20230410-交通运输-中国交通运输周报：一季度国家铁路客货运输两旺全国货运物流有序运行-海通国际.pdf

Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 10 Apr 2023 中国交通运输中国交通运输 China Transportation 周报：一季度国家铁路客货运输两旺，全国货运物流有序运行 Weekly:Railway Passenger and Freight Transportation Flourished in Q1,National Freight Logistics Runs Well Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 顺丰控股 Neutral 德邦股份 Neutral 中国国航 Outperform 传化智联 Outperform 京沪高铁 Outperform 深圳机场 Neutral 上海机场 Neutral 怡亚通 Outperform 大秦铁路 Outperform 嘉友国际 Outperform 圆通速递 Outperform 华贸物流 Outperform 春秋航空 Outperform 宏川智慧 Outperform 海南机场 Outperform 飞力达 Outperform 招商轮船 Outperform 兴通股份 Outperform 中远海能 Outperform 吉祥航空 Outperform 白云机场 Outperform 韵达股份 Outperform 中谷物流 Outperform 东航物流 Outperform 厦门象屿 Outperform 资料来源：Factset,HTI Related Reports 周报：京东拟分拆京东产发于港交所主板独立上市，顺丰航空开通鄂州花湖机场首条国际货运航线（JD Property to be Listed on HK Exchange,SF Airlines Opens the First International Freight Route at Ezhou Huahu）(3 Apr 2023)探索中国特色估值体系，看好交运低估值板块价值重塑（Under the Valuation System with Chinese Characteristics,Optimistic about the Re-Valuation of Transportation Sector）(28 Mar 2023)周报：上海虹桥机场将恢复国际、港澳台航线，中通快递发布 22 年业绩（Weekly:Hongqiao Airport will Resume International Flights,ZTO Release 2022 Performance）(27 Mar 2023)(Please see APPENDIX 1 for English summary)一周市场回顾：一周市场回顾：上证综指上涨上证综指上涨 1.7%，交运落后于大盘，上涨，交运落后于大盘，上涨1.5%。2023.4.32023.4.7，交通运输指数(+1.5%)，同期上证综指（+1.7%）。子板块绝对周涨跌幅中，航空运输（+4.3%）、快递（+3.9%）、跨境物流（+1.4%）、高速公路（+1.2%）、港口（+0.7%）、铁路运输（+0.7%）、公路货运（-0.3%）、仓储物流（-0.4%）、公交（-0.6%）、航运（-1.7%）。交运一周专题推荐：交运一周专题推荐：疫后全国公路货运车流量跟踪。航运数据观察：航运数据观察：原油价格环比上升 7.4%。上周四（4 月 6 日），BDTI 收于 1319 点，较上上周（3 月 30 日）-10.9%；BCTI 收于 1014点，较上上周-18.9%。近期热点：近期热点：铁路：铁路：一季度国家铁路客货运输两旺；快递：快递：仅用 96天，全国快递业务量突破 300 亿件。投资策略：投资策略：航空：航空：23 年国际航班逐渐恢复，3 月 10 日第二批恢复出境团队旅游国家名单公布，夏秋换季，国际航班供给、需求环比上升迅速。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行：需求端，短期 2-3 月商务出行需求恢复坚挺，换季后随着出境政策宽松，国际航空出行需求将进一步回暖；供给端，短期多家航司正式执行夏航季航班计划，新开多条航线，保障航司运力提升，促进行业供给恢复，但长期看运力引进增速放缓。我们认为疫情对行业的影响正在逐步减弱，出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会。机场：机场：静待国际线复苏，看好枢纽机场长期流量商业价值。快递：快递：2022 年，快递行业受到疫情阶段性的影响，业务量增速低位运行，不及近年同期水平。我们预计，2023 年，随着以后消费复苏以及快递服务的提升，快递行业业务量增速有望实现双位数的增长。我们认为疫情过后，以电商件为主的通达系快递，中短期受益于行业价格战放缓，有望获得较好的利润表现，但长期出清仍然需要较长时间。长期，我们判断规模效应、自动化设备投入将促进快递公司降本增效，行业也将逐步由价格驱动转向价值驱动，快递板块整体仍具备成长空间，建议关注电商及商务件龙头。航运：航运：集运运价 22 年连续下跌，我们认为受供需关系影响，23 年运价回升仍需等待；油运旺季运价或可期，大周期拐点仍需等待，我们认为未来供需格局将好转，运价回升确定性较大；干散货看好中期上行周期；关注造船产业链。投资组合推荐：投资组合推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航，建议关注顺丰控股、圆通速递、韵达快递。风险提示：风险提示：汇率、油价波动，大客户流失，经济大幅下滑。Table_Author 虞楠虞楠 Nan Yu 骆雅丽骆雅丽 Yali Luo 6080100120140Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23HAI China TransportationMSCI China 10 Apr 2023 2 Table_header2 中国交通运输中国交通运输 交运一周专题推荐：交运一周专题推荐：疫后全国公路货运车流量跟踪疫后全国公路货运车流量跟踪 2023 年 4 月 7 日，全国整车货运车流量指数为 88.39，较 22 年同期+25.0%，较21 年同期-11.2%；公共物流园吞吐量指数为 90.1，较 22 年同期+23.9%，较 21 年同期-27.3%；主要快递企业分拨中心吞吐量指数为 86.37，较 22 年同期+26.8%，较 21年同期-26.1%。图图 1 4 月月 7 日全国各地整车货运流量指数情况日全国各地整车货运流量指数情况 资料来源：Wind，G7，HTI 图图 2 全国整车货运车流量指数情况全国整车货运车流量指数情况 资料来源：Wind，G7，HTI 图图 3 公共物流园吞吐量指数情况公共物流园吞吐量指数情况 资料来源：Wind，G7，HTI 图图 4 主要快递企业分拨中心吞吐量指数情况主要快递企业分拨中心吞吐量指数情况 资料来源：Wind，G7，HTI 020406080100120140160山西北京青海广西天津上海宁夏陕西山东吉林四川湖北湖南辽宁全国福建重庆江苏云南广东浙江江西黑龙江河南河北安徽内蒙古贵州新疆海南甘肃0204060801001201401601/12/1 3/14/1 5/16/1 7/18/19/1 10/1 11/112/12021年2022年2023年0204060801001201401601/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/12021年2022年2023年0204060801001201401601/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/112/12021年2022年2023年 10 Apr 2023 3 Table_header2 中国交通运输中国交通运输 1 一周市场回顾一周市场回顾 上证综指上涨上证综指上涨1.7%，交运落后于大盘，上涨，交运落后于大盘，上涨 1.5%。2023.4.32023.4.7，交通运输指数(+1.5%)，同期上证综指（+1.7%）。子板块绝对周涨跌幅中，航空运输（+4.3%）、快递（+3.9%）、跨境物流（+1.4%）、高速公路（+1.2%）、港口（+0.7%）、铁路运输（+0.7%）、公路货运（-0.3%）、仓储物流（-0.4%）、公交（-0.6%）、航运（-1.7%）。图图 5 上证综指及交通运输指数上证综指及交通运输指数 资料来源：Wind，HTI 表表 1 交通运输及子行业相对表现交通运输及子行业相对表现 截至截至 2023/4/7 相对涨跌幅（相对涨跌幅（%）绝对涨跌幅（绝对涨跌幅（%）周涨跌幅 月涨跌幅 周涨跌幅 月涨跌幅 季涨跌幅 年涨跌幅 上证综指上证综指 0.0 0.0 1.7 1.3 5.4 1.3 交通运输（申万）交通运输（申万）-0.2 -1.2 1.5 0.1 2.3 2.7 航空运输航空运输 2.6 1.6 4.3 2.9 4.3 18.3 快递快递 2.2 6.8 3.9 8.1 -3.9 12.4 跨境物流跨境物流-0.3 -3.4 1.4 -2.1 6.3 -8.9 高速公路高速公路-0.5 -2.9 1.2 -1.6 4.2 -1.9 港口港口-1.0 -1.5 0.7 -0.2 3.6 -7.0 铁路运输铁路运输-1.0 -0.4 0.7 0.9 8.4 5.5 公路货运公路货运-2.0 -2.1 -0.3 -0.9 0.7 0.4 仓储物流仓储物流-2.1 -8.0 -0.4 -6.7 1.2 3.0 公交公交-2.2 -3.3 -0.6 -2.0 -0.8 7.2 航运航运-3.4 -7.4 -1.7 -6.1 4.3 -9.1 资料来源：Wind，HTI 公司股价周表现前列：海峡股份（+16.7%）、海南高速（+16.6%）、中储股份（+13.1%）、吉祥航空（+8.5%）、铁龙物流（+6.9%）。20002200240026002800300032003400360022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03上证指数交通运输(申万)10 Apr 2023 4 Table_header2 中国交通运输中国交通运输 表表 2 截至截至 2023/4/7 交通运输行业公司股价表现排名交通运输行业公司股价表现排名 公司名称公司名称 周涨跌幅（周涨跌幅（%）公司名称公司名称 月涨跌幅（月涨跌幅（%）海峡股份 16.7 ST 万林 31.0 海南高速 16.6 海峡股份 21.3 中储股份 13.1 海南高速 18.1 吉祥航空 8.5 申通快递 14.2 铁龙物流 6.9 吉祥航空 12.1 资料来源：Wind，HTI 2 航运观察航运观察 散运板块：散运板块：上周五（3 月 31 日），BDI 收于 1389 点，较上上周（2023.3.24，下同）-6.7%；BCI 收于 1665 点，较上上周-11.5%；BPI 收于 1635 点，较上上周+4.0%；BSI 收于 1198 点，较上上周-10.1%，BHSI 收于 687 点，较上上周-2.3%。集运板块：集运板块：上周五（3 月 31 日），SCFI 指数收于 924 点，环比上上周+1.7%。油运板块：油运板块：上周五（3 月 31 日），BDTI 收于 1428 点，较上上周-12.0%；BCTI收于 1248 点，较上上周+4.0%。表表 3 散运指数汇总散运指数汇总 散运散运 2023/4/6 2023/3/30 环比环比 BDI 1560 1403 11.2%BCI 2041 1676 21.8%BPI 1851 1625 13.9%BSI 1161 1237-6.1%BHSI 643 691-6.9%资料来源：Wind，HTI 表表 4 集运指数汇总集运指数汇总 集运集运 2023/4/7 2023/3/31 环比环比 SCFI 957 924 3.6%资料来源：Wind，HTI 表表 5 油运指数汇总油运指数汇总 油运油运 2023/4/6 2023/3/30 环比环比 BDTI 1319 1481-10.9%BCTI 1014 1250-18.9%油运油运（美元（美元/桶）桶）2023/4/6 2023/3/30 环比环比 布伦特原油价格 85.12 79.27 7.4%资料来源：Wind，HTI 10 Apr 2023 5 Table_header2 中国交通运输中国交通运输 图图 6 BDI 指数走势指数走势 资料来源：Wind，HTI 图图 7 BCI 指数走势指数走势 资料来源：Wind，HTI 图图 8 SCFI 指数走势指数走势 资料来源：Wind，HTI 图图 9 BDTI 指数走势指数走势 资料来源：Wind，HTI 3 近期热点近期热点 铁路：一季度国家铁路客货运输两旺铁路：一季度国家铁路客货运输两旺 今年一季度，国家铁路运输呈现客运稳步快速恢复、货运持续高位运行的良好态势，累计发送旅客 7.53 亿人、同比增长 66%，货物 9.7 亿吨、同比增长 2.3%，为经济运行持续整体好转提供了有力支撑。一季度，国家铁路共发送旅客 7.53 亿人，同比增长 66%。其中 3 月份，国家铁路日均发送旅客 858 万人，同比增长 171%，基本恢复至 2019 年同期水平。广深港高铁 1 月 15 日开始陆续恢复开行以来，双向客流持续走高，日均发送旅客人数逾 2 万人，最高日突破 4 万人，积极促进了香港与内地人员流动、经贸往来。一季度，国家铁路共发送货物 9.7 亿吨、同比增长2.3%。货运装车屡创新高，日均装车 17.96 万车、同比增长 3.1%，其中 3 月份以来日均装车 18.61 万车，连续 3 天刷新单日装车历史纪录；重点物资运输得到充分保障，国家铁路发送煤炭 5.37 亿吨、同比增长 3.4%，其中电煤 3.98 亿吨，同比增长13%，全国 363 家铁路直供电厂存煤平均可耗天数达 24.4 天，保持较高水平；国际联运持续加强，推进口岸站挖潜提效和中欧班列扩编增吨，中欧班列共开行 4186列、发送货物 45 万标箱、同比分别增长 15%、28%，西部陆海新通道海铁联运集装箱班列发送 19.1 万标箱、同比增长 11.7%，中老铁路发送跨境货物 100.4 万吨、同比增长 276%。（资料来源：中国铁路官方微信公众号）01000200030004000500060001234567891011121BDI:2021BDI:2022BDI:20230300060009000120001234567891011121BCI:2021BCI:2022BCI:202302000400060001234567891011121SCFI:2021SCFI:2022SCFI:20230500100015002000250030001234567891011121BDTI:2021BDTI:2022BDTI:2023 10 Apr 2023 6 Table_header2 中国交通运输中国交通运输 快递：仅用快递：仅用 96 天，全国快递业务量突破天，全国快递业务量突破 300 亿件亿件 国家邮政局监测数据显示，截至 4 月 6日上午 8时，今年我国快递业务量达 300亿件，比 2019 年达到 300 亿件提前了 99 天，比 2022 年提前了 18 天。数据显示，当前快递业日均揽收和投递包裹量均超 3 亿件，在方便消费、服务民生和拉动经济等方面的作用日益凸显。快递业也加快高质量发展步伐，全力推进“两进一出”工程，推进产业融合升级，不断提升行业服务产业链供应链能力。（资料来源：国家邮政局官方微信公众号）4 投资建议投资建议 推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航，建议关注顺丰控股、圆通速递、韵达快递。5 风险提示风险提示 汇率、油价波动、大客户流失，合同签署及需求增速不达预期，经济大幅下滑。10 Apr 2023 7 Table_header2 中国交通运输中国交通运输 APPENDIX 1 Summary Weekly stock performance review(3 Apr 7 Apr,2023,on a WoW basis):transportation industry index underperformed the market.Transportation Index SYWGTI(+1.5%),vs.SHCOMP(+1.7%).Sub-sector stock performance:airlines(+4.3%),express delivery(+3.9%),cross border logistics(+1.4%),toll road(+1.2%),port(+0.7%),rail transportation(+0.7%),road freight transportation(-0.3%),warehouse logistics(-0.4%),public transportation(-0.6%),shipping(-1.7%).Investment strategies:Airlines:International recovery accelerated,and we suggest to eye for investment opportunity of the airline sector.International flights have gradually resumed in 2023.On March 10,the list of the second batch of countries to resume outbound group tourism was announced,and the supply and demand of international flights rose rapidly.We believe that the recovery trend of the industry has been established.On the demand side,the demand for business travel in the short-term 2-3 months has recovered strongly,and after the change of season,with the easing of the exit policy,the demand for international air travel will further recover.On the supply side,in the short term,several airlines have officially implemented the summer air season flight plan,opening multiple routes,ensuring the improvement of airline capacity,and promoting the recovery of industry supply.And in the long term,the growth of capacity has slowed down.We believe that the impact of the epidemic on the industry is gradually weakening,and the travel confidence continues to be restored.We are optimistic about the long-term investment logic of the industry(the supply and demand will be improved and ticket prices will be market-oriented).Airport:Await the recovery of the international routes and be optimistic about the long-term commercial value of the hub airports.Express delivery:In 2022,the express industry was affected by the epidemic,and the growth of business volume was low,which was lower than the level of the same period in recent years.In 2023,with the recovery of consumption and the improvement of express service,parcel volume of express delivery is expected to achieve double-digit growth.In the short and medium-term,benefiting from the historical trend of the price war slowdown,Tongda Operators,which mainly focus on e-commerce parcels,will have solid performance,but it still will take a long time to arrive stable competitive landscape.In the long run,we believe that the scale effect and automation equipment investment will promote the cost reduction and efficiency increase of express companies,and the industry will gradually shift from price-driven to value-driven,with sufficient growth space.It is recommended to pay attention to e-commerce and business piece leading companies.Shipping:Although container freight rate has declined continuously,it is still expected to remain higher than the pre-pandemic level.The oil freight rate may increase slightly in the peak season,but it will still take time to achieve the inflection point of large cycle.Pay attention to the shipbuilding industrial chain.Suggest to pay attention to:Spring Airlines(601021 CH),Juneyao Airlines(603885 CH),Air China(601111 CH),SF Holding(002352 CH),YTO(600233 CH),Yunda Holding(002120 CH).Risks:Volatility of FX and oil price;lose big clients;slower-than-expected growth rate of new signed contract and demand;weaker-than-expected economic environment.8 Table_APPENDIX Table_disclaimer 附录附录APPENDIX 重要信息披露重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited(HSIPL)，Haitong International Japan K.K.(HTIJKK)和海通国际证券有限公司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。IMPORTANT DISCLOSURES This research report is distributed by Haitong International,a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited(“HTIRL”),Haitong Securities India Private Limited(“HSIPL”),Haitong International Japan K.K.(“HTIJKK”),Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”),each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction.HTIRL分析师认证分析师认证Analyst Certification:我，虞楠，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,Nan Yu,certify that(i)the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subject companies or issuers referred to in this research and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research report;and that I(including members of my household)have no financial interest in the security or securities of the subject companies discussed.我，骆雅丽，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,Yali Luo,certify that(i)the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about any or all of the subject companies or issuers referred to in this research and(ii)no part of my compensation was,is or will be directly or indirectly related to the specific recommendations or views expressed in this research report;and that I(including members of my household)have no financial interest in the security or securities of the subject companies discussed.利益冲突披露利益冲突披露Conflict of Interest Disclosures 海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至ERD-D）HTI and some of its affiliates may engage in investment banking and/or serve as a market maker or hold proprietary trading positions of certain stocks or companies in this research report.As far as this research report is concerned,the following are the disclosure matters related to such relationship(As the following disclosure does not ensure timeliness and completeness,please send an email to ERD-D if timely and comprehensive information is needed).海通证券股份有限公司和/或其子公司（统称“海通”）在过去12个月内参与了002320.CH and 002468.CH的投资银行项目。投资银行项目包括：1、海通担任上市前辅导机构、保荐人或主承销商的首次公开发行项目；2、海通作为保荐人、主承销商或财务顾问的股权或债务再融资项目；3、海通作为主经纪商的新三板上市、目标配售和并购项目。Haitong Securities Co.,Ltd.and/or its subsidiaries(collectively,the Haitong)have a role in investment banking projects of 002320.CH and 002468.CH within the past 12 months.The investment banking projects include 1.IPO projects in which Haitong acted as pre-listing tutor,sponsor,or lead-underwriter;2.equity or debt refinancing projects of 002320.CH and 002468.CH for which Haitong acted as sponsor,lead-underwriter or financial advisor;3.listing by introduction in the new three board,target placement,M&A projects in which Haitong acted as lead-brokerage firm.002320.CH 及 002468.CH目前或过去12个月内是海通的投资银行业务客户。002320.CH and 002468.CH are/were an investment bank clients of Haitong currently or within the past 12 months.上海机场（集团）有限公司,600233.CH,海航基础产业集团有限公司,海航基础控股集团有限公司,603056.CH 及 002468.CH目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非投资银行业务的证券相关业务服务。上海机场（集团）有限公司,600233.CH,海航基础产业集团有限公司,海航基础控股集团有限公司,603056.CH and 002468.CH are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months.The client has been provided for non-investment-banking securities-related services.601111.CH,南航二号租赁（天津）有限公司,天津元瑞四融资租赁有限公司 及 深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司目前或过去12个月内是海通的客户。海通向客户提供非证券业务服务。601111.CH,南航二号租赁（天津）有限公司,天津元瑞四融资租赁有限公司 and 深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司 are/were a client of Haitong currently or within the past 12 months.The client has been provided for non-securities services.海通预计将（或者有意向）在未来三个月内从600057.CH获得投资银行服务报酬。Haitong expects to receive,or intends to seek,compensation for investment banking services in the next three months from 600057.CH.海通在过去的12个月中从601111.CH,上海机场（集团）有限公司,南航二号租赁（天津）有限公司,天津元瑞四融资租赁有限公司,深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司 及 002320.CH获得除投资银行服务以外之产品或服务的报酬。Haitong has received compensation in the past 12 months for products or services other than investment banking from 601111.CH,上海机场（集团）有限公司,南航二号租赁（天津）有限公司,天津元瑞四融资租赁有限公司,深圳市怡亚通深度供应链管理有限公司 and 002320.CH.9 评级定义评级定义（从（从2020年年