传媒行业21年3月投资策略暨年报业绩前瞻：关注业绩表现把握调整后的布局机会.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0303月月0707日日超配超配传媒传媒行业行业 21 年年 3 月投资策略暨年报业绩前瞻月投资策略暨年报业绩前瞻关注业绩表现，把握调整后的布局机会关注业绩表现，把握调整后的布局机会核心观点核心观点行业研究行业研究行业月报行业月报传媒传媒超配超配维持评级维持评级证券分析师：张衡证券分析师：张衡证券分析师：夏妍证券分析师：夏妍021-60875160021-S0980517060002S0980520030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告传媒互联网双周报-“东数西算”带动广电，持续关注元宇宙新趋势 2022-03-02传媒互联网双周报：短期因素扰动春节档票房表现，关注中长期修复可能 2022-02-14传媒互联网 2 月投资策略：关注业绩表现，持续看好游戏板块2022-01-28传媒互联网双周报：数字经济发展规划发布，持续看好元宇宙主题 2022-01-18传媒互联网 1 月投资策略：继续关注元宇宙主题表现 2021-12-302 2 月跑输市场表现，东数西算及冬奥概念表现较好。月跑输市场表现，东数西算及冬奥概念表现较好。2 月份传媒（中信传媒指）板块下跌1.37，跑输沪深300 指数1.76 个百分点，在中信一级30 个行业中，传媒板块排名第27 位，个股表现分化显著、东数西算及冬奥概念表现较好。个股表现上，ST 众应、ST 巴士、联创股份、贵广网络、元隆雅图等表现较好，主题上来看，东数西算、冬奥概念表现居前；ST 游久、欢瑞世纪、三七互娱、当代文体等跌幅居前。年报业绩前瞻年报业绩前瞻：筑底修复筑底修复，把握回调后的布局机会把握回调后的布局机会。业绩持续筑底修复：1）A 股传媒板块共计有97 家上市公司公布21年业绩预告/快报，分板块来看，已披露业绩预告的上市公司中，平面媒体、影视动漫板块改善幅度较大，游戏板块内部业绩增速分化明显；从趋势上来看，整体延续了20 年以来板块筑底、业绩逐步修复的趋势。估值处于底部，把握调整后的布局机会。1）年初以来，受元宇宙主题炒作退潮等因素影响，A 股传媒板块1-2 月份下跌15.1%，位列所有行业倒数第一；2）从估值上来看，当前传媒板块估值亦处于历史底部区域；3）在元宇宙主题驱动、监管政策预期稳定之下，板块具备业绩和估值向上提升可能，当前时点建议把握调整后的中长线布局机会。行业动态行业动态：KEEPKEEP 提交招股书提交招股书，元宇宙产业趋势向上元宇宙产业趋势向上，1 1 月移动游戏环比高增月移动游戏环比高增长。长。1）KEEP提交招股书即将港股上市；2）元宇宙产期趋势向上，韩国加大元宇宙投入、腾讯牵头立项首个区块链数字藏品国际标准、米哈游发布元宇宙品牌；3）1 月游戏数据回暖，持续关注游戏板块底部机会。投资观点：把握调整后的布局机会，持续看好元宇宙方向投资观点：把握调整后的布局机会，持续看好元宇宙方向。1）持续看好超跌行业龙头修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒、等，港股关注快手、哔哩哔哩、泡泡玛特等；2）元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a）游戏估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、吉比特，关注世纪华通、姚记科技等标的；b）VR 作为元宇宙重要载体，有望加速落地应用，关注风语筑、顺网科技等；c）数字资产 NFT 化有望衍生更多应用领域，关注视觉中国、华策影视、阜博集团等；d）虚拟数字人迎来应用风口，底部营销公司及影视内容公司迎来估值向上可能，关注蓝色光标、三人行等营销产业链标的。重点推荐组合：重点推荐组合：2 月投资组合为三七互娱、芒果超媒，受版号政策传言影响三七互娱二月调整幅度显著；三月投资组合为是三七互娱、分众传媒、芒果超媒、视觉中国、快手。风险提示：风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元）（元）（亿亿元）元）20202121E E20202222E E20202121E E20202222E E002027分众传媒买入7.1910380.420.501714002555三七互娱买入21.194701.271.481714300413芒果超媒买入33.826331.131.383025资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录传媒板块行情回顾：2 月跑输市场表现，东数西算及冬奥概念表现较好.4业绩前瞻：筑底修复，把握回调后的布局机会.5行业动态：KEEP 提交招股书，元宇宙产业趋势向上，1 月移动游戏环比高增长.9KEEP 提交招股书.9元宇宙产业趋势向上.111 月游戏数据回暖，持续关注版号重启及元宇宙催化可能.12投资建议：关注业绩表现，把握调整后的布局机会.13免责声明.16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告3图表图表目录目录图1：传媒行业单月相对收益.4图2：2 月传媒行业涨幅(%)排名第 27 位.4图3：板块营收（亿元）及增速.8图4：归母净利润（亿元）及增速.8图5：估值处于历史底部区域.8图6：年初至今传媒板块下跌 15.1%.8图7：KEEP 商业模式.9图8：KEEP 活跃用户数（千）.9图9：自有品牌产品为公司收入主要来源.10图10：腾讯 X 敦煌研究院发布首款公益 NFT.11图11：米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse.12图12：中国移动游戏市场收入及环比增速.12图13：中国移动游戏市场同比增速.12图14：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入.13表1：2 月涨跌幅排行.5表2：上市公司业绩预告.5表3：2 月投资组合表现.14表4：重点公司估值表.14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告4传媒板块行情回顾传媒板块行情回顾：2 2 月跑输市场表现月跑输市场表现，东数东数西算及冬奥概念表现较好西算及冬奥概念表现较好2 月份传媒（中信传媒指）板块下跌 1.37，跑输沪深 300 指数 1.76 个百分点，在中信一级 30 个行业中，传媒板块排名第 27 位，个股表现分化显著、东数西算及冬奥概念表现较好。图1：传媒行业单月相对收益资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图2：2 月传媒行业涨幅(%)排名第 27 位资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告5个股表现上，ST 众应、ST 巴士、联创股份、贵广网络、元隆雅图等表现较好，主题上来看，东数西算、冬奥概念表现居前；ST 游久、欢瑞世纪、三七互娱、当代文体等跌幅居前。表1：2 2 月涨跌幅排行月涨跌幅排行2 月涨幅排行月涨幅排行2 月跌幅排行月跌幅排行代码代码公司公司月涨幅月涨幅年涨幅年涨幅 市值市值（亿亿）代码代码公司公司月涨跌幅月涨跌幅 年涨跌幅年涨跌幅 市值（亿）市值（亿）002464.SZ*ST 众应34%-15%14 600652.SH*ST 游久-19%12%14002188.SZ*ST 巴士34%31%7 300038.SZ 欢瑞世纪-16%-41%30300343.SZ联创股份32%20%39 002555.SZ 三七互娱-16%-21%683600996.SH贵广网络26%1%52 600136.SH 当代文体-15%-9%33002878.SZ元隆雅图22%-11%41 300059.SZ 东方财富-15%27%3032002103.SZ广博股份21%1%22 600880.SH 博瑞传播-14%-2%44300766.SZ每日互动20%-12%63 000835.SZ*ST 长动-14%60%4300061.SZ旗天科技17%107%27 000038.SZ深大通-14%18%49000607.SZ华媒控股16%-6%38 300785.SZ值得买-11%2%81601599.SH浙文影业16%21%22 300459.SZ汤姆猫-11%4%133资料来源：wind、国信证券经济研究所整理业绩前瞻业绩前瞻：筑底修复筑底修复，把握回调后的把握回调后的布局布局机会机会板块业绩持续筑底，关注高成长标的。板块业绩持续筑底，关注高成长标的。1）A 股传媒板块共计有 97 家上市公司公布 21 年业绩预告/快报，分板块来看，已披露业绩预告的上市公司中，平面媒体、影视动漫板块改善幅度较大，游戏板块内部业绩增速分化明显；从趋势上来看，整体延续了 20 年以来板块筑底、业绩逐步修复的趋势；2）从业绩的绝对值来看，分众传媒、三七互娱、凤凰传媒、昆仑万维、芒果超媒、华数传媒居前，受减值等因素影响，掌趣科技、利欧股份、天舟文化、当代文体、贵广网络亏损规模居前；3）从绝对增速来看，由于基数等因素影响，返利科技、因赛集团、恺英网络、游族网络、浙文互联等公司增速居前，星期六、贵广网络、迅游科技、掌趣科技、引力传媒下滑幅度居前；4）重点覆盖公司中，三七互娱、吉比特、分众传媒、芒果超媒等标的全年保持较高增速。表2：上市公司业绩预告上市公司业绩预告所属所属公司公司公司公司21 年业绩（百万元）年业绩（百万元）21 年业绩增速年业绩增速年报预计披露时间年报预计披露时间行业行业代码代码名称名称上限上限下限下限上限上限下限下限平面媒体平面媒体002181粤传媒8960-71.61%-80.86%2022/4/28平面媒体平面媒体300364中文在线11090125.00%84.00%2022/4/25平面媒体平面媒体301052果麦文化605546.73%34.50%2022/3/30平面媒体平面媒体600825新华传媒3530112.01%110.30%2022/3/25平面媒体平面媒体601928凤凰传媒2505234557.00%47.00%2022/4/23平面媒体平面媒体605577龙版传媒469428159.56%136.75%2022/4/26请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告6中位数84.51%65.50%影视动漫影视动漫000892欢瑞世纪-110-11085.98%85.98%2022/4/30影视动漫影视动漫002292奥飞娱乐-350-39822.27%11.61%2022/4/30影视动漫影视动漫002343慈文传媒-200-29043.13%17.53%2022/4/29影视动漫影视动漫002445中南文化25020090.00%52.00%2022/4/30影视动漫影视动漫002699美盛文化-180-24480.79%74.00%2022/4/29影视动漫影视动漫002739万达电影13090101.95%101.35%2022/4/29影视动漫影视动漫002905金逸影视-280-36044.66%28.85%2022/4/15影视动漫影视动漫300027华谊兄弟3423103.22%102.15%2022/4/28影视动漫影视动漫300182捷成股份490450139.56%136.33%2022/4/27影视动漫影视动漫300251光线传媒220170-24.41%-41.59%2022/4/22影视动漫影视动漫300426唐德影视2718134.22%122.82%2022/4/26影视动漫影视动漫300528幸福蓝海-140-20063.96%48.52%2022/4/8影视动漫影视动漫600052浙江广厦-34-3427.89%27.89%2022/4/15影视动漫影视动漫600088中视传媒-5-595.50%95.50%2022/4/16影视动漫影视动漫600136当代文体-580-86069.89%55.35%2022/4/23影视动漫影视动漫600715文投控股-420-50087.87%85.56%2022/4/28影视动漫影视动漫600977中国电影275205149.44%136.85%2022/4/27影视动漫影视动漫601595上海电影2521105.80%104.87%2022/4/27影视动漫影视动漫601599浙文影业9664109.39%106.26%2022/4/27影视动漫影视动漫603103横店影视1412102.91%102.50%2022/3/12影视动漫影视动漫603721中广天择2421200.21%187.68%2022/4/20中位数90.00%85.98%有线电视有线电视000156华数传媒9209209.02%9.02%2022/4/29有线电视有线电视000665湖北广电-350-45049.30%34.81%2022/4/26有线电视有线电视000917电广传媒450330130.65%122.47%2022/4/30有线电视有线电视600936广西广电-309-370-116.07%-159.28%2022/4/29有线电视有线电视600996贵广网络-460-640-730.01%-1054.80%2022/4/29中位数9.02%9.02%营销服务营销服务000676智度股份130130104.49%104.49%2022/4/28营销服务营销服务002103广博股份2014108.46%105.71%2022/4/20营销服务营销服务002131利欧股份-780-930-116.34%-119.49%2022/4/30营销服务营销服务002137实益达-80-120-384.59%-526.89%2022/4/26营销服务营销服务002247聚力文化10070-39.68%-57.78%2022/3/31营销服务营销服务002291星期六-430-645-1869.71%-2754.56%2022/4/30营销服务营销服务002400省广集团180150119.31%116.09%2022/3/30营销服务营销服务002591恒大高新2014103.98%102.65%2022/4/12营销服务营销服务002712思美传媒6443105.55%103.73%2022/4/29营销服务营销服务300061旗天科技-340-49055.16%35.38%2022/4/27营销服务营销服务300242佳云科技-120-20067.42%45.69%2022/4/28营销服务营销服务300343联创股份340290489.09%431.87%2022/3/31营销服务营销服务300392腾信股份-71-11132.58%-5.49%2022/4/28营销服务营销服务300612宣亚国际128141.71%127.80%2022/4/21营销服务营销服务300781因赛集团6353295.00%232.00%2022/4/26营销服务营销服务300805电声股份-20-30-114.28%-121.42%2022/4/23营销服务营销服务600088中视传媒-5-595.50%95.50%2022/4/16营销服务营销服务600556天下秀0.00%0.00%2022/4/19请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告7营销服务营销服务600986浙文互联317278236.00%195.00%2022/3/31营销服务营销服务603598引力传媒-170-220-266.44%-315.39%2022/4/26营销服务营销服务605168三人行51050040.56%37.81%2022/4/9营销服务营销服务000607华媒控股130100138.22%129.40%2022/4/30营销服务营销服务002027分众传媒6200602054.85%50.36%2022/4/29营销服务营销服务300336新文化-400-58076.09%65.32%2022/4/28中位数71.75%57.84%游戏游戏002168惠程科技-200-30079.18%68.76%2022/4/30游戏游戏002174游族网络270180243.83%195.89%2022/4/28游戏游戏002354天神娱乐5235-66.00%-77.11%2022/4/2游戏游戏002445中南文化25020090.00%52.00%2022/4/30游戏游戏002517恺英网络650550265.00%209.00%2022/4/29游戏游戏002555三七互娱285028003.23%1.41%2022/4/26游戏游戏002605姚记科技604540-45.00%-51.00%2022/4/30游戏游戏002624完美世界390350-74.81%-77.40%2022/4/26游戏游戏300002神州泰岳42435420.75%0.81%2022/4/28游戏游戏300052中青宝-20-4085.18%70.36%2022/4/25游戏游戏300148天舟文化-600-85035.03%7.96%2022/4/26游戏游戏300299富春股份9070145.15%90.67%2022/4/27游戏游戏300315掌趣科技-1000-1400-415.52%-541.73%2022/4/28游戏游戏300418昆仑万维22201710-55.97%-66.08%2022/4/23游戏游戏300467迅游科技-150-180-547.00%-636.00%2022/4/22游戏游戏300494盛天网络155125156.32%106.71%2022/4/26游戏游戏300518盛讯达24517566.00%18.00%2022/4/28游戏游戏300533冰川网络3024-64.52%-72.33%2022/4/26中位数27.89%4.68%数字媒体数字媒体300295三六五网4027-22.76%-47.86%2022/4/22数字媒体数字媒体300413芒果超媒214020407.96%2.92%2022/4/25数字媒体数字媒体300785值得买18816520.00%5.00%2022/4/27数字媒体数字媒体600228返利科技10369470.21%346.81%2022/4/30数字媒体数字媒体600640新国脉-325-385-3350.00%-3950.00%2022/4/30中位数7.96%2.92%资料来源：wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告8估值处于底部估值处于底部，把握调整后的布局机会把握调整后的布局机会。1）年初以来，受元宇宙主题炒作退潮等因素影响，A 股传媒板块 1-2 月份下跌 15.1%，位列所有行业倒数第一；2）从估值上来看，当前传媒板块估值亦处于历史底部区域；3）在基本面及估值均处于历史较低水平之下，传媒板块具备较大向上弹性；展望 2022 年，在元宇宙主题驱动、监管政策预期稳定之下，板块具备业绩和估值向上提升可能，当前时点建议把握调整后的中长线布局机会。图3：板块营收（亿元）及增速图4：归母净利润（亿元）及增速资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图5：估值处于历史底部区域图6：年初至今传媒板块下跌 15.1%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告9行业动态：行业动态：KEEPKEEP 提交招股书，元宇宙产业趋提交招股书，元宇宙产业趋势向上势向上，1 1 月移动游戏环比高增长月移动游戏环比高增长KEEPKEEP 提交招股书提交招股书2 月 25 日运动科技公司 Keep 正式向递交招股书，有望成为港股运动科技第一股。KEEP 是一个以创新为核心、快速增长并以交付为导向的平台，为用户提供全面的健身解决方案。通过人工智能辅助的个性化训练计划（涵盖互动直播课及录播课），提供广泛、专业及一流的健身内容。辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，使其能够无缝连接物理与数字领域，创造沉浸式、软硬件交互及一站式的健身体验。2020 年及 2021 年 Keep 平台平均月活跃用户分别为 2970 万和 3440 万，其中，2022年三季度平均月活跃用户数量达到 4175 万、Q4 达到 2894 万。年轻用户为平台主要来源，74.1%的人年龄在 30 岁或以下。社交互动功能已深深融入我们的平台。同时平台保持了较高的社区活跃度，2021 年社区互动（包括帖子、点赞和评论）总数达到 17 亿次。图8：KEEP 活跃用户数（千）图7：KEEP 商业模式资料来源：招股书，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告10资料来源：招股书，国信证券经济研究所整理营收增长迅速，自有品牌产品为公司收入主要来源。1）公司 2019、2020 及 1-3Q2021营收分别达到 6.63、8.20、11.59 亿元，增长迅速；2）自有品牌产品（包括 Keep智能单车、Keep 手环、智慧秤及跑步机）以及配套运动产品（包括健身装备、服饰及食品）是公司主要收入来源，2021 年前三季度占比达到 55%；其次会员订阅、广告分别占比 33%、12%。图9：自有品牌产品为公司收入主要来源资料来源：招股书，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告11元宇宙产业趋势向上元宇宙产业趋势向上韩国宣布投资韩国宣布投资 1.871.87 亿美元用于元宇宙建设亿美元用于元宇宙建设韩国政府韩国科学信息通信技术部宣布投资 2237 亿韩元（1.85 亿美元），以建立该国的元宇宙生态系统。该部将利用其资金发展去中心化创造者经济，培养人才，并支持开发 VR/AR 设备的公司。金用途：一、支持数字内容和企业发展；二、发展教育和培养青年专家；三、用于内容创作者激励。未来该部门将举办各种面向社区的活动，比如元宇宙开发竞赛以及黑客马拉松等。腾讯牵头立项首个区块链数字藏品国际标准腾讯牵头立项首个区块链数字藏品国际标准基于区块链的数字藏品服务技术框架国际标准项目成功获得立项，该项目由腾讯牵头，联合蚂蚁集团、信通院、北京邮电大学、之江实验室等产学研机构共同提出，并在国际电信联盟（ITU）相关会议上获得立项通过。据悉，这是国际上首个区块链技术在数字藏品领域应用的标准项目。该项标准将对基于区块链的数字藏品服务的技术架构、技术流程、功能要求和安全要求等进行规范，以便推动全球范围对数字藏品服务的整体技术框架形成认同和共识，提升数字藏品的价值储藏、价值发现和价值流转能力，促进数字藏品的规范化应用。国际电信联盟（ITU）是国际三大标准化组织之一，其成员包括 190 多个国家、900多个公司与学术机构，是全球影响最广、参与国家和成员最多、最具权威性的国标标准机构之一。此次国际标准项目的成功立项，也标志着我国科技企业在数字藏品领域的技术探索受到国际认可。图10：腾讯 X 敦煌研究院发布首款公益 NFT资料来源：东方网，国信证券经济研究所整理米哈游正式推出元宇宙品牌米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverseHoYoverse，将提供沉浸式虚拟世界将提供沉浸式虚拟世界体验体验请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告122 月 14 日消息，原神开发商米哈游（MiHoYo）宣布正式推出全新前瞻品牌HoYoverse，该品牌旨在通过各类娱乐服务为全球玩家创造和传递沉浸式虚拟世界体验。米哈游表示，HoYoverse 的成立反映了其在实现通过高质量、多样化的内容为全球观众提供沉浸式娱乐体验这一事业上日益增长的投入。HoYoverse 联合创始人兼 CEO 蔡浩宇表示：“成立 HoYoverse 的使命是打造一个由内容驱动的宏大虚拟世界，游戏、动画和其它多种娱乐类型在这里融合，为玩家提供高自由度和沉浸感。”蔡浩宇还指出：“我们将继续专注长线运营策略，持续开展技术研究，在人工智能、云计算和工业化能力搭建等方面不断革新，以确保创造出足够的内容来满足全球玩家对虚拟世界体验的期待。”图11：米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse资料来源：米哈游，国信证券经济研究所整理1 1 月游戏数据回暖，持续关注版号重启及元宇宙催化可能月游戏数据回暖，持续关注版号重启及元宇宙催化可能开年游戏数据回暖开年游戏数据回暖，基本面平稳基本面平稳。2022 年 1 月，中国移动游戏市场实际销售收入222.40 亿元，环比增长 20.25%，同比增长 17.76%，主要因春节前王者荣耀活动展开活动，同时有新游文明与征服、天使之战等新游上线。图12：中国移动游戏市场收入及环比增速图13：中国移动游戏市场同比增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告13出海方面，2022 年 1 月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为 15.95 亿美元，环比增长 5.27%。主要原因是春节前夕华人地区受节日气氛影响，产品活动增多，进一步刺激流水增长。如移动游戏原神1 月推出“飞彩镌流年”等活动。图14：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入资料来源：中国游戏产业研究院，伽马数据，国信证券经济研究所整理投资建议投资建议：关注业绩表现关注业绩表现，把握调整后的布局把握调整后的布局资料来源：中国游戏产业研究院，伽马数据，国信证券经济研究所整理资料来源：中国游戏产业研究院，伽马数据，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告14机会机会1）持续看好基本面长期向上的行业龙头，推荐三七互娱、分众传媒、芒果超媒、吉比特、光线传媒、万达电影等标的；2）元宇宙短期快速调整后，长期趋势依然向上，继续看好产业端持续落地催化下的细分领域主题机会：a）游戏作为元宇宙最先落地场景，有望估值与业绩持续提升，推荐三七互娱、吉比特、完美世界，关注姚记科技、世纪华通等标的；b）VR作为元宇宙重要载体，有望加速落地应用，关注宝通科技、顺网科技等标的；c）数字资产 NFT 化关注视觉中国、华策影视、阜博集团等标的；d）虚拟数字人关注蓝色光标、星期六等营销产业链标的。3）国信传媒行业 2022 年 2 月投资组合为三七互娱、芒果超媒，受版号政策传言影响，三七互娱二月调整幅度显著；三月投资组合为是三七互娱、分众传媒、芒果超媒、视觉中国、快手。表3：2 2 月投资组合表现月投资组合表现代码代码简称股价月涨幅相对沪深 300 涨幅相对行业指数涨幅300413芒果超媒34.13-1.8%-2.20%-0.44%002555三七互娱20.83-16.1%-16.53%-14.78%CI005028传媒（中信）2334.38-1.4%-1.76%000300.SH沪深 3004581.650.4%资料来源：wind、国信证券经济研究所整理表4：重点公司估值表重点公司估值表公司公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码代码名称评级（元）（亿元）2021E2022E2023E2021E2022E2023E300788.SZ 中信出版增持26.9151.171.511.902.2617.7714.1911.90603096.SH新经典增持23.6838.481.231.481.6919.2415.9714.04002292.SZ 奥飞娱乐增持5.3779.41(0.12)0.090.19(43.30)57.2628.56002739.SZ 万达电影增持13.63304.050.200.560.7367.2724.2118.74300133.SZ 华策影视买入5.6106.460.250.310.3522.1318.3216.13300251.SZ 光线传媒买入9.37274.880.220.350.4143.0826.8522.70600977.SH中国电影增持11.56215.830.200.460.5557.8325.3120.98002291.SZ星期六增持17.57159.840.661.061.4426.6016.6312.16300058.SZ 蓝色光标增持7.93197.540.260.330.3930.0424.3920.21600556.SH天下秀增持9.3168.120.240.390.5538.8523.9316.80600986.SH浙文互联增持5.8977.890.230.300.3925.9919.4615.13603825.SH华扬联众增持20.551.930.911.271.6222.5816.1312.67605168.SH三人行增持178124.037.2610.6114.7424.5216.7712.08002027.SZ 分众传媒买入7.191038.390.420.500.5917.0114.2412.09002517.SZ 恺英网络增持5.05108.700.280.340.4017.7914.9512.52请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告15002555.SZ 三七互娱买入21.19469.971.271.481.7216.6314.3012.29002602.SZ 世纪华通增持6.66496.340.420.540.6815.6812.399.79002605.SZ 姚记科技增持20.5783.281.401.782.1114.7111.539.75002624.SZ 完美世界增持13.15255.110.661.181.4120.0111.119.34300031.SZ 宝通科技增持19.9582.141.221.511.8216.3913.1810.94300113.SZ 顺网科技增持14.45100.320.260.330.4056.3643.6235.83300418.SZ 昆仑万维增持17.63211.171.471.101.3611.9615.9612.97603444.SH吉比特买入348.99250.8021.9525.0529.5315.9013.9311.82000681.SZ 视觉中国买入15.88111.250.280.370.4956.9342.5232.58300413.SZ 芒果超媒买入33.82632.681.131.381.6430.0624.5020.66603533.SH掌阅科技增持18.1979.840.720.911.1725.4320.0115.539626.HK哔哩哔哩-SW买入207.40803.86(17.52)(17.07)(13.16)(11.84)(12.15)(15.76)1024.HK快手-W买入76.653265.16(18.01)(4.51)(2.46)(4.26)(17.01)(31.18)9992.HK泡泡玛特买入40.65569.890.771.261.8252.5732.3622.342400.HK心动公司买入21.25102.09(1.79)(0.78)0.24(11.90)(27.08)90.353738.HK阜博集团买入5.25111.170.000.000.013950.111223.98575.519990.HK祖龙娱乐增持7.6161.78(0.13)0.540.70(57.34)13.9910.890772.HK阅文集团买入39.85407.281.421.601.9228.1124.9320.751119.HK创梦天地增持5.3075.28(0.05)0.110.32(105.83)49.5216.65资料来源：wind、国信证券经济研究所整理证券研究报告证券研究报告免责声明免责声明分析师声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级国信证券投资评级类别类别级别级别说明说明股票股票投资评级投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场指数 10%之间卖出股价表现弱于市场指数 10%以上行业行业投资评级投资评级超配行业指数表现优于市场指数 10%以上中性行业指数表现介于市场指数 10%之间低配行业指数表现弱于市场指数 10%以上重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。证券研究报告证券研究报告国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层邮编：200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编：100032