能否做出主动决策的家电模糊指令识别模糊指令识别eg智能照明：“稍微调暗点稍微调暗点”VS“请关闭卧室请关闭卧室4 4盏灯中的一盏盏灯中的一盏”主动决策主动决策智能空调：可在用户睡眠时依据用户习惯大数据自动调节温度6复盘：入口复盘：入口+技术革命催生智能家居爆品技术革命催生智能家居爆品数据来源：产业信息网、洛图科技、艾媒咨询、中泰证券研究所，注：智能音响15-18年数据来源为产业信息网，19-22数据来源为洛图科技复盘智能家居单品，2012年至今10年发展史见证电视（智能盒子）、智能路由器、智能音箱三代爆品；入口级产品行业必争：入口级产品行业必争：互联网时代入口=流量+数据，电视、路由器、音箱均作为潜力智能家居入口而备受追捧。爆品背后是技术革命：爆品背后是技术革命：13年4G推广，智能电视及路由器放量；14年NLP商业化，智能音箱率先在海外落地，后17年国内爆发。0500100015002000250030003500400020122013201420152016201720182019202020212022智能音箱智能路由器智能盒子中国智能家居三代爆品销量（万台）中国智能家居三代爆品销量（万台）7本轮：技术革命重在语音本轮：技术革命重在语音AIAI及视觉及视觉AIAI数据来源：灼识咨询、爱码网、中泰证券研究所智能家电底层技术主要有三类：感知层、传输层、平台层。感知层、传输层、平台层。据美的AI科技家电白皮书，AI家电三大核心技术为：视觉感知、语音交互、家电三大核心技术为：视觉感知、语音交互、AI云大脑云大脑。重点在感知层人机交互与平台层。以ChatGpt为代表的大模型、华为盘古、MetaSAM等分别在语音、视觉方面取得重大突破，或引领未来智能家电的新发展。数据获取、计算、可视化识别、分析、预测、预警设备连接、设备管理温度、湿度、亮度等环境交互感知层感知层传输层传输层平台层平台层无线协议有线协议电力载波PLCWifi、Zigbee、蓝牙等数据处理智能分析物联网平台TCP/IP、KNX等人机交互语音语音、视觉视觉、触屏等二、二、ChatgptChatgpt对家电意味着什么？对家电意味着什么？91 1、全新“入口”、全新“入口”智能音箱或焕新生智能音箱或焕新生2014年年11月，亚马逊首创智能音箱品类，后经历一轮快速爆发，但近年增速又趋于回落，月，亚马逊首创智能音箱品类，后经历一轮快速爆发，但近年增速又趋于回落，22年销量年销量1.2亿台。亿台。我们分析失速原因核心落在：我们分析失速原因核心落在：技术停滞下渗透率触顶，存量消费者更新意愿有限。据Omdia，2020年全球（33个国家地区）智能音箱渗透率已达23%，考虑21、22新增出货近3亿台，如不考虑替换需求和一户多机可能，预计渗透率22年或超4成，新技术变革或催生老树新生的替换热情：新技术变革或催生老树新生的替换热情：GPT大模型有望使智能音箱交互水平再上台阶。目前全球存量智能音箱超7亿台，如考虑产品本身3-5年左右的替换周期，本轮GPT带来的替换需求或在1.4-2亿台每年。全球智能音箱出货量（百万台）全球智能音箱出货量（百万台）全球智能音箱家庭渗透率（全球智能音箱家庭渗透率（%）数据来源：前瞻产业研究院、洛图科技、中泰证券研究所，注：智能音箱出货量2015-2020采用前瞻产业研究院口径，2021-2022采用洛图数据口径；渗透率计算基于如下假设：1）家庭户数不变；2）不存在替换需求；3）不存在一户多机需求0204060801001201401601802015201620172018201920202021202223%34%42%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%202020212022101 1、全新“入口”、全新“入口”短期看好中控屏短期看好中控屏如同如同AI1.0时代创造智能音箱超级大单品，时代创造智能音箱超级大单品，AI2.0时代亦有望打造全新入口级产品，短期看好智慧中控屏放量。时代亦有望打造全新入口级产品，短期看好智慧中控屏放量。什么是智慧中控屏？什么是智慧中控屏？中控屏前身即智能开关，即带屏、可语音控制照明的开关；后续随屏幕尺寸变大、可操控家电数量增加，逐渐衍生出当前中控屏形态。功能包括状态显示（天气、温度、湿度）、家电操控（按键、触屏、语音及主动控制）智慧中控屏产品形态更迭智慧中控屏产品形态更迭2018年：欧瑞博行业首代中控屏华为智慧中控屏欧瑞博MIXPAD7智慧中控屏狄耐克智慧中控屏数据来源：智家网、欧瑞博、华为、狄耐克官网、中泰证券研究所，三翼鸟智家大脑屏111 1、全新“入口”、全新“入口”短期可期中控屏放量短期可期中控屏放量行业规模与格局行业规模与格局 规模：规模：据IDC，22年行业出货65万台，YOY+100%+，未来5年预计CAGR60%；格局：格局：据奥维，行业尚无绝对龙头，欧瑞博、美的、Uiot份额居前，狄耐克今年崛起。为什么看好中控屏？为什么看好中控屏？协议兼容：协议兼容：智慧中控屏先发者多为中小企业，并无打造封闭式系统的野心，当前Uiot、欧瑞博中控屏均兼容Matter协议，狄耐克此前同阿里战略合作，新品亦将兼容Matter。多模态交互：多模态交互：多模态交互大势所趋，智慧中控屏自带按键及触屏交互，语音搭载比例不低，且视觉交互亦在逐步渗透中。中控屏搭载语音助手、摄像头占比（中控屏搭载语音助手、摄像头占比（%）3265.0681.60100200300400500600700800202120222027E0%2%4%6%8%10%12%14%16%欧瑞博美的Uiot小米狄耐克202020212022智慧中控屏出货规模预测（万台）智慧中控屏出货规模预测（万台）精装修智能家居系统份额（精装修智能家居系统份额（%）数据来源：IDC、奥维云网、中泰证券研究所，121 1、全新“入口”、全新“入口”远期可期家庭机器人远期可期家庭机器人远期可期家庭机器人远期可期家庭机器人：科沃斯、亚马逊、三星、美的此前均有家庭服务机器人尝试，以美的为例，22H2新品小唯定价3万+，同央空、高端冰洗定价相仿，已接近实用区间。如接入类Gpt模型意味着人机交互功能全面升级。品牌型号品牌型号小米小米CyberOne“CyberOne“铁大”铁大”美的美的WISHUGWISHUG亚马逊亚马逊 astroastro三星三星Bot HandyBot Handy科沃斯科沃斯unibotunibot产品图片上市时间未量产2022年下半年2021年9月发布内测2021年1月展示，未正式上市2016年5月价格未量产，仍在开发阶段（功能为预计，统计恐不完全）329991499美金，内测价999美元（约6600元）未公布，仍在开发阶段（功能统计恐不完全）3999元工具功能聊天交谈摄像监控语音提醒视频通话寻人递物机械臂（支持更多抓取拟人工作）清洁/空气净化IOT联动家居厨房助手安防报警娱乐功能ALPD投影影音娱乐游戏主持数据来源：IDC、奥维云网、中泰证券研究所。132 2、AIOTAIOT“卖水人”“卖水人”智能音箱智能音箱DIYDIY案例案例数据来源：艾瑞咨询、知乎、中泰证券研究所完整的人机语音交互包括声音前端处理声音前端处理、声音转文字声音转文字、机器生成语言文本机器生成语言文本、文本转语音文本转语音。其中3-6项（NLP）可由类Gpt模型完成，而1、2、7、8项业内已有成熟解决方案科大讯飞、思必驰、涂鸦智能等。一个一个DIY案例：案例：GPThunt通过Porcupine、pyaudio、Azure等开源软件和音箱设备实现了外接ChatGpt的语音助手。1、对话输入与前端处理2、ASR语音识别3、语音理解4、对话状态维护5、动作状态维护6、语言生成7、语音合成8、对话输出信号及语音信号及语音NLPNLP人机对话流程实现人机对话流程实现外接外接chatgpt智能音箱案例智能音箱案例Porcupine唤醒词检测pyaudio录音Azure语音转文本Azure语音合成文本发送至ChatGpt文本发送至ChatGpt音箱输出音箱输出麦克风输入麦克风输入142 2、AIOTAIOT“卖水人”“卖水人”专业助力中小企业切入专业助力中小企业切入AIAI生态生态 从发烧友DIY案例看，外接大模型意味着音箱等家电丧失控制功能，而成为单纯聊天工具，故家电企业仍需做定制化开发。不具备开发能力的企业则需依托AI+IOT解决方案企业协助。用户数据依然重要：通用大模型对用户个性化需求掌握程度并不高。看好具备开发能力及大规模存量用户数据的家电企业，同时看好智慧家居专业看好具备开发能力及大规模存量用户数据的家电企业，同时看好智慧家居专业AIOT”卖水人卖水人”帮助大量中小家电企业切入帮助大量中小家电企业切入AI2.0生态。生态。数据来源：chatgpt、中泰证券研究所ChatGpt选歌的结果并不令人满意选歌的结果并不令人满意153 3、“提档”产品、“提档”产品传统品类性能升级增速向上传统品类性能升级增速向上对于空调、马桶等尚不具AI入口潜力的家电品类而言，外接大模型意味着产品性能体验的向上改善，逻辑似“消费升级”。1、纯功能导向型品类预计以原有龙头为主：、纯功能导向型品类预计以原有龙头为主：因不具备类AI入口产品的战略意义，跨界互联网巨头的切入动力极为有限。2、行业增速斜率有望上移“提档”：、行业增速斜率有望上移“提档”：参考智能单品时代的智能窗帘、智能晾衣杆增速，快于行业，但无爆发式增长。数据来源：头豹研究院、中泰证券研究所02040608010012014016020172018201920202021智能窗帘智能晾衣架智能马桶163 3、“提档”产品“提档”产品 一图分析哪些家电适于一图分析哪些家电适于AIAI化？化？从使用频率和人工介入强度评判家电品类从使用频率和人工介入强度评判家电品类AI化潜力：我们核心看好化潜力：我们核心看好第二象限品类的泛第二象限品类的泛AI潜力：潜力：使用频率高低：使用频率高低：使用高频，意味人机交互的需求可能越强，即更适合（如照明、电视、洗碗机）；人工介入强度人工介入强度：衡量向其下达指令后机器可多大程度自主学习，如需大量介入，即AI意义有限（如剃须刀、吹风机）；强人工介入强人工介入弱人工介入弱人工介入高频使用高频使用（11次次/天）天）低频使用低频使用烟灶冰箱洗碗机扫地机空调剃须刀洗地机吹风机路由器投影/电视洗衣机两轮车摄像头照明平板17三、行情复盘三、行情复盘1820142014-20152015行情复盘：互联网行情复盘：互联网+电视元年电视元年20142014-1515是互联网投资大年，也是互联网是互联网投资大年，也是互联网+智能家电投资元年，智能电视（黑电相关标的）为核心主题。智能家电投资元年，智能电视（黑电相关标的）为核心主题。产业环境:14-15年智能电视出货量高增，传统黑电企业大力转型+新互联网玩家积极切入，且在模式上多有创新。股价表现:家电细分行业中黑电涨幅最高，传统龙头、新势力、代工企业均受益。节奏上先涨黑电龙头，后续逐步扩散全板块。108869811216102040608010012014016018014/6/30-15/6/30家电细分板块涨跌幅（家电细分板块涨跌幅（%）135947225086010002000300040005000600020142015201614-16年智能电视销量（万台）年智能电视销量（万台）分类分类公司公司2014/6/30-2014/6/30-2014/12/31涨幅2014/12/31涨幅（%）（%）2015/1/1-2015/1/1-2015/6/12涨幅2015/6/12涨幅（%）（%）TCL科技6795创维集团2281海信视像19199深康佳A34404四川长虹52187创维数字3296兆驰股份-386*ST同洲12132金亚退(退市)16217乐视退(退市)-26385ST鹏博士25140东方明珠1880彩电龙头电视/机顶盒代工新势力14-15智能电视主题个股涨跌幅（智能电视主题个股涨跌幅（%）数据来源：观研、Wind、中泰证券研究所1920172017行情复盘：国内智能音箱元年行情复盘：国内智能音箱元年2017年是国内智能音箱爆发元年，年是国内智能音箱爆发元年，A股相关标的：惠威科技、科大讯飞涨幅较好。股相关标的：惠威科技、科大讯飞涨幅较好。产业环境：17H2起，阿里、出门问问（谷歌投资）、小米、百度相继推出产品，天猫精灵降至百元，销售破百万台正式爆发。股价表现：自有品牌+卖水人涨幅更好，代工企业表现平平。2015-2018年中国智能年中国智能音箱销量（万台）音箱销量（万台）公司公司20172017涨幅（涨幅（%）20182018涨幅（涨幅（%）企业类型企业类型惠威科技1103代工+自有品牌2017年底推出自有品牌智能音箱Phonism 1科大讯飞119-37卖水人+自有品牌与京东合资推出中国首款智能音响叮咚，同时也是语音方案提供商国光电器36-72代工2.7亿智能音响技改定增，为哈曼、罗技等老牌音箱企业代工，扬声器切入苹果音箱链漫步者-27-41代工+自有品牌2015年就同阿里合作推出智能云音箱，同时是电声产品龙头。奋达科技-13-54代工为百度、阿里智能音箱代工沪深30022-252017-2018年智能音箱相关标的涨跌幅情况年智能音箱相关标的涨跌幅情况数据来源：观研、Wind、中泰证券研究所161761625020040060080010001200140016001800201520162017201820复盘小结：买品牌复盘小结：买品牌&增长格局增长格局回顾两轮行情两点结论：回顾两轮行情两点结论：品牌品牌&卖水人优于代工：卖水人优于代工：2014-15先涨黑电品牌，后续扩散至代工，2017-18年自有品牌和语音技术的企业涨幅远高于纯代工企业。品牌企业有望掌握流量入口，在模式、生态等维度更具想象空间，更易提估值。短期不必担心新进入者：短期不必担心新进入者：两轮智能电视&智能音箱行情均由新进入者触发（电视：乐视、小米、音箱：阿里、百度）。诚然在产业爆发中后期，新进入者“硬件负毛利”、“百元定价”等行为打破了行业利润率，但在投资初期发酵阶段，对行业增速的考量应重于对远期格局的推演。21投资建议：四条主线投资建议：四条主线2023年Q1，智能硬件厂家已对GPT类模型跃跃欲试，但行业大规模应用尚未开启，预计AWE将是AI家电首轮亮相，相较落地，投资初期我们围绕硬件寻找四条主线：算力环节/温控代工；全新入口：参考AI1.0智能音箱14年底推出，5年时间全球销量01亿+；AIOT“卖水人”：家电智能化时代，AI+IOT供应商或大为受益；提档品类：如灯具、投影电视、平板、洗碗机算力代工全新入口AIOT卖水人提档产品服务器代工：四川长虹算力温控：朗进科技中控屏：狄耐克机器人：科沃斯机器人：石头科技VRAR：创维数字智能音箱：国光电器智能音箱：漫步者PAAS：萤石网络AIOT云平台：涂鸦智能照明投影电视平板语音服务：科大讯飞语音服务：思必驰洗碗机摄像头算力温控：申菱环境22投资建议：相关标的投资建议：相关标的分类分类公司公司归母净利归母净利归母增速归母增速PEPE2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E2022E2022E2023E2023E2024E2024E算力代工算力代工四川长虹四川长虹申菱环境申菱环境2.33.54.965%51%40%442921AIAI入口入口狄耐克狄耐克1.11.62.47%45%49%342416科沃斯科沃斯17.220.725.2-14%20%22%282319石头科技石头科技11.914.717.4-15%24%18%272219创维数字创维数字9.411.814.5124%25%23%252016漫步者漫步者2.52.93.3-21%17%14%564741国光电器国光电器2.12.83.5423%34%23%372823奋达科技奋达科技0.93.55.075%287%44%1313424AIOTAIOT卖水人卖水人萤石网络萤石网络3.35.17.1-27%55%38%855540涂鸦智能涂鸦智能科大讯飞科大讯飞18.625.734.119%38%33%755441提档产品提档产品鸿合科技鸿合科技4.35.26.3152%22%22%141210康冠科技康冠科技15.216.319.864%8%21%131210视源股份视源股份22.427.432.932%22%20%241916海信视像海信视像16.819.522.348%16%14%151312创维集团创维集团8.324.730.9-49%198%25%943极米科技极米科技5.26.27.67%20%23%272218光峰科技光峰科技1.22.43.8-49%102%57%984831欧普照明欧普照明8.09.210.2-12%15%11%181614公牛集团公牛集团36.942.848.016%16%12%252119老板电器老板电器18.521.224.039%15%13%151312数据来源：Wind、中泰证券研究所。注：收盘价取自20230412，采用Wind一致预期23风险提示风险提示技术革新风险：技术革新风险：本文研究成果基于当前语音、视觉等AI技术成果，如短期内行业再次发生重大技术进步则可能导致本文结论与实际情况出现偏差。技术应用不及预期：技术应用不及预期：如因监管、数据安全等原因导致人工智能技术在家电产品应用缓慢，则可能导致本文结论与实际情况出现偏差。产品研发进度滞后：产品研发进度滞后：针对AI家电产品，家电企业仍需做定制化开发，如实际进度不大预期，则可能导致本文结论与实际情况不符。市场需求不及预期：市场需求不及预期：本文对新入口、传统品类AI化的前景展望是基于历史数据和当前技术进步而做出的，可能存在市场需求不及预期风险。24重要声明重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。