20230205-安信证券-交通运输行业周报：油运运价企稳回升国内航班量完全复苏.pdf

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0202 月月 0505 日日 交通运输交通运输 行业周报行业周报 油运运价油运运价企稳企稳回升回升，国内航班量完全复苏，国内航班量完全复苏 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -5.2-7.9 11.8 绝对收益绝对收益 1.3 5.6 2.6 孙延孙延 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 宋尚杰宋尚杰 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 相关报告相关报告 交 通 运 输 行 业 周 报20230115：物流复苏态势良好，民航需求快速回升 2023-01-15 交 通 运 输 行 业 周 报20230107：春运开启，客货运加速复苏 2023-01-08 交 通 运 输 行 业 周 报20230101：2023 年迎接交运行业复苏 2023-01-02 交 通 运 输 行 业 周 报20221225：多地迎疫情高峰，物流、客流冲击接近尾声 2022-12-25 交 通 运 输 行 业 周 报20221211：疫情管控放松，2022-12-11 板块市场回顾：板块市场回顾：本周上证综指本周上证综指-0.04%0.04%，A A 股交运指数股交运指数-1.11%1.11%，跑输上证指数跑输上证指数 1.06pts1.06pts。本周核心个股中，招商轮船、中谷物流、。本周核心个股中，招商轮船、中谷物流、中远海能、申通快递、招商南油涨幅居前。中远海能、申通快递、招商南油涨幅居前。行业动态跟踪：行业动态跟踪：快递行业：快递行业：1 1）2 2 月快递行业件量月快递行业件量快速恢复常态快速恢复常态，节后节后复工复工返岗返岗后后需需求快速回升求快速回升。国家邮政局统筹规划节后复工返岗，大力推进保通保畅工作，春节后快递件量稳步上涨。国家邮政局监测数据显示，春节假日结束后，行业 1 月 29 日至 2 月 4 日业务量连续 7 天每天超 3 亿件。其中 2 月 1-4 日，行业日均揽收 3.45 亿单，派送 3.6 亿单。2）顺丰顺丰/韵达韵达/申通申通/德邦发布业绩预告德邦发布业绩预告，其中韵达业绩超预期，其他基本符，其中韵达业绩超预期，其他基本符合预期合预期。顺丰 2022 年实现归母净利 60.5-62.5 亿元，扣非 52.5-54.5亿元。Q4 归母净利 15.8-17.8 亿元，扣非 13.9-15.9 亿元。韵达 2022年实现归母净利 13.1-15.0 亿元，扣非 12.4-14.2 亿元。Q4 归母净利 5.4-7.4 亿元，扣非 5.4-7.2 亿元。申通 2022 年实现归母净利2.6-3.3 亿元，扣非 2.8-3.5 亿元。Q4 归母净利 0.5-1.2 亿元，扣非1.3-2.0 亿元。德邦 2022 年实现归母净利 6.4-6.7 亿元，扣非 3-3.3亿元，Q4 归母净利 2.9-3.2 亿元，扣非 2-2.3 亿元。3 3）通达系通达系快递快递Q Q4 4 单票净利均录得上升单票净利均录得上升，各公司在，各公司在经营经营管理等方面做出改善，实现管理等方面做出改善，实现降本增效，降本增效，圆通/韵达/申通 Q4 快递单票净利分别为 0.24/0.14/0.02元，环比 Q3 提升 0.03/0.09/0.01 元。航空机场：航空机场：1）春运下半段行业加速复苏，国内航班量已恢复至疫情春运下半段行业加速复苏，国内航班量已恢复至疫情前水平。前水平。近一周（1.28-2.3）民航日均航班量 12691 班，恢复至 2019年春运同期的 83.8%；旅客发送量达 1107 万人次，恢复至 2019 年同期的 79.2%；经济舱平均票价同比增长 29.5%，恢复至 19 年同期的88.0%。由于假期结束后返校返工需求更为集中，春运后半程恢复情况优于前半段，国内线航班量已恢复至 19 年春运同期的 99.5%。目前各航司运量依然受到此前民航局设置的单日航班量峰值影响（以2019 年日均航班量的 88%为基数进行恢复，单日最高不超过 13667班次），待 3 月航季更换后此限制有望取消。随着各航司飞行能力及地面保障能力的恢复，以及出行旺季的到来，看好到年中时民航客运航班量恢复至疫情前水平。2 2）各上市航司公布）各上市航司公布 20222022 业绩预告，受业绩预告，受疫情管控及油汇扰动等因素影响各司均亏损严重。疫情管控及油汇扰动等因素影响各司均亏损严重。国航/南航/东航/春秋/吉祥 2022 全年归母净利润亏损约 383/318/375/25/39 亿元，2022Q4 亏损约 102/142/94/9/7 亿元。春运期间各航司经营情况显著修复，其中春秋于春运前半程已实现盈利，客座率及票价数据接近19 年同期水平，看好航司逐步实现扭亏。-24%-14%-4%6%16%26%36%2022-022022-062022-102023-02交通运输交通运输沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业周报行业周报/交通运输交通运输 航运航运：1 1）VLCCVLCC 运价拐点显现，运价拐点显现，MRMR 太平洋航线运价大幅回升太平洋航线运价大幅回升。BDTI TD3C、TC7 运价由 1 月 26 日 17911、18989 美元/天上升至 2 月 2 日20372、34441 美元/天。原油春节淡季已结束，运价企稳回升。成品油太平洋航线运价反弹，大西洋受欧洲进口影响运价仍维持低位。2 2）中远海能四季度业绩亮眼，递延所得税负债因素计提中远海能四季度业绩亮眼，递延所得税负债因素计提 6.56.5 亿。亿。中远海能发布 2022 年年度业绩预增公告，2022 年实现归母净利润12.80-15.80 亿元，其中 2022Q4 实现归母净利润 6.40-9.40 亿元，环比上升 33.06%-95.43%（Q3 归母净利润 4.81 亿元）。此前因油运市场预期不稳定，公司境外子公司不进行利润分配，因此公司未对中发香港累计未分配利润计提递延所得税负债。未来公司将根据子公司资金状况、留存收益情况以及油运市场复苏节奏，要求境外子公司向本公司进行利润分配。因此对相关境外子公司未分配利润按照境内所得税税率（25%）计提递延所得税负债，同时确认当期所得税费用，合计约 6.5 亿元。3 3）淡季低点已过，看好运价企稳回升。淡季低点已过，看好运价企稳回升。淡季原油待中国原油需求持续释放，看好运价继续回升。俄罗斯成品油制裁落地，短期或迎来阶段性真空期，但制裁后欧洲进口将不得不转向中东、美湾、亚洲，且目前库存仍处低位，有望逐步看到运量回升、运距拉长，带动运价企稳回升。公路铁路：公路铁路：1 1）客运方面：本周客流量走势符合预期，预计元宵节后）客运方面：本周客流量走势符合预期，预计元宵节后将迎来第二波返程高峰。将迎来第二波返程高峰。交通运输部数据显示，本周（1.28-2.3），全国公路/铁路分别实现旅客发送量 22525/7547 万人次，较去年农历同期+73.14%/+40.01%，恢复至 2019 年农历同期的 43.78%/92.90%。节后首个返程高峰已过，本周公路、铁路客流量平稳下滑，预计元宵节后将再次迎来返程客流高峰。2 2）货运方面：本周整车货运流量逐）货运方面：本周整车货运流量逐日回升，环比增幅明显。日回升，环比增幅明显。本周（1.28-2.3）整车货运流量指数均值为 55.69，较上周环比+234.67%。核心观点：核心观点：快递物流：快递物流：1 1）2 2 月月节后复工返岗后行业增速有望快速回升。节后复工返岗后行业增速有望快速回升。因春节错期影响，1 月快递行业件量增速或同比下滑。国家邮政局统筹规划节后复工返岗，大力推进保通保畅工作，春节后快递件量稳步上涨。国家邮政局监测数据显示，春节假日结束后，2 月 1-4 日，行业日均揽收 3.45 亿单，派送 3.6 亿单，在物流通畅及消费持续复苏下，2月行业增速有望快速回升。2 2）看好）看好 20232023 年需求修复性增长，价格年需求修复性增长，价格总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。盈利修复。疫情影响消退，封控不再，行业需求回归正常，我们中性测算 2023 年行业业务量恢复至 1236 亿件，对应增速 12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计 2023 年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023 年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、中通快递、安能物流。重点关注：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、中通快递、安能物流。物流、客流持续回暖 bYcUaUyUqQtQ6MdN8OpNmMmOoNkPrRmOkPqQwO9PsQnMxNmNoQMYpMmM 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3 行业周报行业周报/交通运输交通运输 航空：航空：1 1）春运复苏良好，国内航班量已恢复至疫情前水平：）春运复苏良好，国内航班量已恢复至疫情前水平：国内春运开启后行业运量及需求快速回升，近一周国内航班量已恢复至疫情前 99.5%，春运期间国内单日航班量峰值达 12901 班次超出疫情前水平，民航需求弹性凸显。2 2）疫情后供需扭转带来弹性可观：）疫情后供需扭转带来弹性可观：中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。机场：国际客流机场：国际客流有望逐步恢复有望逐步恢复，看好头部机场长期价值。，看好头部机场长期价值。1）管控放松后各机场运营情况逐步修复，春运启动进一步加速复苏节奏。1 月以来国内航线快速复苏，但国际航班量仍不足疫情前 10%水平。目前受疫情影响，日本、法国等部分国家针对中国旅客入境采取一定防疫措施。待国内疫情基本消退，国际线有望加速复苏。2）近期国内航线复苏初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海重点关注：上海机场、白云机场。机场、白云机场。油运：运价油运：运价企稳回升企稳回升，中期看好运价中枢持续上行。，中期看好运价中枢持续上行。1 1）行业淡季低）行业淡季低点点已过已过，看好运价，看好运价持续持续回升：回升：2 月 2 日 TD3C、TC7 航线运价分别为20372、34441 美元/天，而 VLCC、MR 一年期期租分别为 45000、26000美元/天，期租水平将对即期运价形成一定支撑。边际催化来看，春节结束后中国需求释放，原油运价回升，同时看好制裁后欧洲成品油进口运量回升、运距拉长，看好当前运价底部已过。2 2）中期供需向）中期供需向好，行业景气周期明确：好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁即将落地。行业供给增长处历史低位，未来 20 岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。招商南油、中远海能、招商轮船。推荐推荐组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、永泰运、永泰运、中远海能、中远海能、招商南油、招商轮船招商南油、招商轮船、上海机场、上海机场、白云机场、白云机场、中国国航中国国航。风险提示：风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4 内容目录内容目录 1.本周市场回顾.6 1.1.A 股板块指数回顾.6 1.2.交运重点公司行情及盈利预测.6 2.子行业数据跟踪.7 2.1.快递物流.7 2.2.公路铁路.10 2.3.地铁通行.11 2.4.航空机场.11 2.5.航运.15 3.重点报告摘要.17 4.核心观点.20 5.风险提示.21 图表目录图表目录 图 1.本周交运行业指数与其他行业指数对比.6 图 2.全国邮政快递日揽收/投递量.7 图 3.社会消费品零售总额累计值及累计同比.8 图 4.实物网购规模累计值及累计同比.8 图 5.快递业务量及增速.8 图 6.快递业务收入及增速.8 图 7.顺丰快递业务量及增速.9 图 8.顺丰单票收入及增速.9 图 9.韵达快递业务量及增速.9 图 10.韵达单票收入及增速.9 图 11.申通快递业务量及增速.9 图 12.申通单票收入及增速.9 图 13.圆通快递业务量及增速.10 图 14.圆通单票收入及增速.10 图 15.全国整车货运流量指数.10 图 16.公路客运量及同比增速.10 图 17.公路货运量及同比增速.10 图 18.铁路客运量及同比增速.11 图 19.铁路货运量及同比增速.11 图 20.一线城市地铁客运量（万人次）.11 图 21.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次）.12 图 22.民航客运量及增速.12 图 23.民航货邮运输量及增速.12 图 24.三大航整体 ASK、RPK、客座率走势.13 图 25.南航、国航、东航客座率（%）.13 图 26.春秋、吉祥客座率（%）.13 图 27.布伦特油价走势.13 图 28.航空煤油出厂价走势.13 图 29.美元兑人民币走势.14 行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5 图 30.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比.14 图 31.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比.15 图 32.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比.15 图 33.原油运输指数（BDTI）指数走势.16 图 34.成品油运输指数（BCTI）指数走势.16 图 35.波罗的海干散货指数（BDI）走势.16 图 36.中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势.16 图 37.BDTI 分船型运价.16 图 38.BCTI 分航线运价.17 图 39.内贸集装箱运价指数（PDCI）.17 表 1：上证综指、交运子板块行业指数.6 表 2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测.6 行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。6 1.1.本周市场回顾本周市场回顾 本周（1.30-2.3）上证综指较上周环比-0.04%，A 股交运指数较上周环比-1.11%，跑输上证指数 1.06pts。交运各板块中，机场（-1.81%）、铁路（-2.29%）、快递（-2.61%）、航空（-5.19%）表现弱于市场；航运（+3.54%）、物流综合（+1.47%）、公路（+0.76%）、港口（+0.26%）表现强于市场。本周（1.30-2.3）核心个股中，招商轮船、中谷物流、中远海能、申通快递、招商南油涨幅居前。1.1.1.1.A A 股板块指数回顾股板块指数回顾 图图1.1.本周交运行业指数与其他行业指数对比本周交运行业指数与其他行业指数对比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表表1 1：上证综指、交运子板块行业指数上证综指、交运子板块行业指数 行业行业 本周本周 上周上周 周变化周变化 年初至今涨幅年初至今涨幅 市盈率（市盈率（TTMTTM）市净率（市净率（LFLF）上证综合指数 3,263.41 3,264.81-0.04%5.64%13.11 1.35 交通运输 2,019.28 2,041.86-1.11%1.15%23.00 1.53 物流综合 1,721.75 1,696.73 1.47%3.45%12.17 1.64 快递 1,134.78 1,165.22-2.61%0.77%35.23 3.08 公路 3,180.97 3,157.00 0.76%2.51%10.76 0.99 铁路 2,312.66 2,366.91-2.29%-2.23%29.58 1.04 航运 1,861.23 1,797.65 3.54%10.14%3.29 1.26 港口 1,457.95 1,454.21 0.26%1.77%11.17 0.98 航空 1,801.92 1,900.62-5.19%-5.26%0.00 3.39 机场 4,328.94 4,408.79-1.81%2.37%0.00 2.81 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2.1.2.交运交运重点公司重点公司行情行情及盈利预测及盈利预测 表表2 2：交运交运各各板块板块核心核心个股个股涨跌幅及盈利预测涨跌幅及盈利预测 证券名称证券名称 证券代码证券代码 本周涨跌幅本周涨跌幅%静态估值静态估值 盈利预测（亿元）盈利预测（亿元）动态估值动态估值 PEPE（TTMTTM）PBPB（LFLF）2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 招商轮船 601872.SH 7.10%9.4 1.7 54.4 75.0 98.9 10.1 7.4 5.6 中谷物流*603565.SH 5.59%7.7 2.7 28.3 28.6 30.5 8.3 8.3 7.7 行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。7 中远海能 600026.SH 5.38%-15.1 2.4 14.8 80.6 103.7 48.6 8.9 6.9 申通快递 002468.SZ 4.49%-34.8 2.0 3.6 8.8 12.6 45.1 18.3 12.7 招商南油*601975.SH 4.04%22.7 3.2 14.5 24.0 27.4 15.5 9.4 8.2 永泰运*001228.SZ 3.13%20.8 3.9 3.2 3.2 4.1 19.7 19.7 15.2 中远海控 601919.SH 2.21%1.4 0.9 1,158.5 521.2 345.8 1.5 3.3 5.0 密尔克卫 603713.SH-0.22%33.0 5.6 6.5 8.8 11.6 30.7 22.7 17.3 白云机场 600004.SH-1.32%-62.1 1.9-7.4 5.8 15.6-45.4 57.7 21.5 华贸物流 603128.SH-1.51%15.1 2.4 10.0 11.9 14.8 13.6 11.5 9.2 上海机场*600009.SH-1.97%-59.0 3.7-29.0 17.2 50.0-52.1 87.9 30.2 德邦股份*603056.SH-2.49%46.1 3.5 6.5 12.3 15.7 33.2 17.6 13.8 中国东航*600115.SH-2.94%-3.7 3.1-380.0 7.9 100.5-3.1 149.0 11.7 圆通速递*600233.SH-3.33%18.1 2.8 39.2 48.2 57.9 18.1 14.7 12.3 顺丰控股*002352.SZ-4.41%40.7 3.3 64.4 92.3 118.2 43.9 30.6 23.9 春秋航空*601021.SH-5.40%-31.6 3.9-18.3 14.0 30.2-32.0 41.9 19.4 中国国航*601111.SH-6.78%-4.7 3.2-385.0 15.6 150.9-4.2 104.2 10.8 吉祥航空*603885.SH-7.70%-9.9 3.4-38.0 10.9 32.4-8.9 30.9 10.4 南方航空*600029.SH-8.92%-5.5 2.3-323.0 28.5 146.1-4.0 45.5 8.9 资料来源：Wind，安信证券研究中心 注：未覆盖标的盈利预测使用wind 一致预测 2.2.子行业数据跟踪子行业数据跟踪 2.1.2.1.快递物流快递物流 根据交通运输部数据，1 月 28 日-2 月 3 日全国邮政快递日均揽收量 3.31 亿件，较去年 2 月日均业务完成量+34.05%；日均投递量 2.64 亿件，较去年 2 月日均业务完成量+6.84%。图图2.2.全国邮政快递日揽收全国邮政快递日揽收/投递量投递量 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2022 年 12 月份，全国快递服务企业业务量完成 103.7 亿件，同比+1.2%；业务收入累计完成996.90 亿元，同比+8.6%。社会消费品零售总额 439733 亿元，同比-0.2%；实物商品网上零行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8 售额 119642 亿元，同比+6.2%。图图3.3.社会消费品零售总额累计值及累计同比社会消费品零售总额累计值及累计同比 图图4.4.实物网购规模累计值及累计同比实物网购规模累计值及累计同比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图5.5.快递业务量及增速快递业务量及增速 图图6.6.快递业务收入及增速快递业务收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2022 年 12 月，顺丰实现快递业务收入 183.58 亿元，同比 19.10%；完成业务量 11.56 亿票，同比+23.24%；单票收入 15.88 元，同比-3.35%。韵达实现快递业务收入 40.59 亿元，同比-5.95%；完成业务量 14.97 亿票，同比-18.46%；单票收入 2.71 元，同比+15.32%。圆通实现快递业务收入 43.68 亿元，同比+10.47%；完成业务量 15.93 亿票，同比+0.70%；单票收入 2.74 元，同比+9.60%。申通实现快递业务收入 30.50 亿元，同比+8.31%；完成业务量11.61 亿票，同比+0.69%；单票收入 2.63 元，同比+7.79%。行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。9 图图7.7.顺丰快递业务量及增速顺丰快递业务量及增速 图图8.8.顺丰单票收入及增速顺丰单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图9.9.韵达快递业务量及增速韵达快递业务量及增速 图图10.10.韵达韵达单票收入及增速单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图11.11.申通快递业务量及增速申通快递业务量及增速 图图12.12.申通单票收入及增速申通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。10 图图13.13.圆通快递业务量及增速圆通快递业务量及增速 图图14.14.圆通单票收入及增速圆通单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.2.2.2.公路铁路公路铁路 2022 年 12 月铁路客运量为 0.99 亿人，同比-39.91%；货运量为 4.24 亿吨，同比-0.06%。12月公路客运量为 2.38 亿人，同比-36.76%；货运量为 31.95 亿吨，同比-6.73%。另外，本周（1.28-2.3）整车货运流量指数为 55.69，较上周环比+234.67%。图图15.15.全国整车货运流量指数全国整车货运流量指数 资料来源：G7，安信证券研究中心 图图16.16.公路客运量及同比增速公路客运量及同比增速 图图17.17.公路货运量及同比增速公路货运量及同比增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。11 图图18.18.铁路客运量及同比增速铁路客运量及同比增速 图图19.19.铁路货运量及同比增速铁路货运量及同比增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.3.2.3.地铁通行地铁通行 本周（1.28-2.3）上海、北京、深圳、广州地铁客流量均值分别为 892.1/831.4/589.5/706.2万人次，环比上周分别+184.10%/+308.70%/+211.69%/+121.17%。图图20.20.一线城市地铁客运量（万人次）一线城市地铁客运量（万人次）资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.4.2.4.航空机场航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，本周（1.282.3）全国（含国际/地区）航班量日均 12716.71班，较上周环比+17.53%，对比 2019 年同期恢复至 83.09%水平。行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12 图图21.21.全国（含国际全国（含国际/地区）地区）客运航班执行航班量客运航班执行航班量（架次）（架次）资料来源：航班管家，安信证券研究中心 2022 年 12 月份，全行业完成旅客运输量 1871.39 万人次，较上月环比+48.86%；完成运输总周转量 307.85 亿人公里，较上月环比+53.42%；完成货邮运输量 47.86 万吨，较上月环比+1.75%。从同比增速看，行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别-30.9%、-25%和-25.9%，分别相当于 2019 年同期的 35.47%、32.53%和 67.13%。图图22.22.民航客运量及增速民航客运量及增速 图图23.23.民航货邮运输量及增速民航货邮运输量及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2022 年 12 月，三大航合计客座率为 64.23%，较 11 月的 64.36%减少 0.13pct，较 2019 年 12月的 80.23%相差 16pct，12 月春秋以 74.66%的客座率持续领跑行业。行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。13 图图24.24.三大航整体三大航整体 ASK、RPK、客座率走势、客座率走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图25.25.南航、国航、东航客座率（南航、国航、东航客座率（%）图图26.26.春秋、吉祥客座率（春秋、吉祥客座率（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 本周布伦特油期货价收于 82.17 美元/桶，环比上周下降 4.60%。一月航空煤油出厂价为6991.00 元/吨，环比上月下降 12.29%。本周美元兑人民币为 6.7382，环比上周下降 0.325%。图图27.27.布伦特油价走势布伦特油价走势 图图28.28.航空煤油出厂价走势航空煤油出厂价走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。14 图图29.29.美元兑人民币走势美元兑人民币走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2022 年 12 月份，上海机场飞机起降同比-21.78%；旅客吞吐量同比-10.65%；货邮吞吐量同比-20.05%。白云机场飞机起降同比-41.81%；旅客吞吐量同比-41.83%；货邮吞吐量同比-27.62%。深圳机场飞机起降同比-31.07%；旅客吞吐量同比-37.48%；货邮吞吐量同比-14.89%。厦门空港飞机起降同比-20.29%；旅客吞吐量同比-16.18%；货邮吞吐量同比-17.69%。图图30.30.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。15 图图31.31.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图32.32.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.5.2.5.航运航运 本周原油运输指数（BDTI）为 1256 点，较上周环比下降 5.99%,成品油运输指数（BCTI）为626 点，较上周环比下降 6.43%，BDI 指数为 640 点，较上周环比下降 5.47%；CCFI 指数为1110.00 点，较上周环比下降 4.36%。行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。16 图图33.33.原油运输指数（原油运输指数（BDTI）指数走势）指数走势 图图34.34.成品油运输指数（成品油运输指数（BCTI）指数走势）指数走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图35.35.波罗的海干散货指数（波罗的海干散货指数（BDI）走势）走势 图图36.36.中国出口集装箱运价指数（中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势）走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 本周（1.28-2.3）BDTI VLCC-TCE 日均运价为 11440.2$，较上周环比 10.05%，BDTI 苏伊士型-TCE 日均运价为 72398.8$，较上周环比-12.74%，BDTI 阿芙拉型-TCE 日均运价为 55919.6$，较上周环比-11.25%。图图37.37.BDTI 分船型运价分船型运价 资料来源：Wind，安信证券研究中心 本周（1.28-2.3）BCTI TC7-TCE 日均运价 25841.2$，较上周环比+31.80%，BCTI 大西洋一篮子 TCE:TC2&TC14 日均运价 10576.8$，较上周环比-30.37%，BCTI 太平洋一篮子 TCE:TC12&TC11 日均运价 27926.4$，较上周环比-5.24%。行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。17 图图38.38.BCTI 分航线运价分航线运价 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2023 年 1 月 21 日至 2023 年 1 月 27 日内贸集装箱运价指数（PDCI）达到 1484 点，较上周环比-3.39%，同比-14.17%。图图39.39.内贸集装箱运价指数（内贸集装箱运价指数（PDCI）资料来源：Wind，安信证券研究中心 3.3.重点报告摘要重点报告摘要 （1）1 月月 16 日永泰运：日永泰运：Q4 业绩超预期，长期具有成长性业绩超预期，长期具有成长性 核心结论：1）跨境化工物流龙头，2022 年操作箱量预计受益危化品出口景气。公司主营跨境化工物流服务，核心主业为危化品集装箱出口货代（占比约 90%），业务主要集中在四大化学品进出港口（宁波港、上海港、青岛港、天津港），同时公司也深耕跨境化工物流其他业务（仓储及运输，占比约 10%）。公司凭借在化工物流供应链行业的全产业链布局、品牌优势，抓住当前危化品出口扩张机遇，增强客户粘性，Q2-Q3 公司操作箱量受益出口旺盛及上海疫情带来的客户溢出，预计 Q4 行业仍相对景气，即使疫情影响，操作箱量录得较好同比正增长。2）Q4 运价下滑背景下仍有稳定单箱毛利，超出市场预期。公司仓储及运输单箱行业周报行业周报/交通运输交通运输 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。18 利润在过去几年保持上升趋势，我们预计因公司溢价能力与服务优势，仓储及运输单箱利润将保持上升趋势。货代单箱利润主要由单箱报价和单箱海运成本决定：从成本端来看，Q4集装箱运价大幅下滑（Q4 集装箱运价指数 CCFI 同比-51%，环比-45%），成本大幅降低；从报价端来看，因成本下降，报价必然调低，同时因公司在货代业务中提供更多的一体化链条综合服务，服务性收费将保障单箱利润，平抑运价周期影响；我们测算最终 Q4 单箱毛利环比 Q3 稳定，未跟随运价大幅下跌，超出市场预期。3）Q4 天津项目并表，美元贬值产生汇兑损失，关注未来并购扩张发展路径。10 月 13 日公司天津港仓库项目完成工商变更登记，逐步投入运营，同时天津港危化品操作资质也已放开，公司发挥品牌效应、行业地位等资源优势，开展了业务、人员等方面的整合，协同效应逐步体现，预计对 Q4 业绩产生了正向影响，2023 年有望进一步放大业绩贡献。此外，我们关注公司后续并购扩张步伐。Q4 美元兑人民币贬值 3.45%，测算公司产生汇兑损失约 1000 万左右。（2）1 月月 10 日圆通速递：日圆通速递：Q4 业绩再超预期，看好公司估值上修业绩再超预期，看好公司估值上修 核心结论：1）疫情对公司四季度需求冲击较大。我们测算 2022Q4 公司件量 48.1 亿单（同比-3%），仍好于行业平均增速，其中 10-12 单月增速分别为 0.5%、-6.7%、0.8%。疫情对四季度快递需求产生极大影响，10-11 月疫情封控，12 月从业人员阳性感染缺工。2）2022Q4单票利润再提升，疫情影响下彰显优秀经营能力。2022Q4 公司单票净利 0.24 元，环比 Q3提升 2 分。我们对航空、货代、税返、增值税免税等进行剔除测算，21Q4/22Q3/22Q4 核心快递净利润分别为 0.15/0.19/0.21 元，四季度单票快递盈利同比、环比均录得增长。分析环比变化：Q4 单票价格因旺季略高于 Q3，同时 Q4 单票成本面临旺季成本与防疫支出压力，公司主要依托精细化、数字化管理有效降低疫情冲击，另外规模效应、油价下降、通行费减免 10%均有贡献，总体公司在疫情干扰下仍实现了较好的成本管控，彰显优秀经营能力。3）告别疫情不顺的 2022，迎接格局分化的 2023。2022 年公司季度业绩持续超市场预期，在疫情反复冲击下体现了网络的稳定性、总部的经营能力。我们认为管理团队和数字化变革对于圆通的影响仍未被市场充分定价。同时 2022 年行业生态发生变化，行业整体价格实现了稳定，头部品牌份额出现波动，高质量发展趋势与分化趋势显现。展望 2023 年，需求复苏与格局进一步分化将是行业主要变化特征。我们测算行业件量大概率修复至两位数增长，圆通经营稳健，竞争优势明显，份额有望持续增长，估值迎来修复；同时公司价格策略平稳，成本持续下降（产能利用率提升、油价下降），看好公司作为通达系龙头，份额与盈利双提升路径。（3）12 月月 27 日招商南油：成品油运景气到来，远东龙头扬帆起航日招商南油：成品油运景气到来，远东龙头扬帆起航