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中国移动游戏大航海深度报告：空间、格局、趋势国海证券研究所姚蕾(分析师)杨牧笛(联系人)S0350521080006S评级：推荐(维持)证券研究报告2022年03月14日传媒1 请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M传媒-8.3%-11.1%-14.3%沪深300-6.4%-14.8%-16.0%最近一年走势-0.1897-0.1278-0.0659-0.00400.05790.1198传媒沪深3002相关报告三七互娱（002555）2021业绩预告点评：单季度利润创新高，持续关注出海业务及精品化战略传媒姚蕾2022-2-23完美世界（002624）2021业绩预告点评：转型期业绩阵痛，关注重点产品长线运营和出海表现传媒姚蕾2022-1-25从斗罗大陆看三七互娱：精品化战略坚实一步，商业化能力持续领跑传媒姚蕾2022-1-22吉比特（603444）72页深度报告：创新驱动，研运共进传媒姚蕾2021-11-12 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测3重点公司代码股票名称2022/3/11EPSPE投资评级股价2020A2021E2022E2020A2021E2022E002555.SZ三七互娱20.4 1.24 1.281.49 23.89 15.89 13.64 买入603444.SH吉比特323.914.56 21.96 24.49 29.26 14.75 13.23 买入002624.SZ完美世界12.4 0.80 0.19 0.93 36.96 66.06 13.26 买入002602.SZ世纪华通6.30.400.420.5117.9814.9512.25未评级300031.SZ宝通科技19.41.101.221.5217.6415.9112.77未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：世纪华通、宝通科技盈利预测取自万得一致预期）请务必阅读附注中免责条款部分 请务必阅读附注中免责条款部分核心提要核心提要中国手游出海市场规模到中国手游出海市场规模到20242024年在中性和乐观预测下将达年在中性和乐观预测下将达16741674-21522152亿元亿元。（1）2021年全球游戏市场规模达1758亿美元（1.1万亿元），玩家近30亿人，预计2024年将达2187亿美元（1.4万亿元）。（2）2017-2021年全球移动游戏市场规模自560亿美元增长至907亿美元，2018-2021年同比增速为8.93%/12.30%/25.99%/5.10%，疫情期间移动游戏增速拉升，2020-2021两年复合增速为15%，仍保持较快增速，我们认为智能手机渗透率的提升是核心驱动因素。目前全球智能手机渗透率近50%，仍处用户红利期。全球移动游戏市场规模=人口数量*智能手机渗透率*ARPU，基于对上述三个指标在保守/中性/乐观的预估，我们认为2024年全球移动游戏市场规模将达1021/1160/1273亿美元。（3）2021年中国自研手游海外收入1038亿元，在海外移动游戏市场的份额为28.87%。我们参考疫情前2019年好莱坞在北美以外国际市场的份额（54.3%）看文化产品出海的理论空间上限。在保守/中性/乐观情景下，假设到2024年中国自研手游海外市场份额为25%/35%/45%，中国自研手游的出海收入区间为971.75-2480.40亿元。中国厂商在手游领域具有先发优势、运营优势、题材创新能力强，我们认为出海市场份额将持续提升，预计在中性和乐观预测下空间将达1674-2152亿元。对于大部分中国游戏厂商来说，出海将使其理论市场空间翻倍。中国手游出海格局：中国手游出海格局：TOPTOP3 3相对稳定相对稳定，TOPTOP2020变化显著变化显著，格局向头部集中格局向头部集中。（1）2019-2021年中国自研手游出海收入中来自美日韩市场合计占为67.60%/60.27%/58.31%，在美国市场收入由27.50亿美元增至52.42亿美元，日本市场收入趋势整体向上，韩国略有下滑。中国厂商在德法英近两年的复合增速达28%，在中东和拉美主要市场收入有波动但呈上升趋势。2019-2021年来自中国海外收入前十大以外市场收入占比持续上升，代表中国手游出海真正的“全球化”。（2）SLG、RPG和射击是中国出海手游占比最高的品类，其中SLG占比超40%，2019-2021年消除类占比大幅上升，成为Top4品类，整体看出海品类更多元。（3）2018-2021年，中国手游出海市场头部集中度持续升高，2018-2021年CR20集中度分别为36.79%/44.17%/50%/53.35%，头部厂商间竞争激烈，排名变动较频繁，头部梯队门槛逐年提升。2021年米哈游、腾讯（不含Supercell等）、莉莉丝、网易、三七互娱为中国出海收入Top5厂商，米哈游于2021年异军突起，全年出海流水约94.63亿元；头部出海产品原神PUBG MobileState of Survival出海年流水分别为87.36/76/47.85亿元，其中原神海外最高月流水预计超15亿元。（4）相比中国，海外各地移动游戏市场头部厂商集中度较低且呈下降趋势，为中国厂商出海提供了充足的空间。目前海外区域市场TOP5基本均为本土企业（日韩）或其他地区厂商（Playtika和Playrix进入欧美TOP5），中国手游厂商通过丰富的品类和题材供给，逐渐打开市场，培育当地玩家。以中国厂商擅长的SLG品类为代表，搭载适应全球的题材，在美国、日本、韩国均打开了市场，进入当地收入TOP100，甚至TOP20。开创性的产品，如原神，也打破了北美RPG难以进入头部的历史情况。手游大航海时代下的手游大航海时代下的“航海家航海家”们：从蓝海驶入红海们：从蓝海驶入红海，大厂愈发重视大厂愈发重视，黑马拥有体系化打法或研运特色突出黑马拥有体系化打法或研运特色突出，老牌厂商坚守优势等待破局老牌厂商坚守优势等待破局。腾讯、网易愈发重视海外，均提出海外游戏收入占比50%的目标，成立海外发行品牌/重视海外发行，布局全球化题材及大IP作品，通过收购布局优质海外工作室，放眼多终端市场。字节在海外具备国内厂商独有的流量优势，亦通过收购优质CP及代理加速出海，登顶东南亚手游市场、并在日本有所斩获。莉莉丝、米哈游以品质领先的大单品于2019、2021年异军突起，特色鲜明。三七互娱凭借多品类爆款，在2021年排名大幅升至TOP5，后续产品储备丰富，排名有望持续提升。Funplus手握三款自研SLG爆款，全球化研发布局，积极开拓RPG、Puzzle、FPS等品类，重视领先技术应用及IP打造，值得持续关注。“智明星通系”（智明星通、龙创悦动、江娱互动）坚守SLG优势，均进入2021年出海TOP20。我们重点关注在海外有体系化打法、多品类布局、理解全球主要区域市场用户、具备研运一体能力的公司。投资建议：虽然中国手游出海从蓝海进入红海投资建议：虽然中国手游出海从蓝海进入红海，竞争将更加激烈竞争将更加激烈，但海外市场仍提供了广阔的但海外市场仍提供了广阔的空间空间，中国手游出海有望在中性和乐观预测下实现中国手游出海有望在中性和乐观预测下实现3 3年年6060-100100%的的增长增长，基于此基于此，给予移动游戏行业给予移动游戏行业“推荐推荐”评级评级。重点推荐三七互娱重点推荐三七互娱、吉比特吉比特、完美世界完美世界，关注世纪华通关注世纪华通、中文传媒中文传媒（旗下智明星通旗下智明星通）、神州泰岳神州泰岳（旗下壳木游戏旗下壳木游戏）、IGGIGG、宝通科技宝通科技（旗下旗下易幻网络易幻网络）、游族网络游族网络。其他其他关注腾讯关注腾讯、网易网易、阿里巴巴阿里巴巴、字节跳动字节跳动（未上市未上市）、米哈游米哈游（未上市未上市）、莉莉丝莉莉丝（未上市未上市）。风险提示：风险提示：海外政策监管风险、法律风险、国际关系风险、行业竞争加剧、外币汇率波动、行业核心人才流失、玩家偏好改变、新产品上线进度及市场表现不及预期、海外流量成本上升、重点关注公司业绩不达预期、市场风格切换、国内外公司及格局不具有完全可比性、行业估值中枢下行、相关数据及资料仅供参考等。4 请务必阅读附注中免责条款部分一、一、中国手游出海空间测算：中国手游出海空间测算：20242024年中国手游出海市场规模预计将达年中国手游出海市场规模预计将达16741674-21522152亿元（中性及乐观预测）亿元（中性及乐观预测）5 请务必阅读附注中免责条款部分全球游戏市场：规模全球游戏市场：规模1.11.1万亿元，玩家近万亿元，玩家近3030亿亿 20172017-20212021年全球年全球游戏市场游戏市场规模由规模由12171217亿美元增至亿美元增至17581758亿美元亿美元，增幅超增幅超4040%，各地区玩家数量稳定增长各地区玩家数量稳定增长。据Newzoo，2017-2021年亚太地区/中东、非洲及欧洲地区/北美地区/拉美地区游戏市场规模CAGR分别为9.61%/9.39%/9.44%/12.47%，亚太地区市场规模及用户体量最大，拉美地区复合增速最快。资料来源：Newzoo、国海证券研究所注：括号内货币单位为人民币；2017-2018年各地区市场规模根据后一年Newzoo发布的数据除以（1+YOY）进行计算622102210235323532512251226812681295929596.45%6.76%6.73%10.37%20172018201920202021玩家数量（百万人）YOY121712171387138715211521174917491758175813.97%9.66%14.99%0.51%20172018201920202021全球游戏市场规模（亿美元）YOY6116717228438829.82%7.60%16.76%4.63%20172018201920202021游戏市场规模（亿美元）YOY114512341331145416157.79%7.86%9.22%11.07%20172018201920202021玩家数量（百万人）YOY全球全球亚太地区26431134739137817.80%11.58%12.68%-3.32%20172018201920202021游戏市场规模（亿美元）YOY29735539644742619.53%11.55%12.88%-4.70%20172018201920202021游戏市场规模（亿美元）YOY18020019821021211.11%-1.00%6.06%0.95%20172018201920202021玩家数量（百万人）YOY455056687211.11%12.00%21.43%5.88%20172018201920202021游戏市场规模（亿美元）YOY20623425326628913.59%8.12%5.14%8.65%20172018201920202021玩家数量（百万人）YOY中东、非洲及欧洲地区北美地区拉美地区33633136036543434335437138640920172018201920202021中东与非洲玩家数量（百万人）欧洲玩家数量（百万人）图表：图表：20172017-20212021年全球及各地区游戏市场规模和玩家数量年全球及各地区游戏市场规模和玩家数量（8220）（9171）（10490）（12067）（11341）请务必阅读附注中免责条款部分全球游戏市场：欧美地区玩家渗透率最高，其余地区仍有提升空间全球游戏市场：欧美地区玩家渗透率最高，其余地区仍有提升空间 20172017-20212021年全球及各地区玩家渗透率整体保持增长年全球及各地区玩家渗透率整体保持增长，但各地区玩家渗透率差异较大但各地区玩家渗透率差异较大。基于Newzoo数据计算，全球玩家渗透率由2017年的29.29%上升至2021年的37.96%，2021年北美地区以57.47%的玩家渗透率居全球首位，非洲及中东地区的玩家渗透率仅为26.93%，远低于38.17%的全球整体水平。北 美 游 戏 市 场北 美 游 戏 市 场 ARPUARPU 整 体 远 高 于 其 他 地 区 与 全 球 平 均 水 平整 体 远 高 于 其 他 地 区 与 全 球 平 均 水 平。2021 年 北 美 地 区/全 球/亚 太 地 区/中 东、非 洲 及 欧 洲 地 区/拉 美 地 区 的 ARPU 分 别 为200.94/59.41/54.61/44.84/24.91美元。资料来源：Newzoo、联合国人口动态、国海证券研究所755.0658.9560.5565.2459.4153.3654.3754.2457.9854.61164.56177.62200.00212.86200.9444.8424.9105010015020025020172018201920202021整体亚太地区北美中东、非洲及欧洲拉美图表：图表：20172017-20212021年全球与各地区玩家渗透率年全球与各地区玩家渗透率29.29%30.83%32.57%34.39%37.96%26.67%28.50%30.48%33.01%36.67%49.86%54.86%53.90%56.93%57.47%46.00%47.44%49.66%51.63%54.71%32.33%36.44%38.98%40.68%44.19%22.26%21.38%22.71%22.53%26.79%20%30%40%50%60%20172018201920202021整体亚太地区北美欧洲拉美中东及非洲图表：图表：20172017-20212021年全球与各地区游戏市场年全球与各地区游戏市场ARPUARPU（美元）（美元）注：地区玩家渗透率=地区玩家数量/地区人口数量；地区游戏市场ARPU=地区游戏市场规模/地区玩家数量 请务必阅读附注中免责条款部分资料来源：Newzoo、国海证券研究所注：括号内货币单位为人民币8 8图表：图表：20172017-20242024年全球游戏市场规模预测（亿美元）年全球游戏市场规模预测（亿美元）据Newzoo预测，2024年全球游戏市场规模将达2187亿美元，20242024年全球游戏市年全球游戏市场规模将突破场规模将突破1 1.4 4万亿元万亿元，20212021-20242024年年CAGRCAGR为为7 7.5555%。20242024年全球玩家数量年全球玩家数量将超将超3333亿人亿人。全球游戏市场玩家ARPU将维持上升趋势。据Newzoo数据计算，2024年全球游戏市场ARPU预计为65.87美元，较2021年增长10.91%，2021-2024年CAGR为3.51%。图表：图表：20172017-20242024年全球玩家数量预测（百万人）年全球玩家数量预测（百万人）12171387152117491758218713.97%9.66%14.99%0.51%0%5%10%15%20%25%30%05001000150020002500201720182019202020212024E全球游戏市场规模（亿美元）YOY221023532512268129603090322033206.47%6.76%6.73%10.41%4.39%4.21%3.11%0%2%4%6%8%10%12%01000200030004000201720182019202020212022E2023E2024E玩家数量（百万人）YOY图表：图表：20172017-20242024年全球游戏市场年全球游戏市场ARPUARPU预测（美元）预测（美元）55.0758.9560.5565.2459.3965.877.04%2.72%7.74%-8.96%-10%-5%0%5%10%15%455055606570201720182019202020212024EARPU（美元/人）YOY增幅增幅10.91%10.91%增幅增幅24.40%24.40%全球游戏市场：预计全球游戏市场：预计20242024年市场规模年市场规模1.41.4万亿元，玩家规模超万亿元，玩家规模超3333亿亿（14106）请务必阅读附注中免责条款部分5606106858639073293473573743593294304795124928.93%12.30%25.99%5.10%5.47%2.88%4.76%-4.01%30.70%11.40%6.89%-3.91%-10%0%10%20%30%40%-2000200400600800100020172018201920202021移动PC主机移动 YOYPC YOY主机 YOY全球移动游戏市场：近全球移动游戏市场：近5 5年市场规模年市场规模CAGRCAGR为为12.82%12.82%，用户红利贡献显著，用户红利贡献显著 疫情期间全球移动游戏增速及占比显著提升疫情期间全球移动游戏增速及占比显著提升。Newzoo数据，2017-2021年全球移动市场规模自560亿美元增长至907亿美元，2018-2021年同比增长分别为8.93%/12.30%/25.99%/5.10%，2017-2021年在全球游戏市场规模中的占比分别为46%/44%/45%/49%/52%，2020年疫情期间，移动游戏增速及规模占比显著提升。2017-2021年全球移动、PC、主机市场规模的CAGR分别为12.82%/2.24%/10.62%。全球全球移动游戏市场仍处于设备渗透率提升的用户红利期移动游戏市场仍处于设备渗透率提升的用户红利期。2021年全球全球/亚太/北美/欧洲/拉美/中东及非洲地区的智能手机用户数量分别为3838.5757/21.66/3.02/4.85/3.53/5.51亿人，2017-2021年CAGR分别为8 8.9292%/10.90%/3.03%/-0.76%/11.30%/15.46%，智能手机渗透率提升预计为移动游戏市场增长的核心驱动因素。2021年全球智能手机渗透率为49.48%，仍有提升空间。资料来源：Newzoo、国海证券研究所注：括号内货币单位为人民币9（3783）（4033）（4724）（5954）（5851）图表：图表：20172017-20212021年全球移动、年全球移动、PCPC、主机三端市场规模（亿美元）及、主机三端市场规模（亿美元）及YOYYOY图表：图表：20172017-20212021年各地区智能手机用户数量（亿人）及年各地区智能手机用户数量（亿人）及CAGRCAGR14.3215.9916.6419.2421.662.682.782.882.973.025.005.185.445.324.852.302.592.883.163.533.103.424.164.145.5101020304020172018201920202021亚太北美欧洲拉美中东及非洲27.4029.9638.5734.8332.0020172017-20212021年年CAGRCAGR10.90%10.90%3.03%3.03%-0.76%0.76%11.30%11.30%15.46%15.46%请务必阅读附注中免责条款部分资料来源：国海证券研究所10全球移动游戏市场空间全球移动游戏市场空间ARPUARPU智能手机智能手机用户数用户数智能手机用户智能手机用户渗透率渗透率各地区各地区人口基数人口基数20212021年年全球整体：全球整体：49.48%49.48%亚太地区：49.18%北美：81.87%欧洲：64.87%拉美：53.98%中东及非洲：34.01%由于亚太地区玩家基数大，玩家渗透率与智能手机用户渗透率低于发达地区水平，因此我们认为全球移动游戏市场空间增长动力主要来源于亚太地区增长动力主要来源于亚太地区。中国中国手游出海空间测算逻辑手游出海空间测算逻辑中国自研手游中国自研手游出海收入出海收入全球移动游戏全球移动游戏市场市场规模规模中国中国移动游戏移动游戏市场市场规模规模（）中国自研手游收入在海中国自研手游收入在海外移动市场的收入占比外移动市场的收入占比全球：全球：58515851亿人民币亿人民币中国：中国：22552255亿人民币亿人民币全球：全球：74837483亿亿人民币人民币中国：中国：27002700亿人民币亿人民币20212021年年预测预测20242024年年20212021年：年：28.87%28.87%保守预测：保守预测：25%25%中性预测：中性预测：35%35%乐观预测：乐观预测：45%45%20212021年年YOYYOY：7.57%/20197.57%/2019-20212021年年CAGRCAGR：19.43%/201719.43%/2017-20212021年年CAGRCAGR：18.05%18.05%2019年好莱坞六大在除美国外全球票房的市占率达54.3%据Newzoo数据计算，2017-2021年全球移动游戏市场的ARPUARPU（移动 游戏市 场规 模移动 游戏市 场规 模/智能 手机用 户数智能 手机用 户数）分别为138/135/148/171/152元，5年间CAGRCAGR为为2 2.3838%。据联合国人口动态披露的全球人口数计算，2017-2020年全球共有75.48/76.31/77.13/77.95亿人，4年间CAGRCAGR为为1 1.0808%。请务必阅读附注中免责条款部分33.35%36.92%38.09%43.69%49.18%74.04%76.31%78.56%80.52%81.87%67.08%69.40%72.81%71.16%64.87%36.15%40.33%44.44%48.32%53.98%20.52%22.11%26.27%25.55%34.01%20%40%60%80%20172018201920202021亚太北美欧洲拉美中东及非洲中国中国手游出海空间测算：乐观情况下手游出海空间测算：乐观情况下20242024年全球移动游戏市场规模年全球移动游戏市场规模82008200亿亿 高增速高增速、高人口基数的亚太地区有望带来全球手游市场主要的增长动力高人口基数的亚太地区有望带来全球手游市场主要的增长动力。2021年全球智能手机用户渗透率为49.48%，高于亚太地区的49.18%和中东及非洲地区的34.01%。通过计算各地区2017-2021年间智能手机用户渗透率同比的最高与最低增速，我们对2024年各地区的智能手机用户渗透率作出如下三种情景假设：保守预测：假设2024年亚太/北美/欧洲/拉美/中东及非洲地区智能手机用户渗透率分别为55%/85%/70%/60%/40%，人口每年增长1%，ARPU维持2021年水平不变。中性预测：假设2024年亚太/北美/欧洲/拉美/中东及非洲地区智能手机用户渗透率分别为60%/87.5%/72.5%/65%/45%，人口每年增长1%，ARPU每年增长2%。乐观预测：假设2024年亚太/北美/欧洲/拉美/中东及非洲地区智能手机用户渗透率分别为65%/90%/75%/70%/50%，人口每年增长1%，ARPU每年增长3%。基于上述假设，在乐观预测下在乐观预测下，20242024年全球移动游戏市场规模将达年全球移动游戏市场规模将达12731273亿美元亿美元（82128212亿人民币亿人民币，以以20212021年人民币兑美元年人民币兑美元1 1:6 6.4545的汇率计算的汇率计算），增长空间达增长空间达23002300亿元人亿元人民币民币，较较20212021年增长年增长4040%；在中性预测下将达；在中性预测下将达11601160亿美元亿美元，较较20212021年增长年增长2828%；在保守预测下将达；在保守预测下将达10211021亿美元亿美元，较较20212021年增长年增长1313%。资料来源：Newzoo、Sensor Tower、国海证券研究所注：括号内货币单位为人民币11图表：图表：20172017-20212021年全球各地区智能手机用户渗透率及年全球各地区智能手机用户渗透率及20242024年预测值年预测值图表：图表：20212021年全球移动游戏市场规模及年全球移动游戏市场规模及20242024年市场空间预测（亿美元）年市场空间预测（亿美元）9071021116012730300600900120015002021年保守预测中性预测乐观预测+1313%+2828%+4040%乐观预测下乐观预测下20242024年增长空间达年增长空间达4040%（5851）（6587）（7483）（8212）2024E2024E 请务必阅读附注中免责条款部分中国中国手游出海空间测算：海外移动市场份额近三成，美日韩市场仍有提升空间手游出海空间测算：海外移动市场份额近三成，美日韩市场仍有提升空间资料来源：Newzoo、伽马数据、Sensor Tower、国海证券研究所12图表：图表：20142014-20212021年中国自研手游海外市场实际销售收入及年中国自研手游海外市场实际销售收入及YOYYOY（亿美元）（亿美元）11.88%16.28%14.40%16.50%19.53%23.64%28.87%0%10%20%30%201520162017201820192020202124.30%23.30%29.49%19.70%26.06%23.10%39.46%36.11%25.15%37.23%33.79%42.44%63.07%59.61%0%20%40%60%80%201920202021美国日本韩国欧洲德法英沙特和土耳其中国自研手游在海外移动市场占比图表：图表：20192019-20212021年中国自研手游收入在各地区移动市场规模占比年中国自研手游收入在各地区移动市场规模占比26.346.556.369.289.0132.2160.976.81%21.08%22.91%28.61%48.54%21.71%0%20%40%60%80%100%0501001502002015201620172018201920202021图表：图表：20142014-20212021年中国自研手游海外收入在海外移动市场占比年中国自研手游海外收入在海外移动市场占比19.53%23.64%28.87%注：中国自研手游在海外移动市场占比=中国自主研发移动游戏海外市场实际销售收入/当地移动游戏市场规模（1038.0）请务必阅读附注中免责条款部分资料来源：Newzoo、Deadline、伽马数据、Sensor Tower、国海证券研究所13图表：图表：20192019年好莱坞六大票房及份额（亿美元）年好莱坞六大票房及份额（亿美元）我们以疫情前我们以疫情前20192019年好莱坞在北美年好莱坞在北美以外国际市场的份额以外国际市场的份额，看文化产品出海的理论空间上限看文化产品出海的理论空间上限。据Deadline统计，2019年全球电影票房达420亿美元，北美票房为114亿美元，国际市场票房约306亿美元，好莱坞六大2019年北美票房合计93.4亿美元，北美份额81.9%，国际票房166.16亿美元，国际市场份额54.3%。中性预测下中性预测下，20242024年中国手游出海空间为年中国手游出海空间为16741674亿元亿元，乐观预测乐观预测将将超超20002000亿亿，有望再造一个国内市场有望再造一个国内市场。我们在保守/中性/乐观情景下，预测2024年中国自研手游在海外移动市场的收入占比将分别为25%/35%/45%，基于我们在三种情景预测下的全球手游市场规模（保守6587亿元，中性7483亿元，乐观8212亿元）并假设2024年中国手游市场规模为2700亿人民币（2021年为2255.38亿人民币，YOY+7.57%，假设3年间增长20%），中国自研手游的出海收入将达中国自研手游的出海收入将达971971.7575-24802480.4040亿亿人民币人民币。由于中由于中国手游厂商出海具有先发优势国手游厂商出海具有先发优势，且题材上创新能力强且题材上创新能力强，亦具有运营优势亦具有运营优势，我们认为渗透率将持续提升我们认为渗透率将持续提升，在中性及乐观预测下出海空间将达在中性及乐观预测下出海空间将达16741674-21522152亿元亿元。中国手游市场中中国手游市场中，MOBAMOBA及及FPSFPS品类合计占近品类合计占近3030%份额份额，而腾讯在上述品类中具有较强优势而腾讯在上述品类中具有较强优势，剩余剩余7070%品类对应品类对应20212021年约年约15791579亿元亿元，20242024年约年约18901890亿元亿元，因此对于因此对于大部分中国游戏厂商来说大部分中国游戏厂商来说，出海将使其理论市场空间翻倍出海将使其理论市场空间翻倍。排名排名厂商厂商北美票房北美票房国际票房国际票房北美份额北美份额国际份额国际份额1迪士尼37.6573.5433.0%24.0%2华纳兄弟15.8228.5013.9%9.3%3环球影业15.1921.5213.3%7.0%4索尼影业13.4620.0511.8%6.6%521世纪福克斯5.6414.694.9%4.8%6派拉蒙5.647.864.9%2.6%合计合计93.4093.40166.16166.1681.9%81.9%54.3%54.3%图表：图表：20212021年中国自研手游出海收入及年中国自研手游出海收入及20242024年市场空间预测（亿人民币）年市场空间预测（亿人民币）中国中国手游出海空间测算：参考好莱坞看渗透率空间，中国手游出海空间有望达手游出海空间测算：参考好莱坞看渗透率空间，中国手游出海空间有望达20002000亿亿中国自研手游出中国自研手游出海渗透率达海渗透率达25%25%中国自研手游出海中国自研手游出海渗透率达渗透率达35%35%中国自研手游出海中国自研手游出海渗透率达渗透率达45%45%保守预测保守预测全球手游市场规模将达65876587亿人民币亿人民币971.75971.75（-6.38%6.38%）1360.451360.45（+31.06%+31.06%）1749.151749.15（+68.51%+68.51%）中性预测中性预测全球手游市场规模将达74837483亿人民币亿人民币1195.751195.75（+15.20%+15.20%）1674.051674.05（+61.28%+61.28%）2152.352152.35（+107.36%+107.36%）乐观预测乐观预测全球手游市场规模将达82128212亿人民币亿人民币1378.001378.00（+32.76%+32.76%）1929.201929.20（+85.86%+85.86%）2480.402480.40（+138.96%+138.96%）手游手游市场规模预测市场规模预测出海渗透率出海渗透率预测预测注：游戏工委的中国移动游戏市场规模数据的原始口径为人民币，全球移动游戏市场规模预测的原始口径为美元 请务必阅读附注中免责条款部分二、全球重点地区移动游戏市场概览：二、全球重点地区移动游戏市场概览：头部厂商及产品集中度低，为中国厂商出海提供了充足的空间头部厂商及产品集中度低，为中国厂商出海提供了充足的空间14 请务必阅读附注中免责条款部分区域移动游戏市场：各大市场近两年复合增速均超区域移动游戏市场：各大市场近两年复合增速均超20%20%2020年疫情拉动各地移动市场规模取得高增速，虽然2021年增速有所放缓，但看2020-2021 两年的复合增速，中国/美国/日本/欧洲/韩国分别为23.5%/25.3%/13.0%/22.4%/20.3%，仍有较高的整体增速。资料来源：Sensor Tower、白鲸出海、mobileindex、wind、游戏工委、国海证券研究所注：括号内货币单位为人民币15图表：图表：20172017-20212021年各地区手游市场规模（亿美元）、年各地区手游市场规模（亿美元）、YOYYOY及中国及中国iOSiOS占比占比40.42%35.44%38.50%32.86%30.41%20172018201920202021注：2017-2021年按照One Store占比7%/8.5%/12.2%/18.3%/14.2%计算韩国移动市场总规模76.3190.89113.18156.35177.7419%25%38%14%20172018201920202021171.90202.60229.26303.89349.6118%13%33%15%2017201820192020202184.0997.11101.20121.31129.1615%4%20%6%2017201820192020202123.2526.1632.2546.0046.6413%23%43%1%20172018201920202021中国中国美国美国日本日本中国中国iOSiOS占比占比韩国韩国欧洲欧洲37.53 45.68 52.36 67.39 78.46 22%15%29%16%20172018201920202021(2255.38)(1146.64)(833.24)（300.88）（508.10）请务必阅读附注中免责条款部分区域移动游戏市场：头部厂商及产品集中度低，为中国厂商出海提供了充足的空间区域移动游戏市场：头部厂商及产品集中度低，为中国厂商出海提供了充足的空间 相比中国相比中国，海外各地移动游戏市场海外各地移动游戏市场头部厂商集中度较低且呈下降趋势头部厂商集中度较低且呈下降趋势。根据各公司财报，中国TOP5厂商市场集中度预计远高于图示（未考虑第三方安卓），海外区域市场头部集中度预计远低于中国，仍为中国厂商出海提供了充足的空间。虽然海外区域市场目前TOP5厂商基本均为本土企业（日韩市场，本土研发商转型移动较早，且对品类题材把握度较好）或其他地区厂商（如Playtika和Playrix进入欧美TOP5，擅长欧美热衷的休闲品类），中国手游厂商提供更丰富的品类和题材供给，逐渐打开市场，培育起当地玩家。以中国厂商擅长的SLG品类为代表，搭载适应全球的题材，在美国、日本、韩国均打开了市场，进入当地TOP100，甚至TOP20的行列。开创性的产品，如原神，也打破了北美RPG难以进入头部的历史情况。资料来源：Sensor Tower、国海证券研究所16图表：图表：20142014-20212021年各地区净流水年各地区净流水TOP10TOP10手游产品与手游产品与TOP5TOP5厂商集中度厂商集中度中国中国美国美国日本日本韩国韩国欧洲欧洲42.6%42.1%40.8%32.8%30.1%30.9%34.7%33.2%60.8%62.9%60.2%50.2%55.5%54.3%51.2%48.5%20142015201620172018201920202021产品CR10厂商CR538.4%37.3%32.4%25.2%20.5%20.3%19.8%19.8%47.7%46.2%41.4%35.0%30.1%28.6%26.7%25.3%20142015201620172018201920202021产品CR10厂商CR547.9%49.6%44.1%37.7%34.8%31.1%30.2%32.5%55.2%55.2%44.8%40.9%38.3%35.3%34.2%32.8%20142015201620172018201920202021产品CR10厂商CR5东南亚东南亚53.4%49.9%45.1%55.9%45.5%40.1%42.0%38.3%61.0%60.0%56.8%64.5%51.0%45.6%50.4%47.1%20142015201620172018201920202021产品CR10厂商CR540.3%38.5%37.3%30.0%22.7%21.9%23.6%23.2%49.5%46.6%44.1%36.5%30.4%27.5%26.0%24.5%20142015201620172018201920202021产品CR10厂商CR534.7%25.