20230415-农林牧渔-农林牧渔行业专题：“它”经济百花齐放宠物食品行业发展趋势观察-华安证券.pdf

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “它”经济百花齐放，宠物食品行业发展趋势观察 Table_IndNameRptType 农林牧渔农林牧渔 行业研究/行业专题 Table_IndRank 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2023-04-15 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.宠物系列研究之二：从乖宝看宠物食品自有品牌何以突围2022-01-24 2.宠物系列研究之三：以源飞宠物看国产宠物产品出海战略2022-9-29 3.宠物系列研究之四：国产自有品牌先行者，乖宝宠物资本扬帆2022-11-1 主要观点：主要观点：Table_Summary 美国宠物市场持续发展，高通胀下消费韧性显现美国宠物市场持续发展，高通胀下消费韧性显现 据美国宠物用品协会（APPA）数据，美国宠物市场销售额在高宠物渗透率和超预期通胀的影响下保持较快增长，2022 年美国宠物市场销售额超过 1368 亿美元，同比增长 10.7%，其中，宠物食品销售额 627 亿美元，同比增长 16.2%，宠物食品在人宠情感连结下消费韧性显现。养宠习惯进一步迭代，细分市场挖掘和人性化概念兴起为美国宠物行业发展提供动力。宠物主对宠粮的选择逐渐向健康化、功能化、人性化方向发展，天然粮、无谷粮以及有机宠粮越来越受到宠物主认可，同时 DTC（直接面对消费者）宠物食品品牌在在线支付和精致喂养趋势下迅速崛起，越来越多的线下实体零售品牌逐渐与电子商务模式融合以满足消费者个性化需求。在供应链问题和超预期通货膨胀影响下，美国宠物产品成本及销售价格持续提升。海外宠物市场销售额快速增长或更多受宠物相关产海外宠物市场销售额快速增长或更多受宠物相关产品价格高企推动，伴随未来通胀下行趋势演绎，美国宠物市场规模品价格高企推动，伴随未来通胀下行趋势演绎，美国宠物市场规模或回归平稳增长。或回归平稳增长。美国宠物用品协会预计 2023 年美国宠物行业销售额有望超过 1436 亿美元，同比增长 5.0%，宠物食品仍是发展较快的细分市场，2023 年宠物食品零食销售额有望增至 627 亿美元，同比增长 7.9%。国内宠物消费维持高景气，猫经济表现亮眼国内宠物消费维持高景气，猫经济表现亮眼 据宠物行业白皮书数据，2022 年我国城镇犬猫宠物消费市场 2706亿元，同比增长 8.7%，其中，2022 年宠物食品市场份额 50.7%，同比下降 0.8 个百分点，仍为宠物行业最大的细分市场。从宠物主从宠物主层面看，层面看，新晋宠物主数量增长明显，宠主年龄呈现两端增长态势，年龄层分布变化与单身经济、银发经济发展趋势相契合，消费意愿和消费能力较强的两类养宠群体有望推动宠物行业持续扩容。从消从消费趋势看，费趋势看，消费升级与追求性价比趋势共存，布局趋势性品类以及差异化产品有望获取更为确定的增长；犬主粮方面，膨化粮和冻干粮为宠物主主要偏好选择的主粮产品，2022 年偏好渗透率同比分别提升 5.1 和 6.0 个百分点；猫主粮方面，工艺升级的烘干粮和冻干粮渗透率增长较快，冻干猫粮成为最受宠物主偏好的主粮品类。部分新晋宠物主仍处于由基础饲养向健康饲养、精致饲养发展的阶段，伴随养宠经验以及观念的发展，优质产品和细分品类仍有较大发展空间。海外出口方面，海外出口方面，受海外市场通胀压力以及海外客户调整库存周期影响，宠物食品出口承压，2023 年 1、2 月零售包装宠物食品出口数量同比分别下降 34.2%、12.9%，出口金额分别同比下降 26.9%和6.8%，出口量同比下滑有所收窄，预计随着海外库存逐渐消化，宠-26%-18%-9%0%9%17%4/227/2210/221/234/23农林牧渔沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/16 证券研究报告 物食品出口未来有望持续迎来边际改善。风险提示风险提示 原材料价格波动风险；国内宠物市场开拓不达预期风险；市场竞争加剧风险等。Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/16 证券研究报告 正文目录正文目录 1 海外宠物市场持续发展，高通胀下消费韧性显现海外宠物市场持续发展，高通胀下消费韧性显现.5 2 国内宠物消费维持高景气，猫经济表现亮眼国内宠物消费维持高景气，猫经济表现亮眼.9 风险提示：风险提示：.15 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/16 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 2015-2022 全球宠物护理行业销售额及全球宠物护理行业销售额及YOY.5 图表图表 2 2015-2022 全球宠物食品市场规模及全球宠物食品市场规模及YOY.5 图表图表 3 宠物食品行业全球行业竞争格局宠物食品行业全球行业竞争格局.5 图表图表 4 2016-2023E 美国宠物市场消费额变化及美国宠物市场消费额变化及YOY.6 图表图表 5 2021-2023E 美国宠物市场分品类销售额，亿美元美国宠物市场分品类销售额，亿美元.6 图表图表 6 2023E 美国饲养不同品类宠物家庭数量美国饲养不同品类宠物家庭数量.6 图表图表 7 2023E 美国宠物主年龄结构（按世代划分）美国宠物主年龄结构（按世代划分）.6 图表图表 8 2021-2023 美国食品及宠物食品美国食品及宠物食品 CPI 变动变动.7 图表图表 9 2021-2023 年美国单位宠粮价格变动情况年美国单位宠粮价格变动情况.7 图图表表 10 2023 美国部分宠粮新品展示美国部分宠粮新品展示.7 图表图表 11 2017-2022 年美国宠物电商渠道占比年美国宠物电商渠道占比.8 图表图表 12 2021 年在线宠物电商平台竞争格局年在线宠物电商平台竞争格局.8 图表图表 13 2017-2022 年美国宠物电商渠道占比年美国宠物电商渠道占比.8 图表图表 14 2021 年北美消费者支付方式偏好年北美消费者支付方式偏好.8 图表图表 15 城镇犬、城镇犬、猫消费市场规模变化，亿元猫消费市场规模变化，亿元.9 图表图表 16 城镇犬猫数量变化趋势，万只城镇犬猫数量变化趋势，万只.9 图表图表 17 2022 我国不同品类宠物市场规模占比我国不同品类宠物市场规模占比.10 图表图表 18 2021-2022 宠物食品细分市场占比变化宠物食品细分市场占比变化.10 图表图表 19 2022 年宠物主年龄层占比变化年宠物主年龄层占比变化.10 图表图表 20 2021-2022 年不同线级城市宠物主占比变化年不同线级城市宠物主占比变化.10 图表图表 21 2021-2022 年宠物主养宠年龄占比年宠物主养宠年龄占比.11 图表图表 22 2021-2022 年不同线级城市宠物主养宠年龄占比年不同线级城市宠物主养宠年龄占比.11 图表图表 23 不同工艺宠物主粮产品特点不同工艺宠物主粮产品特点.11 图表图表 24 2021-2022 犬主粮购买品类偏好变化犬主粮购买品类偏好变化.12 图表图表 25 2021-2022 猫主粮购买品类偏好变化猫主粮购买品类偏好变化.12 图表图表 26 不同线级城市宠物产品消费动因占比不同线级城市宠物产品消费动因占比.12 图表图表 27 2022 年淘宝平台猫主粮购买影响因素年淘宝平台猫主粮购买影响因素.12 图表图表 28 宠物主饲养观念逐渐更新宠物主饲养观念逐渐更新.13 图表图表 29 猫主粮购买渠道偏好猫主粮购买渠道偏好.13 图表图表 30 猫零食购买渠道偏好猫零食购买渠道偏好.13 图表图表 31 2021-2022 年天猫双十一宠物销售额及增速年天猫双十一宠物销售额及增速.14 图表图表 32 2020-22 年天猫双十一全价猫主粮销售额及增速年天猫双十一全价猫主粮销售额及增速.14 图表图表 33 天猫宠食销售额及环比变化，亿元、天猫宠食销售额及环比变化，亿元、%.14 图表图表 34 天猫分品类宠食销售额，亿元天猫分品类宠食销售额，亿元.14 图表图表 35 2021-2022 零售包装宠物食品出口数量及增速零售包装宠物食品出口数量及增速.15 图表图表 36 2021-2022 零售包装宠物食品出口金额及增速零售包装宠物食品出口金额及增速.15 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5/16 证券研究报告 1 海外宠物市场持续发展，高通胀下消费韧性显现海外宠物市场持续发展，高通胀下消费韧性显现 宠物产业在发达国家产业体系中较为成熟，相关产品及服务已发展成为居民日常消费的重要组成部分。Euromonitor 数据显示，2015-2022 年全球宠物护理行业销售额从 1096.9 亿美元增长至 1712.6 亿美元，年复合增长率 6.6%；其中 2022年全球宠物食品市场销售额达 1234.9 亿元，同比增长 7.6%。图表图表 1 2015-2022 全球宠物护理行业销售额及全球宠物护理行业销售额及 yoy 图表图表 2 2015-2022 全球宠物食品市场规模及全球宠物食品市场规模及 yoy 资料来源：Euromonitor，华安证券研究所 资料来源：Euromonitor，华安证券研究所 全球宠物食品竞争格局较为稳定，市场份额以美国公司为主导，呈两超多强格全球宠物食品竞争格局较为稳定，市场份额以美国公司为主导，呈两超多强格局。局。玛氏和雀巢公司旗下产品线品牌矩阵完整，价格带全方位覆盖，凭借其综合实力在全球宠物食品市场中占据绝对优势，市占率分别为 21.2%和 19.8%。图表图表 3 宠物食品行业全球行业竞争格局宠物食品行业全球行业竞争格局 排名 公司 国家 市场份额 1 Mars Petcare Inc 玛氏 美国 21.2%2 Nestl SA 雀巢 美国 19.8%3 Colgate-Palmolive Co 高露洁棕榈 美国 4.9%4 JM Smucker Co,The JM 斯马克 美国 3.4%5 General Mills Inc 通用磨坊 美国 3.2%6 Spectrum Brands Holdings Inc 品谱 美国 1.2%7 Agrolimen SA 西班牙 0.9%8 Grandfood Industria e Comercio Ltda 巴西 0.9%9 Inaba Pet Food Co Ltd 稻叶宠物食品株式会社 日本 0.7%10 Champion Petfoods LP 冠军（玛氏收购）加拿大 0.7%资料来源：Euromonitor，华安证券研究所 作为全球最大的宠物市场，2022 年美国宠物行业在高宠物渗透率和超预期通胀的影响下实现较快发展，根据美国宠物用品协会（APPA）数据，2022 年美国宠物市场销售额超过 1368 亿美元，同比增长 10.7%。其中，宠物食品零食销售额581 亿美元，同比增长 16.2%，兽医护理及产品销售额 359 亿美元，同比增长4.7%；宠物用品、活体及 OTC 药物销售额 315 亿美元，同比增长 5.7%，其他宠物服务销售额 114 亿美元，同比增长 20.0%。美国宠物用品协会预计 2023 年美国宠物市场保持稳健发展，行业销售额有望0%2%4%6%8%10%12%14%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022销售额（亿美元）yoy0%2%4%6%8%10%12%14%02004006008001,0001,2001,40020152016201720182019202020212022销售额（亿美元）yoyTable_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6/16 证券研究报告 超过 1436 亿美元，同比增长 5.0%，宠物食品行业为发展最快的细分市场，预计2023 年宠物食品零食销售额 627 亿美元，同比增长 7.9%。图表图表 4 2016-2023E 美国宠物市场消费额变化及美国宠物市场消费额变化及 yoy 图表图表 5 2021-2023E 美国宠物市场分品类销售额美国宠物市场分品类销售额，亿美元，亿美元 资料来源：APPA，华安证券研究所 资料来源：APPA，华安证券研究所 根据 2023-2024 年 APPA 美国宠物主人调查数据，美国约有 66%的家庭饲养宠物，宠物主数量达 8690 万户，其中预计拥有宠物猫、宠物狗的家庭数量分别为4650 万和 6510 万户，有相当一部分的美国家庭拥有多只宠物。从宠物主年龄结构来看，全美 Z 世代和千禧一代宠物主数量继续上升，并首次与 X 世代和婴儿潮一代宠物主数量持平，年轻化的消费者情感消费趋势明显，对新鲜事物接受度更高，日益年轻化的宠物消费群体有望为宠物市场持续发展提供动力。图表图表 6 2023E 美国饲养不同品类宠物家庭数量美国饲养不同品类宠物家庭数量 图表图表 7 2023E 美国宠物主年龄结构（按世代划分）美国宠物主年龄结构（按世代划分）资料来源：APPA，华安证券研究所 资料来源：APPA，华安证券研究所 在在供应链问题和供应链问题和超预期超预期通货膨胀通货膨胀影响下，美国宠物产品成本及销售价格持续提影响下，美国宠物产品成本及销售价格持续提升。升。根据美国劳工统计局(BLS)数据，2023 年 3 月美国宠物食品及用品 CPI 同比上涨 10.3%，其中宠物食品同比上涨 14.4%，远高于整体食品 8.5%的同比上涨。受宠物食品刚需属性影响，海外宠物市场销售额快速增长或更多受宠物相关产品价格高企推动，伴随未来通胀下行趋势演绎，美国宠物市场规模或回归平稳增长。另0%5%10%15%20%25%30%35%020040060080010001200140016002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E美国宠物市场销售额（亿美元）yoy0100200300400500600700宠物食品零食兽医护理及产品宠物用品、活体及OTC药物其他宠物服务202120222023E65104650111067061060022022001000200030004000500060007000狗猫淡水鱼小动物鸟爬行动物海鱼马16%33%25%24%2%Z世代千禧一代X世代婴儿潮一代建设者一代Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7/16 证券研究报告 一方面，通胀压力也对美国宠物主的消费决策造成一定影响，消费者洞察平台Zappi 通过对一千名宠物主调研显示，约一半的宠物主在过去一年曾尝试采取措施降低宠物的护理成本。图表图表 8 2021-2023 美国食品及宠物食品美国食品及宠物食品 CPI 变动变动 图表图表 9 2021-2023 年美国单位宠粮价格变动情况年美国单位宠粮价格变动情况 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：Euromonitor，华安证券研究所 注：模型 sku 数量选择存在月度变化 养宠习惯进一步迭代，细分市场挖掘和人性化概念兴起为行业发展提供动力。养宠习惯进一步迭代，细分市场挖掘和人性化概念兴起为行业发展提供动力。伴随宠物主在疫情期间与宠物联系的加强，宠物食品的选择也逐渐向健康化、功能化、人性化方向发展，天然、无谷粮以及有机宠粮越来越受到宠物主认可，部分宠粮公司正在逐渐淘汰人工添加剂并采用天然抗氧化剂进行替代，部分宠物主也会适当使用新鲜食材为宠物自制食物。图表图表 10 2023 美国部分宠粮新品展示美国部分宠粮新品展示 产品产品 产地产地 推出时间推出时间 图例图例 配方介绍配方介绍 Natures Logic 有益饼干 美国 2023 功能性狗粮，采用纯天然成分，推出针对狗狗常见健康问题的三种烘焙配方（镇静支持、皮肤和毛发护理以及帮助消化）。Frankly Pet 膨化胶原蛋白零食 美国 2023 牛肉膨化零食，配方中含有高含量的胶原蛋白和蛋白质，以支持毛发、骨骼、关节以及指甲和牙齿的健康。PHOENIX Artie 自制犬粮 美国 2023 预制混合冻干和脱水的肉类、水果、蔬菜以及谷物，消费者通过料理机自制犬餐。Full Moon Pet 冻干粮 美国 2023 人类食品级犬粮，使用农场饲养的、经美国农业部批准的蛋白质和其他天然原料，配方不含谷物及添加剂。-5%0%5%10%15%20%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01食品CPI同比变动宠物食品CPI同比变动-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01猫粮价格变动犬粮价格变动Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8/16 证券研究报告 资料来源：华安证券研究所整理 疫情期间电子商务的加速发展推动了消费者在线购物习惯的形成，疫情期间电子商务的加速发展推动了消费者在线购物习惯的形成，美国美国电商渠电商渠道销售份额持续提升，部分线下专业宠物渠道呈现与电子商务融合趋势。道销售份额持续提升，部分线下专业宠物渠道呈现与电子商务融合趋势。2017-2022 年，美国宠物行业在电商渠道的销售占比从 11.9%提升至 31.0%，累计增加19.1 个百分点。宠物食品品牌商以及专业宠物门店开始越来越多使用“大数据”和算法来分析和满足消费者的需求，提供更加个性化、更加便捷的在线服务。图表图表 11 2017-2022 年美国宠物电商渠道占比年美国宠物电商渠道占比 图表图表 12 2021 年年在线宠物在线宠物电商平台竞争格局电商平台竞争格局 资料来源：Euromonitor、华安证券研究所 资料来源：IBIS World、Capstone Partners、华安证券研究所 消费和支付习惯的变化带动了新兴品牌发展，消费和支付习惯的变化带动了新兴品牌发展，DTC（直接面对消费者）宠物食（直接面对消费者）宠物食品品牌迅速崛起。品品牌迅速崛起。随着线上支付以及消费者购买需求的增加，影响消费者做出购买决定的因素不断增加，据 MRI Simmons 调研数据，在网购前会参考客户评论的成年消费者比例从 2012 年的 59%增长至 2022 年的 81%，认为在线购物免运费有吸引力的消费者比例从 2012 年的 62%增加至 2022 年的 81%。DTC 宠物食品品牌一方面适配在线购物的便利性，实现快速送货上门；另一方面可以通过多种途径直接触达消费者，为宠物主提供符合宠物个体差异的新鲜定制化产品。2023 年 3 月，Petco 宣布与 Freshpet 合作为顾客提供定制化的新鲜宠物食品，实体零售逐渐与电子商务模式融合以满足消费者个性化需求。图表图表 13 2017-2022 年美国宠物电商渠道占比年美国宠物电商渠道占比 图表图表 14 2021 年年北美消费者支付方式偏好北美消费者支付方式偏好 0%5%10%15%20%25%30%35%20172018201920202021202244.6%36.5%7.0%11.9%AmazonChewy/PetSmartpetco其他0%5%10%15%20%25%30%35%电子商务现代零售商宠物超市家居专业零售大型购物中心批发店兽医诊所宠物商店杂货店保健美容专业零售直销家庭购物20202021信用卡电子钱包借记卡银行转账先买后付预付货到付款预付费卡其他Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9/16 证券研究报告 资料来源：Euromonitor，华安证券研究所 资料来源：Meet Intelligence，华安证券研究所 2 国内宠物消费维持高景气，猫经济表现亮眼国内宠物消费维持高景气，猫经济表现亮眼 宠物消费市场持续扩容，猫经济宠物消费市场持续扩容，猫经济表现亮眼。表现亮眼。根据宠物行业白皮书数据，2022年我国城镇犬猫宠物消费市场达 2706 亿元，同比增长 8.7%，其中犬消费市场1475 亿元，增长同比放缓至 3.1%；猫消费市场规模达 1231 亿元，同比增长16.1%。从养宠数量来看，从养宠数量来看，2022 年我国城镇犬猫数量 11655 万只，同比增长 3.7%，其中宠物犬数量 5119 万只，同比减少 5.7%，宠物猫数量 6536 万只，同比增长12.6%。我们认为宠物猫饲养数量的强势提升主要原因在于：1、宠物猫独立性较强，相对于需要每天散步的宠物犬更加适合忙碌的城市节奏；2、宠物猫饲养成本相对较低。2022 年单只宠物犬年均消费 2882 元，同比增长 9.4%，单只宠物猫年均消费 1883 元，同比增长 3.1%，宠物犬年均消费明显高于宠物猫，且差距较 2021 年有所增加；3、宠物猫体型较小且对活动空间要求较低，更加符合城镇住房以及单身人群的养宠需求。图表图表 15 城镇犬城镇犬、猫消费市场规模变化猫消费市场规模变化，亿元，亿元 图表图表 16 城镇犬猫数量变化趋势，万只城镇犬猫数量变化趋势，万只 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 宠物食品消费占比微降，宠物食品消费占比微降，精细化需求精细化需求带动细分市场发展。带动细分市场发展。2022 年宠物食品市场份额占比为 50.7%，同比下降 0.8 个百分点。宠物医疗市场份额占比 29.1%，同比下降 0.1 个百分点。宠物用品和宠物服务市场份额占比分别为 13.3%和 6.8%，对比海外市场仍有较大提升空间。0200400600800100012001400160020182019202020212022宠物犬消费市场规模（亿元）宠物猫消费市场规模（亿元）010002000300040005000600070002019202020212022猫犬Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10/16 证券研究报告 图表图表 17 2022 我国不同品类宠物市场规模占比我国不同品类宠物市场规模占比 图表图表 18 2021-2022 宠物食品细分市场占比变化宠物食品细分市场占比变化 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 宠物主年龄层呈现两端增长态势，宠物主年龄层呈现两端增长态势，90 后宠物主占比超半数。后宠物主占比超半数。据宠物行业白皮书数据，2022 年我国 90 后宠物主占比达 55.9%，同比增加了 9.6 个百分点，其中95 后宠物主占比达 36.8%；80 后宠物主占比下降至 20.3%，同比下降 10.2 个百分点，70 后宠物主 16.2%，同比提升 0.5 个百分点。我们认为宠物主年龄层分布变化与单身经济、银发经济发展趋势相契合，消费意愿和消费能力较强的两类养宠群体有望推动宠物行业持续扩容。新晋宠物主增加，二线城市新晋宠物主增加，二线城市宠物主数量明显上升宠物主数量明显上升。宠物行业白皮书数据显示，2022 年一线城市宠物主占比为 27.5%，同比下滑 6.0 个百分点，二线城市占比提升至 50.7%，同比提升 6.8 个百分点。亚宠研究院调研数据同样表明，2022 年养宠时间在 3 年及以下的养宠人群占比快速增长，其中以二线城市新晋宠物主数量增速最为明显。图表图表 19 2022 年年宠物主年龄层宠物主年龄层占比占比变化变化 图表图表 20 2021-2022 年不同线级城市宠物主占比变化年不同线级城市宠物主占比变化 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 50.7%29.1%13.3%6.8%0%10%20%30%40%50%60%宠物食品宠物医疗宠物用品宠物服务35.6%13.9%1.8%35.3%13.3%2.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%主粮零食营养品2021年2022年0%20%40%60%80%100%201920202021202290后80后70后70前0%10%20%30%40%50%60%一线城市二线城市三线及以下城市2021年2022年Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11/16 证券研究报告 图表图表 21 2021-2022 年宠物主养宠年龄年宠物主养宠年龄占比占比 图表图表 22 2021-2022 年不同线级城市宠物主养宠年龄占比年不同线级城市宠物主养宠年龄占比 资料来源：亚宠研究院，华安证券研究所 资料来源：亚宠研究院，华安证券研究所 精细化、精细化、科学化饲养逐渐科学化饲养逐渐成为成为养宠养宠趋势趋势，布局布局趋势趋势性性的的升级升级品类品类以及差异化产以及差异化产品有望获取更为确定性的增长。品有望获取更为确定性的增长。犬主粮方面，膨化粮和冻干粮是宠物主主要选择的主粮产品，偏好渗透率分别同比提升 5.1 和 6.0 个百分点；猫主粮方面，工艺升级的烘干粮和冻干粮渗透率增长较快，冻干猫粮成为最受宠物主偏好的主粮品类。图表图表 23 不同工艺宠物主粮产品特点不同工艺宠物主粮产品特点 产品类型产品类型 生产工艺生产工艺 产品特点产品特点 膨化粮 将原料经过混合放入膨化机中，在加热、加压的情况下突然减压而使之膨胀制作而成，也就是高温膨化挤压成型。工艺成熟、性价比高、高温有灭菌功效、耐储存、易携带；但原料含有淀粉、营养物质流失比较严重、含水量少。风干粮 模拟自然风干的条件，让原材料在低温干燥和高风速的条件下快速脱水后，再对原材料进行杀菌处理和脱水干燥。高肉含量，营养保留较好，消化率高，适口性较好；但脂肪含量较高且不易保存。冻干粮 低温真空冷冻干燥脱水的方法制作。重量轻、易保存，营养保存较完整，适口性好；但营养相对单一，较易造成宠物挑食。烘焙粮 低温冷压烘焙技术，将食材在低温状态（60-90）下进行烘烤，慢熟缓成。营养保存较完整，油脂少，无淀粉；但不易储存且价格较高。资料来源：华安证券研究所整理 一年及以下2-3年4-5年6-8年9年及以上内圈：2021年外圈：2022年0%10%20%30%40%50%一线新一线二线一线新一线二线20212022一年及以下2-3年4-5年6-8年9年及以上Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12/16 证券研究报告 图表图表 24 2021-2022 犬主粮购买品类偏好变化犬主粮购买品类偏好变化 图表图表 25 2021-2022 猫主粮购买品类偏好变化猫主粮购买品类偏好变化 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 消费升级与追求性价比趋势共存，伴随消费养宠认知的提升，成分党、品质党消费升级与追求性价比趋势共存，伴随消费养宠认知的提升，成分党、品质党宠物主不断涌现。宠物主不断涌现。据淘宝宠物主调研数据显示，原料/配方和营养成分是目前消费者购买猫主粮的核心决策因子，其中粗蛋白含量、钙磷比这类基础营养成分指标更受关注。目前我国幼年宠物占比相对较高，部分新晋宠物主仍处于由基础饲养向健康饲养、精致饲养发展的阶段，伴随养宠经验以及观念的发展，优质产品和细分品类仍有较大发展空间。图表图表 26 不同线级城市宠物产品消费动因不同线级城市宠物产品消费动因占比占比 图表图表 27 2022 年淘宝平台年淘宝平台猫主粮购买影响因素猫主粮购买影响因素 资料来源：亚宠研究院，华安证券研究所 资料来源：淘宝平台宠物主问卷调研，华安证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%风干粮鲜粮主食湿粮烘焙粮冻干粮膨化粮2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%风干粮鲜粮主食湿粮烘焙粮膨化粮冻干粮2021年2022年0%50%100%其他个人因素（报复/奖励消费）受环境氛围吸引广告宣传吸引被新包装/功效吸引亲友推荐折扣影响提升宠物生活品质保持宠物健康满足宠物日常生活需求二线城市新一线城市一线城市0%10%20%30%40%产地包装/规格保质期长短品种专用货源稳定性品牌知名度价格/kg特殊功能适口性口碑/用户评价生产工艺营养成分原料/配方Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13/16 证券研究报告 图表图表 28 宠物主饲养观念逐渐更新宠物主饲养观念逐渐更新 资料来源：淘宝宠物销售数据，华安证券研究所 从渠道端来看，线上平台已成为宠物主购买宠物食品的主要渠道。从渠道端来看，线上平台已成为宠物主购买宠物食品的主要渠道。宠物食品消费者高频、刚需以及要求便利性的购物习惯与电子商务的特点高度契合，根据宠物行业白皮书数据，超过 80%的宠物主偏好在线上渠道购买宠物主粮和零食，国产自有品牌有望凭借线上渠道优势加速突围；线下渠道方面，线下渠道方面，宠物主对于宠物店和宠物医院购买的偏好相对较高，随着未来线下消费复苏以及线上流量的非中心化趋势发展，我们认为线下渠道开拓有望成为宠物品牌提升品牌形象以及客户粘性的重要方向。图表图表 29 猫主粮购买渠道偏好猫主粮购买渠道偏好 图表图表 30 猫零食购买渠道偏好猫零食购买渠道偏好 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 资料来源：宠物行业白皮书，华安证券研究所 2022 年双十一期间，天猫平台宠物市场销售额达 37.9 亿元，同比增长 30.2%。宠物食品整体高增，受我国宠物猫数量快速增长（2021 年我国宠物猫数量首次超过宠物犬，2022 年数量进一步增加）以及高端猫粮品牌激烈竞争驱动，猫主粮品类销量增长尤为明显，全价猫主粮销售额达 12.97 亿元，同比增长 49%。根据第三方电商平台监测数据，受消费复苏以及春节后销售逐渐恢复影响，2023 年以来天猫宠物食品销售额环比逐渐改善，2023 年 3 月份犬、猫主粮分别环比增长 19.1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%线上渠道宠物店宠物医院线下商超直播平台犬粮舍其他0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%线上渠道宠物店宠物医院线下商超直播平台犬粮舍其他Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14/16 证券研究报告 和 14.1%。图表图表 31 2021-2022 年天猫双十一宠物销售额及增速年天猫双十一宠物销售额及增速 图表图表 32 2020-22 年天猫双十一全价猫主粮销售额及增速年天猫双十一全价猫主粮销售额及增速 资料来源：魔镜市场情报，华安证券研究所 资料来源：魔镜市场情报，华安证券研究所 图表图表 33 天猫宠食销售额及环比变化，亿元、天猫宠食销售额及环比变化，亿元、%图表图表 34 天猫分品类宠食销售额，亿元天猫分品类宠食销售额，亿元 资料来源：第三方电商数据平台，华安证券研究所 资料来源：第三方电商数据平台，华安证券研究所 海外出口方面，海外出口方面，受海外市场通胀压力以及海外客户调整库存周期影响，2022年下半年以来宠物食品出口承压，2023 年 1、2 月零售包装宠物食品出口数量分别同比下降 34.2%、12.9%，出口金额分别同比下降 26.9%和 6.8%，出口量同比下滑有所收窄。我们预计随着海外库存逐渐消化，宠物食品出口未来有望持续迎来边际改善，我们将持续跟踪海外及细分地区宠物食品出口边际变化。29.137.9051015202530354020212022双十一销售额（亿元）0%10%20%30%40%50%60%70%02468101214202020212022猫主粮销售额(亿元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%051015202530352022.42022.62022.82022.1 2022.12 2023.2天猫宠食销售额（犬猫零食+主粮）环比051015202022.42022.62022.82022.12022.122023.2狗零食猫零食狗主粮猫主粮Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15/16 证券研究报告 图表图表 35 2021-2022 零售包装宠物食品出口数量及增速零售包装宠物食品出口数量及增速 图表图表 36 2021-2022 零售包装宠物食品出口金额及增速零售包装宠物食品出口金额及增速 资料来源：海关总署，华安证券研究所 资料来源：海关总署，华安证券研究所 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；国内宠物市场开拓不达预期风险；市场竞争加剧风险等。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350002022.12022.42022.72022.102023.1零售包装宠物食品出口（吨）yoy-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008009002022.1 2022.3 2022.5 2022.7 2022.9 2022.11 2023.1零售包装宠物食品出口（百万元）yoyTable_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 16/16 证券研究报告 Table_Introduction 分析师与研究助理简介分析师与研究助理简介 分析师：分析师：王莺，华安证券农业首席分析师，2012 年水晶球卖方分析师第五名，2013 年金牛奖评选农业行业入围，2018 年天眼农业最佳分析师，2019 年上半年东方财富最佳分析师第二名，农林牧渔行业 2019 年金牛奖最佳行业分析团队奖，2021 年 WIND 金牌分析师农林牧渔行业第二名，2022 年 WIND 金牌分析师农林牧渔行业第二名。Table_Reputation 重要声明重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研